人民币升值背景下我国物价变动影响因素研究.doc

南京财经大学本科毕业论文目 录中文摘要. 1英文摘要. 1一、引言2二、价格变动的相关理论3（1）货币主义价格理论3（2）凯恩斯主义价格理论3三、汇率波动以及物价变动的指数表现4（1）人民币兑美元的名义汇率走势4（2）居民消费价格指数走势5四、物价变动影响因素的实证分析6（1）指标设计6（2）国内物价影响因素回归模型的构建7（3）实证检验7五、对策与建议10（1）实行稳健的货币政策10（2）深化外汇管理体制改革11参考文献12人民币升值背景下我国物价变动影响因素研究摘要：本文基于2005年7月-2010年7月的月度数据，构建人民币升值背景下物价变动影响因素模型，通过单位根检验、协整检验、格兰杰因果检验等计量方法，研究我国物价变动的主要影响因素。结果表明：汇率变动、货币供给量变动以及国际原油价格的变动均会正向地影响物价水平，并且汇率水平与物价水平之间存在着相互影响。最后，针对影响物价变动的因素，结合当前的物价水平，提出稳定物价的两大建议：实行稳健的货币政策；深化外汇管理体制改革。关键词：人民币汇率，CPI，协整检验，格兰杰检验Abstract：Based on July 2005 July 2010 monthly data, this paper build a model in order to study the factors contribute to the price changes of China at the background of RMB appreciation, through the cointegration test, regression analysis, Granger causality test and other quantitative methods. The result shows that changes in exchange rate, money supply, international crude oil priceswillpositivelyimpact the price level. Besides, the exchange rate and the price level are interacted. Finally, in the light of conclusions and the current price level of our country, the paper put forward two proposals: the introduction of sound currency policy; deepen the foreign exchange administration system. 朗读显示对应的拉丁字符的拼音字典1. 名词 1. fluctuation2. undulation3. oscillation4. wave motion2. 动词 1. wave2. fluctuate3. surge4. undulate5. flux6. poppleKeywords：Exchange rate, CPI, cointegration test, Granger causality test一、 引言汇率是国际经济学中的一项重要的综合性指标，伴随着经济的全球化，人民币汇率的变动也在一定程度上影响着我国民众的日常生活，一个典型的表现就是汇率波动会通过间接和直接的渠道影响国内物价水平。1994年以来, 人民币实行的是以市场供求为基础、单一的、有管理的浮动汇率制度。但1997年东南亚金融危机使得人民币在实际运行中开始固定盯住单一美元, 结果导致了2003 年以来巨大的升值压力。直到2005年7月21日,人民币开始不再盯住美元, 实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度, 形成了更富弹性的人民币汇率机制。在汇率改革之后，人民币币值持续走强，呈现出明显的升值趋势。在人民币升值的同时，我国的物价指数，尤其是最具代表性的消费者价格指数自2006年起开始加速上升，这意味着我国正面临着巨大的通货膨胀的压力。在2011的央行工作会议上，稳定物价总水平被摆在了最为突出的位置，会议明确提出，要把“稳定物价总水平放在金融宏观调控更加突出的位置，提高调控的针对性，有效管理流动性，控制物价过快上涨的货币条件”作为金融宏观调控的主要任务。作为经济问题受到世界各国重视。在全球经济整体滑坡的背景下，我国外汇储备的剧增，导致人民币也遭受了贬值和升值的情况。我国采取汇率改革，实行以市场供求为基础、货币进行自我调节、有管理的浮动汇率制度。