2010年09月21日 星期二 宏观经济 人民币对美元汇率连续七日创新高 市场.doc

2010年09月21日 星期二宏观经济人民币对美元汇率连续七日创新高市场评论双节将至 A股或念“稳”字诀指标股有资金流入迹象回避系统风险 把握个股机会海外视野“量化宽松第二季”难续 美股再临赛点昨日行情回顾上证指数2588.710.38%沪深300 2849.830.40%深圳成指11150.330.52%上证国债126.920.02%银华基金净值基金名称最新累计银华优势企业混合1.11292.7429银华保本增值混合1.00761.0076银华-道琼斯88指数0.97222.7722银华价值优选股票1.45154.9121银华优质增长股票1.71743.1674银华富裕主题股票1.26112.2141银华全球优选（QDII-FOF）0.9150.915银华领先策略股票1.46621.8462银华增强收益债券1.1051.215银华和谐主题混合1.1431.223银华内需精选股票（LOF）0.9530.906银华沪深300指数（LOF）0.8740.874银华深证100指数分级1.1011.101银华稳进1.0191.019银华锐进1.1831.183银华信用债券封闭1.0201.020银华基金净值名称万份收益年收益率银华货币A0.41441.478银华货币B0.48001.721宏观经济人民币对美元汇率连续七日创新高中国证券报 中国外汇交易中心9月20日公布，美元对人民币中间价为6.7110。这是自9月10日以来，人民币对美元中间价连续第7个交易日创2005年汇改以来新高。在7个交易日里，人民币对美元累计升值707个基点。 央行9月19日公布的数据显示，8月份我国金融机构新增外汇占款创下近4个月来的最高。截至8月末，我国金融机构外汇占款余额达210368.08亿元，较7月末新增2430亿元。分析人士认为,8月份人民币升值预期较5月和6月有所回升。此外，在经过5月和6月的调整后，市场或认为我国资本市场的获利空间重现，国际投资资金重新流入。 连续数日的上涨引发了市场对于人民币是否会持续快速升值的猜测。分析人士认为，美联储进一步放松货币政策的可能性令市场看空美元情绪升温，是近期人民币走势强劲的重要原因之一。目前市场对人民币升值预期较强，预计短期内人民币仍将保持强势。 中国人民银行货币政策委员会委员李稻葵日前表示，人民币汇率取决于我国国际收支情况，取决于经济结构调整步伐，不会因为任何外部压力而有所变化。外贸顺差已从国际金融危机爆发前的2007年占GDP10%的水平，降至今年3%左右的水平，国际收支已比以前更加平衡。基于这种情况，看不出人民币汇率巨幅波动的前景。我国不会重蹈日本在20世纪80年代的覆辙，即允许本国货币汇率在外国施压下飙升。市场评论双节将至 A股或念“稳”字诀中国证券报 自今年7月底开始至今，A股市场已经保持了近两个月的横盘震荡态势。从今年早些时候的走势看，市场在横盘震荡一段时间后往往会选择破位下跌，那么，最近两个月的震荡是不是一轮新下跌的序幕呢？对此，分析人士指出，由于目前宏观经济、上市公司估值等方面正在趋于稳定，除非短期出现新的下跌因素，预计大盘将保持震荡态势，市场运行将逐步趋于稳定。 2010 “非常态”A股 2010年的A股市场令投资者大跌眼镜。在去年年底，多数投资者都认为市场将出现震荡甚至震荡上行走势，但结果却再次证明了一致预期的不可靠。统计显示，从2010年1月4日至7月5日，沪综指累计下跌了近28%。 