基金投资、资产配置和绩效评估AFP考试讲义.pdf

1 版权所有 理财教育网 保留所有权利 1 基金投资 资产配置和绩效评估基金投资 资产配置和绩效评估 2 版权所有 理财教育网 保留所有权利 2 声 明声 明 本讲义讲述内容为课程中相对的 重点难点以及学员发问较多的问题 不涵盖所有考试范围 本讲义讲述内容为课程中相对的 重点难点以及学员发问较多的问题 不涵盖所有考试范围 AFPTM资格认证考试范围应以当 年 考试大纲 为准 资格认证考试范围应以当 年 考试大纲 为准 3 版权所有 理财教育网 保留所有权利 3 基金投资 资产配置与绩效评估基金投资 资产配置与绩效评估 基金投资基金投资 基金基本概念 特征及风险基金基本概念 特征及风险 基金的分类基金的分类 基金的投资方法和程序基金的投资方法和程序 基金业绩的评价和评级基金业绩的评价和评级 资产配置资产配置 投资人财务生命周期和投资目标投资人财务生命周期和投资目标 长期资产配置与战术性资产配置长期资产配置与战术性资产配置 单项资产与资产组合绩效的评估单项资产与资产组合绩效的评估 4 版权所有 理财教育网 保留所有权利 4 基金的概念和特征基金的概念和特征 我国的证券投资基金我国的证券投资基金 是一种利益共享 风险共担的集合投资方式 即通过 发行基金单位 集中 是一种利益共享 风险共担的集合投资方式 即通过 发行基金单位 集中投资者投资者手中的资金 由手中的资金 由基金托管 人 基金托管 人托管 由托管 由基金管理人基金管理人管理和运用资金 以获得投资 收益和资本增值的投资方式 管理和运用资金 以获得投资 收益和资本增值的投资方式 基金一般由基金一般由承销人承销人来承销 来承销 基金的特征基金的特征 基金投资的风险基金投资的风险 市场风险 流动性风险 管理运作风险 道德风险市场风险 流动性风险 管理运作风险 道德风险 与具体产品有关的特殊风险与具体产品有关的特殊风险 5 版权所有 理财教育网 保留所有权利 5 基金的分类基金的分类 根据基金根据基金组织形式组织形式分类分类 公司型基金 契约型基金公司型基金 契约型基金 根据根据基金单位是否可以增加或赎回基金单位是否可以增加或赎回分类分类 开放式基金 开放式基金 ETF LOF 封闭式基金 封闭式基金 根据根据投资风格投资风格分类分类 收入型基金 成长型基金 平衡型基金收入型基金 成长型基金 平衡型基金 根据根据投资对象投资对象分类分类 股票基金 债券基金 货币市场基金 混合型基金股票基金 债券基金 货币市场基金 混合型基金 根据根据投资理念投资理念分类分类 主动型基金 被动型基金主动型基金 被动型基金 根据根据募集方式募集方式分类分类 私募基金 公募基金私募基金 公募基金 6 版权所有 理财教育网 保留所有权利 6 基金投资基金投资 基金发行方式与销售渠道基金发行方式与销售渠道 上网发行和网下发行上网发行和网下发行 基金管理机构自行销售和承销机构代销基金管理机构自行销售和承销机构代销 基金基金投资的主要因素投资的主要因素 基金管理公司和基金经理 过往业绩和风险 基金投 资组合 费用和税收 基金管理公司和基金经理 过往业绩和风险 基金投 资组合 费用和税收 基金基金投资方法投资方法 固定比例投资法 按固定的投资比例分散买进几只不 同种类的基金 定期进行调整 固定比例投资法 按固定的投资比例分散买进几只不 同种类的基金 定期进行调整 平均成本法 定额定期投资 每隔一段固定的时间 以固定的金额去购买某种基金 平均成本法 定额定期投资 每隔一段固定的时间 以固定的金额去购买某种基金 7 版权所有 理财教育网 保留所有权利 7 