海外视野 - 银华基金.doc

2011年09月02日 星期五昨日行情回顾上证指数2556.040.44%沪深300 2834.530.43%深圳成指11352.860.39%上证国债129.390.01%银华基金净值基金名称最新累计银华优势企业混合1.0996 2.7596 银华保本增值混合0.9972 1.0049 银华-道琼斯88指数0.8274 2.6274 银华价值优选股票1.3859 4.7000 银华优质增长股票1.5653 3.1253 银华富裕主题股票1.1802 2.1332 银华全球优选（QDII-FOF）*0.908 0.908 银华领先策略股票1.3010 1.6810 银华增强收益债券1.029 1.200 银华和谐主题混合1.070 1.150 银华内需精选股票（LOF）0.874 0.831 银华沪深300指数（LOF）0.868 0.868 银华深证100指数分级1.062 1.079 银华稳进1.038 1.072 银华锐进1.086 1.086 银华信用债券封闭1.003 1.040 银华成长先锋混合1.000 1.000 银华信用双利债券A类0.983 0.983 银华信用双利债券C类0.980 0.980 银华抗通胀主题(QDII-FOF-LOF) *0.966 0.966 银华中证等权90指数分级0.870 0.870 银华金利1.030 1.030 银华鑫利0.710 0.710 银华永祥保本混合*1.000 1.000 注：标记*品种的净值为8月31日净值，*为9月01日净值。银华基金净值名称万份收益年收益率银华货币A0.9653 3.176银华货币B1.0315 3.426宏观经济50.9% 8月PMI近5个月首度反弹李东荣：CPI涨幅有望保持在可控范围内十大城市住宅均价一年来首次下降市场评论“内伤”困扰A股 “独行侠”落寞掉队外围愈加纷扰 中国愈需冷静静候8月通胀数据 后市难改弱势震荡海外视野全球复苏愁云密布 英法促G20开紧急峰会宽松预期强烈 美股利空不跌欧元区制造业两年来首现萎缩 股市汇市双双走低宏观经济50.9% 8月PMI近5个月首度反弹中国证券报中国物流与采购联合会9月1日公布的数据显示，月中国制造业采购经理指数（）为50.9%，比上月微升0.2个百分点，结束了此前连续4个月回落的态势，为近5个月以来首度反弹。国家统计局当日发布的报告认为：“8月PMI位于50%的扩张分界线上方，表明中国制造业经济总体仍处于增长态势。”从分项指标看，8月生产指数和原材料库存指数分别为52.3%和48.8%，比上月分别回升0.2和1.2个百分点；新订单指数为51.1%，与上月持平；从业人员指数和供应商配送时间指数环比有所回落。8月新出口订单指数为48.3%，比上月下降2.1个百分点，成为环比降幅最大的分项指数。国泰君安发布的研究报告认为：“由于美国经济下半年减速等风险，中国出口月度增速在年底可能回落至10%左右，未来应密切关注我国外需走势。”国务院发展研究中心宏观经济部研究员张立群认为，8月份PMI环比微升，表明我国经济回调态势逐步趋稳。但从需求角度看，未来我国经济增长不确定因素较多。新出口订单指数的较大降幅，预示未来出口增幅有较大可能回落。数据显示，8月主要原材料购进价格指数为57.2%，比上月回升0.9个百分点。国家统计局报告认为：“该指数在连续三个月回落后，8月再呈升势，表明制造业原材料购进价格涨幅有所加大。”分行业看，8月农副食品加工及食品制造、饮料制造、通信设备等8个行业PMI达到50%以上；钢铁业位于50%；造纸、化学原料、专用设备等11个行业低于50%。从产品类型看，生活消费品类企业高于50%；原材料与能源、中间品和生产用制成品类企业略低于50%。