（金融学专业论文）论人民币汇率政策对全球经济失衡的影响.pdf

摘要 根据传统经济学理论，作为价格体系重要组成部分的汇率，它的变动影响一国 的贸易收支。在一定条件下，贬值可以提高本国产品的国际竞争力，从而有利于 扩大出口，改善贸易收支。改革开放以来，我国对外贸易蓬勃发展，贸易顺差逐 年增加，经济也持续高速增长。联想到这期间的入民币汇率几次大幅度的下调， 似乎也证明了这一传统理论。于是，自2 0 0 3 年以来，在美元汇率持续下跌的背景 下，美、日等发达国家纷纷指责中国通过人民币汇率低估来扩大出口，进行不公 平的对外贸易。人民币升值的压力凸显。 在此背景下，2 0 0 5 年7 月2 1 日，我国进行了汇率制度的改革。新制度运行一年 多以来，人民币汇率累计升值幅度己超过4 ，但中国的贸易顺差，尤其是对美贸 易顺差却有增无减。如此看来，中国的对外贸易顺差尤其是对美贸易顺差与人民 币汇率之间的关联度，并不像国际上某些学者所强调的那么高。 无论是从学术上来看还是从政策探讨的角度出发，人民币汇率变动对我国进出 口贸易的影响都是值得分析和研究的。正是基于这样的前提背景和研究意义，作 者开始本篇论文的写作。 本文的内容主要有六个部分：引言；人民币汇率政策的制度分析；全球经济失 衡；人民币汇率政策不会造成全球经济失衡；全球经济失衡的调整及应对；结语。 在分析中采用了比较分析和实证分析的方法，得出以下结论：1 人民币汇率之 争本质上是贸易问题之争，升值的压力主要来自于近年来中国不断增长的贸易顺 差，尤其是对美贸易顺差。2 我国当前的宏观经济环境和国际收支双赢余下的外 汇储备的快速增长支持人民币的自主升值，人民币小幅度的升值不会对我国的进 出口贸易造成明显冲击。3 人民币汇率不是中美贸易顺差的主要原因，人民币升 值并不能解决美国的巨额贸易逆差和全球经济失衡。 a b s t r a c t a c c o r d i n gt ot h et r a d i t i o n a le c o n o m i ct h e o r y ，t h ec h a n g eo fe x c h a n g e r a t ea f f e c t sac o u n t r y st r a d e ；u n d e rt h ec e r t a i nc o n d i t i o n ，t h e d e p r e c i a t i o nc a ne n h a n c et h ep r o d u c t si n t e r n a t i o n a lc o m p e t i t i v ep o w e r ， e x p a n de x p o r t a t i o na n di m p r o v et r a d er e v e n u ea n de x p e n d i t u r eo fo n ec o u n t r y s i n c et h er e f o r ma n do p e np o l i c y ，o u rc o u n t r y sf o r e i g nt r a d ed e v e l o p s v i g o r o u s l yit h et r a d es u r p l u sh a si n c r e a s e dy e a rb yy e a ra n dt h ee c o n o m y a l s oc o n t i n u e st h eh i g hs p e e dg r o w t h a s s o c i a t et ot h es e v e r a ll a r g e s c a l e d e c li n a t i o n so fr e n m i n b id u r i n gt h i sp e r i o d ，i ts e e m st h a ti th a sp r o v e n t h i st r a d i t i o n a lt h e o r yt ob et r u e s i n c e2 0 0 3 ，u n d e rt h eb a c k g r o u n do f u sd o l l a re x c h a n g er a t e sf a ll ，t h eu n i t e ds t a t e sa n dj a p a nh a sb e e n a c c u s i n gc h i n at h r o u g ht h eu n d e r e s t i m a t eo fr e n m i n b it oc a r r yo l lt h eu n f a i r f o r e i g nt r a d e t h er e n m i n b ir e v a l u a t i o np r e s s u r ei so b v i o u s u n d e rt h i sb a c k g r o u n d ，o u rc o u n t r yh a sc a r r i e do nt h ee x c h a n g er a t e