论利率、汇率、存准率与紧缩货币和通货膨胀的关系.doc

一、负利率与加息：在转正负利率的范围与幅度内，加息不算紧缩货币如果因CPI指数超过一年期存款利息而引起加息，其实是十分正常的事情。负利息说明的是资本使用成本太低，此时的加息一般来说并不会引起银行信贷的减少。因此，因CPI指数超过一年期存款利息而引起加息并不属于紧缩货币政策的范围。我国当前的情况是，既使CPI指数低于3%，银行的借贷利息比较而言仍属于偏低的，最少不能算高。因此在一些过热的行业，必须要用针对性的数量性控制工具，以平衡低利息情况。例如，当前房地产业中的投机性购房，用加息来控制投机是无效的，数量性工具就是调整按揭比，或直接不给贷款。 二、加息不能治理输入性通胀：蔡定创答：加息治理输入性通货膨胀，此是对经济学无知的胡扯。当前通胀的主要因素是输入性通胀与房地产泡沫，紧缩货币（包括加息）对治理输入性通胀无效，对房地产泡沫虽然有些效果，但在当代“双轮经济”构架与美国对我国“印钱消费”政策两重因素下，却可严重损害我国的实体经济，加快财富的输出（此己经在中国紧缩货币的利弊及对美国印钱消费的影响/s/blog_56470e790100ml6a.html一文作了详述）。因此，我早己多次发文指出，在当代中美经济关系条件下的货币政策，由于国际金融环境的制约，只能适度宽松，决不能紧缩。对房地产泡沫，除现己有的严格调控外，还应再度降低按揭的银行贷款比例，以减少刚性需求，直到房价降至合适时止。 当前，社会上由于缺乏正确的货币知识，各种错误的货币观念、谬论大泛滥，希望大家能够拿起当代信用货币理论武器，对一些重要的问题，重要的理论问题进行一些批驳。当然这其中也要注意到实际政策与理论是有一些区别的，政策要强调可行性，兼到各方利益。但有些明显是因为集团私利，例如在股市开国际版问题，对此问题从去年开始我就多次发文章，意图阻此恶政，但此近日内又有人在新浪财经等媒体上造势。股市国际版的开设，对我国民财富、经济发展动力的损失，将远超过原来发生过的银行低价贱卖的。三、美国加息引发次贷危机： 美国“次贷危机”是一种金融方面的信用危机。由于美国主要靠消费拉动经济的增长，在富人的消费需求都到了极限时，如果继续挖潜，就只有通过银行按揭借钱给穷人买房，而按揭银行又不想单独承担如此巨大的风险，就将此高风险的债务打包成“创新”的金融产品向全球出售。由于美元走弱，美国为了挽救美元地位，实行强势美元政策，去年前一直走加息路线，但是，加息使穷人还不起按揭贷款，从而引发了“次贷危机”(从本质上说，“次贷危机”也是一种杀富济贫的二次分配周期危机)。“次贷危机”必然产生二个后果：1、美国经济增长放缓。因为依靠扩张信用、借贷消费这一块必然不再，最少要经过一个较大的调整周期才能恢复。2、由于“次贷危机”美国不得不实行与强势美元相反的减息政策，美元将进一步走弱。而美元走弱，使得美元资产持有国进一步释放美元，美元的世界霸主地位将到威胁。美国为防止“次贷危机”引发国内更大的金融危机，选择的是采取减息、释放更多的流动性的弱势美元政策，这种政策对解决“次贷危机”是会有效果的。但是，弱势美元政策将有可能使美元失去霸主地位。因此，当前的“次贷危机”实质是一种美元危机，是布雷顿森林货币体系以来美元地位所受到的最大挑战的危机。在强势美元历史上，欧元曾对美元地位产生过一次大的挑战，但有二个原因使得美元地位得以延续：1、是“新经济”（电脑、互联网）支持，使得美元霸主地位获得了十多年的延续支持；2、是我国经济发展中使用的盯住美元政策，央行用近3.2万亿美元的中国外汇储备支持美元霸主地位保持。现在，“互联网泡沫”经济早己破灭，唯一支持美元强势的只有中国经济的美元政策选择。