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国际商务理论的构架 Seminar3topic2 Foreigndirectinvestment 3 TrendsinFDI Flowandstockincreasedinthelast20yearsInspiteofdeclineoftradebarriers FDIhasgrownmorerapidlythanworldtradebecauseBusinessesfearprotectionistpressures FDIisseenaawayofcircumventingtradebarriersDramaticpoliticalandeconomicchangesinmanypartsoftheworldGlobalizationoftheworldeconomyhasraisedthevisionoffirmswhonowseetheentireworldastheirmarket 在过去的20年间 世界经济中无论是对外直接投资的流量还是存量都有非常可观的增长1975 2001年间 对外直接投资不仅加速发展 而且其发展速度远远超过世界贸易的增长工商企业还是感觉到贸易保护主义的压力 故对外直接投资被视作一种绕过贸易壁垒的手段许多发展中国家发生的政治经济上翻天覆地的变化世界经济的全球化使得企业现在把全世界视作它们的市场 5 Whatisforeigndirectinvestment Foreigndirectinvestment FDI occurswhenafirminvestsdirectlyinnewfacilitiestoproduceand ormarketinaforeigncountry 国际直接投资是与国际间接投资向对应的概念 是指为了在国外投资获得长期的投资效益 并拥有对公司的控制权和企业经营管理权而进行的在国外直接建立企业或公司的投资活动一些发达国家常常以控股比例来区分对外直接投资和有价证券投资 国际间接投资 通常这一比例在10 到25 即高于这个额度 属于为能够获取经营控制权的对外直接投资 低于则为只是分享股票收益的国际间接投资 6 FormOfFDI Greenfieldoperation MostlyindevelopingnationsEarlyformofFDI 绿地投资 特点 多在发展中国家绿地投资又称创建投资 新建投资 是指跨国公司等投资主体在东道国境内依照东道国的法律设置的部分或全部资产所有权归外国投资者所有的企业 创建投资会直接导致东道国生产能力 产出和就业的增长 类型 独资企业 合资企业 特点 在发展中国家比较流行为早期国际国际直接投资的主要形式 FDItakesontwomainforms AGreenfieldinvestment theestablishmentofawhollynewoperationinaforeigncountry 绿地投资 新建投资Acquisitionormergingwithanexistingfirmintheforeigncountry跨国收购 兼并 兼并 Merge 指公司的吸收合并 即一公司将其他一个或数个公司并入本公司 使其失去法人资格的行为 是企业变更 终止的方式之一 也是企业竞争优胜劣汰的正常现象 在西方公司中 企业兼并可分为两类 即吸收兼并和创立兼并 收购 Acquisition 意为获取 即一个企业通过购买其他企业的资产或股权 从而实现对该公司企业的实际控制的行为 有接管 或接收 企业管理权或所有权之意 按照其内容的不同 收购可分为资产收购和股份收购两类 由于可以部分收购其资产或股权 故被收购企业依然可以保持其企业法人的身份 Mergersandacquisitions Quickertoexecute ForeignfirmshavevaluablestrategicassetsBelievetheycanincreasetheefficiencyoftheacquiredfirmMoreprevalentindevelopednations执行起来更快 那些企业拥有有价值的战略资产提高被收购企业的效率在发达国家更流行 mergersandacquisitions 1 你所不知道的外国企业2 汽车集团 Historyofmergersandacquisitions 以横向并购为特征的第一次并购浪潮19世纪下半叶 科学技术取得巨大进步 大大促进了社会生产力的发展 为以铁路 冶金 石化 机械等为代表的行业大规模并购创造了条件 各个行业中的许多企业通过资本集中组成了规模巨大的垄断公司 以纵向并购为特征的第二次并购浪潮20世纪20年代 1925 1930 发生的第二次并购浪潮那些在第一次并购浪潮中形成的大型企业继续进行并购 进一步增强经济实力 扩展对市场的垄断地位 这一时期的并购的典型特征是纵向并购为主 以混合并购为特征的第三次并购浪潮20世纪50年代中期 各主要工业国出现了第三次并购浪潮 金融杠杆并购为特征的第四次并购浪潮20世纪80年代兴起的第四次并购浪潮的显著特点是以融资并购为主 规模巨大 数量繁多 此次并购的特征是 企业并购以融资并购为主 交易规模空前 并购企业范围扩展到国外企业 出现了小企业并购大企业的现象 