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论文顺序 1 封面 2 扉页 3 作者授权声明 4 内容提要 300 字 以最简洁的语言介绍论文的概要 作者 突出的论点和创造性成果 5 目录 论文的篇章节 附录和论文摘要组成 目录单列页码 与正文分开 6 学位论文 前言 正文 结论 参考文献 发表成果 7 论文摘要 单独页码 包括论文题目 专业 指导教师 正 文 8 论文原创声明 单位代码 10183 学 号 983306 吉林大学博士学位论文 网络经济下金融市场效率及其金融政策有效性研究 韩冬梅 内 容 提 要 本文针对证券选择这个主题 综合以前的研究得到三种证券选择准 则 预期效用准则 均值 风险准则以及随机控制准则 以对这三者进 行研究和比较分析为主线 对证券选择进行了系统的理论和实证研究 文中明确指出了风险是一个二维的概念 因此任何符合其定义的一 维风险度量方法都只能表现风险的某些方面的特征 各种风险度量方法 各有各的特点 并没有好坏之分 同时把随机控制理论引入到证券选择 理论中 把随机控制准则和均值 风险准则进行了比较 并证明了均值 k LPM准则和相应的1 k级随机控制准则是 1阶一致 均值 G I N I 准则和二级随机控制准则是 1 阶一致 并且以 S S D 准则为基础创造 性地利用几何的方法证明了方差不适合作为风险的度量 同时指出了半 方差和绝对偏差是一种符合 S S D准则的风险度量 最后文中针对我国证 券市场对于各种证券选择准则的应用 风险构成和分散投资进行了实证 研究 总之本文关于随机控制理论在证券选择中的应用研究以及对证券投 资风险度量的思考都具有一定的创新性 吉林大学博士学位论文原创性声明 本人郑重声明 所呈交学位论文 是本人在指导教师的指 导下 独立进行研究工作所取得的成果 除文中已经注明引用 的内容外 本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写 过的作品成果 对本文的研究做出重要贡献的个人和集体 均 已在文中以明确方式标明 本人完全意识到本声明的法律结果 由本人承担 学位论文作者签名 日期 二零零二年五月十日 后 记 自从我 96 年从吉林大学数学系考入吉林大学商学院 进入数量经济 学领域之后 在导师的引领下 逐渐地对证券投资理论的研究产生了浓 厚的兴趣 一方面是因为我国证券市场刚刚成立不久 在我国应该算是 一个新的事物 但是它在国民经济中的地位却日渐重要 这就需要国内 的学者对其进行深入的研究以便为资本市场的良好发展出谋划策 另一 方面我认为数量经济学是一门交叉学科 通俗地说就是用数学的方法来 研究经济领域的问题 而毛主席曾经说过 实践是检验真理的唯一标准 任何经济理论如果不经过实践的检验都将是毫无说服力的 由于经济领 域中数据难以及时采集 所以这给研究带来很大的不便 而资本市场中 的数据确实容易得到的 这有利于理论与实践的相互验证 本文从选题到成文历时近两年 在导师赵振全教授的悉心指导下 几易其稿才得以完成的 同时对这一领域的研究本人仍将继续进行 在 整个写作过程也碰到了一些问题 比如说外文资料的收集 数据的采集 和整理 程序的编写等 我的导师赵振全教授在论文的选题 确定提纲 主体内容 撰写方 法 到有关章节的安排都提出了十分中肯的意见和建议 在此对导师六 年来的谆谆教诲和无微不至的关怀表示衷心的感谢和诚挚的谢意 此外 赵老师渊博的知识 严谨的治学态度和生活中的平易近人 留给了我深 刻的印象 使我从中受益匪浅 在商学院学习的六年里 张屹山教授 庞晓波副教授 陈守东教授等老师也给了我多方面的关心和帮助 在此 对这三位老师以及商学院的其它老师表示衷心的谢意 更要感谢他们三 年来在学业上对我的培养 最后我要忠心地感谢我的父母和妻子 他们给了我极大的鼓励和支 持 使我顺利完成了学业 二零零二年五月 吉林大学 目 录 前言 1 第一章 完全信息下市场效率与不完全信息下市场失灵 3 1 1 完全信息假设下的新古典经济理论 3 1 1 1 完全信息假设下的价格机制 4 1 1 2 完全竞争市场和市场效率 4 1 1 3 脱离经济现实的新古典经济理论基本假设 5 1 2 不完全信息思想的形成和发展 7 1 2 1 奈特的风险与不确定性 7 1 2 2 哈耶克关于信息的作用 7 1 2 3 赫伯特 西蒙的有限理性假设 8 1 2 4 乔治 斯蒂格勒的信息搜寻理论 9 1 2 5 肯尼思 阿罗的信息成本 9 1 2 6 市场信号 效率 10 1 2 7 委托代理的激励机制 11 1 3 不完全信息下的市场失灵 11 1 3 1 市场协调失灵理论 12 1 3 2 信息资源配置失灵 13 1 3 3 格罗斯曼 斯蒂格勒悖论 14 1 4 不完全信息下的市场失灵 14 1 4 1 保险市场 R o t h s c h i l d a n d S t i g l i t z 模型 14 1 4 2 劳动市场 失业 教育和竞争 21 1 4 3 产品市场 一物一价法则不成立 23 第二章 金融市场失灵及其对策 25 2 1 不完全信息和竞争金融市场的局限 26 2 1 1 股票市场和提供经营激励的问题 27 2 1 2 债券市场和风险分配问题 30 2 2 信用信息生产与市场效率 37 2 2 1 搜寻 