《期货研究》0513.doc

期货研究第 15 页2020/1/15【特别关注】“欧洲因素”加“中国因素” 大宗商品仍是悲惨世界【开利综合报道】近期国内外商品市场出现巨幅波动，多数大宗商品价格均出现大幅下跌。外盘大宗商品的暴跌使得国内期货市场也频频跟跌。究其原因，主要是希腊主权债务危机引发市场担忧，风险厌恶情绪使得资金抽离所导致。值得一提的是，由暴跌所产生的负面影响并未因希腊救助计划的出台而很快烟消云散。一方面，这一规模庞大的救助计划从某种程度上来说，不但折射出了当前欧洲债务危机的严重性，同时也表明了各个国家愈发担心局势会恶化到可能阻碍脆弱全球经济复苏的程度，欧洲危机已经在全球引发了担忧。另一方面，本次救助计划中，其中4400亿欧元将在未来三年给付，并且需要获得供款国政府的批准。虽然欧洲开始了救市举措，但是国内商品却再度陷入了空头氛围。昨日国内公布的经济数据显示，中国4月居民消费价格指数(CPI)同比增长2.8%，工业品出厂价格指数(PPI)同比增幅则出乎意料地高达6.8%。通胀态势带来的紧缩预期再度给大宗商品蒙上了一层阴影，加上股市的接连暴跌，商品市场的多头人气暂时被打散。“中国因素”继“欧洲因素”后继续影响着国际商品。加上11日中国公布4月份宏观经济数据的同时，央行发布了一季度货币执行报告，CPI同比增幅基本在市场预料之中，但是，央行通过一系列措施又明确暗示通胀短期内不会发生，且人民币汇率的问题也很可能避开升值的敏感话题而转向人民币汇改，即重新盯住一篮子货币的问题。宏观层面的波动令投资者情绪再度受挫，技术形抛压重现，尤其是股市遭遇重创，令大宗商品期货价格跟随再度暴跌。经济数据给货币政策带来了很大压力，CPI和PPI两个数据都创出近期新高，说明通胀压力在4月还是不断上升的。而CPI的走高，可能会导致加息预期增强，对固定资产投资带来不利影响，那么类似钢材、有色金属等商品的需求就会下降，这对大宗商品市场显然是不利的。CPI和PPI的数据是滞后的，体现了期货在4月中旬位于高峰的价格水准。不过随着进入五月，国内外期货价格的下跌，相信5月份的PPI数据会有所回落。不过，由于农产品的价格尚未启动，相关期货价格还在筑底，如果农产品期货开始上涨，未来对CPI数据可能会有较大带动，届时会带来更加浓厚的通胀预期，对于商品整体也是利空的。业内人士表示，从盘面看，股市对于大宗商品的影响是巨大的。宏观经济数据出台之后，市场需要几天的时间来消化影响，一旦数据利空得到了消化，股市超跌反弹也会使得大宗商品止跌回稳的。整体来看，当前的大宗商品期市仍处于动荡中，而不少商品高库存的局面没有改变，在价格总体走势偏弱的格局下，是否会给大宗商品带来进一步的压力，有待观察。短期大宗商品的价格走势仍显悲观。商品价格将继续面临回调压力【开利综合报道】国家统计局11日发布的4月份经济运行数据使得加息预期将进一步增强，大宗商品市场空头氛围为此更加浓厚。多数分析人士认为，这与工业生产增速放缓以及固定资产投资回落有一定关系。近期来看，在预期经济增长速度可能环比放缓的情况下，商品价格将继续面临回调压力。“宏观经济数据对商品市场的影响总体偏空。”信达期货研发中心总经理朱怀镇表示，CPI和PPI都超预期，今年CPI目标在中央经济工作会议中定为3，但现在看来已很难控制，加息的市场预期再次强化，而现在我国的实体经济虽然步入复苏通道，但还存在一些结构性问题，况且现在美元和美股共涨的局面已经出现并将持续，美元的强劲上涨对商品毫无疑问是利空的。“就近期的商品走势来看，恐怕由通胀和贷款控制带来的利空作用要超过由经济复苏带来的利多因素，所以近期仍将以下行为主，这里还没有考虑美元上涨和欧洲债务危机等利空因素。我觉得黄金在商品里面是首先看涨的，其次是农产品抗跌性较强，能源化工和金属近期易跌难涨。”南华期货研究所所长朱斌表示，商品市场将有一个调整期，在这个过程中如果出现对宏观经济不利的因素，将会加大商品市场的波动，目前市场对宏观面表现出更谨慎的态度。 “整个商品市场在经历一个回落调整期。宏观数据对商品市场的影响不是很乐观。固定资产投资的下降，对钢材、有色金属造成不利影响。此外工业生产有降温的表现，虽然基数不错，但总体趋势在下降。在此背景下，整个商品市场的反弹会面临很大的压力，商品的调整将会延续。”