天然橡胶流通企业套期保值方案.doc

天然橡胶流通企业套期保值方案 上海中期 运作部 张鹰 2004-09 1序言 上海期货交易所的天然橡胶合约由于市场炒作题材颇多,因此成为一个极具投机性的期货交易品种.在不同月份的天然橡胶合约之间经常存在不合理的价差,这给期现套利者提供了极大的利润空间和盈利机会.但是有相当一部分投资者由于缺乏天然橡胶的现货贸易和套期保值相关知识背景的了解,痛失良机,甚至大额亏损, 实在是令人扼腕痛惜. 下文即对天然橡胶的流通企业套期保值方案做一个浅显的推介,望广大投资者指正. 2第一部分 天然橡胶及套 保值简介 一. 天然橡胶简介 市场上天然橡胶以烟片胶和颗粒胶为主.烟片胶是经凝固,干燥,烟熏等工艺而制得,我国进口的天然橡胶多为烟片胶(见图一);颗粒胶则是经凝固,造粒,干燥等工艺而制得,我国国产的天然橡胶基本上为颗粒胶,也称标准胶.(见图二)目前在上海期货交易所交易的品种为进口三号烟片胶和国产五号标胶. 图一 图二 橡胶树从种植到可采集一般需6 年时间,在20至30才能正常生长和产胶,5以下即受冻害.并且橡胶枝较脆弱,沿海地区的胶园易受强台风的侵袭.采割期大约25-30年,有淡旺季之分.每年 2-4月,8-10月减产,为淡季,每年5-7月,11月到翌年1月则增产,为旺季.(见图三) 图三 3全世界天然橡胶的产地分布于南北纬10以内,主要集中在泰国,印尼,马来西亚,中国,印度,斯里兰卡等少数亚洲国家和尼日利亚等少数非洲国家,我国产地则主要分布在海南,云南,广东,广西和福建等地区.(见图四) 图四 天然橡胶广泛运用于工业,农业,国防,交通运输,机械制造,医药卫生和日常生活等方面,如轮胎,运输带,传送带,各种密封圈,医用手套,输血管,胶鞋,雨衣,暖水袋,飞机,大炮,坦克,甚至尖端科技领域的火箭,人造卫星,宇宙飞船,航天飞机等都需大量的橡胶零部件.(见图五) 图五 4二,天然橡胶价格波动影响因素 1. 供求关系因素 1996- 2003年世界天然橡胶生产,消费及库存量(单位:万吨) 50 759386112140 168 185 库存 740 770750735666654 646 610 消费 690 715730681681 684 646 644 产量 2003 2002200120019991991997 1996 年度 020040060080019961997199819992000200120022003产 量消费量库存量据国际橡胶研究组织(IRSG)预测报告显示,2004年世界橡胶产量增长了5.3%,其中天然橡胶产量增长了6.6%,达775万吨,合成橡胶产量增长了4.4%,达1136万吨.预计2004年全球橡胶消费量可能达到2,003万吨,增长5.6%.供求缺口达92万吨. 中国2004年度需求预计可达180万吨,国内天然橡胶的产量预计近6 0万吨 . 近四年中国天然橡胶供求量统计表 单位:万吨 年 份 180 155145120天胶总消费量 170 150.5148132.5天胶总供给量 115 979885天胶进口量 55 53.55047.5天胶国内产量 2003 2002200120000204060801001201401601802000200120022003天胶国内产量天胶进口量 天胶总供给量天胶总消费量52.经济与政策的影响 根据中国加入世贸组织的有关协议,我国在天然橡胶配额和最迟2005年1月1日放开天然橡胶的进口经营权.同时在我国加入世贸组织的有关协议中规定我国天然橡胶进口关税不在调整之列.另一方面,中国和东盟将在2 010年建立自由贸易区,在此期间双方都会从自身利益出发,讨价还价,不会轻易作出让步. 4月16日中国人民银行行长周小川在上海的表示,目前还存在一些投资过热,C PI会否持续上升尚存在争论,所以现在谈加息还为时过早.中央人民银行将继续维持货币政策的稳定,同时不排除采用各种货币政策工具进一步收缩资金流动性.现在来说,公开市场操作可能是最有效的收缩流动性的工具.