现代金融理论第一讲DHWPPT课件.ppt

2020 1 15 1 现代金融理论 主讲人 李淑锦 2020 1 15 2 目录 第一讲金融衍生产品市场概述 第二讲金融期货理论 第三讲金融期权理论 第四讲金融互换交易 第五讲其他金融衍生产品理论 第六讲风险管理案例 2020 1 15 3 参考书目 1 英 洛伦兹 格利茨著唐旭等译 金融工程学 经济科学出版社1998 10 2 美 约翰 马歇尔维普尔 班赛尔著宋逢明等译 金融工程 清华大学出版社1998 7 3 美 DonM Chance著陈蓉改编 郑振龙审校 衍生工具与风险管理 高等教育出版社2005 1 4 美 JohnC Hull Options Futures andOtherDerivatives 清华大学出版社2006 3 2020 1 15 4 第一讲金融衍生产品市场概述 2020 1 15 5 沃伦 巴菲特 股神 2020 1 15 6 名言及观念 要想成功 你就必须逆向使用华尔街投资的两大死敌 恐惧与贪婪 你不得不在别人恐惧时进发 在别人贪婪时收手 投资策略 以价值投资为根基的增长投资策略 理论阐述 价值投资的精髓在于 质好价低的个股内在价值在足够长的时间内总会体现在股价上 利用这种特性 使本金稳定复制增长 2020 1 15 7 乔治 所罗斯 国际金融大鳄 2020 1 15 8 只预见到某种事物会降临还不够 还要准确地把握事物变化的战机 期待出乎意料的事物发生并做好准备应付它 2020 1 15 9 一 什么是金融衍生产品 商品 商品 价格 出现了价格风险 就需要规避价格风险的工具 商品期货 期权 2020 1 15 10 利率 汇率 证券行市 货币 货币 金融市场中出现了价格风险 利率风险和汇率风险 2020 1 15 11 1949 2003 2020 1 15 12 接上页 2020 1 15 13 1948 2003利率走势 2020 1 15 14 1979 1993 1979 1985平稳上升的利率 1985 1993波动起伏的利率 经济周期 1 3 4 2 2020 1 15 15 1994 2003 2020 1 15 16 1 金融创新 是指突破传统模式 在金融工具 金融方式 金融技术 金融机构和金融市场等方面所进行的创造与革新 概念 2 衍生工具 是指其未来的回报依赖于一个潜在的证券 商品 利率或指数的价值 标的资产 3 金融衍生市场 是指买卖金融衍生工具的领域 其构成要素与金融基础市场基本相似 主要区别在于其交易对象与交易价格上 分类 根据标的资产的性质 衍生产品可以分为商品衍生产品和金融衍生产品 2020 1 15 17 2 主要的衍生产品 1 远期合约 最简单的衍生金融工具 例 外汇远期合约 两家公司在5月1日签订了一个远期合约 合约规定在第180天以每英镑1 678美元的价格交易100万英镑 优点 消除经济中的不确定性 缺点 每笔交易的特殊性太强 较难找到符合条件的交易对手 存在对手违约的可能 定义 是指双方约定在未来一个确定的时间 按照某一确定的价格买卖一定数量的某种资产的协议 2020 1 15 18 2 期货合约 标准化了的远期合约 定义 也是指买卖双方签订的在确定的将来某个日期按约定的条件 价格 交易地点和交割方式 数量等 买入或卖出一定数量的某种标的资产的协议 从原理上看 远期和期货是本质相同的两种衍生产品 2020 1 15 19 2020 1 15 20 3 期权合约 定义 期权的实质是一种权利 其持有人在规定的时间内有权利按照约定的价格买入或卖出一定数量的某种资产 例 一个投资者购买了一份基于DELL股票的期权合约 该期权合约规定 投资者支付1 40美元的期权费后 就可以获得在一个月后以每股32 5美元的价格买入100股DELL股票的权利 期权有美式和欧式之分 有看涨和看跌之分 既有场外期权 又有场内期权 芝加哥期权交易所 2020 1 15 21 4 互换 定义 是两个或两个以上当事人按照商定条件 在约定时间内 交换一定未来现金流的合约 例 一份利率互换协议 A公司与B公司签订了一个协议 根据协议规定 A公司在未来5年内每年向B公司支付基于100万美元本金的10 的固定利率的利息 而B公司则同意在未来5年内每年向A公司支付基于同样的100万美元本金的利率为一年LIBOR 0 3 的浮动利率利息 利率互换和货币互换是两种最重要的互换协议 2020 1 15 22 二 金融创新动因分析与金融衍生工具产生前提 1 日益波动的全球经济环境从20世纪70年代开始 世界经济环境不确定性的增大 导致了各种市场价格的波动增加 从而使得市场主体面临的风险增大 2 不断变化的制度环境金融机构之间的竞争日趋激烈 是否具有创新能力 已经成为金融机构生存的基本准则 金融创新的突出表现之一就是金融产品的创新 尤其是能够为市场主体规避各类风险 商品价格 利率 汇率 