（会计学专业论文）我国上市公司财务重述的股票市场反应.pdf

ad i s s e r t a t i o ni na c c o u n t i n g t h es t o c km a r k e tr e a c t i o nf o rf i n a n c i a l r e s t a t e m e n to fo u r c o u n t r y sl i s t e d c o m p a n i e s b yx uh a i y u n s u p e r v i s o r a s s o c i a t ep r o f e s s o rf e n g l i x i n n o r t h e a s t e r nu n i v e r s i t y j a n u a r y2 0 0 8 独创性声明 本人声明 所呈交的学位论文是在导师的指导下完成的 论文中取得 的研究成果除加以标注和致谢的地方外 不包含其他人己经发表或撰写过 的研究成果 也不包括本人为获得其他学位而使用过的材料 与我一同工 作的同志对本研究所做的任何贡献均己在论文中作了明确的说明并表示谢 意 学位论文作者签名 绦涛三 日期 弘d 君 7 分 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者和指导教师完全了解东北大学有关保留 使用学位论 文的规定 即学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和 磁盘 允许论文被查阅和借阅 本人同意东北大学可以将学位论文的全部 或部分内容编入有关数据库进行检索 交流 作者和导师同意网上交流的时间为作者获得学位后 半年口一年口一年半口 学位论文作者签名 律涡立 签字日期 沙 g 7 铲 垒7 1 寸 盯躲砌 对拟 两 轹飙 签 日 r t 东北大学硕士学位论文摘要 我国上市公司财务重述的股票市场反应 摘要 随着中国证券市场的迅速发展 针对上市公司财务重述的讨论越来越多 而对上市 公司财务重述的股票市场反应的实证研究相对较少 本文围绕这一问题进行了实证研 究 目的在于探讨会计差错更正报告发布前后短期内的股价表现 以及更正报告所含信 息对股票市场反应的解释力问题 本文的研究结果将能够为证券监管机构的政策制定 上市公司的信息发布决策以及 投资者的合理判断提供参考信息 本文首先在大量阅读国内外相关文献的基础上提出研究假设 然后通过交易所网 站 w i n d 咨询数据库和c c f r 金融数据系统 搜集2 0 0 2 2 0 0 6 年沪深两市a 股以提示性 公告或董事会决议等形式发布的会计差错更正公告 包括补充公告 更正公告 补充更 正公告 共9 0 7 个 并按一定标准进行分析 筛选 最后选定8 3 家符合条件的上市公 司为实验样本 本文共分六章 其中第三 四章是论文的主体章节 本论文运用事件研究方法 以 股票累计超额收益率作为因变量 以更正量级信息 包括更正方向和更正程度 更正 发起人 涉及年份和更正内容 包括收入确认 成本费用处理和税务相关 为自变量 同时引入控制变量 同时披露的报表信息 以财务重述公告发生前 中 后三个阶段 即以 一1 0 一4 3 3 4 1 0 为时间窗口 实证分析差错更正报告发布前后的 股票价格反应 使用均值检验 中值检验方法探讨会计差错更正报告的不同特征对股价 表现的解释力问题 并得出一系列结论 关键词 财务重述 股票累计超额收益率 股票市场反应 实证研究 i i t t 东北大学硕士学位论文 a b s t r a c t t h es t o c km a r k e tr e a c t i o nf o rf i n a n c i a l r e s t a t e m e n to fo u r c o u n t r y sl i s t e dc o m p a n i e s a bs t r a c t a l o n gw i t ht h er a p i dd e v e l o p m e n to fc h i n e s es t o c km a r k e t t h e r ea r em o r ea n dm o r e d i s c u s s i o n so nf i n a n c i a lr e s t a t e m e n ta n n o u n c e m e n t b u tt h e r ea r ef e wr e s e a r c ha b o u tt h e i r e l a t i o n s h i pb e t w e e nf i n a n c i a ls t a t e m e n tr e s t a t e m e n ta n ds t o c k m a r k e tr e a c t i o n t h i s r e s e a r c ha i m e dt od i s c u s sa b o u tt h es t o c k r e t u r nb e h a v i o rb e f o r ea n da f t e rt h ei s s u a n c eo f f i n a n c i a ls t a t e m e