第三部分 宏观经济调控(12-14).doc

金融理论与实务第三部分宏观金融调控第十二章货币供给与货币需求第一节货币需求一、货币需求的含义与分析角度1.货币需求的含义货币需求是指在一定的资源制约条件下，微观经济主体和宏观经济运行对执行交易媒介和资产职能的货币产生的总需求。货币需求的含义传递了两个方面的信息：一是货币需求是一种能力与愿望的统一体；二是现实中的货币需求不仅仅是对现金的需求，也包括了对存款货币的需求。2.货币需求分析的宏观与微观视角（1）当强调货币的交易媒介职能时，往往从宏观视角对货币需求进行分析。（2）当强调货币的资产职能时，通常从微观视角对货币需求进行分析。3.名义货币需求与实际货币需求名义货币需求是指个人、家庭、企业等经济主体或整个社会在一定点所实际持有的货币数量。实际货币需求是指名义货币数量在扣除了物价变动因素之后的货币金额，它等于名义货币需求除以物价水平。二、货币需求理论的发展三、现阶段我国货币需求的主要决定与影响因素（四个）1.收入无论从宏观还是微观角度分析，收入都是决定我国货币需求量大小的重要因素。收入增长，交易性货币需求也会随之而增长，进而带动货币需求总量的增长。2.物价水平物价水平的变化对交易性货币需求和资产性货币需求产生不同方向的影响。物价水平和交易性货币需求之间是同方向变动的关系，和资产性货币需求之间是反方向变动的关系。但就我国目前状况来说，物价水平的上升更容易引起货币需求总量的增加。3.其他金融资产收益率（利率）非货币性金融资产收益率越高，资产性货币需求相应会减少，进而使货币需求总量呈下降趋势。4.其他因素（1）信用发展状况一般来说，信用发展状况越好，货币需求就越小，反之就越大。（2）金融机构技术手段的先进程度和服务质量的优劣先进的金融技术手段和高质量的金融服务往往能提高货币流通速度，减少现实的货币需求；反之，则增加货币需求。（3）社会保障体制的健全与完善社会保障体制越健全，预防性货币需求就会减少，进而货币需求越小，反之就越大。第二节货币供给一、货币供给的形成机制货币供给是指一定时期内一国银行系统向经济中投入或抽离货币的行为过程。1.中央银行的业务活动与基础货币（1）中央银行的资产负债业务（2）基础货币基础货币又称强力货币或高能货币，是指这种货币是整个银行体系内存款扩张、货币创造的基础，其数额大小对货币供给总量具有决定性作用。基础货币的构成：（3）中央银行的资产负债业务与基础货币的收放渠道2.商业银行的业务活动与存款货币的创造（1）原始存款与派生存款原始存款是指商业银行接受的客户以现金方式存入的存款和中央银行对商业银行的资产业务而形成的准备金存款。也就是前面我们所提到的基础货币。派生存款是指在原始存款的基础上，由商业银行发放贷款等资产业务活动衍生而来的存款。派生存款产生的过程，也就是商业银行创造存款货币的过程。（2）商业银行创造存款货币的前提条件商业银行创造存款货币需要一定的前提条件：第一，实行部分准备金制度第二，非现金结算广泛使用第三，市场中始终存在贷款需求（3）商业银行创造存款货币的过程（4）影响商业银行存款货币创造能力的主要因素除了法定存款准备金率以外，超额存款准备金率（e）和现金漏损率（c）也是影响商业银行银行存款派生能力的重要因素。三项指标增大后，商业银行存款派生能力会减弱。3.货币供给形成机制的再解释-货币供给模型二、货币供给层次的划分中央银行和商业银行两个层面货币供给创造的结果就是整个社会的货币供给量，主要包括现金和存款两个部分，其中存款货币是货币供给量的主体。1.货币供给层次划分的依据与意义货币供给量是一个存量的概念，即一个国家在某一时点上实际存在的货币总量。各国中央银行对货币供给量是分层次统计的。货币供给的层次划分，是指中央银行依据一定的标准对流通中的各种货币形式进行不同口径的层次划分。目前，各国央行对货币供给层次划分的依据都是货币资产的“流动性”高低。货币资产的流动性即为资产的变现性，是指资产转化为现实购买手段的能力，实质上反映了货币发挥交易媒介职能的能力大小。货币供给层次划分的意义在于：按流动性的强弱对不同形式、不同特性的货币划分不同的层次，是科学统计货币数量、客观分析货币流通状况、正确制定实施货币政策和及时有效地进行宏观调控的必要措施。2.