审查 模型和规模利益 37 2 2 2 监督模型和规模利益 40 2 3 间接证券和中介成本 43 2 3 1 信息的占有问题和间接证券的发行 43 2 3 2 中介成本和分散投资的利益 44 第三章 网络经济下金融中介机构的信息生产效率 47 3 1 范围经济及其相关理论 48 3 1 1 范围经济性 49 3 1 2 范围经济性与规模经济性的关系 51 3 1 3 范围经济性与自然独占性 52 3 2 银行资金中介范围经济性的产生和作用 52 3 2 1 范围经济性在银行业产生的可能性 53 3 2 2 研究方法和收益 成本函数构造 54 3 3 结论 58 第四章 网络经济下银行业全要素生产性和范围经济性 59 4 1 银行业特征 60 4 2 银行业支付服务和金融中介服务 60 4 3 分析框架 61 4 4 构造模型 61 4 5 计量银行生产性 63 4 6 支付服务 金融中介服务的范围经济性 64 4 7 实证结果分析 65 4 8 银行业全要素生产性和范围经济性分析 65 4 8 1 信息技术革新和银行业的生产性 66 4 8 2 信息技术革新的发展对银行业的影响 66 4 8 3 作为信息生产者的银行业和信息技术革新 67 第五章 电子商务交易市场的效率及网络中介的作用 69 5 1 电子商务交易的效率 69 5 1 1 电子商务交易市场的特征 69 5 1 2 电子商务交易中现存的问题 70 5 1 3 关于电子商务交易市场效率的评价 71 5 2 网络中介业和信誉的形成 73 5 2 1 网络中的信息问题和网络中介业的作用 73 5 2 2 信用的理念问题 75 5 3 网络中介成本和宏观福利分析 76 5 3 1 中介存在必要性的微观经济模型 77 5 3 2 网络信用中介业存在的必要性 80 第六章 网络化支付性金融产品对提高金融市场效率和金融政策影响 82 6 1 新型存款通货与金融政策对策 82 6 1 1 不完全信息与存款通货 83 6 1 2 存款通货 银行业机能与中央银行金融政策的必要性 83 6 1 3 新型存款通货的形成和金融政策 85 6 2 信用卡的普及与金融政策的波及路径 90 6 2 1 流动性限制和 有效性 91 6 2 2 利率效果 92 6 2 3 负的实际余额效用 93 6 3 货币市场共同基金 M M M F 和电子货币 94 6 3 1 M M M F 的支付机能 94 6 3 2 M M M F 的普及和金融政策 95 6 3 3 M M M F 和金融系统的稳定性 98 6 3 4 M M M F 对于电子货币的意义 101 6 4 电子货币的普及与金融政策对策 102 6 4 1 电子货币的特征 102 6 4 2 电子货币对传统金融市场的冲击 103 6 4 3 金融政策的操作 107 第七章 信息技术革新进展和不确定下的金融政策 109 7 1 信息技术革新带来的不确定性和金融政策运营方针 109 7 1 1 不确定性下金融政策运营的理论思索 110 7 1 2 信息技术革新下的金融政策运营方针 113 7 2 电子商务交易与价格形成及其金融政策 113 7 3 信息技术革新对宏观实体经济的影响与金融政策 115 7 3 1 信息技术革新是否使潜在 G D P增长率上升 115 7 3 2 信息技术革新与需求 117 7 3 3 潜在增长率的把握和金融政策实施 117 7 4 信息技术革新和金融政策 118 7 5 信息技术革新的进展和中央银行的对策 119 7 5 1 信息技术革新和不确定性 119 7 5 2 信息技术革新下中央银行应采取的对策 120 结论 122 参考文献 123 攻读博士学位期间发表的学术论文和研究项目 129 后记 131 论文摘要 中文 论文摘要 英文 第一章 完全信息下市场效率与不完全信息下市场失灵 经济理论中最激动人心的进展 是经济学信息范式 对经济学各个分 支学科的全面渗透 管毅平 1999 它结合了博奕论这一研究方法论 突破了新古典经济理论的界域 没有改变最大化行为假设 只将信息非 对称或不完全假设应用于经济均衡分析 就会得出与传统理论完全不同 的结论 在这一理论进展中 最引人瞩目的基本结论之一是 在不完全市场 下 具有理性预期的个体理性的经济性行为人之间的交易或博奕均衡 在亚当 斯密的 看不见的手 指引下 经常偏离集体理性 引起各种 形式的外部性 即价格和工资粘性 非自愿失业 信贷配给等 使总体 市场难以连续出清 导致市场失灵 新古典经济理论的最基本假设是完全竞争市场假设 表明亚当 斯 密 看不见的手 市场机制可以使个人理性和集体理性达到一致 即市场机制对经济的调节可使经济处于最有效状态 不仅个人利益实现 最大化 而且使福利达到帕累托最优状态 资源配置达到最优 一定能 够达到市场交易的一般均衡 市场机制失灵不会出现 政府干预是多余 的 现代经济学越来越重视人与人关系的研究 特别是经济学开始注意 到理性人的个人理性行为可能导致的集体非理性 这一点和传统经济学 形成鲜明对照 在传统经济学里 价格可以使个人理性和集体理性达到 一致 现代经济学开始注意到个人理性和集体理性的矛盾与冲突 但是 解决这个问题的办法并不像传统经济学主张的那样通过政府干预来避免 市场失灵所导致的无效状态 而是认为 如果一种制度安排不能满足个 人理性的话 