n tr e s t a t e m e n ti nt h es h o r tr u n a l s oi nt h i sp a p e rt h ea u t h o rd i s c u s s e dh o w t h eq u a n t i t a t i v ei n f o r m a t i o na n dq u a l i t a t i v ec h a r a c t e r i s t i c so fr e s t a t e m e n t sc o n t r i b u t e st ot h e s h o r t t e r ma b n o r m a lr e t u m s t h i sp a p e r sf i n d i n g sc a nh e l ps e c u r i t i e sr e g u l a t o r st oc o n s t i t u t ep o l i c y h e l pc o m p a n i e st o d i s s e m i n a t ei n f o r m a t i o na n dh e l pi n v e s t o r st om a k es o u n dj u d g e m e n t i nt h i sp a p e rt h ea u t h o rf i r s t l yr e a dal a r g en u m b e ro fd o m e s t i c sa n df o r e i g nl i t e r a t u r e s t u d i e st h e np u to na s s u m p t i o n s a f t e r w a r dt h ea u t h o ru s eh a n d c o l l e c t e dd a t af o r mb e t w e e n 2 0 0 2 2 0 0 6 f i l t r a t i n gw i t hs o m es t a n d a r d sa n da tl a s tg e t9 0 7e n t r i e ss a m p l e s t h i sp a p e ri sd i v i d e di n t os i xc h a p t e r s a n dt h et h i r d f o u r t hc h a p t e r sa r et h em a i ns e c t i o n s o ft h e p a p e r t h i sp a p e rt h r o u g h t h ee v e n t s t u d y a n du s ec u m u l a t i v ea b n o r m a l r e t u r n c a r q u a n t i t yi n f o r m a t i o n f o u n d e r m e m b e r r e f e ry e a r s c o n t e n tt oi n v e s t i g a t et h e r e l a t i o n s h i pb e t w e e n f i n a n c i a ls t a t e m e n tr e s t a t e m e n ta n ds t o c km a r k e tr e a c t i o n s i m u l t a n e i t yi n t r o d u c eo fc o n t r o lv a r i a b l e s a n di nt h r e ep h a s e st os t u d yt h i si s s u ea tl a s te l i c i t s o m ec o n c l u s i o n s k e yw o r d s f i n a n c i a lr e s t a t e m e n t c u m u l a t i v ea b n o r m a lr e t u r n c a r s t o c km a r k e t r e a c t i o nr e s e a r c h d e m o n s t r a t i o nr e s e a r c h i i i 东大学硕士学位论文目录 目录 独创性声明 i 摘要 i l a b s t r a c t i i i 第1 章绪论 1 1 1 研究背景 1 1 2 问题提出与研究意义 1 1 3 文献综述 一3 1 4 研究思路与论文框架 6 1 5 研究目的及方法 7 第2 章财务重述概述 9 2 1 财务重述的概念 9 2 2 上市公司财务重述的原因和动机分析 1 0 2 3 财务重述的类型及内容 1 4 2 4 我国上市公司财务重述的现状及影响 1 7 第3 章我国上市公司财务重述市场反应分析 2 1 3 1 中国股票市场的有效性分析 2 1 3 2 对股票市场反应的衡量 2 2 3 3 事件研究设计 2 4 3 4 我国上市公司财务重述的描述性分析 2 7 第4 章我国上市公司财务重述市场反应的实证研究 3 3 4 1 研究假设 3 3 4 2 