李东荣：CPI涨幅有望保持在可控范围内中国证券报中国人民银行行长助理李东荣1日表示，当前保持物价总水平基本稳定的有利因素逐渐增多，居民消费价格涨幅有望保持在可控范围内。李东荣在第十二届中国金融发展论坛上表示，当前宏观经济运行中突出问题是物价上涨压力较大。随着稳定消费价格总水平各项措施的效果进一步显现和基数效应的减弱，保持物价总水平基本稳定的有利因素逐渐增多，居民消费价格涨幅有望保持在可控范围内。长期来看，影响和制约我国经济可持续发展的主要因素仍然是经济发展方式比较粗放，经济结构不合理的问题。李东荣表示，金融业应加快多层次的金融市场体系建设，显著提升直接融资比重，完善调控货币信贷总量的手段和方式，进一步增强利率、汇率等价格杠杆在促进经济结构调整中的重要作用。在信贷政策方面，他指出，要加大对战略性新兴产业、节能环保、循环经济、区域协调发展等方面的信贷支持力度，全面落实支持三农小企业发展和扩大就业金融政策。大力发展消费信贷，有效促进扩大内需，执行好差别化放贷政策，对符合条件的保障性住房建设项目及时发放贷款，促进房地产市场健康平稳发展。此外，他表示，银行、证券、保险业要取长补短，互为补充，共同发挥好对转变经济发展方式的支撑和保障作用。以解决中小企业融资难问题为例，既需要主要商业银行推进中小企业信贷管理制度创新，发展新的中小型银行机构，扩大银行服务的覆盖面和供给能力；又需要加快推进创业板、中小企业板的建设，引导社会资金向具有发展潜力的优质中小企业聚集，创造更多就业机会；还可以通过发展股权投资基金等途径，提供丰富多样融资渠道。十大城市住宅均价一年来首次下降证券时报 证券时报记者昨日从中国指数研究院获悉，8月份100个城市的住宅平均价格环比涨幅继续缩小，环比下跌的城市有所增加，同时，近六成城市同比涨幅缩小。其中，北京等十大城市的住宅平均价格自去年9月份以来环比首次出现下降。从北京等十大城市的情况看，受限购等政策的影响，8月份价格上涨的城市比7月减少3个，价格环比下降的城市数比7月增加3个。十大城市平均价格为15773元/平方米，环比略降0.41%，为去年9月以来首次下降。具体来看，广州、武汉、北京等3个城市价格环比涨幅皆在0.6%以内；重庆（主城区）、天津、深圳、成都、杭州、南京、上海等7个城市住宅价格环比下降，除重庆（主城区）下降1.12%外，其余6个城市降幅均在0.5%以内。据悉，8月份，全国100个城市住宅平均价格为8880元/平方米，与7月份基本持平。其中，有56个城市价格环比上涨，44个城市环比下跌。环比下跌的城市比7月增加11个，环比涨跌幅在1%以内的城市数量共有80个，与7月份持平。在房价涨速趋缓的同时，成交量出现大幅下滑。在全国重点监测的30个城市中，逾五成城市成交面积环比下跌，9个城市环比跌幅超过20%。其中跌幅最大的是哈尔滨，下滑幅度达56.68%；其次是深圳，下滑幅度为41.28%。不过部分沿海三四线城市成交在限购名单推出前持续上涨。成交量出现大幅下跌的同时，多个城市的库存量持续大幅攀升，甚至逼近历史高位。8月份，青岛商品住宅可售量增加98.47万平方米，广州商品房可售量亦增加39.37万平方米。北京商品住宅可售量较上月增长幅度虽小，但库存总量仍然庞大。中国指数研究院认为，旅游城市、东部沿海城市和少数中西部城市将是新一轮限购的重点，部分中西部城市涨幅较高，也可能被纳入限购范围。仍未出台限购政策的二三线城市，可能在开发商加紧推盘的带动下迎来短暂高峰，一旦限购令出台，将对市场短期需求带来明显抑制。市场评论“内伤”困扰A股 “独行侠”落寞掉队中国证券报9月第一个交易日，A股疲态尽显，沪市成交创下一年多以来的地量。A股的低迷与外围的普涨形成鲜明对比，而这种现象已经持续多日。