中国经济在改革开放后2007年之前一直走的是将“剩余劳动”产品借给美国人消费，换回纸美元国家储备的支持强势美元政策。但如果中国将劳动者继续钉在极低消费水平上，继续扩大国内的二极分化，让国家的纸美外汇储备无限扩展，美元地位是能够得以保持的。早二年美国一直意图用加息来维持美元的强势地位，我国的央行则意图用“美元利息人民币利息人民币升值幅度”的政策增持美元外储，如果这种配合默契的政策能够一直延续，美国或许就不会产生“次贷危机”。但中国的这种为美国生产而生产的发展方式是不可能持续的。从2006年开始，这种发展方式不仅受到民间学者的质疑，而且也构成我国经济的隐性危机（见蔡定创我国正处在经济危机之中中国为何未能成为发达国家注释之一/s/blog_56470e79010007ba.html）。因此，从2007年中期开始，我国家管理层已经注意到，内需不足将是我国经济发展的主要障碍，经济的出口拉动才有渐向内需拉动的趋向。因此“次贷危机”是美元经济的必然，但是在暴发点上与我国经济开始向“内需驱动”转型是相契合的。尽管如此，“次贷危机”对我国经济的影响仍有二种可能性，其影响的大小取决于我国“内需驱动”转型的速度。1、如果我国经济能加快转型为“内需驱动”，将不会受到“次贷危机”影响。美国经济得不到中国经济支持将会更进一步放缓，甚至会引起滞胀，美国消费中国产品的能力肯定会减少，但这减少的消费完全可以由我国增加的内需来填补。如果中国经济能完成“内需驱动”机制的转型，在达到发达国家经济水平之前，不受外部经济波动影响，保持高速成长是不会有问题。但是，转型“内需驱动机制”，此说起来容易做起来难，虽然我国经济当前仍是以国有经济为主导，国家仍保持对经济的强大调控能力，但因经济生活中已经是市场经济的利润原则起支配作用，建立“内需驱动”机制将会受到权力资本或利益集团的强大阻力。因此，“次贷危机”对我国经济的影响仍然会有第二可能。2、继续维持现有的美元政策，或者是现政策转型缓慢，那么，中国经济必将受困于“次贷危机”，不仅会因出口减少而使我国经济增速减缓，而且美元进一步走弱也会使我国内的通胀居高不下而不能缓解。（选编来自蔡定创博客/u/1447497337）。四、汇价与反通胀：随着次贷危机中“美元放水”，国内则“内外需紧缩双碰头”，以抑制通胀为首要目标的宏观调控政策已经引起经济学界的质疑。在王建本轮经济增长已达顶点警惕下滑风险一文中所列举的数据中，已证明我国经济发展速度下滑趋势已成定局。但是，最少从目前来看，CPI仍然高举，去年以来所执行的反通胀政策实际成效甚微。我在去年的（当代中美金融大战第五章，宏观调控）一文中就提出，“不管是加息还是提高存款准备金率，防住了经济增长过快，而对抑制通货膨胀根本没有效果”，之所以会产生这种结果，就是因为本次通胀产生的原因，根本不是由于本国经济发展速度的高低快慢引起，更不是由于国内消费能力太盛引起，而主要是由于：一、美元不断的贬值，泛滥的流动性对中国产品、中国资产的消费能力太盛，需求远高于国内的购买力；二、3万多亿美元外汇由央行转换为国内的人民币购买力后所造成的国内供需严重失衡；三、由于美元持续贬值所造成的资源性产品不断涨价，进口高成本而不断推高的物价；通胀主要起因为这三个因素的叠加（详细分析参阅蔡定创当代中美金融大战第四、第五章）。很明显，由此引起的通货膨胀不受国内货币政策影响。其中第一个因素，主要受汇率高低与币值的影响；其中第二个因素，主要受外汇储备数量的影响；其中的第三个因素，汇率影响是一方面因素，也存在不可控因素。对于3万多亿美元外汇由央行转换成国内的人民币购买力后，它的绝对购买力也是不受银行的货币紧缩政策的影响；缓解的办法一是通过良好的股市蓄水池的作用吸纳这部份资金，二是进一步扩大生产以满足其所需。