样本选取与数据来源 3 3 4 3 变量定义 3 5 4 4 财务重述股票市场反应的实证研究 3 6 4 4 1 更正方向及更正程度对股价的影响 3 6 i v 东大学硕士学位论文目录 4 4 2 更正内容对股价的影响 3 7 4 4 3 其它更正内容对股价的影响 3 8 4 4 4 干扰因素对股价的影响 4 0 4 5 结论 4 1 4 5 1 更正方向和更正程度的解释力 4 1 4 5 2 会计差错更正内容的解释力 4 1 4 5 3 其它更j 下信息的解释力 4 1 4 5 4 干扰因素对股价影响的解释力 4 2 第5 章防范上市公司财务重述的建议 4 3 5 1 规范对重大会计差错进行 追溯调整 4 3 5 2 强化上市公司会计差错更正的持续信息披露 4 3 5 3 健全财务虚假陈述的责任追究机制 赔偿机制 4 3 4 4 4 5 4 6 4 8 5 l 5 l 5 5 3 5 7 5 9 东大学硕士学位论文第1 章绪论 1 1 研究背景 第1 章绪论 从9 0 年代初期至今 中国的经济经历了突飞猛进的发展 随着我国证券市场的快 速发展 公众对提高信息披露质量的要求亦逐年增加 为了改善上市公司信息披露状况 中国证券监督管理委员会先后发布了一系列指引性文件 随着相应规范的完善 上市公 司的会计差错更正报告逐渐从与年报一起披露的形式过渡到作为重大事项临时报告单 列披露的形式 所谓上市公司会计差错更正报告指的是公司对己公布的财务报告进行更 正和补充 具体形式有补充公告 更正公告 补充更正公告 一般而言 会计差错更正 公告意味着已公布的财务报告中存在错报漏报 并且该错报漏报是重大的 在国外的相 关文献中较多使用 财务重述 表示上市公司对己公布的财务报告进行更正和补充 但 从会计实证研究的角度出发 这两者在本质上并无区别 因此在本文的论述中对于它们 将不做区分 在国内研究方面 关于会计差错更正报告对证券市场影响的研究较少 对会计差错 更正的研究还主要集中在差错更正的动因分析之上 上市公司频繁发布会计差错更正公 告有两方面的原因 一方面 相应监管机构和外部审计机构对报表的审核更为严格 使 以前许多被忽视的差错被一一查出 另一方面 上市公司的内部盈余操纵动因也可能是 其原因之一 尽管会计差错更正报告的发布有着不同的动因 但从其本质而言都是对公司以往财 务状况和经营成果的重新描述 会计差错更正报告披露方式的改进和完善将会进一步提 高我国上市公司的信息披露质量 促进我国股票市场的良性发展 1 2 问题提出与研究意义 1 2 1 问题提出 与国外成熟的证券市场相比 我国的证券市场虽然在近十年有了快速的发展 但是 由于起步较晚 仍然还有许多不完善之处 尤其是在会计差错更正的信息披露方面 上 市公司发布更正报告的及时性和规范性都还比较欠缺 因此 在这种背景之下 我们需 要考证我国的股票市场对会计差错更正报告是否有其独特的反应 东大学硕士学位论文第1 章绪论 具体而言 在对会计差错更正报告的市场反应进行研究之时 我们必须考虑以下 问题 首先 由于上市公司发布的差错更正报告在更正发起人 更正内容 净利润 更 正方向和更正程度等方面都有所不同 那么我国的证券市场是否能够识别这些特征 公 司股价的变动趋势是否会随着这些特征的不同而有所变化 其次 与更正报告同时发布 的报表信息是否会对差错更正报告的市场反应造成干扰性影响 影响程度如何 本文将 针对以上问题展开研究 目的在于探讨会计差错更正报告发布前后短期内的股价表现 以及各类更正信息对股票市场反应的解释力问题 1 2 2 研究意义 一 理论意义 国外对会计差错更正报告的市场反应研究 主要在比较完善的市场背景下展开 对 处于发展初期阶段的市场 尤其是中国的证券市场 还缺乏相应的研究 本文基于中国 证券市场对此问题进行了分析 希望能够弥补这方面的不足 国内外学者在对会计差错更正的内容进行分类时 一般将其归纳为 收入确认 一 般成本费用处理 重组费用 在建研发项目 欺诈性报告等几个常见大类 本文对搜集 到的会计差错更正报告进行整理 分析 根据我国的现状 将差错更正的内容分为 收 入重述 成本或费用重述 长期投资损益调整 税务相关和其它内容五类 希望能够使 相应的实证研究更加符合我国证券市场的实际情况 在对中国证券市场进行研究时 大部分学者所选用的是2 0 0 4 年及以前的数据 由 于中国证券市场的多变性和不稳定性 根据这些数据所得出的结论在普遍适用性上可能 存在不足 本文选取了更为全面的2 0 0 2 2 0 0 6 年的数据进行分析 希望能对研究结论普 遍性运用性的提高有所帮助 二 实际应用价值 财务重述自安然事件的爆发而呈方兴未艾之势 本文的研究结果将能够为证券监管 机构的政策制定 上市公司的信息发布决策以及投资者的合理判断提供参考信息 首先 对证券监管机构而言 通过本研究 他们将进一步了解财务重述报告发布对 公司股价的影响 检验市场能否自动对相关信息进行识别并做出合理反应 从而据此制 定相应政策 以完善上市公司会计差错更正的信息披露机制 提高证券市场整体的信息 披露质量 东大学硕士学位论文第1 章绪论 其次 对上市公司而言 本研究将促使其提高报表披露质量 在出现需重溯调整的 会计差错时 督促其对会计差错更正信息进行合理披露 并相应抑制其通过差错更正进 行盈余操纵 最后 对投资者而言 本研究将使其更加重视上市公司发布的会计差错更正报告 