总论 第1章.ppt

高级财务管理 主讲教师 周静 培养目标 主题词 积极 积极心态 积极学习态度 团队 学会与人分享 与人合作 整个教学采用课后分组做PPT 课堂参与讨论的形式学习 提出问题 1 公司财务管理的本质 2 金融环境变化对企业财务管理的影响 3 时间价值和风险计算方法 4 财务决策法则 5 公司财务总监 CFO 的职责 财务管理基础知识的梳理 1 财务管理基础内容 目标 原则 方法2 金融市场与财务决策3 价值观念4 风险及风险报酬5 投资管理6 资本成本 财务管理基础 财务管理是企业组织资金运动 处理经济关系的一项综合性管理工作 它以资金周转为对象 研究企业如何筹资 如何将筹集到的资金有效使用 以及如何将实现的利润进行合理的分配 以制定合理的财务政策 同时将资金周转过程中所涉及到的经济关系要协调处理好 理财人员通过对影响企业的财务战略的微观因素和宏观因素的分析 顺应理财环境的变化 采用科学的理财方法 树立新的理财观念 合理地选择适合于企业的资本结构 投资决策 股利政策以及营运资本政策 以实现企业价值最大或股东财富最大的理财目标 企业财务活动 企业财务活动是以现金收支为主的企业资金收支活动的总称 企业生产经营过程企业的资金收支 构成了企业经济活动的一个独立的方面 这便是企业的财务活动 企业的财务活动分为四个方面 这四个方面也是财务管理的基本内容 返回 销售 购买 生产 财务活动财务管理基本内容 一 筹资活动企业筹资管理 二 投资活动企业投资管理 三 经营活动营运资金管理 四 分配活动利润及其分配管理 决定 财务管理目标 财务管理的目标又称理财目标 是指企业进行理财活动所希望实现的结果 是评价企业理财活动是否合理的基本标准 返回 财务管理基础 根据财务管理理论和实践 最具有代表性的财务管理目标主要有以下几种观点 一 利润最大化1 概念模糊 利润包含内容较多 会计利润 每股利润 2 未考虑资金时间价值 长期 短期 长期是多长时间 凯恩斯 从长期来看 我们每个人都有一死 3 未考虑风险因素4 未考虑成本效益原则 往往会使财务决策具有短期行为的倾向因此 现代财务管理理论认为利润最大化并不是财务管理的最优目标 二 股东财富最大化 股票市价最大化与利润最大化相比 股东财富最大化有积极的方面 1 考虑了风险因素 2 在一定程度上能够克服企业的短期行为 3 股东财富最大化目标比较容易量化 便与考核和奖惩 存在缺点 1 只适用于上市公司2 只强调了股东的利益3 股票市价受多因素影响 三 企业价值最大化企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营 采用最优的财务政策 充分考虑资金的时间价值和风险报酬的关系 在保证企业长期问发展的基础上是企业总价值达到最大化 企业价值的计量 式中V为企业的价值 FCFt为企业在t期预期得到的现金净流入量 r为对企业各期所得到的净现金流入量的贴现率 由企业风险的大小决定 t为各期现金流入的时间 n为产生现金流量的总的期数 在持续经营假设的条件下 n为无穷大 如果各年的自由现金流量相等 则上式简化为可以看出 企业的价值与预期的报酬呈正比 与预期的风险成反比 企业价值最大化的优点 1 考虑了时间价值2 考虑了风险和报酬的关系3 企业价值最大化能克服企业在追求利润上的短期行为请对比各种财务管理目标的优缺点 财务管理的分部目标 一 企业筹资管理目标 在满足生产经营需要的情况下 不断降低资金成本和财务风险 二 企业投资管理目标 认真进行投资项目的可行性研究 力求提高投资报酬 降低投资风险 三 企业营运资金管理的目标 合理使用资金 加速资金周转 不断提高资金的使用效果 四 企业收益分配的目标 采取各种措施 努力提高收益水平 合理分配企业收益 财务管理原则 一 财务管理原则财务管理原则是企业财务管理工作必须遵循的基本原则 它是从企业财务管理实践中抽象出来的并在实践中得以证明是正确的行为规范 它反映了企业财务管理活动的内在的本质要求 现代企业财务管理的基本原则应包括如下几项主要内容 返回 一 系统原则从财务管理系统的内部和外部联系出发 从各组成部分的协调和统一出发 在财务管理中应用系统原则 其核心就是在管理中体现系统的基本特征 即目的性 整体性 层次性及环境适应性 二 平衡原则力求资金的收支在数量上和时间上达到动态的协调平衡 资金收支动态的平衡公式 目前现金余额 预计现金收入 预计现金支出 预计现金余额 三 弹性原则在追求准确和节约的同时 留有合理的伸缩余地 确定合理弹性必须考虑如下几个问题 1 企业适应财务环境的能力 企业适应财务环境能力越强 弹性就应该越小 反之越大 2 不利事件出现的可能性的大小 