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财务管理项目化教程 项目五资本预算决策 2 学习目标 3 模块一资本预算管理岗位任务设计 一 资本预算管理岗位任务导读 2000年 孙先生面临3个重大投资机会 包括房地产 海产品养殖和投资高速路 孙先生组织了国内数位预算专家 对每个项目提案都进行了深入研究 编制了详尽的资本预算 最终决定投资高速路 放弃其他两个项目 2000年预算结果 高速路项目有效期30年 净现值为4 5亿元 内部收益率为20 高速路从2003年开始盈利 2004年净利润达到6000万元 2005年上升至7500万元 2006年为8700万元 2007年高达9850万元 从所得收益及预期前景看 2000年的预算能够全部实现 孙先生此后每个大项目都必定在做完资本预算后方予实施 经过几年的不懈努力 集团公司的总资产增长到100多亿元 投资领域涉及电信 公路 金融等行业 4 模块一资本预算管理岗位任务设计 二 营运资本岗位任务分析 资本性投资具有相当大的风险 一旦决策失误 就会严重影响企业的财务状况和现金流量 甚至会使企业走向破产 因此 就要利用有关决策方法 考虑风险的影响 科学地进行投资项目决策 财务经理要想利用决策方法对项目作出科学的评价 就必须掌握一定的资本预算知识与技术 如资本预算的程序有哪些 资本预算决策的依据是什么 有哪些评价指标可供使用 经营风险是如何产生的 5 三 资本预算管理岗位任务提出 资本预算又称建设性预算或投资预算 是指企业为尚未实现的资本投资活动进行未来现金流出量和现金流入量的事前规划 模块一资本预算管理岗位任务设计 6 四 预备知识 一 资本投资类型 新建项目是以新增生产能力为目的的投资 属于外延扩大再生产的投资 1 新建项目 模块一资本预算管理岗位任务设计 单纯固定资产投资项目 完整工业投资项目 2 更新改造项目 了解学习内容 7 四 预备知识 一 资本投资类型 更新改造项目是以恢复或改善生产能力为目的的投资 属于简单再生产或内涵扩大再生产的投资 更新改造项目主要是对公司原有资产进行替换 改造 2 更新改造项目 模块一资本预算管理岗位任务设计 1 投资数额大 2 回收时间长 变现能力差 3 投资风险大 了解学习内容 知识拓展 独立项目 指某一项目的决策不会对其他项目产生影响 互斥项目 指选择某一项目将放弃另一项目 关联项目 指某一项目的存在必须依赖于其他项目的实施 独立项目 互斥项目和关联项目 模块一资本预算管理岗位任务设计 8 了解学习内容 二 项目计算期 n 项目计算期是指资本性投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间 即该项目的有效持续期间 模块一资本预算管理岗位任务设计 建设期 S 生产经营期 P 即席思考项目计算期与项目建设期相等 这种说法正确吗 为什么 9 试产期和达产期 n s p 重点学习内容 三 项目的原始总投资 投资总额和资金投入方式 筹资渠道是指企业取得资金的来源或途径 体现资金的源泉和流量 企业筹资必须按照国家有关法规 通过一定的渠道 采用一定的方式进行 1 项目原始总投资 模块一资本预算管理岗位任务设计 项目原始总投资是反映投资项目所需现实资金的价值指标 从项目投资的角度看 原始总投资等于企业为使项目完全达到设计生产能力 开展正常经营而投入的全部现实资金 2 投资总额 投资总额是反映项目投资总体规模的价值指标 它等于原始总投资与建设期资本化利息之和 10 3 资金投入方式 投资主体将原始总投资注入具体投资项目的方式包括一次投入和分次投入两种 重点学习内容 四 资本预算的程序 模块一资本预算管理岗位任务设计 图5 1资本性预算的程序 11 了解学习内容 一 预测现金流量流程 模块二资本预算管理岗位工作任务 12 资料一 华兴公司购入一设备扩充生产能力 甲方案 投资200000万元 寿命5年 设备无残值 采用直线法计提折旧 5年中 每年销售收入120000元 每年付现成本40000元 乙方案 投资240000万元 第一年垫支营运资金48000元 寿命5年 5年后有残值40000元 采用直线法计提折旧 5年中 每年销售收入160000元 第一年付现成本60000元 以后随着设备陈旧 逐年将增加修理维护费8000元 假设甲乙二种方案的建设期均为0年 所得税率为25 计算两种方案的现金流量 