分析人士指出，8月初，A股凭借“内力”顽强抵抗了外围的冲击；然而现在，A股深受经济、通胀、政策、资金等“内伤”困扰，大幅掉队。预计在内伤好转之前，A股或只能落寞独行。 外涨内跌 A股继续独行 9月第一个交易日，A股再度无视外围市场的普遍上涨，呈现缩量下跌格局。9月“开门绿”令市场此前奢望的“秋收行情”显得更加遥不可及。 外围方面，隔夜道琼斯工业平均指数继续收涨，当日亚太主要股指也几乎全线飘红，然而A股却依然我行我素，疲态尽显。截至收盘，上证综指收报2556.04点，下跌0.44%；深证成指收报11352.86点，下跌0.39%。沪市成交金额跌破600亿，创下598.82亿元的年内地量，同时也是2010年7月17日以来的地量；深市543.31亿元的成交金额也创下自6月下旬以来的地量，投资者情绪跌至冰点。 A股的特立独行近来已是司空见惯的事情。8月初，A股成功化解了外围市场的巨大冲击，跌幅远小于欧美股市；然而8月下旬开始，外围股市不断走好，A股却不为所动；特别是本周以来，隔夜美股收出“四连阳”，却依然不能激起A股的丝毫热情，市场继续缩量下行。 与此同时，恒生指数近五个交易日也持续上行，AH股价大幅背离。据Wind资讯数据，恒生AH溢价指数在8月26日曾达到115.79点的近一年新高，之后便掉头向下快速回落。截至9月1日，该指数收报107.86点。可以说，A股的前不跟跌、后不跟涨，导致恒生AH股溢价指数8月以来先扬后抑，大幅波动。曾经在8月中旬由折价转为溢价的工商银行和建设银行，也再次回到AH价格倒挂状态。 内伤困扰 独行侠难免掉队 在外围股市普涨的背景下，A股的执意下跌透出阵阵寒意。曾经，A股凭借“内力”顽强抵抗了外围的冲击；但是当下A股的“内伤”开始发作，导致其走势远远落后于外围市场。 经济方面，8月PMI名升实降，经济继续下行。8月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.9%，环比回升0.2个百分点。然而，根据Eviews统计软件，按照X12法剔除季节性因素，则调整后的8月份PMI指数为51.79%，相较7月份51.85%的调整后数据小幅回落。此前汇丰PMI的止跌回升曾令市场对官方PMI产生乐观预期，然而8月PMI的名升实降显然低于预期，从而再度对市场构成压力。具体来看，8月新出口订单指数降幅较大，产成品库存指数继续环比下滑，预示着中国出口增速还将下滑，企业去库存仍在继续。 通胀方面，8月CPI恐难快速回落。8月末，农业部公布的农产品批发价格总指数收报196.80点，较7月末的190.80点上涨3.14%；与此同时，近期猪价再掀升势，蛋价持续上行。可见，8月份国内食品价格导致的通胀压力依然较大。另外，8月PMI购进价格指数为57.2%，较7月回升0.9个百分点，反映输入型通胀压力犹存。综合来看，8月CPI恐仍将维持高位，受制诸多新涨价因素，CPI9月之后的回落幅度可能也较为有限。 政策方面，紧缩政策持续制约市场。昨日温家宝总理指出，保持物价总水平基本稳定仍是今年经济工作的首要任务。这再次表明了政府对控通胀的坚定决心，预计货币紧缩仍将持续。与此同时，央行扩大商业银行存款准备金缴存范围，也将持续地对银行间市场资金面构成压力。资金面的紧张自然难以孕育A股展开像样的反弹行情，从而形成了当前板块快速轮动、成交量不断缩小的局面。经济难有惊喜、通胀高烧不退、政策紧缩持续、资金面捉襟见肘，诸多内伤不断刺痛着A股的神经。短期来看，特别是随着8月经济数据的公布，A股仍将纠结于这些内部困扰，继续落寞独行；只有内伤好转，A股才可能产生赶超外围的念头。外围愈加纷扰 中国愈需冷静中国证券报过去的两周犹如一场从美国刮到欧洲再至亚太的完美风暴，留下的遗迹是全球金融市场的一轮过山车式的震荡，目前的喘息窗口源于负反馈循环的短期突破，这主要得益于G7的大型联合救市动作以及政策预期。