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第三章内部均衡和外部平衡的短期调节 第一节开放经济条件下的内外均衡 内外均衡矛盾产生的根源 经济的开放性 封闭经济目标 1 经济增长 2 充分就业 3 价格稳定开放经济目标 1 经济增长 2 充分就业 3 价格稳定 4 国际收支 开放与封闭相比较 政策目标的数量增加目标之间的关系发生变化 封闭下的主要目标与国际收支的冲突是经济面临的突出问题内外均衡冲突的原因 国内经济条件的变化国际间经济波动的传递国际游资的冲击 内外同时达到平衡未必是最优的 现实中很多国家在不同的时期以牺牲外部平衡来为本国获得最大的利益 如六七十年代德国 日本的高额顺差便反映了这样的情况 1951年英国经济学家米德提出 他指出 在汇率固定时 政府主要运用需求管理政策来调节内外均衡 在开放经济运行的特定区间 便会出现内外均衡难以兼顾的情形 米德冲突 固定汇率制下的内外失衡 补充 米德冲突的另一种定义 如果政府只运用支出增减政策而不同时运用支出转换政策和直接管制 不仅不能同时实现内部平衡与外部平衡 而且还会导致这两种平衡之间发生冲突 这种冲突称为 米德冲突 米德分析的不足在于主要是针对固定汇率制度的情况 没有考虑资金流动对内外均衡的影响 第二节内部均衡和外部平衡相互冲突的调节原则 一 关于政策协调的 丁伯根原则 荷兰经济学家简 丁伯根最早提出了将政策目标和工具联系在一起的正式模型 指出要实现几种独立的政策目标 至少需要相互独立的几种有效的政策工具 丁伯根原则的特点 一是假定各种政策工具可以供决策当局集中控制 从而通过各种工具紧密配合实现政策目标 二是没有明确指出哪种工具在调控中侧重哪种目标的实现 这两个特点与现实不符 二 政策指派与 有效市场分类原则 蒙代尔得出的结论是 如果每一工具被合理地指派给一个目标 并且在该目标偏离其最佳水平时按规则进行调控 那么在分散决策的情况下仍有可能得到最佳调控目标 提出 有效市场分类原则 根据该原则 蒙代尔提出 以货币政策实现外部均衡目标 以财政政策实现内部均衡目标的指派方案 三 合理搭配原则 调节总水平 1 调节社会总需求的工具调节内部结构 2 财政政策 收支债 1 需求增减型政策货币政策 三大工具 2 需求转换型政策 汇率政策 直接管制 调节社会总供给的工具 产业和科技政策等 提供融资的工具 国际储备政策 短期弥补 选择什么样的政策调节国际收支取决于 国际收支失衡的性质国际收支失衡时国内社会和宏观经济结构内部均衡和外部平衡之间的相互关系每一种国际收支政策都会对经济带来或多或少的成本 所以需搭配使用政策组合 国际收支调节政策组合的目标 内外均衡 实现调整成本最小化和福利最大化 四 顺势而为原则 顺势而为原则是指在调控过程中要正确认识 判断市场力量并加以巧妙利用 预期 时滞和超调现象的存在 使得在选择政策以达到内外均衡的过程中 需要综合考虑政策的长期效果和短期作用 第三节内部均衡和外部平衡短期调节的经典理论 20世纪50年代以来 西方经济学家在不同的分析框架下 提出了不同的政策搭配方法 两种比较有影响的搭配方法 澳大利亚经济学家斯旺 TreverSwan 的方法 支出转换政策与支出增减政策美国经济学家蒙代尔 RobertMundell 的方法 财政政策与货币政策 一 支出增减型政策与支出转换型政策的搭配 IB曲线代表内部均衡时的实际汇率与国内支出水平政策的组合 IB曲线向下倾斜说明降低汇率的政策必须与扩大支出的政策相结合才能实现内部均衡 EB曲线代表外部均衡时的实际汇率与国内支出水平政策的组合 向右上方倾斜说明提高汇率的政策必须与扩大支出的政策相结合才能实现对外均衡 斯旺模型 国内支出 国内支出增加 O 贬值 升值 失业 逆差 失业 顺差 通胀 顺差 EB IB A B C Q D 本国货币的实际汇率 通胀 逆差 支出增减型政策与支出转换型政策的搭配 区间经济状况支出增减政策支出转换政策 通胀 国际收支逆差紧缩贬值 失业 国际收支逆差扩张贬值 失业 国际收支顺差扩张升值 通胀 国际收支顺差紧缩升值 二 财政政策与货币政策的搭配 IB曲线显示了导致内部均衡的各种财政政策和货币政策的组合 