上市公司可持续发展的理性思考.doc

上市公司可持续发展的理性思考摘要我国上市公司业绩缺乏稳定性和成长性的原因是很复杂的既有企业方面的内因也有经济环境方面的外因但内因是最关键的是起决定性的因素目前完善上市公司治理结构首先要解决上市公司的独立性问题真正落实人员、财务、资产三分开尤其是要解决上市公司两头（采购和销售）在外的问题从而真正减少关联交易提高业绩的可靠性其次是要把上市公司建立现代企业制度作为对上市公司监管的重要工作来抓在上市公司重组和再融资中加以严格落实面临的最大难题我国上市公司业绩缺乏稳定性和成长性的原因是很复杂的既有企业方面的内因也有经济环境方面的外因但内因是最关键的是起决定性的因素总括起来以下三个因素是最普遍的因素第一缺乏核心能力产业衰退时企业随之衰退当我国经济由卖方市场进入买方市场以后大部分传统产业出现了产能过剩、竞争加剧、利润率下降的态势许多原来高成长、高盈利的产业已转入低增长、低利润甚至出现行业性亏损的不良态势或者沦为衰退产业随着传统产业环境的急剧变化、甚至衰退越来越多的上市公司不得不滞留在衰退产业中忍受煎熬越来越多的上市公司面临着生存危机从2001年上市公司业绩预亏和预警的行业分布可以看出产业衰退的程度到2月底沪深两市共有229家企业进行了业绩预亏和预警其中家电行业主要是彩电行业共有15家占第一位；化纤纺织行业有12家占第二位；商业有10家居第三；摩托车和自行车行业的公司几乎全部亏损如因产业的衰退家电、摩托车、彩管、百货、化肥农药、日用轻工、普通机械和仪表制造等行业的大部分上市公司已陷入亏损的深渊百货行业的大部分上市企业已是城头更换了大王旗残存的小部分企业也岌岌可危队伍是越来越小由于中国股市的制度性缺陷资源优化配置功能未能建立大量没有发展前景的衰退产业类企业到股市上市融资；或者由于产业本身衰退而企业又没有能力克服产业生命周期的约束越来越多的上市公司随产业衰退而衰退因而产业转型是很大部分上市公司不得不面对的艰难选择也是我国股市发展中的一大难题根据作者的实证研究得到结论自行车、摩托车、农用车等低技术含量的交通设备制造业彩电制造和显象管制造业白酒酿制业纺织化纤及纺织机械制造业轻工制造等发生了明显的衰退其中的大部分产业已经转化为衰退产业行业内大多数企业长期持续亏损并有可能是全行业性亏损我们只要对这些产业中的上市公司近几年来的业绩和股价变化稍加回顾就不难发现产业衰退的轨迹通过对这些衰退产业类上市公司的发展史分析可以得到一个结论面对产业衰退资本支持不是万能的资本是企业摆脱产业衰退困境的充分条件不是充要条件当产业衰退时企业如果未能及时进行产业转型和产业升级即使有了资本也脱逃不了企业衰退的命运这种因产业衰退而使企业衰退的现象在我国上市公司中很普遍第二盲目投资陷入多元化陷阱我国许多上市公司亏损的原因表面上是由于市场竞争激烈、提取存货跌价准备和坏账准备等实际上是公司盲目投资过度多元化酿成的苦果在当前的中国证券市场上上市公司确实容易产生多元化冲动因为一是我国证券市场资源配置功能缺失企业低成本融资乃至恶性圈钱很容易造成上市公司投资决策上的随意性；二是价值投资理念遭冷落股票价格与企业业绩不相关或负相关各种题材的炒作成了主流而上市公司跟踪市场热点的多元化投资行为能够制造市场炒作的题材近几年来不少上市公司为了赶时髦或为了顺应二级市场概念性的炒作纷纷利用上市公司融资通道之优势实施多元化经营2000年我国上市公司出现了多元化经营热约有200家上市公司扩大或变更了经营范围2001年上市公司的多元化倾向更加明显表面上看多元化投资使企业不把所有的鸡蛋放在一个篮子里似乎减小了风险但实际上如果企业实行无关联多元化经营战略贸然进入不太熟悉的行业只能获得今天瞬间的快感而让明天承受长时间的悲痛正如美国著名的管理理论家德鲁克所言一个企业的多元化经营程度越高协调活动和可能造成的决策延误