就不可能实行下去 所以解决个人理性与集体理性之间冲 参见约瑟夫 斯蒂格利茨 社会主义凋萎了么 一书中 提出 经济学信息理论研究方法 the information theoretic approach to economics 简称 信息范式 information paradigm 突的办法是设计一种机制 在满足个人理性的前提下达到集体理性 认 识到个人理性与集体理性的冲突 对于认识制度安排是非常重要的 现 代经济学越来越重视对信息的研究 特别是信息不对称对个人选择及制 度安排的影响 现实经济中不完全信息的存在 不满足新古典经济理论基本假设条 件 其基本假设条件失效 导致新古典经济理论结论与现实的背离 由于新古典经济理论是信息经济理论的基础 因此必须涉及新古典 经济理论的假说 经济理论的信息非对称或不完备假说 弥补了新古典 经济理论假设的缺陷 以下首先讨论新古典经济理论的基本假设及其问 题 1 1 完全信息假设下的新古典经济理论 新古典经济理论是建立有微观基础的宏观经济理论 其微观基础主 要是个体理性经济行为人的最优化理论和市场均衡理论 理性预期和均 衡分析是其理论上的突出特点 主要有两个基本假设 理性经济人假设 和市场连续出清假设 其中市场连续出清假设是新古典经济理论基本假 设中最重要的假设 其中隐含了完全信息假设 1 1 1 完全信息假设下的价格机制 市场出清是新古典经济理论最重要的微观经济基础假设 即价格机 制达到市场连续出清 市场供求相等 新古典经济理论以价格机制为研 究对象 并称为价格理论 它有两个基本假定 第一 假定市场是竞争 的 第二 假定市场参与者掌握完全信息 经济人是理性的 理性的人 在面临给定的约束条件下最大化自己的偏好 价格机制是达到合作和解 决矛盾冲突的有效途径 如上所述 新古典经济理论是在完全信息假设条件下进行的 即使 个人拥有私有信息和追求个人利益 根据在整个大市场中形成了需求和 供给相互作用的均衡的不动法则 个人无力改变市场 经济学者们认为 市场通过亚当 斯密所说的 看不见的手 竞争力不允许价格接收者通 过信息得到利益 信息对竞争模式 competitive paradigm 不起任何作用 因此 完全信息假定下的价格机制是传递完全信息的机制 价格能够传 递市场交易中的全部信息 即可以无成本获得被交易产品的性质 价格 等信息 信息并不被当成像土地 劳动 资本等要素一样的稀缺资源 相反它同阳光 空气一样是充分的 完全的 呼之即来的东西 有用却 不需要经济成本 同样 经济行为者 厂商 消费者 投资者和政府也 具有 完全信息 而且他们都具有完善的信息接受和处理能力以支持其 选择和决策行为 因而经济行为不存在不确定性 信息自然被排斥在经 济学大门之外 因此 在完全竞争市场假设条件下 一定能够达到市场 交易的一般均衡 帕累托最优一定能够自动实现 市场机制失灵不会出 现 政府干预是多余的 1 1 2 完全竞争市场和市场效率 新古典经济理论的完全竞争市场假设由以下特征条件组成 有大量 的买者和卖者 商品的同一性 自由进入或退出 完全信息与知识 价 格既定 上述假设的基本功能论证了亚当 斯密 看不见的手 原理 亚当 斯密指出 完全竞争市场是 受着一只看不见的手的指导 去尽力达到 一个并非他本意想要达到的目的 表明 看不见的手 市场机制 可以使个人理性和集体理性达到一致 即市场机制对经济的调节可使经 济处于最有效状态 社会总需求等于社会总供给 不仅个人利益实现最 大化 而且使福利达到帕累托最优状态 资源配置达到最优 这些理论 观点在瓦尔拉斯一般均衡理论和福利经济学中得到了精炼的表述 瓦尔拉斯一般均衡理论描述的是一个静态的理想经济世界 在这个 世界中 全部产品都是私人产品 消费者能够掌握全部产品的信息 生 产者的生产函数中剔除了生产规模的技术变化带来的收益增加 在给定 的预算约束下 消费者尽可能地使自己的利润最大化 在给定的生产函 数之下 生产者尽可能地使自己的利润最大化 具有完全信息的信息体 系被每个市场参加者无偿免费使用 市场价格能灵敏地反映市场供求变 化 而供求也能够服从价格指导进行合理调节 使价格最终处于均衡位 置 价格体系总体上完全承担管理市场供求和指导市场出清的责任 根据新古典经济理论的分析 在上述经济条件下建立起来的竞争均 衡满足了经济效率的一个最基本原则 帕累托最优原则 也就是说 不可能有另外一种既能够提高某些消费者的福利而又不影响其他消费者 福利的最好的均衡来取代目前这种均衡 这种均衡被称为帕累托均衡 它使得任何两种商品之间的边际替代率都等于这两种商品相应的价格 比 当实现竞争均衡时 任何两种商品之间的边际替代率对消费者来说 都是一样的 除了涉及到收入分配政策外 这种完全竞争市场不需要政 府干预 新古典经济理论认为 瓦尔拉斯一般均衡模型满足帕累托最优原则 这种情况被称为帕累托效率 并称为经济效率 市场机制是最具经济效 率的机制 对经济资源的配置是最有效的 社会福利达到最大 而且最 参见亚当 斯密 国民财富的性质和原因的研究 下册 27 页 北京 商务印书馆 1974 有效的资源配置一定可以通过市场方式来实现 不能通过市场机制调节 的市场 其市场效率是非帕累托最优的 必须通过非市场因素加以解决 1 1 3 脱离经济现实的新古典经济理论基本假设 新古典经济理论描述了一个 没有摩擦 的真空世界 向人们提供 了可供参考的坐标 