财务管理教材任务与能力拓展训练参考解答.doc

项目一 财务管理工作基本理论知识及运用任务一 分析企业财务活动、财务关系与财务环节财务与会计不是等价的，会计是基础，财务是目标，会计可以为财务决策提供大部分的信息支持。它们分属不同的信息系统，会计属于信息系统，财务属于决策系统，因此，它们是有区别的。三种观点的共同问题是没有分清会计与财务的责任对象，将会计部与财务部甚至审计部都隶属总经理领导。从组织设计理论来讲，第一种观点存在的最大问题是审计部同时对总会计师与总经理负责，容易导致多头领导，从内部控制角度来讲，会计对财务具有监督作用，审计可以有效地制约会计，从而达到相互制衡、相互制约的作用，而第一种观点中的财务管理组织机构把三个部门放到一起，不仅有违内部控制理论，在实践中还可能会导致“监守自盗”的行为。第二种观点存在的主要问题也是没有分清财务与会计的区别，从而混淆了两者的责任对象，把会计与财务同属一个部门，这可能会导致责任不清、义务不明。第三种观点也有导致多头领导与责任不清的问题，不利于相互监督与公司治理的完善。此外，在实践中，许多企业集团确实存在组织机制设置紊乱，人员岗位与隶属关系不合理等问题。组织控制是指对公司组织机构设置、职务分工的合理性与有效性说控制的。严密、高效的组织控制是企业高效运转的前提。根据会计与财务的区别、内部控制制度的职务不相容原则、公司治理的原理与要求，可设置全新的财务管理组织机构图。股东会董事会总经理 监事会财务经理总会计师财务管理审计部会计部审计监督会计核算任务二 财务管理目标选择与协调资产重组中裁员本是正常现象，由于员工的激愤情绪使这次停业让公司丢掉了400万元的销售额与60万元的利润。在风波的开始，青鸟天桥追求的是利润与股东财富的最大化，而风波是在“企业价值最大化”为目标的指导下才得意平息的。 在市场经济条件下，企业控制成本，减员增效，追求利润最大化是十分正常的，但是当员工们的抵触情绪如此之强，事情已发展到管理者们难于控制的局面时，一个企业就已经处于发展的非常阶段，此时就不能在以利润最大化来衡量企业的行为，而是必须考虑出现这种特殊情况后企业的应对措施。如果一味追求利润最大化坚决对员工提出的意见不理财谁都无法想象会出现什么结果。 为了企业的长远利益，首要的任务就是平息这场风波，安抚职工的情绪，所以适当的利润上的牺牲是必要的，300万元的支出可以换来员工的理解、支持、换来商场的长期发展。否则，单是员工们静坐在大厅使商场不能营业的损失就是巨大的。 财务管理的目标要根据具体情况来决定，而且这个目标也不可能是一成不变的，对财务管理目标的适当调整是必要的，只有这样，才能在不断变化的内、外环境中处于比较有利的竞争地位。 任务三 分析财务管理相关环境在处理与外部环境的关系时，企业的基本方针应该是“适应”，即在不断变化的环境中根据新的情况随时改变企业的经营战略与实施方案，在变化的环境中求得生存与发展，做到“适者生存”。宝钢不仅尽量开发蕴含于“国有大型支柱企业”特殊无形资产中的潜在价值，充分利用各种优势、优惠条件，为企业发展营造一个宽松、友好的外部环境，而且总能对各种政策变动、市场变化以及企业与环境的相对变化做出迅速反应。宝钢的增效渠道中，小到企业会计政策的变更（如提高固定资产折旧率）所带来的政策效益，大到为适应市场新变化与企业新发展进行资产重组而获得的规模效益、结构效益，都得益于企业对其外部环境的广泛适应。当然，这里的“适者生存”不是被动地适应环境，而是更积极、更主动得快速反应，要预测环境的各种变化，以动制动，以变制变，抢占经营先机，以致能在激烈的市场竞争中，拥有并维持其竞争优势，达到发展的高层次。宝钢的经营者显然也深谙此道，在预测信息的支持下，提前变动企业外汇使用政策，先花额度，后花外汇，实现了外汇保值。仅此一项，就获取直接创汇效益14.4亿元。企业经营者不仅需要对外部环境的变化做出快速反应，积极适应，还要求企业具有一定的信息管理水平。只有这样，管理人员才能通过及时、准确的信息反馈，制定相应的对策来谋求企业更大的发展。这方面，宝钢的优势也很明显。它与政府、银行、财政、税收、新闻机构等的良好关系自不必说，其业务采购、销售、库存及财务管理等也早已实现计算机动态管理，及时反映市场与企业内部情况，其信息管理水平在国内堪称一流。