（会计学专业论文）国有企业理财的特殊问题——资产重组问题研究.pdf

提要 近几年来，国有企业改革始终是党和国家经济工作的中心内容。 国有企业效益低下，亏损面加大，改革步履维艰甚至停滞不前的状况， 已引起全社会的极大关注。目前人们把关注的焦点集中在国有企业资产 重组上来，希望通过调整存量资产，启动存量资本，吸纳闲散资本，激 活呆滞资本，聚集优势资本，促使相当部分的国有企业焕发生机和活力。 党的十五大报告指出，“要着眼于搞好整个国有经济，抓好大的，放活 小的，对国有企业实施战略性改组。以资本为纽带，通过市场形成具有 较强竞争力的跨地区、跨行业、跨所有制和跨国经营的大企业集团。” 这表明以优化资产配置结构为核心的资本运营形式一一资产重组将成 为今后我国国有企业改革的重点。 随着全球经济一体化和我国加入w t o ，国有大企业、大集团的资本 优化组合和结构调整正进入一个新的阶段，即以企业兼并联合等方式进 行资产重组的存量资源调整期，但资产重组的整体环境还不完善，资产 重组仍步履艰难，资产重组工作仍需进一步寻求对策来顺利完成。 关键词：资产重组，财务，价值，问题，对策 、资产重组的内涵及资产重组的! 醛要性和紧i 包眭 ( 一) 资产重组的含义 资产重组是中国经辩体制改革进入到产权带蛙到( 革后才演绎出来的吟盆旁诗母既念。是指通 过不同法 、主体财产权、出资 所有权及债权 债权进行符合资本最大增值目的的相互调整与改 变，是畦知i k 资本、金鞋唆本、产权资才沸既形资本的重翡嘲合。具够i 乏说，它唇匝过企i 【薅洽、 合并、兼并、收购、破产、租赁笔巩在蛳拉，亍的企l 鹾目织的再造，它包括企i 鹾目织、则产笔嗽以 及资金结构的变化和优化。 现f 守谚籀蛴中的各种生产要素总是不断变化的，特别是市场需求处于不断变化之中，从而 使原来的生产方法和生产要素的组合方式变i ：导j 立耐。激烈的市呖蔸剿伍办企i k 不断地、及时地进 行生产要素再组合，将不良的、低效的要素转变为优良、高效的要素。而企业资产重组就是 足使 生产要素合理口两9 、资源优化配置的种手段和有效途径，其结果和内容是资产的再配置或现有 资产配置结构的优化凋整。由于资产配置结构通常涉及资产在产业、行业、企业间的分布状况和 在企世中撇镕氢兄，它斟酌獭竣积累而成的结果，具南渤f 生质，因而资产重组世可以视 为资产存量结构的调整。 ( 二) 国有企业资产重组的必要 生和紧迫陛 l 、资产重组是解决当前结构问题的有效途径 i 辞民总书记在1 9 9 9 年6 月2 5 日召开的华东，七省市国有! 公l 暾革和发展座谈会上指出， “弱妒哆推进国醐赳啪改革和发展，夷琚劲雠构蜘聩骄旷业崂二 钐2 伐| 化。绪陶陟隔尖 锐是当前我国经疗囤亍中萋锄隍蛩帮砉陶调整和产q 够杉货阮化的塌大问题，这矛盾崩髟臻篆茔济增 长腥的提高，阻碍匡隋企【暾革和发展自啦龌，也是国有企| 竣嗌下滑、亏损面扩大的主要原 因。当前的结构不合理主要表现在以下几方面： ( 1 圆铲蚴小。近八麟国确踩、厮槲、歙蚓耥出产蚴口大了三e 殳入力 度，往碌型纺面的矛盾确所缓解，但总体格局变化不大。基础设施、基础产业与加工业、甫啦世 的比例t 瞅调，基础设施落后，基础工业盛默的产品干明务远远满足不了加工业的需要。从目 自驴f 寿况来看，基础：【业总体即) 不能满足整个国民经济的需求，“瓶颈制约的现象依然严重。 ( 2 ) f 够劬【i t j i k 能力过剩，素质低。八t 年代以来，传绚9 叮二d l 嗽为我f 瑚_ _ _ _ f e l 舒够曾长带 来了动力，但因起点低，素质差，并、役确礤讲：殴备、工艺水_ 平芹口产品质莲翦键撇高，反而使国 内加工工业市场陷入了严重饱和的移i 冬，导致生产能力过剩，资源浪费严重。 ( 3 荆弋支柱产业和先导产业带动力小。我国新代支柱产业和先导产业还属于弱质型产 业，其产叫铲啦卫i 雌铲值中所占的比彭丕f 刚、，远远不能蒲足 、们日益增长的国内需求和产 ! i k 结构升级换代的要求。加之我国在产_ l 组2 彤湎丕存在f 匝重的“大而全、小而全”问题企业 规模和专业化分工协作水平较低。 ( 4 地区结构严萤1 一厶理，目晡嘱赘产的空间配置不合理。如地区之间趣i 嗡构趋斥砸腺严重， 低水平重复建设严重，不符合各地利用e 鹾魁糟粕新亍套l b 化分工的基本原则。 ( 5 硷咝眵站彬胡。匍购企，j 型化没翮鼬蒴麟嘴羟济，企l i 疣争力不 足。产品集中度低，企业规模偏小已成为阻碍我国经济向更高层次跃升的主要障碍。 酣匕可见，我1 f 粥面i 劬嘬勘炉业、隐懿劈曲旺列k 、掘鞠卜俺锚声【岍口先f 导趣世 等多方面昀铡髫壬务。妥充商扫 一系列的铡垡任务，资产型目就锨才噬径，原因有以下三壕： ( 1 ) 当蒯赫懒实1 曲q 需要。目前溅可可用于峨入鲫鲻计分郁艮这黾因为作为国 有企业资金投夕主谢畸勺撼 政与国有铈扦诸阮力承担此责任。财政由于其收入占国民生产咨值的比 重连年下降，每年发行的国债已达数千亿元，根本无力出资，则西相无力成为国有! 越【k 的“给养 源”或“加油站”。同时，国哿银行也无萄撇国有企呦镌渔g 辣，因为国有钵珩的自有资金 比率只有3 9 6 左右，运远低于国际惯例的8 9 6 。