第1章 利率杠杆的一般原理.doc

第1章 利率杠杆的一般原理在现代市场经济条件下，利率杠杆在宏观经济运行中发挥着重要作用。利息是货币资本（资金）所有者凭借所有权所获得的一部分货币收入。利率是利息和借贷货币资本的比率。利率作为政府调节宏观经济运行的一种手段，称之为利率杠杆。 参见孔宪勇主编：利率管理实务大全，中国金融出版社1992年版，第336页。政府通过调整利率影响储蓄、消费、投资和国民收入分配等经济变量，促成社会总需求和总供给的基本平衡，实现宏观经济的顺利运行。11 资本商品及其价格111 资本商品的特性货币资本是借贷资本的一般形式。货币借贷资本是一种特殊商品。利息是资本商品价格的绝对量，利率是资本商品价格的相对量。在商品世界里，有成千上万种商品，它们的价格经常发生变动，为什么作为资本商品价格的利率，具有如此重要和广泛的调节功能呢？这要从资本商品的特性谈起。作为借贷资本存在形式的货币，除了具有货币的使用价值以外，又取得了一种追加的使用价值，它不仅可以用来充当一般等价物，而且还可以用来生产利润。货币资本所有者把货币资本按照一定期限贷给商品生产经营者，实际上就是把货币资本的使用价值，即生产利润的能力，让渡给商品生产经营者。货币借贷资本作为可能的资本，即作为生产利润的手段来说，就变成了商品，不过是一种特殊的商品。马克思指出：“在这里，资本是作为商品出现的，或者说，货币作为资本变成了商品。” 马克思恩格斯全集第25卷，人民出版社1974年版，第381382页。 资本商品与普通商品的区别普通商品的转让是通过买卖的形式，按照等价交换的原则进行。在商品交换过程中，商品出售者出让了商品使用价值，并没有失去价值，只是改变了价值的存在形式，获得了与商品价值相当的货币量。资本商品的售卖就是借贷资本的贷放。贷出者将货币资本让渡给借入者，只是让渡货币资本特殊的使用价值，即生产利润的能力，而没有从借入者手中得到等价物，因为他没有放弃货币资本的所有权。马克思指出：“借贷资本家把他的资本贷放出去，把它转给产业资本家时，没有得到任何等价物。” 马克思恩格斯全集第25卷，人民出版社1974年版，第388页。因此，货币资本的贷放必须由偿还来补充。更重要的是，借贷期满后，借入者应当如数偿还所借入的货币资本，并且付给贷出者相应的利息。马克思指出：“利息不外是一部分利润的特别名称，执行职能的资本家不能把这部分利润装进自己的腰包，而必须把它支付给资本的所有者。” 马克思恩格斯全集第25卷，人民出版社1974年版，第379页。可见，货币资本的贷出者和借入者之间是一种经济利益关系；利息的变动会给贷出者和借入者不同的影响。 资本商品具有特殊的运动形式资本不是静止物，而是价值增殖的运动。单个产业资本的运动形式是：GWPWG。借贷资本的运动形式是GG。从表面看，它既不包括生产过程，也不包括流通过程；人们所能看到的，只是货币资本的贷出，并在一定的时期后带着增殖的价值返回到它的所有者手里。马克思称这“不过是现实资本运动的没有概念的形式”。 马克思恩格斯全集第25卷，人民出版社1974年版，第391页。同时，借贷资本的运动形式又与产业资本的运动形式密切相关，借贷资本的利息只能来自产业资本的平均利润。可见，借贷资本的完整运动形式，应该是GGWPWGG。在这里，首先是货币资本家贷款给职能资本家即GG，然后职能资本家支出货币购买劳动力和生产资料进行生产，得到包含剩余价值的商品资本，最后实现为更多的货币。由此看出货币资本的双重支出和双重回流。同时看到，货币资本是产业资本的最初表现形式，借入资本是产业资本运动的前提条件。所以，无论单个资本运动还是社会资本运动，货币资本都是整个过程的“第一推动力”和“持续推动力”。 马克思恩格斯全集第24卷，人民出版社1974年版，第393页。 银行是经营资本商品的社会机构随着商品货币关系和信用关系的发展，出现了专门从事货币经营的中介机构，即银行。它一方面把大量的社会闲置货币资本集中起来，也就是把分散的贷款人集中起来；另一方面又把众多的借款人集中起来，为他们提供生产经营所需要的货币资本。