金融界为并购提供了方便 第五次全球跨国并购浪潮进入20世纪90年代以来 经济全球化 一体化发展日益深入 在此背景下 跨国并购作为对外直接投资 FDI 的方式之一逐渐替代跨国创建而成为跨国直接投资的主导方式 概况2004年12月8日 联想集团有限公司 联想集团 和IBM签署了一项重要协议 根据此项协议 联想集团将收购IBM个人电脑事业部 PCD 成为一家拥有强大品牌 丰富产品组合和领先研发能力的国际化大型企业 联想并购案 联想并购案 IBM的PC业务亏损 于是委托美林证券在全球寻找买家 联想为合适候选 业务不重叠 没有收入损耗而且能极大发挥协同效应 于是联想聘请麦肯锡作为顾问 后又聘请高盛作为财务顾问 并且引入三家投资银行筹集3 5亿美元资金 以现金6 5亿美元和6亿美元的联想集团普通股作为并购资金 故并购后IBM持有联想19 的股份 联想集团和IBM将在全球PC销售 服务和客户融资领域结成长期战略联盟 所收购的资产包括IBM所有笔记本 台式电脑业务及相关业务 包括客户 分销 经销和直销渠道 Think 品牌及相关专利 IBM深圳合资公司 不包括其X系列生产线 以及位于大和 日本 和罗利 美国北卡罗来纳州 研发中心 联想并购案 此次收购将打造全年收入约达120亿美元的世界第三大PC厂商 按2003年业绩计算 联想集团将在纽约设立公司总部 在北京和罗利 美国北卡罗来纳州 设立主要运营中心 交易后 联想集团将以中国为主要生产基地 联想集团将拥有约19 000名员工 约9 500来自IBM 约10 000来自联想集团 我们花了12 5亿美元得到了IBM用几十年打造的全球的网络 得到了IBM在笔记本研发和生产的能力 得到了国际一流的管理团队和员工队伍 如果这些全都由我们自己建设恐怕要花几倍的钱 十年 八年的时间也未必做到 国际化企业不仅要把产品卖到全球市场上去 更重要的是成为拥有国际化文化的公司 是具有国际化管理内核的公司 并购还要注意的 APP 中国企业海外并购 中国社会科学院在京发布2011年 世界经济黄皮书 称 中国企业正由被收购方转为资产收购方 并购交易额居全球第二 资源获取型 以中石油 中石化 中海油以及宝钢 中铝等能源资源公司为代表 2010年 这些中国企业在国际采掘业的各种投资活动依然受到瞩目 从2005年初至2010年上半年 中国企业收购海外矿业资产共成交91桩 总价值达319亿美元 技术获取型 一些IT行业和装备制造行业 如TCL收购阿尔卡特 汤姆逊 联想收购IBM 吉利收购VOLVO 上汽收购双龙市场获取型 各类企业 希望以收购的获得销售渠道 联想收购IBM 中联重科收购意大利CIFA 海外并购之痛 华为失败案例 2011年2月11日 美国国会小组以安全考虑为由 要求中国的华为技术公司剥离已收购美国服务器技术公司3Leaf所获得的科技资产 华为公司曾一度拒绝此项提议 表示退出该交易将会对其品牌和声誉造成 严重损害 并等待美国总统奥巴马作出最终决定 腾讯收购 ICQ 失败 2010年4月6日 美国在线的ICQ即时通讯服务接到两家俄罗斯公司和中国腾讯控股有限公司提出的有约束力的收购报价 4月29日凌晨 针对全球即时通讯工具鼻祖ICQ的竞购战落幕 俄罗斯互联网投资公司DST以1 875亿美元的嫁妆抱得美人归 腾讯落败 中铝的 世纪大交易 失败 2009年6月份 中国铝业公司确认 力拓集团董事会已撤销对2009年2月12日宣布的195亿美元交易 并将依据双方签署的合作与执行协议向中铝支付1 95亿美元的 分手费 中铝公司有关负责人认为 本次交易虽然没有最终实现 但是对于中铝公司的长远发展以及国际化战略实施仍然具有重要的意义 中海油收购优尼科石油失败 2005年8月2日 中国海洋石油有限公司宣布撤回对美国优尼科石油公司的收购要约 从而正式退出了与雪佛龙公司持续整整40天的收购竞争 纽约股市和此间专家做出的第一反应均是 中海油激流勇退是明智之举 在近年中国海外并购案中 70 的中国企业都以失败而告终 一则数字让中国企业甚为惊叹而又触目惊心 中国平安并购荷兰 比利时富通集团 8个月净亏157亿元 TCL并购汤姆逊 3年净亏40亿元 中投集团投资美国黑石集团 20亿美元不到一年 缩水70 以上 海外并购之痛 失败原因分析 1 缺乏有效的战略 在诱惑面前失去理性 2 整合控制能力欠缺 3 信息不对称 对目标企业缺乏足够了解 4 专业人才匮乏 适应能力差 5 由于担忧中国的崛起 近年来 各国对中国企业在美并购设置了多重防线 特别是在高科技领域 在传统手段无法奏效的情况下 已上升到采取 国家安全审查 手段来打压中国企业 这也成为贸易保护主义的又一个动向 17 TwoformsofFDI HorizontalDirectInvestmentFDIinthesameindustryabroadascompanyoperatesathome VerticaldirectinvestmentBackward investmentsintoindustrythatprovidesinputsintoafirm sdomesticproduction typicallyextractiveindustries Forward investmentinanindustrythatutilizestheoutputsfromafirm sdomesticproduction