项目二 财务管理工作基本技能任务一 计算复利终值与现值该实训属于复利终值的计算，计算过程及结果如下：F15（1+3.6）216.1（万元）即银行应付给兴邦公司16.1万元。任务二 年金终值与现值的计算（一） 计算已知现值、折现率与年限求复利终值。F =100（1+10%）5-110% = 100（F/A,10%,5） =1006 .1051（万元） =610.（二）计算已知终值、折现率与年限求复利现值。P=F（1+i）-n =F（P/F，i,n）=800(1+12%)-6=800(P/F,12%,6)=8000.5066=405.28 任务三 资金时间价值的综合计算（一）若每周按1%的复利计算，则到1973年时，n=3657年/7天=365周。到1973年时的终值为：F=6（F/P，1%，365）= 6（11%）365 =226.7(亿美元) 到1994年时的终值为：F=6（F/P，1%，365）（F/P，8.54%，21）=1267(亿美元)（二）12= 6（F/P，1%，n）,解得n=70(周)。（三）通过本任务的学习，我们应该知道运用计算分析资金时间价值的作用。任务四 投资风险价值计算某一行动（事件）的结果，具有多种可能而不肯定，就叫风险；反之，若某一行动（事件）的结果很肯定，就叫无风险。从财务管理的角度而言，风险也就是企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预计收益发生背离，从而有蒙受经济损失的可能性。财务管理中的风险按形成的原因一般分为经营风险与财务风险两大类。经营风险是指因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性。财务风险是指由于举债而给企业财务成果带来的不确定性。风险与收益可通过计算期望值、标准离差、标准离差率进行衡量见表2-1。表2-1 期望值、标准离差、标准离差率计算表开发洁清纯净水开发消渴啤酒期望值100万元9950万元标准离差65128906标准离差率6512%8951%风险报酬率3256%5371%综合风险与收益的计量，可以看出开发纯净水方案的风险小，风险报酬率也低；开发消渴啤酒方案的风险大，风险报酬率也高。方案的选择最终取决于投资者敢于冒风险的程度。项目三 财务预算任务一 业务预算编制（一）销售预算在编制过程中，应根据有关年度内各季度市场预测的销售量与售价，确定预算期销售收入（有时要同时预计销售税金），其中包括前期应收销货款的收回，以及本期销售货款的收入，它主要为编制“现金预算”提供必要资料。嘉兴公司销售预算见表3-1。表3-1 嘉兴公司销售预算 2009年度 （单位：元） 摘 要第一季度第二季度第三季度第四季度全 年预计销售量（件）单位销售价格预计销售收入3，00080240，0003，50080280，0004，00080320，0003，50080280，00014，000801，120，000预计现金收入应收账款（年初）第一季度销售收入第二季度销售收入第三季度销售收入第四季度销售收入120，000108，000132，000126，000154，000144，000176，000126，000120，000240，000280，000320，000126，000现金收入合计228，000258，000298，000302，0001，086，000（二）生产预算在编制生产预算时，需要注意的是在生产量、销售量与期末存货量之间应保持一定的比例关系，以避免储备不足、产销脱节或超储积压等。嘉兴公司生产预算见表3-2。 预算期产品的预计生产量可按下列公式计算：表3-2 嘉兴公司生产预算 2009年度 （单位：件）摘要第一季度第二季度第三季度第四季度全年预计销售需要量加：预计期末存货量预计需要量合计减：期初存货量预计生产量3，0007003，7006003，1003，5008004，3007003，6004，0007004，7008003，9003，5006504，1507003，45014，00065014，65060014，050（三）直接材料采购预算编制直接材料采购预算时，除以生产预算为主要依据外，同时要注意，在材料的采购量、耗用量与库存量之间应保持定的比例关系.