而国企的不良赜务比例又较高，在这种睛况下，自身 已充满了金融j ：i ( 1 险，若罚龋锈狲为国有盈逍煨资金的主要供给者，! 沿睁导刭睦到 龋蚴0 的 崩溃。由此_ 可见，今雁斑 _ 旗高投资率的潜力已很小，因州业捌锺心由增量胡e 鬯跨向存量调 整。 ( 2 艉高效益调整结构内在要求的需要。从微观e 看，以存量调整为主的内涵式发展方式与以 增量没入为主的外延扩张式发展方式相比，投资少，见效陕。从宏观e 看，在当前我国存量结构 ，1 瑁辩髟的涫损下，按照产业发艮政黜亍自铋9 量投入由于资产夸尉f 的冈口洼，增量投 热必 主要按旧的结构i 主入，不会列结构的改善起什么积极作用，甚至会加重厉孑有的结构扭曲。而以存 量 驻! 为主，推动资产向优势企业平吲t ；产叫i ，车移，不仅可以大大提高王贝有资产的利用率和产出 率，而且可以带动增量投入的结构优化，使结构调整这盘棋活起来。 ( 3 硷业癌盈峦跨谚滤酌够龟l k 基础的需要。随着新退市礅策的出台，市场投资理念由趋势投资 郦恒投资转变，将弓j 导蝴0 是卜市公司勋醣f 重州卣嘲张和内在投资价值的培育，而实 现这一目标的限捐暂至是企i b 瞳过资产重组，根据市场、产龟【幽发展，以产业自蝴整、转型与整 合为突破点，从品略的角度进行产业的重组和转型，促进产业的升级，建立持续发展的产_ l 瘳出。 对我国1 9 9 7 年以来发生的资产重组的多；汪可以看出，成功的资产影目基本圭盱产业自筑固整、转型 与夔合，如仓悝荆技、南京熊猫等，通过并购些国家趣崎蟛蠢鼓励的企【圆硎亡化产刊k 结构或产 品结构，成功地从衰退的传统行业向新兴产q i ，车钮生在产业领域i 新纛虱躬i ? 霞，夯实后续发展的 基础，从而使企_ 嗵新步入良性循环的勒道，同时可大大缓解我国经济中的结构不合理l 像。 2 、资产重细是推动国有企业带嵫0 新的首要动力 ( 1 ) 由资产重组引发的产权转 e 推型l 了国有企_ 揪界定。资产重组! 牒带来产权结构的变 化，这种变化叫没帮购从- 微所存耆至0 多个产权廖甬者，这使得产权的界定和行使更有意 义。企业就是各种生产要素的个有初2 目合，根据珊代产权理论，只有当有了要素转让权时真正 的厂商爿有擞出现不同产权主体的实施和产权运动仗! 硷i e 舸能去评价、比轲评眶判茏莛易费 用最低的合约方式。我国国有企业改革的历程表明，是产权转让的实践第一次将产权界定的紧迫 性提出来，并g 眩有了实隔毒议。运 亍白锁弊衍为】已界定后转让，而是斟孰e 中界定 哩劈i 界定。 ( 2 ) 由资产重组引发的产_ 阪转【啪导致i 贿鼍目织的优化手；去 产权盼霞终确定。从理论 上说，明晰盼懒嗍立企i 眩 、燃是产权辕断畹动桶艉。似恢际睛犯k 看，企 业产权辅睛助于加速作为日 砖鼬钺人声汉的确立，荠形有制财产组2 赡蠹嘞柞用。功面， j 坠u 舶 的产权转t 晖弼；铹治在国有企业习司，也可能发生在不同所有制企业翘甸。不同所有制 企必旬的痢矫口产权辙瞵痢多元声阪的融合，导阢烈嵫极所有权的多元，“二。对不同6 帚有 带i 尉洽的企业来说，政府的直接控制已部分失去了产权基础，这有利于实觋政企分离，避免政府 对企业的直接干预。另方面，在多元产权结构中，企韵自主地位f 啭眇均份也日益明显，无 论是浏颞谁入股，企峙陀须黜为自己的赌护涞组织经营，并对自己白蚴嘞责任。 ( 3 ) 资产重组可以最大限度地发掘企i 嗡锄i ，并充分发挥其作用，为制度自断打下举实的管 珊口人才基出。通过资产重组，可以客观公正地选择和培养企业家，更好地发挥脚门的作用：可 以进步把企业推向生产要素市场，从而促i 拄企i k 由生产经营型向资本经营型转变，培养企业家 的资本经营爿能，使企【晾队伍的水平提高到个隶釉层次。资产重组的i 螺，龊资源向优势 企业和优秀企业家集中的过程。 ( 4 质产重组可以较大限度地推动企业之同的相互购并，易于形成以相关企i b 去 持f j 殳为主的 h 姊烂c 伴 构造和实现以内部监督为主、所有者并 经营名之间建立建制衡卡j 怫4 的公司法人治i 里模 式。国有益划臣w 状是政企不分和国有资产听有眷代表不明确，国有企业所有者功能缺失，由此影 q 礁0 国有企业内翻碰蜘萝隔敛錾茁磁的治理结构，国有企i 鹾空茸柳炜嶙砰粥至懈的转变。企业 之间柜互并购，易于形f 戎多元化的髓b 游构，有可能克服企业唆产听前旨缺位的弊端，有利于在 国确企世中建立有搿暗钎匐塑结构，转变国有企l k 的经营冼f 埔0 ，使国有企l 蛾为富有括力的缁观主 体。 3 、资产重细；黾企业珀：激烈的市场竞争中得以生存的! 瞠耍条件 市场经济是竞争型经济。随着经济信目化、全球化进程的日益加决，同时市场供给主体的增 多矛听街施葫白q 变化，我国的前呖竞割钙眭皱躁! ，市场刁确定眭日趋自呔。市场竞争的存在与 激烈化，使得增长和扩张成为企u 孺以生存及保持优势l 白勺必要条件， 通过资6 熏组，可以使企! 【幽露群菝嫱9 扩张。由于国有经济点多面广，战绉弑张，致使大 多数国葡删就削、，无割现够蟆经济。企l b 霞j 蜊讲其f 出企崃实l 嘣粥主往e 晰强 业成本要低，同时崭吲锄群彩势邮新瞄拄入新行业的障碍，塌焚达至蚓字规模、资产规嘶经济 趋蚶张的目的。