帮助其对报告所含信息做出有效解读 从而使其对公司经营业绩和财务状况做出更加合 理的评估 以改进其投资决策 1 3 文献综述 1 3 1 国外文献综述 国外的研究者首先对会计差错更正报告发布前后公司股价的整体表现进行了研究 包括k i n n e ya n dm c d a n i e l 1 9 8 9 t u r n e r d i e t r i c h a n d e r s o n 和b a i l l e y 2 0 0 1 嘲 w u 2 0 0 2 口1 以及p a l m r o s e r i c h a r d s o n 和s c h o l z 2 0 0 4 h 1 等在内的大部分研究者 均证 实了在更j 下报告发布日附近的窗口期内 一5 5 公司股价具有下挫趋势 有部分研究者提出在公司的报表错误被公告之前 其股价表现显著低于市场平均水 平 c a l l e n l i v n a t 和s e g a l 2 0 0 7 畸1 还发现并不是所有的报表重述都会引起消极的市场 反应 他们指出 市场消极反应的缺位有可能代表管理层所采用的不严格的或激进的会 计处理方式 能够被未来更为有利的现金流所平衡 除了对整体趋势进行探讨之外 国外研究者还深入研究了更正报告所包含的信息对 股价表现的解释力问题 w u 2 0 0 2 在对报表重述的定量和定性信息与股价表现的关系进 行实证研究之后得出以下结论 股市反应的激烈程度与更正数额的绝对值正相关 如果 报表重述中承认了欺诈性的会计行为 或是更正内容涉及了收入确认问题 则将导致更 为激烈的市场反应 如果报表重述针对的是已归档的年报或季报 则市场反应将更为激 烈 虽然被迫的报表重述比自愿情况所引起的市场反应更为平缓 但在更正报告发布之 前的一段时间内 被迫进行的重述将会引发市场更为激烈的负面反应 未能在重述时提 供准确的更正数额的公司将会遭受更大的惩罚 a k h i g b e k u d l a 和m a d u r a 2 0 0 5 随1 通过对股票累计超额收益率与更正报告信息的 关系的研究 证实了收入相关性重述和成本相关性重述 对股票超额收益率的影响存在 显著差异 经美国证券交易委员会或者外部独立审计指证存在会计违规的公司 其公司 价值将会受到更为显著的影响 此外 他们还引入了报表重述公司的自身特征作为控制 3 东大学硕士学位论文第1 章绪论 变量 得出以下结论 更j 下数额与公司原有收益之比越大 则公司股票价值所受到的影 响越大 当报表重述公司在之前有较好的股票业绩时 其累计超额收益率所受影响较大 w i l l i a m s 2 0 0 6 口1 对美国上市公司2 0 0 2 2 0 0 5 年所有的报表重述进行了全面的分 析 并针对其整体变化趋势和对股票市场的影响得出了以下结论 报表重述的绝对数量 和相对比值均持续增长 并且呈现出新的趋势 具体包括 大型公司进行报表重述的比 例增加 报表重述内容出现频率最高的是成本或费用处理问题 其次才是收入确认问题 大部分报表重述由公司内部发起而不是外部 尽管证券交易委员会修订了相关模版以使 公司披露的报表重述更为规范 但是很多公司并未使用统一模版来完成报表的重述披 露 尽管在报表重述日附近的窗口期内 5 5 重述公司的市价总值降低了几十亿 但是其程度小于以往年度重述报告的影响程度 某些重述可能会影响投资者的价值判 断 但是它们往往使分析变的更为复杂 综上所述 国外的研究者对报表重述的市场反应研究较为系统 他们探讨了更正报 告发布前后股价的表现 同时对更正报告所含各方面信息的解释力进行了分析 用事件 研究方法 利用累计超额收益率来衡量更正报告所引起的市场反应 得到了最为广泛和 成熟的应用 1 3 2 国内文献综述 目前国内关于我国上市公司财务重述的市场反应的研究文献并不多见 张为国和王霞 2 0 0 4 在中国上市公司会计差错的动因分析嘲中 以1 9 9 9 2 0 0 1 年的年度财务报表中 出现会计差错更正的a 股上市公司为样本 进行实证分析 从公 司治理的角度出发分析了会计差错产生的经济动机 提出了如下观点 他们认为高报盈 余的会计差错是盈余管理造成的 高报盈余错误的公司不但在数量上远远多于非高报错 误的公司 而且在错误的幅度上也显著高于非高报错误的公司 盈余增长缓慢 资产负 债率越高以及亏损公司的经理人出于职位安全的考虑 更多利用高报错误来进行盈余管 理 外部会计监督对高报错误的产生并没有显著的解释力 林建秀以及黄世忠和叶丰滢 2 0 0 5 嘲 分别在会计估计变更和会计差错更正 由首创股份2 0 0 4 年利润大幅增长引发的思考一文和上市公司报表粉饰新动向 手段 案 例与启示中 通过对首创股份2 0 0 4 年年报的会计差错更正报告 注 首创股份所提会计 差错更正经分析实为会计估计变更 进行案例分析 指出从首创股份年报的市场反应来 东大学硕士学位论文第1 章绪论 看 投资者普遍缺乏对会计数据产生过程进行辨识的能力 尽管首创股份对补提长期投 资减值准备这一更正信息既履行了法定的公告义务 又在年度财务报告中进行了披露 但是 投资者关注的还是会计报表上调整后的数据 而对数据形成的原因缺乏判断力 张薇 2 0 0 7 在硕士毕业论文 我国上市公司财务重述对股票价格影响的实证研 究 n 们中以2 0 0 4 2 