s y s t e mr e f o r mo nj u l y2 1 ，2 0 0 5 s i n c et h en e ws y s t e mh a sm o v e df o rm o r e t h a nay e a r ，t h ea c c u m u l a t i o nr e v a i u a t i o no fr e n m i n b ie x c h a n g er a t eh a s e x c e e d e d4 ，b u tc l l i n a st r a d es u r p l u si n c r e a s e ss t e a d il y s o ，t h e c o n n e c t i o nb e t w e e nc h i n a st r a d es u r p l u sa n dr e n m i n b ie x c h a n g er a t ed o e s n o tli k ec e r t a i ns c h o l a r s c l a m o r p r e c i s e l yb a s e do ns u c hb a c k g r o u n da n dr e s e a r c hs i g n i f i c a n c e ，t h e a u t h o rs t a r t e dt h i sp a p e rw r i t i n g t h r o u g h t h er e a l d i a g n o s i sa n a l y s i s ，t h e a u t h o ro b t a i n ss u c h c o n c l u s i o n s ：1 s t r u g g l eo ft h er e n m i n b ie x c h a n g er a t ee s s e n t i a l l yi s s t r u g g l eo ft h et r a d eq u e s t i o n ，t h er e v a l u a t i o np r e s s u r em a i n l yc o m e sf r o m t h et r a d es u r p l u sw h i c hu n c e a s i n g l yg r e wt h er e c e n ty e a r si nc h i n a 2 o u r c o u n t r y sc u r r e n tm a c r o s c o p i ce c o n o m i ce n v i r o n m e n ta n dd o u b l ew i n sw i t h l a r g ef o r e i g ne x c h a n g er e s e r v es u p p o r tr e n m i n b i si n d e p e n d e n tr e v a l u a t i o n ； t h es m a l ls c o p er e v a l u a t i o nc a n n o th a v et h eo b v i o u si m p a c to no u rc o u n t r y s i m p o r t e x p o r tt r a d e 3 t h er e n m i n b ie x c h a n g er a t ei sn o tt h ec r u c i a lr e a s o n o ff a v o r a b l eb a l a n c e ，t h er e n m i n b ir e v a l u a t i o nc e r t a i n l yc a n n o ts o l v et h e u st r a d ed e f i c i ta n dt h eg l o b a le c o n o m yu n b a l a n c e 一、引言 ( 一) 研究背景 当前的世界是个经济紧密相连又高度竞争的世界。汇率作为价格体系的一个 重要组成部分，是影响一国和地区对外贸易发展的重要因素之一。长期以来，很 多国家都不遗余力地利用本国汇率低估或其他贸易保护手段来追求国际收支的平 衡甚至赢余，导致彼此之间为争夺世界市场份额而贸易摩擦不断。 近年来，随着我国经济的快速发展，对外贸易额的急剧增大，美、日等发达 国家纷纷指责我国通过人民币贬值来扩大出口，进行不公平的对外贸易，掠夺他 国的财富，并对贸易伙伴的相关产业造成了极大的冲击。他们认为，人民币汇率 低估在一定程度上有损于世界经济和全球贸易发展。 这些争论主要起源于美国近年来的头号经济问题经常项目赤字、财政赤 字及美元贬值，因为美国在全球经济中占主导地位，所以这些问题对全球经济和 金融产生了重大影响。美国2 0 0 5 年公布的贸易逆差金额为7 2 5 8 亿美元，其中中国 对美顺差2 0 2 0 亿美元( 包括香港) ，占美国贸易逆差的2 8 ，因此部分美国舆论认 为中国成为造成美国贸易赤字的主要国家，将经济失衡问题归咎于人民币汇率的 低估。 ( 二) 研究现状 研究汇率和贸易的理论很多：最早起源于重商主义学派的有关论述，后来出 现了马歇尔一勒纳一罗宾逊的有关汇率变动对贸易收支的弹性分析理论及j 曲线效 应，西德尼亚历山大在凯恩斯经济学的国民收入支出分析的基础上提出的吸收 论，以及购买力平价理论，货币分析论，还有克鲁格曼等人的不完全竞争和沉淀 成本等不完全汇率传递理论等等。 可以说这个领域，研究成果颇丰，但究其研究的重点基本上是一国汇率贬值 对贸易条件和贸易收支的影响，而对汇率升值的贸易效应研究分析相对较少。不 同前提条件使汇率变动贸易效应的分析更加复杂，而且升值情况的贸易效应也并 不能和贬值情况的贸易效应简单类比。总体来说，有关人民币升值的贸易效应分 析还不够，而且国内外专家学者的意见分歧也很大，还有待进一步研究。这也就 构成了本文研究的目的和意义。 “全球经济失衡”是一个含蓄而又暖昧的概念，这一概念的出笼隐含着维护 美国利益的意图。全球经济失衡”实质上是指美国的贸易收支失衡。2 0 0 3 年以 来，美国政府一直试图让中国为其贸易收支失衡买单，但是美国的这一行为并没 有赢得国际社会的同情和支持。然而，为了纠正美国贸易收支逆差，美国迫切需 要人民币升值。在这一背景下，代表和重视美国利益的一部分学者g l o d s t e i n ， m o r r i s 和n i c h o l a sl a r d y ( 2 0 0 5 ) 等人提出了全球经济失衡的概念。 2 0 0 5 年7 月以来，尽管人民币已经实现一定幅度的升值，但中美贸易收支失衡 并没有出现改善的趋势，这一事实再次向我们提出了人民币升值是否能够有效减 少美国贸易收支逆差的问题。c o w e n ，t y l e r ( 2 0 0 6 ) 开始对这一问题提出了质疑。 中国财政部部长金人庆( 2 0 0 6 ) 称，中国的人民币汇率不是导致全球经济不 平衡的原因。他说，中国经济尽管已有很大发展，但目前也仅占全球经济总量的 5 左右，因此人民币汇率不可能造成全球经济的不平衡。世界经济发展不平衡是 全球化带来的经济结构不平衡以及各国实施不同的宏观经济政策的结果。 d o o l e y ，m i c h a e lp ( 2 0 0 3 ) 等认为：中国外汇储各形成中央银行的对外投资， 这一投资起到了抑制美国长期利率上升的作用，从而促进了美国经济的繁荣。另 外，中国对美国资本市场的投资为美国企业的对外直接投资提供了间接的融资。 然而，人民币升值有可能破坏这一良性的资金循环过程，从而对美国金融市场形 成冲击。 ( 三) 研究的目的与意义 自1 9 9 4 年人民币汇率制度改革以来，中国国际收支双顺差的格局基本没有改 变，外汇储备从1 9 9 4 年的5 1 6 2 亿美元1 猛增到2 0 0 5 年底的8 1 8 9 亿美元2 ，到2 0 0 7 年 第一季度已达n 1 2 0 0 0 亿美元，长期双顺差下外汇储备的快速增长，必然带来人民 币升值的预期和压力。事实情况也是如此，从2 0 0 5 年7 日2 1 日1 9 时开始，人民币升 值2 ，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮 动汇率制度，并且当前仍有进一步升值的压力和趋势。那么人民币升值呼声凸现 的缘由是什么? 人民币汇率变动究竟对我国的进出口贸易会产生什么样的影响，影 响有多大? 我们是不是应该升值，升值多少等等。所有这些都说明无论是从学术上 来看还是从政策探讨的角度出发，人民币汇率变动对我国对外贸易的影响都是值 待分析和研究的。 1 资料来源于统计年鉴 2 资料来源于统计年鉴 2 二、人民币汇率政策的制度分析 2 0 0 5 年7 月2 1 日1 9 时，中国人民银行发布公告：经国务院批准，我国开始 实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。一 时间，宣布完善人民币汇率形成机制改革的消息，震动了世界。 1 9 7 9 年改革开放以来，人民币汇率制度经历了由单一固定汇率制度到官方汇 率与市场汇率并存的双轨汇率制度，再到有管理的浮动汇率制度的演变。从单一 盯准美元到参考一篮子货币，实行以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率，中 国的汇率制度改革迈出了重要的一步。 ( 一) 推进人民币汇率制度改革 随着中国经济实力持续增强和外贸总额不断增大，人民币汇率问题成为国际 上高度重视的一个问题。中国经济是世界经济的重要组成部分，中国经济的发展 为各国提供了巨大的市场，给各国企业家带来更多的商机。中国是世界上最为安 全、最有吸引力的投资地之一，全球5 0 0 强跨国公司中已有4 0 0 多家在中国落户。 从1 9 8 8 年到如今，中国实际使用外商直接投资累计已超过6 1 1 8 亿美元3 。 不过，保持币值稳定并不等于中国汇率制度不改革。坚定不移地推进人民币 汇率形成机制改革，一直是中国金融体制改革所努力的方向。在1 9 9 4 年汇率并孰 以后，中国也一直在朝着“实行以市场为基础的、有管理的浮动汇率制度”的目 标努力。