马克思指出：“银行家把借贷货币资本大量集中在自己手中，以致与产业资本家和商业资本家相对立的，不是单个的贷出者，而是作为所有贷出者的代表的银行家。银行家成了货币资本的总管理人。另一方面，由于他们为整个商业界而借款，他们也把借入者集中起来，与所有贷出者相对立。银行一方面代表货币资本的集中，另一方面代表借入者的集中。” 马克思恩格斯全集第25卷，人民出版社1974年版，第453页。随着现代市场经济的建立和发展，银行信用扮演着日益重要的角色，因为一切社会经济活动都离不开货币资金的运动。经济学家们往往把货币资金比喻为现代市场经济的血液，也毫不为过。政府运用利率杠杆对宏观经济进行有效调节，使众多市场主体做出迅速反应，从而对国民经济运行起到牵一发而动全身的重要作用。112 资本商品的价格 利息是支付资本商品使用价值的货币额货币资本所有者把货币资本贷给商品生产经营者，一方面是把货币资本的价值额在一定时期内出让给商品生产经营者，另一方面是把货币资本的使用价值让渡给商品生产经营者。不过，商品生产经营者在借贷期满后要如数偿还所借的货币资本。因此，在货币资本借贷关系中，货币资本所有者实际上让渡的是资本商品的使用价值。在普通商品交换中，商品从卖者手里转到买者手里，商品的价值只是改变存在形式，或者以商品形式存在，或者以货币形式存在。可见，商品出售者让渡的是商品的使用价值，是作为使用价值的商品。在货币资本贷放条件下，尽管货币资本所有者让渡的也是资本商品的使用价值，但是同商品所有者让渡的使用价值却有明显的区别。普通商品作为生产资料进入生产过程后，随着使用价值被消费掉，其价值也会一道消失。相反，资本商品在使用过程中，它的使用价值和价值不仅会被保存下来，而且还会产生一个增加额。马克思指出：“货币资本家在把借贷资本的支配权移交给产业资本家的时间内，就把货币作为资本的这种使用价值生产平均利润的能力让渡给产业资本家。” 马克思恩格斯全集第25卷，人民出版社1974年版，第393页。既然货币资本所有者事实上让渡给商品生产经营者的是资本商品的使用价值，即生产平均利润的能力，那末，商品生产经营者就应该把一部分利润作为利息支付给货币资本所有者。所以，利息不过是支付资本商品使用价值的货币额。 资本价格是一种不合理的价格形式小资产阶级社会主义者蒲鲁东把资本商品的特别出售方式，即贷放方式，等同于普通商品买卖关系，进而把资本商品的价格混同于普通商品的价格，这是完全错误的。因为蒲鲁东不懂得借贷资本家的货币资本具有资本商品的特性，也不懂得资本商品的特别售卖方式，更不懂得资本商品变成现实资本后能够生产平均利润。马克思写道：“在生息资本特有的运动中，什么东西对他来说还是不能解决的谜呢？是这几个范畴：购买、价格、物品出让以及剩余价值在这里借以表现的没有媒介的形式；总之，是这样一种现象：在这里，资本作为资本已经变成商品，因而出售已经变成贷放、价格已经变成利润的一部分。” 马克思恩格斯全集第25卷，人民出版社1974年版，第388页。 从简单商品的观点来看，资本价格与商品价格的概念完全相矛盾。劳动是商品价值的内在尺度，货币是商品价值的外在尺度。商品价格是商品价值的货币表现。在供求关系和竞争的影响下，商品价格围绕商品价值上下波动。如果把资本价格与商品价格混同起来，那末，资本商品就有了双重价值和双重价格。具体来说，价值为100元的资本商品，先有100元的价值，然后在利息率为5%的条件下，又有5元的价值；100元的货币资本除了有100元的价格之外，又有了5元的价格。因此，马克思指出：“不要忘记，这里支付的，是利息，而不是商品价格。如果我们把利息叫做货币资本的价格，那就是价格的不合理形式，与商品价格的概念完全相矛盾。” 马克思恩格斯全集第25卷，人民出版社1974年版，第399页。 资本价格背后不存在内在规律马克思指出：“生息资本虽然是和商品绝对不同的范畴，但却变成特种商品，因而利息就变成了它的价格。” 马克思恩格斯全集第25卷，人民出版社1974年版，第411页。