申购份额的计算申购份额的计算 前端收费前端收费 内扣法内扣法 申购费用 申购金额 申购费率申购费用 申购金额 申购费率 净申购金额 申购金额 申购费用净申购金额 申购金额 申购费用 申购份额 净申购金额 当日基金份额净值申购份额 净申购金额 当日基金份额净值 外扣法外扣法 申购费用 申购金额 净申购金额申购费用 申购金额 净申购金额 净申购金额 申购金额 净申购金额 申购金额 1 申购费率 申购费率 申购份额 净申购金额 申购当日基金份额净值申购份额 净申购金额 申购当日基金份额净值 2007年3月 证监会发布 关于统一规范证券投资基金认 申 购费用及认 申 购份额计算方法有关问题的通知 要求各基金公司在该文发布后的 2007年3月 证监会发布 关于统一规范证券投资基金认 申 购费用及认 申 购份额计算方法有关问题的通知 要求各基金公司在该文发布后的3个月之内3个月之内将基金认 申 购费用及认 申 购份额的计算方法调整为 将基金认 申 购费用及认 申 购份额的计算方法调整为 外扣法外扣法 8 版权所有 理财教育网 保留所有权利 8 申购份额的计算申购份额的计算 前端收费前端收费 某开放式基金申购费率某开放式基金申购费率1 5 申购金额 申购金额20万元 当日基金 净值 万元 当日基金 净值1 443元 采用元 采用前端收费前端收费 按照外扣法和内扣法 可申 购的基金份额和费用分别是多少 如果采用 按照外扣法和内扣法 可申 购的基金份额和费用分别是多少 如果采用后端收费后端收费呢 呢 外扣法外扣法 净申购金额净申购金额 200 000 1 1 5 197 044元元 申购费用申购费用 197 044 1 5 2 956元元 申购份额申购份额 197 044 1 443 136 551 63份份 内扣法内扣法 申购费用申购费用 200 000 1 5 3 000元元 净申购金额净申购金额 200 000 3 000 197 000元元 申购份额申购份额 197 000 1 443 136 521 14份份 后端收费申购份额不受影响后端收费申购份额不受影响 申购份额申购份额 申购金额申购金额 T日基金份额净值日基金份额净值 200 000 1 443 138 600 14份份 9 版权所有 理财教育网 保留所有权利 9 赎回金额的计算赎回金额的计算 申购时选择交纳申购时选择交纳前端申购费用前端申购费用 赎回总额 赎回份额 赎回总额 赎回份额 T日基金份额净值日基金份额净值 赎回费用 赎回总额 赎回费率赎回费用 赎回总额 赎回费率 赎回金额 赎回总额 赎回费用赎回金额 赎回总额 赎回费用 申购时选择交纳申购时选择交纳后端申购费用后端申购费用 赎回总额 赎回份额 赎回总额 赎回份额 T日基金份额净值日基金份额净值 后端申购费用 赎回份额 后端申购费用 赎回份额 申购日基金份额净值申购日基金份额净值 后 端申购费率 后 端申购费率 赎回费用 赎回总额 赎回费率赎回费用 赎回总额 赎回费率 赎回金额 赎回总额 后端申购费用 赎回费用赎回金额 赎回总额 后端申购费用 赎回费用 10 版权所有 理财教育网 保留所有权利 10 基金的业绩评价和评级基金的业绩评价和评级 基金基金单位净值单位净值 NAV 从基金的总资产中扣除各种费用和负债 余额即为基金的净资产从基金的总资产中扣除各种费用和负债 余额即为基金的净资产 基金单位净值基金单位净值 基金净资产基金净资产 发行在外的基金单位数发行在外的基金单位数 基金的基金的投资收益率投资收益率 R NAV1 C NAV0 NAV0 经经风险调整之后风险调整之后的基金业绩评价指标的基金业绩评价指标 