新古典经济理论基于微观经济学理论和蕴涵的方法 是有效和有力的 但是 新古典经济理论对经济运行解释的无力和无效及其与经济现 实的不和谐 已是不争的事实 原自其无力的基本假设 新古典经济理 论的基本假设 主要局限在完全竞争 市场效率 供求法则和单一价格 法则 是导致新古典经济理论结论与现实的背离的重要原因 新古典经济理论在完全信息假设下 不讨论经济社会如何处理新信 息的流动问题 不考虑人们如何获取必要的信息以有效地配置资源的问 题 更不承认经济社会传递信息的效率与获取信息的激励之间的冲突问 题 而这些问题都是客观存在的 新古典经济理论没有充分认识激励问题的重要性 经济中非价格机 制配置资源的作用 信息及其引起的激励机制配置资源的作用以及价格 机制获取 传递信息配置资源能力的有限性 因而无法解释由于不完全 信息导致的工资粘性 非自愿失业 信贷配给等使总体市场难以连续出 清的市场失灵问题 完全竞争假设是建立在理想世界的竞争经济模式 当现实经济中尤 其是存在信息非对称等道德风险和逆向选择问题时 完全竞争均衡不存 在 如乔治 阿克洛夫的著名论文 柠檬市场 质量不确定性与市场机 制 乔治 阿克洛夫 A k e r l o f 1 9 7 0 中讨论的 柠檬 市场上 由于 买主和卖主之间对二手车质量信息了解程度的不同 可能使低质量汽车 卖主将高质量汽车卖主排挤出市场 从而扼杀互利的交易 市场萎缩 导致逆向选择的市场失灵现象 另外 格罗斯曼 斯蒂格利茨 1980 通过的对资本市场分析 证 明 第一 在市场经济范围内 如果不存在噪声 那么市场总体均衡不 存在 第二 如果信息是完全的 将不可能存在一般意义上的市场均衡 完全竞争将信息看作是非竞争经济要素 而现实经济中信息竞争恰 恰是现代企业竞争的核心之一 支持传统经济完全竞争理论的是完全信 息假设 当经济中完全信息假设不成立时 完全竞争理论就失去了支点 因此现实中完全竞争市场是不存在的 根据新古典经济理论分析 完全竞争均衡满足了经济效率的一个最 在美国 人们习惯上将二手车称为 lemons 即 柠檬 基本原则 帕累托最优原则 这一结论隐含这样的条件 即市场传递 信息的功能是完全和效率的 市场机制包含市场参加者所需要的全部信 息 但是现实经济中信息是有成本和价值的 因此价格体系传递完全信 息是不成立的 经济运行中会出现由于不完全信息或者信息非对称导致 的逆向选择和道德风险等市场失灵现象 完全信息下的单一价格法则在现实经济中也是不存在的 罗斯柴尔 德 M Rothschild 斯蒂格利茨 Stiglitz 威尔逊 Weiss 等通过对 保险市场有关保险量购买行为分析 斯蒂格勒 Stigler 斯蒂格利茨 Stiglitz 对市场同质产品价格离散的分析分别否定了单一价格法则的 基本原则 1 2 不完全信息思想的形成和发展 很多经济学家的努力 使得不完全信息条件下的经济分析成为一个 独具特色而具有巨大影响的经济学领域 这一领域主要着眼于经济活动 中的信息因素而不是信息或信息活动的经济问题 其核心是不完全信息 代替完全信息 非对称信息代替对称信息对传统经济理论进行补充和修 正 如斯蒂格利茨指出 以完全信息假定为基础的传统竞争理论是值得 怀疑的 因为现实经济往往是不完全信息 因此传统经济学的 完全信 息 假定应代之以 不完全信息假定 从不完全信息角度重新考察新古典理论的各个方面得出的新的结 论 构成了西方信息经济学的重要内容 除了提出 信息搜寻 信息 成本 不完全信息 这些概念外 还提出了 私有信息 信息流 非对称信息 等概念 其研究范围几乎涉及新古典经济理论的所有基 本问题 概括起来 这一领域的研究内容包括信息搜寻和信息成本 非 对称信息和激励机制的设计 私有信息与资源配置和市场失败 不完全 信息条件下的经济行为模式 信息域经济组织理论 新福利经济学 不 完全信息和噪声对竞争均衡和垄断的影响等 下面进一步分析不完全信息思想的形成和发展 1 2 1 奈特的风险与不确定性 关于不完全信息思想形成的基础 首先应从奈特关于风险和不确定性研究开 始 奈特性视为利润生成的基础 而信息构成了社会商品 用于减少不确定性和 风险 从而产生利润 奈特指出 在一个充满不确定性的世界中 一部分人会努 力获取信息以寻求获利机会 而他们也会比其他人得到更多的获利机会的信息 Knight 1921 可以认为这就是不完全信息和非对称信息思想的萌芽 1 2 2 哈耶克关于信息的作用 哈耶克第一次对传统经济理论中隐含的完全市场信息假设提出挑 战 指出市场信息历来就不是以完全的形式存在的 哈耶克在演说 知 识的虚伪 中再次强调 与自然科学的情况不同 我们能够获得数量资 料加以说明的事物诸方面必然是有限的 而且可能不包括许多重要的方 面 市场秩序之所以优越 确实就在于它在资源配置方面 运用着许 多特定事实的知识 这些知识分散地存在于人们的中间 而任何一个人 都是掌握不了它的 说明市场信息 哈耶克称为知识 分散地存在于 每个经济行为人中间 任何一个经济行为人都不可能掌握市场的全部信 息 即在由被广泛分散的劳动构成的社会中 利用广泛分散存在的知识 所有人都了解分散的知识的特定的使用方法是不可能的 哈耶克认为 在现实中完全竞争并不存在 价格体系可以看作是传递信息的机制 但 是价格体系可以传递希缺性资源 然而不能传递完全信息 即价格未必 集合了全部信息单位 并使其传播 