国际资本流动的特征.doc

国际资本流动，简言之，是指资本在国际间转移，或者说，资本在不同国家或地区之间作单向、双向或多向流动，具体包括：贷款、援助、输出、输入、投资、债务的增加、债权的取得，利息收支、买方信贷、卖方信贷、外汇买卖、证券发行与流通等等。1发达国家在国际资本中仍占主导地位，但资本流动有从发达国家流向新兴国家的趋势2000年，外国投资者对于美国的投资，主要通过一、二级市场购买美国公司的股份。2000年，国际资本对于美国的股本证券投资头寸为1920亿美元，直接股权投资头寸为2890亿美元；而以债务形式的资本流入为1620亿美元，仅占4810亿股权投资头寸的33.68%。当时，美国经常项目逆差仅为4170亿美元，该逆差只需通过股权资本融资即可取得平衡。2007年，美国的经常项目逆差7390亿美元，而包括股本证券投资和直接股权投资在内的股权资本流入额仅为经常项目逆差的52%；以债务形式流入的资本则占到了几乎一半的国际资本流入。国际资本流入构成中，股权资本占比的逐渐减少意味着这样一些国际融资主要来自政府部门，而非来自私人投资者；中国、日本、韩国、俄罗斯和石油输出国快速增长的大量外汇储备即为一例，这些储备中的大部分是从2000年开始积累的。美元暂停贬值，对于国际资本而言虽然存在美联储加息预期，但美国资产收益率仍不见乐观，国际资本将长期保持从美国流出的趋势。一般而言，国际资本的流向首选都是美国、欧洲和日本等资本市场发达的国家，历次危机后资本都涌往这些市场避难。这也是为什么在美国发生次贷危机后，欧元兑美元、英镑兑美元和日元兑美元均出现大幅上涨。1990年代以来，全球国际收支逐渐形成如下格局：以中国为代表的东亚国家输出商品，以中东国家为代表的资源出口国输出资源，作为它们的交易对手，美国进口商品与资源，输出以美元计价的金融产品。东亚国家与中东国家从以上游戏中收获了出口与经济增长，前者还通过出口解决了就业问题；美国消费者则从以上游戏中收获了实惠，能够以很低的价格消费商品与资源。只要东亚国家与中东国家对美元汇率以及美国金融产品的信用等级依然有信心，这个游戏就能不断玩下去。全球国际收支失衡加剧，东亚国家与中东国家的经常账户盈余水平不断上升，美国的经常账户赤字水平不断上升。同时，东亚国家与中东国家幷未将出口收入完全消费掉，而是代之以积累了大量的外汇储备。这些外汇储备的绝大部分被用于购买发达国家提供的金融产品，尤其是美国国债与机构债。这就造成美国通过贸易赤字输出的美元，又通过东亚国家与中东国家购买以美元计价的金融产品的形势流回美国。美国从美元的这一循环过程中收获的利益是巨大的：美国长期存在经常账户赤字，但美国的海外投资净收益长期为正。这就意味着美国虽然一直是一个净债务国，但其他国家还在向美国支付利息！根据IMF提供的数据，全球外汇储备存量由1999年底的1.78万亿美元上升到2007年底的6.40万亿美元，这意味着由新兴市场国家向美国等发达国家提供的中长期融资规模不断上升。从短期国际资本流动上来看，进入21世纪之后，由于日本经济增长一直没有摆脱萎靡不振的状态，导致日元短期利率一直出于很低水平。这就诱使国际机构投资者大量借入日元，兑换成其他货币后投向回报率较高的新兴市场国家资本市场，这被成为日元套利交易。在美元利率相对而言出于较低水平时，也发生了大量的美元套利交易。日元与美元套利交易的结果，是大量的短期国际资本从发达国家流向新兴市场国家。根据TheInstituteofInternationalFinance提供的数据，2005年与2006年由发达国家流向新兴市场国家的私人资本总额分别为5350亿与5659亿美元，2007年激增至8985亿美元。2国际资本投向-投资 在发展中国家有所增长当前，世界跨国直接资本投资发展趋势发生了以下变化：从世纪年代下半期的高潮转入低落期，国际资本投资在年达到峰值后，年下降了，从年的亿美元下降到亿美元，是年来的首次负增长，也是近年来降幅最大的一年。