IB曲线向下倾斜说明了紧缩性的财政政策必须与扩张的货币政策共同作用才能实现内部均衡 EB曲线显示了导致对外均衡的财政政策和货币政策的各种组合 向下方倾斜说明实施扩张的财政政策的同时必须配合紧缩的货币政策来达到对外均衡 蒙代尔模型 O 货币扩张 逆差 膨胀 顺差 膨胀 顺差 衰退 逆差 衰退A B C Q D E IB EB 预算增加 IB曲线和EB曲线的斜率都为负 表示当一种政策扩张时 为达到内部均衡或外部平衡 另一种政策必须紧缩 或一种政策紧缩时 另一种政策必须扩张 IB曲线比EB曲线更陡峭 是因为蒙代尔假定 预算对国民收入 就业等国内经济变量影响较大 而利率则对国际收支影响较大 财政政策和货币政策的搭配 区间经济状况财政政策货币政策 失业 国际收支逆差扩张紧缩 通胀 国际收支逆差紧缩紧缩 通胀 国际收支顺差紧缩扩张 失业 国际收支顺差扩张扩张 三 蒙代尔 弗莱明模型 蒙代尔 R Mundell 1963 和弗莱明 J Fleming 1962 在IS LM模型基础上 加入了外部均衡的分析而形成的 继续研究斯旺曲线模型提出的政策性难题 主要贡献是分析了财政政策和货币政策对一国经济内部和外部均衡的不同作用 并且着重探讨了国际资本流动的影响 最优货币区域 理论之父 蒙代尔 罗伯特 蒙代尔教授一直担任美国哥伦比亚大学经济学教授 他具有革新意义的研究为欧元汇率奠定了理性基础 他对不同汇率体制下货币与财政政策以及最优货币流通区域所做的分析使他获得1999年诺贝尔经济学奖 1 蒙代尔 弗莱明模型的基本框架 蒙代尔 弗莱明模型的基本假定 商品价格不变 产出完全由总需求决定这两个假定表明蒙代尔 弗莱明模型的分析和结论都具有短期特征 1 商品市场均衡 IS曲线商品市场的均衡指国内总供给等于总需求 即 上式左边Y表示总供给 右边表示总需求 总需求由国内吸收和净出口组成 在短期内 产出由总需求决定 所以上式可以改写成 上式表明 在一定的汇率水平上 利率i下降 则产出Y增加 本币贬值 则在一定的利率水平上产出增加 从而 在i Y平面内 IS曲线斜率为负 并随着本币贬值而右移 2 货币市场均衡 LM曲线 货币市场的均衡指居民对货币的需求等于货币供给 即 上式左边是由货币当局决定的货币供给 右边是名义货币需求 p为物价水平 k h分别是产出和利率对货币需求影响的系数 货币市场达到均衡的调整过程 就是在一定的收入水平下 通过利率的变化使居民的货币需求等于外生的货币供给 因为商品价格不变 改写上式得到 式 4 6 式表明 随着产出增加 利率上升 随着本国货币供给增加 利率下降 反映在i Y平面内 LM曲线斜率为正 且随着货币供给增加而右移 3 国际收支平衡 BP曲线 国际收支平衡表示为经常账户和资本账户之和的平衡 BP曲线可以表示为 式中 由资本流动程度决定 当资本完全不流动时 0 在i Y平面内 BP曲线是一条垂直线 并随着本国货币的贬值而右移 含义是 国际收支等同于贸易平衡 随着本币的贬值 出口会增加 国际收支可以在更高的产出水平下得到平衡 当资本完全流动时 在i Y平面内 BP曲线是一条水平线 含义是 国际收支与汇率和国民收入无关 当且仅当国内利率等于国外利率时国际收支才能平衡 当资本不完全流动时 0 在i Y平面内 BP曲线是一条斜率为正的直线 随着本币贬值 e上升 BP直线向右移动 其含义是 随着本国产出提高 需要提高利率以吸收资本流入 抵消进口的增加 蒙代尔 弗莱明模型分析举例 1 资本完全不流动 固定汇率制下的内外均衡调节 i Y LM BP IS O LM A A i1 i0 2 资本不完全流动 浮动汇率制下的内外均衡调节 i Y BP LM IS 0 Y0 Y1 BP i0 IS i1 A A 3 资本完全流动 浮动汇率制下的内外均衡调节 i LM BP IS 0 Y0 Y1 IS i0 i1 A A 4 内外均衡调节过程中的曲线移动 在蒙代尔 弗莱明模型中 内外均衡调节的关键在于国际收支不平衡时 不同汇率制度和不同的资本流动自由程度下汇率和货币供给的变动 在固定汇率制下 汇率e不变 在浮动汇率制下 货币供给Ms不变 不同条件下 国际收支失衡引发的曲线移动 固定汇率制下的财政 货币政策分析 图固定汇率制下 