以避免材料的供应不足或超储积压。预计材料采购量计算公式如下：嘉兴公司直接材料采购预算见表3-3。表3-3 嘉兴公司直接材料采购预算 2009年度 （单位：公斤） 摘要第一季度第二季度第三季度第四季度全年预计生产量（件）单位产品用料量（公斤）材料需要量加：预计期末材料存货量预计需要量合计减：期初预计存货量预计材料采购量单位材料价格（元）预计采购材料金额3，100412，4002，88015，2802，48012，800338，4003，600414，4 003，12017，5202，88014，640348，9203，900415，6002，76018，3603，12015，240345，7203，450413，8002，60016，4002，76013，640340，92014，050456，2002，60058，8002，48056，3203168，960预计现金支出应付账款（年初余额）第一季度采购金额第二季度采购金额第三季度采购金额第四季度采购金额18，36021，12017，28024，15619，76425，14620，57422，50618，36038，40043，92045，72022，506现金支出合计39，48041，43644，91043，080168，906（四）直接人工预算（见表3-4）表3-4 嘉兴公司直接人工预算 2009年度 摘要第一季度第二季度第三季度第四季度全年预计生产量（件）单位产品直接人工小时需用直接人工小时每小时平均工资率直接人工总额3，100515，500462，0003，600518，000472，0003，900519，500478，0003，450517，250469，00014，050570，2504281，000（五）制造费用预算（见表3-5）表3-5 嘉兴公司制造费用预算 2009年度 （单位：元） 项目金额项目金额变动性制造费用间接人工间接材料维修费水电费润滑材料其他合计预算分配率24，00026，00010，00012，0007，0005，30084，3001.2固定性制造费用折旧费维修费管理人员工资保险费办公费合计其中：付现成本各季数28，10022，00035，0006，8006，40098，35070，25017，562.5项目第一季度第二季度第三季度第四季度全年直接人工工时分配率变动性制造费用固定性制造费用15，5001 218，60017，562.518，0001 221，60017，562.519，5001 223，40017，562.517，2501 220，70017，562.570，2501 284，30070，250现金支出合计36，162.539，162.540，962.538，262.5154，550预算分配率84，300/70，2501.2（元/人工小时）各季数70，250/417，562.5（元/季）说明：制造费用中，绝大部分需在当期用现金支付，但也有一部分是以前年度已经支付。要由预算期分摊的，如固定资产折旧，以前发生或已经支付尚未摊销的待摊费用等，也可能还有一部分是由当期负担,但要以后支付的预提费用，在编制制造费用现金支出预算时，该部分费用应扣除。（六）产品生产成本预算（见表3-6）表3-6 嘉兴公司产品生产成本预算表 2009年度 （单位：元） 成本项目甲产品全年产量14，050件总成本合计单耗（公斤）单价单位成本直接材料直接工资及其他直接支出变动性制造费用 变动生产成本合计455341.21220638168，600281，00084，300533，900产成品存货数量单位成本总成本合计年初存货6004024，000年末存货6503824，700（七）销售及管理费用预算编制销售及管理费用预算（在实务中，该项预算分别按销售费用、管理费用与财务费用三个部分编制，本任务为简化起见合并编制），则销售及管理费用预算见表3-7所示。