天天基金专题研究一季度与全年业绩相关性研究.doc

天天基金专题研究：一季度与全年业绩相关性研究报告摘要：为了更好的帮助我们的基金投资者规避风险，获取更为稳定的收益，我们统计了2005-2012年8年间，一季度排名前十的偏股型基金与当年排名前十的偏股型基金之间的关系。近8年间，仅2011年出现1季度前十基金为盈利而后全年出现亏损的特例。排名稳健的个基大多更注重个股的选择，或者能及时调换行业，抓住上涨板块，规避下跌板块，最优秀的是能对资产配置进行判断，根据牛熊市调整股票仓位。其间典型的代表为华夏大盘精选、华夏策略精选、广发稳健增长、景顺长城核心竞争力。后来居上的个基则有的在于成功换仓的重仓股在后3季度表现出色，对行业和个股的准确把握是其后来居上的关键。其间典型的代表为泰达宏利成长、国富弹性市值、银华核心价值优选、华夏优势增长、广发核心精选。排名下滑的个基则大多处于合约限制或其他原因，未更换重仓的行业。一旦其重仓行业当年出现错配，后续持续落后其他行业，该个基排名就出现大幅下滑。下滑最厉害的是出现行业错配，特别是结构性市场中，错过强势行业重仓弱势行业，在市场当季大涨甚至出现个基亏损的极端情况。而此种情况，是最需要投资者进行规避的，我们也会在每个季度跟踪、分析推荐的个基，帮助投资者规避风险，获取更大的超额收益。2005-2012年1季度与全年基金业绩排名比较由于部分基金投资者偏好购买阶段业绩排名靠前的偏股型基金，特别是部分我们未给予推荐的基金。为了更好的帮助我们的基金投资者规避风险，获取更为稳定的收益，我们统计了2005-2012年8年间，一季度排名前十的偏股型基金与当年排名前十的偏股型基金之间的关系，并重点分析其中业绩排名稳定、业绩排名后来居上与业绩排名下滑个基的内在原因。通过我们对其当年各个季度资产配置、行业配置及重仓个股的分析，重点寻找其1季度排名与全年排名错位的原因。综合2005-2008年这8年间的1季度排名与全年排名，同时比较了1季度收益与全年收益的情况，购买1季度排名前10的基金，以1年为周期来看，期间收益仅有2种情况出现亏损。第一种情况：当年为熊市，2008年、2011年为例。08年排名第10的泰达宏利成长1季度也亏损15%，全年虽然排名第二，但也亏损了32%。更为危险的例子为2011年。11年沪指、深成指1季度分别上涨4.27%、0.84%，但当年2月9日到7月7日，央行3次加息。当年1月14日到6月14日，存款准备金连续6次上调，GDP增速从1月的9.8%下降到12月8.9%，CPI增速从1月的4.9%到8月最高通胀水平高达6.2%，衰退周期确认从而导致市场大幅下跌，投资者当年亏损严重。第二种情况：2005年的震荡市，涨少跌多。若不仔细甄别个基上涨的原因，会导致全年出现小幅亏损，如我们分析的嘉实成长收益，1季度上涨4.31%，全年实际上涨2.29%，若1季度末购买其并持有至年钟，投资者将亏损1.94%。这两种会导致亏损的情况是投资者需特别注意的。其次，其他购买个基出现排名错配的情况，仅是盈利多少的差别，不会给投资者带来资产的损失。综合8年间的分析结果，排名稳健的个基大多更注重个股的选择，或者能及时调换行业，抓住上涨板块，规避下跌板块，最优秀的是能对资产配置进行判断，根据牛熊市调整股票仓位。其间典型的代表为华夏大盘精选、华夏策略精选、广发稳健增长、景顺长城核心竞争力。后来居上的个基则有的在于成功换仓的重仓股在后3季度表现出色，对行业和个股的准确把握是其后来居上的关键。其间典型的代表为泰达宏利成长、国富弹性市值、银华核心价值优选、华夏优势增长、广发核心精选。排名下滑的个基则大多处于合约限制或其他原因，未更换重仓的行业。一旦其重仓行业当年出现错配，后续持续落后其他行业，该个基排名就出现大幅下滑。