国际货币基金组织及主要国家对货币层次的划分（1）国际货币基金组织对货币层次的划分（2）美国的货币层次划分（3）日本的货币层次划分（4）英国的货币层次划分（5）中国的货币层次划分目前我国将货币划分为以下三个层次：M0流通中现金M1M0活期存款M2M1企事业单位定期存款城乡居民储蓄存款证券公司的客户保证金存款其他存款三、货币供给的内生性与外生性货币供给的内生性与外生性实际上讨论的是中央银行对货币供给量的控制能力问题。在经济学中，有内生变量和外生变量两个基本的经济学范畴。第十三章货币的均衡与失衡第一节货币均衡与市场均衡一、货币均衡与失衡的含义货币均衡与货币失衡是用来说明货币供给与货币需求之间关系的一对概念。二、货币均衡与市场均衡间的关系三、货币均衡的实现机制货币均衡作为市场供求均衡的一种反映，其自身均衡对市场供求均衡的维持具有重要作用。在市场经济条件下，货币均衡的实现离不开利率的调节。第二节开放经济条件下的货币均衡一、国际收支及国际收支平衡表（一）国际收支的概念（二）国际收支平衡表国际收支平衡表是一种按复式簿记记账原理编制的统计报表，系统记录一国一定时期的国际收支状况，是各国制定合理的对外经济政策的重要依据。国际收支平衡表包括经常账户、资本和金融账户、储备资产、净误差与遗漏四个主要项目。1.经常账户也称经常项目，反映一国居民与非居民之间实际资源的转移，是一国国际收支平衡表中最基本、最重要的项目，包括货物、服务、收入和经常转移四个明细项目。1）货物货物项下记录的商品进口和出口的外汇收支。是一国的对外贸易收支，也称有形贸易收支。出口记入贷方，进口记入借方，其差额称为商品贸易差额。2）服务服务输出记入贷方，服务输入记入借方。3）收入指生产要素在国家之间的流动所引起的报酬的收支，包括职工报酬和投资收入。本国居民因拥有外国企业直接投资资本所有权、证券和债权（长短期贷款和存款）所有股利、利润和利息收入记入贷方。非居民因拥有本国直接投资资本所有权、证券和债权所得股利、利润和利息记入借方。4）经常转移经常转移包括所有非资本转移项目。从本国向外国无偿转移记入借方，而从外国向本国的无偿转移则记入贷方。2.资本和金融账户（1）资本项目包括资本转移，非生产、非金融资产的收购或出售两项。资本转移又包括投资捐赠和债务注销。资本转移不同于经常转移之处在于：后者经常发生，规模较小，并直接影响捐助者与受援者的可支配收入和消费；前者则不经常发生，但是规模较大，也不直接影响双方当事人的可支配收入和消费。非生产、非金融资产的收购或出售专指不是由于生产创造出来的有形资产和无形资产的收购或出售。资本项目是按净额记录的。（2）金融项目直接投资、证券投资和其他投资是金融项目的三个明细项目。同资本项目一样，金融项目也是按净额记录的。3.储备资产指一国政府持有，并可随时使用的对外金融资产，又称为官方储备或国际储备。4.净误差与遗漏它是一个平衡项目，当贷方大于借方时，就将差额列入该项目的借方；当借方大于贷方时，就将差额列入该项目的贷方。二、国际收支差额与货币均衡三、国际收支的调节第三节通货膨胀一、通货膨胀的含义与度量指标（一）通货膨胀的含义通货膨胀是指在纸币流通的条件下由于货币供给过多而引发货币贬值，物价全面、持续上涨的货币现象。（二）通货膨胀的度量指标1.居民消费价格指数2.批发物价指数3.国民生产总值平减指数（三）通货膨胀的种类二、通货膨胀的成因（一）需求拉动说该理论认为，之所以发生通货膨胀，是因为各国政府采用了扩张性的财政政策和货币政策，刺激了社会总需求。当社会总需求大于社会总供给时，就导致了通货膨胀。（二）成本推动说成本推动说是从供给方面解释通货膨胀的成因。该理论认为，在没有超额需求的情况下，由于供给方面成本的提高也会引起一般价格水平持续和显著的上涨。（三）结构型通货膨胀理论所谓结构型通货膨胀是指，在没有需求拉动和成本推动的情况下，由于某些经济结构方面的原因而引起的一般价格水平的持续上涨。1.经济部门结构不同经济部门的劳动生产率的增长速度是不同的，如开放部门劳动生殖道率的增长率较高，而非开放部门劳动生殖道率的增长率较慢，但在国内统一的劳动力市场上，生殖道率增长较慢的部门的工人往往会要求与生产率增长较快部门的工资上涨率看齐，这就使其工资增长速度快于本部门的劳动生产率的增长率，从而引起物价水平的上升。2.供需结构在一些国家的一定时期内，由于经济转型，需求结构升级，或者缺乏有效的资源配置机制等，可能存在供需不对称的矛盾。