表3-7 嘉兴公司销售及管理费用预算2009年度（单位：元） 项目金额说明变动性销售及管理费用运输费销售人员工资办公费其他合计25，00020，0006，0005，00056，000每销售一件甲产品应分摊56，00014，0004(元件)固定性销售及管理费用行政管理人员工资广告费保险费其他合计25，00020，00015，00010，00070，000各季数70，000417，500(元季)销售及管理费用总计126，000季度全年合计预计销售量单位销售及管理费小计固定销售及管理费3，000412，00017，5003，500414，00017，5004，000416，00017，5003，500414，00017，50014，000456，00070，000合计29，50031，50033，50031，500126，000（八）资本支出预算财务部门在日常理财活动中就会发生筹措、投放资金等一次性业务。根据上述资料编制特殊决策预算如表3-8所示。表3-8 嘉兴公司资本支出预算 2009年度 (单位：元) 项目第一季度第二季度第三季度第四季度全年合计固定资产投资车床铣床磨床合计30，00050，00080，00050，00050，00030，00050，00050，000130，000（九）资本支出预算根据以上有关资料编制一次性专门业务预算见表3-9与表3-10所示。表3-9 一次性专门业务预算 2009年度 （单位：元） 专门业务名称资金日期本金利率利息来源去向1月初6月末9月末筹措资金银行60，00060，00010%归还借款银行30，00030，00060，00010%1， 5002，250 表3-10 一次性专门业务预算 2009年度 （单位：元） 专门业务名称支付对象支付日期合计第一季度末第二季度末第三季度末第四季度末预付所得税预付股利税局股东25，00020，00025，00020，00025，00020，00025，00020，000100，00080，000任务二 现金预算的编制现根据以上各种预算表中的有关资料编制嘉兴公司2009年度现金预算如表3-11所示。 表3-11 嘉兴公司2009年度现金预算 单位：元项目第一季度第二季度第三季度第四季度全年合计资料来源期初现金余额加：现金收入收回应收账款及销售收入24，000228，00019，857.5258，00017，259298，00040，636.5302，00024，0001，086，000表3-1现金收入合计252，000277，870315，284342，6741，90，000减：现金支出直接材料直接人工制造费用销售及管理费用所得税购置固定资产支付股利39，48062，00036，162.529，50025，00080，00020，00041，43672，00039，162.531，50025，00020，00044，91078，00040，962.533，50025，00020，00043，08069，00038，262.531，50025，00050，00020，000168，906281，000154，550126，000100，000130，00080，000表3-3表3-4表3-5表3-7表3-10表3-8表3-10现金支出合计292，142.5229，098.5242，372.5276，842.51，040，456收支余缺(40，142.5)48，75972，886.565，79469，544资金筹措及运用：向银行借款偿还银行借款支付利息60，000(30，000)(1，500）(30，000)(2，250）60，000(60，000)(3，750）表3-9表3-9表3-9期末现金余额19，857.517，25940，636.565，79465，794任务三 预算财务报表的编制（一）根据前述预算表有关资料，按变动成本法编制嘉兴公司2009年度预计利润表见表3-12所示。表3-12 嘉兴公司预计利润表 2009年度 （单位：元） 项目金额资料来源销售收入减：产品销售成本（变动成本）变动性销售及管理费用贡献边际减：固定性制造费用 固定性销售及管理费用 财务费用 利润总额减：所得税费用净利润1，120，000532，00056，000532，00098，35070，0003，750359，900100，000259，900表3-1表3-6表3-7表3-5表3-7表3-9表3-10（二）根据前述预算表有关资料与嘉兴公司预算期初（2008）年度的资产负债表，以期初的资产负债表为基础，结合现金预算，预计利润表等各项预算的有关资料，根据各项资产、负债与权益预算期末的余额分析计算填列。