就越多极大地增加了企业的管理成本除此之外多元化投资还将迫使企业从主业中撤出相当部分资金投向外围业务这对长期培养起来的主业无疑是场浩劫长期来看不仅可能造成资金低效耗散还会加剧主业长期循环下跌趋势破坏核心竞争力酿成主业空洞化的悲剧多元化经营不一定会减弱风险全面出击可能不如重点突破伤其十指不如断其一指提高专业化水平把主业做大基础巩固形成自身的竞争优势才有可能经受住国内和国际市场的竞争考验这是国际市场上成功企业一贯遵循的商业准则自20世纪90年代末以来由于全球性经济停滞一场以剥离和出售非主营业务资产为特征的企业重组运动席卷全球管理学界称这场重组运动为归核运动其目的是通过剥离非主营业务来强化主营业务的竞争力从而从整体上提高企业的核心竞争力和生存能力盲目多元化一般是经济繁荣时期的产物而与多元化相反的归核行为则是经济不景气时期企业的生存选择从企业发展史看多元化缺乏抵抗经济周期的能力因而风险过大而以强化企业主营业务提高核心能力的战略才是企业持续发展的良策在这一方面我国上市公司不乏成功的经验但更多的是失败的教训多元化是许多上市公司失去生存能力的根本原因缺乏专业化基础的多元化是企业持续发展的大敌从上述实证分析的结论可知能够持续发展的企业全部是专业化程度相当高的专业化的主营业务是企业现金流的基本源泉尽管这些企业有条件实施多元化战略但他们始终在主营产业中辛勤耕耘咬定主营产业不放松通过专业化不断提升企业的核心竞争力他们都是所在产业的佼佼者高度专业化的产品不但占领了国内市场而且在国际市场上都占有一席之地相反许多主业并不突出的上市公司在有了资金后盲目扩张到后来企业成了无主营业务的公司企业经营难以为继并不得不退出证券市场可以说大多数ST、PT公司是被多元化葬送的第三公司治理结构不完善大股东掏空上市公司由于我国上市公司治理结构不完善一股独大的股权结构、信息不透明和宽松的市场环境大股东往往把上市公司作为提款机上市公司从市场上恶性圈钱大股东从上市公司大肆掏钱大批上市公司正是被大股东掏空后失去生存能力的这方面的例子不胜枚举几乎所有的ST、PT类公司都是被大股东掏空所致如果没有大股东的掏空行为这些企业不至于亏损大则上5060亿元小则几亿元大股东掏空上市公司的手法可谓花样百出一是大股东赤裸裸地直接侵占上市公司的募集资金大股东侵占上市公司的募集资金相当普遍正是由于资产被侵占上市公司才陷入了死亡深渊二是大股东利用上市公司大肆担保套取银行资产估计有200多家上市公司为大股东及其关联企业提供了200多亿元以上的担保许多上市公司就是因为担保而失去生存能力的担保葬送了许多有发展潜力的上市公司三是通过关联交易掏空上市公司已有越来越多的上市公司通过关联交易被掏空大股东通过关联交易剥夺上市公司的手法五花八门有的通过向上市公司出售劣质资产、或以高出市场价格的方式提供原材料和有关服务以及场地（资产）使用权还有的是拖欠上市公司的销售货款目前一种比较流行的方式是由上市公司花巨资购买集团公司的商标或专有技术等无形资产由于无形资产价格缺乏客观依据这就为大股东掏空上市公司开了方便之门有的上市公司购买商标的支出超过了公司的全部盈利无形资产充当了大股东掏空上市公司的有形杀手四是大股东所持股权被冻结至今已有100多家上市公司的大股东所持股份部分甚至全部被冻结了包括许多刚一上市的公司大股东股权就被冻结如华纺股份上市当天第一大股东全部股份就被冻结股权冻结将严重危害企业的生产经营总之我国上市公司大股东侵占上市公司利益并使上市公司失去生存能力的事例不胜枚举众所周知运用企业能力理论揭示企业发展的奥妙是当今世界的最新潮流时至今日战略管理专家们仍然热衷于把企业拥有的特殊能力（核心能力）作为企业持续发展的关键因素因而企业能力理论也就一跃成为企业战略管理理论研究的时代主旋律企业能力理论的一项基本任务就是解释企业产生长期收益的机制是什么也就是说阐释企