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资本预算案例 案例一 万绿公司资本预算案 云南万绿生物股份有限公司成立于1999年 是国内从事芦荟产业开发的大型企业 公司注册资金为3000万元人民币 总部设在 中国芦荟之乡 云南元江 在昆明 北京 上海等地设有分支机构 于2005年 其计划投资芦荟深加工项目 以下是万绿公司为其购置固定资产的资本预算过程 一 计划与预算 PLANNINGANDBUDGETING 1 项目背景 本项目是一个芦荟深加工项目 属于农产品或生物资源的开发利用 符合国家生物资源产业发展方向 是新兴的朝阳产业 且尚未开发和潜在的市场是巨大的 2 需求情况 根据化妆品工业协会与国际咨询公Datamonitor预测 中国化妆品市场今后几年以10 一20 左右的年均增长率发展 作为化妆品新生力量的芦荟化妆品 将以高于整个化妆品产业发展速度增长 这是业内人士的普遍估计 芦荟化妆品年增长速度和芦荟原料需求量预测 3 项目生产能力设计 采用双变量不确定性因素方法进行生产规模的研究 使我们得知 选择年产40吨芦荟冻干粉的生产规模是比较妥当的 具体产品方案为 1 芦荟浓缩液800吨 折合冻干粉40吨 建成芦荟浓缩液生产线一条 400吨供应冻干粉生产线作为原材料 其余400吨无菌包装后外销 2 年产芦荟冻干粉20吨 建成芦荟冻干粉生产线一条 4 项目总投资估算 1 投资总分析表 2 产品成本估算表 3 销售价格预测 二 项目评估 EVALUATING 1 财务可行性分析首先 测算项目的现金流量 1 投资期现金流量NCF0 3450 16 万元 NCF1 481 00 万元 2 经营期现金流量 经营期现金流量测算表如下所示 浓缩液总成本 23321 21 800 321480 2125012 94 21103460 94 元 浓缩液单位成本 21103460 94 800 26379 33 元 吨 冻干粉总成本 557821 7 20 116280 1375747 94 12648461 94 元 冻干粉单位成本 12648461 94 20 632423 10 元 吨 其中 销售收入 6 400 120 20 4800 万元 3 终结期现金流量NCF2 481 1914 38 1197 38 67 39 5 3179 15 万元 第二步 确定适当的折现率 资本成本或期望报酬率8 50 1 33 20 50 12 68 本项目选择12 68 即约等于13 作为折现率和基准收益率第三步 固定资产投资评价指标计算 1 年平均报酬率法年平均报酬 1361 04 5 1613 52 10 15 3931 16 41 19 2 投资回收期法年份 01234现金净流量 3450 16 4811631 041631 041631 04累计现金净流量 3450 16 3931 16 2300 12 699 08961 96则投资回收期 3 699 08 1631 04 3 41 年 3 净现值法NPV 5043 37 万元 0方案可行 4 内含报酬率法IRR 31 89 方案可行 第四步投资项目敏感性分析 净现值对销售收入的变化非常敏感 假设销售收入下降10 销售收入的变动 10 净现值变动 3 156 41 5043 37 5043 37 37 41 对于销售收入每变动1 我们可以预期净现值大约变动3 741 可知净现值对销售收入敏感 各相关因素的敏感性强弱的估计还包括该项目的单位变动成本 固定成本 投资额等 一般讲 在企业中 影响最大的价格 其次是单位变动成本 然后是固定成本 在对其进行控制时 要抓住它的主要因素 二 项目评估 EVALUATING 2 资金的筹集与使用本项目总投资3931 16万元 其中 1965 58万元向商业银行贷款 贷款利率8 其余1965 58万元自筹 投资者期望的最低报酬率为20 这一资本结构也是该企业目标资本结构 本项目建设期一年 在项目总投资中 建设性投资3450 16万元应在建设期期初一次全部投入使用 流动资金481 00万元 在投产第一年初一次投入使用 项目生产期为15年 三 事后复核 POSTCOMPLETIONREVIEWS 万绿公司从项目投产至今 通过每年对该项目生产销售等各项实际财务数据分析 发现该项目的实际运作状况与预期基本相符 暂时不需修正预期 大企业大多倾向于采用折现的方法来分析 选择投资项目 符合现代资本预算理论 现代资本预算理论正是建立在对折现现金流量 DCF 的分析基础之上的 在项目评估的辅助方法中 敏感性分析的应用最为普遍 小结 大企业资本预算的几个特点 据调查 规模较大的公司 财富500强公司以及CEO为MBA的公司 IRR的使用率都高于NPV 但实际中绝大多数公司是两者皆用 大型企业一般较少使用唯一贴现率评估所有项目 还有贴现回收期法等 案例二 好时收购吉百利 好时 HERSHEY S 北美地区最大的巧克力及巧克力类糖果制造商 是家具有107年历史的老字号公司 其任务是成为一家主要的 多元化的食品公司和一家在本行业各方面领先的公司 它要成为北美第一糖果公司 并向占有全球糖果市场份额的领先地位而迈进 但目前其市场基本上是在美国 而欧洲的巧克力市场竞争极其激烈 Hershey仅靠自己的牌子恐怕很难打响 而吉百利 Cadbury 是英国历史最悠久的巧克力品牌之一 也是英国最大的巧克力生产商 更是目前全球最大的糖果公司 因此吉百利受到了来自世界各地的大的食品厂商的青睐 从2009年开始 几大食品生产商都加入了对吉百利的收购中 2009年11月 好时食品股东推动公司竞购吉百利 在计划收购期间 好时针对此项目投资开展了一系列的资本预算工作 Imageinformationinproduct Image BankingandFinance PHOTODISC MULTIBITS Notetocustomers ThisimagehasbeenlicensedtobeusedwithinPowerPointtemplateonly Youmaynotextracttheimageforanyotheruse 华尔街杂志报道 好时公司 HSY N 的大股东好时信托 HersheyTrust 基金 准备对吉百利公司 CBRY L 出资170亿美元收购 中新网11月30日电 据香港 大公报 援引外电报道 好时 Hershey 经由美国银行业筹得70亿美元 将与卡夫争夺英国吉百利 好时的170亿美元出价超出卡夫的162亿美元 但是在进行了一系列的后续分析的基础上 好时放弃了收购案把此次机会给了卡夫 在1月20日召开的董事会会议上好时就作出了不发起要约的决定 好时资本预算三步法 评估 制定计划或预算 评价 针对好时想要扩大其销售市场 好时股东考虑吉百利的欧洲市场影