下滑最厉害的是出现行业错配，特别是结构性市场中，错过强势行业重仓弱势行业，在市场当季大涨甚至出现个基亏损的极端情况。其间典型的代表为嘉实成长收益、万家公用事业、中邮核心成长、天治趋势精选、民生加银景气行业。2005年05年，我们重点分析广发稳健增长(270002)、泰达宏利成长(162201)与嘉实成长收益(070001)业绩差异的原因。2005年市场前低后高。1、2季度申万各行业普跌，各行业间仅存在跌多跌少的幅度区别。但债市一片红火，全年中债总指数全年上涨10.55%，大大超越股票市场。从资产配置上看，在股弱债强的市场下，混合型的基金受益明显。广发稳健增长、嘉实成长收益都属于混合型资产，配置了相当比例的债券。从行业配置上来看，当年1季度，交通运输、食品饮料板块排名靠前。而广发稳健增长、嘉实成长收益都重仓了交通运输仓储行业，而泰达宏利成长则由于重仓医药生物，1季度排名不甚理想。从个基持股分析来看，广发稳健增长(270002)的投资组合较稳健，2季度仅下跌0.71%。1季度其持仓排第二的盐湖股份上涨20%，排第三的烟台万华上涨40%，排第五的海油工程上涨33%，另1季度其重仓持有的贵州茅台、大商股份分别上涨31%、21%。以上个股是广发稳健增长1季度排名第一的主要原因。其持仓行业较均衡，排名第一的行业占净值比例也未超过15%。中报期间其又调仓，配置食品饮料为第一重仓，而食品饮料在3季度上涨9.22%，超越交通运输的5.64%涨幅。后来居上的泰达宏利成长(162201)主要受益于3季度其上涨12.94%，大幅超越同类基金。泰达宏利成长的成功超越主要来源于其重仓股换股准确。其在一季度将华海药业、浙江龙盛、同仁堂、海正药业调出重仓股，其中海正药业一季度下跌9%，全年下跌34%；同仁堂一季度上涨9%，全年不涨不跌0%；浙江龙盛一季度上涨2%，全年下跌11%。而其一季度新重仓的航天信息、云南白药、赣粤高速则在下半年贡献了较大收益。航天信息一季度下跌1%，全年上涨33%；云南白药一季度上涨29%，全年上涨62%；赣粤高速一季度上涨23%，全年上涨34%。业绩排名下滑的嘉实成长收益(070001)，从各季度涨跌幅可知，其业绩下滑主要来自4季度其下跌3.33%，业绩垫底。4季度中，其3季度的重仓股除了华侨城A、天津港有所上涨，其他个股大幅下跌。华海药业、海正药业、盐田港、中原高速、同仁堂等当季分别下跌31%、 17%、15%、15%、8%。嘉实成长的重仓行业占净值比例较高。2004年年报交通运输仓储行业占比达到24.19%，2005年3季度交通运输仓储、医药生物占比分别达到29.67%、23.55%。而四季度对应个股华海药业、海正药业、盐田港、中原高速、同仁堂都下跌较多，直接导致其业绩受到拖累。当年行业出现一季度与全年排名错位的主要有交通运输、黑色金属等。全年中，食品饮料主要是白酒、商业贸易、医药生物板块排名靠前。2006年06年，我们重点分析景顺长城内需增长(260104)、兴全趋势投资(163402)与广发稳健增长(270002).2006年为牛市，当年沪指上涨130.43%，深成指上涨132.12%。申万各行业仅在3季度出现部分行业回调，全年各行业普涨。牛市行情下，债市则相对冷清。全年中债总指数全年仅上涨2.62%。牛市行情中，因指数型、主动股票型股票仓位较高，主动股票型平均收益跑赢混合型基金的平均收益。从资产配置上看，在牛市中，股票仓位高的基金受益更明显。景顺长城内需增长、兴全趋势投资1季度股票仓位在90%左右，全年仓位高于80%。而广发稳健增长的股票仓位则较低，其仍配置了相当比例的债券，导致在2季度以后涨幅逐渐落后。从行业配置上来看，当年1季度，有色金属、食品饮料、采掘板块排名靠前。2季度金融服务、交运设备、食品饮料领先。3季度涨幅有所减弱，房地产、餐饮旅游、信息服务超越其他板块领涨。