人民币汇率升值与中美贸易不平衡的关系研究.pdf

2010 年第 12 期 ORTHERN ECONOMY 人民币汇率升值与中美贸易不平衡的 关系研究 张 波 中国政法大学商学院北京100088 摘要 随着美国经济复苏乏力 美国对人民币升值施加的压力也越来越大 本文对人民币汇率升值与中美贸易不平衡的关系 进行了实证研究 通过协整检验 相关性分析 得出人民币汇率升值与中美贸易失衡之间具有长期稳定的协整关系 且二者具有正的 相关关系 因此 在短期内想通过迫使人民币升值来改善中美贸易失衡是不可能的 当务之急 减少对华出口管制 维护自由贸易才 是美国最好的选择 关键词 人民币汇率汇率升值中美贸易失衡相关性分析 财政金融 一 问题的提出 自 2008 年美国次贷危机爆发以来 美国贸易保护 主义势力迅猛抬头 中美贸易摩擦愈演愈烈 进入 2010 年 随着危机影响的深化 实体经济复苏乏力 美国贸易 保护主义势力又一次挥起贸易保护主义大棒 并扬言发 起 贸易战争 以逼迫人民币汇率升值 面对美国官方 及民间的压力 中国政府明确表示 人民币汇率没有低 估 并且人民币是否升值 以及什么时候升值不应该由 美国人决定 一时间 人民币汇率与中美贸易不平衡问 题再一次成为人们谈论和研究的热点 2008 年我国对美贸易实现顺差 1708 6 亿美元 2009 年为 1433 7 亿美元 其中 2009 年中国对美顺差占到美 国对外逆差总额的 45 针对中美贸易不平衡问题 美 国官方和一些学者认为人民币汇率低估是主要原因 美 国方面认为 由于中国政府操纵汇率 人为低估人民币汇 率 致使中国对美国出口旺盛 而中国对美国产品需求萎 缩 造成美国对华贸易严重逆差 因此 美国政府长期以 来向中国政府施压 迫使人民币升值 在美国国内经济增 长乏力时 这种要求更强烈 面对国外普遍的压力 中国 于 2005 年对外宣布实施汇率改革 截至 2008 年底 人民 币对美元汇率升值了 21 但与此同时 中国贸易顺差不 降反升 对美贸易顺差年均增长 20 8 对此问题 美国 官方认为 人民币汇率被严重低估 只有进一步升值 才 能解决中美贸易不平衡问题 而中国及美国的一些学者 则认为 中美贸易不平衡问题与人民币汇率之间没有什 么必然联系 迫使人民币升值并不能解决中美贸易不平 衡问题 长期以来 汇率波动对国际贸易的影响问题一直是 理论上研究的热点 而人民币汇率升值与中美贸易不平 衡问题更是近年来各国学者研究的重点 因此 定量分 析人民币汇率波动与中美贸易平衡的关系以及中美贸 易结构的关系 对探讨推动中美贸易发展 调整中美贸 易总量失衡和结构失衡 促进我国外贸健康发展有着重 要理论和现实意义 针对人民币汇率与中美贸易不平衡问题 国内外学 者从多方面进行了研究 Rose A K 2000 通过对汇率变 动对于国际贸易影响的研究 认为汇率变动对贸易有系 统的 显著的阻碍影响 汇率贬值会改变贸易恶化条件 蒙代尔 Robert Mundell 2003 认为 人民币升值与中美 贸易平衡之间不存在必然的联系 升值并不能改变美国 41 2010 年第 12 期 ORTHERN ECONOMY财政金融 逆差的现实 Ste Phen Jeffrey 2006 从理论和数据两方面 对人民币汇率与中美贸易不平衡问题进行了研究 认为 人民币汇率升值对双边贸易失衡的影响很小 王胜 陈 继勇和吴宏 2007 通过研究认为 从长期均衡关系来 看 人民币升值还是会在一定程度上消减美国对中国巨 大的贸易逆差 孙霄种 宋逢明 2008 通过建立中国与 美国 欧盟 日本 韩国贸易的协整模型 进行 Granger 因 果检验等方法分析了汇率对贸易的影响 从理论上找出 了汇率升值的上限 彭其龙 2009 对人民币汇率变动对 中美贸易失衡问题进行了研究 认为人民币兑美元确实 存在被低估的情况 人民币升值短期内能缓解中美贸易 总量的不平衡 但是在长期内并没有根本性的改善作 用 从以上文献可以看出 对于人民币升值与中美贸易 不平衡问题的研究 目前还没有定论 因此 笔者认为 人民币名义汇率变动能否改善中美贸易不均衡需要不 断地观察和实证 二 人民币汇率升值与中美贸易总量失衡的关系 一 简单相关性分析 自 2005 年中国宣布实行汇率改革以来 人民币名 义汇率升值超过 20 但与此同时 美国对中国的贸易 逆差并没有减少 反而持续大量增加 特别是自 2005 年 开始 当人民币加速升值时 中国对美国贸易顺差并没 