typicallysalesanddistribution 水平对外直接投资企业在海外投资于与其国内经营相同的产业 垂直对外投资 后向FDI 对为企业的国内生产过程提供投入品的海外产业进行的直接投资 上游 前向FDI 对企业国内生产过程产出产品的下游海外产业进行的直接投资 如销售企业 国内 产品 国外 下游企业 国外 上游企业 18 HFDI why TransportationcostsarehighFollowtheleadofacompetitor strategicrivalryProductLifeCycleLocationspecificadvantages naturalresources MarketImperfectionsImpedimentstothefreeflowofproductsbetweennationsImpedimentstothesaleofknow how 为什么会产生水平对外直接投资 运输成本很高 节省运费追随竞争领导者 战略竞争区位优势 自然资源 获取低成本的生产资料或高质量的生产资料市场不完善 商品自由流动出现了障碍 专有技术授权出现了障碍 HFDI why 企业进入外国市场的模式选择 形式风险对外国市场的控制出口低弱技术授权中中对外直接投资高高 即 出口遭遇壁垒 关税及非关税贸易壁垒 运输费用高 技术授权遭遇问题 专有技术无法进行授权 企业自身想对外国市场有较高的控制 故会以FDI的形式进入外国市场 如企业偏好较低的风险 故对外直接投资还发生在出口和技术授权受阻碍后的被动情况 技术授权 技术授权 是指技术许可企业通过签订合同的方式 向技术受许可企业提供所必需的专利 商标或专有技术的使用权以及产品的制造权和销售权 受许可企业应向技术许可企业支付使用费 并承担保守秘密等项义务 相对来说 技术许可方一般不需要进行大量投资或参与管理 主要是帮助技术受许可方掌握技术 协助组织初始生产 帮助选购合适的设备 原材料 协助指导安装调试 工艺流程设计等 因此 技术授权是一种风险较小 而利润较稳定的方式 21 Impedimentstothesaleofknow how Impedimentstothesaleofknowhow Riskgivingawayknow howtocompetitors专有技术有被竞争者获取的危险 Licensingimplieslowcontroloverforeignentity技术授控制力较弱 Know hownotamenabletolicensing专有技术不适合授权 know how 专有技术 22 Decisionframework 2 运输费用低 贸易壁垒不高出口 3专有技术有被竞争者获取的危险FDI 4 专有技术不适合授权FDI 是 技术授权 企业对出口 技术授权和FDI的选择依据 1 对海外市场有强有力的控制FDI 否 否 否 否 是 是 是 垄断优势理论20世纪60年代海默传统经济学理论认为 对外直接和对外间接投资都是因为各国利率的差异而引起的 海默首次提出 直接投资不同于间接投资 两者目的不同 分析应使用不完全竞争框架 海默认为 东道国本土企业在竞争中具有外来企业没有的优势 1 环境优势2 政策优势3 较低的运作成本优势 因此 进行对外直接投资能够获利的企业 在不完全竞争的市场中 必须具有某种 独占性生产要素 即垄断优势 能够抵消自己的劣势 这种垄断优势可以划分为两类 一类是包括资本 生产技术 管理与组织技能及销售技能等一切无形资产在内的资本及知识资产优势 一类是由于企业规模大而产生的规模经济优势 TheoryofFDI MonopolisticAdvantageTheory 内部化理论内部化理论又称市场内部化理论 内部化是指企业内部建立市场的过程 以企业的内部市场代替外部市场 从而解决由于市场不完全而带来的不能保证供需交换正常进行的问题 对外直接投资的动因 节省交易成本 以内部市场替代外部市场该理论主要回答了为什么和在怎样的情况下 到国外投资是一种比出口产品和技术授权有利的经营方式 即对外直接投资的成本小于出口或技术授权的成本 内部化理论强调企业通过内部组织体系以较低成本 在内部转移该优势的能力 并把这种能力当作企业对外直接投资的真正动因 在市场不完全的情况下 企业为了谋求整体利润的最大化 倾向于将中间产品 特别是知识产品在企业内部转让 以内部市场来代替外部市场 企业通过对外直接投资 在组织内部创造市场 以克服外部市场的缺陷 影响内部化的因素 行业因素 区位因素 国别因素 企业因素 TheoryofFDI InternalizationAdvantageTheory 国际生产折中理论邓宁1981年国际生产折中又称为国际生产综合理论 是目前对跨国公司以及对外直接投资影响最大的理论 邓宁认为 以往的理论只能对国际直接投资作出部分解释 无法将投资和贸易理论结合起来 因此需要一个折中的理论 该理论认为 所有权特定优势 内部化特定优势和区位特定优势是决定一国企业进行对外直接投资的变量 三个变量决定了跨国公司在出口 技术授权和对外直接投资之间的选择 所有权特定优势 一是由于独占无形资产所产生的优势 另一是企业规模经济所产生的优势 内部化特定优势 是指跨国公司运用所有权特定优势 以节约或消除交易成本的能力 区位特定优势 它包括两个方面 