编制出预算期末的资产负债表，见表3-13所示。项目期初数期末数项目期初数期末数流动资产： 货币资金 应收账款 存货流动资产合计非流动资产：固定资产 无形资产非流动资产合计24，000120，00030，240174，240 260，000200，000460，00065，794154，00032，500252，294 361，960200，000561，900流动负债： 应付账款流动负债合计股东权益 股本未分配利润股东权益合计18，36018，360200，000415，880615，88018，41418，414200，000595，780795，780资产总计 634，240814，194负债与股东权益总计634，240814，194表3-13嘉兴公司预计资产负债表 2009年12月31日 单位：元 表3-13中各项数字来源说明：（）货币资金：见表3-9，第四季度期末现金余额。（）应收账款：见表3-1，第四季度销售收入的55%即280，00055%154，000元。（）存货：第四季度末材料为2600公斤（见表3-3）， 即2，60037， 800元 加：第四季度末产成品为650件（见表3-6），即6503824，700元。 预计资产负债表上存货余额 32，500元（） 固定资产：预算期内购置固定设备130，000元（见表3-8）加上期初资产负债表上原余额300，000元，合计430，000元。（）累计折旧：预算期内计提折旧28，100元（见表3-5），加上期初资产负债表上的原累计折旧40，000元，合计为68，100元。（）应付账款：见表3-3，第四季度采购材料款的45%，即40，92045%18，414元。（）未分配利润：期初资产负债表的未分配利润 415，880元 加：预算期间所获净利（见表9-12） 259，900元 减：预算期间支付股利（见表9-10） 80，000元 预计资产负债表上未分配利润余额 595，780元项目四 筹资管理任务一 资金筹集需要量的预测（一）增加的资产=1000100%=1000（万元）增加的负债=100010%=100（万元）股利支付率=60/200=30%留存收益率=1-30%=70%增加的所有者权益=50005%70%=175（万元） 外界补充的资金=1000-100-175=725（万元）（二）增加的资产=500100%=500（万元）增加的负债=50010%=50（万元）留存收益率=100%增加的所有者权益=45006%100%=230（万元） 外部融资额=500-50-270=230（万元）任务二 权益筹资宏图公司应考虑用权益筹资方式(留存收益)，蓝利公司可以考虑债券方式筹资。（一）个公司的筹资渠道有所不同。其差异主要在于： 1. 蓝利公司是公开上市公司，因此容易从投资者处筹集到新的股权资本。而宏图公司资本全部由公司内部几个管理者所有，假设他们已将自己的资金全部投资于企业且还想保持全部控制权，则筹集新的股权资本则不适合宏图公司(不包括用留存收益集资)。2. 宏图公司的负债率已经很高(70.59%)，存在着很高的财务风险，债权人可能不愿意或者不敢将钱借给该企业。而蓝利公司在这方面具有一定的优势，能够借到钱。理由是，其资产负债率较低(24.49%)，贷款人或潜在的贷款人会认为比较安全，财务风险较小。（二）比较而言，宏图公司资本将长期短缺，而累积的留存收益将增大股本，在保持目前水平的条件下会为融资提供机会；从利润率角度看，宏图公司的高利润率可以刺激投资者，另外公司用相对低的比率支付股利，从而积累大量的留存收益。这对公司来说，虽然面临高风险，但在为了实现目标愿意承担风险的态度下，可能会有更充分的发展机会。因此宏图公司关心更多的是投资收益而不是成本。蓝利公司的利润率较低，走的又是一条稳妥发展的道路，与宏图公司相比会更关心成本。任务三 负债筹资融资渠道与方式有很多，但适用于中小企业的却很少。像田大妈这样的民营企业融资方式不规范，融资渠道狭窄，求贷无门的案例在我国经济生活中还相当普遍。 民营企业贷款难的主要原因有：国有银行对民营企业的所有制歧视、银行发放贷款偏好大型企业的大笔贷款、中小企业资信较差可供抵押的物品少、财务会计不规范等。