高级管理层表明这一立场是因为目前人民币利率已经高出外币2 %左右了,再度提高利率将吸引外币涌入中国进行无风险套利,进一步加大人民币升值的压力,同时提高利率也不利于激发城乡居民的有效需求,反而使刚有起色的国民经济再度陷入低迷. 继中央人民银行3月24日宣布实行差别准备金率以后,4月11日中央人民银行突然宣布提高准备金率,对包括四大国有银行在内的金融机构准备金率从7 %提高到7.5%,对资本充足率低于一定水平的金融机构,将执行8%的存款准备金率.只有农村信用社和城市信用社仍执行6%的存款准备金率.这一举措冻结市场资金1 100亿元,加上乘数效应,影响资金可达4000亿元左右. 2004年04月28日中国国务院发出通知,适当提高钢铁,水泥,电解铝,房地产开发固定资产投资项目资本金比例,钢铁由25%及以上提高到40%以上,水泥,电解铝,房地产开发均由20%及以上提高到35%以上. 云南农垦近日将成立产业协会.从2004年04月28日起,该协会规定属下农场限量,限价卖出现货,致使云南现货开始高启. 63.替代产品的供求状况 我国天然橡胶进出口管理和税收制度存在一系列弊端.例如,2 003年以加工贸易为名义进口的天然橡胶达90万吨,占进口天然橡胶总量的74%.一些企业欺报瞒报加工贸易的实际天然橡胶用量,将在加工贸易中享受零关税的进口天然橡胶通过不正当渠道转入国内市场非法销售.还有,一些天然橡胶加工企业利用我国税收漏洞,在青岛,张家港等地的保税区将进口天然橡胶加入一定剂量的炭黑和硬脂酸,加工成复合橡胶,以8 %的关税销往内地,逃税幅度达到12%,数量有25万吨之多.另外在临近越南的边境,走私天然橡胶的问题也相当严重. 我国目前轮胎子午化率仅为4 0%,2005年子午化率将达到45%. 5号标胶或进口3号烟片胶是斜交胎的橡胶原料,20号胶主要用于各种全钢子午胎.国产5号标胶与烟片胶,20号标胶,合成胶等相比,价格相对过高,加上受天然橡胶消费厂家习惯采用的生产工艺和其长期稳定的进货来源等等因素的影响,目前国产5号标胶的实际消费量不是很大,它甚至沦落为上海期货交易所交割实物的主要货源和代名词. 国产5号标胶主要的消费竞争对手来自于合成胶中的丁苯橡胶,顺丁橡胶.当它们的价差在4000-5000元左右时,轮胎制造企业会更多的选择使用合成胶进行生产.我国仅山东齐鲁石化,北京燕山石化及江苏扬州石化等几家企业生产合成橡胶,远远不能满足国内的供应.当国产5号标胶与合成胶比价小于3000元时,就会出现一定的消费需求. 7三,天然橡胶流通企业投资策略 一, 套期保值的基本原理 1,套期保值的概念 套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所,利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物,对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动. 2,套期保值的逻辑原理 套期之所以能够保值,是因为同一种特定商品的期货和现货的主要差异在于交货日期前后不一,而它们的价格,则受相同的经济因素和非经济因素影响和制约,而且,期货合约到期必须进行实货交割的规定性,使现货价格与期货价格还具有趋合性,即当期货合约临近到期日时,两者价格的差异接近于零,否则就有套利的机会,因而,在到期日前,期货和现货价格具有高度的相关性.在相关的两个市场中,反向操作,必然有相互冲销的效果. 二, 套期保值的方法 对于流通企业来说,对于经营者来说,他所面临的市场风险是商品收购后尚未转售出去时,商品价格下跌,这将会使他的经营利润减少甚至发生亏损.为回避此类市场风险,经营者可采用卖期保值方式来进行价格保险.即在买进实货的同时,在期货市场上卖出同等数量的期货,经过一段时间,当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时,可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补,从而在现与期之间,近期和远期之间建立一种对冲机制,以使价格风险降低到最低限度. 