模块二资本预算管理岗位工作任务 13 二 知识导航 一 现金流量的含义 模块二资本预算管理岗位工作任务 现金流量 现金流出量 现金净流量 现金流入量 14 是指投资项目在计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入 流出的通称 重点学习内容 二 知识导航 二 在资本预算中采用现金流量的原因 模块二资本预算管理岗位工作任务 采用现金流量体现了货币时间价值观念 1 采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况 2 在投资评价中 现金流动状况比盈亏状况更重要 3 整个投资计算期内 利润总计与现金净流量总计是相等的 4 15 了解学习内容 二 知识导航 三 项目现金流量预测 模块二资本预算管理岗位工作任务 1 现金流量预测的原则 1 增量现金流量原则 2 税后现金流量原则 沉没成本 机会成本 16 重点学习内容 二 知识导航 三 项目现金流量预测 模块二资本预算管理岗位工作任务 2 现金流量预测方法 初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量 17 重点学习内容 二 知识导航 三 项目现金流量预测 模块二资本预算管理岗位工作任务 2 现金流量预测方法 初始现金流量 固定资产上的投资 其他投资费用 流动资产上的投资 原有固定资产的变价收入 18 重点学习内容 二 知识导航 三 项目现金流量预测 模块二资本预算管理岗位工作任务 2 现金流量预测方法 营业现金流量 每年营业净现金流量 NCF 营业收入 付现成本 所得税 或每年营业净现金流量 NCF 净利 折旧 摊销额等 或每年营业净现金流量 NCF 营业收入 1 所得税率 付现成本 1 所得税率 折旧等 所得税率 19 关于付现成本 它是生产经营阶段最主要的流出项目 某年的经营成本等于当年的总成本费用 包括期间费用 扣除该年折旧费 无形资产摊销额等项目后的差额 重点学习内容 二 知识导航 三 项目现金流量预测 模块二资本预算管理岗位工作任务 2 现金流量预测方法 终结现金流量 固定资产的残值收入或变价收入 原有垫支在各种流动资产上的资金收回 停止使用土地的变价收入等 20 回收额 重点学习内容 21 模块二资本预算管理岗位工作任务 营业收入净额 回收固定资产残值 回收流动资金 建设投资 垫支流动资金 经营成本 各项税款 重点学习内容 P117 例5 2天泽公司准备用新设备替代旧设备 上旧设备原价10000元 已提折旧额50000元 估计还可使用5年 现在出售可得价款40000元 新设备购置费用总额110000元 可用5年 年折旧额20000元 第五年末预计残值10000元 用新设备时每年付现成本50000元 旧设备每年付现成本80000元 假定销售收入不变 所得税率25 均用直线法计提折旧 分析天泽公司的增量现金流量 增量现金流量 更新改造项目 重点学习内容 增量现金流量预测表 重点学习内容 新增项目现金流量 案例 广元公司准备购入一台设备以扩充其生产能力 现有甲 乙两个方案可供选择 甲方案需要投资10000元 使用寿命5年 采用直线法计提折旧 5年后设备没有残值 5年中每年现金销售收入为10000元 每年的付现成本为6000元 乙方案需要投资13000元 使用寿命5年 采用直线法计提折旧 5年后设备有残值3000元 5年中的每年现金销售收入为11000元 付现成本为6000元 以后随着设备陈旧 逐年将增加修理维护费500元 另外需要垫支营运资金2000元 假设所得税率为40 试计算两个方案的净现金流量 教材中案例5 3 请自己阅读 重点学习内容 投资项目的营业现金流量计算表 重点学习内容 投资项目全部现金流量计算表 重点学习内容 三 完成工作任务评价 一 完成现金流量预测工作任务 二 完成工作任务结果评价 请根据工作任务要求 按照工作任务操作流程 结合完成工作任务所需要的知识导航 来完成华兴公司现金流量的分析与预测 模块二资本预算管理岗位工作任务 27 任务分析与评价 甲方案 任务分析与评价 乙方案 三 完成工作任务评价 二 完成工作任务结果评价 模块二资本预算管理岗位工作任务 30 三 完成工作任务评价 三 完成工作任务收获 按照要求和规程完成了工作任务后 结合老师对完成工作任务结果的评价 你对自己完成此项工作任务有什么收获 请将你的收获写出来 