因此，要解决民营企业贷款难问题，从外部条件来看：一是政府出面组建民营企业担保基金，推进国有银行的观念转变与机制转换，在立法上对国有银行对民营企业的贷款比例提出要求。二是建立民营企业募集股份、发行债券渠道，大力发展柜台交易并加以规范。三是鼓励成立地区性、社区性与民间性质的合作金融组织，积极引进外资银行。四是大力发展金融中介服务机构，如小企业诊断所等，为银行贷款提供专业化信息服务。从民营企业自身来看，要积极推进内部管理水平的提高，规范财会工作，加强内部控制制度建设；强化产品创新，提高产品的科技含量与知识含量，着力增强企业无形资产投资，有效阻止竞争者的介入；提高盈利水平，注重留利，降低对外部资本的依赖度；改善用人制度，积极引进管理、技术方面的人才；树立良好的财务形象，给股东与债权人满意的回报，为进一步融资与降低资本成本创造条件；在房地产、设备方面舍得投入，增强企业的可供抵押品比重；充分利用租赁、商业信用、民间信用、吸收直接投资等现有融资渠道，搞好与政府、银行的关系，争取银行的理解与支持；通过并购扩大企业规模，增强企业的融资能力。项目五 资金成本与资本结构任务一 资本成本计算及应用（一）计算综合资金成本采用加权平均法计算方案一与方案二的综合资金成本。1年初综合资金成本11.52方案一：综合资金成本率12.21 方案二：综合资金成本率11.83（二）因为方案二的综合资金成本（11.83）小于方案一的综合资金成本（12.21），故应选择方案二。任务二 财务杠杆、经营杠杆、复合杠杆系数计算与风险衡量（一）计算边际贡献、息税前利润边际贡献=（100-80）10=200（万元）息税前利润=200-100=100（万元）（二）计算经营杠杆系数经营杠杆系数=200100=2（三）计算财务杠杆系数财务杠杆系数=100（100-10005）=2（四）计算复合杠杆系数复合杠杆系数=22=4任务三 筹资结构选择与优化（一）两个方案的每股利润见表5-1。表5-1 每股利润计算表项目方案一方案二息税前利润目前利息新增利息税前利润税后利润普通股数每股利润200（万元）40（万元）60（万元）100（万元）67（万元）100（万元）0.67（元/股）200（万元）40（万元）160（万元）107.2（万元）125（万元）0.86（元/股）（二）EBIT=340（万元）（三）方案一：DFL=200/(200-40-60)=2方案二：DFL=200/(200-40)=1.25（四）由于方案二每股利润（0.86元）大于方案一（0.67元），其财务杠杆系数小于方案一，即方案二收益高且风险小，所以应选择方案二。项目六 项目投资管理任务一 项目投资的现金流量估算根据公式可得：（一）A企业该项目计算期=2+8=10（年）（二）固定资产原值=1 300 000+200 000=1 500 000（元） 每年折旧=1 500 000（1-8%）8=172 500（元）（三）经营期年息税前利润=4 200（150-80）-81 500-172 500=40 000（元）（四）项目计算期每年的现金净流量： NCF0=- 1 300 000（元） NCF12=0 NCF39=40 000（1-25%）+172 500=202 500（元） NCF10=202 500+120 000=322 500（元）任务二 项目投资决策评价指标计算及应用（一）该投资方案的静态投资回收期的计算固定资产原值=100万元固定资产每年折旧=10010=10（万元）经营期每年现金净流量=10（1-25%）+10=17.5（万元）静态投资回收期=10017.5=5.71（年）（二）计算该投资方案的投资收益率投资收益率=10100100%=10%（三）计算该投资方案的净现值净现值=17.5(P/A,10%,10)-100=7.53（万元）（四）计算该投资方案的净现值率净现值率=7.53100100%=7.53%（五）计算该投资方案的现值指数现值指数=1+净现值率=1.0753（六）计算该投资方案的内部收益率17.5（P/A,IRR,10)-100=0（P/A,IRR,10)=5.7143（P/A,10%,10)=6.1446（P/A,12%,10)= 5.6502采用内插法IRR=11.74%任务三 