如1 镍团百过痢矫琳媾重堂# 、沈阳金杯、哈尔滨莹、尤、长春弪型车、长春 轻型发矽棚、长春盘轮等企业，重新整哈不同企业的资产，解决了我国汽车韦雌创障孙、厂家 多、集中度低的问题。 通过资产重组，可以使企l 嘲物谨妁债务负担。通过侣蒋专股，企k 洲责射出睦缓解，股本 增加，并使 泵债权人变为企i k 的股东。当亏损企i 瞌蟛割电企_ k 由承担债务的方哥嘏 l 后，其债务 负担也会缓解，使企业获得新生。 通i 攒产重组还可以实 见t 坨势互补，掘薪氢眯平，获酮粥匀妹匕的伊露昏，井敏占领市 场。企业在多角化经营思难咱诣导下，通过混合兼并的重细方式从事多科不同的经营活动，以期 通过各种不同经酋菏舌动的预期收益的相关隆粕掰戥妫稳定的收益，实现组合经济效益。 4 、资产重组是充分解决国有企l 蝴闲置问题的有效手段 我国匡i 有企i k 盼阳要睁点就戥睁蚧彭r 化、闲置化。企i 目支术、产品、锦哩、人4 、设 备等要素的优势分散在不同企业内，部分企i k 产品优势明显、市场供不直求，但规馍刁；够，对 【习民经济的影响力较小；部分企i k 虽然生产能力很大，但产品单一、市场应变能力差。这样一 方面极易造成企业某种优势的相对过剩，另一方面各企业分散的要素优势无法形成经济优势， 现严重的优势闲置，某些国有资产沉淀于企业内部，无法发挥作用。目前，国有企【坎盱“呆 滞”j 尼各吲瞰、无葛喷本占国有资本总量的1 3 ，因此，通出镬喊 场的手目荭行资产重组， 把各自的燃中起来，变韵剐谶伪现卖优孰将国有资产从f 瞰、无效的企业中转涣出来， 重骊拄 具存铰黜的企世，就会陶镘资树流量资本，逸带邴流分利用了资源，而且 解决了生产能匀短缺、资本不足的问题，同时可e 上力随次本的集中，扩大企【跬赌漠，形成集团作 战，使企业充分发挥协同效应，以适应市场变化，增强企业实力，全面提高企业竞争力。 二、资产重组的手段 资产是企9 囊孵彭稽目枥珀q 载体，资产的质量决定了企业唠拆舶罐目始郾艮度，只有通过 资产重组来改善资产哽量，才能保证企业经营目标的实现。企业资产重组往往会涉及到资产或业 务的出售，资产重新整合，资产负债率的改变，新的资本及债务形式的出现等，由此也决定了企 业资产重组形式多种多样，资产重组手段不而足，为i 左到同一目的，企业可能面l 缶多种资产重 绍模式的选择，这些模式各有所长，正确的决策可队使企i k 的发展如虎添翼。从1 阶段资产重组 的运作实践来看，资产重组的方式主要有兼并、收购、联合经营、托管经营、股份合作制等。 兼并 企业兼并是资产重组的重要方式，指两家或目妻家以e 企i 眩间吸收合并，兼并方作为存续企 业必现金购罗孤淑或日瞟以及j 知渐同方式接曾缆# 饼企l k ，并承担全剖影骄喷任， 吏兼并 企业岈复啸在，即 + b = a o 或者说兼并就是 蚀l 坝蛔善p 也企i k 的资格或改变法 实体的一 种行为。其实质是种产权转让或交易行为，其结果是企_ k 所有权和由此引起的企4 螂岐酒西陂 的转移。兼并应该是企业资产重组的主导模式，它是企业资产重组的发展方向。 按熙班移依寸象所在币i e 部f 睐分，企l 晡饼可以戈吩为三个基本类型：横向兼并、纵向兼 并和混合兼并。 ( = 收购 悦嘞时 叶企i k 叫妞瑙蒉阿部分瞟自勺= 方j 规买另个企i 睑滞或部分j 折有权，或者以 购买全部或部分资产的力哥：购买另企业的全部或部分所有权。收购的目的是获得对目橱硷_ k 的 控制权，对被收购企【k 的原有债务不负连带责任，只以控殴出资的股金为限承担阪u 硷，目标企业 的法人地位并不消失。收购般只发生在股票市场，被收购的目标企业般是e 市公司。按照收 购股份的程度，把收购分为三种类型： l 、控股式收购 即收9 9 ，淞凹内买目标企业定的股侈 ，成为目标企业最大股东，掌握控制权，并h _ 如! 企业 还可对目标企业进行增资投入，取得更多的股权。其优点是在于运用较少的资金就能控殴一家企 业，与整喇蟛坝湘比是一中f 氏成本、高效率的收必扛号式。这牙中f 氏成本潢向体化成长? 5 式，可以 使臌始业突f 施减、资金、成拉朝研咽烈佛哟，融觏方各自的髓札舅贿翔倒瑞羟 营，产生1 + 1 2 的效果。 2 、吸收式收购( 资产转换式收购) 即收购企业的所有者将目枥；企l k 的净资产作为股金投入收必睑业，使之成为收购企业的个 股东。目枥砼业相当于实物l i 企i i 焦蚱两浓与收购企l k 合资，或投资于啦坝钮企也其所有 对原 有企蝴产享匍 隋权，但仅体现在股权已该陡武i 敲攒产与股仅互换，可多觏产品、市场 的优势互补。 3 、购买式收购 即收购公司通过购买目标公司全部殴份，往之成为自己附属的全资子公司，收购后收购公司 对目标公司享有支配权。 联合经营 联毹缨孰酬霸荡澉两家以e 的企l | 鲴成备胂形式的经弈氏台体，廉有j 铨l 蛾人继缍旨字在， 并以各种形式在生产、技术、经营e 进行联合与合作，谋求共同更高的利益，极刁涉及到资产 所有权；鳞孰e 。联合首先是在生产同_ 产品或同彳豇l k 的企l k 问进行，也包括相关行业的企【啪 联合。其形式多种多洋，有以资产为纽带形成的紧翻9 铪体，也巨蛞松靓拘联铜铂有期限的生产 合作形= 式。