特雷诺 特雷诺 Treynor 比率 比率 夏普 夏普 Sharpe 比率 比率 詹森 詹森 Jensen 比率 比率 基金评级基金评级 晨星公司 晨星公司 Morningstar 在 在2004年年8月推出了其第一份中国基金 评级结果 月推出了其第一份中国基金 评级结果 中信证券研究咨询部推出了中信基金评级系统中信证券研究咨询部推出了中信基金评级系统 中国银河证券基金研究与评价中心中国银河证券基金研究与评价中心 11 版权所有 理财教育网 保留所有权利 11 投资人特征和资产配置投资人特征和资产配置 投资目标投资目标 财务生命周期财务生命周期 风险属性风险属性 累积阶段累积阶段 巩固阶段巩固阶段 支出阶段支出阶段 风险承受能力风险承受能力 风险态度风险态度 目 的目 的 时间时间 资产配置资产配置 证券选择证券选择 时机选择时机选择 国外的有 关研究表 明 投资 收益中 国外的有 关研究表 明 投资 收益中85 95 来自资产 配置 证 券选择 时机选择 的贡献非 常小 来自资产 配置 证 券选择 时机选择 的贡献非 常小 12 版权所有 理财教育网 保留所有权利 12 资产配置方法资产配置方法 长期资产配置方法长期资产配置方法 购买并持有法购买并持有法 确定恰当的资产组合 并在诸如确定恰当的资产组合 并在诸如3 5年的适当持有时间内保持这种组合年的适当持有时间内保持这种组合 这种方法是消极型的 交易成本和管理费用小 不能反映环境的变化这种方法是消极型的 交易成本和管理费用小 不能反映环境的变化 恒定混合法恒定混合法 这种方法是按长期保持投资组合中各类资产的恒定比例而设计的这种方法是按长期保持投资组合中各类资产的恒定比例而设计的 为维持这种组合 要求在资产价格相对变化时 进行定期的再平衡和交易为维持这种组合 要求在资产价格相对变化时 进行定期的再平衡和交易 投资组合保险投资组合保险 其目的是在获得股票市场的预期高回报率的同时 限定下跌的风险其目的是在获得股票市场的预期高回报率的同时 限定下跌的风险 这种方法在本质上最具有动态性 所需要的再平衡和交易的程度最高这种方法在本质上最具有动态性 所需要的再平衡和交易的程度最高 有效地实施这种方法是一个难题有效地实施这种方法是一个难题 战术性资产配置策略战术性资产配置策略 积极的资产管理方式 在既定的战略资产配置策略下 一旦某些资产 出现套利机会 积极的资产管理方式 在既定的战略资产配置策略下 一旦某些资产 出现套利机会 通过改变这些资产的分配以提高投资组合收益 完成套 利后恢复到原来战略规定的配置比例 通过改变这些资产的分配以提高投资组合收益 完成套 利后恢复到原来战略规定的配置比例 13 版权所有 理财教育网 保留所有权利 13 单一资产的绩效评估单一资产的绩效评估 股票 债券 共同基金 期货或期权等单一证券股票 债券 共同基金 期货或期权等单一证券 投资业绩基本上采用持有期收益率 投资业绩基本上采用持有期收益率 债券债券 还有当期收益率 到期收益率等指标 还有当期收益率 到期收益率等指标 投资业绩与投资业绩与市场指数市场指数的比较的比较 为了反映某一投资的业绩在同一类型投资中的相对位 置 可以将其业绩与市场指数业绩进行比较 为了反映某一投资的业绩在同一类型投资中的相对位 置 可以将其业绩与市场指数业绩进行比较 投资绩效与投资绩效与投资目标投资目标的比较的比较 将各项投资的实际业绩表现与事先为客户设定的投资 目标进行比较 有助于为客户合理地调整投资决策 例如建议客户应该继续持有哪项资产或应该卖出哪项 资产 将各项投资的实际业绩表现与事先为客户设定的投资 目标进行比较 