十多年来，中国的人民币汇率改革根据我国经济发展的内在要求，自主、 有步骤、有计划地进行，改革不断向前推进。 近年来，我国外汇市场建设不断加强，各项金融改革已经取得实质性进展； 企业承受市场风险能力明显加强；世界经济运行平稳，美元利率稳步上升，这些 因素汇聚成人民币汇率改革的较好时机。 中国此次汇率改革重在“机制”而非“升值”，实行参考一篮子货币的弹性 汇率机制，将使人民币汇率的形成更加市场化，凸显了改革机制的目的，更有助 于中国经济和世界经济的长远发展。 ( 二) 完善人民币汇率形成机制 人民币汇率改革之所以引人瞩目，与金融全球化和中国经济实力日益增强的 3 资料来源于国家计委，国家统计局、国家信息中心 深层次背景密不可分。 中国改革开放以来经济总量不断攀升，从1 9 7 9 年到2 0 0 4 年的2 6 年问，中国 经济持续保持9 4 4 的年均增长速度，居民消费水平年均增长7 5 ，进出口贸易年 均递增1 6 7 6 。到2 0 0 6 年，中国国内生产总值达2 0 9 4 0 7 亿元7 ，进出口总额1 7 6 0 7 亿美元8 。中国市场潜力巨大，已经成为世界第三大进口市场和亚洲第一大进口市 场。在近十年来，中国在世界经济格局中占据越来越重要的地位，特别是在前几 年世界经济走势低迷之时，中国经济更是“一枝独秀”，被誉为全球经济发展的 “发动机”。 围1 我国进出口总额( 1 9 9 5 - 2 0 0 6 年) ( 单位：亿美元) 数据来源：1 9 9 5 - 2 0 0 5 年数据来自统计年鉴；2 0 0 6 年来自统计公报。 4 赘料来源于国家统计局网站 5 资料来源十国家统计局网站 6 资料来源于国家统计局网站 7 资料来源于国家计委、国家统计局、国家信息中心 。资料来源于国家计委、国家统计局、国家信息中心 4 田2 我国国内生产总值( 1 9 9 5 - 2 0 0 6 年) ( 单位：亿元) 数据来源：1 9 9 5 - 2 0 0 5 年数据来自统计年鉴；2 0 0 6 年来自统计公报。 近年来，我国经常项目和资本项目双顺差持续扩大，加剧了国际收支失衡。 2 0 0 6 年，我国外汇储备达到1 0 6 6 3 亿美元9 。2 0 0 6 年以来对外贸易顺差继续扩大， 贸易摩擦进一步加剧。推进人民币汇率形成机制改革，也是调整经济结构、缓解 对外贸易不平衡、扩大内需以及提升企业国际竞争力、提高对外开放水平的需要。 图3 我国国家外汇储备( 1 9 9 5 - 2 0 0 6 年) ( 单位：亿美元) 数据来源：1 9 9 5 - 2 0 0 5 年数据来自统计年鉴；2 0 0 6 年来自统计公报。 9 资料来源于国家发改委、国家统计局 三、全球经济失衡 ( 一) 全球经济失衡的表现形式 当前，全球经济失衡已经成为世界经济发展面临的主要问题之一。全球经济 失衡主要表现在两个方面：一是美国经常项目的巨额逆差。2 0 0 0 年美国经常项目 逆差为4 4 4 6 9 亿美元”，2 0 0 3 年扩大为5 3 0 6 6 亿美元“，2 0 0 5 年达到8 0 6 5 亿美 元”。二是亚洲国家和地区经常项目大量顺差，尤其是对美贸易顺差。2 0 0 0 年亚洲 国家和地区经常项目顺差为2 0 5 7 亿美元”，2 0 0 4 年扩大为2 4 8 7 亿美元“，2 0 0 5 年 达到3 5 5 7 亿美元”。对于这一问题，可以从微观和宏观两个方面分析：从微观方 面看，经常项目差额主要表现为贸易差额；从宏观方面看，经常项目差额等于储 蓄与投资的缺口。 全球经济失衡成为人们关注的一个重要问题，因为它维系世界经济发展的稳 定和安全，为未来的经济发展增添了不确定性。这种不平衡会导致美国经济增长 放慢，美元汇率下跌，美国贸易保护主义加剧，亚洲经济增长势头不能维持，甚 至会出现金融市场的动荡，引起全球经济增长减速。 真正令人担心的是世界经济发展上重大的结构失衡。经济全球化是一把双刃 剑，一方面打开了世界市场的障碍，使得资金、技术、资源更加方便的流动，使 得更多的国家参与国际分工，进入世界市场，获得发展机会，但是也同时使得那 些弱势的国家处于更为不利的地位，被进一步排挤到发展的边缘，使得财富积累 进一步集中，物品、资金、技术进一步被少数国家、巨型跨国集团控制。从发展 的角度来看，这种不平衡会严重制约世界经济的增长，也严重影响世界的安全与 稳定。 ( 二) 全球经济失衡的原因 1 美国方面的原因 美国经常项目巨额逆差原因何在? ( 1 ) 过度消费 加资料来源于国际货币基金组织数据库 “资料来源于国际货币基金组织数据库 n 资料来源于国际货币基金组织数据库 ”资料来源于国际货币基金组织数据库 1 4 资料来源于国际货币基金组织数据库 ”资料来源于国际货币基金组织数据库 6 美国走的是一条依靠消费拉动经济增长的道路。近年来，政府大规模减税、 劳动生产率大幅度提高以及个人收入和资产价值快速增长等都极大地刺激了个人 消费增长。同时，公共开支也不断扩大，联邦政府财政也在2 0 0 2 财政年度由盈余 变成赤字并且持续多年，而且在2 0 0 4 年度创下财政赤字高达4 1 3 0 亿美元的历史 最高纪录。 ( 2 ) 储蓄不足 在消费扩大的同时，美国个人储蓄率即储蓄占实际可支配收入的比例却不断 下降。