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2020 1 19 1 当前宏观经济分析 信达证券研发中心2015年11月 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 2 宏观经济 据人民日报报道 国家主席习近平表示 中国未来五年年均经济增速不应低于6 5 方能实现两个 翻一番 目标 新的增长动力 区域合作 创新 房地产 房地产业 虽然近期 地王 与 退地 现象交织出现 但从政府对房地产限购政策放松等一系列举措来看 政府是需要房地产发展来支撑经济增长 支撑经济转型的 玻璃产业 行业需求主要依靠房地产 但价格难有大起色 主要受制于产能过程 关键词 宏观经济篇 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 3 GDP增速破7 2015年前三季度GDP同比增长6 9 中国已经是10万亿美元的经济体 是世界第二大经济体 所有经济总量2万亿美元以上的经济体增长超过2 5 亦是不俗表现第三产业为经济增长的支撑力量 当季同比增长8 6 第一产业和第二产业分别同比增长4 1 和5 8 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 4 图1 GDP同比增速 第一产业拖累 第三产业贡献较大 价格指数走低 负利率时代重启 9月全国居民消费总水平 CPI 同比上涨1 6 环比上行0 1 1 9月份 CPI总水平比去年同期上涨1 4 9月份 从环比来看 食品价格下降0 1 非食品价格上涨0 2 消费品价格持平 服务价格上涨0 3 2015年9月全国工业生产者出厂价格 PPI 同比下降5 9 环比下降0 4 中国自2010年2月CPI达到2 7 后 开始进入负利率时代 2012年3月 国家统计局表示我国2月份CPI同比上涨3 2 维持两年的 负利率时代 结束 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 5 图2 CPI走低 食品价格回落 图3 PPI同比下降 生产资料为下降主因 货币政策 利率下行 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 6 图4 进入2015年 利率进入快速下降通道 2015年 先后五次降息 四次降准 这将全面降低金融市场的融资成本 鼓励企业投资 进入负利率时代 资金走出银行 图5 不同类型金融机存款准备金率情况 工业增加值增速继续回落 9月 规模以上工业增加值当月同比增长5 7 比2014年同期下降2 3个百分点 累计同比增长6 2 比2014年同期下降2 3个百分点 发电量当月同比下降 3 1 累计同比上升0 1 图6 工业增加值增速小幅回落 发电量同比下降 三驾马车 投资 消费 进出口 投资继续下滑房地产投资仍然回落经济结构调整与改革 企业自主投资意愿不足 去产能化持续需求小幅回升 消费稳健增长进口大幅回落 出口降幅较小 固定资产投资增速继续下滑 1 9月 固定资产投资累计完成额39 45万亿 同比增长10 30 比去年同期下降5 8个百分点 增速比1 8月下降0 6个百分点 基础设施建设仍保持高位 累计实现9 11万亿 同比增长18 7 比去年同期下降2 88个百分点 增速比1 8月下降0 72个百分点 图7 固定资产投资额同比增速下行 图8 基础设施投资增速仍保持高位 铁路运输业投资增速继续下滑 1 9月 铁路运输业累计完成投资4798 26亿元 同比增长1 80 较上年同期减少23 3个百分点 增幅比1 8月下降8 1个百分点 水 环境与公共设施管理业累计完成投资38813 92亿元 同比增长20 3 较上年同期减少3 9个百分点 增幅比1 8月增长0 5个百分点 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 10 图9 铁路运输业投资增速大减 图10 水利 环境和公共设施管理业增幅增长 发改委密集批复基建项目 1 10月累计已超过2万亿 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 11 资金不畅仍未制约投资的主要原因之一 中央和地方投资回落的主要原因之一仍是资金不畅 1 9月投资到位资金累计41 77万亿 同比增长6 8 比上年同期下降5 6个百分点 与1 8月同比增幅相同 国内贷款到位资金4 54万亿 同比下降4 4 而去年同期为同比上涨11 2 银行对于地方政府项目贷款项目仍然较为谨慎 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 12 图11 固定资产投资资金累计金额同比仍处低位 图12 固定资产投资金额国内贷款累计金额同比下降 PPP项目加码 基础建设引入社会资本 截至2015年5月底 发改委批复1133个PPP项目 总投资2 02万亿 6 9月 新批复206个PPP项目 总投资6588 64亿元 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 13 图13 截至9月发改委批复PPP项目总投资额 需求小幅回升 消费稳健增长 9月 社会消费品零售总额实现25270亿元 同比增长10 9 较上年同期下降0 67个百分比 环比上升1 52个百分点 其中 商品零售同比增长10 7 比上年同期下降1 22个百分点 餐饮收入同比增长12 1 比上年同期增加3 42个百分点 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 14 图14 社会消费品零售总额增幅有所回升 图15 社会商品零售额同比与餐饮收入增幅有所上升 消费小幅回升 具体看消费结构 粮油 食品 饮料和研究当月消费额同比增长18 9 增长幅度明显 比上月增幅增加4 4个百分点 服装鞋帽当月消费额同比增长在8 5 比去年同期下降2 6个百分点 中西药品类消费额当月同比增长13 3 比去年同期下降3 4个百分点 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 15 图16 食品 服装 中西药等消费额同比增长情况 消费小幅回升 石油及制品消费额同比下降7 2 比上年同期下降12 5个百分点 