第五章金融工具期货交易PPT课件.pptx

第五章金融工具期货交易 外汇期货 一 外汇期货概述1 外汇和汇率 外汇是外国货币或以外国货币表示的能用来清算国际收支差额的资产 外币成为外汇的条件有两个 自由兑换性和普遍接受性 汇率是指一国货币表示的另一国货币的价格 直接标价法是固定外国货币的单位数量 以本国货币来表示外国货币的价格 间接标价法则是固定本国货币的单位数量 以一单位本国货币能兑换外国货币的多少来表示外币的价格 1 第五章金融工具期货交易 外汇期货 一 外汇期货概述 外汇期货的产生和发展 背景 布雷顿森林体系面临瓦解 美元不再盯住黄金 固定汇率开始向浮动汇率转变 汇率的波动开始加大 世界上第一个外汇期货市场成立于 年 月 即国际货币市场 2 第五章金融工具期货交易 外汇期货 一 外汇期货概述3 外汇期货合约 4 外汇期货定价模型 由利率平价模型推导而来 3 第五章金融工具期货交易 外汇期货 二 外汇期货交易实际操作1 套期保值交易 1 多头套期保值 2 空头套期保值 3 交叉套期保值 指利用相关的两种外汇期货合约为一种外汇保值 4 第五章金融工具期货交易 外汇期货 二 外汇期货交易实际操作2 投机交易 1 多头投机 2 空头投机3 套利交易 1 跨市场套利 2 跨币种套利 3 跨月份套利 5 第五章金融工具期货交易 利率期货 一 利率期货概述1 债券的基本要素 面值 票面利率 市场价格2 利率期货的产生和发展 利率期货交易产生于20世纪70年代的美国 由于20世纪80年代出美国利率变动剧烈 使得利率期货交易的规模迅速放大呈几何级数上升 利率期货得到了快速发展 世界主要利率期货合约及交易所 见教材P143 6 第五章金融工具期货交易 利率期货 一 利率期货概述3 利率期货合约 所谓利率期货 其标的物并非是利率本身 而是一些与利率关系密切的固定收益证券 以美国现有的利率期货来说 其标的证券包括短期货币市场工具及中长期资本市场工具 前者如国库券 欧洲美元定期存单等 后者则有中 长期国库债券 地方政府债券及不动产抵押担保债券等 总之 利率期货的标的物是指 未来所需要的一笔资金 一笔存款或无实体公债 主要目的是回避银行利率波动所引起的证券价格变动的风险 7 第五章金融工具期货交易 利率期货 一 利率期货概述3 利率期货合约 1 短期国债期货合约 2 欧洲美元期货合约 3 中长期债券期货合约 8 第五章金融工具期货交易 利率期货 一 利率期货概述4 利率期货的定价 短期利率期货合约价格形成的基础是远期隐含收益率 9 第五章金融工具期货交易 利率期货 二 利率期货交易的实际操作套期保值交易投机和套利交易 10 第五章金融工具期货交易 利率期货 三 利率期货的作用消除或降低利率非预期变动的风险提供价格信息实现价格发现功能推动和健全债券市场的发展 11 第五章金融工具期货交易 利率期货 四 我国国债期货交易历史回顾327国债事件事件经过 经验教训 12 第五章金融工具期货交易 利率期货 四 我国国债期货3 国债回购业务概念和实质 人们常说的国债回购是一个笼统的概念 事实上 它包含了回购 repurchase 和返售 resell 逆回购 两种交易方式 国债回购交易指的是 国债交易商或投资者在卖出某种国债的同时 约定于未来某一时间以事先确定的价格再将等量的该种债券买回的交易 其实质是证券的卖出者借入资金 国债的返售交易则指的是 交易商或投资者在买进某种国债的同时 约定于未来某一时间以事先确定的价格再将等量的该种债券卖给最初出售者的交易 其实质是证券的买入者向交易对象贷出资金 13 第五章金融工具期货交易 利率期货 四 我国国债期货3 国债回购业务功能 在市场经济国家中 国债回购市场具有多重功能 对于金融机构来说 通过回购交易 它们得以最大限度地保持资产的流动性 收益性和安全性的统一 从而实现资产结构多元化和合理化 对于各类非金融机构 主要是企业 它们可以在这个市场上进行短期投资 对自己的短期资金作最有效的安排 