0 0 6 年对财务重述进行独立公告的上市公司为样本 通过对财务重述 的特征变量进行统计分析来研究股票价格对财务重述的反应 周洋 李若山 2 0 0 7 在上市公司年报 补丁 的特征和市场反应n 中 以2 0 0 1 2 0 0 4 年沪深两市上市公司发布的4 4 6 份补丁公告为样本 对补丁公告的特征和市场反应进行 了研究 根据补丁公告信息的性质和可能对股价产生的影响 将其分为四类 好消息型 坏消息型 不确定型和无影响型 该论文采用事件研究方法 用超常回报率来研究好消 息和坏消息型补丁公告的市场反应 用超常交易量来研究不确定型公告的市场反应 得 出的结论是 好消息型公告和坏消息型公告具有明显的信息含量 补充或更正信息的公 布修正了投资者原有的预期 引发了股价的变化 不确定型补丁公告具有显著的信息含 量 不确定型补丁公告的信息不确定性大 更容易造成投资者之间判断上的分歧 从而 导致交易量的增加 综上可知 国内研究者对会计差错更正报告的相关研究主要集中在差错更正的动因 分析上 尤其是公司的盈余管理倾向之上 只有在近一年才有学者开始研究财务重述对 股票价格的影响 该课题的研究尚处于起步阶段 通过阅读国内外文献 笔者认为以往研究有几点不足之处 1 国内对会计差错更正报告对股票市场影响的实证研究尚不多见 其对会计差 错更正的研究还主要集中在差错更正的动因分析之上 对于差错更正报告的后续结果研 究不够 国外虽已有较为深入的研究 但是由于国内外证券市场现状不同 国外的研究 结果并不一定适用于国内情况 2 国内现有研究通常为2 0 0 1 2 0 0 4 年的证券市场数据 证监会和深沪两地交易 所从2 0 0 4 年开始对上市公司差错更正信息的披露提出了更为严格的要求 因此 股票 市场对差错更正的反应应该囊括2 0 0 5 2 0 0 6 年的数据 而这一时间段的研究比较缺乏 3 由于国外的报表重述一般于年报披露后一段时间进行 因此国外的研究较少 考虑同时披露的报表信息 但是我国的会计差错更正报告大部分与报表同时披露 因此 孝大学硕士学位论文第1 章绪论 在研究会计差错更正报告的市场反应时 需对报表的干扰影响进行充分的考虑和处理 4 国内在研究股票市场和会计差错更正报告的关系时 所选用的财务重述的特 征比较笼统 没有从更正报告所包含的具体内容入手 这可能导致财务重述的市场反应 不是很简单明了 综合以上文献回顾 由于国外证券市场形成较早 发展时期较长 因此国外相应研 究基本达到了系统性和完整性的要求 而国内研究受到研究时间较短 研究方法和研究 条件还不够成熟等因素的限制 还主要呈现出零散性和非系统性的现状 1 4 研究思路与论文框架 1 4 1 研究思路 本文首先在参阅国内外大量相关文献的基础上提出研究假设 并进行相应检验设 计 然后通过查询巨潮网 中国证券报 w i n d 咨询 c c f r 清华大学中国金融研究中 心等证监会指定的信息披露媒体和咨询数据库 搜集上市公司会计差错更正报告信息 报表信息和股票交易数据 并对这些信息进行加工 处理以转换成统计分析所用数据 最后通过s p s s 统计分析软件对提出的假设进行检验 并对实证结果进行讨论和分析 具体构思如下 本文主要研究会计差错更正报告与公司股价之间的关系 探讨会计 错更正报告所含信息对股价的解释能力 更正报告包含的信息分为以下四个方面 更 量级信息 包括更正方向和更正程度 更正发起人 涉及年限和更正内容 包括收 确认 成本费用处理和税务相关 本文在研究中还引入了一个控制因素 与更正报告 时披露的报表信息 4 2 论文框架 本论文从六个方面展开研究和论述 具体内容如下 第1 章 绪论 简要介绍论文的研究背景 提出论文的研究问题及研究意义 对国 外研究现状和文献进行了综述 并简单介绍了研究目的 方法 研究思路与论文框架 第2 章 财务重述概述 首先对财务重述的概念进行界定 然后从上市公司发生财 重述的动因 内容 现状 后果和影响等方面对财务重述进行概括介绍 使读者对财 重述有比较简单明了的认识 东大学硕士学位论文第1 章绪论 第3 章 我国上市公司财务重述市场反应分析 本章是实证分析的基础 首先 对 中国证券市场的有效性进行分析 其次 简单介绍对股票市场反应的衡量和股票累计收 益率在实证中的应用 在事件研究设计中介绍了超额收益率和累计超额收益率的计算方 法 最后对财务重述的特征进行描述性统计 第4 章 我国上市公司财务重述市场反应的实证研究 本章是论文的核心 首先 提出本论文的研究假设 其次 介绍数据来源和样本的选取标准 最后从四个方面对财 务重述的股票市场反应进行实证研究 并得出结论 第5 章 规范上市公司财务重述的建议 上市公司频繁发布财务重述公告已经引起 了越来越多的关注 如何对上市公司财务重述的行为进行规范成为有关各方的研究重 点 本文从规范对会计差错进行 追溯调整 上市公司信息披露 责任追究赔偿机制 证券监管部门 内部审计 注册会计师审计风险 外部审计 优化股权结构等七个方面 对该问题进行了阐述 希望对有关各方制定相关制度和规范有所帮助 第6 章 本文的工作 研究局限性与后续研究展望 由于能力有限和经验的不足 本文还存在许多局限性 基于这点笔者在本章中提出了后续研究展望 1 5 研究目的及方法 1 5 1 研究目的 通过阅读国内文献 笔者发现 投资者普遍缺乏对会计数据产生过程进行辨识的能 