有下降的迹象 反而也加速增加 表1人民币汇率统计 1994 2009 注 人民币名义汇率或实际汇率是100美元兑人民币元的年平均 数 数据来自国家外汇管理局和人民银行网站 间接标价法即100人民 币 可 以 兑 换 的 美 元 数 美 国CPI指 数 来 自http www gpoaccess gov eop download html 中国CPI指数来自 中国对 美贸易顺差额数据来 的数据 人民币实际汇率计算公式 实际汇率 名义汇率 美国CPI指 数 中国CPI指数 通过表 1 我们可以看出 1995 2004 年间 人民币 对美元汇率变化不大 而中国对美国贸易顺差却一直处 于上升态势 特别是在 2001 年中国加入世界贸易组织 之后 由于双边贸易壁垒的减少 美国对从中国进口的 商品关税的下降 中国对美国贸易顺差呈飞速上升趋 势 自 2005 年中国人民币汇率改革以来 人民币对美元 上升加剧 与此同时 中国对美国的贸易顺差也进入了 一个新阶段 突破千亿美元 人民币升值与美国对华贸 易赤字之间呈现出正的相关关系 根据以上数据的分析 明显看到人民币升值与美国 对华贸易逆差之间存在正相关关系 我们可以用计量经 济学中的相关系数指标来量化这一关系 根据表 1 中的 数据 利用软件对人民币对美元的汇率 间接标价法 与 中国对美国的贸易顺差额的相关系数进行计算 得到二 者的相关系数如表 2 表2人民币汇率 中国对美国的贸易顺差额相关性分析 从表 2 我们可以看到 人民币汇率 间接标价法 与中国对美国的贸易顺差额之间具有正的相关关系 但二者的正相关性是逐渐减弱的 而人民币汇率变动 率与中国对美贸易顺差变动额之间的相关与之前的 结果有所不同 2001 2005 年间 人民币汇率变动很 小 由于中国加入 WTO 组织 人民币汇率变动率与中 国对美国的贸易顺差变动额之间存在很强的正相关 而人民币在 2005 年开始加速升值后 二者之间的正 相关性有所减弱 如果仅从 2005 2008 年时间段来 看 却表现出很强的负相关性 通过上表 我们总体上 看 人民币汇率与中国对美贸易顺差之间存在着正相 42 2010 年第 12 期 ORTHERN ECONOMY 财政金融 关关系 二 ADF单位根检验 鉴于上述方法过于粗略 接下来将通过 Eviews 软 件对人民币汇率升值与中国对美贸易顺差之间的关系 进行更为深入 严谨的分析 以检验二者序列之间是否 存在长期均衡关系 由于中国对美贸易顺差额数值变动 较大 所以在进行检验之前 我们对数据进行一些必要 的处理 将人民币汇率及中国对美贸易顺差额取自然对 数 在此 我们假设两变量时间序列都服从 AR p 过程 并采用同时带有截距项和趋势项的模型 然后根据回归 需要在剔除截距项和趋势项 运用 Eviews6 0 计量软件 进行检验 ADF 单位检验结果见表 3 表3 ADF单位根检验结果 注 表中检验形式C表示有常数项 T表示有趋势项 数字表示滞 后期 N表示不含有常数项或趋势项 表示变量差分后的序列在 5 的 显著水平上通过ADF平稳性检验 根据表 3 中美贸易顺差以及人民币名义汇率月度 序列的 ADF 统计值都比对应的显著性水平为 10 的麦 金龙临界值要大 表明两序列是非平稳的 存在单位根 经过一阶差分后 得到中美贸易顺差 LNNEXSA 的 ADF 统计值 人民币对美元名义汇率 LNER 的 ADF 统计值 比对应的显著性为 5 的麦金龙临界值要小 说明该两 个序列一阶差分后是平稳的 不存在单位根 所以 中美 贸易顺差和人民币汇率月度序列都是一阶单整序列 即 I 1 在此基础上 再检验中美贸易顺差与人民币汇率 之间是否存在着协整关系 三 协整检验 对两个变量作协整检验时一般采用 Engel 和 Granger 提出的 E G 两步法 即首先用最小二乘法对向 量进行回归分析 然后再把回归得到的残差序列进行单 位根检验 本文的协整检验涉及两个变量 适合运用 Engle Granger 两步检验法 由于中美贸易顺差和人民币 名义汇率序列都是一阶单整序列 满足协整检验前提 所以直接进行第二步 即用一个变量对另一个变量进行 回归分析 再对残差序列进行单位根检验 如果残差序 列是平稳的 则两变量之间具有协整关系 反之 则不存 在协整关系 据此 对中美贸易顺差 LNNEXSA 的一阶 差分序列 LNNEXSA与人民币名义汇率 LNER 的一阶 差分序列 LNER 进行普通最小二乘回归 