1 9 9 5 年美国的个人储蓄率大约在4 至5 之间，而从2 0 0 5 年开始降至负数， 到2 0 0 6 年1 1 月份美国的个人储蓄率已是连续第2 0 个月处于负数。储蓄率呈负数 表明消费者不仅将全部可支配收入用于开支，而且还动用了储蓄或进行贷款消费。 ( 3 ) 对出口设限 经济全球化促使生产要素跨国流动，国际分工呈现新格局：劳动密集型生产 转移到劳动力成本较低的国家，资本和技术密集型生产则集中在以美国为代表的 发达国家。发达国家和发展中国家各有优势，互为补充。但美国在大量进口消费 品以满足需求巨大的本国市场的同时，却对出口设置各种障碍，阻止本国高新技 术产品出口到发展中国家。这是导致美国出现巨额商品贸易逆差的重要原因。 有学者从国际借贷的角度解释说，一国在本国国民储蓄不足以为本国投资提 供足够资金的时候，就需要从其他国家借入资金。因此，经常项目逆差也就是储 蓄与投资的缺口。一方面美国入沉醉于寅吃卯粮、过度消费，一方面政府又堵塞 重要的生财之路，美国入不敷出，从而出现巨额经常项目逆差是必然的。 ( 4 ) 政治因素 伊拉克战争是一个重要因素，这使得美国进行大的调整的能力受到制约。因 此，尽管布什政府表示要削减财政赤字，但美国的赤字难以在短时间内降低。这 就大大增添了发生金融动荡的风险。值得注意的是，美元第一次大贬值是由于越 战失利。目前，如果美国继续陷入战争，美国政府的开支继续增大，就可能会动 摇金融市场的信心，导致美元贬值。 可以说，美国是全球经济失衡的一个源头。实际上，美国自2 0 0 0 年以来，特 别是2 0 0 2 年以来，政府采取的办法就是财政政策和货币政策，对全球经济失衡造 成了重大的冲击。 2 亚洲方面的原因 对亚洲( 主要是东亚) 来说，导致目前的不平衡也是有原因的。1 9 9 7 年亚洲 金融危机之后，各国采取推动出口，增加外汇储备的政策，美国成为各国获取出 口外汇的主要来源，因此，各国持有的美元资产增加。此外，亚洲国家的经济增 长过分依赖出口，过度依赖美国的市场，持有的美元过多，这是产生失衡的另一 方面因素。目前的贸易失衡主要表现在美国与东亚，尤其是我国成为世界产业生 产转移和出口转移的主要市场，这种状况增大了我国可能因动荡发生巨大冲击的 风险。 8 四、人民币汇率政策并不会造成全球经济失衡 ( 一) 概述 1 全球经济失衡与中国双顺差以及人民币升值的问题不是因果关 系，认定人民币升值解决中美贸易问题是对全球经济失衡原因的误判 表1 人民币汇率变动与进出口增长率( 1 9 9 4 - 2 0 0 5 年) ( 单位：) 年份汇率变动率( ) 出口增长率( )进口增长率( ) 1 9 9 44 9 5 83 1 91 1 2 1 9 9 53 1 l2 3 o1 4 2 1 9 9 6o 4 41 - 55 1 1 9 9 70 2 92 1 o2 5 1 9 9 8咱1 3o 5- 1 5 1 9 9 9 一o 0 l6 1 1 8 2 2 0 0 00 0 0 1 22 7 83 5 8 2 0 0 1- 0 0 1 76 88 2 2 0 0 2 o 2 2 32 1 2 2 0 0 303 4 63 9 9 2 0 0 4o 3 5 43 6 o 2 0 0 5- 1 0 2 72 8 4 1 7 6 数据来源：中华人民共和国海关统计h t t p ：_ _ n c u s t o m s g o v c n 。 表2 人民币汇率变动与我国进出口贸易情况( 1 9 9 4 - 2 0 0 5 年) ( 单位：亿美元) 年份 出口额 进口额贸易差额汇率 1 9 9 41 2 1 0 11 1 5 6 25 3 98 6 1 7 8 1 9 9 51 4 8 7 81 3 2 0 81 6 78 3 5 1 1 9 9 61 5 1 0 51 3 8 8 31 2 2 28 3 1 4 2 1 9 9 71 8 2 7 91 4 2 3 74 0 4 28 2 8 9 8 1 9 9 81 8 3 7 11 4 0 2 44 3 4 78 2 7 9 1 1 9 9 9 1 9 4 9 31 6 5 72 9 2 38 2 7 8 3 2 0 0 02 4 9 22 2 5 0 92 4 1 18 2 7 8 4 2 0 0 12 6 6 12 4 3 5 52 2 5 58 2 7 7 2 0 0 23 2 5 6 02 9 5 1 73 0 4 38 2 7 7 2 0 0 34 3 8 3 74 1 2 8 42 5 5 48 2 7 7 2 0 0 4 5 9 3 3 75 6 1 4 23 1 9 58 2 7 7 2 0 0 57 6 2 0 6 6 0 1 21 0 1 8 88 1 9 2 8 7 8 6 8 5 8 4 8 3 8 2 8 1 数据来源：中华人民共和匡商务部网站数据h t t p ：a w m o f c m tg o v c n 。 | l 、k 。 一。 蔓星墨妄墨 昌 星g 窖昌苫昌 222 璺22呙 呙呙呙呙呙 图4 人民币汇率变动趋势围( 1 9 9 4 - 2 0 0 5 年) 数据来源：中国商务都网站：h t t p ：_ m r o o f c o r n g o v c n 。 