不利事件出现的可能性越小 弹性也越小 3 企业愿意承担的风险 企业如果愿意承受较大的风险 则可留有较小的弹性 四 比例原则财务管理除了对绝对量进行规划和控制 还必须通过分析和因素之间的比例关系来发现管理中存在的问题 采取相应的措施 是有关比例趋于合理 五 优化原则包括多方案的最优选择问题 最优总量的确定问题 最优比例关系的确定问题试举例说明财务管理原则的运用 财务管理的方法 财务管理方法 根据财务管理的具体内容分类 根据财务管理的环节分类 根据财务管理方法的特点分类 筹资管理方法投资管理方法营运资金管理方法利润及其分配管理方法 财务预测方法财务决策方法财务计划方法财务控制方法财务分析方法 定性财务管理方法定量财务管理方法 返回 一 财务预测方法财务预测是财务决策的基础 是编制财务计划的前提 是组织日常财务活动的必要条件 常用预测方法 1 定性预测法2 定量预测法 包括趋势预测法和因果预测法 二 财务决策方法常见的财务决策方法 1 优先对比法 包括总量对比法 差量对比法 指标对比法2 数学微分法3 线性规划法4 概率决策法5 损益决策法 三 财务计划方法确定财务计划指标的方法通常有 1 平衡法 比如在确定一定时期现金期末余额时 可利用如下公式 现金期末余额 期初余额 计划期增加额 计划期减少额2 因素法3 比例法4 定额法 四 财务控制方法财务控制方法很多 常见的有防护性控制 前馈性控制和反馈性控制 五 财务分析方法常见的有 1 对比分析法 如同计划数的对比 可查明该项指标的完成计划程度 同类企业之间有关指标的对比 可以发现先进和落后之间的差距 2 比率分析方法 主要的比率有 1 构成比率 反映某项经济指标的各个组成部分与总体之间的财务比率 如流动资产占总资产的比率 流动负债与负债总额的比率 2 效率比率 反映某项经济活动投入与产出关系的比率 如资产报酬率 净资产收益率 3 相关比率 反映经济活动中某两个或两个以上相关项目壁纸的财务比率 如流动比率 应收账款周转率等 3 综合分析法 在进行综合分析时 可采用财务比率综合分析法 因素总格分析法和杜邦分析法等 公司与社会责任 2 股东在追求财富最大化的同时 也可能会给社会带来不同的负面效应 如污染环境 损害公共利益等 1 股东在为自己创造财富 通过投资等活动增加收益 的同时 也为社会创造更多的就业机会 提供更多的产品 从而实现社会责任的目标 公司与金融市场 金融市场与财务决策法则 金融市场的作用 1 金融市场的含义金融市场是引导资本流向 促使资本由盈余部门向短缺部门转移的市场 三层含义 它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所 它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系 它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制 其中最主要的是价格 包括利率 汇率及各种证券的价格 机制 2 金融市场的作用 资本的筹措与投放分散风险转售市场降低交易成本确定金融资产价格协助制定财务决策 金融市场的作用 金融资产价值的特征 金融资产是指一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证 亦称金融工具或证券 其价值取决于它所能带来的现金流量 有效市场假说 有效市场假说的根源 理性预期理论 rationalexpectationtheory 如果金融市场是有效的 那么市场预期就是基于所有可能信息的最优预测 有效市场假说 1970年 法玛对有效市场假说定义为 如果在一个证券市场中 价格完全反映了所有可获得的信息 那么就称这样的市场为有效市场 在金融市场上 不同信息对价格的影响程度不同 因此金融市场效率程度因信息种类不同而异 证券的有关信息分为三类 即历史信息 公开信息和全部信息 从而定义了以下三种不同程度的市场效率 有效市场假说 1 弱式效率性 week formefficiency 所有包含在过去证券价格变动的资料和信息 价格 交易量等历史资料 都已完全反映在证券的现行市价中 证券价格的过去变化和未来变化是不相关的 即所有证券价格的变化都是相互独立的 任何投资者均不能通过任何方法来分析这些历史信息以获取超额收益 2 半强式效率性 semi strongformefficiency 证券的价格中不仅包含了过去价格的信息 而且也包含了所有已公开的其他信息 投资者无法利用已公开的信息获得超额利润 而公司的内线人物 如董事长或总经理等 却可能取得投资者所无法得到的信息去买卖自己公司的股票 从而获得超额利润 3 