事实上，A股市场今年的走势不仅与此前投资者的一致预期相悖，也与其他市场的历史经验不相符。2010年是经济刺激政策退出的第一年，从其他国家和地区股票市场的历史走势看，在经济刺激政策退出后的第一年，市场往往呈现窄幅震荡的格局。 分析人士认为，A股市场今年出现超预期下跌，与以下两点因素不无关系：一是2009年国内刺激政策“用药”较猛，虽然在当时起到了立竿见影的效果，但在第二年却引发了更加浓厚的政策退出担忧情绪，这种担忧情绪对市场起到了明显的压制作用；二是前期市场涨幅过大，在天量信贷引发的流动性泛滥支撑下，沪综指2009年全年上涨了80%，个股估值急速飙升，股价过度透支了对经济复苏的预期。 市场具备回归常态基础 但是，在经过今年前三季度的持续低迷后，A股市场目前已经初步具备了回归震荡常态的基础。 一方面，宏观经济运行逐渐稳定。从最新的8月份经济数据看，工业增加值当月同比增速、PMI都出现了小幅回升；PPI当月同比虽然仍在下降，但下降幅度较前几个月明显趋缓；此外，居民消费维持稳步增长势头，进、出口保持稳定，特别是进口金额还出现小幅回升。8月数据给人的总体感觉就是，经济虽然仍未摆脱回落趋势，但实现软着陆的可能性大大增加，前期困扰市场的经济“二次探底”担忧正逐渐远去。 另一方面，市场估值已经能够提供安全边际。虽然短期市场整体估值大幅提升的条件尚不具备，但较低估值仍为投资提供了足够的安全边际。从市场整体估值看，目前全部A股的市盈率（TTM）不到18倍，沪深300的市盈率不到15倍，银行等权重股的估值更是处于历史最低区域。 但是，由于部分预期尚不稳定，短期市场大幅走强的概率仍然不大。这主要是因为物价、房价、资金三大不确定预期仍将继续压制市场。从物价看，虽然翘尾影响逐渐消失，但由于劳动力成本提高、农产品价格上涨，CPI中的新涨价因素仍然不少，物价短期维持高位甚至继续上行的可能性继续存在，通胀预期仍将压制市场。从房价角度看，近期不少城市房地产市场出现价升量增的格局，如果房价上涨过快，恐将引发新一轮调控，届时将对市场产生新的冲击。从资金角度看，A股市场融资规模仍然保持在高水平，资金缺口的长期存在也将令整体市场欲振乏力。 当然，考虑到对宏观经济这一市场运行最基础因素的预期已经逐渐稳定，市场运行格局短期发生大波动的概率就会相应减小。同时，较低的估值水平也已经部分反映了未来的不确定因素，因而A股市场至少在长假前后一段时间有望迎来稳定的运行格局。指标股有资金流入迹象上海证券报 昨日两市大盘微幅高开后震荡走低，一波快速拉升后呈窄幅震荡态势，最终双双以小幅下跌报收，两市共成交1684.4亿元，量能相比上周五有所萎缩。但资金仍然呈现出净流出的态势。据大智慧统计数据显示，昨日两市大盘资金净流出40.26亿元。 这主要体现在房地产、电子信息、医药、机械、有色金属等板块中。其中，房地产板块居资金净流出首位，净流出5.41亿元，净流出最大个股为金地集团、招商地产、大龙地产，分别净流出1.71亿元、0.21亿元、0.16亿元；电子信息板块居资金净流出第二位，净流出4.45亿元，净流出最大个股为京东方A、超声电子、海虹控股，分别净流出2.86亿元、0.22亿元、0.21亿元；医药板块净流出4.34亿元，净流出最大个股为丰原药业、中恒集团、浙江医药，分别净流出0.35亿元、0.33亿元、0.31亿元。 不过，昨日盘面显示，指标股有资金流入迹象，护盘迹象渐渐浮现。午市前后，石化股、保险股明显异动，其中保险板块居资金净流入首位，净流入0.60亿元，中国平安有0.81亿元的资金净流入额。