出现较大水平下降 汽车类消费同比增长2 7 比上年同期下降4个百分点 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 16 图17 石油及制品消费 汽车类消费增速下降较多 进出口回落 9月进出口总额实现3507 67亿美元 同比下降11 4 比上年同期下降22 65个百分点 出口总额2055 55亿美元 同比下降3 57 出口回落较弱 进口总额1452 13亿美元 同比下降20 4 进口铜币下滑较快 主要由于去年基数较大 贸易顺差603 42亿美元 同比增加93 32 图18 进口金额大幅下降 出口金额小幅增长 融资情况改善 9月社会融资规模当月实现13028亿元 比上月增加2172亿元 比去年同期增加1673亿元 人民币信贷仍然为社会融资主要组成成分 9月新增10417亿元 占社会融资总规模的80 同比增加21 52 环比增加34 31 企业债融资9月增加3728亿元 今年前三季累计完成1 85万亿元 而外币贷款和股票融资明显回落 图19 社会融资规模增长较多 融资情况改善 9月M2增速回落0 2个百分点至13 1 M1增速回升2 1个百分点至11 4 剪刀差持续缩小 目前央行货币供给仍然较为谨慎 在M2增速放缓同时 M1增速回升 反应了投资消费等实体经济活动有所增强 9月 金融机构外汇占款余额274231亿元 比8月下降7612亿元 主要受美联储加息时间窗口临近影响 因此 央行降准对货币供应量的提振作用有限 预计年内仍然有降息降准预期 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 19 图20 M2小幅回落 M0持续回升 图21 9月外汇占款暴跌 地方财政支出发力 三季度公共财政支持同比增速维持在25 左右 7 8月份以中央本级财政支出为主 9月份中央本级财政支出增速明显回落 但地方财政支出增速大幅加快 9月财政支出增长26 9 较上月加快1 1个点 其中地方财政支出达31 7 加快6 7个点 预计财政支出持续加速 加上一系列兼顾改革的稳增长政策 将推动经济在四季度进一步边际企稳 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 20 图22 地方财政支出大幅增加 经济增长新动力 区域合作 创新 房地产 区域合作 中日韩自贸区 一带一路 东盟地区创新 互联网 万众创新房地产 产业链最长 带动效应最为明显 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 21 房地产业篇 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 22 房地产企业盈利能力大幅下滑 截至目前 包含万科 招商等58家上市房企三季度实现收入3778 3亿元 合计净利润282 1亿元 平均净利润率7 5 其中21家企业利润率高于10 37家低于10 2015年上半年房企净利润率9 1 左右 2014年为10 2013年为11 97 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 23 房地产业环节分析 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 24 商品房销售情况 伴随房地产政策持续放松 商品房累计销售面积同比增速6月首次转正 9月保持相当水平 同比增幅7 5 9月当月商品房销售面积1 32万亿平方米 同比增长8 97 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 25 图1 商品房累计销售面积 图2 当月商品房销售面积 商品房销售情况 30个主要城市商品房月度成交面积合计2091 31万平方米 同比增长21 58 连续7个月同比为正 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 26 图3 30个城市商品房阅读成交面积 商品房销售情况 9月商品房销售额8703 24亿元 同比增长15 03 9月商品房销售均价6576 78元 平米 同比增长5 57 环比下降6 57 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 27 图4 当月商品房销售额 图5 当月商品房销售均价 一 二 三线城市分析 9月 一线城市月度商品房成交面积422万平方米 同比增长46 79 二线城市月度商品房成交面积1198万平方米 同比增长29 65 三线城市月度商品房成交面积470万平方米 同比下降7 4 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 28 图6 一线城市商品房月度成交面积 图7 二线城市商品房月度成交面积 图8 三线城市商品房月度成交面积 房地产投资增速持续下降 2015年1 9月 房地产投资完成额7 05万亿元 同比增长2 6 同比增速持续下降 9月 房地产投资当月完成额9472 53亿元 同比下降3 11 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 29 图9 房地产开发投资累计完成额 图10 房地产开发投资当月完成额 房地产投资增速持续下降 2015年1 9月 商品房新开工面积11 48万亿平米 同比减少12 6 进入2014年 商品房新开工面积同比持续为负 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 30 图11 商品房新开工面积 土地市场 地王 与 退地 交织 2015年1 9月 40个大中城市累计购置土地面积5590万平方米 同比下降33 20 相对1 8月 降幅扩大 1 9月 40个大中城市土地平均购置价格4988元 平米 同比增长2 65 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 31 图12 40个大中城市土地购置面积累计 图13 40个大中城市土地购置均价 土地市场情况 1 9月 40个大中城市供应土地占地面积3 83万亿平方米 同比下降17 19 1 9月 40个大中城市成交土地占地面积3 11万亿平方米 同比下降25 61 土地成交供应比81 26 为目前最低水平 