力 投资者关注的还是会计报表上调整后的数据 而对数据形成的原因缺乏判断力 笔 者希望通过本文使投资者对更正数据形成的原因有一定的了解 使其更加重视上市公司 发布的会计差错更正报告 帮助其对报告所含信息做出有效解读 从而使其对公司经营 业绩和财务状况做出更加合理的评估 以改进其投资决策 另一方面 作者对我国上市 公司财务重述的股票市场反应做了一系列假设 希望通过本文进行验证 1 5 2 研究方法 本论文是一篇实证分析的文章 本文运用事件研究方法实证分析差错更正报告发布 前后的股票价格反应 使用均值检验 中值检验方法探讨会计差错更正报告的不同特征 对股价表现的解释力问题 同时引入控制变量来考察相应干扰因素 如同时披露的报表 信息 对本文变量间关系的影响程度 东大学硕士学位论文第1 章绪论 其中 事件研究方法是在衡量一个公司的股票价格对新信息的反应程度时所常用的 一种研究方法 首先以会计差错更j 下报告的发布同为事件中心同期 确定研究所需要的 事件窗口期和估计期 然后估计样本公司的正常或非事件收益率 并据此计算样本公司 的非正常收益率 最后观察样本公司在事件窗口期内累计超额收益率的统计显著性 如 果公司在发布会计差错更正报告前后的累计超额收益率显著差异于o 则我们可以认为 在事件窗口期所表征的时间段内 股票市场对于公司发布会计差错更j 下报告这一事件做 出了显著的反应 同时本文又是一篇以定量分析为主 定性分析为辅的研究 本文以基本正确的统计 资料为基础 对会计差错更正报告发布前后的股票市场价格反应进行了较多的定量分 析 得出了相应合理的定性判断 东北大学硕士学位论文第2 章财务重述概述 第2 章财务重述概述 2 1 财务重述的概念 我国的企业会计制度 2 0 0 1 年1 月1 日起施行 和旧企业会计准则 1 9 9 9 年1 月1 日至2 0 0 6 年1 2 月3 1 同施行 将 会计差错 定义为 在会计核算时 在确认 计量 记录等方面出现的错误 将 重大会计差错 定义为 企业发现的使公布的会计报表不 再具有可靠性的会计差错 其中 重大会计差错一般指金额比较大 通常某项交易或事 项的金额占该类交易或事项的金额1 0 及以上 则认为金额比较大 企业会计制度还同 时指出 企业滥用会计政策 会计估计及变更 应当作为重大会计差错予以更正n 2 l 于2 0 0 7 年1 月1 日开始实施的新会计准则不再使用重大和非重大会计差错这一概 念 而提出了一个新的概念 前期差错 将其定义为 由于没有运用或错误运用 编报 前期财务报表时预期能够取得并加以考虑的可靠信息和前期财务报告批准报出时能够 取得的可靠信息 而对前期财务报表造成省略遗漏或错报 同时明确指出 1 前期差错通常包括计算错误 应用会计政策错误 疏忽或曲解事实以及舞弊 产生的影响 以及存货 固定资产盘盈等 2 前期差错应当是指重要的前期差错以及虽然不重要但故意造成的前期差错 前期差错的重要性取决于在相关环境下对遗漏或错误表达的规模和性质的判断 前期差 错所影响的财务报表项目的金额或性质是判断该前期差错是否具有重要性的决定因素 一般来说 前期差错所影响的财务报表金额越大 性质越严重 其重要性水平越高 企业应当采用追溯重述法更正重要的前期差错 但确定前期差错累计影响数不切实 可行的除外 对于不重要的前期差错 可以采用未来适用法更正 追溯重述法 是指在 发现前期差错时 视同该项前期差错从未发生过 从而对财务报表相关项目进行更正的 方法 追溯重述法的会计处理与追溯调整法相同 未来适用法是指将变更后的会计政策 应用于变更日以及以后发生的交易或事项 或者在会计估计变更当期和未来期间确认会 计估计变更影响数的方法n 引 可见 新会计准则在对会计差错的定义和区分上有了更为明确的界定 在更正处理 的表述上与国际通行用法也更加接近 但是 考虑到新会计准则的施行日期为2 0 0 7 年1 月1 日始 而本文所用数据主要来源于2 0 0 2 2 0 0 6 年区间段的国内上司公司 因此 9 东北大学硕士学位论文第2 章财务重述概述 为了保证研究的一贯性和适用性 作者将主要依据企业会计制度和旧会计准则来对会计 差错进行定义 同时 在对样本进行选取和对会计差错进行分类的过程中 也将适当参 照新企业会计准则 具体而言 本研究对会计差错做出了如下的定义 它是指在会计核 算时 在确认 计量 记录等方面出现的重大错误 它将引起公司对已发布年报的调整 包括对以前年度报表的追溯调整和对当年年报的调整 并被公司以差错更正公告 数据调整公告或者董事会决议等形式单独披露 它不包括以下三种情况 对附表的修改 对附注的修改以及仅由于会计工作人员的失误而造成的计算或填报错误 2 2 上市公司财务重述的原因和动机分析 2 2 1 上市公司财务重述的原因 经济事项或交易进入会计系统后 经过确认 计量 记录和报告 输出对信息使用 者有用的会计信息 在确认 计量 记录过程中由于种种原因会产生差错 会计差错特 别是重大差错若不及时 正确地更正 不仅影响会计信息的可靠性 而且可能误导投资 者 债权人和其他信息使用者 使其作出错误的决策或判断 财务重述的产生有诸多原因 具体说来有以下几种常见原因 1 计算以及账户分类错误 例如 企业购入的五年期国债 意图长期持有 但在 记账时记入交易性金融资产 导致账户分类上的错误 并导致在资产负债表上流动资产 和长期投资的分类也有误 