与老师和同学们一起交流和分享你的收获吧 模块二资本预算管理岗位工作任务 31 投资决策分析方法分类 贴现方法 动态指标 非贴现方法 静态指标 静态投资回收期法 任务三 净现值法 任务四 会计收益率法 任务二 投资报酬率法 净现值率法 现值指数法 任务五 内涵报酬率法 动态投资回收期法 运用会计收益率法评价投资项目 工作任务二 一 运用会计收益率法评价投资项目流程 模块二资本预算管理岗位工作任务 33 二 知识导航 一 会计收益率的定义及计算 模块二资本预算管理岗位工作任务 1 会计收益率的定义 会计收益率 ARR 是项目经营期内年平均利润与原始投资额之比 在计算时直接使用会计报表上的数据以及普通会计的收益和成本观念 会计收益率越高 说明投资的经济效果越好 计算公式如下 34 二 知识导航 一 会计收益率的定义及计算 模块二资本预算管理岗位工作任务 2 会计收益率的计算 案例5 4 以案例5 3为例 计算甲 乙两种方案的会计收益率 甲方案 乙方案 35 二 知识导航 二 会计收益率法评价标准 模块二资本预算管理岗位工作任务 会计收益率法的主要缺陷 36 三 完成工作任务评价 一 完成营运资本财务政策分析工作任务 请根据工作任务要求 按照工作任务操作流程 结合完成工作任务所需要的知识导航 来完成华兴公司运用会计收益率评价投资项目的工作任务 二 完成工作任务结果评价 1 分析问题的角度是否全面 2 会计收益率计算是否准确 3 运用会计收益率法评价投资项目的可行性是否正确 模块二资本预算管理岗位工作任务 37 任务分析与评价 甲方案 任务分析与评价 乙方案 三 完成工作任务评价 三 完成工作任务收获 按照要求和规程完成了工作任务后 结合老师对完成工作任务结果的评价 你对自己完成此项工作任务有什么收获 请将你的收获写出来 与老师和同学们一起交流和分享你的收获吧 模块二资本预算管理岗位工作任务 40 运用投资回收期法评价投资项目 工作任务三 投资回收期法包括非贴现法计算的投资回收期和贴现法计算的投资回收期 在本项目中 主要学习与运用非贴现法计算的投资回收期 静态的投资回收期 一 现金管理流程 模块二资本预算管理岗位工作任务 41 二 知识导航 一 投资回收期的定义及计算 1 投资回收期的定义 投资回收期是指收回全部原始投资所需要的时间 一般以年为单位 包括建设期的投资回收期用PP来表示 不包括建设期的投资回收期用PP 来表示 PP PP S 投资回收期越短 说明收回投资所需要的时间越少 投资风险越小 投资效果越好 模块二资本预算管理岗位工作任务 42 二 知识导航 一 投资回收期的定义及计算 2 投资回收期的计算 1 当项目的建设期为零 全部投资在建设期开始一次性投入 经营期各期的净现金流量都相等时 可以用下面方法计算回收期 其公式为 模块二资本预算管理岗位工作任务 NCF NCF1 NCF2 NCFt 43 二 知识导航 一 投资回收期的定义及计算 2 投资回收期的计算 2 当项目的建设期不等于0 投资是分期投入的或经营期各期的净现金流量不相等时 只能通过计算累计的净现金流量去求项目的投资回收期 计算公式如下 模块二资本预算管理岗位工作任务 44 二 知识导航 二 投资回收期评价标准 优点 模块二资本预算管理岗位工作任务 计算简单 使用方便 容易理解 1 可以在一定程度上反映投资方案的变现能力 2 可以在一定程度上揭示投资方案的风险大小 投资回收期越长 风险就越大 反之亦然 3 45 二 知识导航 二 投资回收期评价标准 缺点 模块二资本预算管理岗位工作任务 1 没有考虑投资回收以后的现金流量 因而不能反映投资在整个寿命期内的盈利能力 2 没有考虑货币时间价值 将前期的资金投入和后期的资金回收等量齐观 具有很大的局限性 46 三 完成工作任务评价 一 完成投资回收期法评价投资项目工作任务 请根据工作任务要求 按照工作任务操作流程 结合完成工作任务所需要的知识导航 来完成华兴公司投资回收期法评价投资项目工作任务 模块二资本预算管理岗位工作任务 二 完成工作任务结果评价 47 任务分析与评价 甲方案 任务分析与评价 乙方案 三 完成工作任务评价 三 完成工作任务收获 按照要求和规程完成了工作任务后 结合老师对完成工作任务结果的评价 你对自己完成此项工作任务有什么收获 请将你的收获写出来 与老师和同学们一起交流和分享你的收获吧 模块二资本预算管理岗位工作任务 50 非贴现方法的优缺点 优点 传统财务管理决策评价方法 