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 32 图16 40个大中城土地供应与成交对比 图14 40个大中城市土地供应面积累计值 图15 40个大中城市土地成交面积累计值 土地市场情况 2015年1 9月 40个大中城市土地成交总价1 05万亿元 同比下降27 68 40个大中城市土地成交均价3389元 平方米 同比增长7 42 为15年以来首次转正 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 33 图17 40个大中城市土地成交总价累计值 图18 40个大中城市土地土地成交均价 房地产融资环境 央行再次双降 10月24日起 降息0 25 降准0 5 自2014年11月22日至今 累计已降息1 65个百分点 目前 商业房贷利率已是近十年来的最低水平 公积金贷款利率亦为历史最低水平 宽松政策仍是主流 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 34 图19 全国首套房平均利率资料来源 融360 房地产融资环境 房地产开发贷款余额同比增副继续上涨 6月底房地产开发贷款余额同比增长24 86 同期各项贷款余额同比增长13 40 9月 主要金融机构新增房地产贷款2 81万亿 同比增长33 18 9月 主要金融机构新增个人购房贷款1 92万亿 同比增长44 36 增幅有较大幅度增长 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 35 图20 房地产开发贷款余额同比 图21 主要金融机构新增房地产贷款 图22 主要金融机构新增个人购房贷款 房地产市场参与者变化 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 36 玻璃产业篇 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 37 玻璃行业分析 玻璃行业需求概况 建筑玻璃需求占70 以上玻璃行业产能分析 15年产能下降玻璃行业产销分析 产量较大幅度下跌 库存较为稳定玻璃行业价格分析 14年以后进入下降通道 15年8月起回暖玻璃行业盈利分析 主营收入同比为负 亏损企业比例略降 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 38 玻璃行业分析 价格回暖 探底周期暂停 从2014年起 受房地产和汽车行业下行影响 玻璃行业综合指数持续下跌 但进入8月 房地产市场有所转暖 玻璃行业亦有所回转 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 39 图 中国玻璃综合指数 进入8月有所回升 玻璃需求结构 国内平板玻璃的需求主要来自建筑玻璃 汽车玻璃 太阳能玻璃 电子 家电制造和出口等 其中建筑玻璃的需求占平板玻璃总需求的70 以上 1 9月 汽车累计产量1745 8万辆 同比下降 0 9 1 8月 汽车产量同比为近三年来首次转负 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 40 图 汽车产量增速下降 平板玻璃 2015年总产能 有效产能下降 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 41 图 平板玻璃生产线总数 15年生产线数下降 图 平板玻璃总产能和有效产能 2015年平板玻璃生产线总数312条 比上年减少22条 其中停产或冷修生产线数97条 比去年增加18条 2015年平板玻璃总产能10 87亿重量箱 同比降低6 86 而上年同比增加9 1 浮法玻璃 在产产能同比下降 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 42 图 浮法玻璃生产线总数同比上升比例下降 截至10月30日 浮法玻璃生产线总数346条 比去年同期多13条 同比增速减缓 截至10月26日 浮法玻璃在产产能17 20万吨 同比下降2 49 而上年同期同比增加0 11 浮法玻璃自2014年底以来 在产产能同比持续为负 但下降幅度自6月以来有所降低 图 浮法玻璃在产产能同比下降 产能利用率下降 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 43 图 浮法玻璃产能利用率呈逐年下降趋势 一方面由于产能逐年上升 另一方面由于14年以来需求下降 14年开始浮法玻璃产能利用率呈现逐渐下降的趋势 截至10月30日 浮法玻璃产能利用率为69 69 比上年同期渐少8 8 个百分点 平板玻璃 产量较大幅度下降 1 9月 平板玻璃累计产量57450万重量箱 同比下降7 5 连续七个月同比下降 1 6月 平板玻璃累计销量35117万箱 同期平板玻璃累计产量39778万箱 1 6月 产销率为90 5 比去年同期下降3 3个百分点 但相较一季度上升7 8个百分点 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 44 图 平板玻璃产量同比较大幅度下降 图 产销率较为稳定 平板玻璃库存 库存数量仍较高 9月底 平板玻璃库存5079 07万重量箱 较去年同期增加574 02万重量箱 同比增长12 75 尽管15年总产能和有效产能较2014年有所下降 平板玻璃库存仍然有所增加 需求不足是其原因 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 45 图 平板玻璃库存上升 浮法玻璃 产量下降 1 9月 浮法玻璃累计产量43040万重量箱 同比下降10 7 连续9个月同比下降 目前浮法玻璃产销率仍较为稳定 除15年2月降至66 的较低水平 其他月份保持在100 左右 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 46 图 产量同比大减 图 月产销量持续降低 产销率较为稳定 浮法玻璃库存维持稳定 9月浮法玻璃库存总量4838万重量箱 同比略降0 98 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 47 图 浮法玻璃库存 与上年基本持平 价格回暖 由于目前需求方