例如，此种由外汇储备所转换的购买力就有对房地产的巨大需求，货币紧缩政策必然压缩对房地产的投资，货币紧缩的抑制通胀政策在这里就必然产生宜得其反的效果。提高人民币汇价无疑可以抑制通货膨胀，因为：一、降低了美元纸币对人民币资产、商品的购买力；二、提高人民币对国际资源性产品的购买力。但是，此又必然造成已有外汇储备的巨大损失，这个损失的窟隆就是依靠加大的通货膨胀来获得补充。二全的办法是：一方面进一步选择性扩展生产，另一方面用积极的财政政策扩大内需，调低人民币币值（详细分析请参阅蔡定创宏观调控的改革空间）。如果实行这种政策，CPI值可能短期内不会下降，甚至会升高，但是由于经济发展摆脱了美元的控制，它反而是健康的、可持续发展的，从长远来说才能在加速发展的基础上彻底摆脱通货膨胀的阴影。由于当前通胀用紧缩政策货币不可解调，如果硬将抑制通货膨胀作为首要目标，立竿见影措施只有二个，一是行政性限价，但限价的措施通过传导会促使人民币升值；二是牺牲发展速度，抑制普通民众的消费，降低国内需求。日前，国家统计局谢伏瞻局长就提出，“防止务工收入的过快上涨，导致价格与工资的螺旋式上升，降低劳动力成本所推动的通胀压力”。应该说，这些措施都可以在短期内将CPI数据降下来，但是，内需不足的矛盾将会更突出。这是真正的“美元放水”，我们老老实实为其买单的政策。人民的政府必须选择以国民福利增长为第一目标。如果是这样的话，经济思考的逻辑起点就应该是，在现有生产力和资源约束条件下，国民福利最大可增长，全社会职工工资，特别是低收入阶层职工工资最大可增长。由于工资和福利的最大可增长，必然会引起资源性产品和服务产品价格的上涨，从这个角度来考察，适度的通胀将是长期的不可治理的。如果工资和社会福利的增速高于通货膨胀的速度，这种通胀也是全民可接受的，用不着治理。在当前美国转嫁次贷危机的中美金融角力中，在国民福利、本国利益最大化的原则下，唯一的手段只有不要去管通胀，运用财政政策（甚至是赤字财政）手段，增发工资、增发通胀补贴，加大规模增加社会福利。在当前流动性过剩条件下用赤字财政方法，可能多数人都会觉得不可思议，其实这是二种不同来源的货币。流动性过剩货币来源于国家的外汇储备的人民币买单，实际上这些货币都是有主的，属于央行负债，而赤字财政方法是主动调低人民币币值的方法，是应对美元注水我贬值的策略选择。此选择实是无可耐何之举，目的是保守国家的1.5万亿外汇储备损失最小、减少国民福利通过汇率渠道外流、经济发展保持增速，如果从迅速解决内需不足的矛盾这一方面来说，则可谓是天良赐机。 我的这一理论实际上在新加坡早有实践。新加坡已是发达社会，并不存在严重的内需不足，但从2001年开始，就提出“新加坡股票计划”，也就是政府从多年财政盈余中拨出资金，向国民免费派发股份。并从此成为惯例。其中，2006年发放的“红包”最大，政府共拨出26亿新元(约合人民币130亿元)，以现金的形式发给国民。今年并不算大，仅18亿新元，向全体公民发的红包每人约合人民币2000元。有报导称港府也准备跟进。这二个地区都是实行盯住美元的金融政策，从金融理论的角度看，凡向全民派发红包的方法都有调低币值之功效。我国大量的财政收入都为政府所消费，据说上海市政协委员邢普在今年上海的两会上也曾提出给全国人民每人发放1000元以抵消CPI高速增长影响的提案，虽然内需严重不足的我国更需要这样做，但此提案最终连二会都未能进就被上海的相关领导所否决。最佳的宏观调控手段在我国很难被选择的极终原因，是否还有集团利益在作怪？虽然调低币值的策略对多数民众有利、对经济发展保持增速有利，但从短期来说会损害大资产拥有者的利益，因为通货贬值，谁拥有的资产越大，资产缩水也越多，尽管国民经济发展了，从长期来说对谁都是绝对有利。