新兴经济体不断攀升的原油需求对油市的支撑.docx

的2011一、新兴经济体不断攀升的原油需求对油市的支撑1新兴经济体的领军者中国经历过金融危机的历练，中国的经济发展步伐变得更为坚定。作为全球第二大原油消费国和新兴市场中的佼佼者，中国在世界原油市场影响因素中的权重越来越大。尤其是金融危机过后，美、欧、日等发达经济体尚未完全从过去的阴影中走出，以中国为首的新兴市场国家越来越多的吸引了世界的眼球。随着经济的快速发展，中国的原油消费呈现出明显的梯度增长的趋势，增速跨越幅度较大。2009年中国原油消费量为8625.21千桶/日，约占世界原油总消费的10.26%。图表 2：中国的原油消费需求稳步增加 单位：千桶/日，%数据来源：Bloomberg，象屿期货研究所同时，随着原油进口的不断增加，近年中国的原油对外依存度逐步攀升。从资源有限性的角度来看，我们认为未来中国原油的对外依存度将依然处于高位，或继续增加。因为即使发现新的可开发资源，未来能够进行开采的时间也要等待10-20年。并且，伴随着国内石油资源储量的下降和开采难度的加大，中国为国内油田保增产花费的成本早已到了远不如到国际上找油划算的地步。图表 3：中国的原油对外依赖程度将有增无减 数据来源：Bloomberg，象屿期货研究所图表 4:中国十大原油进口国（2010.08） 单位：吨 数据来源：Bloomberg，象屿期货研究所A.依然领先的汽车消费量由于中国的经济建设起步晚、底子薄，中国汽车市场的发展步伐也相对较慢，汽车消费量普遍低于欧美等发达经济体。但是随着中国经济发展速度的加快和居民生活水平的改善，2009年开始，中国的汽车消费市场开始奋起直追。再加上汽车购置税收优惠政策、汽车以旧换新政策、汽车下乡等各项优惠政策的刺激，2010年7月以后，中国的汽车消费量已遥遥领先于全球。虽然随着汽车优惠政策的退出，中国的汽车消费量增速或将有所放缓，但是基于中国稳定的经济发展前景我们认为明年中国的汽车消费将继续保持领先的增长势头。另外，同发达国家相比，虽然我国的汽车消费总量领先全球，但是我国的人均汽车拥有量却大幅低于世界平均水平。截至2009年，中国每千人拥有的汽车大约只有24辆，远低于每千人135辆的世界平均水平。因此，未来中国的汽车消费市场还有巨大的发展空间。图表 5：中国汽车销量变化 单位：辆 数据来源：Bloomberg，象屿期货研究所图表6：四大经济体汽车销量对比 单位：辆 数据来源：Bloomberg，象屿期货研究所伴随着汽车消费的增加，中国的汽油、柴油等成品油需求亦快速上涨。尤其是今年柴油荒问题的出现更加显露出中国旺盛的原油需求。由于国内炼油能力有限，目前中国仅能完全实现汽油的自给自足，而柴油仍需大量进口。因此，未来中国不仅是原油的进口大国， 还将逐渐增加对成品油的对外依赖程度。图表 7：中国汽油（左）和柴油（右）表观消费量稳步攀升 数据来源：Bloomberg，象屿期货研究所B稳健货币政策缓解通胀担忧在2010年12月10日至12日召开的中央经济工作会议上，政府明确提出了明年中国经济工作的总体要求、重要原则和主要任务。着重强调要保持经济平稳健康运行、明年宏观经济政策要积极稳健、审慎灵活，同时继续实施积极的财政政策。而在中央经济会议为明年的宏观政策定调之后，2010年12月14日，全国发展和改革工作会议又提出将明年经济增长的目标定位在8%左右，CPI升幅目标约在4%。两次重要工作会议的召开使得明年中国政府的经济政策逐步明朗化。对于目前较高的通货膨胀率，4%的CPI升幅目标显示出明年中国政府将更倾向于采取稳健的调控政策来应对，从而使得经济硬着陆的风险降低。而继续维持8%的经济增长目标不变，表明了中国经济增长的前景依然可观。同时继续实施积极的财政政策将继续保证中国经济稳步增长。总体来讲，政策基调的确定使得市场对于通货膨胀的担忧有所减弱。中国经济的稳步增长将进一步促进工业生产的发展和个人消费的增加，并最终有利于促进中国原油需求的稳步抬升。图表 8：中国制造业PMI指数和工业产值变化 数据来源：Bloomberg，象屿期货研究所图表9：中国GDP变化 单位：% 数据来源：Bloomberg，象屿期货研究所2. 日益壮大的新兴市场经济体伴随着经济的发展，以金砖四国（中国、俄罗斯、印度、巴西）为代表的新兴市场经济体在原油消费市场中所占的比重越来越大，同1985年相比，金砖四国的原油消费量占世界原油总消费量的比重增加了将近5个百分点至20.11%。同时，金砖四国的原油消费量已接近于欧、美，目前全球原油消费市场正在逐渐形成三足鼎立的格局。图表 10：金砖四国原油消费量变化单位：千桶/日 数据来源：Bloomberg，象屿期货研究所图表11：金砖四国的原油消费量直追欧美单位：千桶/日 数据来源：Bloomberg，象屿期货研究所图表 12：1985年（左）和2009年（右）世界原油消费结构变化 数据来源：Bloomberg，象屿期货研究所另外，除了金砖四国之外，新兴市场中还有众多的潜力国家。如韩国、印度尼西亚、墨西哥、南非等新钻11国。发展中的新兴市场国家对于原油有着旺盛的需求，将成为未来原油需求的主要推动力。随着欧美等发达经济体的经济发展程度的提高，他们对于高能耗、高污染的能源需求将不断下降，对替代性新能源的需求将逐渐增加。所以，伴随着技术的发展，未来发达经济体对于原油的需求将缓慢回落。而新兴市场国家由于技术相对落后，还没有足够的实力大力推广新能源。因此，顺理成章地，新兴市场国家日后将逐步担任世界原油消费市场的生力军。2009年，包括金砖四国和新钻11国部分国家在内的十二大新兴市场经济体的原油消费总量已超过欧美的原油消费，占到世界原油总消费的28.64%。图表 13：潜力新兴市场国家原油消费量变化单位：千桶/日 数据来源：Bloomberg，象屿期货研究所图表 14：十二大新兴市场国家的原油消费量已超过欧美 数据来源：Bloomberg，象屿期货研究所注：十二大新兴市场国家包括：金砖四国、韩国、印度尼西亚、南非、墨西哥、菲律宾、伊朗、埃及和孟加拉国。免责条款：本报告的信息均来