与此同时，受长假消费预期的推动因素，受益长假的酿酒食品板块、商业连锁板块也有资金净流入趋势。其中酿酒食品板块居资金净流入第二位，净流入0.39亿元，净流入最大个股为三元股份、燕京啤酒、南宁糖业，分别净流入0.70亿元、0.27亿元、0.13亿元。商业连锁板块净流入0.17亿元，净流入最大个股为苏宁电器、SST秋林、武汉中百，分别净流入0.20亿元、0.14亿元、0.07亿元。 值得指出的是，三季度业绩较佳的品种也有明显的资金净流入的态势。昨日东方航空净流入额度达到0.59亿元，东方航空的优势有两点：一是人民币升值所带来的估值溢价，人民币升值对公司形成非经常性汇兑损益，有利于提升公司的业绩；二是三季度民航客座率再创历史新高，因此，航空运输股的盈利能力也将迅速提升，从而推动航空运输股成为三季度业绩主线的主角，有望继续得到资金青睐。另外，概念板块，农业龙头、新上海等板块资金净流入居前，其中农业龙头资金净流入0.81亿元，净流入最大个股为三元股份、新希望、大北农，分别净流入0.70亿元、0.29亿元、0.18亿元。而农业股获得资金流入的基础主要在于通胀预期以及资产重组预期，尤其是通胀预期是农业股近年来一直受资金关注的原因。在物价指数高居不下的大背景下，农业股持续得到资金青睐应是大概率事件，建议投资者持续跟踪。回避系统风险 把握个股机会中国证券报 近期以来，诸多传闻成为市场调整的重要原因。银行方面，包括加强资本监管、提高拨备率、清理地方政府融资平台贷款、利率市场化等政策对银行股打压不断；地产方面，加强预售款监管、停止三套房贷款、严查囤地行为等，再度使得地产股出现调整。从策略的角度看，我们无法精准地预期政策出台与否乃至出台的时间，但可以判断的是，在当前不明朗的政策环境中，预计大盘仍将维持区间运行态势。 密切关注 央行“宏观审慎管理” 人民银行调控的思路在发生改变，不是简单的加息与否。9月9日周小川行长在牛津论坛的讲话中提及“零利率可能导致银行对实体经济的服务减弱，因为如果降至零利率,商业银行的储蓄成本为零，会导致银行没有发放贷款的压力”，被市场解读为加息在即有些牵强。因为讲话的重点在于“中央银行重点关切问题的演变”，实际是提出了未来央行监管目标的调整方向，由单一目标转化更加全面维护宏观经济稳定，重点提出“宏观审慎管理”的思路。 9月17日人民银行发布的2010年中国金融稳定报告中对宏观审慎管理目标、框架、国外实践以及我国加强宏观审慎管理的思路进行了全面系统阐述。我们理解，宏观审慎管理的意义在于通过加强逆周期管理增强金融体系发生系统性风险的概率，央行调控的目标也会由单一的盯住通胀转化为更加多元的、以维护经济稳定为大局的目标体系，实现多元化目标的前提是调控工具的丰富。因此预计未来更多的政策工具会逐步出现，调控的手段也会在原有基准利率、存款准备金率的基础上有所创新，例如建立健全与新增贷款超常变化相联系的动态拨备要求和额外资本要求，推出存款保险制度强化对“大而不能倒”机构的制约。 地产现有政策将从严执行 近日媒体普遍报道各地房地产市场价量齐升，中央主流媒体也多次发文表示房市调控不能松懈。当前舆论对地产的声音确实混乱。媒体的报道是一方面，关键是作为政策调控主体的中央政府怎么看，又会怎么做。 根据我们在9月初对全国四省市的调研以及近期的跟踪，成交量的放大是必然，因为大量楼盘集中在这两个月供给，同时诸多楼盘开盘价低于预期也是成交增长的重要原因。但从数据看，目前成交量放大的同时，环比价格还没有出现明显上涨。