如美国设定出随时会发动的宽松货币政策框架，美国政府也在刺激就业方面大声喊话。而欧洲的货币宽松正在出现苗头，核心国家的财政整固方案也得到大部分民众的一致认可，甚至中国也对欧债多米诺骨牌中的关键国家，如法国等表示了信心，这在一定程度上安抚了外围市场的紧张情绪，问题是这能持续多久？全球范围内会不会有二次衰退的可能？ 我们认为，从全球宏观经济大背景来看，从欧洲到日本、再到美国，甚至中国，正在经历一次公共债务的危机，从欧洲边缘国家如希腊的债务准违约和核心国家评级调整风险，到日本200%的债务比率和被下调评级，再到美国的债务上限争论和随后的评级下调，以及中国地方政府融资平台债务问题，概莫能外。它既是2008年大金融危机的后遗症，也是危机的第二阶段。在这个时刻，危机的整个演化路径也就变得日益清晰，第一阶段是私人部门资产负债表的崩溃，迅速去杠杆过程导致的突然死亡；危机之后本应该是虚拟财富消散（金融资产价格泡沫破灭）、产能消灭（企业破产、失业和“牛奶倒入河流”去库存），以及资本修复的低潮阶段。但是各国政府力图避免周期的痛苦，在凯恩斯主义的需求管理指导下，采取积极的财政政策和宽松的货币政策大力救市。不过，总量刺激，特别是货币刺激对于全球化形成的失衡问题以及根植于各经济体内多年积累的结构性问题帮助有限。于是危机三年后，反危机时迅速扩张的公共部门资产负债表在放缓的经济增长环境下不断遭到各评级机构和市场的质疑，并被对冲基金所攻击，这使得它们在经济增长和去债务杠杆之间更加难以寻找到结合点，进而不断陷于评级下降和国内政治混乱的漩涡中难以自拔。越是在这种纷扰时刻，中国就应该更加冷静。不同于三年前危机第一波的猛烈爆发，第二波将以“慢性病”的形式缓慢释放。发达经济体去杠杆过程漫长且痛苦，这对中国外需和增长将形成中长期的冲击，但都不乏回旋的余地。因此只有以“我”为主，花大力气解决好中国自身发展的瓶颈问题才是王道。我们看到，在经过一个月的短暂观察期后，货币当局就开始对外围即将到来的货币宽松做出了提前反应，扩大准备金的缴纳基数重申了一贯的货币中性环境和抗击通胀的决心，再加上人民币升值的加速，尽管这可能挫败了一度出现于市场参与者之间对政策放松的乐观预期和情绪，但理性告诉我们：合适的速度才能提供足够的转型空间，让人欣慰的是刚公布的PMI数据，至少表明实体经济也还不是太糟。我们认为经过第二波危机的几轮洗礼，市场已在底部，下行空间有限。9月仍旧是寻找方向的窗口，建议以低仓位防御为主，坚持自下而上深挖个股：消费类股估值虽已较高，但在前期震荡中仍有不少个股错跌入低估值区间；旅游、可选消费等板块中也可差异化配置资质突出的公司，并建议关注主题性投资机会，如磷化工、农业、水利等。投资者要以索罗斯的眼光看全球，以巴菲特的眼光看中国，机会仍然在那里。静候8月通胀数据 后市难改弱势震荡中国证券报回首八月行情，月线收出小阴，周线则呈现出震荡横盘，市场整体维持弱势格局。近期国际市场表现缓和，展望后市，我们认为市场更多的关注点将回归A股本身，而国内通胀与经济减速仍将是市场关注的焦点。另一方面，低企的估值水平将支撑市场，A股9月整体或将呈现震荡格局以夯实底部，而底部的持续盘整有利于后续行情的演绎。估值底已然来临按照TTM法剔除负值计算，截至9月1日上证A股市盈率仅为12.61倍，沪深300市盈率为11.95倍。按BETA值测算算术平均风险指标，上证A股为1.06，沪深300指数为1.11。通过分析估值与风险指标，我们认为不论是上证A股抑或是沪深300指数均创出了历史新低。整体A股估值指标已低于2010年2319点16.34倍的估值水平和2008年10月1664点12.76倍的估值水平。