新的】匏搠以腱高竞拿嘻= 力，突 见魁驰辞h ，或刚氏成本，提高实力排名地位，特 别是强强联合，有利于形成生产集中和规模效益。 托管经营 在企业所有权和经营欧分开的基础匕盈划k 产权听有眷l 哿企【| 釜高画渊玢资产的经营权、处 肇彩潜以契约形式，在定的条f 牛乖邮艮期内，雪崭给具有较i 墅雒箔理能力并自旨酗卦明左至营风 险的法人或自然 去运作，以实现企业资源的再分配及委托资产的保值增值。实行委托经营旨在 引入自邕人洽吲九制，推黼能力的商品化，对仓l k 产_ 阪关系、管理手段、经营主体、劳黟朗织 等诸多方面进行改造，重新配置组合。托管经营实现了企业经营权和所有权的分离，将企业经营 者从i 耸要素中分离出来，专事企业的经营管理，具有良好的风险约身甜啸m 能使托管方切实负 起国有资产保值增值的责任。此外，受托加t 以在不增加大l 蟆投入的前提下，取得良陛资产， 优化资产存量。但是，由于托管对象是生产要素的集合体企业，操作难度较大，受托崩肖丰 难蹦酵睹资产和自酣勺资产i 新亍叫芩“励作。谢躺于投资少、周期短、见效姐目前经 营管理不佳的企业。 睃份合作制 股盼鲥乍带堤一榜型雕勤铷织形式，即以，射乍韦伪籀出，兼翮殳侈猜帅创饰0 自砌诫， 妫亍劳动萑渐与资本黼结合的盆业财产组织形式。般而言，股份台怍肯l 脸业具有三个基本 特征：一是龇晰啵全员入股。由于企必稽中筛稀鼢营运资金由全体员工筹集，职工具 有了资产所有者和劳动者双重身份。二提职工以股东身份参与企业的决策与管理。三是在分酉i 方 式上菇亍揖涝铆踌= j 安i 餐分酣瞄合。从_ 妹帔份刽雠睑【k 唑稽绩蚓乇看，股 分刽乍帝啦塞 种新型企i i 生丑织形式明确了资产经营责任，增强了企业员工对企业资产的关切度，为企业开辟了 一条新的融资渠道，而且它已经哎为当前国有小型企岈唠劐啦业玮m 变自0 新的主要形式。 破产清算 当企业经酋衍漕，资不朋御寸，通常采用公开拍卖的方式处哩企i k 资产，e j 其收盏瞄五l 责务， 并把乘岭商吩按b 匕侈憾啦喷人即企业所有者。破产j 箭雾释猾j 项基本职能，是幽6 偿债，可以 及时解决债务 无力清偿f 口f ； 阪 要求偿清的矛盾，维护双方的f 益；二是破产淘汰，可以使那 些无陡生存的企业自行淘汰。破产清算实际e 是种强韦皑瓠睑业重组 亍_ 为，它可以淘汰那些落 后的生产方式或经营方式，结束那些错误的或无效率的资源配置状态，避免更大的浪费，达到优 胜劣汰的目的。 ( 七) 企业分立( 主要指上市公司) 企i 够垃厨西过对劂t 的企幽【! 务特点实 形椤0 ，从个( 法人) 企业，变成n 介相互融立 的( 法人) 企业，并由此造成管理跨度的变化，从而提高资一引乍效率。企业分立具有三个特点： 一为商戡0 ，j 骸算r 卓，应，斟匕部门、车间责任，套磷琳合理的费孵哄系二矧哿厉球庞) 噤 杂的业务体系加以归类梳理，提高产品的精密度，改变企业内部的管理层级关系，调整企业内部 的决剩叉5 趼口责任体系；三是可e i 将优质资产祀劣喷资产分离出来，避免整个盈划蝌拶曲涨能力。 合并 合并指两个或两个以上的公司为了生产经营的需要，通过协商，达成致的协议，归并为一 个公司的法律行为。公司合并可以采取吸收合并 i ：i 新设合并。吸收合并是指在合并中，其一个公 司因吸收了其他公司而成为存续公司的合并形式。新设合并是指两个或两个以上的公司通过合并 后嘲i 村肖失，竹新的基6 缸【妨拉一- 个新的公司的合并形式。新公司接管原来，l 个公司的全部资产 和业务。企业合并旨在通过取长补短，走出困境或获得更大幅度增长。 部分或整体产权出让 原企业的资本所有者因某种需要，出让其持有的部分产权( 以股权方式存在) ，由此收回资 金，使企业资产关系6 l 而治理方式发生变化。原企l k 的出资者还可整体转让股权，通过产权市场 平等谈判，实觋产权转让。 从以e 力种资产垂舅朔历戈来看，重组内右姘移砰酵尧呶重组、资本垂雏唧狮移 重组，并涉及 至帕多具体的财务问题，如目标公司的价篷扮析，并购资金莉醐碓邕舻喟汾析以及：痢吲寸款方 式等。 第二部分国有企业资产重组中存在的问题及困难 目前，匡i 有企l i 鲼产重组作为企业改革的种新的尝试，已经萄艮多省市开展和实施。资产 重鍪目在铡断嘣讹趣i k 结构、改善资产屣群方面剧军了动勺移 j 腓用，有的企岍e 并购协各 中确实可圈可点，但在运行中重组的多，真正成功的少，有的金玉其外，其实并非美仑美奂。甚 至些名义上的资产重组实质e 已交变成为报表重组、虚假重组。资产重组的问题和困难可见一 斑。如果资产| 匪目中的问题和困难得不到切实解决，国有经济的战略性调整就无法真正实施。目 前在资产重组中表露的问题，主要有以下几点： 一、企业宏观环境稀好瓒萨重组 ( 一) 匡i 瓣产重组的总体襟勰尚不明确，梧超礁数朝矽附7 底，政椭勖、挥 不佳 我国企岫勺资产重组尚处于越射灏，市嘲啼蟠刁浣兽，加e _ 蝤穗敢革 翻锻幸疆艮上， 政府在企业资产重组中的行为表现得不够规范。 目前黝獭国有企业资产重组活刮d 型黼留在微观层面上，b 雕又仅是从企业自身的发展 来回：，对黹赫催 企业白勺f 积蟒扩 卿困难企岫懈困、砉酷等，宏则荔面蒯赡叻随鞫昔。 截止目前，匡陈尚未制定出明晰的操作性较强的产业政策和区域政策，缺乏在全国范围内对国有 产权和国有资源笱地蜥呕域自心谰掰魄旧瞪膨馥筝刘 。