合约中包含着比压缩在价格中更多 的信息 哈耶克率先对不完全信息现象进行分析 提出并讨论了市场价 格体系的信息功能 批评经济学以安全信息为理论前提 从而无法认识 市场失灵问题 初步指出了非对称信息的存在 每个人都对其他人有信 息优势 新古典派的价格理论认为 即使个人拥有私有信息和追求个人利益 根据在整个大市场中形成了需求和供给相互作用的均衡的不动法则 个 人无力改变市场 经济学者们认为 市场通过亚当 斯密所说的 看不见 的手 竞争力不允许价格接收者通过信息得到利益 信息对竞争模式 competitive paradigm 不起任何作用 针对以上论点 在 1974 年瑞典斯 德哥尔摩举行的纪念诺贝尔奖演讲大会上 哈耶克在演说 知识的虚伪 中对于市场中的信息传递系统做出这样的感叹 人们无论多么努力思考 所设计的组织 都不如一个能够处理分散存在于市场中信息的高效组织 充分说明了市场中不完全信息的存在性和信息的重要作用 1 2 3 赫伯特 西蒙的有限理性假设 赫伯特 西蒙 herbert A Simon 对于管理决策理论的发展作出了突 破性贡献 这种贡献所涉及的领域非常广泛 同时也涉及对信息经济理 论的影响 1947 年西蒙在 管理行为 中提出 每个人的信息处理都是有限度 参见弗里德里希 哈耶克 知识的虚伪 载 现代国外经济学论文选 第二辑 70 73 页 北京 商务印书馆 1981 的 这种有限度的信息处理能力必然使经济管理活动具有某种局限性 任何科学的管理都不应忽视人在这方面的能力局限 这就是 有限理性 假设 的基本内容 有限理性假设将个人看成一种特殊形式的信息系统 或者将个人求解问题的方式看做是一种信息处理系统 由个人组成的这 类特殊形式的信息系统产生了组织行为的基本模式 但是经济过程中任 何个体行为不可能摆脱有限理性的束缚 人类仅具有有限度的理性行为 作为信息系统的个人行为可以影响 甚至操纵管理行为模式 因此寻求 最优或者最佳的管理模式或者经济信息系统是不可能成功的 西蒙认为 哈耶克对市场机制的保护 是建立在有限理性的基础上 这种有限理性 具体来说可以理解为人类计算能力的限度 有限理性假设客观上给出了 不完全信息存在原因的一种解释 1 2 4 乔治 斯蒂格勒的信息搜寻理论 1961 年乔治 斯蒂格勒的论文 信息经济学 Stigler 的发表 标志 着信息经济学的正式建立 黄淳 何伟 1998 第 页 在 信息经济 学 一文中 他批判了传统经济理论的完全信息假设 即市场中消费者 和生产者能够完全了解市场信息 他提出信息与其他商品一样 获得它 们需要付出代价 参加市场交易活动的经济主体只能获得必须的信息 而不是有用的全部信息 不完全信息导致市场价格粘性和资源配置低效 率 而这些市场特征是政府干预难于奏效的基本特征 当市场价格呈现 一定离散时 搜寻成为可能并能从中获利 提出了 信息搜寻 的概念 及其理论方法 并呼吁从信息角度对全部经济理论进行清算 斯蒂格勒 认为 经济主体掌握的初始信息是有限的 是不完全信息 因而其行为 面临着极大的不确定性 鉴于信息具有消除不确定性的功能 经济主体 要作出最优决策 必须对相关信息进行搜寻 而信息搜寻是需要经济成 本的 这样 斯蒂格勒明确地把信息与成本 产出联系起来 搜寻理论在 70 80 年代经过罗斯柴尔德 M Rothschild P 戴蒙德 1984 等人的整理和发展 形成了一套信息资源配置机制理论 虽然 搜寻理论至今仍然没有能够与一般均衡理论相衔接而成为一般理论形 式 但是它的发展结果已经使人们越来越相信 信息的现实性严重地改 变了瓦尔拉斯一般均衡的理论假设 1 2 5 肯尼思 阿罗的信息成本 斯蒂格勒之后 许多经济学家对不确定条件下的经济行为进行了深 入研究 取得了很多成果 其中包括著名经济学家 K 阿罗 K Arrow 他出版了 信息经济学 为题的论文集 对信息经济学进行了开拓性研 究 他认为 信息经济学是不确定性存在情况下的经济学 在该书中译 本序言中 他进一步指出 一旦不确定性的存在是可以分析的 信息的 经济作用就变得十分重要了 人们可以花费人力及财力来改变经济领域 以及社会生活的其他方面 所面临的不确定性 这种改变恰好是信息 的获得 不确定性具有经济成本 因而不确定性的减少就是一项收益 所以把信息作为一种经济物品来加以分析 既是可能的 也是非常重要 的 不完全信息即是风险转移的基本刺激动力 也是风险转移成为可 能的基础 同时是不可能性定理的隐含假设前提 作为不完全信息的特 殊形式的非对称信息导致委托人 代理人关系中出现隐蔽行动与隐蔽信 息 隐蔽行动和隐蔽信息使市场机制出现失灵 但是 解决市场失灵问 题需要涉及非市场机制 如何控制非市场机制或因素干预市场的运行 又带来信息需求问题 最后信息必须涉及信息成本和信息价值 阿罗关 于经济行为的不确定性与信息之间的作用功能的见解十分简洁而深刻地 揭示了信息的经济作用 阐明了信息经济学研究的必要性和必然性 1 2 6 市场信号 效率 70 年代 信息经济思想得到发展 一种理论是以乔治 阿克洛夫 Akerlof 柠檬市场 为代表的逆向选择 还有一种是在 柠檬市场 模型基础上 由迈克尔 斯彭斯提出的市场信号理论 研究逆向选择问题的开创性文献 是乔治 阿克洛夫 1970 年发表的 论文 柠檬市场 质量不确定性与市场机制 从而确立了信息经济学 一个新的研究领域 