4季度，黑色金属板块补涨，其次为受益牛市的金融服务及食品饮料。1季度景顺长城内需增长、兴全趋势投资与广发稳健增长都重配了食品饮料行业，踩对市场节奏。不同的是3,4季度，景顺长城内需增长调仓重配了金融保险业，抓住了领涨的板块。而广发稳健增长既由于股票仓位不高，且3,4季度重配的是批发零售与房地产，有所落后。从个基持股分析来看，景顺长城内需增长(260104)各季涨幅排名靠前。景顺长城内需增长全年股票仓位都较高，维持在85%以上，每季度涨幅都排名靠前，充分受益牛市行情。后来居上的兴全趋势投资(163402)主要受益于其三季度涨幅达9.94%，第二位仅6.16%。三季度的上涨主要归功于其重仓的招商银行、金发科技、中航飞机、民生银行的涨幅都超过了20%，第五重仓的中华企业甚至涨幅高达54%，而当季沪指仅上涨4.8%。业绩排名下滑的广发稳健增长(270002)主要因为其为混合型基金，股票仓位较低，仅为65%左右。其在4季度大盘继续猛涨的行情中下调了股票仓位到59%，因此四季度仅25%，远远落后于沪指52.67%的涨幅和同类平均涨幅。当年行业出现一季度与全年排名错位的主要有采掘、黑色金属、化工等。全年中，由于处于牛市，当年沪指上涨130.43%，金融服务、食品饮料、有色金属等板块排名靠前。2007年07年，我们重点分析华夏大盘精选(000011)、国富弹性市值(450002)与万家公用事业(161903).2007年，沪指从6124.04点开始回落，年终收于5261.56点，但全年涨幅仍高达96.66%。债市开始抬头。在2007年末市场开始进入熊市，4季度市场开始下跌。申万各行业同样前3季度高歌猛进，从4季度部分行业开始提前回调，而金融服务、建筑建材、农林牧渔依然上涨10%以上。全年来说，市场为牛市，依然是股票仓位较高的基金更为受益。从资产配置上看，华夏大盘精选、国富弹性市值都保持了较高的仓位。而万家公用事业则踩错市场节奏。华夏大盘精选在3季度大幅调低了股票仓位至65.78%，在4季度后稍稍回补仓位。从行业配置上来看，当年1季度医药生物、纺织服装、家用电器板块排名靠前。2季度房地产、采掘、金融服务一路飞涨。3季度由于通胀预期，采掘、有色金属、黑色金属板块将其他板块远远甩开。4季度则是金融服务、建筑建材、农林牧渔补涨。透支涨幅的有色金属、采掘、黑色金属则率先展开回调，拉开熊市的序幕。华夏大盘精选全年都重仓了金属非金属，中报时增配了房地产获得不错超额收益。万家公用事业则是在1季度由于其主题性配置交通运输仓储业达49.98%之多，所以1季度受益该板块的上涨而领先。国富弹性市值全年的行业配置都较为平均。从个基持股分析来看，王亚伟管理的华夏大盘精选(000011)以1季度和4季度的卓越表现，全年226%的涨幅力压群雄夺魁。华夏大盘精选在三季度曾判断市场位于高点并将股票资产大幅减仓至66%，银行存款从中报的6%迅猛加到31%。但在四季度股票仓位又加回到80%。华夏大盘精选的行业配置较平均，重仓的金属非金属在07年全年最多仅占19%。后来居上的国富弹性市值(450002)由于后3个季度的卓越表现而实现赶超。1季度其涨幅仅26%，主要由于其重仓的个股均涨幅不佳，大商股份、民生银行、阳泉煤业、歌华有线等涨幅仅在25%以下。但一季度期间，将民生银行、华联综超、歌华有线、阳泉煤业调出重仓，将长江电力、st鞍钢、福耀玻璃、武钢股份调入重仓。2季度其重仓的大商股份、福耀玻璃、万科A、盐湖股份都上涨60%左右。其在2季度重仓买入的中信证券在3季度涨幅高达83%。4季度其第二、第三重仓的中国石化、盐湖股份又分别以24%、34%的上涨抵消了其他个股的下跌，使4季度国富弹性市值仍上涨2.67%。