项目投资决策方法及应用（一）根据资料一计算与旧设备有关的下列指标1当前旧设备折余价值=299000-190000=109000（元） 2当前旧设备变价净收入=110000-1000=109000（元）(二)根据资料二中甲方案的有关资料与其他数据计算与甲方案有关的指标：1更新设备比继续使用旧设备增加的投资额=550000-109000=441000（元）2经营期第1年总成本的变动额=20000+80000=100000（元）3经营期第1年营业利润的变动额=110000-100000=10000（元）4经营期第1年因更新改造而增加的净利润=10000（1-33%）=6700（元）5经营期第24年每年因更新改造而增加的净利润=100000（1-33%）=67000（元）6第5年回收新固定资产净残值超过假定继续使用旧固定资产净残值之差额=50000-9000=41000（元）7按简化公式计算甲方案增量净现金流量NCF0=-441000（元）NCF1=6700+80000=86700（元）NCF24=67000+80000=147000（元）NCF5=114000+41000=155000（元）8甲方案的差额投资内部收益率法经计算，按照14%折现率计算甲方案的差量净现值为14940.44元，按照16%折现率计算甲方案的差量净现值为-7839.03元，采用插值法可得 （三）根据资料二中乙方案的有关资料计算乙方案的有关指标1更新设备比继续使用旧设备增加的投资额=NCF0=-758160（元）2B设备的投资=109000+758160=867160（元）3乙方案的差额投资内部收益率法（P/A, IRR,5）=758160200000=3.7908经查表可得，IRR乙=10%（四）根据资料三计算企业期望的投资报酬率企业期望的投资报酬率=4%+8%=12%（五）IRR甲=15.31%，IRR乙=10%IRR甲期望投资报酬率（10%）IRR乙 应当按甲方案进行设备的更新改造，即用A设备替换旧设备。项目七 证券投资管理任务一 股票投资（1）该董事的观点是错误的。在固定股利增长模型中“V=d1/(k-g)”。当股利较高时，在其他条件不变的情况下，价格的确也会较高。但是其他条件不是不变的。如果集团提高了股利支付率，增长率g就会下降，股票价格不一定会上升。事实上，如果股权收益率RK，价格反而会下降。（2）股利支付率的提高将减少可持续增长率，因为用于再投资企业的资金减少了，股利支付率的上升会减少股票账面价值，原因也是一样的。（3）K=4%+(8%-4%)1.5=10%该股票价值就是其预期股利的现值之与第一年股利2（1+15）2.3（元）第二年股利2（1+15）（1+15）2.65（元）第三年股利2（1+15）（1+15）（1+8）2.86（元）V=2.3（P/F,10%,1）+2.65（P/F,10%,2）+2.86（P/F,10%,3）+(2.86/10) （P/F,10%,3）2.09+2.19+2.15+21.48 27.91（元）可见集团股票的内在价值将高于其市价，这一分析表明：采用新项目，集团的股票价格会上升，它的系数与风险溢价也会上升。任务二 债券投资（1）VI(PA，i，n)M(PF，i，n)=10008%0.5(PA，5%，10)+ 1000(PF，5%，10)=922.88(元)由于内在价值高于市价,因此应购买。（2）10008%0.5(PA，i/2，10)+ 1000(PF，i/2，10)=852.4(元)经测算得: i=12%任务三 基金投资理财分析：为提升累积资产的速度以及灵活性，建议杨女士用目前5万元存款以及每月工资中的1000元为孩子做中长期投资，积累教育金。另外，500元可用于银行的定期储蓄或作保险规划。理财方案：杨女士家庭选择中长期投资（10年至20年以上），可将5万元存款配置在债券型开放式基金以及股票类基金上，每月1000元用于基金定期定投，所有基金投资分红方式均为再投资，无利息税。（1）积极进取型投资方式（以股票基金为主）：3万元配置股票型或混合型股票基金，2万元配置指数基金，年预期收益率约8%以上。每月拿出1000元用于基金定投，预期收益率10%，并做10年以上投资。此理财方案为进攻型组合，在承担相应风险的情况下，此方案长期收益较高，适合15年以上投资，预期该组合15年本息可达57.2万元，18年本息可达80万元。