在年代下半期的高潮期，资本主义发达国家外资投资额的增幅一直大于发展中国家，但年则相反，资本主义发达国家所占的比重从年的下降到，而发展中国家所占的比重则从上升到。在年发展中国家的外资投资额亿美元当中，亚太发展中国家占亿美元（占），居首位。在年亚太发展中国家外资投资总额的亿美元中，我国占亿美元，占，如果加上香港的外资投资额（投入香港的外资投资有相当大部分是准备以香港为中转站进入中国大陆投资的）则占。年是世界跨国直接资本投资发展趋势（增长趋势与流向趋势）发生变化的一个转折点，其主要原因为：世界三大经济体美国、欧盟、日本经济的同时衰退。世界资本主义发达国家相互间的跨国企业兼并投资的剧减。世界信息技术产业部门的设备投资大幅下降。以年为转折点，在今后的至年内，世界跨国直接资本投资将有利于发展中国家的外资引进。由于资本主义发达国家的经济衰退及相互间跨国企业兼并投资的萎缩，年起跨国公司已经开始加大对低成本区位的发展中国家的投资，这为发展中国家的外资引进提供了机遇，同时也给发展中国家提出了挑战。当前众多跨国公司已在其国际生产体系内加紧进行投资布局的调整，选择在成本、资源、物流和市场准入等各个方面条件最好的地点配置生产活动和物流活动，以提高出口竞争力和生产效率。国际资本流动的方向向技术及服务产业发展20世纪90年代以来，国际资本快速流动也推动了世界各国产业结构的调整，即由资源开发和劳动密集型产业向资本和知识密集型产业转移，由制造业向高新技术产业和现代服务业转移。以国际直接投资为例，从20世纪40年代到80年代中期，制造业一直是国际直接投资的重点，20世纪70年代初期，现代服务业仅占国际直接投资存量的1/4，20世纪90年代之后，这一比例接近50，2005年，上升到60以上。同时，初级部门占国际直接投资存量的比例由9下降到6，制造业则由42大幅下降至34。2005年，现代服务业在国际直接投资存量中的比例达2/3。3金融衍生工具加快资本流动在国际资本流动规模快速扩张的同时，金融技术的日新月异，金融创新的大量使用，以及各类金融衍生工具的开发和普及，大大提高了国际资本的流动速度。根据国际清算银行对全球外汇市场的名义日交易金额的调查，到1998年4月，该交易额已经超过1.5万亿美元，比上次统计的1995年增长近50%，三年间的年平均增长率是14%，大大超过1992到1995年的9%。显然，外汇市场的交易规模的扩大在不断加速。全球外汇交易统计年份 19861989199219951998全球日外汇交易额(亿美元）1880590082001190015000占世界商品和服务出口比例（%）7.415.817.419.1-占各国扣除黄金后储备总额比例（%）36.775.98684.3-资料来源：国际清算银行，国际货币基金组织（1998-1999）国际资本流动速度快速上升的另一个表现是金融衍生工具的未平仓数额增长率下降，交易期限缩短。金融衍生工具未偿还本金额的高速增长出现在1988到1993年间，年平均增长率为49.5%，1994年起，该增长率显著下调，1995年仅为3.7%，1996年为7.6%，大大低于前些年的总体水平。在交易总规模持续上升的情况下，未偿还本金增长率的下降，表明资金以更快的速度在衍生工具市场流动。4，国际证券已成为国际资本流动主要形式国际证券投资是国际资本流动的一个重要渠道，也是一种新趋势。近年来，一些发达国家的国际证券投资规模已经超过直接投资，成为国际资本流动的主要形式。根据国际货币基金组织统计，2005年美国、加拿大和日本用于对外证券投资的资本分别达到1801亿美元、427亿美元和1964亿美元，均大于其国际直接投资规模。发展中国家的国际证券投资也呈快速增长之势，20