因此人民币汇率变动问题影响着世界经济发展，需要尽量保持人民币币值稳定，以保证我们国内经济和对外贸易稳步健康的发展。国务院总理温家宝曾表示：“保持人民币汇率基本稳定，不仅有利于中国经济和金融的持续稳定发展，而且有利于周边国家和地区的经济和金融稳定发展，从根本上说，也有利于世界经济和金融的稳定发展。”本文在国内外研究文献的基础上，以居民消费物价指数CPI为分析对象，通过单位根检验、协整检验、格兰杰检验等计量方法，基于2005-2010年的月度数据，分析我国物价与人民币兑美元汇率以及货币供给量、国际原油价格的关系。二、 价格变动的相关理论 价格变动主要有两种情况，即物价上涨和物价下跌，相应的经济现象也主要有两种，即通货膨胀与通货紧缩。以通货膨胀为例，现代西方经济学家针对通货膨胀现象所形成的理论可以粗略地分为两类：第一类是货币主义价格理论，强调货币供给增加在物价上涨产生和传递中的关键作用；第二类是凯恩斯主义价格理论，强调从需求，供给，结构等方面解释物价上涨的产生和传递。(一) 货币主义价格理论货币主义者在解释通货膨胀方面的基本思想是，每一次通货膨胀背后都有货币供给的迅速增长。这一理论的出发点是如下所示的交易方程： （1）式中，M为货币供给量；V为货币流通速度，被定义为名义收入与货币量之比，即一定时期（如一年）平均一元钱用于购买最终产品和劳务的次数；P为价格水平；y为实际收入水平。方程（1）式的左方的MV反映的是经济中的总支出，而右方的Py为名义收入水平。由于经济中对商品与劳务支出的货币额即为商品和劳务的总销售价值，因而方程的两边相等。由方程（1）式，可以得到如下关系式： （2）式中，为通货膨胀率；为货币增长率；为货币流通速度变化率；为产量增长率。根据方程（2）式，通货膨胀来源于三个方面，即货币流通速度的变化、货币增长和产量增长。如果货币流通速度不变且收入处于其潜在的水平上，则显然可以得出，通货膨胀的产生主要是货币供给增长的结果。（高鸿业，2007）(二) 凯恩斯主义价格理论凯恩斯主义者认为，通货膨胀主要分为需求拉动通货膨胀、成本推动通货膨胀以及结构性通货膨胀。需求拉动通货膨胀是指总需求超过总供给所引起的一般价格水平的持续显著的上涨。引起总需求过多的因素有两大类：一类被称为实际因素，如消费需求和投资需求扩大、政府支出增加、减税以及一国净出口增加等因素，这些因素都会使IS曲线向右移动，引起总需求曲线的向右移动，使经济在现有的价格水平下总需求超过总供给。另一类被称为货币因素，即货币供给量的增加或实际货币需求的减少。这会使LM曲线向右移动，也会导致总需求在现有价格水平下扩大。在经济的总供给没有达到充分就业的产出水平之前，总需求的增加在使价格水平上升的同时，也使总产出增加。随着经济接近充分就业产出水平，总需求再增加，产出也不会再增加，而只会导致价格水平的上升。成本推动通货膨胀是指在没有超额需求的情况下由于供给方面成本的提高所引起的一般价格水平持续和显著的上涨。从总供给的角度来看，引起通货膨胀的主要原因在于成本的增加。成本的增加意味着只有提高原有的价格水平才能达到原来的产出水平，即总供给曲线向左上方移动。在总需求不变的情况下，总供给曲线向左上方移动会使国民收入减少，价格水平上升。根据引起成本增加的原因不同，成本推进的通货膨胀可以分为工资成本推动的通货膨胀、利润推动的通货膨胀和进口成本推动的通货膨胀三种。结构性通货膨胀是由于国民经济结构比例失调造成供求关系失调，从而引起物价的全面上涨。其表现是：一些经济部门因供不应求而出现物价上涨，另一些部门商品供过于求，但受成本和价格刚性的影响，其价格未有明显回落，从而导致总体价格水平上涨。三、 汇率波动以及物价变动的指数表现(一) 人民币兑美元的名义汇率走势图1显示的是2005年7月到2010年7月人民币兑美元的汇率走势，数据来源于中国人民银行网站。（/）图1 人民币兑美元汇率（2005.7-2010.7）从图1中可以看出再2005年7月人民币汇改之后，人民币兑美元的汇率有很明显的下行趋势，这一过程一直持续到2008年上半年，而之后人民币兑美元的汇率则稳定于6.8左右，不过2010年之后，人民币又存在了一定的升值压力。(二) 居民消费价格指数走势图2显示的是2005年7月到2010年7月我国居民消费价格指数的走势，数据来自国家统计局网站。（/）图2 居民消费价格指数（上年=100）（2005.7-2010.7） 由图2我们可以看到国内物价于2007年开始大幅上涨，这一阶段一直持续到2008年上半年，之后物价指数开始回落，甚至于2009年进入了负增长的状态，2010年国内物价又呈现上涨的态势。四、 物价变动影响因素的实证分析(一) 指标设计本文选取了CPI作为衡量物价变动的代表性指标。现行的物价指数主要包括居民消费价格指数（CPI）、生产者价格指数（PPI）、商品零售价格指数（RPI）、GDP价格平减指数。