一是东道国不可移动的要素禀赋所产生的优势 如自然资源丰富 地理位置方便等 另一是东道国的政治经济制度 政策法规灵活等形成的有利条件和良好的基础设施等 TheoryofFDI TheEclecticParadigmofInternationalProduction 邓宁指出 企业对外直接投资的具体形态和发展程度要取决于这三个优势的整合 一 若企业想要在另一个国家进行开展业务 与当地企业竞争 必须拥有所有权优势 这种优势足以弥补企业在国外生产经营的附加成本 二 企业对其优势进行跨国转移时 必须考虑内部组织 FDI 和外部市场 技术授权和出口 两种转移途径 只有当前者带来的综合成果大于后者时 对外直接投资才可能发生 三 当企业把生产转移到国外时 还要考虑转移后 当地的资源和生产要素能否使企业获得最佳的经济效益 即区位优势 如不满足 企业就只有选择出口的方式 TheoryofFDI TheEclecticParadigmofInternationalProduction 结论 TheoryofFDI TheEclecticParadigmofInternationalProduction 28 BenefitsofFDItohostcountries Resource transfereffectsCapitalTechnologyManagementEmploymenteffectDirectindirect FDI对东道国的效应资源转移效应资本技术管理经验就业效应直接间接 国际收支效应经常项目逆差 顺差资本项目对竞争和经济增长的影响 Balance of paymentseffect Currentaccount surplus deficitCapitalaccountIncreasescompetitionandspurseconomicgrowth 29 Resource transfereffects 资源转移效应Capital资本Technology技术Management管理经验 30 Employmenteffects BringsjobsthatotherwisewouldnotbecreatedDirect Hiringhost countrycitizensIndirect JobscreatedbylocalsuppliersJobscreatedbyincreasedspendingbyemployeesofthemulti nationalenterpriseQuestionsremainonwhethernetjobsgained 就业效应为东道国带来原先没有的就业机会直接 雇用了一定数量的东道国居民间接 在辅助行业创造了就业机会当地供应商以及跨国公司员工在当地增加消费就业岗位增加的净额成为希望从事对外直接投资的跨国公司与东道国谈判的要点 31 Balance of paymentseffects 国际收支效应经常项目 本国与外国进行经济交易而经常发生的项目 经常项目主要涉及贸易 投资收益方面 当一国的货物 劳务的进口及投资收益的支出 借方 超过其货物 劳务的出口及投资收益的收入 贷方 时 国际收支就会表现为经常项目逆差当一国的货物 劳务的出口及投资收益的收入大于进口及投资收益的支出时 国际收支则会表现为经常项目顺差资本项目 因资本输出和输入而产生的资产负债的增减项目 当一国的资本输出 借方 大于资本输入 贷方 时 国际收支表示为资本项目逆差当一国的资本输出 借方 小于资本输入 贷方 时 国际收支表示为资本项目顺差 32 U S Balanceofpaymentsaccounts 经常项目 资本项目 贷方 借方 出口 进口 美国在海外的资产 外国在美国的资产 33 Balance of paymentseffects HostcountrybenefitsfrominitialcapitalinflowwhenMNCestablishesbusinessHostcountryrecordscurrentaccountdebitonrepatriatedearningsofMNCHostcountrybenefitsifFDIsubstitutesforimportsofgoodsandservicesHostcountrybenefitswhenMNCusesitsforeignsubsidiarytoexporttoothercountries 当跨国公司建立了一家海外子公司 东道国的资本项目就会从最初的资本流入中受益如果对外直接投资成为货物和劳务进口的替代品 它就可以改善东道国国际收支的经常项目当跨国公司利用其外国子公司向其他国家出口商品和劳务时 东道国的国家收支得到了改善 34 Effectoncompetitionandeconomicgrowth IncreasedproductivitygrowthproductandprocessinnovationgreatereconomicgrowthFDIcanIncreasemarketcompetitionLowerpricesCreategreaterconsumerchoiceStimulatecapitalinvestments 促进了劳动生产率的提高产品和生产过程的革新更高的经济增长速度FDI可以促进市场竞争低价格消费者更多的选择刺激加大