2 采用法律 行政法规或者国家统一规定的会计制度等不允许的会计政策 例 如 按照 企业会计准则地第1 7 号 借款费用 的规定 为购建固定资产而发生的借款 费用 满足一定条件的 在固定资产达到预定可使用状态前发生的 应予资本化 计入所 购建固定资产的成本 在固定资产交付使用后发生的 计入当期损益 如果企业固定资 产已达到预定可使用状态后发生的借款费用 也计入该项固定资产的价值 予以资本化 则属于采用法律或会计准则等行政法规 规章所不允的会计政策 3 对事实的疏忽或曲解 以及舞弊 例如 企业对某项建造合同应按建造合同 规定的方法确认营业收入 但该企业却按确认商品销售收入的原则确认收入 4 在期末对应计项目与递延项目未予调整 例如 企业应在本期摊销的费用在 期末未予摊销 5 漏记己完成的交易 例如 企业销售一批产品 商品已发出 开出增值税专 用发票 商品销售收入确认条件均已满足 但企业在期末时未将已实现的销售收入入账 1 0 东北大学硕士学位论文 第2 章财务重述概述 6 提前确认尚未实现的收入或未确定已实现的收入 例如 在采用收取手续费 方式的委托代销商品的销售方式下 应在收到代销单位的代销清单时 确认商品销售收 入的实现 如企业在发出委托代销商品时即确认为收入 则为提前确认尚未实现的收入 7 资本性支出与收益性支出划分差错 例如 企业发生的管理人员的工资一般作 为收益性支出 而发生的工程人员工资一般作为资本性支出 如果企业将发生的工程人 员工资计入了当期损益 则属于资本性支出与收益性支出的划分差错 8 其它原因导致的差错 例如 错记借贷方向 错记账户等 需要注意的是 就 会计估计的性质来说 它是个近似值 随着更多信息的获得 估计可能需要进行修正 但是会计估计变更不属于前期差错更正n 4 1 2 2 2 上市公司财务重述的动机 2 2 2 1 契约安排动机 1 报酬契约 一般来说 经理报酬分为三大部分 基本工资 奖金 股票收入与期权安排 各部 分都起着不同的作用 企业所有者以会计盈余为基础来订立契约 其一 是因为企业市 场价值的不稳定性 使企业所有者不能根据企业在资本市场上的表现来为企业经理人员 确定报酬 而只能依据企业内部的财务数据 其二 是因为经理人员劳动的难以直接观 察性 使所有者无法给经理人员制定 计时工资 或 计件工资 而只能从企业的业 绩出发来加以评估 其三 会计盈余信息本身是企业诸多会计信息中最为重要的信息之 一 会计盈余的信息含量较现金等均要高 不仅如此 由于损益表和资产负债表之间的 内在勾稽关系 会计盈余还影响到其它会计数字以及以此为依据所签订的合约 其重要 性绝非一般会计数字可比 这是企业所有者依据会计盈余签订契约的最重要的原因 由 于上述那种双向的最优化一般来说只出现在理论中 所以 在实际生活中 企业经理人 员会出于对风险的偏好 利用自己所拥有的信息及权力优势影响企业会计盈余 进行盈 余管理 以使自己的效用最大化 2 债务契约 w a t t s z i m m e r m a n n 印认为 在债务契约中规定运用会计数据的条款是为了限制导 致企业价值减少的投资和融资决策 换句话说 将一些比率 如负债 权益比率 用于债 务契约 是为了限制企业经理人损害债权人利益行为的发生 由于在确定是否违约时运 用到会计数据 因此要求企业计算这些数据 并监督契约的履行 1 1 东北大学硕士学位论文 第2 章财务重述概述 管理当局为了能获取贷款 在其财务报告数字接近限制性条款时 便有动机进行盈 余管理 以使会计数据保持在限定的范围内 2 2 2 2 政治成本动机 关于政治活动的经济理论 一般假设政治家们将尽力使自己或其代表的集团效用最 大化 在这一假设下 政治活动就是一种为了财富转移而进行的竞争 若其它条件不变 公司的政治成本越大 其管理当局就越可能进行盈余管理 通常认为 行业监管激发了 管理当局进行盈余管理来应付监管的动机 如临近最低资本要求的银行 它会采取高报 贷款损失准备 低报贷款注销额 并且确认非j 下常的已实现证券投资组合利得来进行调 高盈余的管理 而易受反托拉斯监管调查的企业 管理当局也有动机对盈余进行管理 以使得企业呈现较低的获利能力 2 2 2 3 资本市场动机 对于上市公司来说 资本市场更是一个融通资金 传递信息 评价绩效 约束管理 者的重要场所 通过上市和增资配股 公司可以获得不断发展壮大的资金来源 因此 通过上市使自己的股票在资本市场流通 已经成为绝大多数公司梦寐以求的目标 1 公开上市发行股票动机 公司首次公开发行股票 都要面临一些 门槛 b e n c h m a r k 西方企业上市门槛 较低 而在中国 2 0 0 1 年以前证券发行市场实行的是额度制 在额度制下 仅有少数企 业可以获准发行股票 并且企业过去的经营业绩是一个很重要的考虑因素 2 0 0 1 年后改 为核准制 2 0 0 4 年3 月又开始试行保荐制 而对于2 0 0 4 年7 月1 日开始在全国范围内实施 的 行政许可法 证监会又公布了保留核准权的通知 所以到目前为止 我国i p o 本质 上仍属于实质性审批制度 该制度规定 发行股票的企业必须符合一些必要条件 如企 业必须在近三年连续盈利 近三年连续盈利 是企业能否发行股票的初赛入围线 这 就成为企业盈余管理的一个很重要的诱因 所以 为了在证券市场上筹得更多的资金 企业通过盈余管理进行财务包装顺理成 