国有，挫的资产鼋胚没有 被纳入国家一l k 发展和区域发展战略规划中。 我幽尚处于新1 日体制变l 时期，黼己套自勺体带趿j 事还处于起步：币哆魏影敝，国有资产管理 体制、社会保障懈0 、财礅为洲诈琳0 、金融保险体带情髟前瞰革尚未完全到位；珊亍体制中的计 戈经济色别乃彳艮浓厚 企i 蛾有效喘蜘删带糌。由于6 i 眨窗l 赠济烈氕同势陶屿资 产重组的总体蜘瞅贱0 晰旨导，容易带来资产彭目实瞬垂作中较大的盲目性 叼井眭，导致资产 重组效率低下，进展缓慢。 腆缈劝面来沈政稀默葭硼l 空j 稚 理耆，同时又是国_ 卣资甥惰者，这却蛴恻然不同 晰蜊岛并脚织体系e 没徽j 开，所以当政晓介入匡洧资产彭目这类听萌鲷珊寸， 就很难与宏观经j 萝p 静野贿皂区别，结果造成攻企研i 分。由于国有企业中国有资产所苻者缺位，政 府作为匡隋资产所有者的职能发甬彤韧湖b 息，出现了许多问题，如没苻佃女府部门具体承担 画钰蝣自q 费壬，在箭勘时无 负责，市呖碜与主体角色冲突。所前乳e 益受至临害， 资产流失严重，重组工作受到严重干扰，跨地区、跨i 础资产重组难以实现等等。而作为宏观 缨滴管 里者，西眯阡两妇= 予觅较多，其经济帚蒯稍写礓趱露卣充分发挥出来。在资产重组中，政府行 为取代了企4 绗为，真确过市= 瞬雉呈来完成的少，而且陂并购的崮拟萨獭的中小企业，是耶 些冁栩i 诙桷的、无用的企世，真正需求附融喷蚓淦叱昕把持，刁靖鼬 产权市场进彳亍 济渤，功闹津偷妇锻君捡止贼移饱捌览，造鹪蛩调“优帮劣、强韵日、蔚走贫，的解尉亍 为，匿i 背离了市场原财耐| 以达至峋势激噪，而目容易晌离资产最优化的目标。如1 9 9 0 年四川攀 枝花钢铁厂在政喇酐扩f 兼并了渡口钢铁厂，为了救活渡钢，攀钢付出了极大的努力，甚至不 惜以f 睡f 市场的1 懈向滠蓟嗽乱嘞氯材料，但终贫粥秧不了问题。到1 9 9 2 年8 月，渡钢曝计亏损4 2 0 0 多厩，资羽耐哒6 5 0 0 万元 已圣全面f 亭产，僦随e 了、砸的包袱。萄塞个案例中，虽然 政府的出弱镞蝣的，佃曳府渐妫若- 隔重蝴噼，捞苻场来办事，强行“撷b ”，结果不 仅是救不活劣势企业，优势企业也被拖跨。如果说市场舰律是一只无形的手，那么政府的推动则 是一只：有形的手。但政府的参与主要体现在“推动上，不能强迫，否则就会导致重组效率低下 或重目失败。 ( 二蹦亍业、跨地区的资产重组政策缺位 资产重组工作涉及众多的环节、部门和地区，由于行政管理体制的条块分害忏口多种所有制并 存，上至中央，下至地方，各部门、各地区以及企i k 基本上首先是从自身的利益出发，难以客观 煳獭螨鞋师岜或晰0 益重新绷潞局，倾向。断口燎性轼强，难以起蝴噼薪帆襁岍 也瞵的范围， 吏企i k 资产莲彭日部门化、内部化，垄断化，因而政策的整体合力难以形成，导致资 产重组成本增加，困难重重。主要表现在以下三个方面： l 、干峋习分配政策缺位。我国绝大多数国有企l k 的利润指标和分配形式均由各部门、各地方 确定，行业、部f 砑酤| 幻i 保护主义色彩浓厚，在利益冲突比铰严重的隋况下，资产重组工作将很 难开展。 2 、贝才政税忉斑幕缺位，这是影响并购重组的最主要障碍。现行的企叱所得税体制的恨本弊 病在于税权、产权、行政隶属权合一，即按企业葡瞄淙属关系缴纳，跨地区的国有企【蝴陟然 导致地方政府征税对象的变化，减少被并购企业所在政府的地力税收。因此，被并购企业所在的 地方政府出于自身利益考虑，往往对影响其税收的并购行为持反对态度。目前这件昕僦n 良， 既不符合市场篚当黼国际喷例，又从汞垃l 匕力嚏了企州拼购中中央与地方、地方与地力之间的冲 突。 3 、银葡箭趣翰毪起位。目前，锱邗喇渎行按黼鲍鲸嘶辅0 ，按岖下达信铺寸划， 不同属地的企l 吲碳合蝴目投资，需分别在各自属地申请筋苛计划，资金分另虾达，企吩 别欠债，加之“信贷资金的使用须闻于本地企业项目建设”的规定，极不符合跨地区资产重组的 要托影响资产删嘶嵫行。其次，现耐憾牙剃椭i 辟捡l 吲贼有蒯黼帧渠道，如目 前并购企业还无法通过重强摧贫涞融资，更不用说杠杆收购。另外，目前已出台的支持企业并购 鲍翁衄赚彻；完善。如踌桫险业争韪鞘滓、兔息、滞黼珩坏酣雠输锄镣，由于影眵 前提条件的约束，而且专业银行的坏帐准备金数额很小，很多企业无法享受i 亥优惠政策。 资产重组的市场条崩丕不完全成熟 我国市场化取向改革的时佃j 不长，市场条崩西髟冈$ 熟，与资产重组相关的金融市场、房地 产市场、几于币场、产_ 陂市场等龇f 丐苦善，特别是产- 阪交易市场发i 带后，各类r 场之间也缺乏 葡洳己厶，市j 劾自计制朝日，使资源晰州佩置难以；宴；= 6 妊怩，妨碍了企世资产雹组蜊l 骄哒 行。主要表现在以下四方面： 1 、生产要素市场化、货币化程度不高，特别是产权交易局限陛饺大，产权交易市场发育不 全 企业资产重鲴是企业产权与资产的再配置，全社会产权与资产的高度流动是其发展的必要前 撼由于我国交通、通讯引言鼠酆蹦撇设起步 交晚，我国产_ 汉交易市场虽纽出丘十年的茂眨 【：j 讥默麒，但由于静画疑嘞时嫩小、地区分割、触体缺应、交易对象j 葩h 差、产权流 动了锻不全等原因，目日砸冠去保i 瞪产要素在舒会范围内自砘5 _ j 恿流动，铡蛔糊l 蝴而 牧多地被f 艮蒂十茁狭小的范围内，位重兰酬侩的选择范断喷源的配置在全社会范围内实际上难以 真【f 做到优化组合。 