证券价格 信用风险等 提高流动性的衍生金融产品 2020 1 15 23 3 多样化的市场需求如 1973年石油危机引发的通货膨胀迫使西方国家放松名义利率管制 导致了利率波动加大 市场出现了转嫁利率风险的需求 两年后美国出现了世界第一手利率期货 4 金融理论和金融工程技术的发展如 1896年 费雪在最先确认并解释的资产的价格应该等于其产生的未来现金流现值之和 1958年F Modigliani和M H Miller在研究企业资本结构与企业价值关系 MM定理 时提出的无套利定价原理等 5 信息技术进步的影响如 计算机软件的开发 计算机和信息技术的应用 2020 1 15 24 三 西方金融衍生市场的形成与发展 金融期货市场的形成与发展 1 商品期货市场的形成1848年 82位谷物商人发起并成功地组建了全世界第一家商品期货交易所 芝加哥交易所 ChicagoBoardofTrade CBOT 2 金融期货市场的形成与发展 形成1972年5月16日 全球第一种金融期货合约 外汇期货 开始在芝加哥商品交易所 CME 的国际货币市场 IMM 正式登场 2020 1 15 25 发展70年代中期推出了各种利率期货 80年代又推出了各种股价指数期货 以美国为例 1975年10月 芝加哥期货交易所 CBOT 开办政府国民抵押协会 GNMA 的抵押证券期货交易 这标志着利率期货这一新的金融期货类别的产生 1982年2月 堪萨斯市期货交易所 KansasCityBoardofTrade 简称KCBT 开办堪萨斯价值综合指数 Valuelinecompositeindex 期货交易 从此 股价指数期货这一新的金融期货类别又正式产生 2020 1 15 26 3 黄金期货市场的形成与发展 1978年11月 新加坡成立黄金交易所 开办黄金期货交易 1980年8月19日 香港开办黄金期货市场 1982年4月 伦敦开办黄金期货市场 2020 1 15 27 4 世界主要金融期货市场简介目前已有几十家 具有代表性的是 IMM 国际货币市场 1972 5 CBOT 芝加哥期货交易所 1975 10利率期货 TSE TokyoStockExchange东京证券交易所 1985 10 19 LIFFE LondonInternationalfinanceFutureExchange伦敦国际金融期货交易所 1982 9 2020 1 15 28 SIMEX SingaphoInternationalMonenyExchange新加坡国际货币交易所 1984 9 OSE OsakaStockExchange 大阪证券交易所 1987 6 TIFFE TokyoInternationalFinanceFutureExchange 东京国际金融期货交易所 1989 6 30 2020 1 15 29 外汇期权 1982 12PHLX PhiladephiaStockExchange费城证券交易所 金融期权市场的形成与发展 股票期权 1973 4 26全世界第一个集中性的期权市场 CBOE chicagoBoardOptionsExchange 芝加哥期权交易所 正式宣告成立 股票期权得以迅速发展 2020 1 15 30 股价指数期权 1983CBOE推出 CBOE PHLX IOM是美国三大期权市场 其中IOM即IndexandOptionMarket指数与期权市场 90年代初又推出期货期权 期权期权 复合期权 等 2020 1 15 31 Swaps出现的最初动因是工商企业管理债务的需要 雏形是70年代在英国出现的为逃避外汇进出限制而产生的平行贷款 ParallelLoans 80年代涉及的主要币种是USD JPY和DEM 互换市场的产生与发展 2020 1 15 32 1 货币互换1981年8月由索罗门兄弟公司充当中间人 帮世界银行 USD债务 与IBM公司 CHF和DEM债务 进行互换 2 利率互换1982年出现到2001年中 全球互换交易达80万亿USD左右 其中利率互换约占75 左右 2020 1 15 33 四 我国的金融衍生实践 我国的金融衍生品与商品期货一样 都是在无序状态中启动的 先后出现了国债期货 股指期货 国债回购 外汇期货 认股权证和可转换债券等衍生品种 2020 1 15 34 外汇期货外汇期货在上海外汇调剂中心1992年7月首先挂牌 1993年7月 国家外汇管理局专门发出 关于加强外汇 期货 交易管理的通知 规定 办理外汇 期货 交易仅限于广州 深圳 上海的金融机构进行试点 在国家外汇管理局与中国证监会有关管理办法出台之前 任何机构不得开办外汇期货 由于客观原因 外汇期货的管理办法至今未出台 官方的外汇期货交易实质上已停止 2020 1 15 35 国债期货国债期货是利率期货的一种 我国首张国债期货合约是1992年12月由上海证券交易所推出的 但由于1995年2月23日爆发