而在众多的物价指数中，CPI是最具代表性的指标，CPI的变化可以全面的反映物价水平的变化，并为国际上所公认。同时，CPI月度数据可以在国家统计局网站上找到，数据可信度高。考虑到汇率因素引起的物价变动，笔者选取了人民币名义汇率（R）作为代表性指标。人民币升值引致了货币供应量的增加，从而使得物价承受了上涨的压力。因此笔者选取人民币名义汇率作为衡量指标。考虑到货币因素引起的物价变动，笔者选取货币供应量（M2）作为代表性指标。现行的货币供应量的统计口径有三种M0、M1和M2。其中M0=流通中现金； 狭义货币（M1）=M0可开支票进行支付的单位活期存款；广义货币（M2）=M1居民储蓄存款单位定期存款单位其他存款证券公司客户保证金。相比而言，M2更能全面的衡量货币供应量，因此选取M2是较为合理的。考虑到进口商品价格变动引起的物价变动，笔者选取国际原油价格作为代表性指标。国际原油价格上涨将直接引致我国石化产品的价格飞涨，这些石化产品往往包括在CPI的核算范围中，此外石油以及石化产品作为其他产品生产的原材料，其价格上涨势必会引起其他行业的生产成本增加，进而诱发物价水平上涨。因此，国际原油价格变动作为进口商品价格变动的一种具有一定的代表性。具体指标如表1所示。表1 指标设计因素选取的指标符号汇率因素人民币名义汇率E货币因素货币供应量M进口价格因素国际原油价格O(二) 国内物价影响因素回归模型的构建笔者将国内物价水平影响因素方程定义为如下形式：其中P表示消费者物价指数；O表示国际原油价格；E表示人民币名义汇率；M表示货币供应量。同时，为了达到减少异方差的目的，笔者采用对数模型，变换后的模型定义为如下形式：(三) 实证检验1. 单位根检验单位根检验主要用于判断时间序列的平稳性，主要的单位根检验方法有DF检验和 ADF检验。其中DF检验只适用于1阶自回归过程的平稳性检验，为了使DF检验能适用于AR(p)过程的平稳性检验，需要对DF检验进行一定的修正，得到增广DF检验（augmented DickeyFuller），简记为ADF。ADF检验有以下三种类型：第一种：无常数均值、无趋势的p阶自回归过程：第二种：有常数均值、无趋势的p阶自回归过程： 第三种：有常数均值、有线性趋势的p阶自回归过程：依据之前设定的模型，笔者采用ADF检验将取对数后的数据进行单位根检验。同时根据AIC准则，选取适当的滞后阶数，设定单位根检验的基本类型（c,t,q）,其中c表示常数项，t表示趋势项，q表示滞后阶数。检验结果如表2所示。表2 单位根检验结果变量ADF统计量检验类型（c,t,q）显著水平（临界值）平稳性5%10%lnP-1.280128（c,t,1）-3.5066-3.1828不稳定lnP-4.002192（c,t,1）-3.0588-3.1840稳定lnO-0.613151（0,0,1）-1.9478-1.6195不稳定lnO-3.232995（0,0,1）-1.9480-1.6195稳定lnE-2.193184（c,t,1）-3.5066-3.1828不稳定lnE-5.176278（c,t,1）-3.0588-3.1840稳定lnM-0.317423（c,t,1）-3.5066-3.1828不稳定lnM-3.696712（c,t,1）-3.0588-3.1840稳定从表2中可以看出，变量lnP,lnO,lnE,lnM在10%的显著水平下不能拒绝原假设，是非平稳性变量，而对他们进行一阶差分后，变量lnP，lnO，lnE，lnM在5%的显著水平下都拒绝原假设，是平稳性变量。因此，通过ADF检验我们可知，lnP,lnO,lnE,lnM都为一阶单整序列。2. 协整检验在进行时间序列分析时，传统上要求所用的时间序列必须是平稳的，即没有随机趋势或确定趋势，否则会产生“伪回归”问题。但是，在现实经济中的时间序列通常是非平稳的，我们可以对它进行差分把它变平稳，但这样会让我们失去总量的长期信息，而这些信息对分析问题来说又是必要的，所以用协整来解决此问题。协整检验的方法主要有两种，一种是E-G两步法，另一种是johansen极大似然法，其中E-G两步法只能识别两个变量之间的协整关系，而johansen极大似然法可以检验非平稳时间序列中的所有协整关系，因此，johansen极大似然法比较常用。lnP,lnO,lnE,lnM这四个变量在我们所选取的样本区间上都是一阶单整的，这恰恰符合进行协整检验的条件，接下来我们采用johansen极大似然法进行检验。协整检验结果如表3所示。