业绩排名下滑的万家公用事业(161903)为主题型基金，其不低于80%的股票型资产需投资于巨潮公共服务指数成份股。07年1季度其50%的仓位为交通运输仓储业，受益交运设备、公用事业1季度涨幅靠前而在1季度名列第8。但在1季度其大幅降低股票仓位至63%，并且其一直重仓交通运输仓储业。虽然2季度其金融保险持仓达8.11%，采掘业在4季度占比达到10.56%，但由于占比不高，所以涨幅在其后3季度逐渐落后。当年行业出现一季度与全年排名错位的主要有纺织服装、综合、交运设备等。全年中，依然则是金融服务、采掘、有色金属等板块排名靠前。07年后期主要由于通胀推高了大宗商品板块。2008年08年，我们重点分析华夏大盘精选(000011)、中银中国精选(163801)与兴全全球视野(340006).2008年，沪指从年初5265点开始下跌，年终收于1820.81点，跌幅高达65.39%。在股市大熊的同时，由于政府放松流动性，债市如火如荼，当年中债总指数上涨14.89%。熊市中率先降低股票仓位的基金亏损较少，混合型偏股基金由于可配较多债市而多多受益。从资产配置上看，华夏大盘精选、中银中国精选均在2008年2季度大幅降低股票仓位，从而截短损失。而兴全全球视野则基本在全年都保持了70%左右的股票仓位，拖累了其在08年后期的表现。从行业配置上来看，当年1季度防御性的农林牧渔、综合等板块下跌较少。2季度换为采掘、金融服务、农林牧渔列跌幅较少的板块，其他各板块跌幅均超过20%。3季度则换成前期大幅下跌的交通运输、金融服务与纺织服装稍稍排名靠前。4季度由于市场开始企稳，4万亿投资及3G投资拉开，导致医药生物、建筑建材、信息服务已开始企稳，在4季度录得正收益。当年排第一的金元惠理宝石动力为混合型基金，股票配置比例不超过60%。由于其成立于2007年8月，当年年末股票资产占比仅为35.88%，在08年1季末、年中股票仓位分别下降到10.88%、0.72%，因此其全年才下跌3.07%。从个基持股分析来看，王亚伟管理的华夏大盘精选(000011)主要胜在1季度、3季度、4季度下跌较少，从而在熊市中排名靠前。08年1季度所有申万一级行业普跌，农林牧渔以6.50%的最小跌幅排名首位。但华夏大盘精选当季重仓个股占比已下降，排首位的岳阳兴长仅占股票市值的4.13%，持股较为分散。同时当季前十大重仓股中仍有北大荒、广日股份录得正涨幅，分别上涨15%、6%。在年中，华夏大盘精选果然将股票仓位下降到51.58%，从而在3、4季度躲过大跌，全年排名保持靠前。后来居上的中银中国精选(163801)同样得益于较低的仓位。虽然1季度中银中国精选仓位不高，但其前十大重仓个股占比高于华夏大盘精选，07年末招商银行占股票市值比高达的6.41%。同时其重仓个股在1季度悉数暴跌，中信证券、柳工、双汇发展、st鞍钢纷纷下跌达41%、37%、36%、36%。但在3季度其将股票仓位大幅下降到47.95%，并且重仓的宁夏建材、大秦铁路、宝钢股份仅下跌3%、3%、17%。在4季度重仓的宁夏建材、双汇发展、中国铁建、康缘药业甚至上涨58%、25%、7%、2%。业绩排名下滑的兴全全球视野(340006)1季度排名靠前，主要因为其重仓的云天化逆势上涨26%，同时烟台万华、中国玻纤仅下跌12%、11%。其后由于其基本未降低股票仓位，因此排名下滑较快。3季度、4季度其重仓个股基本未更换，并且一直重仓金融保险业，并为了09年布局逆势加仓了金融保险业，年末时金融保险业行业占比高达20.42%。当年金融保险业跌幅排名倒数，拖累了该基金业绩。当年行业出现一季度与全年排名错位的主要有化工、房地产、纺织服装等。全年中，信息服务、医药生物、农林牧渔等防御性板块排名靠前。2009年09年，我们重点分析华夏大盘精选(000011)、银华核心价值优选(519001)与中邮核心成长(590002).2009年，沪指当年由于受益4万亿投资与流动性宽松而展开一波反弹，全年上涨79.98%。