三, 套期保值策略 为了更好实现套期保值目的,企业在进行套期保值交易时,必须注意以下程序和策略. (1) 坚持均等相对的原则.均等,就是进行期货交易的商品必须和现货市场上将要交易的商品在种类上相同或相关数量上相一致.相对,就是在两个市场上采取相反的买卖行为,如在现货市场上买,在期货市场则要卖,或相反. (2) 应选择有一定风险的现货交易进行套期保值.如果市场价格较为8稳定,那就不需进行套期保值,进行保值交易需支付一定费用. (3) 比较净冒险额与保值费用,最终确定是否要进行套期保值. (4) 根据价格短期走势预测,计算出基差(即现货价格和期货价格之间的差额)预期变动额,并据此作出进入和离开期货市场的时机规划,并予以执行. (5)对于套期保值头寸可灵活运用交割式操作或平仓式操作两种手法. 期货交易所规定套期保值头寸必须申请,并不得重复使用,只能在规定的期限内一次性平仓或者实物交割. 因此企业在进行套期保值时应从经济效益的角度来考虑是进行交割式操作亦或平仓式操作. 以卖期保值为例,如果期货价格变化幅度大于现货价格变化幅度时,卖期保值者会倾向于平仓式操作;当期货价格变化幅度小于现货价格变化幅度时,卖期保值者回倾向于交割式操作. (6)在进行套期保值的过程中应充分了解行情,并对价格走势进行预测,以利于企业更好地完成套期保值工作,而不应过于简单机械地操作.有人认为,生产者进行套期保值时,只需计算出自身的成本,再加上预期的目标利润,只要商品期货价格高于此价格即可进行买期保值.这种想法无可厚非,但是企业如果能对市场有充分的了解,对价格走势进行较为准确的预测,则有利于做好套期保值工作,并能给企业创造更大的效益.得出市场将走出一个大牛市行情的结论,因此尽量减少在期货市场卖期保值的量.公司应定期召开行情研讨会,组织大量信息技术人员长期对市场进行分析研究,促进套期保值工作. 四,套期保值的组织机构 企业期货套期保值业务管理机构应由企业期货业务领导小组与期货部构成: 期货业务领导小组由企业正职领导,分管副经理,经营,财务,生产计划,法律等部门负责人,期货部经理组成,企业经理任期货业务领导小组组长. 企业期货业务领导小组为企业期货业务的决策结构,主要负责确定企业参加期货交易的范围,品种,企业套期保值方案的制定,风险监控以及与期货相关的其他重大问题的处理. 期货部为企业期货业务的职能管理部门,其主要职责是:广泛收集市场信息,分析,预测市场行情;提出套期保值建议方案并负责套期保值方案的执行;制定企业期货业务管理制度;建立期货统计报表制度;对期货业务进行风险控制等. 9五,套期保值交易程序及制度 1,市场行情分析 准确分析判断市场趋势是正确决策的基础,企业应在参加各类专业分析机构召开的市场分析会的同时,定期或不定期召开市场行情分析会.遇市场行情发生突变时,期货部应广泛收集信息及各方意见并及时召开市场分析会研讨行情及相应的对策. 2,套期保值方案的制定 期货部在广泛收集信息,全面分析国际,国内市场趋势基础上,根据企业经营目标制定企业年度或阶段性套期保值建议方案并提交企业期货业务领导小组讨论研究后,形成可操作的套期保值方案. 制定保值方案的基本原则是:以走势分析为基础,以产品成本为参照,以企业整体效益为目标,确保不发生风险. 3,套期保值方案的实施 在企业套期保值方案确定后,由期货部制定套期保值操作方案并经领导批准后进行具体运作,其运作结果在每日报送期货领导小组成员的期货日报中反映,企业主管期货业务的领导对保值方案的实施情况进行监督检查. 为防止发生意见不一的多头指挥,期货保值运作实行单一指挥制度,即由企业主管期货业务的领导或企业经理指挥期货部操作,期货领导小组成员及其他各方面针对期货运作的意见则通过企业经理或主管副经理权衡后下达期货部执行.如市场行情发生变化需要对保值方案进行较大修正,则需由期货领导小组讨论确定. 4,套期保值头寸的交割 在进入交割月的前一月由现货部门将需要实物交割的产品数量通知期货部.