注：汇率为人民币美元，表中数据为年均汇率 1 0 图5 中国进出口及贸易收支趋势图( 1 9 9 4 - 2 0 0 5 年) ( 单位：亿美元) 数据来源：中华人民共和国海关统计h t t p ：v n r _ c u s t o m s g o v c n 。 如上述图表所示，从1 9 9 4 - 1 9 9 7 年，人民币处于升值趋势中，从1 9 9 4 年的1 美元兑换8 6 1 8 7 元人民币，升到8 2 8 9 8 元兑1 美元。1 9 9 4 年人民币贬值促进了 我国出口的快速增长，贸易收支也开始由逆差扭转为顺差。随后两三年，尽管人 民币小幅升值，出口增长率却没有一味的降低而是在1 9 9 6 年达到一个相对低点后 出现强劲反弹；另外，进口增长率也没有因为人民币的升值而出现加速增长的态 势，而是持续下滑。 从1 9 9 7 年亚洲金融危机开始，一直到2 0 0 5 年7 月，我国采取了实质上的固 定汇率制度，人民币对美元一直稳定在1 美元兑人民币8 2 7 6 0 - 8 2 7 8 0 之间，上 下窄幅波动。这一期间，可以说人民币汇率波幅很小，波动不频繁，且一直处于 稳定升值的趋势之中。然而，我国进出口额都获得了快速的增长，并且呈现出明 显的加速态势，贸易收支也直处于顺差状态。亚洲金融危机期间，我国顶住了 人民币贬值的压力，在人民币相对亚洲其他国家货币升值的情况下，我国的出口 经历了一段低迷状态，但我国的出口很快又重新恢复了强劲的增长势头。2 0 0 5 年 7 月2 1 日，人民币升值后，虽然进出口增速都有所减缓，但贸易赢余却明显扩大。 由上可见，人民币贬值对促进我国商品出口、发展对外贸易的确起到过积极 作用，但其作用是有限的；人民币稳定升值的趋势对我国的进出口贸易有一定影 响，但作用也不是很明显，还有待进一步分析研究。 2 从内部因素来看，我国的实际贸易顺差并非如统计数据显示的 那样大 受计划经济体制的影响，我国资源价格水平长期偏低，这不仅导致了资源浪 费和粗放型经济增长，而且还导致了高能耗、高污染和资源性产品的长期大量出 1 3 。同时，基于劳动力基础之上的比较优势，又决定了中国的“世界工厂”地位 2 0 0 5 年m n , mi ：1 总额的5 8 来自外商投资企业，外企贸易顺差净值占中国顺差总 额的8 3 。据统计，如果扣除中国的加工贸易顺差，或者外商投资企业的顺差，中 国对美国的顺差就会分别减少9 1 和7 3 $ 。 3 中国节节攀升的贸易顺差，从来就不是中国问题，而是全球经 济失衡问题 劳动密集型产业在发达国家几乎绝迹，而发展中国家则成为发达国家产业转 移的乐土。全球经济失衡的结果是，发展中国家储蓄剧增，内需不足，而美国却 是赤字迭创新高。在美国赤字面前，即使不出现中国顺差，也会出现印度顺差、 巴西顺差或东南亚顺差。 可见，将中国贸易顺差问题简单地归咎于人民币汇率显然是张冠李戴，只会 加速中国贸易形势的恶化，而丝毫不利于实质问题的解决。 4 由于中国是美国最大的贸易逆差来源国，所以把人民币升值与 解决美国贸易逆差和全球经济失衡联系起来，这种看法是缺乏事实根 据的 ( 1 ) 美方统计夸大美国对中国贸易逆差 根据中国海关统计，2 0 0 5 年中美贸易总额为2 1 1 6 3 亿美元。其中，中国对美 国出口1 ，6 2 9 亿美元，自美国进1 ：1 4 8 7 3 亿美元，美国贸易逆差为】1 4 1 7 亿美元。 造成如此巨大差额的原因是：美国采用“原产地”原则，把从中国香港出口或 者从其他国家出口的“中国制造”都算到中国的账上。如果按照这个原则，美国 出口到这些国家和地区的商品，若再卖到中国来也应该统计在内。美方统计迸 口按到岸价格，统计出口按离岸价格，人为地扩大了美国从中国的进口额、减少 1 2 了美国对中国的出口额。美方统计不包括服务贸易。而在服务贸易方面，美方 存在巨额顺差。 ( 2 ) 国际生产转移扭曲中国贸易差额 在经济全球化条件下，特别是在美国、欧盟等发达国家把劳动密集型生产制 造或加工装配环节向中国大规模转移的条件下，现有的以原产地规则为主的贸易 差额统计制度无法真实地反映国际贸易的实际情况。正如中国商务部副部长易小 准( 2 0 0 6 ) 在中美经贸论坛上指出的，2 0 0 5 年中国出1 3 总额的5 8 来自外商投资企 业。外商投资企业的贸易顺差净值8 4 4 亿美元，占中国贸易顺差总额的8 3 。如果 扣除这一部分，中国的贸易顺差仅为1 7 5 亿美元。 ( 3 ) 对华出口限制影响中美贸易平衡 中美两国有很强的经济互补性：美国是世界上最大的发达国家，已进入后工 业化社会( 信息社会) 。在技术密集产品方面具有比较优势；中国是世界上最大 的发展中国家，正进入工业化社会，在劳动密集产品方面具有比较优势。然而， 美国出于根深蒂固的冷战思维，始终把中国当作其在世界上最大的潜在竞争对手， 对其向中国出口高科技产品横加阻拦，开出长达7 0 0 0 页的禁止出口目录。因此， 中美两国之间的贸易不平衡，不是中国向美国出口太多，而是美国向中国出口太 少；不是中国不愿进口，而是美国不肯出口。 ( 4 ) 过度消费导致美国巨额贸易逆差 新经济泡沫破灭后，美国为防止经济衰退、刺激经济发展，一方面连续1 1 次 调低贷款利率，另一方面推行大规模减税计划，极大地刺激国内需求。