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阳光私募信托产品清盘原因简析 报告摘要： 所谓清盘是指，基金通过清算和分配基金资产结束其存在，并将基金资产全部变现，将所得资金分给持有人。2010年就有83只信托证券产品清盘，其中结构化产品有55只，非结构化产品有28只。信托产品终止主要有以下几个原因：信托产品存续期满；单位净值跌破止损线；信托产品规模或参与份额数达不到合同要求；为了发行新产品而清盘老产品等。 一、信托产品清盘不完全统计 2010年，阳光私募行业继续维持高增长态势。据私募排排网不完全统计，目前信托产品数已经达到1234只。近3年的私募发行数量呈上升趋势，分别发行产品157只、364只、488只。其中2010年成立的非结构化产品就达176只，同比增长了36%。私募产品的规模稳步增长，显示阳光私募赢得了市场充分认可。 但是，在阳光私募行业迅速的扩张中，也出现了一些终止的阳光私募产品，有些产品还未到期，这不能不引起投资者的警惕。 所谓清盘是指，基金通过清算和分配基金资产结束其存在，并将基金资产全部变现，将所得资金分给持有人。据不完全统计，截止2010年12月10日，有业绩记录的已清盘的证券投资类信托产品达340多只。2010年全年就有83只信托证券产品终止运营，其中结构化产品有55只，非结构化产品有28只。 历史上，阳光私募的清盘事件并不多见，2008年1月赵丹阳高调清盘，被后人称赞为坚持自己的投资理想。2009年最后一天，深圳市三羊资产管理有限将4只以三羊资产为投资顾问的证券投资集合资金计划全部清盘。同时，该消息也拉开了2010年阳光私募产品的清盘大幕。 在2010年宣布清盘的28只非结构化产品中，担任投资顾问的分别有私募公司、证券公司、信托公司及公募基金公司等等(部分清盘产品如下表)。产品名称信托公司投资顾问信托类型累计净值今年收益成立日期中睿合银 1 号中融信托中睿合银非结构化1.322420.42%2009-08汇天 3 号华信信托汇天投资非结构化0.9788-2.40%2009-06华安 1 号中诚信托华安基金非结构化1.0597-13.94%2009-06富达( 1 期)外贸信托外贸信托非结构化0.8945-18.14%2009-06富韬( 1 期)外贸信托外贸信托非结构化0.9072-22.59%2009-06振华 1 号西安信托国信证券非结构化1.2304-5.20%2009-05中诚主题精选中诚信托华夏基金非结构化1.1013-3.58%2009-05江平超级价值 1 期中信信托亿隆投资非结构化1.01362.59%2009-05屹立东方中融信托屹立资产非结构化1.0471-4.55%2009-03策略大师重国投永圣慧远非结构化2.92804.16%2009-03诚诺西部信托诚诺投资非结构化1.1842-2.85%2009-02智慧 1 号山东信托智慧投资非结构化1.2844-5.85%2009-02和众 1 号山东信托世纪和众非结构化1.2922-0.26%2008-08瑞智一期平安信托平安证券非结构化0.4464 2007-12华夏精选国投信托华夏基金非结构化1.1394-10.75%2007-12长城富利 07-1北方信托长城基金非结构化1.37641.96%2007-12 二、信托产品清盘原因简析 一般来说，信托证券产品清盘主要有以下几个原因：信托产品存续期满；单位净值跌破止损线；信托产品规模或参与份额数达不到要求；为了发行新产品而清盘老产品等。 1、 信托产品存续期满 2010年宣布清盘的产品，绝大多数是由于信托期限已满。特别是非结构化产品，大多存续期为1-3年，在期满后就选择不再运营，这属于“正常死亡”。 2、 单位净值跌破止损线 这种情况下终止的产品比较少，原因是基金经理投资管理不善，加上一些产品是在2008年发行，碰上单边下跌的大熊市，从而导致基金净值跌破信托合同中约定的止损线，不得不被信托公司清盘。目前，大部分阳光私募产品均将止损线设在7毛钱，如果连续一段时间基金净值都在7毛钱以下，就或者提前结束清盘，或者改变投资策略。 3、 信托产品规模或参与份额数达不到要求 部分信托产品成立以来，业绩不如人意，长期徘徊在净值边缘，甚至还连续出现负收益情况，导致大量的持有人赎回产品，而其本来规模就只有2-5千万，出现大量赎回后就达不到信托合同中约定的最低规模或者最少份额红线，从而被迫清盘。 4、 为了发行新产品而清盘老产品 自从2009年7月，信托产品开设证券账户被叫停之后，原有的存量信托证券账户就越发紧俏。私募公司发行新的信托产品，要付出很高的账户成本。为此，一些私募公司为了发行新产品，就选择将一些资金管理规模不大、收益不太理想的老产品清盘，利用老产品的证券信托账户重新发行新产品。 三、 投资者要慎重选择信托产品 由以上分析可见，除了信托产品存续期满的“自然死亡”之外，信托公司旗下证券产品选择清盘的主要原因就是投资业绩不太理想，而“被迫死亡”。 比如，由华夏基金担任投资顾问的“中诚金福2号”，在2010年6月18日，单位净值为0.6985元，跌破信托合同中规定的0.70元止损线。之前该产品已经在在0.7元止损线上方苦苦挣扎近8个月时间。 而由平安证券投资经理封树标管理的“瑞智一期”，在今年2月清盘的时候，其基金净值只有0.4464，损失超过55%。这些案例都是典型的由于经营不善造成的产品生命非正常结束。 对于投资者来说，购买了类似业绩表现太差而清盘的阳光信托产品，意味着造成了永久的投资损失。 所以，投资者在购买私募信托产