方法简单易懂 缺点 没有考虑资金的时间价值和风险价值观念 不符合现代财务管理的决策理念 运用净现值法评价投资项目 工作任务四 净现值法是评价投资项目时使用较广泛的财务评价指标之一 净现值法属于贴现法财务评价指标 模块二资本预算管理岗位工作任务 一 运用净现值法评价投资项目流程 52 二 知识导航 一 净现值的定义及计算 模块二资本预算管理岗位工作任务 1 净现值 netpresentvalue 的定义 净现值 NPV 是指投资项目未来现金流入量现值与其现金流出量现值之间的差额 即投资项目从投资开始到项目寿命终结时 所有的现金流量按预定的贴现率折算成项目开始时的价值 即现值 的代数和 53 如果项目投产后 每年的净现金流量相等 且初始投资额在项目开始时一次投入 则 二 知识导航 一 净现值的定义及计算 模块二资本预算管理岗位工作任务 2 净现值的计算 第一步 计算项目计算期的净现金流量 第二步 选择折现率 第三步 计算项目计算期的净现值 54 净现值计算案例 案例 广元公司准备购入一台设备以扩充其生产能力 现有甲 乙两个方案可供选择 甲方案需要投资10000元 使用寿命5年 采用直线法计提折旧 5年后设备没有残值 5年中每年现金销售收入为10000元 每年的付现成本为6000元 乙方案需要投资13000元 使用寿命5年 采用直线法计提折旧 5年后设备有残值3000元 5年中的每年现金销售收入为11000元 付现成本为6000元 以后随着设备陈旧 逐年将增加修理维护费500元 另外需要垫支营运资金2000元 假设所得税率为40 如果该企业要求的最低的必要报酬率为10 试计算两个方案的净现值 一 计算项目计算期的净现金流量投资项目全部现金流量计算表 思考 根据甲乙两方案的现金流量特点 说明分别可以用什么方法计算净现值 计算净现值 57 甲方案净现值 乙方案净现值 二 知识导航 二 净现值评价标准 模块二资本预算管理岗位工作任务 58 可行性决策 净现值大于或等于0 方案可行 净现值小于0 方案不可行 多方案决策 净现值大于0且最大的为最优方案 决策原则 二 知识导航 二 净现值评价标准 模块二资本预算管理岗位工作任务 优点 考虑了货币的时间价值 使不同时点发生的现金流量具有可比性 也考虑了投资的风险因素 贴现率的高低可根据投资项目的风险程度进行调整 59 二 知识导航 二 净现值评价标准 模块二资本预算管理岗位工作任务 缺点 不能从动态角度直接反映投资项目的实际收益率水平 60 三 完成工作任务评价 一 完成净现值法评价投资项目工作任务 请根据工作任务要求 按照工作任务操作流程 结合完成工作任务所需要的知识导航 来完成华兴公司净现值法评价投资项目工作任务 模块二资本预算管理岗位工作任务 61 三 完成工作任务评价 二 完成工作任务结果评价 1 分析问题的角度是否全面 2 净现值计算是否准确 3 运用净现值法评价投资项目的可行性是否正确 模块二资本预算管理岗位工作任务 62 三 完成工作任务评价 三 完成工作任务收获 按照要求和规程完成了工作任务后 结合老师对完成工作任务结果的评价 你对自己完成此项工作任务有什么收获 请将你的收获写出来 与老师和同学们一起交流和分享你的收获吧 模块二资本预算管理岗位工作任务 63 运用现值指数法评价投资项目 工作任务五 一 运用现值指数法评价投资项目流程 第一步 计算项目现金流量 第二步 确定项目资本成本 折现率 第三步 计算项目净现金流量的现值 模块二资本预算管理岗位工作任务 第四步 计算项目现值指数 第五步 分析与评价投资项目的可行性 64 二 知识导航 一 现值指数的定义及计算 1 现值指数的定义 模块二资本预算管理岗位工作任务 现值指数 PI 法又称获利指数法 是指项目经营期净现金流量的现值与原始投资额的现值之比 表明项目单位投资的获利能力 其计算公式为 65 二 知识导航 一 现值指数的定义及计算 2 现值指数的计算 模块二资本预算管理岗位工作任务 案例5 8 以案例5 3为例 计算甲 乙两种方案的现值指数 甲方案的现值指数计算如下 PI 110000 P A 10 5 400000 416988 400000 1 0425乙方案的现值指数计算如下 PI 151500 P F 10 1 144000 P F 10 2 136500 P F 10 3 129000 P F 10 4 251500 P F 10 5 550000 1 0974 66