财务管理专业小论文 财务指标在股票市场的运用..doc

财务指标在股票市场的运用购买股票的动机包含拥有现时公司资产的一部分和分享公司未来成长的收益（其实是未来股价上涨的收益）。除了像1929年大崩盘的极端情况外，二级市场上交易的股票几乎都存在溢价，无论是市盈率还是市净率，除非公司存在重大资产瞒报和错估。因此可以说因此股票购买者之所以会购买股票是因为其预期的未来价格必定超出其购买价格，不管预期的基础是什么。股票价格不仅反映了公司的基本面，还提前反映了购买者的预期即其对公司基本面的看法。可以说股票的价格永远不会等于公司的实际价值。如果说价格偏离了价值就是存在泡沫的话，那股市上就永远存在泡沫。之所以要强调心理预期在股票市场中的作用，是为了说明股票价格时常出现的“预期透支”现象。何预期投资，举个例子，市场在专业投资人和券商的合理鼓吹下，开始相信A公司去年利润增长300%，分红有望大幅提高，于是投资者开始蜂拥而入购买A公司的股票，这种群体行为带动了价格上扬，上涨的价格对购买者的预期是一剂强心针，好像拍着他们的肩膀说：“你看，买进好股票果然立刻获得收益了吧。”在购买行为得到价格的进一步确证以后，购买者加大资金投入量，于是价格被近一倍抬升，而上升的价格反过来再次刺激购买者的购买欲，整个过程进入一个正向反馈的过程。该过程一直持续到公司财报公布的那一天，财报显示，公司去年利润确实上升300%，购买者的预测得到证实，然而在二级市场上，股价却随着财报的公布应声下落。因为在财报公布之前，对利润高增长心动的购买者已经进入购买的行列，对此犹豫不决的人也在不断拉升的价格中加入这一场接力赛（避免接到最后一棒的接力赛），而对此漠不关心的股民即使利润增长的传言属实他们也不会花一分钱去换购买A公司的股票换言之想买的人都已经买了，不想买的再怎么着也不会买的于是在信息确证的那一刻，推动股价上涨的购买力已经枯竭了，心怀梦想、跃跃欲试的人已然掏空了腰包了。没有了新的购买力注入，而早先进场的人已经准备套现离场，于是价格便开始下落。这是利好的预期已经提前反应，并且透支的现象。（重庆啤酒即使疫苗研制成功也难免价格下跌，原因是预期透支了。但这种说法无法验证，因为它失败了，所以现在评头论足总有事后诸葛亮的感觉）反过来，对经营陷入困境，基本面不断恶化的公司也是一样的过程。随着利空消息的不断散布，市场上弥漫着对“病夫”的恐惧心理，大家争相抛售，不断下跌的价格击碎了那些还抱有幻想、妄想负隅顽抗的孤僻持有人，于是越来越多人加入到抛售的队伍，任何心理不坚定或心怀犹疑的股票持有人都在这一轮“下跌-抛售-再下跌”的狂潮中被清洗殆尽。市场上有卖必有买，那些被立场不坚定者抛售的股票不会凭空消失，他们流到了更为坚定的持有人的手里，而且是以非常便宜的价格，等到公司跌入看似万劫不复的深渊的时候，二级市场上的股票基本上完成了换手，纷纷落入了坚定持有者的手里换言之想卖的都已经卖了，不想卖的再怎么着也不会卖此时的价格止跌企稳，市场对“烂公司”的预期也跌至谷底，没有人有兴趣，也没有人会花一分钱碰一下那些公司的股票。接下来，随着各种各样的原因，某些“烂公司”开始摆脱困境，出现回升的迹象不管是宏观经济复苏、行业转暖、更换公司领导人或者任何其他原因公司的利润恢复增长，红利恢复支付，债务逐步偿清，于是购买者们又掉转头来关注这只股票，并尝试性地购买一两手，由于之前讲过的，股票被坚定的持有人持有，这些持有人不会对些许的价格上涨引诱而卖出股票，所以一点点成交量就使得价格迅速上升（所谓价格上涨要“放量”予以配合是胡说八道），接着，股价就开始之前的那个“买入-上涨-再买入”的正向反馈中（去年的双汇瘦肉精事件，伊利牛奶被匿名信举报事件之后，二者的股价的走势很能说明情况。对美国的资本市场我很不了解，但我仍然清楚克莱斯勒在艾科卡接人领导人以后起死回生，其股票浴火重生几乎是这方面的经典案例。）因此我们发现一条在难以捉摸的股票市场上获得高于平均水平获利的一条操作方法买入陷入危机的股票，等它情况转好之后，赚上一把；抛出处在全盛时期的公司股票，甚至可以做空来赚钱。