即以分析市场机制不完全为核心的逆向选择理论 阿克洛夫从质量不确定性之间的关系开始对二手车市场进行分析 通过 分析表明 在不对称信息下 二手车市场中的卖主掌握更多关于二手车 质量的信息 处于信息优势 而买者只能掌握市场中二手车质量的平均 水平 处于信息劣势 因此买者只能以平均质量分布上的预期价格水平 支付购买价格 从而使高于平均质量的汽车被迫排挤出市场 这样进一 步导致市场上平均质量下降 而买主也进一步将支付价格降低到新的平 均质量水平 最后市场上只剩下劣质的二手车 显而易见 这种二手车 市场的交易是低效率的 当市场存在上述等大量逆向选择和道德风险等信息问题导致市场失 灵或者市场运行的低效率时 使市场参加者不得不借助其他方式提高市 场效率 从而使由于非对称信息而瘫痪的市场能够重新运转起来 其中 制造与传播信息是最为重要的手段 正的市场信号是对信息不完全 信 息非对称状况的补充 为保证市场交易的效率 市场参加者或者说买卖 双方均需要支付一定的成本使交易活动能够实现 市场信号的成本就是 参见肯尼斯 阿罗 信息经济学 中译本序言 北京 北京经济学院出版社 1989 年 这种成本的一种具体体现 迈克尔 斯彭斯最重要的著作是论证市场中介可以如何通过使用信 号抵消逆向选择产生的负效应 在这个意义上 信号的使用是指经济中 介为使对方承认他们的产品的质量而采取的可察觉的行动 也可以说市 场信号是市场参加者解决逆向选择的一种对策结果 它表明即使在信息 非对称市场上 通过大量释放信号 市场依然可以获得某些被逆向选择 破坏的市场效率 斯彭斯关于信号的概念引导人们观察在劳动市场和商 品市场体系的效率 这一方法为经济学家和政策制定者提供了一种观察 各种信号的福利特征和研究某个具体市场信息结构的工具 并试图解释 市场信号的信息内容 1 2 7 委托代理的激励机制 在市场经济中 经济决策者通常是在不完全信息条件下做出决策的 或者是在信息是不充分的 非对称的条件下 经济决策者如何解决各种 复杂的经济问题 如保险市场均衡 信贷市场的配给 拍卖形式 企业 内部组织 工资构成 税收制度 社会保险等涉及不完全竞争的理论问 题 成为经济学家们自 20 世纪 20 年代以来研究的主要课题之一 为解决上述问题 维克里 W Vickrey 率先在 40 年代末建立最初 的委托人代理人激励机制模型 即如何解决或者协调所得税效益与社会 公平达到平衡的模型 维克里认为应当通过税收使收入上的所有差别无 效 所得税模型表明 累进税会影响个人的劳动积极性 社会或者政府 需要建立一种使个人的生产率不会由于税收而受到变相惩罚的税收制 度 从而激励个人积极地创造社会财富 并在满足个人福利收益最大化 的同时 最大地创造社会财富 之后莫里斯 J Mirrlees 在维克里的研究基础之上更加完整地解决 了最优所得税等经济激励机制问题 莫里斯设法通过研究最优税率与人 们工作积极性之间的关系来确定政府应制定的最优税率水平 他的工作 极大地简化了维克里税收理论 使激励机制模型被应用于其他经济领域 1 3 不完全信息下的市场失灵 如上所述 由于现实经济中不完全信息的存在 不满足新古典经济 理论基本假设条件 其基本假设条件失效 导致新古典经济理论结论与 现实的背离 在新凯恩斯经济理论中 市场不完全性至关重要 即使具有理性预 期的微观行为人 在不完全的市场中 其最大化自身效用的行为 也往 往会引起宏观外部性 即价格和工资粘性 非自愿失业 信贷配给等 使总体市场难以连续出清 因此 市场均衡理论必须在不完全信息条件 下予以修正 因此现实中的市场不符合新古典经济理论对市场的基本假 定 现实的市场是不完全竞争市场 在这种市场中 理性人之间的行为 互相影响 互相作用 理性人在决策时要考虑其他人的反应 所以理性 人的行动是一种博弈 另外 理性人掌握的信息是不完全的 信息非对 称问题存在 这种不完全信息 使得价格机制往往不能是实现合作和解 决冲突的最有效途径 政府对经济活动予以调控可能会更加有效地促进 合作和解决合作中的矛盾冲突问题 竞争性市场失灵有四种基本原因 市场势力 垄断 不完全信息 外在性和公共物品 信息产品或者信息市场具备几乎所有的导致市场失 灵的要素 公共产品 外部效果 不确定性 不完全竞争 收益递增等 下面多角度分析导致导致市场失灵的原因 总之 不完全信息是导致市 场失灵的最关键因素 1 3 1 市场协调失灵理论 新凯恩经济学认为不完全市场 不完全信息等是经济波动的主要原 因 把不完全信息等看作是主要市场失灵的形式 试图从微观基础上解 释这些失灵的原因和结果 提出协调失灵和多重均衡等理论 协调失灵 是新凯恩斯经济学价格粘性和工资粘性的重要组成部分 也是其模型的 基础假设之一 新凯恩斯经济学关于市场协调失灵的三种理论如下 吴 易风 王健 方松英 1998 1 不完全信息和协调失灵论 不完全信息和市场协调论首先由布赖恩特提出 这一理论的观点是 一个由众多经济主体构成的经济系统中 每个经济主体的信息都是不完 全的 各个经济主体没有能力在多人分散的经济中成功地协调自己的行 动 当经济主体作出有微观经济基础的理性预期时 由于协调失灵 经 济中存在一个理性预期的连续统 由于出现理性预期的多重均衡 没有 特别的理性确定那种均衡必然出现 在这种有微观经济基础的理性预期 情况下 市场没有能力协调众多经济主体的行为 使整个经济处在某个 