2 、资本市场有衔嘞完善和发展 资唾组歌控必字量资产的i 局整，目的是要箕l 资嘞道咏影一化。企i l 竣产怍为企蟛 源蜘驯纾吲芘一，荧鲡b 勖猢撒托f 市场，进帧本糊新交易，安现资介值匕 或最大化和资产使用价值的重新组合。 硎粥嬲资本市场主要黜以下几叩嗬点：首先 嚣哟资本市_ 瞬嗽i 、，股市j 总市值 占国内生产总值的比重，j 、，低于国外这指标较低国家的水平，况且在总市值中还有大部分为不 流通市值另夕卜1 啭臌桐j j 历主钵缺位。萄粥j 经劳融会中，企i 嘘该是资本市场憋 主体，但由科瑚以来，我国班坏分，产权礴，槐钚明，企蚴封姚倒e 盥胸b ，机构 投资穆与不足：第三，资本市场赐工具品种单一结矫；氇兰，稀! 劂会资源的有勰最 第四，槲0 、游打f 生差、结构不台理。目前一级市场睁嘲亍仍僦绷酾瘦，b 睇啦企业 进入资萄铴，二级市场自够皤幔为明显，锄瞟市 饧戈! 盼为a 股、b _ | i 筻手口h 股，a 脓正刁吮许在 沪、深两蒂芟黜。a 股又分为国家殴、国枞股和个人股，具有极强的中国恃色。这些股份 的形成及其转让流通，背后都牵涉至叼i 同部门的既得利新 鞠旰嗌，都有计即湖法律条款和行 璐删例s 。而且铷庄市士历坳毓逊啦并希降， 析斜虾，国有：嘣环忿午上莉；i i 恿， 丽自掀醐酵般在麟雠惭占e 圆刘i ，达7 0 2 2 。嗽黼场j 黼陛艇渤 议转让的佶鹏社会公众的市场价格存在缩差，难以确定其合理性。国有般不能漪醢的事实也制 约着资产重组的进行。 3 、资产重组的相关中介机构如证券公司、投资银行、结算公司、资一荆静事务昕、会刑币 事务所、信息咨询公司等数量有限，且档次较低 掘统计，全国证券公司年f 割锻资公司的资本在l o 亿元以上的只有1 5 家。作为企业资产重 组中颤能的投蜘亍，应该为龇勤溅鹕方案、并购结构设计、价格确定及收购滁 的劐 ，并促进交易，但我国投嬲亍在资阉中嗍粥睛作用麟的并不理想。而另咱 要角色资产评估机构也存在明显的少估、漏估、评估不一笔现象。总之现有中介柳构缺乏肼事企 业并购的爿 剧，缺乏蹦碰、市场环境等的专f 碱，逃中介机构未自皖全搠兑彳撖关系 的：灏，烦嘁了政府某1 部门的附庸。有些中黼单l 始艇懿眺氘未自嘲亍自己的职 4 、相关法制不健全 企业自兼并、蜘种纷稚亍为，必缵酌崔鲐啦喇球褓障当事 断嗌i ，也只= 有在法 律健全的基础上，才能阑磷牡会资源睁前$ 晒碰配，杜绝资源晰良费。目前全国还没有绕嘞资产 重组法规，没有专门的收购兼链渤，能对收购兼并有约束的只有公司法、领好鼍去、关于 出售酬遥验业产衩的暂葡埘勘、钮蹉g 发行每霓易管理暂行条谚i 、国有资产评估管理，哒 中较簏统的月条，t 骘眨专门的企此颧蚴、反蛰昕法、国有资产管哩 去) ) 冬射去规，并购 过程中旦出现问题，因无法可循，在处理b 巍譬敝的难度。而且我国的法律体系正经历一 场变革，具有1 毫自撇| 生贡，既保留了计划经齐f 盼坚新鞍腚，又发展出了些市j 历经济 的典章规则，在匡i 内的重组潴叫中，些政府粼门仍舅矫佣些计划经济时期的法律条文， 来阳止产权的流动，堵塞产权流动的通道，这桐剩溶易号赃资产重组j 嘏中行码呵刁财多和较 多不规f 斩为的发生，影响重组的公正性、严肃性、规范性和重组的效率。 二、企业现有状况稀于资产重组 ( 谂【k 负债过度，社会负担剥离困难，资产重组举步维艰 在市场经济条件下，合理利用债务筹资，优化资本结构，有币i f 于锨茧挂企l k 发展，然而过度负 债经营会给企l 晡甥 一定的见才务廖l 险。 国有企i k 的目铡子为显幽；伤和隐瞄衙务。据统计，这两 帕锈目前累计己达到6 万亿元以 上。沉重的债务负担和社会负担给资产重组造成了巨大的压力。 1 国有企凹搬负债状况分析 ( 1 ) 国有企【l 鲼产负债率居茬研下。近月年，国有企崎忻中原踹高筑，财务虹嗡不唰曾 加。以1 9 9 8 年为莎4 ，当年匡隋工_ l ! 企u 赘产总额5 4 0 6 3 9 亿元，负伉总额3 5 6 4 8 3 亿元资产 负债率为6 6 ，扣赊资产总额中非缓营性固定资产后，该比率为7 4 ，接近于1 9 9 6 年金融危机 爆发前韩匡恃摧赳k 平均7 6 的负债水平。这部分债务还不包括企l 崾r 工蔚恻k 保险费、职工养老保 险费等的欠账。熵上看，我1 7 7 1 大中城市资羽嘶鞋| 勺企业占2 5 ，县级醣企【嘴资产为负数 的占5 0 以上。还有些企匕账面资大于债，但实际上也已资不抵债。由于资产重组主要采取 兼并、自发产的作法，对这种负债企业，即使是无脚曾送，优势企业也不愿接受。 ( 2 悃有企岫勺济渤e 惭嘣勘比率f 盱正常水平。流动e | ：率反映蝴流动资产幽丕短# 吖责 务的能力。速动比率反映企业用速动资产偿埴鲼务的能力。通常睛况下，流动比率为2 ，速动比率 为l 十f 对比较合理，根据国有资产管硼扩觏寸1 2 4 0 0 0 户国有剑b 氰t = 亥资的分析，企业、陶的流动 比率仅为i 0 4 ，运动比率仅为0 6 5 。