债市在经历08年的牛市后转为股强债弱的局面。当年王亚伟管理的华夏大盘精选(000011)再次拔得头筹。从资产配置上看，华夏大盘精选主要在1季度以后大幅加仓，而银华核心价值优选则是全年都保持了高仓位。中邮核心成长在08年仓位就不低，在1季度以后股票加仓到89.80%。股票仓位比较来看，三个个基差别不大。从行业配置上来看，4万亿及通胀预期因素，使1季度有色金属、交运设备、房地产等涨幅居前。2季度仍为房地产、采掘，3季度市场开始回调，成长型的板块如综合、医药生物、食品饮料领涨，4季度换为家用电器、电子、轻工制造领先。华夏大盘前3季度行业配置较为均衡，仅是在4季度配置金融保险板块达27.28%。银华核心价值优选在后3季度一直重配机械设备仪表板块。中邮核心成长则钟情金融保险业，全年保持重配，年末该板块达到28.59%。从个基持股分析来看，华夏大盘精选全年各个季度涨幅都靠前，特别是3季度市场出现回调，其仍录得5.90%的涨幅。主要归功于占比10.36%的阳泉煤业3季度上涨18.56%。同时其重仓的恒生电子、中材国际、s上石化、中恒集团纷纷超越所在板块大幅上涨。后来居上的银华核心价值优选(519001)仅仅在1季度排名略靠后，主要在于其持股较为分散。1季度其重仓个股中大涨个股仅占不到一半。其重仓的贵州茅台、海油工程、盐湖股份、恒瑞医药1季度涨幅都仅为个位数。2季度该基金及时调仓，调入重配的民生银行、兴业银行、浦发银行、招商地产在2季度金融地产的蓝筹行情中贡献大量收益。3季度，其基于行情的判断，减持了银行地产，调入上汽集团、中国石化、福耀玻璃分别上涨32%、6.6%、24%，在金融地产回调的行情中，仍使银华核心价值优选上涨5.34%。3季度银行地产被其悉数调出重仓，增配了徐工机械、一汽轿车、紫金矿业、美的电器、青岛海尔。由于09年家电、汽车下乡，家电、汽车行业销量猛增，4季度家用电器、交运设备、电子等业绩较优板块涨幅超越了房地产、金融服务等板块。业绩排名下滑的中邮核心成长(590002)1季度主要配置了银行地产，其重仓个股辽宁成大、吉林敖东、金地集团、上海机电在当季分别上涨106%、81%、68%、46%，使其涨幅在1季度基金榜排名榜首。其后3个季度其并没有调配家电、汽车板块，而是始终重配金融保险、批发零售、房地产行业，在4季度增配了医药，错失家电、汽车板块的“下乡”行情。其后3个季度的业绩拖累了其全年的排名。当年行业出现一季度与全年排名错位的主要有建筑建材、纺织服装、餐饮旅游等。全年中，有色金属、采掘、房地产、交运设备分别受益4万亿投资等政策因素而排名靠前。2010年10年，我们重点分析华夏策略精选(002031)、华夏优势增长(000021)与天治趋势精选(350007).2010年，沪指先抑后扬，由于国五条的发布，上半年市场大幅下跌。年中，由于美国量化宽松，全球流动性泛滥推动了周期有色板块大涨。由于年末央行开始加息，前3季度微弱上涨的债市掉头向下。从资产配置上看，华夏策略精选全年仓位都不高。而华夏优势增长则在1季度准确地大幅下调仓位，在2季度末又回补股票仓位，择时非常精准。天治趋势精选则全年保持80%以下仓位，特别是10年下半年，2季度末仓位仅有53%，年终也仅保持68%的仓位，因此在下半年的大行情中落后。从行业配置上来看，10年前3季度属于典型的结构市，成长股集中的电子、信息服务、综合板块1季度领涨。2季度由于国五条的冲击，黑色金属、房地产、金融、化工板块领跌，防御型的食品饮料、医药生物及成长型的电子板块跌幅较少。3季度由于美国量化宽松导致的大宗商品行情及超预期的铁路投资刺激，有色金属、交运设备、食品饮料等板块领涨。