确定的均衡态上 预期均衡有非理性 经济中存在非均衡态 2 交易搜索和协调失灵论 以交易搜索论为基础的市场协调失灵理论是由戴蒙德 Diamond 提出的 其主要观点为 由许多经济主体构成的经济中 交易的协调是 困难的 商品所有者必须耗费时间和成本在市场上寻找到愿意购买该商 品的交易者后 商品交易才能成功 市场中不存在一个保证所有商品都 能在市场上成交的机制 理性预期出现非理性 3 市场对策和市场协调失灵 考虑市场对策的协调失灵认为 在由多个经济主体构成的经济中 每个行为者都力图最大化自身的利益 但个人经济目标的实现又受其他 行为人的制约 经济主体之间的关系如同多人对策中局中人之间的关系 可以用对策论来分析市场中经济主体的行为 经济主体在市场中的对策 行为产生 策略补偿和溢出 策略补偿和溢出导致市场协调失灵 经济 中会出现多重均衡 整个经济可能处于非帕累托最优状态 1 3 2 信息资源配置失灵 传统经济学指出 如果满足福利经济学第一基本原理三个条件 拥 有充分市场 所有生产者和消费者都处于竞争状态 存在市场均衡 则 整个社会经济资源配置将达到帕累托效率 当不满足福利经济学第一基 本原理的假设条件时 则通过市场进行资源配置是低效率甚至是无效率 的 这时的市场状态就称为市场失灵 市场失灵在相当程度上可以看成 是信息资源配置失灵的经济结果之一 市场失灵是由于不满足福利经济学第一原理中三个条件之一的结 果 而这三个假设条件都同信息产生 传递和信息差别有关 首先拥有 充分市场假设隐含着完全信息假设 但是现实经济中的市场是不充分市 场 市场数量不足等能够导致市场信息扭曲 是构成市场失灵的原因之 一 因此当一个现存市场不能为市场的最优行动者提供所需信息 这类 信息就应由一个未来的市场提供 这意味着市场参加者将面对一个不确 定的环境状态 第二条件表明所有市场参加者的行为都是竞争的 即所 有市场参加者的行为都是最大化行为 说明每个市场参加者都不影响市 场价格 这意味着市场信息在所有参加者之间均匀分布 因此信息效率 是最高的 此信息结构导致的市场决策及其效用也最优 当市场参加者 都影响市场价格时 自我利益最大化刺激市场参加者采取行动影响价格 牟取高利时 第二条件不成立 这类市场失灵的典型事例就是垄断 垄 断厂商提供产品及其对产品质量信息的垄断 是市场参加者之间信息差 别的结果 第三条件是市场处于均衡状态 如果市场出现非均衡态势 市场就不会出现供求相等的价格 市场均衡态势就不复存在 其市场失 灵原因在于生产者和消费者之间的信息差别 我们从福利经济学第一基本原理角度分析市场失灵原因 市场失灵 是由于市场数量过少 垄断行为或市场非均衡现象造成 广义上讲造成 市场失灵原因是多方面的 但是不完全信息或者非对称信息导致的信息 差别是造成市场失灵的主要原因 由于不完全信息或者非对称信息导致 的市场失灵具有两种典型形式 逆向选择和道德风险 在具有逆向选择 和道德风险市场中 委托人 代理人之间签定的经济合同的效率是低下 的 在这种低效率合同环境下社会资源往往难以得到合理有效配置 逆 向选择和道德风险导致市场失灵 应当由政府发挥经济作用 但是政府 对于逆向选择和道德风险的无选择干预可能导致更多的经济问题出现 因此政府应在增强合同的完备性和改善它们实施的条件上发挥作用 1 3 3 格罗斯曼 斯蒂格勒悖论 格罗斯曼 斯蒂格勒悖论证明 在市场经济范围内 如果不存在任 何噪声 市场的总体均衡是不存在的 另外如果信息是完全的 将不可 能存在一般意义上的市场均衡 这一定理从信息角度揭示了价格体系如 何指示人们对新的经济环境作出反应 即市场参加者如何受到市场价格 体系的影响 价格体系如何通过了解信息的市场参加者那里传递信息 即市场参加者如何影响价格体系的信息传递功能 格罗斯曼 斯蒂格勒 悖论表明 由于信息是有成本的 价格不可能完全反映可以获得的信息 如果价格可以完全反映所获得的全部信息的话 则那些付出成本而获得 信息的市场参加者将不会因此而获得信息回报 使得在市场传递信息与 获取信息的激励之间存在着一种基本矛盾 从而导致社会中不可能存在 极高效率的信息市场 格罗斯曼 斯蒂格勒悖论从另一角度分析了市场失灵或者信息资源 配置失灵问题 总之 认为市场充分的观点隐含市场价格灵便的假设 而格罗斯曼 斯蒂格勒悖论却表明市场价格往往不能反映市场供求状 况 还由于逆向选择和道德风险的影响 使市场价格有可能反映了一种 虚假市场信息 最后导致市场难以发挥社会资源配置的功能 1 4 不完全信息下的市场分析 1 4 1 保险市场 Rothschild and Stiglitz 模型 1 模型假设 根据 Rothschild and Stiglitz的理论 首先分析存在逆向选择的保险市 场均衡问题 假设保险市场中所有经济行为主体都拥有相同的资产额和 偏好 仅仅发生事故的概率不同 即 不发生事故时拥有资产为 0 W 发生事故时资产减少为dWo 所有经济行为主体的效用函数 U为 v o n N e u m a n n M o r g e n s t e r n效用函数 经济行为主体分别掌握事故高 发人群和事故低发人群的概率 HL pp 保险合同中规定无事故发生时的保险费为 事故发生支付的保险 金为 在此条件下 事故发生和未发生时 经济行为人拥有的资产分别 为 A W和 NA W dWWA 0 1 1 0 WWNA 1 2 