章的成为i p o 之前的一个重要环节 2 配股动机 股份公司上市后便获得了利用 壳 资源继续进行股权融资的可能 中国证监会自 1 9 9 3 年多次颁布管制配股行为的文件 在这些文件中 会计盈余扮演了非常重要的角色 1 9 9 3 年1 2 月1 7 日 证监会关于上市公司送配股的暂行规定 n 6 1 要求上市公司只有在 连 续两年盈利 的前提下才能申请配股 1 9 9 4 年9 月2 8 日和1 2 月2 0 日 证监会分别颁布了 1 2 东北大学硕士学位论文 第2 章财务重述概述 中国证券监督管理委员会关于执行 规范上市公司送配股的暂行规定 n 力和 上市公司配股的通知 n 引 将原来规定 连续两年盈利 的条件修改为 须最近三年 连续盈利 公司净资产税后利润率三年平均在1 0 以上 属于能源 原材料 基础设施 类的公司可以略低于1 0 1 9 9 6 年1 月2 4 日 证监会颁布的 关于1 9 9 6 年上市公司配股 工作的通知 将配股条件进一步修改为 最近三年内净资产税后利润率每年都在1 0 以 上 属于农业 能源 原材料 基础设施类的公司可以略低 但不得低于9 为了获 得配股资格 许多上市公司在编制年报f j 进行反复测算 看看当年的净资产收益率能否 达至l j l 0 以上 如果达不到往往就通过利润操纵来达到这一资格线 1 9 9 9 年3 月1 7 日 证 监会发布 关于上市公司配股工作有关问题的通知 n9 i 对配股条件进行了修改 将配 股条件中的净资产收益率的要求重新界定为 最近三年 不满三年按实际年度计算 的平 均净资产收益率在1 0 以上 农业 能源 原材料 基础设施 高科技等行业可以略低 但不得低于9 参加计算的任何一年都不能低于6 结果1 9 9 9 年度4 2 0 家上市公司中 净资产收益率在6 8 的公司就由1 9 9 7 年和1 9 9 8 年的2 4 家和2 5 家 急增至6 7 家 而1 9 9 7 年和1 9 9 8 年净资产收益率在5 6 的公司则由1 5 家和1 7 家 降为3 家 鉴于上市公司普遍 存在的 6 现象 2 0 0 1 年证监会规定了新的配股条件 在财务指标上要求公司最近三 个会计年度加权平均资产收益率平均不低于6 3 避免处罚动机 公司上市后可能受到的处罚包括停止配股资格 因财务状况及经营情况恶化而被特 别处理 s p e c i a lt r e a t m e n t s t 暂停上市 p a r t i c u l a rt r a n s f e r p t 和终止上市 四种 2 0 0 3 年4 月2 日和4 月3 日 上海证券交易所和深圳证券交易所分别发布了 关于对存 在股票终止上市风险的公司加强风险警示等有关问题的通知 并从2 0 0 3 年5 月8 日起施 行风险警示制度 如果上市公司最近2 年连续亏损 公司将被视为财务状况异常而被处 以特别处理 根据 证券法 2 0 0 5 2 1 1 如果上市公司最近三年连续发生亏损 将由国务院证券 管理部门决定暂停其股票上市 上市公司如果最近三年连续亏损 在其后一个年度内未 能恢复盈利 国务院证券管理部门便终止其股票上市 一些绩差公司为了避免被处以 极 刑 对不同会计年度的收人和费用做人为调整 以调节不同年度之间的利润或亏损 证券法 公司法 和中国证监会于2 0 0 6 年5 月7 日公布并于次日实施的 上市公 司证券发行管理办法 唧1 中规定 凡年度报告的利润实现数低于预测数的2 0 以上的 1 3 东北大学硕士学位论文 第2 章财务重述概述 除要公开做出解释和道歉外 将停止发行公司两年内的配股资格 中国证监会还将视情 况实行事后审查 如果发现公司有意出具虚假盈利预测报告 误导投资者 将依据有关 法规予以处罚 基于这一规定 以及前述企业多募集资金的动机 一方面公司在上市 时高估预测期间的利润 另一方面在预测期间的利润无法实现时 又不得不对会计报表 进行粉饰 以避免上市头一年就受到处罚 4 炒作股票动机 上市公司的股价与有关各方的利益直接相关 股价的上升 说明公司价值上涨 从 而能够提升公司的形象 股价的上涨会给公司管理人员 公司职工以及持有公司股票的 利益相关者带来好处 因为他们手里持有大量公司发行在外的股票 于是 在证券市场 上 公司常常与券商联手操作 坐庄 公司出消息 券商托市 在这种动机支配下 一 些上市公司往往在年报 中报中 做出 较高的利润 或是中报利润多 年报利润少 或中报利润少 年报利润多 2 3 财务重述的类型及内容 2 3 1 财务重述的类型 通过观察各类会计差错更正报告 可以发现更正公告大体可分为以下三类 第一 主动补充更正型 由于计算 排版 校对错误 需要对年报的部分内容进行 更正 或者由于一些显而易见的遗漏需要补充部分内容 以及年报摘要与全文不一致 仅更正其中的一项内容 这类公司为数不少 由于这类公司的补充更正涉及范围一般较 小 所以不为监管部门或投资者所关注 笔者将其称之为主动补充更正型 第二 监管型 每年监管部门都要修订年报或半年报的披露准则 或者颁布新的相 关法规 有些上市公司或是由于疏漏而没有执行新的准则 或是对相关规定未能深入理 解 需要事后进行补充或更正 另有一部分补充 更正公告是根据交易所对年报的事后 审核意见 针对重大事项 收益确认 关联交易 公司治理 募集资金使用情况