仅从参政议政的人大、政协组成看，这些年来的的代表主要由政府官员和大资产拥有者所组成，普通民众利益的代表极少。因此，从这里我们可以看到，民主的因素是如何通过具体的经济决策影响到一国经济的发展。五、总量紧缩本币与支持美元信用：下面我们再来看一下，人民币的紧缩货币政策是怎样支持美国多印美元的，转移价值的。首先，中国的紧缩货币政策会减少中国内的总需求，国内的物品会更便宜，中国将更需要依赖出口，并因价格更便宜而实际出口更多，产生出对美元的更多需求。这是从对美元需求数量上支持美国多印货币。再次，人民币加息会产生人民币实际币值的上升。但我国压制人民币升值，产生人民币的汇率低估，在与美元的汇率比价关系上，表明既使是用比值低的货币，也能交换到我国较高的价值的商品，这是一种不等价交换，货币虽然是交换中介，通过货币不等值交换，低币值货币国家的劳动价值向高币值国家的劳动价值移移。国为人民刻意保持低币值，自愿不等价交换做价值输送，美元的货币币值就不起作用，因此货币也就不受数量多少的影响。换句话说，美国无任印多少美元，实际币值不管贬多少，只要同样的货币面值就能买到同样数量的、等同价值的商品，因此，无任印多少美元它的物价指数也不会走高，不会产生通胀。因此，人民币币值低估与紧缩货币提高人民币币值而汇价并不同时等同上升，就会支持美国印更多的货币。相反，如果人民币与美元按照实际币值交换，当人民币币值上升汇价也随同上升时；当美国印钱引起实际币值下降时，人民币加息引起人民币汇价按币值等同上升时，这时美国进口中国产品价格就会随同上升，就会引起美国内物价上涨，美国内通胀指数就必然走高。只有这个时候，美国才会知道美元印多了不行，会引发美元崩盘。因此，人民币对美元汇率低估不仅是通过不等价交换向美国输送劳动价值，物质财富，印美元所产生的本应是美元贬值，也通过这种不等价交换向我国内传导人民币本来就有的内在价值，或者说印刷美元倒不是引起美元贬值，而是引起人民币所代表的价值强制减少，人民币在贬值。本来印美元贬值的应该是美元，现在因为不等价交换，美元既使是数量再多也不用贬值了；人民币本应升值，因为不升值，通过不等价交换向美国输送价值，所代表的升值价值都传输给了美元了，倒变成了人民币的国内贬值，人民币国内的通货膨胀，出口数量越大，输出价值越多，人民币的国内通胀幅度也越大。这就是输入性通胀产生的价值链条。因此，我们就可以明白，人民币任何币值上升而实际汇率不上升的政策与措施，都是助长美国印更多钱而美元并不产生贬值的原因。人民币强制汇率低估，紧缩的货币政策，都是在实际上帮助美国多印货币。应对美元印钱，其实最有效的办法是人民币升值，当人民币升值后，由于中国输出给美国的消费品产品大多并不能被其他国家所取代，因此，美国进口中国产品就要花更多的钱，就会引起美国内的通胀指数增加，美国就不能不考虑印太多钱了会引起国内通货膨胀。六、紧缩本币不能抑制通货膨胀：请蔡定创老师就中国央行在美联储加息前而加息的利弊进行分析？蔡：近来有不少网友向我提出了同一类型的问题。这些问题看似简单，也已经有不少人对此做过很多分析，本来我并不想对此再说什第，但当我看了一些人的分析答案后，我认为多数人都停留在表面现象纠緾不清，甚至不少是十分错误的结论。不得不就此回复一些自已的意见。其实，真正要对这些问题作出客观的分析，需要较长的文字才能说清楚。我的前一段时间的博客文章中，也已有二篇文章是有助于对些问题的理解：人民币升值选择与得失与通胀发生机制 1-4。当然，如果掌握了货币迷局-当代信用货币论的理论原理，看透这些问题是小菜一碟。简要地说，央行这次加息，是有负利率的外部压力的。其实少量的加息对压缩投资作用并不大，反而引来更多的热钱产生人民币升值压力，此是央行并不想要的后果，因此央行在此方面表现得十分矛盾。