然而“病夫”常有一病不起并且一命呜呼的情况，这时候购买者的资金就打水漂了。上述的买股方法仍让人觉得有赌博的风险。接下来论述怎样利用财务报表上的信息来降低上述方法的赌博式风险，提高命中率。有几个指标可以为我们指明方向：1、资本性支出占公司固定资产总额的比重和资本性支出占折旧的比重。上述两个指标较高则说明公司处在扩张的高峰期，同时也说明所处的行业处在景气上升期，产销两旺，生产的产品在市场上不愁卖。然而扩大的产能最终要市场来消化，对于迅速扩张的公司而言，市场供过于求指日可待。相反的，上述两个指标很小，则说明该公司处在萧条期，或许它刚刚经过一番繁荣，急速扩张的产能在市场上遭遇到了供过于求的严峻局面，公司不得不限制生产、关闭流水线、迅速收缩战线、减少资本支出，然而只要市场上对相关产品的需求没有剧烈减少，那么在产能急剧收缩之后，存货逐步消耗殆尽，于是供不应求的局面又开始显现，公司再次步入扩张-销售-盈利-再扩张的繁荣期。然而上述解释只是对这两个指标的一种解释，导致资本性支出占比降低和升高的原因有很多，而且该指标不适用于固定资产少的、非制造业公司。所以要具体研究公司资本性支出占比变化的原因，买入那些因为行业的景气度下降而陷入困境的公司，而不是本身由内伤的公司。2、折旧和摊销折旧和摊销不是真的现金流出，但是在账面上是作为支出来计。濒于破产边缘的公司，若是其亏损的报表中折旧和摊销占支出的很大比重，则说明公司实际上具有较充足的现金流，亏损只是“账面上的”，这些隐性的现金流将帮助公司渡过难关。3、财务费用的比重一家公司的财务费用巨大，可能是前期过分扩张导致积债过多，当市场急转直下、公司销售利润骤降的时候，巨大的财务费用会立刻把报表“脱下水”。然而这不是企业的内伤，是可以纠正的错误。从债权人方面而言，他们比谁都希望能安然收回资金，不会逼迫公司倒闭，债务重组是不难达成的，财务方面的压力不难化解，而只要公司的重大基本面没有发生根本恶化，回到正轨上是迟早的事。除此以外，一些常用的用以判断公司财务状况和现金流的常用指标在市场心理的作用下也具有了非传统的作用。举存货和应收账款为例，存货很少则说明公司产销两旺，产品深受市场追捧（前提是利润保持增长），应收账款很少则是表明企业现金流充沛。这两个指标长期在高位，容易给人以假象，似乎好年成会长此以往。普通的财务分析人员的最大弱点在于根据以往的情况来判断未来发展的时候，单纯地认为以前的情形在未来也是一样，盲目地认为明天知是重复今天和昨天；股票购买者在二级市场上也犯着类似的错误，在通过观察上市公司报表来选股的时候忘却了报表只是过去情况的反映，而过去的情况在未来是否还能重演还未可知，可大多数人在心里都默默地认定眼下的趋势会继续发展（或者直到他卖出股票之后），于是在股市上就会出现“公司虽然很好，但是股票价格也很高”的情况，因为市场的参与者都将公司未来的良好经营预期折现在目前的股价上（比如贵州茅台），所以即使是好的公司，其股票也没有购买的吸引力了。此时我们在退一步看，因为市场参与者将对公司未来的良好预期都折现在股票价格上了，所以即使公司按照原来的发展速度继续发展，在投资者心目中也无非是“理所当然的事情”，股票价格并不会大幅上升（比如贵州茅台的股票价格波动并不大，上升幅度不如烂公司），然而当基本面情况忽然走坏的时候，股票价格就会迅速修正，使得高位买入的投资者面临较大的账面亏损。单纯从概率考虑，公司保持一贯的高速增长和公司面临种种情况导致增长低于预期，这两种情况对于长期保持高增长高盈利的绩优公司而言，后者的可能性更大一些。当公司好的不能再好的时候，往往是它将出现转折的时候，无论是基本面还是股票价格。结论：1、 普通的财务分析只是分析公司过去的状况，要用财务报表的信息来预测公司未来的情形必有一个重要假设，就是“明天和今天一样”，然而这在实际中是有很大风险性的。我们在观察财务报表的历史数据时，不妨记住中国的古老辩证法哲学：“否极泰来”和“久盛必衰”。如果不能寻找成长股，那么挖掘那些有机会凤凰涅磐的股票，一样可以获得数倍的利润；对于一直以来表现优异的股票，要提防它业绩终于和预期背离那一刻的到来，没有一家公司可以永