这就表明，m 国有企【k 的整耐巧 乏看，企【啪自确雀运资金相 当匮乏，企业偿f 桶期债务的能力较差。而目短期负债属于企业风险最大的融喷方式，短期负债 比例的高低，必然会影响企业的价值。 ( 3 垮浠怩煳氐。获f 帷擞是匍鲥辑u 鼠费用及税前利润之和与f 或息费用的比率。它用以衡 量企! 崩寸f 昔款；f u 骱能力 也可以用来衡垦侦叔投入资本的风险。据统计，1 9 9 6 年国有企洫韵 平均获利倍数仅为1 4 1 ，远远f 氏于国际相守b 值( 国际枥新l 值为3 ) 。由此可见，企业i 侨n 息负担相 当重，更不用说偿还本金。 2 过度负债阻碍国有硷业资产重组的顺汗蜥 国有! 缸i 嫩负债，是改革开放以来我们国家改革的难点问题，积累到珊在，已经成为国有 企【喷趣目神喇晦郏章碍。流妻吲责黜韪爵盼企i k 郏袱值i 寸f 氐，对国有赳喷 产墼目形成p 陲的拖累，这个问题导稀懈决，不仅使捌国有企l 嘴瞰姣戮，! 正常的生 产经营难以为继，而且直接制约着资产重组的开展，因为没有企业愿意自寻包袱。因此国有企业 的资产重组，乃至整个国有经济的战略性调整期研裂滇正实施。我们只有在 鼢段下大央断# 芪 解决国有企【嬷负债的包袱，才能i j $ 副实现国有企业的资产重组及国有经济的重新调整。 3 隐陆债务的存在增加了资产重组的复杂陛 兼并企i 叼淑要接收人员，还要接下隐瞄犊务这个雠，即国家祀企峻担致工的负债， 如失业保险费、养老保险费、职工住房等的欠账，这部分“欠债”当时没有支付或提取，而转化 为国家燃口资产，自之国勰瞄愤务目前慨明确蜘妫摒定，缺燧日月度，估刁滩，算 刁漪，增加了资产重组的复杂陛，因而钢午多潜在的购并主饼理“泥潭，而止步。 ( 础负债经营效率较低 通常来说，剑瓣的原提，则责资蝴u 包率应f 臼硷业资= ! | 釜羽矫噼l 习率。1 9 9 0 年全 国国有企业的资产负债率为6 0 3 7 ，企业全部资金平均币啪习率为7 7 ，当时的银行贷款利息率为 1 2 ，剧煳、业自咧责资鲚螅率高于企l k 资金蛩矫恫率，即国有企【颐侥登撤蒯氐下，偿债 自叻较牙b 。趟球经过多次降息，镞唰率下降0 瞄菇，酗蛳懈虾降更多，侧氐弼漱 利率。 ( 纠国有企j 场磋! 的社会负担，如企业办社会、企业富余人员和离退休人员的安置等* i 期内难 以剥离 目前，国有企业平均每年用于支付办社会的费用占其 肖售收入的1 涨左右，有的甚至更高； 国有企l e 富余 员约2 4 0 0 万人，按每 、需要再翥瞄k 费用2 万元计算，剥离和分流费用就达4 8 0 0 亿元；国有企i 螭i 尽休 、员约2 0 0 0 万儿每筝划摘邑休人员费用超过9 0 0 亿元，即使考虑至巾有 些地力逋过劳影脲险、养老保险匀跌薪哑府出资等方司：女付了音嘣斟检( 描觏i 亍j 女啶，t 景险 统筹、政府出资和企_ 顷担应各占i 3 ，但实际上大部分地这五参钞现不足部分仍须硷业负担) ， 萄彭亨面企l 啕珲型嘲酬寸8 0 0 亿元去诸。国弼侑螭费用使蝴以承受，而政府纡舀鞍 排又缺乏足够的资金，为国有企业资产重组工作的开展增添了更大的阻力。 重组之后的制度整合和文化整合缺位 我国企l k 的资产鳓羽又是产权、债务、资产、业务和 员的重组而目也是企l k 的组织经 验、经营思想、衡璐崾、企l 坎化矛嘎旺嗍 自q 重组。资产朝自黜岍化结陶、改善 企业经 瓢肃i 黼虽企l e 竞争力，关键在于资产重组过程中能否很好地把多方面的因素整合起来。 重目只是一惜力捐锻，荆 一重组国螨龉，撇于重组之后雠貔摊0 是否胄皂变， 观澌能变，只有这洋才能止“重组”这剂药方真正旋降祛病强身的作用。 有些国企旌藿邕且后穿撕辎菇；老路，从名赫形式e 改制了，但实际e 内翻嶷眙咱椎 醐制、 固亍j 暌珂江b 黾圣 套，嘉懒i 陵露有讳彳j 2 雨糊内音瞵j | 咖带融入利磊胼企i k ，i 提彳眵国有 企、业缱组后没有抓牢的节点。而目企业撞组过程中没有真正| 故到“井心”，人员思想观念e 的 不觋往猷羟疃组尉剩龇中出现企蟛刊锄撞、冲突，最终f 赖产重组自钥珊贼啦澉抵消 为零。资产彭舰叻企幽锤空茸r 彤潞、价崮赡漕方面临彭弼蜡理蟛黝复杂，管哩方法、 管理模式等都会发生很大变化，这就对资产重组企业提出了加强统一协调管理的新要求。 = 三、企_ 鳓的财务观念和行为不规范 ( 一) 企业重组观念不正确，重组目的不明确。企业并购的动机可分为财务动机、商务动机和 黝定前吓的需要。具俸来i 捕以_ f 认种：提耥占_ 芎韵讹! ) 竞争、陌嘣赴 翱蚀的障 碍、实现经验共享、分散风险以及保障企业的供直和销售渠道等。但有的主并企业和目标企业并 莉青醒地认识到并购的最终目的是使企l 醐懒大化，只是热衷于通过联合或兼并求全、求大、 求陕，刁蜮鳓的内在劭p f 生是酾字在，苊睡黼确嘞捅置应自身特点的产品丌发发 展方向和经营方式，结果使资产重组流于形式。 ( j 鳓掰惫缺乏和学陛。 眇鲥务决策是企业兼并决策自核心，c 鱼是栽并j 嘶斜- 桁十财务 活动的依据。但有的主并盆业，在手舰g 前，对目标企业了解不够，对目标企删均经营与财；口 2 兄， 特别是资产负偾媳冠缺乏详细的调查；对企【k 的螫i k 记录、企业弩景文件、验资报告等未f ，乍审阅。 