4季度市场基本见顶，采掘、有色金属等板块通胀受益板块领涨，而由于GDP下滑预期，商业贸易、房地产、交通运输板块已率先下滑。华夏策略精选全年都维持金融保险业的高配。华夏优势则主要维持机械设备仪表行业的高配。天治趋势精选则在上半年重配了信息技术业，在下半年则换为机械设备仪表，从行业上并未显出明显的区别和优势。从个基持股分析来看，王亚伟管理的华夏策略精选重仓个股与其管理的华夏大盘精选类似度相当高，其投资组合依然显示出绝佳的个股选择。1季度大盘疲弱，华夏策略精选与华夏大盘精选依然录得正涨幅。华夏策略精选主要因为其第三、第四重仓的中恒集团、广汇能源当季录得41.4%、39.4%的涨幅，同时渝开发、白云机场当季分别上涨6.63%、12.12%，第一、第二重仓的建设银行、工商银行跌幅为个位数。2009年年报，华夏策略精选重仓个股与华夏大盘精选重仓个股仅有一个交通银行不重合，而华夏策略精选对应的持有的招商银行。1季度后，华夏策略精选将东湖高新、海南海药调入重仓，2季度将葛洲坝调入重仓。3季度调出东湖高新调入东方金钰。这些黑马型重仓个股给华夏策略精选带来大幅收益，3季度广汇能源、中恒集团、葛洲坝、乐凯胶片、东湖高新、海南海药分别带来12%、63%、26%、54%、41%、22%的涨幅。4季度其重仓的广汇能源、东方金钰、中恒集团、中航电子、葛洲坝、乐凯胶片也分别带来了34%、14%、48%、16%、33%、26%的大幅收益。所以华夏策略精选胜在个股而不在板块。2010年在年度涨幅板块前三为有色金属、电子、医药生物，其重仓金融保险业的情况下，仍保持排名靠前，全年夺取“探花”宝座。后来居上的华夏优势增长(000021)胜在3、4季度的大幅增长，其前2个季度表现平平，分别下跌4.69%、14.71%。但2季度末其重仓买入包钢稀土、莱宝高科。3季度其重仓个股中除交通银行录得1.8%的下跌，其他前十大重仓股均取得30%以上涨幅，包钢稀土、莱宝高科甚至分别上涨116%、57%。4季度则主要得益于莱宝高科、中国宝安的继续发力，当季分别上涨80%、40%。这三只牛股是当年华夏优势增长重仓机械设备仪表行业的情况下能后来居上的重要原因。业绩排名下滑的天治趋势精选(350007)主要源于3,4季度涨幅太弱，拖累其业绩排名。主要原因在3,4季度市场大涨的情形下其股票仓位较低。天治趋势精选受限了股票仓位低于80%，同时其重仓配置的信息技术业、机械设备仪表板块表现一般，重仓配置的个股也表现平平，因此导致排名下滑。当年行业出现一季度与全年排名错位的主要有信息服务、餐饮旅游、信息设备等。全年中，有色金属、电子、医药生物、食品饮料分别受益于量化宽松、利润增长等因素而排名靠前。2011年11年，我们重点分析鹏华价值优势(160607)、长盛创新先锋(000021)与银华领先策略(180013).2011年，由于高通胀、央行频频收紧流动性，中国经济增速下台阶，市场进入股债双杀的衰退周期。全年沪深指数大幅下跌。从资产配置上看，鹏华价值优势全年股票仓位都较高，其排名靠前主要在于其重仓的金融保险行业下跌较少。长盛创新先锋为混合型，合同约定股票仓位不超过80%，属于被动仓位较低。同时，其在2011年中也下调了部分仓位到70%。银华领先策略全年也保持了较高仓位，而且行业中配置个股下跌较多，因此拖累其业绩排名。从行业配置上来看，1季度黑色金属、综合、房地产领涨。2季度市场掉头急剧向下，以餐饮旅游、机械设备领跌，采掘、黑色金属跌幅较小。3季度受益高息差的金融服务和餐饮旅游跌幅最小，黑色金属以18.53%的跌幅垫底。4季度申万各行业尽墨，全线下跌。前3季度持续下跌的信息服务下跌最少，其次为餐饮旅游，后续为防御性的公用事业、农林渔牧板块。鹏华价值优势主要因为其持续高配了金融保险业，且主要为各大银行，下跌市场中由于该类beta较小且由于高息差获利，行业PE也显著低于市场平均而获益。