现货部门组织资源并发运至指定仓库,由指定单位进行验收,制作仓单,并根据期货部的书面指令将仓单交由期货经纪公司进行实物交割,或由财务部按期货部提出的资金计划筹集货款交指定的期货经纪公司办理实物交割.交割完毕后期货部将仓单交由现货部门处理.如因资源,资金,运输等原因不能如期办理交割则及时向企业主管领导汇报,由其进行协调处理,确定不能进行交割则必须提前通知期货部作平仓处理. 5,资金管理与调拨 用于期货套期保值的资金由企业法人授权期货部经理进行调拨.期货部在保值方案中应制定资金需求计划.在保值方案确定后,按方案所需资金及时间要求及时足额提供保证金,如遇行情突变需临时增加保证金时,则由期货部提出10书面报告经有关领导批准后由财务部增拨资金,平时保证金有富裕时应及时调回企业.用于交割提货的资金由期货部在接到现货部门提出的交割数量后在交割月的前一个月向财务部提出申请;卖出保值头寸交割后,要求期货经纪公司必须将全部交割货款尽快汇到企业资金帐户上. 六,套期保值的监督管理 企业参与期货市场从事套期保值交易,其主要目的是规避市场经营风险. 因此,企业在套期保值交易的过程中,不仅要加强业务管理,还要在决策,授权,经营等操作程序上规范运作,同时要建立一套经营风险的监督体系,处理好集权和分权的关系,形成既有制约机制,又能极大发挥各级操作者主观能动性的良好体系,提高企业在期货市场的抗风险能力,保障套期保值交易顺利进行. 按照企业参与套期保值交易的过程,实行监督管理应包括以下几个方面: 1. 套期保值计划制定过程中的监督. 由于企业所处的环境不同,其生产,经营和利润的目标也不尽相同,如何制订适合本企业经营发展目标的保值计划,是企业参与期市的重要一步. 企业应成立由厂长(经理)为核心,财务,经营人员为主的保值领导小组,共同监督制定保值计划,以求目标利润最大化和经营风险最小化,严格控制企业参与期市的资金总量和交易中的总持仓量. 2. 套期保值交易过程中的监督. 套期保值交易是一个动态的交易过程,每时每刻行情都会发生变化.这就要求从事保值交易的操作人员能灵活运用期货知识,及时调整交易手段,建立每日定期报告制度,将每日交易状况及时通报主管部门,套期保值领导小组及相关业务部门也可不定期查检套期保值交易情况,了解保值计划执行情况. 3. 事后的监督稽核体系. 针对套保业务的特点,企业主管部门应在一定时段内对企业的所有交易过程和内部财务处理进行全面的复核,以便及时发现问题,堵塞漏洞.事后监督应覆盖交易过程的各个领域,重点应在交易过程中的风险防范.同时,建立必要的稽核系统,保证套保交易活动的真实性,完整性,准确性和有效性,防止差错,虚假,违法等现象发生,对违法违规的具体责任人进行调查,核实,根据国家有关法律,法规进行严肃处理. 一个有效的监督管理体系是保证企业的决策层,领导层能及时了解和掌握其企业套期保值执行过程中的动态情况,在必要的情况下,可以由主管部门做出直接的紧急干预决策,防止由于内部管理不善或内部管理体制出现漏洞而产生损11失. 第二部分:对市场的判断及我们的建议 7月15日沪胶7月合约终于尘埃落定,退出了历史舞台.但是RU407合约对沪胶市场产生了深远的影响.沪胶期货市场已经风光不再,交易日趋萎缩.市场需要一个漫长的休眠期,来化解由于前期恶性炒作所造成的痛楚. 7月23日上海期货交易所公布的天然橡胶指定交割仓库库存周报显示,天然橡胶现货库存为230795吨,其中期货库存为229775吨.据了解,其中有近15万吨国产5号天然橡胶是2003年度产的陈胶,按照上海期货交易所天然橡胶交割规则,这些现货将不能用于2005年度的实物交割,必须在今年年底注销仓单,流入现货市场.那么国内的现货市场能否消化这些天然橡胶呢 先从天然橡胶的需求来看,在宏观经济调控政策的作用下,我国固定资产投资高速增长的势头得到有效抑制,货币供应量增速减缓,部分生产资料价格涨势趋弱,GDP增长控制在9.7%左右.在此大背景下,橡胶需求也有同步变化.有数据说明,全国橡胶消耗的50%以上是用于汽车轮胎的生产.国家统计局公布的数据表明,2004年6月轮胎产量同比增长13%,为22,283,400条;上半年轮胎总产量与去年同期相比增长18%,达127,116,600条.