有助于为客户合理地调整投资决策 例如建议客户应该继续持有哪项资产或应该卖出哪项 资产 14 版权所有 理财教育网 保留所有权利 14 时间加权与金额加权时间加权与金额加权 例 某投资者在例 某投资者在2006年初投资年初投资10万元购买基金 万元购买基金 2006年底该基金 分红 年底该基金 分红5万元 且投资者账面资产万元 且投资者账面资产15万元 此时他又追加投资万元 此时他又追加投资25 万元 到万元 到2007年底赎回年底赎回50万元 第一年收益率 万元 第一年收益率 15 5 10 10 100 第二年收益率 第二年收益率 50 40 40 25 算术平均时间加权收益率 算术平均时间加权收益率 100 25 2 62 5 几何平均时间加权收益率 几何平均时间加权收益率 1 100 1 25 1 2 1 58 11 金额加权收益率 金额加权收益率 10 CHS g CF0 20 CHS g CFj 50 g CFj 得到 得到IRR 45 相当于相当于现金流现金流的内部收益率 IRR 金额加权收益率 包括算术平均时间加权收益率和几何平均 时间加权收益率 时间加权收益率 的内部收益率 IRR 金额加权收益率 包括算术平均时间加权收益率和几何平均 时间加权收益率 时间加权收益率 15 版权所有 理财教育网 保留所有权利 15 收益率计算方法的比较收益率计算方法的比较 金额加权金额加权与与时间加权时间加权比较比较 金额加权收益率比时间加权收益率更准确 金额加权收益率比时间加权收益率更准确 时间加权收益率比金额加权收益率使用更频繁 时间加权收益率比金额加权收益率使用更频繁 算术平均算术平均与与几何平均几何平均比较比较 算术平均收益率采用单利原理 潜在假定每一期的当期 收益不进行再投资 而几何平均收益率采用复利原理 暗含的假设条件是各期的当期收益要进行再投资 算术平均收益率采用单利原理 潜在假定每一期的当期 收益不进行再投资 而几何平均收益率采用复利原理 暗含的假设条件是各期的当期收益要进行再投资 对于相同的投资组合 算术平均收益率一般要比几何平 均收益率大 对于相同的投资组合 算术平均收益率一般要比几何平 均收益率大 由于算术平均收益率是预期收益率的无偏估计量 因 此 在选取样本预测投资组合的预期收益率时 我们常 常选用算术平均收益率而不是几何平均收益率 由于算术平均收益率是预期收益率的无偏估计量 因 此 在选取样本预测投资组合的预期收益率时 我们常 常选用算术平均收益率而不是几何平均收益率 16 版权所有 理财教育网 保留所有权利 16 经风险调整的收益率指标经风险调整的收益率指标 夏普比率 夏普比率 特雷诺比率 特雷诺比率 当投资人当前的投资组合为当投资人当前的投资组合为唯一投资唯一投资时 用标准差作为投 资组合的风险指标是合适的 时 用标准差作为投 资组合的风险指标是合适的 当投资人除当前投资组合外 还有其他若干投资组合 亦 即投资 当投资人除当前投资组合外 还有其他若干投资组合 亦 即投资完全分散化完全分散化时 则选择时 则选择 系数作为当前投资组合的 风险指标是合适的 系数作为当前投资组合的 风险指标是合适的 pf p RR SR pf p RR TR 17 版权所有 理财教育网 保留所有权利 17 经风险调整的收益率指标经风险调整的收益率指标 詹森 詹森 Jensen 比率 比率 Rp Rf p RM Rf 根据根据 值的方向 可以判断投资绩效的优劣 值的方向 可以判断投资绩效的优劣 如果投资组合位于证券市场线的上方 则如果投资组合位于证券市场线的上方 则 值大于零 说 明投资组合收益率高于市场平均水平