对于中央银行来说 回购市场则是进行公开市场操作的场所和贯彻货币政策的渠道 14 第五章金融工具期货交易 利率期货 四 我国国债期货3 国债回购品种 上海证券交易所国债回购交易品种有八个 分别为1天 3天 4天 7天 14天 28天 91天和182天 其交易代码依次为 201008 201000 201010 201001 201002 201003 201004 201005 15 第五章金融工具期货交易 利率期货 四 我国国债期货4 国债期货交易展望 16 第五章金融工具期货交易 股票价格指数期货 一 股票价格指数期货概述1 股票价格指数 1 股票价格指数是反映每一时点上股价总水平相对于基期的综合相对指数 计算方法主要有算术平均法和加权平均法 17 第五章金融工具期货交易 股票价格指数期货 一 股票价格指数期货概述1 股票价格指数 2 世界主要股价指数标准普尔500指数 S P500 纽约证券交易所综合指数价值线指数金融时报指数日经225指数香港恒生指数沪深300指数 18 第五章金融工具期货交易 股票价格指数期货 一 股票价格指数期货概述2 股票价格指数期货的产生和发展最早股指期货产生于1982年堪萨斯期货交易所 价值线指数期货 股指期货在国际金融市场上大体经历了四个发展阶段 1 投资组合替代方式与套利工具阶段 1982 1985 2 动态交易工具阶段 1986 1989 3 股票指数期货的停滞期 1988 1990 4 股票指数期货蓬勃发展期 1990 至今 19 第五章金融工具期货交易 股票价格指数期货 一 股票价格指数期货概述3 股票价格指数期货合约介绍 教材P153 20 第五章金融工具期货交易 股票价格指数期货 一 股票价格指数期货概述4 世界主要股指推出后对现货市场的影响 1 对现货市场的趋势影响目前普遍认可的观点是 决定现货股票市场长期趋势的根本因素依然是宏观经济运行状况以及市场的整体估值水平 期货市场只是一个依存于现货市场的衍生工具 它不会从根本上 也无法从根本上改变现货市场的趋势 21 第五章金融工具期货交易 股票价格指数期货 一 股票价格指数期货概述4 世界主要股指推出后对现货市场的影响 1 对现货市场的趋势影响a 美国 推前涨 推后跌 但长期牛市随后而来1982年2月上旬股指期货推出之前 标普500指数从115 38点上涨到120 4点 上升幅度达到4 35 推出股指期货之后 指数就连续下跌至108 61 下跌9 79 美国股指期货的推出虽然在短期内造成指数的下跌 但并没有对当时美国股市的长期上涨趋势产生影响 股市仍然依托于美国国民经济的发展 在长期展现出稳步上扬走势 22 第五章金融工具期货交易 股票价格指数期货 一 股票价格指数期货概述4 世界主要股指推出后对现货市场的影响 1 对现货市场的趋势影响b 日本 牛市途中推出 前无征兆 后有小跌首推日经225指数期货 NIKKEI225 的并不是日本的交易所 而是新加坡金融期货交易所 SIMEX 其上市时间是1986年9月3日 推出指数后的一个多月内 日经225指数从18695点跌至15820点 跌幅为15 38 但是从长期趋势来看 从广场协议签订开始 日本股市就形成了一个明显的长期上涨趋势 这种趋势并没有因为股指期货的推出而改变 从1984年到1989年日经225指数的月收盘可以看出 股指期货推出造成的指数下跌在这6年日本股市的长期趋势中的幅度甚微 推前涨 推后跌 但长期牛市随后而来 23 第五章金融工具期货交易 股票价格指数期货 一 股票价格指数期货概述4 世界主要股指推出后对现货市场的影响 1 对现货市场的趋势影响c 香港 牛市中推出 小跌后反弹上涨香港的恒生指数期货是于1986年5月6日上市的 当时香港经济受到内地的支持 恒生指数处于长期上涨阶段 在股指期货推出之前 4月25日恒生指数就突破新高 股指期货上市时 恒生指数创下了1865 6点的历史性高点 接下来就开始了两个月的回调 在这之后 