乍眼一看,橡胶的需求增长势头依然十分强劲,但是很明显,6月份轮胎产量的增长速度已经低于上半年的增长速度.此外今年的橡胶需求增长主要得益于合成橡胶,3号烟片胶,20号胶的需求增长,而不是在上海期货交易所交割仓库大量堆积的国产5号标胶. 汽车轮胎主要分为子午线轮胎和斜交轮胎2个系列产品.子午线轮胎以耐磨,省油,承重量大等特性深受广大消费者的青睐.20号胶,3号烟片胶主要用于各种子午线轮胎的生产.随着科技的发展,天然橡胶在制造轮胎所占的成分比例也在逐步下降,合成橡胶在轮胎制造业中所占的比重越来越大.据报道,一些企业生产子午轮胎的天然橡胶含胶率仅为20%.据国家商务部预测,2004年我国橡胶消费量为330万吨,较2003年增长近20万吨,其中预计天然橡胶消费量为150万吨,合成橡胶消费量为180万吨.合成胶的消费已经超过了天然橡胶的消费. 国产5号标胶虽然可以用作生产斜交轮胎的原料,但是由于丁苯,顺丁等合成橡胶已被广大消费者普遍采用,加上受橡胶消费厂家习惯采用的生产工艺和其长期稳定的进货来源等等因素的影响,国产5号标胶的实际消费量不是很大,它甚至沦落为上海期货交易所交割实物的主要货源和代名词.尽管目前沪胶的期货价格已从年初的15000元/吨,无奈地回落到目前的12300元/吨.(见图一)但是不足以吸引用胶企业改变生产工艺,使用国产5号胶生产. 12图一 在人们看到轮胎产量和橡胶需求的稳步增长的同时,也应该关注以下事实.7月1日我国开始实施更为严格的交通管理条例,以超载来招揽客户的长途汽车运输已难以生存,取而代之的铁路运输以成为长途物流运输主要的方式.同时在国家宏观调控的影响下,国内汽车以及汽车轮胎的销量出现下降趋势.据了解,上海大众汽车已经暂停了2条流水线的生产,以减少库存的压力.国内轮胎行业整体形势也不容乐观,首先轮胎出口退税率下调,使国产轮胎在国际市场上的价格竞争优势下降不少.再者近年上游原材料价格不断上涨,但是作为下游产品轮胎的销售价格并不能同步提高,不少企业为了维持营运,只能亏损销售.即便这样,国产轮胎销售依然困难,库存积压较大.据业内人士消息,很多轮胎厂已经停产或申请破产.这些因素无疑对天然橡胶的需求带来负面影响. 再从天然橡胶的供应角度来看,今年全球主要橡胶生产国本年度的天然橡胶产量都将增加,泰国天然橡胶产量预计将由2003年的260万吨大幅增加至318万吨,增幅高达22%;印尼的天然橡胶产量将达195万吨,比2003年增产16万吨,增幅为9%.目前正值国际国内产胶区割胶旺季,供应量的增加使天然橡胶价格稳中有跌.上周五泰国RSS3橡胶报价为1230美元/吨,东京橡胶期货也跌破了长期上涨趋势(见图二).国内产区价格也在逐步回落,海南现货价为12098元/吨,云南为12050元/吨. 13图二 虽然近期原油价格的持续高涨,令合成胶价格居高不下,但是天然橡胶替代品合成橡胶的供应依然猛增.据国家统计局数据报告,2004年6月合成橡胶产量同比增长26%,为136,400吨;上半年合成橡胶总产量与去年同期相比增长22%,达743,200吨. 随着2005年的临近,天然橡胶有多了一些炒作题材.根据中国加入世贸组织的有关协议,最迟在2005年1月1日放开天然橡胶的进口经营权.同时在我国加入世贸组织的有关协议中规定我国天然橡胶进口关税不在调整之列.另一方面,中国和东盟将在2 010年建立自由贸易区,在此期间双方都会从自身利益出发,讨价还价,不会轻易作出让步.因此投资者不能指望天然橡胶的进口关税有大幅的下降.另外,根据海关统计,我国进口橡胶中的74%是采用加工贸易形式,关税的调整对此类进口橡胶的需求不会带来影响. 尤其应该指出的是,我国天然橡胶进出口管理和税收制度存在一系列弊端.例如,以加工贸易为名义进口天然橡胶,轮胎加工含胶率和工艺损耗率的核销标准较宽,导致各地方海关在执行上不易把握,不利于加工企业如实申报,一些企业在宽范值内高报单耗,内销保税天然橡胶,更有甚者以开展轮胎加工贸易为幌子从事倒卖天然橡胶的走私活动.