（2）稳健型投资方式（股票型+债券型基金）：5万元配置混合型股票基金，年预期收益率约6%以上。每月1000元基金定期定投方式，以500元做债券基金，预期收益率5%，500元做指数基金，预期收益率10%，其定期定投综合预期收益率为7%以上。此方案为防御型组合，并注重风险控制，适合长期投资（5年以上），预期该组合12年本息可达32.5万元，18年本息可达57.3万元。（3）保守型投资方式（以债券型基金为主）：5万元配置债券型基金，年预期收益率约4%至6%。每月1000元用于基金定期定投，年预期收益率约4%至6%。此方案为绝对收益组合，注重本金安全性，长期投资收益高于银行存款以及教育储蓄，适合中长期投资（3年以上），利用财务计算器计算，预期该组合6年本息可达15.1万元，12年本息可达28.8万元，18年本息可达47.2万元。任务四 证券投资组合（1）K（A）=8%+（14%-8%）0.8=12.8%K（B）=8%+（14%-8%）1.2=15.2%K（C）=8%+（14%-8%）2=20%（2）V(A)=2（1+8%）/ （12.8%-8%）=45(元)由于股票价值45元大于股票价格40元,投资者投资A股票是合算的。（3）ABC组合的系数=0.50.8+0.21.20.32=1.24预期收益率=8%+(14%-8%)1.24=15.44% 项目八 营运资金管理任务一 现金及有价证券管理 （一）最佳现金持有量= =60000(元)（二）1最低现金管理相关总成本=3600(元) 2全年现金转换成本=300=1800(元) 3全年现金持有机会成本=6%=1800(元)（三）1最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数=360000/60000=6(次) 2有价证券交易间隔期=360/6=60(天)任务二 应收帐款管理(一)为各种备选方案估计的赊销水平、坏账百分比与收账费用等有关数据下表。 信用条件备选方案表 项目 A方案( ) B方案( ) C方案( ) 年赊销额 1800 1980 2160 应收账款平均余额 （1800/360）30=150 （1980/360）60=330 （260/36）90=540 维持赊销业务所需资金 15060=90 33060=198 54060=324 坏账损失年赊销额 2 3 5 坏账损失 18002=36 19803=59.4 21605=108 收账费用 20 38 52 （二）根据以上资料可计算指标下表所示。 信用条件分析评价表 单位：万元 项目 A方案( ) B方案( ) C方案( ) 年赊销额 1800 1980 2160 变动成本 1080 1188 1296 信用成本前收益 720 792 864 信用成本： 应收账款机会成本 9012=10.8 19812=23.76 32412=38.88 坏账损失 36 59.4 108 收账费用 20 38 52 小计 66.8 121.16 198.88 信用成本后收益 653.2 670.84 665.12 （三）根据上表中的资料可知， 在这三种方案中，B方案（ ）的获利最大，它比A方案（ ）增加收益17.64万元（670.84-653.2）；比C方案（ ）增加收益5.72万元（670.84-665.12）。因此在其他条件不变的情况下，应以B方案为最佳。 (四)根据资料可计算有关指标如下： 1.应收账款周转期 2应收账款平均余额 3维持赊销业务所需要的资金 4应收账款机会成本 5.坏账损失 6.现金折扣 （五）根据以上资料可编制下表 应收账款机会成本及信用成本后收益计算表项目 B方案（ ） D方案 年赊销额 1980 1980 减：现金折扣 26.73 年赊销净额 1980 1953.27 减：变动成本 1188 1188 信用成本前收益 792 765.27 信用成本： 应收账款机会成本 23.76 9.504 坏账损失 59.4 39.6 收账费用 38 30 小计 121.16 79.104 信用成本后收益 670.84 686.166 （六）计算结果表明，实行现金折扣后，企业的收益增加15.326万元(686.166 -670.84)