东证期货研究所副所长林慧认为。 上海中期分析师经琢成指出，从最新公布的4月份经济数据可以看出，PPI与CPI的“剪刀差”在继续扩大。CPI环比上涨0.4个百分点，但PPI数据环比增长近0.9个百分点至6.8。工业出厂价格的上涨显示未来预期通胀压力较大，而在本年度三次上调存款准备金至17，仅距历史高位0.5个百分点的情况下，央行后续可动用的数量化工具空间有限，预示加息时间将进一步临近。有分析人士指出，倘若加息预期兑现，初期并不会对基本面产生实质性影响，更多的是对市场情绪的影响，但倘若加息动作是持续的，那么滞后效应的产生将会对商品市场造成重创。 大华期货研究所所长宋启虎表示，4月经济数据的发布使得市场担心加息的预期有所加强，从市场的表现来看，数据公布后，股市和期货市场均出现跳水，说明市场担心还有进一步的紧缩政策出台。“我认为欧洲债务危机和中国对房地产市场的调控仍将是国内金融市场的两大主要利空因素，金融市场将走出一个二次探底的过程，国内商品市场还会有进一步下探的可能。” 不过市场也存在不同声音，银河期货研究中心总经理冉寰表示，宏观经济的大环境并没有太大的变化，“经济数据对商品市场影响不大，主要看欧洲债务危机将如何演绎。”2000年1月以来期铜价格与CPI、PPI走势较为接近 墨西哥湾漏油事件影响时间远超欧洲财政危机【开利综合报道】近期全球金融市场的目光都已经被希腊财政危机以及对其扩散至欧洲其他国家的担忧搅的一头雾水，在欧盟上万亿美元的救助计划达成后，对欧元区财务危机扩散担忧的势态才有所回转。任何事情都是有个缓急轻重，而危机也相同，预计接下来一段时间市场即将目光转移到墨西哥湾的漏油事件，因其带给美国的经济带来的伤害不如希腊财政危机带来的猛烈，但其所造成的后果持续影响时间的长度则要远远超出欧洲财政危机。4月20日，英国石油公司租用的离路易斯安那州威尼斯不远处的墨西哥湾上的一个钻井平台发生爆炸。4月24日，钻井平台地步的油井开始漏油，直到现在仍没有停止或者可以被认为控制的迹象。浮油面积仍在继续扩大，专家警告称油污将有可能随着海流到达美国东海岸地区，影响到路易斯安娜、阿拉巴马、佛罗里达等州。目前该漏油事件已成为美国历史上最为严重的事故，行动迟缓的美国政府和控油不利的英国石油公司当然也成了众矢之的。飞机喷洒除油剂、制造钢筋水泥罩，尽管英美都尽其所能的使出全身解数，但是控油方案却屡屡遭挫，就在各方以为漏油已经控制住的时候，据实地观察发现，原本相当于每天近漏出2000桶石油而现今则是突然增大至5000桶每天，而要完完全全抑制住漏油则最少需要三个月时间，造成的经济损失将高达数十亿美元。此次漏油事件的影响将会从以下几个方面释放：首先，是政治危机。受到质疑最多的就是政府的救助反映，在漏油事件爆发之后，美国参议院能源和自然资源委员会并没有在第一时间派出专家团队对漏油事件进行评估进而设定计划如何抑制漏油，使得错失了最佳的拯救时机，虽然在意识到问题严重性后奥巴马亲自前往漏油事故现场视察，但是迄今为止抢险救灾工作仍没有取得实质性进展。从目前的舆论反应来看，奥巴马政府已经在应对灾害的问题上失去不少分数，这不仅很有可能会因此给反对者落下攻击他的话柄，更会严重影响奥巴马在美国民众心目中的形象。时值中期选举之年，民众的支持率对奥巴马政府和民主党的重要性不言而喻。这一事件正在考研奥巴马政府应对危机的能力。如果漏油事件不能在短期之内得到控制，对奥巴马政府的批评声还将继续增大。其次，于事件有关的英国石油公司，瑞士越洋钻探公司以及美国哈里伯顿能源服务公司的高管在美国参议院能源和自然资源委员会关于墨西哥湾漏油事件听证会上作证是相互推卸责任并认为自己并无过错，这也为在更加简短的时间内完成控制住漏油增加了难度，使得大量原油外涌。最为重要的一点就是漏油之后对环境造成的恶略的污染问题。此次事件导致周边渔场、航道、旅游景点关闭，由此造成无数人失业，这方面的经济损失可能高达数百亿美元，而且还将会持续若干年。这次事件已经是美国自1989年以来最为严重的漏油事件，浮油导致的海洋生物死亡以及水面情况变化也将严重的打击受影响地区的渔业、旅游业和航运业，使得本次受经济危机以及欧洲财政危机扩散影响巨大、复苏面临困难的该地区经济雪上加霜。预计在欧洲财政危机得以控制住以后，墨西哥湾的漏油事件将会成为市场聚焦的焦点，其负面影响虽不如欧洲财政危机庞大，但会成为美国经济复苏的一块绊脚石。