开发商不愿涨价的原因，重要的一点是不愿在此轮开发商与政府的博弈中成为牺牲品，担忧一旦涨价会引发政府的高度关注。调研中也发现一些问题，比如开发贷款资本金要求的操作空间较大，部分地区并没有停止对三套房的房贷，部分银行贷款以消费名义成为住房贷款。对此，中央政府也应当有所警觉，预计会要求从严执行调控政策，比如加强预售款、房地产贷款的管理等。就长远来看，未雨绸缪是好事，总比投机性需求泛滥导致房价大涨后出台更加铁腕政策要好。从当前量价变化的原因看，出台全面二次调控的可能性不大。 把握个股机会 基金的小盘股持仓达到历史高位。短期来看，由于政策不明朗，银行、地产的估值仍将暂时受到抑制，同时小盘股的系统性风险也需要警惕。除了面临解禁的压力外，根据中信证券研究部数量化小组的测算，截至上周末，基金持有小盘股约43.42%，处于历史高位。目前市场对二线蓝筹比较关注，我们认为背后的逻辑就是寻找具有可持续成长空间、具有业绩支撑的白马股，也就是我们四季度策略报告中提出的寻找插上翅膀的白马股。 对于近期投资建议，本周市场仅有两个交易日，此后再下周还有四个交易日，预计市场波动幅度会加大。从上周趋势看，市场波动已经明显扩大，特别是个股方面调整初步显现。前期的强势股、新股、次新股跌幅较大，中小盘和创业板走势明显弱于大盘。我们维持刚刚发布的四季度策略报告中的观点，在行业选择上寻找那些与经济结构调整因素有关的领域，如去库存化较快、房地产放量、铁腕节能减排以及全球流动性宽裕等因素对机械、有色金属、钢铁、家电、纺织化工、水电等板块的支撑；自下而上则寻找“白马股的翅膀”，寻找那些在传统领域里有竞争优势，成长与估值都有吸引力，同时又涉足新兴产业的白马股，不仅具备安全边际，也能提升估值。个股推荐主要是：厦门钨业、东方电气、浙江龙盛、中国北车、南海发展、健康元、中材国际、中海油服、航民股份、冀东水泥。海外视野“量化宽松第二季”难续 美股再临赛点上海证券报 全球各大央行再度成为本周市场关注的焦点。沉寂多时后，美联储将率先公布利率决定，英国央行紧随其后。市场普遍预计，两大央行均将继续按兵不动。 本周二，美联储将举行议息会议，这也是美联储在美国国会期中选举前最后一次决策会议。鉴于近期经济数据稍有起色，分析人士普遍预计，美联储将决定维持债券持有量不变，也不会采取新的宽松货币政策，并重申将在“更长时间里”维持低利率政策。 这意味着美联储于8月份重启的“量化宽松第二季”，提前告一段落。对美股而言，美联储会议更将成为决定命运的关键所在。业界分析师指出，如果美联储表态倾向“未来经济向好”，那么股市有望突破过去4个月的交易区间，大幅上扬。 数据支撑 量化宽松止步 当地时间21日，美联储将召开例行货币政策会议，旨在为未来六周的经济措施寻求思路。市场普遍预期，本周举行的议息会议上，美联储不会采取新的量化宽松举措，同时将会重申维持较低利率在较长一段时间不变。 眼下，随着基准利率已经降至接近零的水准，美联储政策工具选项所剩无几，美联储可能考虑采取的措施就是量化宽松措施，即直接购买债券或者其他证券。今年迄今美联储已经购买了1.7万亿美元的长期债券。 但分析人士指出，鉴于近来一系列经济数据较为乐观，美联储在周二的会议上不大可能继续量化宽松政策，利率也将继续维持在历史最低点的零至0.25%的水平。 “最近三周美国公布的经济数据稍有起色，美联储重新购入债券或者其他证券的时机并不成熟。而且，此次议息会议是美国国会中期选举前的最后一次，美联储更有机会以不变应万变。”阿思达克研究部分析师王珏在接受本报记者采访时说。 美联储主席伯南克在8