显而易见，目前市场已经具备对利空因素的较高抵抗性，投资的安全边际已经出现。多数人认为，业绩风险伴随着创业板指的高位运行是市场存在的一大隐患。但通过仔细分析可以看到，业绩支撑市场的观点仍然成立。截至目前沪深两市共有2244家上市公司披露半年报，实现归属于上市公司股东的净利润9943.30亿元，每股收益达0.28元，同比增长25.78%。上市公司上半年整体净利润同比增长22.31%。而创业板同比增速达到22.85%，略高于两市业绩增长幅度。相反，中小板指业绩增速显著低于预期。结合创业板指的高成长性和盈利增速小幅下滑的状况，我们认为，上半年创业板大幅回调后，风险释放较为充分，短期即便有高位调整态势，但下半年整体盈利增速下滑幅度仍然可控，这将为市场整体估值提供一定支撑。政策底逐渐清晰A股市场一直遵循的逻辑是“经济进，政策退，股市跌”，而反之则是“经济退，政策进，股市涨”。目前随着经济增速小幅下滑，政策处于观察期的迹象越发明显，政策一旦出现松动，股市将会按照此逻辑上行。随着前期货币政策持续紧缩等抑制通胀措施的相继出台，7月份PMI指数曾降至28个月的低点。虽然受到外围影响出口需求大幅下滑，但受益于强劲的国内需求，8月PMI指数得以反弹。在连续4个月下降后，8月份官方采购经理人指数(PMI)上升了0.2%，至50.9。PMI指数高于50表明了制造业活动仍处于扩张状态，由政策松动带动的经济增速下滑趋缓态势逐渐显现。通过观察货币政策的实施，“一月一提准”的规律在7月宣告失效，市场流动性得以舒缓。而本周连续的公开市场操作以央票量减价稳来对冲存准金补缴带来的流动性紧缩。这些举措表明目前货币政策相对谨慎，年内提准加息概率大大降低，管理层观察市场表现来动用货币政策的行为日趋明显。不可否认，8月的经济数据又将成为政策“侦查”的重点。如果物价压力趋缓，则将为政策关注增长打开空间，也将成为市场修复性上涨的重要动力。但物价此消彼涨的格局或很难使政策明显转向，五粮液提价、鸡蛋涨价、动力煤持续高位都为通胀回落制造了重重困难。虽然7月物价见顶的观点得到市场普遍认可，但不确定性仍然存在。总之，我们认为近期政策观望氛围日趋浓烈，政策大幅加码的可能性较小，政策底正处于逐渐清晰的过程中。市场人气有待恢复我们看到短期市场人气略有恢复，随着创业板高位回落，ST重组题材又被市场挖掘。持续不断的市场热点表明了目前资金有跃跃欲试的迹象，而市场成交量持续萎缩的原因在于市场对银根继续紧缩的担忧以及通胀持续高位的预期。短期而言，外围市场的不确定性以及政策面的不明朗因素对市场的冲击力不容低估，因此我们判断短期市场仍将处于震荡整固状态。但对市场前景也不必过分悲观，即便行情向下，也仍是孕育未来机会的过程。值得注意的是，A股市场创出2437低点后，上证综指近期不断出现600亿左右的地量成交水平。盘中一旦出现下挫，以银行、地产为代表的低估值品种护盘效应明显。鉴于市场估值优势以及上市公司业绩下滑幅度可控，市场底部的特征趋于明显，一旦政策松动预期兑现，不排除市场出现较大幅度拉升的可能，而地产、银行等低估值板块或将充当修复行情的先锋。海外视野全球复苏愁云密布 英法促G20开紧急峰会上海证券报股市虽然暂时止住了连续暴跌，但困扰市场的风险因素似乎远未消除。近日各国发布的经济数据频频发出增长显著降温的信号，美国、德国、加拿大等大型经济体甚至出现增长停滞甚至萎缩。这似乎也印证了此前国际货币基金组织（IMF）和世行有关世界经济进入“新危险境地”的警告。面对卷土重来的经济增长威胁，各国决策当局都在积极酝酿采取新的应对措施，美国总统奥巴马已决定在下周四发表讲话，阐述一揽子就业促进和经济振兴计划。而英法等一些国家则呼吁主要经济体在国际层面实施协同经济干预措施。英国工党领袖米利班德周三称，应立即召开G20峰会，找到走出经济低迷的方法。