（单纪伟）【热点聚焦】金价暴涨根源不在欧洲 而是美国【开利综合报道】从表面上看，近期黄金价铬暴涨的直接诱因是希腊债务危机导致全球金融市场动荡，大量资金涌入黄金市场避险，从而推高金价。但从本质上讲，黄金暴涨的根源还是纸币信用危机。从理论上讲，只要政府在发行货币方面保持足够的审慎，真正根据财富增长、经济基本面合理发行货币，以政府信用为基础的纸币本来是一种比金本位更优越的制度。然而遗憾的是，理论毕竟是理论，当这种理想化的设计缺少必要的监督与制约机制时，它很快被人类贪婪、自私、鼠目寸光的天性所裹挟，从而背离了它的设计初衷。一些政府发现印钞可以创造财富、刺激增长、偿还债务，并且没有任何人能够约束他们，于是他们就开始疯狂借债，当需要还债时就拼命印钞，结果不仅没有促进经济增长，反而引发了一场场货币危机。在过去的40年，人们不断见证着货币危机，见证着各国政府是如何毫无节制地挥霍信用。最夸张的例子当属前南斯拉夫和津巴布韦，这两个国家分别在上世纪90年代和2008年发行过面值100亿的货币，毫无疑问，这带来了超级通货膨胀，其结果是本国货币作废，不得不使用外国货币。而当前对国际金融市场影响最大、也是造成金价高涨的主要因素是，全世界开始怀疑美国政府的信用。美元不同于南斯拉夫第纳尔和津巴布韦元，是全世界最主要的贸易结算货币和储备货币，如果美国挥霍信用导致美元信用体系动摇，不仅将对美国经济和世界经济造成严重影响，也会从根本上打击以政府信用为基础的纸币发行体系，使回归金本位的呼声高涨。客观而言，自1971年以来，美国在多数时间保持了对美元发行的审慎态度，在维护本国利益的同时，也对全球化进程和世界经济增长做出了重要贡献。但进入21世纪之后，美国为将美国经济拉出科技股泡沫破灭带来的衰退，开始实行长期低利率政策，从而导致经济杠杆化程度不断提高，出现以房地产泡沫为代表的虚假繁荣，美国国内需求空前旺盛，大量进口国外商品和资源，形成了巨额的财政和贸易双赤字，预计2010年美国财政赤字将达到创纪录的1.6万亿美元，全世界包括美国自己都在问同一个问题：美国欠这么多钱怎么还？在本质上，美国的债务问题与希腊债务危机是一样的，不同的是，希腊由于加入欧元区没有本国货币，无法通过发行货币偿还政府债务，美国则可以通过发行美元来偿还外债。在美国，现在有一种声音认为欠债的是“大爷”，认为美国的债务不是美国的问题，而是债主的问题。被认为是奥巴马智囊的著名经济学家克鲁格曼公开宣称，不怕中国抛售美国国债，因为这样可以让美元贬值，提高美国商品的竞争力；曾经成功预言次贷危机的彼得席夫更是直言中国借给美国的钱永远要不回来。到目前为止，美国的官方表态对美国的巨额债务问题还是严肃认真的，但在实际做法上，世界却感受不到美国偿还债务的决心。美国没有像国际货币基金组织要求希腊的那样，大幅削减公共开支，紧缩预算，相反奥巴马政府通过了历史上规模最大的医改法案，在10年内预计耗资1万亿美元提高美国的医保覆盖率；美国继续实行低利率政策，在经济已经出现复苏迹象时，迟迟不启动退出政策，回收在金融危机期间向市场投放的巨额资金。种种迹象表明，美国对于国家的巨额债务满不在乎，这增加了全世界对美国是否愿意维持美元币值的担心，全世界都在猜测，美国最后会通过疯狂印钞来偿还债务。希腊债务危机引发了世界对欧元未来的担心，美国的债务引发了世界对美元未来的担心。这时候，“诚实的”黄金就再次返回国际金融舞台的中央，重新受到人们的青睐。因此，黄金在某种程度上也是一种道德标尺，当人类社会保持诚信时，它的价值就降低；当人类社会诚信缺失时，它的价格就升高。（胡今立）宏观消息引恐慌 铜价仍有下行空间【开利综合报道】近期随着市场利空消息的不断出现，铜价出现了大幅度的下滑。虽然目前有企稳的迹象，但是在当前利空因素云集的情况下，铜价跌势难止，仍有继续下行空间。主权债危机或成未来经济发展头等大敌随着经济复苏日益加快，全球金融稳定面临的风险已减弱，但发达国家主权债务风险以及部分发展中国家面临的通货膨胀和资产泡沫问题可能影响全球金融稳定。特别是欧洲、美国和日本主权债务的不断增长成为威胁全球经济的头等因素，可能引发新一轮金融风暴。债务危机会导致债务负担出现不断加剧的趋势，使国家主权风险迅速提高。