表3 协整检验结果虚拟假设特征值迹统计值1%临界值5%临界值None0.759397149.4112102.1993.17At most 10.47246183.8681876.0768.52At most 20.42992254.4496554.4647.21At most 30.34719128.5985035.6529.68At most 40.1765558.98086320.0415.41At most 50.0130270.6031906.653.76由表3可知，当虚拟假设认为变量不存在协整关系时，迹统计值是149.4112，在5%显著性水平下，临界值为93.17，这表明，在5%显著性水平下lnP,lnO,lnE,lnM之间存在长期协整关系。具体的协整模型估计结果如下：由以上方程可知，物价变动与人民币名义汇率，货币供应量，国际原油价格之间存在着长期的协整关系。其中人民币名义汇率的提高，货币供应量的增加以及国际原油价格的上涨都会引致消费者价格指数上升。具体来说，人民币名义汇率每提高1%，消费者价格指数将上升0.436%；货币供应量每增加1%，消费者价格指数将上升0.342%；国际原油价格每上涨1%，消费者价格指数将上升0.185%。3. 格兰杰因果检验格兰杰因果检验用于分析经济变量之间的因果关系。在时间序列情形下，两个经济变量X、Y之间的格兰杰因果关系定义为：若在包含了变量X、Y的过去信息的条件下，对变量Y的预测效果要优于只单独由Y的过去信息对Y进行的预测效果，即变量X有助于解释变量Y的将来变化，则认为变量X是引致变量Y的格兰杰原因。为了确定自变量与因变量之间是否存在因果关系以及影响的方式，笔者使用格兰杰因果检验方法对自变量与因变量之间的相互关系进行检验，检验结果如表4所示。 表4 格兰杰因果检验结果原假设F统计量P值是否拒绝原假设lnE不是lnP的格兰杰原因3.650940.4547拒绝lnP不是lnE的格兰杰原因4.680550.035855拒绝lnM不是lnP的格兰杰原因2.934190.04527拒绝lnP不是lnM的格兰杰原因0.325480.80691接受lnO不是lnP的格兰杰原因3.0673620.04318拒绝lnP不是lnO的格兰杰原因0.188100.66658接受根据以上结果，可以得出如下结论：人民币名义汇率变动是引致物价变动的格兰杰原因，物价变动也是引致人民币名义汇率变动的格兰杰原因，这也就是说汇率水平与物价水平之间有相互影响的关系。结合回归分析的结果，可知汇率上扬会导致物价上涨，物价上涨也会引致汇率上扬。货币供应量变动是引致物价变动的格兰杰原因，而物价变动不是引致货币供应量变动的格兰杰原因，这说明货币发行量的增加会使得物价上涨，但物价上涨却不一定会引起货币供应量的增加。国际原油价格变动是引致物价变动的格兰杰原因，而物价变动不是引致国际原油价格变动的格兰杰原因，这与原油价格上涨，促成产业成本增加，进而使得物价指数上扬的现实情况相符，同时也说明了物价上涨并不会引致国际石油价格上涨。五、 对策与建议(一) 实行稳健的货币政策在有关部门一系列平抑物价措施的作用下，汇率改革之后所形成的通胀压力已得到一定的遏制，但种种迹象表明，至今物价上涨过快的压力并未明显缓解。无论是从流动性、海外商品价格走势还是从劳动力成本走势来看，物价过快上涨仍是当前我国经济面临的最紧迫问题。就目前来看，由美国量化宽松政策带来的美元贬值和全球流动性泛滥，导致国际大宗商品价格持续攀升，国内输入性通胀压力正日益增加。在国内经济迅速增长的需求拉动、流动性总体宽松的货币推动以及人口拐点临近带来的劳动力成本上升等因素的综合影响下，今年上半年国内通货膨胀的压力仍然较大。一直以来，防范通胀被许多国家的中央银行视为货币政策的最主要目标，我国央行也将稳定物价作为当前货币信贷调控的首要任务。在我国现阶段，物价上涨的背后具有比较明显的货币因素。近年来，我国物价走势与货币供应量变动之间，存在相当直接的关联，往往在货币供应出现快速增长后，物价走势亦会跟着抬头向上，其间二者时滞大约相差半年至一年。当前全球通货膨胀苗头正逐渐显现，控制通胀已成为全球主要经济体中央银行的重要任务。目前，我国货币增速虽趋近调控目标，但考虑到稳定物价的重要意义，当前实施稳健货币政策的大环境并未改变，货币政策调控成果仍需巩固和加强。(二) 深化外汇管理体制改革在外汇体制方面，应该继续完善人民币汇率形成机制，扩大人民币汇率波动范围，同时放松对资本流出的限制，允许个人拥有外国资产。第一，要审慎确定人民币汇率变化的节奏。人民币不能大幅升值，因为外汇储备过快增长的主要根源是贸易顺差，而这是由我国的国际分工地位决定的，单方面的用人民币升值的方法来改变国际市场格局，其想法是不妥当的。第二，要放宽国内资本跨境投资的限制。建议从政策上弱化人民币的升值预期，借世界主要经济体进入加息周期的有利时机，把国内的资本引入到国际市场。参考文献 1 Corbo, Vittorio and McNelis, Paul D. 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