全球进入新危险时期过去几天，从美国到欧元区，再到加拿大，不少大型经济体发布的经济指标都十分疲软。周二，美国公布的8月份消费者信心指数跌至两年来的最低点，而次日公布的一项民间就业报告则显示，8月份民间就业人数仅增加9.1万人，比7月份11.4万人的微弱增长还要差。业界预计，周四公布的美国8月份供应管理协会制造业活动指数将从7月的50.9降至48.5，预示制造业重回萎缩。周四欧元区公布的一项重要指标也令人失望。当日发布的欧元区8月份制造业PMI指数显示，欧元区制造业出现近两年来的首度萎缩。而区内最大的经济体德国的制造业PMI已连续第四个月下降，降至两年来最低点，接近50的荣衰分界线。法国制造业活动则出现两年多来首次萎缩。同样在周四出台的数据显示，德国第二季度GDP环比仅增长0.1%，增长近乎停滞。不仅是美欧，其他经济体也不乐观。加拿大统计局8月31日发布的数据显示，这个北美主要经济体今年第二季度GDP环比下滑0.1%，为自年第三季度以来首次出现萎缩。官方认为，经济下滑主要是出口大幅下降所致，凸显外部经济的疲软和国内信心的匮乏。9月1日公布的数据显示，瑞士第二季度GDP环比仅增长0.4%，创自2009年来最慢水平。IMF新任总裁拉加德上月底在美国出席一次全球央行研讨会时表示，全球经济已进入“新危险时期”。她说，全球经济仍在不断增长，但增长的力度还不够，而当前全球经济的下行风险仍在不断加大，本已脆弱的复苏进程可能会停顿不前。G20即将召开紧急峰会？世界银行行长佐利克上月也表示，欧债危机和美国的评级下调，加上经济复苏中的其他脆弱因素，已将全球经济推向了一个“新的危险境地”。他呼吁各国政策当局承认并严肃认真地对待当前的局面。花旗在最新发布的报告中指出，全球经济特别是发达国家经济前景持续明显恶化。该行将其对年全球经济增长预测由月份的降至，并将对年的预测由下调至。整体而言，花旗银行将其对今明两年发达国家经济增长的预测下调个百分点，新兴国家增长预测下降个百分点。“末日博士”鲁比尼9月1日表示，根据他们的统计和分析，美国经济正在滑向衰退，经济增长已经“失速”。面对再度危急的形势，各国的决策者们也在急于寻找对策。一些人呼吁，鉴于这一轮经济降温来势汹汹，各国应尝试在国际层面协调行动。作为今年二十国集团（G20）的轮值主席国，法国周三向G20发出呼吁。法国总统萨科齐当天在总统官邸发表讲话，敦促G20国家拿出一个提振全球经济的方案。针对当前发达国家普遍存在的债务难题，萨科齐表示，大范围同步实施财政紧缩方案不可取，可能导致全球经济偏离本就脆弱的复苏轨道。他表示，削减赤字和债务是有必要的，但必须循序渐进地进行，而更重要的是要有可信度。英国工党领袖米利班德的呼吁则更为直接。后者周三在英国金融时报撰文，呼吁立即召开G20峰会，找出走出经济困境的办法。和萨科齐一样，他也敦促主要发达国家抛弃目前普遍实行的财政紧缩政策，转而致力于一项“全球增长计划”。IMF总裁拉加德此前也表达了类似观点。聚焦奥巴马8日讲话按照日程安排，距离目前最近的一个国际性会议将在9月9日至10日召开，届时七国集团的财长将在法国马赛碰面。美国财长盖特纳已确认将出席会议，并参与讨论经济增长、就业和金融稳定等议题。而在美国国内，奥巴马下周将发表一次重要讲话，就提振经济作出规划，市场对此也颇为关注。美国白宫周三透露，总统将在国会9月8日的联席会议上发言，主要内容是谈就业和振兴经济。奥巴马原定的讲话日期是7日，但因为当天是共和党总统候选人辩论的“大日子”，众议院议长、共和党人博纳对奥巴马在7日发表讲话表示反对，最终白宫决定推迟一天。奥巴马在给国会两党议员领袖的一封信中表示，他将在向国会发表讲话时提出一系列的建议以重新恢复经济复苏，这些措施包括为小企业提供支持、促进就业以及为工薪和中等收入阶层提供援助。