主权债务压力可能会传染给银行机构，导致信用崩溃，影响经济发展，致使金融风险恶性循环。欧洲是本次债务危机的中心，而爆发债务危机的国家从以往的传统信贷紧缩国家爱尔兰、奥地利和荷兰转移到目前的希腊、葡萄牙和意大利。最近欧元区爆发的危机已经证明，当短期融资问题出现时，一些国家会暴露出脆弱的财政基础和潜在金融缺陷。欧洲主权债危机已经严重打击了市场对全球经济复苏的信心，这将成为未来经济发展的头等大敌。 目前来看，希腊债务危机由于内外矛盾很难得到有效的解决。虽然欧洲官方推出了巨额的救援计划，但是希腊国内罢工频起、国内国际航班停飞，甚至电视台都停止了播报新闻。局面的失控让市场怀疑希腊成功利用救援计划摆脱危机的可能性。市场对主权债务危机的担忧仍将持续一段时间，令金融属性很强的铜市上行压力沉重。 美元料继续“被升值”4月美国制造业扩张速度为近六年来最快，尽管当前对多少是实际最终需求以及多少是补充库存有一些质疑。消费者看似正在恢复消费，4月是连续第六个月增加支出。美国4月非农就业人口增加29万人，增幅为2006年3月以来最大，但是失业率却较3月份有所回升，达到9.9。从当前情况来看，美国经济复苏是微弱的，但是与欧盟以及日本相比则足以令美元成为香饽饽。 欧元区面临巨大的压力，希腊可能已获援助,但葡萄牙、西班牙和冰岛以及意大利正在释放出强大的通缩压力，导致欧洲央行(ECB)极有可能会实施量化宽松政策。危机还可能在欧元区进一步蔓延，这意味着市场风险将加重基本面风险。而对日本而言，其目前的经济状况没有什么变化，这也意味着日本央行将维持利率在超低水准。相对而言，美国的状况算是好的。 尽管当前美元自身表现一般，但是欧元、日元等过于疲软将在一段时间内使得美元“被升值”的局面持续，美元中期将继续走强。虽然当前对美国经济复苏持续性存在疑问，但与其他发达国家央行相比，美国联邦储备理事会很快开始上调利率的可能性的确更大，这亦将支撑美元走强。 政策微调继续引发市场担忧央行今年第三次上调准备金率，大中型商业银行准备金率达到17。虽然官方给出了经济并没有过热的判断，但是从此次央行上调存款准备金率和之前的公开市场操作来看，央行已经开始关注经济过热和资产价格上涨。央行再次上调存款准备金率以及一系列房地产调控措施，使得市场普遍担心中国经济的高速增长是否会降温，进而会影响中国铜消费。国际铜研究组织的最新预测称，中国2010年的铜需求量最多可能减少13，而2009年中国需求增长了38，这对于铜价而言无疑是利空。 据最新公布的经济数据显示，4月份居民消费价格（CPI）同比增长2.8，较上个月的2.4增加了0.4个百分点。CPI数据虽然仍处3以内，但是超过2月份的2.7并创出年内新高，以目前情势来看，年内3通胀目标很难实现，下半年市场通胀问题可能会日趋严重，这无疑增加了市场对加息的预期。虽然政府会继续通过发行央票、公开市场操作上调准备金率等手段来管理流动性，但是保持经济增长仍将是政府的首要任务，短期内加息的可能性不大，预期加息可能将发生在三季度，届时正好是铜消费的淡季，加上政策的收紧料对铜市造成致命的影响。 由于消费旺季逐渐进入尾声，虽然国家大型电力建设项目启动加之夏季到来使得空调企业对铜管的需求明显加大，但是市场货源的充足以及国家货币政策的不断微调可能令今年难有旺季行情。国内产量及进口量的高企令市场处于供应过剩局面，铜市整体下行压力仍旧较大。 在基本面尚未出现明显变化的背景下，铜价近期的大幅下挫更多受到宏观和金融消息层面的影响，铜价能否止跌要看这些负面消息导致的避险需求近期是否能有所缓解。而欧洲官方推出的史无前例的规模近万亿的贷款方案和债券购买计划旨在对抗主权债务危机目前已经取得初步成效，欧元连续两日反弹，打压了美元，亦推动了铜价出现技术性超跌反弹，不过这改变不了美元中期上涨的势头。随着淡季的到来以及加息预期的愈演愈烈，铜价中期走势仍旧偏空。（温京海）危机尘埃未定 沪铝利空因素仍占主导【开利综合报道】近期希腊问题一度发动数波“空袭”，沪铝亦承压下行，但其表现要比铜、锌等同类品种稍强。这种情形的出现，与生产成本支撑等因素不无关系。日前，欧盟救助方案的出台刺激金融市场回暖，包括沪铝在内的商品期价纷纷止跌企稳。但欧元区债务问题尚未尘埃落定，若再有反复，沪铝企稳之势即有夭折的风险。