恒生指数又恢复了上涨趋势 从当初的不到2000点一路走高 在1997年左右接近16000点 24 2020 1 15 25 第五章金融工具期货交易 股票价格指数期货 一 股票价格指数期货概述4 世界主要股指推出后对现货市场的影响 1 对现货市场的趋势影响d 台湾 熊市中推出 推前涨 推后大跌台湾综合指数期货 TX 是在1998年7月21日由台湾期货交易所 TAIMEX 正式推出的 股票指数期货推出之前 台湾综合指数从6月12日的7117 11点上涨至8047 67点 涨幅为13 07 股指期货推出之后 指数跌至9月3日的6251 38点 跌幅达到22 32 和日本股指期货不同 台湾地区的股指期货是东南亚金融危机之后 在一个下跌行情中推出的 虽然股指期货推出之前指数被拉高 但股指期货推出之后立即又恢复了原本的下跌行情 也就是说 股指期货的推出也并没有影响台湾综合指数的长期走势 26 第五章金融工具期货交易 股票价格指数期货 一 股票价格指数期货概述4 世界主要股指推出后对现货市场的影响 1 对现货市场的趋势影响e 韩国 前涨后跌 不改长期跌势韩国KOSPI200指数期货于1996年5月3日上市 和中国台湾一样 韩国的股指期货是在指数长期下跌的趋势中推出的 1995年 韩国的总外债达到了784亿美元 而当时韩国的外汇储备才327亿美元 巨额外债使得指数从1995年下半年开始下跌 KOSPI200指数在1996年全年下跌超过20 此时 股指期货的推出让KOSPI200指数在期货上市前上涨17 5 并于4月29日达到了110 7的高点 股指期货上市后 指数又恢复下跌趋势 KOSPI指数从推出之初的900点附近快速下跌 到1998年下半年一度跌到300点附近 27 第五章金融工具期货交易 股票价格指数期货 一 股票价格指数期货概述4 世界主要股指推出后对现货市场的影响 1 对现货市场的趋势影响f 英国 17年牛市攀升5000点在美国股指期货推出两年后 伦敦国际金融期货和期权交易所 Liffe 推出了两种股指期货交易 即金融时报100指数期货和金融时报欧洲股票价格指数期货 其中最具代表性的FTSE100指数期货于1984年5月3日上市 推出之前股市小涨 推出后股市出现短期调整 指数小幅回落 但其后连续17年一直保持牛市 FTSE100指数一路从1000点左右攀升到了6000多点 28 第五章金融工具期货交易 股票价格指数期货 一 股票价格指数期货概述4 世界主要股指推出后对现货市场的影响 1 对现货市场的趋势影响g 德国 牛市推出 11年上涨600 德国DAX股指期货于1990年11月23日上市 此时的德国股市正处在一波牛市顶部的时候 股指期货推出的前一年 股指期货标的指数的走势强劲 但在股指期货推出的后一年 股指期货标的指数走势强度稍稍减弱 但不改股市长牛格局 随后 德国DAX指数在11年间持续上涨了600 在1990年至2005年12月15日期间 该指数年平均涨幅10 66 29 第五章金融工具期货交易 股票价格指数期货 一 股票价格指数期货概述4 世界主要股指推出后对现货市场的影响 1 对现货市场的趋势影响h 法国 多空双方拉锯后股指上扬法国期货交易所 MATIF 1988年11月9日正式推出了法国证券商协会40指数期货 巴黎CAC40 当时整个市场处于大熊市之后的调整期 新一轮的上涨行情尚未开始之际 推出前期法国CAC40指数上升幅度较小 做空动能不足 在股指期货推出之后 相关股指短期并未出现下跌 而是空方和多方拉锯一段时间 最后现货股指出现大幅上扬 展开一轮逼空行情 多方在此种市况下大获全胜 30 第五章金融工具期货交易 股票价格指数期货 一 股票价格指数期货概述4 世界主要股指推出后对现货市场的影响 1 对现货市场的趋势影响i 印度 推出后短期下跌 长期走势向好2000年6月 印度股票交易所和孟买股票交易所分别推出SENSEX指数期货合约和NIFTY指数期货合约 在股指期货推出前半年时间内 