但是，这一次提高银行存款准备金，却是实际的紧缩，是能起到实际收缩银行信贷的作用的。我不知道银行的宽余流动性到底有多大，但此紧缩货币对目前的抑制通胀是不可能起作用的，除非象2008年那样强烈的紧缩，引起经济股市崩盘经济直线下滑、整个国际大宗商品市场也崩盘，国内的物价指数才会排在最后一个的下跌。但国际大宗商品市场是否崩盘主要是是由国际金融财团主导的，中国经济虽然有影响，但并不起决定作用。这也就是说，当前通胀是不可制的，除非搞到经济负增长。也许有人说，我宁要经济负增长，也不要物价上涨。但经济负增长受困更重的仍然是普通老百姓，因为首先社会失业率会大幅增加，此情况2008年大家都眼见过的。我在近期的“两难”困境原因与宏观调控的新模式 （见蔡定创博客/s/blog_56470e790100lz0g.html） 一文中，中概括了当前我国通胀发生的如下几个方面原因：1、对资源品的价格炒作。国际垄断金融财团通过金融衍生品工具，控制资源性产品的价格，引起原油、农产品、有色金属等大宗商品进口物价大幅上涨，从而推高产成本。2、通过美元贬值、美国印钱消费而输入通胀。3、本国资源瓶颈所导致的基本生活品物价上涨，产成本提高。特别是土地价格上涨推高了所有以土地关连的农产品、房地产价格大幅上涨。4、房价的大幅上涨，虽然不计入当期的CPI指数，但会通过企业产成本提高，劳动力成本提高，在一定的时滞后带动基础物价上涨，最终都会传导反映到CPI中来。5、劳动者工资的提高，会通过企业成本推高物价。此与发达国家通过科技提高生产率时期、通过向低工资国家转移成本而获得低通胀高增长时期不一样，后发国家是在已有高科技装备水平下的低起点工资，提高劳动者工资既没有科技生产率提高的因素，也不可能发生新的替代转移。因为提高工资是劳动者的权利，因此，因工资提高而发生CPI指数上涨是必然的。如果工资不上涨，也会产生本币汇率上涨的压力，强制维持低工资低汇率状态，美元国就会用“印钱消费”手段，造成我国民财富的滚滚外流。6、国家的税赋增加，垄断行业垄断产品的涨价，最终也会向CPI传导。上面也说过，并不完全否认收缩货币对物价上涨的绝对关系，但是必须是损失经济增长为代价的。如果大家不希望2008年的景象重演，就不应该赞同紧缩货币。很多人将信贷货币的绝对量与GDP做比较，得出货币超发多少多少，这是不懂货币运行规律的胡扯。信贷货币的绝对量增加并不必然引起通胀，物价上涨与商品的供求不平衡有关系，试想，如果农产品供给不足，你反而要去控制对农产品投资信贷的增加，能解决问题？因此，作者一直是赞同货币政策应有保有压，不赞同总量的紧缩货币政策，对不同行业不同的不同供求情况，作出不同的信贷控制政策。例如，对眼见的房地产价格泡沫，就应坚决控制投机性信贷。我在货币迷局-当代信用货币论中所论证的一个基本原理，就是在当代“双轮经济”构架条件下，货币政策对实体经济影响有二条传送渠道，紧缩的货币政策其中一条主要的传递渠道是，并且首先是引起股市大跌，股市的负财富效应引起社会总消费需求减少，经济增长大幅下滑后，物价才会下落。而物价是否上涨，在产能过剩的年代里，与货币绝对量的多少并不直接相关，而是与供求的长、短期是否平衡相关。如果掌握了这些货币运行的基本原理，就不难看出，当前的紧缩货币政策，对控制当前的通胀作用是不大的。要想有效地控制通胀必须要对上面的症下药才行。总量的紧缩货币，负面作用是很大的。本文暂不分析对国内股市的负面影响，就当前大家特别关心汇率战、人民币是否升值问题与及美国印钱消费等问题来谈。简要地说，当前情况下的紧缩货币政策，是有助于美国印钱消费的。要注意“印钱”概念的含义。美国“印钱”，并不等于就是一定是“