短期内存在的两大利空其一，债务危机阴霾未散。债务问题已令市场信心严重受损，稍有反复即能导致恐慌性抛盘。日前，欧盟成员国财长达成一项总额7500亿欧元的救助方案，为自雷曼兄弟破产后二十国集团协议向经济注资以来的最大规模资金投放。这使得泥潭中的债务问题峰回路转，让投资者不安的情绪得到慰藉，金融市场跌势暂缓。但需要注意，从道琼斯指数单日暴跌近千点到飙升400余点，可以窥见欧元区债务问题给予市场的巨大影响，而暴跌暴涨行情的背后则暴露出当前金融市场面临极大的不确定性、投资者信心具有极大的不稳定性。若再有重大利空涌现，则曙光乍现的欧元区局势可能急转直下。其二，流动性收紧和房地产调控继续令铝价承压。央行接连实施数量型回笼资金的调控手法，连续11周实现了净回笼。5月2日，央行年内第三次决定上调人民币存款准备金率0.5个百分点，此次调整完成后，存款准备金率将达到17，距17.5的高点仅一步之遥。4月份宏观数据已于11日陆续公布，CPI、PPI的持续上扬预示着回收市场流动性仍将是央行现阶段的主要任务。同时，诸多重磅房地产调控政策的密集出台继续压制房地产需求，京、沪等一线城市房屋销售价量齐跌，给大宗原料商品以打压。此外，国内股市跌跌不休，沪指已创8个月来新低，与官方公布的乐观数据所显示的大好经济形势背道而驰，这也反映了投资者信心的恐慌。两个特征表明铝价开始表现出企稳迹象其一，生产成本支撑仍需要关注。尽管关于铝的成本支撑问题已是老生常谈，在市场参与者中也早引起一定关注，现在看来似乎已有无关痛痒之嫌。但从另一个角度考虑，商品期价是由市场参与者的买卖行为形成的，如果投资者对该因素形成共识，则会自觉或不自觉地了解获利空单、控制新空单的介入，从而使得心理影响形成实际的合力作用，促成铝价企稳。另外，发改委近日发布报告称，二季度水、电等价格将逐步上调，国务院要求对电解铝、铁合金、电石等高耗能行业严格执行差别电价政策，这将进一步增加电解铝的生产成本。其二，沪铝相比铜、锌来说回吐幅度最大，有率先企稳的可能性。如果从2月5日左右到现在算作一个涨跌周期的话，那么，从铜、铝、锌的指数日线图可以看出，这三个品种2月初几乎同步发力上扬，其后在高盛事件、希腊债务危机等国外突发利空的影响下承压回落。截至目前，铝价已经将此前的涨幅尽数吞噬，且进一步将回落空间扩大，而铜、锌则仅回吐了部分涨幅（上周五沪锌弱势跌停，亦将涨幅回吐殆尽），这也使得沪铝具有领先于另两个品种止跌的可能。综合看来，目前铝市依然多空因素共存，而利空因素暂时盖过利多因素。从技术上看，期价上方有均线组重重压制，可以说空头格局未有改变，因为深幅回落的行情若要终结，通常需要一个夯实底部的过程，在此过程中均线逐渐扭转下拐角度。在均线角度未转变前不宜急于入场抄底。（徐万洲）【市场要闻】铁矿长协价供应体制并未崩溃【开利综合报道】“现在长期协议价供应体制并没有崩溃，变化的只是定价机制。”原首钢发展研究院副院长戴国庆12日称。他解释称，长协价供应首先是稳定的资源保证，尤其对连续生产的钢铁公司更重要，具体怎样定价只是其中的条款之一，现在的定价机制由年度定价变成季度定价，并不意味着长协矿供应机制崩溃，原定供给的数量也并没有改变。 中国已连续两年没有能在长协供应铁矿石谈判中实现谈判最初设定的目标，戴国庆认为，失利的主要原因不在外方，而在中国自身，在于谈判主持者在形势判断和战略选择上的失误，包括没有尊重供求决定价格的基本原理，对中国铁矿石市场供求，特别是需求预测屡屡失误，去年目标过于冒进，且片面强调了“中国模式”等。总而言之，就是不了解市场规则，试图用计划经济的老办法，解决铁矿石市场中的矛盾。 “现在铁矿石季度定价不是金融化，也没有理由说它是金融化。要说这个指数化定价是不是金融化，要看指数的形成有没有金融资本参与，金融资本的参与，对指数的形成到底起了多大作用，而三大矿山说的金融指数化，简单来理解就是矿山价格要和中国现货市场的价格变动紧密相关。”戴国庆称，指数化定价并非就是金融化。铁矿石谈判不仅仅是桌面上的交锋【开利综合报道】铁矿石谈判的战场上，从来不缺硝烟。隔三岔五，这一阵风，那一场雾的，让这场角力总能保持住超高的关注热度。3月9日，力拓发言人表示，尚未就2010年铁矿石基准合约达成任何协议。这是针对此前一则传言的澄清。