另外，主并企业列并购后目橱z 硷i 晚帕堑啪心中无数，无法正确预测其盈矛隋况。这些财务决策 的失误，都将使并购达不到顶期的效果，有的甚至产生负效应。 ( 专嘞蚓寸1 ；力不足。这是指主并企【i 叼湖垂赣产重组规模与自身吸纳能力是否根适应， 盲目求全、求大，最终使企业自身陷入负债尼潭而不能自拔。 够钠刚锄猜哦 识。企i 饼购 删刚佥晰舌动，从筹谢介段、耗帧猎阶段 至管谱班n 段，风险舜港嘻玢淇中。有的重组企i 呸瞳匪目过程中没有认识到各因素的变化情况，不 了解并购风险的连带性，最后导致并购失败。 第三吉盼国有企业资产重组的思路和般对策 推进国有企i k 的资产重组，既要抛l 论e 研究踊寸，更要在疾践中总缬摸索；既戛6 企业 铡弼坊面着手，又要服从于国家宏观经酒7 e 势，更要从财务管理角度进行科学决策。通过不断的 尝试和总结，逐步将国有企业的资产重组摧波f 搞活。 一、统认识，加强对资产重组工作的领导和管理 资产重组黾懒为是盘活存量资产、实现国有企业第二次飞跃的一条重要途径，但由于在 具体操作过程中缺乏雨彭嘲蝌时旨导，重组选取模式的不科学，致使重组行为时常越轨，重组成 功率不高，企业对资产重组在认识上产生动摇，甚至害怕重组。因此，统认识，加强对资产重 组的宏观指导，显得十分重要。当前应着重把握好以下几点： ( 涸家尽陕出台有关资产鳓的趣 j 哟、区域酷喋 啪戋暂薯涛魄。国有企【k 的资产重组 是当务之急，因此e 娣动口陕体制改革的同时，实行些有利于资产重组快速进行咱q 政策，尽陕出 台专门的企川步钞! j 口去、反垄越* 法、国有资产法，自怏修改和完善公司法和破产去， 改革珊行所得税体制，实行真正的分税制，使企业所得税成为中央政府和地政府问的共享税。从 政策f 】 j 珞琳系上鼓励国有资产按市场原则i 新亍酉a 置，消除阳碍产权整合的因素，消除现行体制 障6 9 。同时对高新技术产业实行有效扶持，对比较薄弱的民族工业实行囱效保护，逐步提高企业 市场竞争力。这些j l 婊的基点是， 要承认现存的不甚合理的利益要求，尤其是考虑企i 哪的 利益，满足资产重组中的各方面的世稣蛀要求，把i 比可看作资产重组支付的成本和代价，以较 ，j 、自功日享苫茈f 仃r j 奂取资产c 垂丝日6 f 辞笔来的e k 末b 会至疹f 效益；二：焉芑和拄孟e 事凋自q 基础e 多彳亍i 虽行j z 啦发， 即把行：政干预由逆向变为正向，利用政府对国有企i 眩间盼待殊行政地位，以强带贼岿发。也 就是说坚持利益满足与行政力量相结合的方式。 ( 二功口快国有资产管理体制改革的步伐 我国已经加入了世贸组织，入世唠：说企业嶝哳艮大i j b 钱，实际e 很重要自勺慰昨政蜮国 有企业和政府的关系。加入世贸组织以后，企业与政府的关系，特别是国有企业与政府的经济支 持关系受到严格的限制。政府列企业的政策、经济斟及其他方面的支持将受到w r 0 严格的监督 和控制。如果政府不能理清政企关系，仍然对国企实施“父爱主义”，进行补贴，就会引起国际争 端，i 萱到1 】i r l 0 机制的惩罚，并可能涉及“无辜”( 非国有企业) 。 我国对匡隋资产亨彳亍“国家绕所有，政府制及监管”的体制，其望到| 噎；鼯哥长扦它哩( 即 多层嬲亍政嗤_ 理) 和昕哿耆缺位，同时稀j 于企l 嚏立唰弋企l 睇良。针对这些弊端，我国企 业国有资产管理体带蟛溥豹基本思路应该是：“产杉猜晰、政资分开、分级所有、责任至t 人”。明 确嘞糈睑业自够溃，进辫鞘弼绷邕这昌童丑则弋企崎峻和实施资产彭瑚镰蠹环节。 产) 阪清晰，是期狩嘶锭匡精资产的昕前斯揪构，建立! 胤所- 锨约束。在我国全国 人尉翎秽：会或国务院撇产的5 吁有权，运用它来决定旨卣资产的暂蛩体韦忏口管固辫构，监督 和协调资产经营效率。国务院饥构改革后，原国有资产管理曰并 财政部，并组建了专司国有资 本金管哩工作自渊1 构，受国家委托起瞄酎鱼勤勺作用。各地方人民勖献翳e 成立了相应| 搀伊i 拘专 司国有资本金的管理工作。这些荫理柳构代表了国家出资者的最高层次，按国有资本投资管理体 带惜立的中央和地力各级国有资本投资公司、国有资本经营公司、国有控殴公司等国有资本投资 主体则是中问出资者，留f ，在国有资本管理机构授权的范围内行懈寸国有企世的所有书e 职能，以 产权约束为主线，全面行使法 则产权，对所属部门可实行统甸j 导、分级管理、分! 叻重营、配 套改革、科学运作的实施原则，确保国有资产的保直曾值。组建和发展这类国有资产经营公司是 适创赫恻期缀齐发觥点，龊国有企业向公司制防培 变，建彭吖弋企i 睇崾的萄c 见需要， 是重组国有资产，进行结构调整，实 优化配置的必然选择。 政资分丌是指政府的社会公共管理职自肇与国有资产昕有眷 g 能柳粉离，建立“瑚苻产权控 制、中介资产：运营、企q 唑产终营”的国有资产暂里 喷靖体系。随着国有企业股份制改革不断 深化，囤自氽l 切姊罄甜勾不舒甲的矛盾f 1 益突出，国家| 】5 坪畦m 殳比重过大与个m 殳的比重过小 的问题，已成为造成国有企l k 产权不清、政企不分的重要因素，是造成匡隋硷、业f 耐s 瘁难以彻底 扭转的内在原因。1 9 9 8 年年初，国家体改委珊代企业：制度试点企业f 苦勘髓黼系统对其负责联 系的3