标的指数一直保持上涨趋势 随着股指期货上市日的临近 指数的上涨趋势回落 在股指期货推出后的较短时期内 市场进入调整趋势 SENSEX指数与NIFTY指数均出现较大幅度下跌 但从长期走势来看 现货市场和期货市场走势比较吻合 并未影响市场的长期稳步上涨趋势 31 第五章金融工具期货交易 股票价格指数期货 一 股票价格指数期货概述4 世界主要股指推出后对现货市场的影响 1 对现货市场的趋势影响根据丁俭的报告可看到 从海外和我国港台地区推出股指期货前后现货市场的变化情况 可以得出一些共同点 第一 从长期来看 股指期货的推出没有改变现货市场的总体走势 第二 不管在股指期货推出之前市场走势如何 在股指期货推出后的现货指数都出现幅度大小不同的调整 其中韩国KOSPI200指数和台湾加权指数是延续前期的调整走势 下跌幅度巨大 而标普500指数和日经225指数则是在长期牛市中出现短期调整 调整幅度在10 至15 之间 香港恒生指数调整幅度最小 几乎可以忽略不计 第三 股指期货推出后 现货指数不管变动的方向如何 都有加快变动速度的趋势 指数波动幅度加大 第四 股指期货推出后比股指期货推出前的交易量有所放大 32 第五章金融工具期货交易 股票价格指数期货 一 股票价格指数期货概述4 世界主要股指推出后对现货市场的影响 2 对现货市场波动性的影响根据许多学者的研究结果来看 以波动性不变居多 33 第五章金融工具期货交易 股票价格指数期货 一 股票价格指数期货概述4 世界主要股指推出后对现货市场的影响 3 对标的指数成分股和非成份股的影响实证分析结果一致表明 股指期货上市后 标的指数成份股和非成份股在价格和成交量的市场表象上均有差异 通常 在波动性上两者的差异比之前显著 成分股的波动性比非成份股增大 成分股的平均报酬率比非成份股增加 34 第五章金融工具期货交易 股票价格指数期货 一 股票价格指数期货概述4 股指推出的意义 1 套期保值的运用 规避股市波动带来的系统风险 2 培育机构投资者 促进股市发展 3 发现价格机制 充分发挥经济晴雨表作用 4 股指期货具有提高资金效率的功能 单向到双向投资模式 5 完善功能体系 增强我国资本市场的国际竞争力 35 第五章金融工具期货交易 股票价格指数期货 一 股票价格指数期货概述5 沪深300指数合约介绍 1 合约内容 2 结算 当日结算价是指某一期货合约最后一小时成交量的加权平均价 交割结算价为最后交易日标的指数最后两小时的算术平均价 36 第五章金融工具期货交易 股票价格指数期货 一 股票价格指数期货概述5 沪深300指数合约介绍 2 结算 当日盈亏 卖出成交价 当日结算价 X卖出量 当日结算价 买入成交价 x买入量 上一交易日结算价 当日结算价 X 上一交易日卖出持仓量 上一交易日买入持仓量 37 第五章金融工具期货交易 股票价格指数期货 一 股票价格指数期货概述6 股指期货定价原理 期货价格 现货价格 融资成本 红利收益 股利 怎么理解这个公式 理论价格应该建立在两种投资策略收益和成本正好相同的情况下 38 第五章金融工具期货交易 股票价格指数期货 一 股票价格指数期货概述6 股指期货定价原理 1 支付已知股息率 股利率 的合约价格 1 e表示以连续复利方式计算的资金成本和收益 q为股息率 r为融资利率 2 支付已知红利 股利 的合约价格 2 D为预计红利 股利 流的现值 其他符号意义同上 39 第五章金融工具期货交易 股票价格指数期货 一 股票价格指数期货概述6 股指期货定价原理 3 不支付红利 股利 的合约价格 3 符号意义同上 4 以单利方式计算股息率的合约价格 4 符号意义同上 40 第五章金融工具期货交易 股票价格指数期货 一 股票价格指数期货概述6 股指期货定价原理 股息 利 率 每股股息 每股市价一般情况下 我们很难预测未来的股利率具体是多少 通常用上一年的股利率或平均股利率来代替 41 第五章金融工具期货交易 股票价格指数期货 沪深300股利率 42 第