此前，有国内媒体援引河北钢铁集团总经理王义芳之言，称谈判双方已经达成一致，将基准合约日期由以往每年的4月1日至3月31日，调整为1月1日至12月31日，实现“中国财年”结算。可有意思的是，当转载传播不断蔓延、评论分析也纷至沓来之时，似乎没人说得出，在媒体前较为少言的王义芳到底在什么场合说了这句话。对此，河钢另一高层的答复是：未曾听说王义芳有在什么场合言论谈及进口矿，且其平日讲话也很少涉及进出口业务。当然，这只是众多说不清道不明的舆论“纷乱”中小小的一幕。也听闻有钢协的高层领导，对于近年来铁矿石问题引发的关注热点深为不满，认为是媒体及机构过度炒作所致。但若反过来想，如果对这场谈判的关注，本来就挡都挡不住，中方除了不吭声不表态不回应外，怎么办？由于中国亮眼的强劲需求、欧洲和美国的经济复苏，铁矿石现货价格已经在过去12个月中飙涨超过两倍，目前的现货价仍接近每吨130美元。怎么样在“默认”将涨价的前提下，在谈判中得到最好、最有利于中国钢铁产业的结果？对于谈判，矿商们通常不愿就铁矿石定价方面的传闻或猜测置评。但是谈判之外，在矿石发货数量控制上、在海运市场起伏操作上、在分析机构预测报告上，江湖多少都有着矿商们的传说。一场商业谈判，从前期对对方的调查了解、对双方各自数据情报的搜集分析、对第三方机构的合作接洽，都非常重要。这其中也包括谈判氛围如何引导、对媒体的关注如何应对。这些外围工作的效应，可能对谈判结果的直接影响，并无法用确切的数字来量化计算。但在心理、舆论、气氛的导向上，却会有着重大关联。每年这一场牵动多方的重大利益博弈，远不仅仅只是桌面上的交锋。【市场观点】短期美元引领豆类舞动 下半年市场流动性眷顾农产品【开利综合报道】2007-2008年豆类及油脂市场的超级大牛市的展开，美元因素和生物能源等因素逐渐被农产品市场认同，全球农产品市场基本摆脱了自身基本面的束缚，全球农产品的金融属性、能源属性被市场认同，由此近后对全球经济宏观面的研判将直接影响到投资对农产品的走势研判。现在首先从近期影响全球金融市场的欧洲债务危机来展开。市场恐慌情绪加剧，全球金融市场中除去作为避险工具的黄金、美元外，无论大综商品及各国指数都出现恐慌性大幅杀跌，仿佛从新回到了08年美国次贷危机。但欧洲债务危机被全球金融大锷放大并利用了，其实，主权国家鲜有破产的，国家拥有税收权、铸币权，偿债能力一定有，只是需要多少年以及多高通胀率的问题。而正当市场惊魂不定时，欧盟成员国财政部长达成一项总额高达1万亿美元的救助机制，旨在稳定世界金融市场，帮助可能陷入债务危机的欧元区成员国，防止希腊债务危机蔓延以及其对欧元的负面影响。欧盟已经意识到希腊债务问题不单单是希腊主权国家破产而已，其对欧元的负面影响更大，而欧盟坐视不管，将导致欧元进一步下跌，从而影响到欧元区国家的整体利益。有理由相信经过欧盟与IMF达成1万亿美元救援计划，欧元短期将出现报复性反弹，全球大综商品也将修正前期的大幅暴跌，但是，欧元兑美元的中期下跌趋势已经形成，欧盟与IMF的救援计划将延缓欧元的下降通道，因此美元指数经过振荡调整后，仍将继续振荡上行。同时经过近16个月振荡上行的大综商品的调整也将以软着陆方式完成。而目前美国经济虽然已开始缓慢复舒，由衰退转为低增长，但要恢复到次贷危机前的水平难度较大。美国经济后期靠什么拉动呢？1、全球金融市场兴风作浪；2、军火出口；3、农产品出口。但目前全球市场的流动性泛滥仍没有得到回收，通货膨胀是必然结果。而随着美国超过万亿国债的发行和通过发行货币向市场注入流动性，美国只要开动印钞机就可以把美国次贷危机的损失转嫁给全世界。而我国为了改变经济增长方式，扩大内需，近去年来超常规的信贷投放了9.6万亿，加上一季度新增贷款26万亿元，共12.2万亿，虽然近期央行通过央票回收了1.2万亿，但是，近期欧洲债务危机爆发将导致回收全球流动性期限被迫延长，而目前美国和中国的仍没有进入加息周期，目前市场预期可能在9月份开启，而加息至次贷危机前的正常水平仍需很漫长的过程，因此全球市场流动性不减。而市场资金是具有逐利性和安全性的需求，因此市场资金在下半年将有部分资金转向价格相对较为安全的农产品，如果界时今年全球天气出现变数，则市场充裕流动性将直接反映在农产品价格上，近期大蒜、绿豆等小规模的农产品价格大幅上涨已反映出端倪，下半年市场流动性将眷顾农产品，如豆类及油脂产品等。