美国消费 需求在国内生产总值中所占的比重在1 9 7 5 年到2 0 0 0 年的2 6 年中基本上保持在6 7 ， 这一比例在过去几年中已经上升到7 2 。与此相对应，美国储蓄率急剧下降。1 9 9 5 年美国个人储蓄率为4 5 左右，2 0 0 4 年下降为0 2 ，2 0 0 5 年为负数。国际货币基 金组织认为，美国储蓄率下降是造成经常项目逆差的主要原因。由于过度消费、 储蓄不足，美国必须吸收国外储蓄以维持本国经济增长，从而形成巨大的经常项 目赤字。摩根士丹利首席经济学家兼董事总经理史蒂芬罗奇强调指出：美国仅让 美元贬值并不能导致美国经常项目赤字下降。从长远看，美元贬值会有助于扩大 出1 3 。但是，美国依靠扩大出口来削减经常项目赤字的余地是非常有限的。美国 的制造业已经大大萎缩，美国制成品出口竞争能力不是很强。因此，削减美国经 常项目赤字的最有效办法就是抑制过度的国内需求，让个人消费回落到正常水平。 ( 5 ) “美元本位”是全球经济失衡的根源 目前，美元占全球外汇储备的6 4 、外贸结算的4 8 和外汇交易结算的8 3 。这 种“美元本位”的国际货币体系存在一种不可克服的矛盾：美国以外的其他国家 必须依靠美国国际收支持续保持逆差，即不断输出美元来增加其国际清偿能力( 即 国际储备) ，但这势必危及美元信用，从而动摇美元作为最主要国际储备资产的地 位；反之，美国若要维持国际收支平衡、稳定美元，则其他国家国际储备增长又 成问题，这就是著名的“特里芬难题”。只要存在“特里芬难题”，就必然导致 一轮又一轮的全球经济失衡问题。如2 0 世纪8 0 年代，因美国经常账户赤字持续恶 化( 占g d p 比例最高超过3 ) 而诱发了第一轮全球经济失衡。而2 0 世纪9 0 年代以来， 美国经常账户逆差从1 9 9 6 年1 2 0 2 亿美元升至2 0 0 5 年8 0 6 5 亿美元( 占g d p 6 4 ) ，美国 净对外债务余额( 即海外净资产为负数) 从3 6 0 0 亿美元升至2 5 6 1 0 亿美元，又产生了 新一轮全球经济失衡。 ( 二) 我国贸易顺差增长与人民币汇率不是因果关系 首先，有研究表明，中国出口产品价格较低的主要原因与劳工成本较低和其 他社会成本不封位有关，与出口企业之间相互挤压边际收益的价格战有关。如果 劳动力成本上升和支付相应的社会成本，中国出口产品的价格会有所上升。出口 产品的价格较低导致贸易顺差增长，但是与人民币的低估和高估的因果关系并不 密切。 其次，中国的贸易顺差增长，与出口导向发展模式和与之配套的鼓励发展加 工贸易的政策，也有密切的关系。2 0 0 5 年中国的1 0 2 0 亿美元的贸易顺差中，出口 加工贸易贩差为1 4 0 0 亿美元，实际上一般贸易存在3 8 0 亿美元的逆差。而且外资 在加工贸易中形成了主导地位。这些政策没有随着经济发展改变，政策因素是贸 易顺差扩大的另一个原因。 更重要的是，中国的贸易顺差在过去二十几年的改革开放过程中都是比较平 衡的，还时有逆差。一直到2 0 0 4 年，贸易顺差3 2 0 亿美元，也只不过占g d p 的2 。 2 0 0 5 年贸易顺差上升到g d p 的5 。 1 4 表3 我国进出口总额占p 比例( 1 9 8 5 - 2 0 0 5 年) ( 单位：) 年份进口占g d p 出口占g d p $ 2 0 0 52 9 2 6 3 3 7 7 2 0 0 42 9 0 6 3 0 7 2 2 0 0 32 9 1 63 0 9 5 2 0 0 22 3 3 l2 5 7 2 2 0 0 12 1 0 2 2 2 9 6 2 0 0 0 2 0 8 52 3 0 8 1 9 9 91 6 7 71 9 7 3 1 9 9 81 4 8 4 1 9 4 4 1 9 9 71 5 8 62 0 3 6 1 9 9 61 7 0 31 8 5 3 1 9 9 51 8 8 92 1 2 9 1 9 9 42 1 3 02 2 2 9 1 9 9 31 7 2 81 5 2 6 1 9 9 21 6 6 81 7 5 5 1 9 9 l1 5 7 21 7 7 0 1 9 9 01 3 8 81 6 1 0 1 9 8 91 3 o l1 1 5 7 1 9 8 81 3 7 71 1 8 3 1 9 8 71 3 4 91 2 2 9 1 9 8 61 4 6 91 0 6 1 1 9 8 51 4 0 39 0 2 数据来源：根据国家统计局网站计算而得h t t p ：r a m s t a t s g o v c 1 。 经济理论和中国经济的现状显示，国内的储蓄一投资的不平衡增大才是贸易顺 差增大的最主要原因。研究显示，只有减少国内庞大的政府储蓄、企业储蓄和居 民储蓄，增加政府的公共财政支出，加大企业分红、减少投资、建立社会保障体 系促进居民消费增长，降低储蓄一投资的国内经济不均衡，最终才可以达到对外贸 易的均衡。所以国内的经济不平衡发展是贸易不均衡的重要原因。 至于中国对美国的贸易顺差。我们假设一个极端的情况，人民币升值使得中 国对美出口为零，美国贸易逆差规模相信也不会有很大改变。