并得到回归 方程的残差序列 在此设为 Ut 残差序列的单位根检验 结果见表 4 表4 ADF单位根检验结果 根 据 表 4 中 美 贸 易 顺 差 一 阶 差 分 序 列 LNNEXSA 的与人民币名义汇率一阶差分序列 LNER 线性回归残差序列的 ADF 统计值比对应的显 著性水平为 10 的麦金龙临界值要小 表明该残差序列 是平稳的 因而 中美贸易顺差与人民币名义汇率之间 存在长期的协整关系 由此可以得出 人民币汇率与中 美贸易逆差之间存在一定的相关关系 这就在一定程度 上可以证明前面分析的正确性 三 人民币汇率升值与中美贸易失衡商品结构的关 系 通过上面的分析我们可以看出 短期内人民币汇率 升值并不能改变中美贸易在总量上的不平衡 也就是 说 想要通过迫使人民币汇率升值在短期内改变中美贸 易总量上的不平衡是不可能的 但是 人民币升值会不 会影响中国对美出口的商品结构呢 这也是学者们比较 关心的问题 表5美国自中国进口主要商品构成 类 单位 百万美元 数据来源 商务部国别数据网 http countryreport mofcom gov cn index asp 从 2005 年下半年 人民币开始快速升值以来 我国 对美商品出口在总量上增长较快 主要对美出口商品在 43 2010 年第 12 期 ORTHERN ECONOMY 量上也有所增加 除 2009 年受金融危机影响 出口量有 所下降外 2006 2008 年间 对美出口主要商品基本呈 上升态势 从对美出口商品结构上来看 各主要商品所 占当年的出口比重变化不大 通过表 5 我们可以看到 2006 年和 2009 年主要商品所占出口比重 除机电产 品 纺织品及材料和贱金属及其制成品三类所占比重变 化超过 1 以外 化工产品变动超过 0 8 其他的商品 比重变化很小 由此可见 人民币汇率变动在短期内对中国对美出 口的商品结构的影响不是很明显 当人民币上升时 2006 2008 年间各主要商品对美出口也有所增加 且各 主要商品之间的比重变化不大 四 简要结论及建议 一 结论 本文通过对人民币汇率升值与中美贸易失衡的 关系研究 得出以下结论 1 1994 2009 年间的数据计 量分析表明 人民币汇率升值与中国对美贸易顺差之 间存在长期的协整关系 人民币对美元的名义汇率变 动与中国对美国的出口变动之间存在系统性相互影 响和决定关系 人民币对美元的名义汇率变动与中美 净贸易额间存在正相关关系 即人民币汇率越升值美 国对中国的贸易逆差越大 因此 在短期内想通过人 民币升值来改善中美贸易失衡问题是不可能的 2 从 2005 年人民币开始加速升值以来中国对美商品出口 的数据来看 人民币升值在短期内对中国对美出口的 商品结构影响不大 二者之间体现出同时上升的趋 势 3 通过 1994 2009 年间人民币升值变动率与中国 对美贸易顺差变动额的简单相关系数可以看出 双方 的正相关关系有不断减弱的趋势 这与通过计量检验 得出的二者之间具有长期稳定协整关系有一定的矛 盾性 未来长期中 人民币的进一步升值是否会影响 并减少中国对美国的出口 改善中美之间的贸易不平 衡 需要进一步的观察 二 政策建议 汇率变动和贸易差额的关系十分复杂 汇率变动改 变贸易差额需要诸多前提条件 并且 目前中美贸易失 衡是由多种原因造成的 单靠调整汇率是不行的 当前 关于人民币升值可以改善中国对美国的出口的观点更 多具有政治含义 经济效果不显著 解决中美贸易失衡 的问题需要中美双方在实事求是 共同发展中美贸易关 系的基础上一起努力 因此 从美国角度出发 消除对中 国部分高科技产品出口的贸易壁垒以增加产品出口 维 护自由贸易是最佳选择 同时 美国也应该提高国民储 蓄率 减少政府财政赤字等 这是短期内解决中美贸易 失衡问题的有效方法 从中国的角度出发 巨额的贸易顺差以及由此带来 的人民币升值压力给我国带来了巨大的潜在风险 因 此 在以一篮子货币为基础 有管理的浮动汇率制的基 础上 应进一步完善人民币汇率形成机制 减少汇率干 预 维护自由竞争 扩大技术引进 提高原材料的利用 率 优化固定资产投资方向 提高投资效率 调整产业结 构 扩大内需 减少外贸依存度等 这些都是减小人民币 升值压力 实现国际收支平衡切实可行的做法 目前比 较急迫的是 我国应该从国家长远发展的战略高度出 发 制定我国外贸行业未来的发展规划 积极引导外贸 行业的发展 参考文献 1 Rose A K One Money One Market