（俞奕军）美农业部报告无新亮点 市场期待新题材【开利综合报道】美国农业部日前发布备受瞩目的月度供需报告，报告预测2009/10年度全球大豆供应宽松。这份报告并未给市场带来新的亮点，大豆市场仍在期待新的题材。从全球大豆供需平衡表可知，2009/10年度全球大豆增产预期继续加强，库存消费比为19.89%，较上月预测值小幅攀升，为近五年以来次高。全球大豆丰产格局不变，供求情况依然宽松，对大豆价格上行保持较大阻力。本月供需报告预测美国2009/10年度大豆期末库存维持1.9亿蒲式耳，高于市场预测的1.82亿蒲式耳均值，预估区间介于1.6-2.05亿蒲式耳，给市场带来利空影响。但是，美陈豆出口数据强劲，预计能部分抵消结转库存数据利空影响。从美国大豆供需平衡表可知，本月预测09/10年度期末库存与库存消费比维持不变，出口量与国内消费量微调。美豆出口预期向好，美国国内豆粕需求减少，报告呈中性。本月报告阿根廷2009/10年度大豆产量预测维持不变，但由于期初库存有所上调，总供应量增加，国内消费量大幅减少，出口量略有增加，因此库存消费比上月预测值大幅上升。本月报告对巴西2009/10年度大豆产量上调50万吨，出口量增加超过200万吨，库存消费比较上月预测大幅下调，为五年内次低，仅高于08/09年度。本月报告2009/10年度中国大豆期初库存维持不变，大豆进口量增加250万吨，国内消费量也相应增加。但库存消费比仍然偏高，大豆供应宽松。整体上看，此次美国农业部报告对于全球大豆基本面并没有太大的利多或者利空因素。对于美豆市场，在全球大豆丰产预期得到长时间的消化之后，目前强劲的美豆需求仍将给美豆价格带来一定的支撑。虽市场已逐渐将贸易目光转向南美地区，但后期不乏天气等炒作题材。因此，美豆期价从中长期来看有望盘整，继而在新炒作题材提振下，走出季节性上涨行情。（江佳宜）早籼稻继续下行概率较大【开利综合报道】3月下旬，受我国西南地区出现罕见旱情影响，早籼稻期货一度放量增仓上行。但随着西南地区旱情的缓解，加之近月合约在临近交割月后向现货价回归，价格出现了大幅度直线下跌，早籼稻远月主力也振荡走低，并在5月初形成技术性破位。后市看，早籼稻期价相对于现货价格依旧虚高，而基本面又不支持现货价格上涨，因此，早籼稻期货继续振荡下跌寻底概率较大。西南地区旱情缓解，我国早籼稻播种面积有望增加。3月下旬早籼稻期价的暴涨主要原因是我国西南地区出现特大干旱。目前随着西南地区降雨的增多，早籼稻主产区之一的广西旱情基本解除，早籼稻的播种进度基本正常。据了解，4月中旬以来的连续降雨使当地旱情全部解除。农业部门的抗旱保春耕工作也开始转为指导农民做好春季农业管理工作。另外，由于政府不断提高粮食最低价格，使得种粮收益较为稳定，而且偏高于其他作物，加之种粮相对省时省力，近年来，国内粮食生产不断呈增加趋势，今年早籼稻种生产形势良好。据农业部农情调度，2010年全国早稻播种面积预计将达到8920万亩以上，同比增加120多万亩，增幅1.4%。最低收购价格的提高对早籼稻价格提振作用有限。春节后，政府公布了今年稻谷的最低收购价格，但事实上，目前稻谷市场价格已经远远高于这一最低收购价。因此，按目前市场价格水平，今年的稻谷收购预案能不能顺利开展都成问题。目前高企的市场价格使得最低收购价形同虚设，不过可以限制、封杀稻谷价格的下跌空间，但不能奢望该政策成为提振稻谷价格的一个理由。粳稻价格飚升，对早籼稻价格提振作用影响有限。从去年年底至今，由于去年东北地区粳稻因天气原因减产、质量下降，粳稻供应较为紧张，加之市场对高品质的粳稻需求增加，以及抢购心理影响，导致粳稻价格飙升，而且每次政府拍卖的粳稻几乎全部被抢购一空。但与此形成鲜明对比的是早籼稻和中晚籼稻市场价格的低迷，历次的籼稻拍卖成交率很难突破10%，而且成交价格均在拍卖底价附近，使得目前粳稻价格高于籼稻价格在700元/吨以上的历史最高价差水平。这主要是由于籼稻供应充裕，而粳稻供应紧张，使得同为稻谷但市场状况冰火两重天。最近国家为抑制粳稻价格上涨，在无法提高粳稻拍卖量的情况下，又增加籼稻的拍卖数量，从以前的每周140万吨增加到200万吨的水平，更加剧了籼稻的供应压力，不利于籼稻价格上涨。远月合约期价偏高，或将向现货价格靠拢。