有两个原因：第一， 中国对美出口产品主要是初级产品，美国在一般消费品的生产上没有比较优势； 第二，美国人的需求没有明显下降的迹象。这两个因素决定美国会从其他国家进 口初级产品和一般消费品替代中国的出口产品来满足国内的消费需求。非常明显， 人民币升值不解决美国的贸易逆差问题，也不解决全球经济失衡的问题。 我国贸易j 噘差增长主要是国内储蓄一投资不均衡，出口产品的结构问题，以及 政策因素和体制因素等原因。 ( 三) 我国资本账户顺差增长与人民币汇率不是因果关系 “中国资本账户的顺差增长外汇过快积累人民币应该升值”的逻辑 也不能简单地推理。 首先，全球的过剩流动性输入是中国资本账户顺差增长的原因之一。由于世 界三大经济主体长期的低利率政策，特别是替代“金本位”的“美元本位”的世 界货币体系，创造全球过剩的流动性，推动全球资产价格上涨，也推动过剩流动 性向中国流入。2 0 0 4 年中国外汇储备增长2 1 0 0 亿美元，其中3 5 0 亿美元来自贸易 顺差，其余1 7 5 0 亿美元都是资本流入。资本流入中5 0 0 亿来自外国直接投资，2 0 0 亿来自外债增加和海外证券投资，剩下1 0 5 0 亿美元可能来自各种名目的寻找投资 机会的国际资本。流动性过剩的输入不能等同于正常的由于需求引进的资本输入。 最关键的是这种输入是强行的推门而入，本国被动地没有独立性地被制造流 动性过剩，特别是对中国目前的过度投资更是火上浇油。中国外汇积累的大幅增 加，全球过剩的流动性输入占到半壁江山。 其次，外商直接投资( f d i ) 没有得到有效使用，没有转换成进口，违反f i ) i 变贸易顺差为贸易逆差的发展经济学理论指出的规律性，是资本账户顺差增长的 另一个原因。研究显示，许多合资企业引进的f d i ，直接结汇并没有购买外国的相 应技术和设备，没有转化成贸易逆差而是转化为外汇储备。招商引资曾几何时成 为地方政府的政绩考核标准，大量的盲目招商引资不断增加外汇积累，另外中国 公司的海外上市融资也增加了几百亿的外汇积累。这些外汇积累与f o i 引进的制 度规则有关，与粗放式的6 d p 增长发展观有关，与国企改革的战略方针有关，显 1 6 然与人民币升值不升值没有任何因果关系。 特别值得注意的是，有几件事情是同步发生的。2 0 0 1 年，由于9 1 1 事件和 科技股泡沫破灭，为刺激美国经济复苏，美联储开始实施了长达两年多的1 低利 率政策。2 0 0 1 年，中国资本账户开始从逆差变成顺差并持续增长，人民币升值的 国际压力也从2 0 0 1 年开始，这些事情与美国宽松的货币政策同步应该不是巧合。 从这个意义上来说，不是人民币低估了，事实上是美元在不断贬值，是美国不断 发行货币，美元的不断贬值，使其他货币不断相对升值。 ( 四) 改革后人民币升值并未改善中美贸易收支失衡 入民币升值是否能够有效减少美国贸易收支逆差? 针对这一问题，笔者认为 短期内人民币升值很难发挥调整中美贸易失衡的作用。这一结论基于这样一个判 断，即美国消费者主要从中国进口日常生活必需品。因此，其消费需求对价格缺 乏弹性。然而，由于中国出口主要为低技术含量的劳动密集型商品。因此，在人 民币升值后，其他国家的商品有可能替代中国的出口，其替代程度取决于价格差 价。在人民币升值后，如果中国出口价格仍然低于其他国家的出口价格，那么即 使中国商品提价，美国消费者仍旧会选择中国商品。这意味着价格差价和造成该 差价的工资成本差价削弱了美国对中国商品价格的需求弹性，从而削弱了人民币 升值的调节作用。 裹4 人民币汇率变动( 2 0 0 5 7 - 2 0 0 61 ) ( 单位：亿美元) 年份出口额进口额贸易差额汇率( - 7 - 均数) 2 0 0 5 0 7 6 5 5 85 5 1 81 0 4 1 8 2 3 6 9 2 0 0 5 6 7 8 25 7 7 81 0 048 1 0 1 9 2 0 0 5 0 9 7 0 1 9 6 2 62 7 5 78 0 9 2 2 2 0 0 5 1 06 8 0 95 6 0 81 2 0 28 0 8 9 9 2 0 0 5 - 1 17 2 1 26 1 621 0 58 0 8 4 2 0 0 5 1 27 5 4 16 4 41 1 0 18 0 7 5 9 2 0 0 8 - _ 0 16 4 9 95 5 59 4 98 0 6 3 4 数据来源；中华人民共和国商务都闻站h t t p ：_ 一m o f c o m g o v c n 。 注：汇率为人民币美元，表中数据为月均 1 7 图6 我国进出口额及贸易差额( 2 0 0 5 7 - 2 0 0 6 1 ) ( 单位：亿美元) 数据来源：中华人民共和国商务部网站h t t p ：w r o o f c o r n g o v c n 。 表5 人民币汇率变动率和进出口增长率( 2 0 0 5 7 - 2 0 0 6 1 ) ( 单位：叼 年份出口增长率进口增长率汇率变动率( ) 2 0 0 5 - 0 72 8 71 2 7- 0 4 8 5 2 0 0 5 - 0 83 2 12 3 4- 1 6 3 9 2 0 0 5 0 92 5 92 3 5 - o 1 2 0 2 0 0 5 - 1 02