还有,一些天然橡胶加工企业利用我国税收漏洞,在青岛,张家港等地的保税区将进口天然橡胶加入一定剂量的炭黑和硬脂酸,加工成复合橡胶,以8 %的关税销往内地,逃税幅度达到12%,数量有25万吨之多.另外在临近越南的边境,走私天然橡胶的问题也相当严重. 14综上所述,在上海期货交易所交割仓库大量堆积的国产5号标胶缺乏现货的有效需求,已成为沪胶期货市场发展的绊脚石.这些货物在余下不到半年的时间内,不论是在期货市场还是在现货市场销售,都只能以低于合成橡胶10%左右的销售价格倾销.唯有这样,这些在上海期货交易所的库存才能被用胶企业大量接受.在此背景之下,沪胶期货价格上行空间十分有限.任何违背实际消费需求,一意孤行地大幅拉抬期货价格的行为,最终都会以失败告终. 第三部分 操作计划 一,入市原则: 1,在设定止损点的前提下,逢反弹抛空是操作的主基调; 2,在卖出保值中,坚持适量原则,根据天然橡胶的产量选择合理的保值头寸; 3,在保值中,期货保证金应为企业自有资金. 二,风险控制基本原则: 1,在整体下跌趋势中,逢高抛空是顺势操作; 2,严格控制保值头寸的大小,设定止损价位并严格执行; 3,视风险承受能力选取交易资金比例及交易月份. 三,投资金额的确定: 根据贵公司的天然橡胶保值需要,以1:3的投资比率作投资预算,即如果企业将对500吨天然橡胶进行保值,那么相应的期货保证金投入为500吨天然橡胶保证金的3倍. 四,投资时间与交易合约的选取: 根据风险控制原则,保值合约应选择流动性高的主力合约,并根据时间的推移逐步向后续月份进行迁仓,故建议选择0411合约为保值目标合约. 五,操作策略及风险控制: 行情在运行过程中,许多不确定因素(各种利空利多消息刺激,主力资金状况,操盘手法)使行情有一定的不确定性.但只要把握大势,密切关注价位,成交量,持仓量的变化,制定相应的保值策略,当有很大的成功机会. 贵公司先可以根据天然橡胶的实际成本以及利润目标进行评估保值目标,比方说可以接收12300元/吨的保值价格水平,那么现在就可以开始进行套保工作准备了.当价格上涨至12500元水平后,就可以开始战略性建立保值空单.当然,认为认为12300元/吨的保值水平偏低,则可以相应调整操作计划.以下我们按照12300美元的最低保值目标举例说明. 151,基本仓的建立: 从价格反弹至12300附近,可果断卖出开仓,开仓量为总保值量的三分之一. 2,建仓后行情出方向,相应方案为: 方案一:如价格有效突破12200价位,可顺势加三分之一的卖出保值头寸;再往上突破12500,再抛空剩余的三分之一头寸. 方案二:如价格自12200开始回落,至12000附近再抛空三分之二. 3,出场策略: 如果后市价格维持在12500上方,可以采用实物价格的方式完成保值的操作;如果后市价格回落到建仓价位以下,则采取对冲平仓的方式完成保值的操作. 4, 期现套期保值方案 范例 以6月24日买云南标胶,货运天津仓库注册成仓单,同时在上海期货交易所卖出7月合约的套利案例来具体说明.投资者委托云南众欣达公司在云南农垦电子商务中心购入现货,均价为14930元/吨,扣除云南运至天津仓库运杂费350元/吨,铁路运输代理费60元/吨,代办入库费40元/吨,入库费15元/吨,仓储费0.8*30=24元/吨,过户费10元/吨,资金占用成本14930*0.47%*1=70元/吨(未计期货保证金占用成本),粗算成本合计不小于570元/吨.投资者在沪胶7月合约16645元/吨卖出套保,再扣除国产胶增值税(16645-14930)*13%=223元/吨,盈利粗算为922元/吨.该次交易投资回报为6.18%. 第四部分 天然橡胶套期保值注意事项 按上海期货交易所交割细则第六章第三十七条第三款规定:检验方法为抽样检验,抽样地点须入库完毕后在指定交割仓库内进行,严禁在车站,码头等运输途中抽样.检验批量以100吨以下(包括100吨)为一个检验批次,超过100吨须分若干批次检验 16第六章第三十九条规定:到库天然橡胶必须干燥,清洁.指定交割仓库在验收时须对整批交割商品的10%开包检查,并重新缝好.如发现有表面老化龟裂,雨