资金完全流动时的财政政策分析 在固定汇率制下 当资金可完全流动时 财政扩张不能影响利率 但会带来国民收入较大幅度 与封闭条件下相比 的提高 固定汇率制下 资金完全流动时的货币政策分析 在固定汇率制下 当资金完全流动时 货币扩张在短期内也无法对经济产生影响 也就是说 此时的货币政策是无效的 浮动汇率制下财政 货币政策分析 在浮动汇率制下 我们对财政 货币政策研究的分析方法同固定汇率制下相比有很大不同 第一 经济的主要调整机制不是由国际收支不平衡引起的货币供应量的调整 而是由国际收支不平衡引起的汇率调整 第二 我们假定本国货币贬值能改善经常账户收支 增加外国对本国商品的需求 这就是说 本国货币贬值能使IS曲线右移 浮动汇率制下 资金完全流动时的财政政策分析 在浮动汇率制下 当资金完全流动时 扩张性财政政策会造成本币升值 对收入 利率均不能产生影响 浮动汇率制下 资金完全流动时的货币政策分析 在浮动汇率制下 当资金完全流动时 货币扩张会使收入上升 本币贬值 对利率无影响 蒙代尔 弗莱明模型的一个应用 三元悖论 20世纪60年代 蒙代尔和J 马库斯 弗莱明提出的蒙代尔 弗莱明模型对开放经济下的ISLM模型进行了分析 堪称固定汇率制下使用货币政策的经典分析 该模型指出 在没有资本流动的情况下 货币政策在固定汇率下在影响与改变一国的收入方面是有效的 在浮动汇率下则更为有效 在资本有限流动情况下 整个调整结构与政策效应与没有资本流动时基本一样 而在资本完全可流动情况下 货币政策在固定汇率时在影响与改变一国的收入方面是完全无能为力的 但在浮动汇率下 则是有效的 由此得出了著名的 蒙代尔三角 理论 即货币政策独立性 资本自由流动与汇率稳定这三个政策目标不可能同时达到 三元悖论 不可能三角 稳定的汇率制度 资金的完全流动 独立的货币政策这三个目标就如同一个三角形的三个顶点 政府不能同时实现这三个目标 而只能在选择其中两个的同时放弃另外一个 这便被称为 三元悖论 上述表述这个关系的三角形便被称为 克鲁格曼三角 例如 在1944年至1973年的 布雷顿森林体系 中 各国 货币政策的独立性 和 汇率的稳定性 得到实现 但 资本流动 受到严格限制 而1973年以后 货币政策独立性 和 资本自由流动 得以实现 但 汇率稳定 不复存在 永恒的三角形 的妙处 在于它提供了一个一目了然地划分国际经济体系各形态的方法 三者之间的选择关系 1 保持本国货币政策的独立性和资本的完全流动性 必须牺牲汇率的稳定性 实行浮动汇率制 这是由于在资本完全流动条件下 频繁出入的国内外资金带来了国际收支状况的不稳定 如果本国的货币当局不进行干预 亦即保持货币政策的独立性 那么本币汇率必然会随着资金供求的变化而频繁的波动 虽然汇率调节本身具有缺陷 但实行汇率浮动确实较好的解决了 三难选择 但对于发生金融危机的国家来说 特别是发展中国家 信心危机的存在会大大削弱汇率调节的作用 甚至起到恶化危机的作用 2 保持本国货币政策的独立性和汇率稳定 必须牺牲资本的完全流动性 实行资本管制 在金融危机的严重冲击下 在汇率贬值无效的情况下 唯一的选择是实行资本管制 实际上是政府以牺牲资本的完全流动性来维护汇率的稳定性和货币政策的独立性 大多数经济不发达的国家 比如中国 就是实行的这种政策组合 这一方面是由于这些国家需要相对稳定的汇率制度来维护对外经济的稳定 另一方面是由于他们的监管能力较弱 无法对自由流动的资本进行有效的管理 3 维持资本的完全流动性和汇率的稳定性 必须放弃本国货币政策的独立性 根据蒙代尔 弗莱明模型 资本完全流动时 在固定汇率制度下 本国货币政策的任何变动都将被所引致的资本流动的变化而抵消其效果 本国货币丧失自主性 在这种情况下 本国或者参加货币联盟 或者更为严格地实行货币局制度 基本上很难根据本国经济情况来实施独立的货币政策对经济进行调整 最多是在发生投机冲击时 短期内被动地调整本国利率以维护固定汇率 可见 为实现资本的完全流动与汇率的稳定 本国经济将会付出放弃货币政策的巨大代价 三个目标之间究竟哪一个更为重要 在如果放弃资本流动 将退回到闭关锁国的封闭经济体系 不利于经济增长 如果放弃汇率稳定性 对于任何国家来说都是一场灾难 两害相