当然，奥巴马方案的另一重点在于长期内的削减赤字任务和安排。上半年经济的糟糕表现以及最近一段时间股市的波动，令外界对于美国经济的复苏前景愈加忧心忡忡。民间经济学家预计，明年美国的失业率仍将高企。经济学家的平均预期为，明年第四季度，美国的失业率仍将高达8.5%。宽松预期强烈 美股利空不跌中国证券报投资者对美联储货币政策继续宽松的预期近来愈发强烈，不仅尽数吸收了利空经济数据的负效应，还力助美股实现连续四个交易日上涨。“利空不跌”的现象，反映投资者在宽松货币政策预期下对风险资产投资意愿的稳步回升。而在美联储本月下旬有望出台进一步宽松政策之前，风险偏好的重启有望成为纽约股市乃至整个美国金融市场的支撑。与此同时，美股大蓝筹的估值或已触底，也令投资者对美股后市感到乐观。“利空不跌”显现强势8月31日出炉的美国经济数据难言上佳：8月ADP就业人数虽然增长9.1万人，但增幅远逊于经济学家此前预期的11万人；8月芝加哥采购经理人指数（PMI）尽管明显优于预期，但创下了2009年11月以来的新低。面对上述数据，之前已连涨三个交易日、回调压力进一步加大的纽约股市三大股指最终仍以上涨收盘，在为低迷8月的末段强势拉升趋势画上圆满句号的同时，也为市场所期盼的“九月攻势”讨了一个好彩头。早在本周二，纽约股市就已表现出了面对利空浑然不觉的“淡定”心态。当时，在三大股指全线低开、8月消费者信心指数远逊于预期的连续冲击下，美股仍能快速收复日内失地，并在美联储8月议息会议纪要出炉后提前确保收阳。风险偏好有望继续强化英国金融时报指出，上述“利空不跌”现象彰显出投资者对市场流动性充裕预期的信心。而由美联储主席伯南克和美联储会议纪要塑造的货币政策宽松预期，也刺激着投资者将更多资金转移到股市及大宗商品市场等风险资产领域。其它央行最新的货币政策走向也支持了投资者们的流动性乐观预期。巴西央行令人震惊地降息50基点，欧洲央行也被外界认为将重新降息以求刺激经济增长。此外，法兴银行证券市场策略团队发布报告称，于本周四、五先后面市的美国8月供应管理学会（ISM）制造业PMI指数和非农就业报告，“也可能以稳健表现对市场形成支撑”。如果再考虑到美国联邦政府再度实施较大规模财政刺激措施的可能性正在逐渐增大，美股投资者近来表现出的风险偏好，完全有可能在9月得到连续的支撑与强化，美国股市涨势也可能随之延续。蓝筹估值或“触底”值得注意的是，在道指“领涨”纽约股市三大股指的同时，美股大蓝筹的估值或已“触底”成功。据中国证券报记者统计，目前位居美股市值榜单前十的蓝筹股中，共有八个公司的市盈率已然高于2009年3月开启的上轮牛市前夕的波动区间，微软公司市盈率也正接近区间的上端。当然，美股大蓝筹是否已先期启动行情，仍然需要时间来验证。不过，美股大蓝筹估值偏低，鉴于美股公司今年上半年业绩及下半年前景仍整体向好，盈利预期与估值之间的巨大落差，已为美股接下来的上攻预留出了足够的空间。欧元区制造业两年来首现萎缩 股市汇市双双走低上海证券报由于最新公布的8月份欧元区制造业采购经理人指数（PMI）加重了市场对欧洲经济衰退的担忧，连续上涨多日的欧洲股市周四风云突变。截至北京时间1日17时30分，英法德三大股市跌幅分别为0.6%、1.3%和2.2%。美国股指期货也由涨转跌，标普500指数期货一度跌0.7%。欧元对美元大跌0.7%。受德法意等主要经济体拖累，当天公布的欧元区PMI跌至2009年来最低水平，并跌破50的关键水平，预示欧元区制造业出现近两年来的首度萎缩。经济学家称，欧元区下半年出现衰退的风险显著增加。下半年衰退风险大增咨询机构Markit经济公司1日发布的数据显示，欧元区17国制造业采购经理人指数8月份跌至49，较7月份的50.4