借贷资本所以表现为商品，是因为资本被提供到市场上来，并且货币的使用价值实际上作为资本来让渡；资本所以表现为商品，是因为利润如何分割为利息和本来意义的利润是由供求，从而由竞争来调节的，这完全和商品的市场价格是由它们来调节的一样。既然借贷资本是资本商品，它的贷放方式是特别的出售方式，因而它也必然具有价格形式。但是，资本价格不是资本价值的货币表现，而是资本使用价值的报酬。所以，资本价格是一种缺乏概念的价格形式。马克思指出：“把利息叫做货币资本的价格，它不过是对某个按某种方式执行使用价值职能的东西所支付的一定货币额。” 马克思恩格斯全集第25卷，人民出版社1974年版，第396397页。资本价格与商品价格根本不同。商品价格靠内在的价值规律来调节。供求和竞争只能决定商品价格和商品价值的背离程度。当商品价值转化为生产价格后，生产价格规律作为内在规律发挥作用，供求和竞争只能影响市场价格与生产价格的背离程度。作为劳动价格的工资，它是劳动力价格或价值的转化形式，劳动力价值决定规律发挥调节作用。资本价格却不是这样。在资本价格背后，不存在内在规律，也就是说，资本价格不受任何内在规律来调节。资本价格的高低，即利息的多少，只能由供求和竞争来调节。马克思指出：“在这里，竞争并不决定对规律的偏离，而是相反，除了由竞争决定的分割规律之外，没有别的分割规律”。 马克思恩格斯全集第25卷，人民出版社1974年版，第399页。当竞争本身在这里起决定作用时，这种决定本身就是偶然的，纯粹经验的。当贷出者和借入者之间处于均衡状态、竞争作用消失的时候，贷出者仍然会得到其资本的3%、4%、5%等等的利息率，或得到总利润的20%、50%，这只能是习惯和法律决定的。131 利率变动的决定因素 平均利润率平均利润率也叫一般利润率，它是指市场经济国家每年生产的剩余价值或利润同社会范围预付资本的比率。各个部门和企业的资本按平均利润率所得的利润，叫平均利润。利息又是平均利润的一部分。所以，利息率的最高界限不能超过平均利润率。在一般情况下，利息率必须低于平均利润率。只有在某些特殊的情况下，利息率才会等于或超过平均利润率。例如，在第二次世界大战前的经济危机时期，由于借贷资本奇缺，少数资本家急于偿债，被迫以高于平均利润率的利息率来取得贷款。当然，这只能是极个别的现象，不然职能资本家就无利可图，不会借款。所以，利息率总是在平均利润率和零之间上下波动。如果利息等于平均利润的一个不变的部分，结果就是：一般利润率越高，总利润和利息之间的绝对差额就越大，反过来，情况也就相反。如果利息和总利润之间的比例不变，货币资本借入者愿意同利润率的高低成正比地支付较高或较低的利息。这是因为，利润率的高低和资本主义的生产发展成反比。所以，由此可以得出结论，如果利息率的差别实际上表示利润率的差别，一个国家利息率的高低就同样会和产业发展的水平成反比。马克思指出：“不管怎样，必须把平均利润率看成是利息率的有最后决定作用的最高界限。” 马克思恩格斯全集第25卷，人民出版社1974年版，第403页。 借贷资本供求平均利润率已定时，利息率高低取决于平均利润分割为利息和企业利润的比例。这里,不存在内在规律的调节作用,主要由借贷资本供求状况和竞争来决定。马克思指：“资本所以表现为商品,是因为利润如何分割为利息和本来意义的利润是由供求,从而由竞争来调节的,这完全和商品的市场价格是由它们来调节的一样。” 马克思恩格斯全集第25卷，人民出版社1974年版，第399页。如果借贷资本的供给增加而需求不变,利息率就会下降；如果借贷资本的需求增加而供给不变，利息率就会提高。借贷资本的供求状况不是由借贷双方的主观意志决定的，而是以社会再生产周期各个阶段为基础。在繁荣阶段，利润率最高，利息率最低。因为，在这个时候，生产高涨 ，销售顺利，职能资本家剥削剩余价值多，利润率就高；而尽管职能资本家需要的资本量增大，但货币资本的供给量仍然超过货币资本的需要量，因而利息率就低。在危机阶段，利润率最低，利息率最高。