在这一保险合同中 经济行为人的期望效用为 1 LHiWUpWUppWWV NA i A ii NAA 1 3 经济行为人无差异曲线的形状如图 1 1 所示 这里 无事故和事故 发生 时的资产边际替代率为MRS 1 LHi ppWUWU WVWVMRS ii ANA ANA i 1 4 L U A W H U 斜率 L L p p 1 0 dWWE 0 斜率 H H p p 1 NA W 图 1 1 NAA WW 平面无差别曲线 因此在所有点上 事故发生率低群体的无差异曲线的斜率大于事故 发生高群体的无差异曲线的斜率 而且 图 1 1 中点 00 dWWE 与不 参加保险时的资产分布相同 因此通过E点的无差异曲线 H U L U的特 性描述如下 当资产分布处于 ANA WW 平面上 H U曲线左下方时 H类 型的经济行为人对于带来这种资产分布的保险合同 有信息需求 当 处于 ANA WW 平面上 L U曲线左下方时 L类型的经济行为人对于带来这 种资产分布的保险合同 有信息需求 下面分析保险公司的保险合同供给情况 保险公司向 LHi 类型提 供保险合同 时的期望利润 对应于一个保险者 如下 1 LHipp iii 1 5 如果保险公司是风险中立的 只要0 i 就可以提供这一保险合同 即当 即 ANA WW 平面上 i类型的经济行为人在保险合同 下的资 产分布如果处于图 1 2 中0 i 的零利润线左下方时 保险公司提供保 险合同 点E上由于0 0 LH 所以 A W 0 L 0 H 斜率 L L p p 1 0 dWWE 0 斜率 H H p p 1 NA W 图 1 2 保险公司零利润线 2 完全信息市场下的均衡 这里假定保险市场上包含保险公司自由进入和退出市场的条 件 是完全竞争市场 首先分析经济行为人只有低事故发生率一种类型的情况 此时 的市场均衡点为图 1 3 所示 C点 因为在 C点是保险公司提供非负利润 的零利润线左下方合同中经济行为人的最优选择点 在这里点 C在 45 度线上 被完全保险 NAA WW 当存在两种以上类型经济行为人时 只要满足完全信息的假定 条件 结果是一样的 完全信息下 保险公司针对不同的投保人提供不 同的保险合同 保证对应于不同的投保人分别缔结最优保险合同 因此 存在高低两种风险投保人时的市场均衡点分别为图 1 4 中所示的 LH CC 和 A W L U L U 0 L C E NA W 图 1 3 保险者为一种类型时的均衡 L U A W 0 L H U L C 0 H H C NA W 图 1 4 完全信息下的均衡 3 不完全信息下的市场均衡 当保险公司不能掌握投保人的风险类型时 出现逆向选择这一 不完全信息下的市场均衡状况 在逆向选择问题中 一般讨论两种类型 的均衡 第一种类型为均衡情况下由于不能区分各种风险类型的投保人 而缔结同一合同的 混同均衡 第二种类型为均衡时对不同风险的投保 人缔结不同的保险合同的 分离均衡 但是 在这一模型中 混同均衡 并不存在 即在所有投保人 中 如果高事故率投保人的比率为 低事故率投保人的比率为 1 则所有投保人事故率的平均值为 LH ppp 1 1 6 混同均衡下保险公司的期望利润为 pp 1 此时的零利润条件为图 1 5 所示直线 那么现 在假设混同均衡点为点C 0 L A W L U 0 L H U C C E NA W 图 1 5 一般均衡不存在 首先在完全竞争下 点C必须在0 的直线上 而且通过点C的无 差异曲线 H U的斜率应该比0 直线小 L U的斜率应该比0 直线 大 于是存在第 6 图所示的 C 合同 这一合同说明 对于高事故率者在 C和 C 之间会选择C 而低事故率者在C和 C 之间会选择 C 因此只 有低事故者会根据这一保险合同投保 此时由于 C 位于0 L 直线右上 方 因此保险公司在 C 点获得利润 这样一来 理性的保险公司当然应 当提供 C 的保险合同 在C点不支持混同均衡 这也可以认为是对任意 情况下混同均衡的分析 因此可以得出结论 混同均衡是不存在的 下面假定分离均衡存在 并讨论分离均衡的特征 首先对上述 记述方法进行一些变更 假设保险合同 C下i类型经济行为人的 期望效用为 i pCV 1 NA i A ii WUpWUppCV 1 7 LHi 0 0 WW dWW NA A 1 8 此时 如果i类型经济行为人承保的保险合同是 i C 如果按照各个 不同类型投保者接受自发合同 必须满足以下条件 1 9 以上条件称为自我选择约束或者称为激励相容约束 那么 高事故率者由于低事故率的存在而不可能蒙受非利益 因此对于他们来说的均衡状态与完全信息时同样 只有完全保险的情况 这样一来 对于H类型者来说 适合于图 1 6 中的 H C 保险合同 而对于 低事故率者来说 不可能存在完全保险合同为 L C 的市场均衡 这是因为 如果接受保险合同 L C H类型者可以获得比 H C 更高的效用水平 因此H 类型者也会接受这一保险合同 不能满足自我选择约束条件中的第二条 件 于 是 对 于L类 型 者 的 均 衡 合 同 是 在0 L 条 件 以 及 HLH H CpCV CpCV 的条件下 最大化L类型者的期望效用 如图 中明确表明那样 对应于L类型者的均衡合同为图 1 6 中的 L C A W 0 L H U LLHH LHLL pCVpCV pCVpCV 0