强式效率性 Strong FormEfficiency 证券的现行市价中已经反映了所有已公开的或未公开的信息 即全部信息 任何人甚至内线人也不例外 都无法在证券市场中获得超额收益 有效市场的类型 财务决策法则 财务决策法则 财务决策法则 1 净现值法则 netpresentvaluerule 接受净现值大于零的投资项目 2 收益率法则 rate of returnrule 接受预期收益率高于资本机会成本的投资项目 资本机会成本与银行贷款利率是不同的 前者与公司投入资本所承担的风险有关 后者反映公司使用资本付出的代价 资本机会成本是进行项目投资要求的最低收益率 CFO职责 CFO 增值高手 价值链管理 消防队长 危机和风险管理 网钱大师 融贷策划 领袖人物 组织协调 大玩家 收购兼并 铁公鸡 预算及成本控制 算计师 纳税筹划 吹鼓手 内外财务沟通 替罪羊 财务丑闻受过者 资金时间价值 是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值 时间价值可以表述为 时间价值是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实报酬率 有两种表现形式 相对数 即时间价值率 纯利率 绝对数 即时间价值额 财务管理的价值观念 通常所说的银行存款利率 贷款利率 各种债券利率及股票利率与时间价值是有区别的 之间相互关系是 利率 时间价值 纯利率 通货膨胀率 风险收益率为了方便分析问题 我们都假定没有通货膨胀和风险 以利率代表时间价值 无风险报酬率 小结单利的计算 单利终值的计算公式 F P P i t P 1 i t 单利现值的计算公式 P F I F F i t F 1 i t 单利利息的计算公式 I P i t复利的计算 复利终值的计算公式 F P F P i n 复利现值的计算公式 P F P F i n 复利息的计算公式 I F P年金的计算 普通年金终值计算公式 F A F A i n 变形公式 A F F A i n 普通年金现值计算公式 P A P A i n 变形公式 A P P A i n 年金计算小结 风险及风险报酬 一 风险风险 在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度 风险的特点 1 不确定性 客观性 2 风险是 一定条件 下的风险 3 风险大小随时间而变化 是 一定时期内 的风险 4 风险可能给投资人带来超出预期的收益 也可能带来超出预期的损失 组合的风险1 非系统风险是指发生于特定公司或行业的特有事件造成的风险 这类风险可通过有效的投资组合加以分散 也称为可分散风险或公司特有风险 相关系数r 1 0 完全负相关 所有的非系统风险都可以分散 相关系数r 1 0 完全正相关 不能抵消任何风险 证券组合投资的各种相关性 2 系统风险是指那些影响整个市场的风险因素引起的风险 这类风险不能通过多角化投资来分散 也称为不可分散风险或市场风险 对于系统风险的大小程度 通常是用一个相对数 系数来衡量 资本资产定价模 CAPM Ri 证券i报酬率 Rf 无风险报酬率 i i证券的系数 Rm 市场的平均报酬率 公式 若 0 则有Ri Rf证券期望收益即为无风险收益率 若 1 则有Ri Rm 系数为1 表明该证券的风险等于市场组合的风险 所以其期望收益应等于市场的平均收益率 因为多样化不可能消除系统风险 所以市场将对给予补偿 反之 对于非系统风险 市场不给予补偿 CAPM模型假定条件之一 证券市场线说明投资者承受投资风险的大小而要求得到与其适应的报酬率 该报酬率又称为要求报酬率 其中 Rf是截距 Rm Rf 是斜率 是变量 资本资产定价模型用图形来表示 K 必要报酬率 风险 系数 0 6 10 14 2 无风险报酬率6 低风险股票的风险报酬率2 市场股票的风险报酬率4 高风险股票的风险报酬率8 0 5 1 0 2 0 1 5 证券报酬率与 系数的关系 SML 2 通货膨胀的影响无风险报酬率 Ko IP 其中Ko为无通货膨胀的报酬率 IP为通货膨胀贴水 若假设上例中Rf Ko IP 3 3 6 若预期通货膨胀率上升2 则Rf上升到8 这种变化也会引起所有股票报酬率的增加 如图 0 6 10 14 K 必要报酬率 风险 系数 0 5 1 0 1 5 2 0 增加的通货膨胀贴水 IP 2 SML1 SML2 通货膨胀对证券报酬率的影响 3 风险回避程度的变化证券市场线SML反映了投资者回避风险的程度 直线越陡峭 投资者越回避风险 下图可以说明风险回避增加的情况 假设结合上例 市场风险报酬率从4 上升到6 则必要报酬率也从10