长盛创新先锋则因1季度重配的机械设备仪表而录得负收益，排名拖后。但在2季度开始，其持续加仓食品饮料行业，同时由于其较低的股票仓位，在后3季度由于较小的下跌而排名持续超越同类基金。银华领先策略虽然在2季度行业更换为金融保险业，但主要配置的为弹性大的券商板块，下跌市场中依然跌幅较大从而拖累其业绩排名。从个基持股分析来看，由于鹏华价值优势规模较大，其重仓个股中始终有2只银行个股。2011年其十大重仓个股中最多有5只银行股，其他皆为大盘蓝筹，为其较少的下跌幅度贡献颇多。后来居上的长盛创新先锋(000021)1季度由于其重仓的华东医药、用友软件、云南白药分别下跌20%、15%、8%而拖累业绩，当季下跌了2%。1季度里其调入的金科股份、海信电器在2季度纷纷上涨，抵消了部分个股的下跌。下半年，首先受益于其较低的股票仓位，其次其重仓配置的食品饮料行业跌幅较小，且伊利股份、双汇发展、酒鬼酒更是纷纷上涨，带来较大收益。业绩排名下滑的银华领先策略(180013)主要源于3,4季度业绩的大幅下跌。1季度其重点配置的汽车、水泥、券商个股涨幅颇多，海螺水泥、上汽集团、中信证券分别取得37%、26%、11%的高涨幅。但随着2季度经济增长开始下台阶的迹象越来越明显。但其却并未更换重仓个股且岁虽重仓了金融保险业但主要持有的是券商保险个股，而非受益高息差环境的银行。3季度，其持有的海螺水泥、滨江集团、八一钢铁、中国太保纷纷大幅下跌达38%、37%、32%、17%。4季度其对重仓个股有所换仓，但换仓个股下跌依然猛烈，重仓的广发证券、冀中能源、一汽富维、宏源证券、烟台万华、悦达投资分别下跌32%、29%、27%、23%、19%、17%，直接导致排名大幅下滑。当年行业出现一季度与全年排名错位的主要有黑色金属、建筑建材、有色金属等。全年中，金融服务、房地产等低beta的大盘蓝筹板块及业绩较佳的信息服务、综合、食品饮料排名靠前。2012年12年，我们重点分析景顺长城核心竞争力(260116)、广发核心精选(270008)与民生加银景气行业(690007).2012年，在经历一年的下跌后再1季度有所反弹。但2季度复苏幻想消失后，2、3季度市场继续下跌。4季度市场在跌破2000点的绝望气氛中绝处逢生，上演年终大逆转。债市受益于流动性较宽松的环境而在全年延续11年4季度的涨势，仅3季度小幅回调。从资产配置上看，由于景顺长城核心竞争力成立于2011年末，其躲过了2011年的市场大幅下跌，并较准确地在市场底部大幅加仓，当年1季度即将股票仓位配置至84%。在当年全年其都保持了较高的股票仓位主要依靠个股的选择获取了较高的alpha收益。由于12年为N型震荡市，广发核心精选和同样成立于11年底的民生加银景气行业的股票仓位变化都不大，资产类别的选择保持稳定，资产类别择时的超额收益并没有太大区别。从行业配置上来看，1季度复苏幻想下，低估值、销售数据良好的房地产、有色金属、综合、低估值的金融服务板块领涨，而信息服务、医药生物、公共事业领跌。2季度医药生物、食品饮料板块发力，以中医药板块、医药商业板块领涨，黄酒、白酒、葡萄酒各色酒类板块紧跟其后。复苏幻想消失，海外市场风雨飘摇等因素造成有色金属、采掘、以出口为主的轻工制造板块领跌。3季度经济的再次下滑、市场流动性的紧张使大盘成为惊弓之鸟，所有板块悉数下跌，以反弹幅度较小的采掘板块、信息服务板块跌幅较少。受出口、内需疲弱影响较大的纺织服装板块、家用电器在3季度领跌，房地产板块回调筑建双底。4季度市场绝地逢生，随着4季度经济指数回升，房地产投资及销售大幅提升，低估值的房地产、银行板块分别以19%、11%的涨幅领涨。景顺长城核心竞争力1,2季度行业配置较准确，配置的金融保险、房地产业都涨