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文档简介

DCFValuation 折现现金流法 为什么选择公司价值 公司唯一目标 公司价值最大化 公司价值最大化是股东权益最大化的充分非必要条件 公司价值衡量了除权益人之外包括债权人的价值 股权价值自身的缺陷杠杆的影响 股权价值vs公司价值 DCF之优劣对比 DCF估值法优点概述 折现现金流法基于资产本身 而较少的显示市场前景和预期 折现现金流法忠于公司经营业务与内在特征 优点 投资者投资的是经营业务 而非仅仅为股票 DCF估值法缺点 折现现金流法 DCF模型 待估参数 由上述模型可知 欲使用DCF估值法 需先估计以下参数 公司自由现金流 FCFF CF 增长率 g 估值流程 FCFF的定义 詹森的定义 经典定义 公司的自由现金流是公司中所有索取权持有者的现金流总和 包括普通股东 债券持有者和优先股股东 詹森的定义 自由现金流主要是指税后但是既定的资本金支出前的经营性现金流 计算公式 1 EBIT 净收入 所得税 利息 2 EBIT 1 税率 3 折旧 摊销 4 非现金性流动资本的变化 5 资本支出 非杠杆性现金流 这一现金流处于债务支付之前 01 02 这种自由现金流未包含利息支付的任何税收收益 EBIT 折旧费用 资本支出 税率 待摊费用 非现金性流动资本的变化 FCFF 1 建立FCFF估值模型 FCFF是公司支付了所有营运费用 进行了必需的固定资产与营运资产投资后可以向所有投资者分派的税后现金流量 FCFF是公司所有权利要求者 包括普通股股东 优先股股东和债权人的现金流总和 FCFF的定义 FCFF EBIT 1 T 加折旧摊销减资本性支出减营运资本变化净额 计算方法 FCFF的影响因素 息税前收入 EBIT 主营业务收入减 业务支出减 营业税金
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