因为当时各个职能资本家缺少货币资本偿还债务，都争着借入货币资本，从而引起利息率急剧上涨。可是，与此同时，各个职能资本家的营业凋敝,生产破坏,商品滞销,则造成利润率大大下降。在停滞阶段,由于许多企业已遭破产,债务减少或偿清,因而对货币资本的需要量减少了，致使利息率下降。在复苏阶段，由于职能资本家又纷纷整顿企业,扩大生产和经营,结果利息率又有所上升。以上所述，正如马克思说的：“低利息率多数与繁荣时期或有额外利润的时期相适应，利息的提高与繁荣到周期的下一阶段的过渡相适应，而达到高利贷极限程度的最高利息则与危机相适应。”“当然,另一方面,低的利息可能和停滞结合在一起，稳步提高的利息可能和逐渐活跃结合在一起。” 马克思恩格斯全集第25卷，人民出版社1974年版，第404页。 货币资本供求决定利率是市场经济国家经济运行的表面现象。有些西方经济学家对这种经济现象也作过有益的描述。新古典学派代表人物阿弗里德马歇尔认为，储蓄与投资决定利率。储蓄构成资本的供给，投资构成资本的需求，储蓄和投资好似剪刀的两片刃,共同起作用来决定利率。 参见马歇尔：经济学原理上卷，商务印书馆1964年版，第248页。西方宏观经济学创始人梅纳德凯恩斯认为，货币的供给是一个由金融当局控制的外生变量,取决于政府的货币政策，不受如收入、价格、利率等变量变化的影响，可看作是一个既定的量。货币需求是由人们的流动性偏好决定的，流动性偏好的大小，根据人们权衡手持货币所得的效用(流动性)与放弃货币所得的效用(利息收入)来决定,利息率越高，利息收入越多，流动性偏好越小，货币需求越小，反之，货币需求越多。所以,货币需求与利率呈反方向变化，利率水平由货币供应与货币需求均衡所决定。 参见凯恩斯：就业利息和货币通论，商务印书馆1983年版，143148页。新剑桥学派代表人物琼罗宾逊认为，借贷资金的价格决定于货币市场上资金流量的供求关系。其中，决定可贷资金供给的因素包括：个人、企业和政府的当前储蓄，它们分别为当期所得中未用于消费支出的积累部分；固定资产出售收入；货币反贮藏;银行新创造的货币量。决定可贷资金需求的因素包括：投资需求；固定资产重置以及折旧和报废的补偿；货币贮藏需求。一句话，是市场和价格机制共同起作用，共同决定利率。 参见刘永攻主编：利息学概论，西南财经大学出版社1992年版，第277页。 商品价格前面说过，借贷资本供求状况是决定利率变动的主要因素。因此,只有商品价格引起借贷资本供求变化时,才能使利率发生变化。在宏观经济运行中，商品价格上涨表明货币已经发生贬值。货币贬值是由商品流通所需要的货币量与商品流通中既有货币量的对比关系决定的。当商品流通中既有货币量大于商品流通中所需要的货币量，货币本身代表的价值就会下降。纸币贬值必然引起商品价格上涨。如果存款利率低于物价上涨率，就意味着存款相应发生贬值，购买力下降。在这种情况下，存款人为了避免物价继续上涨带来更大的损失，便会纷纷提取存款以购买实物，从而导致货币需求量的增加，货币资本需求大于供给，结果造成利息率上升。反之，商品价格下降，表明货币已经升值，从而导致存款发生相应的增值。这样，人们更愿意增加存款获取更多利息。于是，货币市场上出现供给大于需求的态势，结果造成利息率下降。但是，必须看到，商品价格的变化并不必然引起利率的变化。这就是说，商品价格与利率的相关性变动是有条件的，这个条件就是商品价格变化改变货币市场的供求状况。马克思明确指出：“这是可能的；但如果认为在一切情况下都必然是这样，那就是全错了。”马克思恩格斯全集第25卷，人民出版社1974年版，第653页。比如，繁荣阶段，商品价格比较高，利率却较低；危机阶段，商品价格很高，利率则很低。这是因为，产业资本运动方向和借贷资本运动方向有时是不一致的。 国际利率在经济全球化和金融国际化进程不断加快的形势下，市场经济国家之间借贷资本流动的数量和规模不断增大。一般来说，发达国家的借贷资本向发展中国家流动较多，发展中国家的借贷资本向发达国家流动较少。利率在国际借贷资本流动中起着重要作用。国际利率不是国际货币市场