业长期竞争优势的存在及存在的原因通俗地说就是解释企业可持续发展的机制大量的实证研究表明建立在核心能力基础上的企业竞争优势具有持久性也就是说核心能力是企业持续发展的基础资源一个企业如果不具备特有的核心能力即使在某一时期取得了高速发展但这种发展也是不能持续的企业缺乏抵御竞争和防范风险的能力对我国上市公司而言培养核心能力、建立可持续发展机制的主要途径有1、树立战略管理理念从容应对产业变革企业战略是企业竞争力的决定性因素战略管理是企业经营的首位活动战略管理理论认为企业管理中最重要的问题是企业战略因环境的不断变化企业管理的主题也经历了历史的演进过程安索夫（HIAnsoff）将管理主题的演变作了概括在20世纪初期战略管理的重点是产品战略到中期管理主题是市场战略后来是技术战略到7080年代是生产能力战略和资源战略到80年代以后战略管理的主题是产业创新产业创新之所以成为企业战略管理的主题是与90年代以来企业生存环境的急剧变化相关的技术革命、竞争全球化及大批新兴产业的诞生等战略专家波特认为企业战略的核心是产业选择问题和在产业内的竞争地位问题；企业成功来源于两个方面即企业所处产业的吸引力（产业效益）和企业在该产业中的相对地位对我国大多数企业而言战略管理仍属空白正由于缺乏战略管理企业只好盲目跟随市场走市场流行什么企业就投资什么其后果必然是被市场所淘汰因而树立战略管理理念对我国上市公司具有紧迫性因为我国正处于经济体制转轨、增长转型的大转折时期经济发展模式的变革将加速传统产业的衰退而且在以信息技术为核心的产业革命的冲击下产业边界越来越模糊产业变革越来越快如产业生命周期缩短和产业结构知识化等对企业管理提出了新的挑战企业能否从容应对产业方面的大变革是企业可持续发展的关键尤其是作为衰退产业中的企业如何顺应产业成长周期及时进行战略调整和产业创新是企业管理中的紧迫问题之一2、克服盲目多元化通过专业化形成核心竞争力从理论上讲一个企业到底是专业化好还是多元化好尚无定论专业化和多元化是企业发展战略上的两难选择但多元化风险大失败率较高90年代以来西方国家企业开始扭转多元化为主的大规模重组通过大规模的企业剥离、企业分拆使业务重新专业化以提升企业的核心业务和核心能力我国企业大多是幼小型企业主营产业市场占有率不高核心能力不突出缺乏实施多元化战略的能力和资源专业化应是其基本战略核心竞争力是企业的立足之本是一个企业区别于其他企业的显著标志越来越多的证据表明专业化程度低的多元化企业缺乏持续的核心竞争力降低了企业抵御外界风险的能力存在多元化陷阱面对日益激烈的全球化竞争在转轨经济和新兴市场国家低层次的多元化已失去生存的空间目前我国不少上市公司就是因盲目多元化而失去生存能力的与之形成鲜明对比的是像深万科、中集集团、五粮液、同仁堂、伊利股份等上市公司却因致力于专业化而形成了牢固的竞争优势和持续的发展潜力具有持续竞争优势的核心能力是企业持续成长的基本保证也是企业抵御经济风险的基本要素近年来由于全球性经济衰退国外许多多元化大企业纷纷陷入困境而专业化企业则安然无恙因而目前在日本和韩国等国普遍盛行以企业剥离提高专业化程度和核心业务能力为目的的企业重整浪潮3、构建以股东为导向的公司治理结构营造可持续发展的企业制度环境目前我国上市公司的所有制既非传统意义上的国有制又非国际上标准的股份公司的股东所有制而是股份公司及其控股公司的员工所有制控股股东挪用上市公司资金、关联交易、对外担保等危害中小股东利益的现象突出就是其反映目前舆论界普遍把上市公司的造假行为归为一股独大也就是大股东危害小股东利益但笔者认为一股独大是假现象而非本质因为中国上市公司中50以上的股权属国家股国家股就与普通国有资产一样徒有虚名并没有行使股东的权益和义务也就是说中国上市公司的大股东是假大股东大股东所依附的上市公司的母公司才是真正的大股东由于上市公司的员工并未持有本