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国内平台企业融资多元化案例分析近年来，由于中央政府出于对地方政府融资平台贷款可能引发的地方政府债务风险和金融风险的担忧，开始对为公共设施建设筹措资金的地方融资平进行清理，国务院及其相关部门先后颁发了多个文件，对融资平台的贷款施加各种限制。 于是，过分倚重贷款融资地方平台企业日益困难，经营难以为继，寻找新的融资渠道迫在眉蝶；面对当前现状，平台企业需要不断创新市场化的多元融资渠道，改变对贷款融资渠道的过分依赖，形成可持续的多元融资体系势在必行。 国内平台企业由于成长路径和方式的不同，发展阶段也千差万别，其中不乏机制优良、成长稳健的企业，它们在融资多元化方面的积极探索，对当下国内平台企业有十分重要的借鉴意义。笔者从证券化融资、信托基金融资和项目融资三个角度，摘录了部分国内平台企业多元化融资的案例，以供参考。一、证券化融资先驱：1）、企业债融资企业债券是基础设施建设领域最重要的直接融资工具之一，其期限长、利率低，可以极大地提升可持续性，未来企业债将成为投融资平台企业融资的重要手段。发行企业债要求企业净资产在3000万以上，且三年平均可分配利润足以支付一年债券利息，对企业资质要求较高。上海城投自1998年起开始发行企业债券，1999年公开发行的浦东建设债券筹资5亿元，在政府资金紧缺的情况下，充分吸收利用社会民间资金，极大的推动了浦东的开发建设。2005年7月上海城投总公司率先发行了总额30亿元的地方企业债，此后城投债全部纳入地方企业债范畴，发行的数量和国模得以快速增长。随着银行贷款融资难度加大，作为直接融资渠道的企业债今后必将成为支撑地方平台企业发展的重要融资手段。2）、股权融资股权融资是指企业的股东愿意让出部分企业所有权，通过企业增资的方式引进新的股东的融资方式。股权融资可以通过私募发行引入战略合作者或民间、境外资本，也可以上市发售面向公众募资。股权融资可以帮助平台企业引入外部资源、改善治理结构。2013年广东江门市交通投资有限公司以股权增资融资方式募集到25.9亿元投入广中江高速项目建设。广东粤财信托有限公司以其设立的“粤财信托江门市建设集团有限公司单一资金信托计划”募集25.9亿元，然后再将这一信托资金向江门市交通投资有限公司一次性增资25.9亿元，所取得的股权委托市建设集团有限公司管理。江门市交通投资有限公司经过股权增资后，彻底解决了广中江高速项目建设资本金问题。市建设集团有限公司作为回购主体，在广中江高速建成后，将分若干年把广东粤财信托有限公司持有的股权回购。上海城投曾一度控股、参股上海原水、凌桥股份等多家上市公司，通过增发新股、配股等方式筹集大量资金，通过股份转让方式也筹集了部分资金。南京城建也通过旗下的南京中北公司(上市公司)在股票市场融得大量资金。3）、资产证券化（ABS）融资资产证券化意为把缺乏流动性，但具有未来现金收入流的资产如各类应收账等汇集起来，通过结构性重组，将其变为可以在金融市场上出售和流通的证券，以融通资金的过程。2006年6月28日，国内首只以市政公共基础设施收费权进行资产证券化的产品“南京城建污水处理收费资产支持收益专项资产管理计划”获得中国证监会批准，面向合格机构投资者发售。该计划以南京城建未来4年的污水处理费收益权为基础资产，发行规模为721亿元的专项计划受益凭证，预期收益率根据不同的年限，大约在2.83.9之间。截至2013年5月，国内企业资产证券化共发行证券13只，发行面额总计313.5亿元。资产证券化融资能够较好地盘活平台企业存量资产，未来将发展迅速。二、信托及基金融资先驱1）、信托计划融资信托是指委托人基于受托人（一般为信托公司）的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的，进行管理、运用和处分的行为。城市基础设施信托项目由于低风险和相对较高的投资收益等特点，逐渐成为社会闲散资金，特别是个人资金的投资热点。2006年2月，重庆沙坪坝区城乡建设开发公司通过集合信托计划的方式，为沙坪坝区基础建设筹集资金2亿元。该信托计划是重庆国际信托有限公司将募集的信托资金聚集起来，以向重庆市沙坪坝其城乡建设开发公司提供贷款的方式，集合运用于重庆市沙坪坝区凤中路道路拓宽改造工程项目建设。2）、产业基金融资产业投资基金是近年来国际上通行的一种新型融资方式，它以股权投资的方式将社会闲置资金转化为企业的长期资本，通过参与项目投资，为企业提供长期、稳定的资金来源，对支持地方经济和产业发展具有明显的推动作用，广受政府部门和社会各界关注。地方平台企业通过合适的产业投资基金，可以得到优质的资金来源。天津渤海产业投资基金是国内产业基金的先驱者，该基金选择的项目包括高速公路等收费性道桥设施、污水处理、通信管线等市政公用设施，都因具有稳定的现金流收入、投资风险小，是较好的投资载体。对一些社会效益好，而经济效益不高的准经营性项目或公益性项目，若能够采取特许经营的方式，形成项目的收益模式和基金退出机制，也是产业投资基金可以选择的投资目标。平台企业可以根据产业基金投资的特点，积极选择一些满足条件的项目来吸引产业基金的投入。三、项目融资先驱：项目融资方式众多，常见的有BOT、BOO、TOT、PFI等模式，这些都属于PPP（公司合作关系）的范畴，虽然在项目责任主体和具体运作形式上有所不同，但大多都是对BOT模式的演变和针对性优化，都涉及到建设、经营、转让中的多个环节，本节以BOT模式为例，简要剖析项目融资的机制。所谓BOT融资，即建设经营转让，是指政府与私营财团的项目公司签订特许权协议，由项目公司筹集资金和建设公共基础设施。项目公司在特许经营期内拥有、运营该项目设施，通过收取服务费用以回收投资、偿还贷款并获取合理利润。特许经营期满后，项目无偿移交政府。青岛在筹备“水上奥运期间”，针对青岛污水处理厂二期的扩建以及海泊河污水处理厂改造工程，采取了BOT融资模式，青岛市排水公司与广大威水香港控股有限公司合作成立青岛光威污水处理有限公司，项目公司的经营范围为设计、建造、拥有、运营及维护污水处理设施，净化和处理污水，项目总投资4280万美元。外方负责融资和设备采购，中方负责政府协调，项目公司通过收取运营管理费实现资本收回和盈利。合作期限25年，期满后，所有资产无偿移交给青岛市政府。着眼当下，地方平台企业想要走出融资的困局，必然要接受市场化和商业化的洗礼。然而，不同的融资渠道和方式有着不同的特点和要求，通过案例我们也可以看到，不同融资手段往往被交叉使用，股权融资与