目前早籼稻现货价格在1950元/吨，而远月早籼稻期货价格仍在2100元/吨以上。根据目前国内的市场状况，在几个月后，早籼稻现货市场价格不会上涨到2100元/吨以上的水平。这是因为目前早籼稻库存充裕，而生产又较为乐观，加之国内粮食供应同样充裕，粮食价格不可能出现2007年、2008年那样的暴涨行情。如果未来早籼稻现货价格没有明显上涨，那么目前较高的期货价格必将向现货价靠拢。这是因为早籼稻的合约设计和现货流通品质较为一致，仓单注册和流出期货市场都较为便利，使得早籼稻期货很难获得同现货的溢价，这一点和强麦仓单注册的复杂性完全不同。上周早籼稻期货受国内外整体商品价格下跌影响，又出现了大幅低走，更加剧了本已存在的下跌趋势。也许这种意外利空造成的过度下跌会带来小幅反弹，但远月早籼稻的价格依旧虚高，下跌趋势不会改变。（赵克山）供需格局难改 玉米仍有上行空间【开利综合报道】中国作为玉米的生产和消费大国，多年以来一直保持着玉米自给自足的产销结构，但是去年的减产导致连续5年的供应宽松结构发生改变，目前市场供应紧张。国际市场创纪录的高产压力使得国际玉米价格持续走弱，出现了国内外市场玉米价格倒挂现象，因此，时隔12年后中国再次大量进口玉米。在4月末国内进口美玉米消息的刺激下，国际玉米价格已经止住跌势，开始反弹，初步形成底部形态。这一走势能否持续，市场更为关注中国的进口情况。出于保护国内非转基因玉米，国家对玉米进口一直采取严格的配额制度，并且转基因玉米是严格禁止进口的，因此进口玉米数量被严格控制。此外，中国进口将拉升美玉米价格，进口玉米成本也随之上涨。5月7日进口玉米完税价格为1995元/吨，除去质量差异，进口价格已经略高于国产玉米价格，我国继续大量进口玉米的可能性减弱。前期国际金融市场大幅回落，大连玉米市场仍然保持较强走势，特别是远月合约突破了前期高点。玉米远月合约的走强受惠于产区天气难以适时耕作，在南方长期干旱的同时，北方今年低温多雨天气长期持续，导致东北玉米主产区难以耕作。虽然目前吉林地区玉米播种工作已接近尾声，但是与常年相比却已推迟一周以上。辽宁地区的播种更是推后，据了解，目前沈阳仍有部分地区没有完成耕种。玉米播种期延后，生长期也将推迟，早霜威胁加剧，将对远月的新作玉米形成支撑。现货市场中，玉米价格坚挺，因主产区阴雨连绵，收购价格有小幅上升，但是收购量仍不尽人意。下游需求好转是对玉米中长期走势的有力支撑。在猪肉价格连续走弱3个月后，4月初，为了保护养殖户利益，生猪收储政策出台，近期猪肉价格已经开始止跌企稳。养殖业出现回暖契机将提振饲料原料价格。玉米下游需求的另一大领域是深加工领域，年初国内玉米深加工企业利润丰厚，随着玉米收购价格逐步上调，农民手中余粮不多，惜售心理浓厚，很可能会导致后期深加工企业无粮可收。因此，近期深加工企业不惜提高收购价格增加库存，使得部分地区玉米价格继续小幅上涨。据了解，东北地区玉米收购价格继续上扬，吉林省已有深加工企业将玉米收购价格提至1800元/吨，普遍收购价在17501780元/吨之间。当然，在全球金融市场面临较大系统风险的同时，玉米期货的金融属性也难以改变，有随周边市场回落的可能。但是，目前国际经济环境已经有所恢复，恐慌性因素导致市场暴跌的时间不会太久，玉米的供需格局将支持价格中长期上行。随着农户手中余粮减少，未来玉米价格还将持续上行，国储销售虽存在一定压力，但是，从目前的销售量和销售价格来看，程度有限。同时，进口玉米对国内玉米价格难以造成较大压力。预计玉米后期将有突破性涨势。（杨晓云）【市场动态】6月大豆进口或创新高 黑龙江豆企生产捉襟见肘【开利综合报道】目前持续增长的大豆进口量，以及仅剩半个月的生产库存，让黑龙江豆企生产捉襟见肘，与此同时，国内大豆进口量或破历史记录。中国国家粮油信息中心近日称，预计中国6月进口580万吨600万吨大豆，这将成为有史以来纪录最高的月度进口量。当前的月度进口纪录是2009年12月的478万吨。月度进口大豆或创纪录国家粮油信息中心最新预估显示，中国5月大豆进口料为520万吨，7月进口料为500万吨。而海关数据显示，中国4月进口420万吨大豆，较3月的401万吨增长4.8%。国家粮油信息中心将其对2009/2010年度的大豆进口预估上修至4600万吨，同比增长11.9%。国家大豆工程技术研究中心主任江连洲表示，如果达