三、通货膨胀的影响（一）通货膨胀对收入分配的影响通货膨胀可以引起收入的再分配。收入再分配的结果，必然导致某些社会成员受害，某些成员受益。通货膨胀时期，工资收入的增长总是滞后于物价上涨的速度，因而广大工薪阶层的社会成员，往往是通货膨胀的受害者，包括企业工人、公司职员、政府雇员、院校教师、部队官兵，等等。那些从利息、租金、稿酬等获得收入的社会成员也将受到通货膨胀的损害，因为这部分收入并没有随同物价上涨而增加。受通货膨胀损害深度最深的是退休者和老年人。通货膨胀时期，利息、租金收入者遭受损失的同时，它们的支出者则因为以贬值的货币支付利息或房租而实际上增加了收入，所以，利息与房租等的支出者是通货膨胀的受益者。对于处于需求旺盛且是不完全竞争条件下的企业来说，由于其是产品价格的主动制定者，其产品价格可以伴随着各种成本的上升而相应上升，甚至高于成本上升的速度，因而，这类企业往往是通货膨胀的受益者。（二）通货膨胀对经济增长的影响1.促进论该观点认为，适度的通货膨胀具有正的产出效应，能够促进经济增长。原因在于：第一，通货膨胀中，工人工资的增长速度滞后于物价的上涨速度，因此，通货膨胀是一种有利于资方的国民收入再分配。企业利润的提高刺激了私人投资的积极性，从而有利于促进经济增长。第二，通货膨胀中，人们的名义收入水平伴随着通货膨胀的上升而相应的增加，在实行累进所得税制的情况下，收入水平的增加会使人们按照更高的税率等级缴纳个人所得税，政府税收收入增加，从而有条件增加货币供给量，形成适度的通货膨胀，可以有效刺激需求，使投资增加，进而促进经济增长和就业的增加。2.促退论该观点认为，通货膨胀对经济增长有害无益，具有减少产出的效应。主要原因在于：第一，通货膨胀会降低借款成本，诱发过度的资金需求，使金融机构加强信贷配额管理，从而削弱金融体系的运营效率，导致正常融资活动的瘫痪。第二，较长时间的通货膨胀会增加生产性投资的风险和经营成本，从而迫使资金流向生产部门的比重下降，流向非生产部门的比重增加，不利于经济发展。第三，通货膨胀持续一段时间后，市场价格机制将遭到破坏，扰乱价格体系，使价格信号失真，资源配置失调，削弱经济的活力。3.中性论该观点认为，通货膨胀对经济增长实质上不产生任何影响，两者之间没有必然的联系。主要是因为，公众存在合理预期，在一定时间内他们会对物价上涨作出合理的行为调整，这种调整会抵消通货膨胀产生的各种影响。我国大部分经济学者认为，通货膨胀对经济的促进作用只是存在于开始阶段的短题意内并且只有在有效需求不足的情况下。从长期看，通货膨胀对经济发展弊大于利，特别是总供求基本平衡或总需求大于总供给时，通货膨胀的不良影响极大，危害而广，对生产、流通、分配、消费都有破坏性的作用。四、通货膨胀的治理（一）实施紧缩的货币政策（二）实施适当的财政政策特别是针对于需求拉动型通货膨胀来讲，采取紧缩的财政政策，即：缩减政府支出，减少政府购买与投资，进而减少社会总需求，使得通货膨胀得以缓解。（三）实施适当的收入政策1.以指导性为主的限制2.以税收为手段的限制3.强制性限制（四）指数化政策指数化政策是指按通货膨胀指数来调整有关经济变量的名义价格，而使其在通货膨胀条件下保持实际值不变。1.利率指数化即根据通货膨胀率来调整名义利率，以保持实际利率不变，使利率可以最优配置资本资源。利率指数化应用较为广泛。2.工资指数化3.税收指数化五、中国的通货膨胀问题其一，“体制转轨说”。其二，“结构说”。其三，“人口说”。这种理论认为我国人口众多，人均资源占用较少，尤以土地资源更为稀缺，资源的缺乏导致价格上升形成通货膨胀。第四节通货紧缩一、通货紧缩的含义与判断标准1.通货紧缩的含义：通货紧缩是指由于货币供给不足而引起货币升值，物价普遍、持续下跌的货币现象。2.通货紧缩的判断标准：物价水平是否持续下降。二、通货紧缩的负面影响三、通货紧缩的成因与治理（一）欧文费雪的债务通货收缩理论（二）费里德曼等从货币角度解释通货紧缩的成因（三）波特尔等从供给角度分析通货紧缩的成因（四）克鲁格曼从需求角度对通货紧缩成因的分析第十四章货币政策第一节货币政策与货币政策目标一、货币政策的含义与特点（一）货币政策的含义货币政策是指中央银行为实现特定的经济目标，运用各种政策工具调控货币供给量和利率所采取的方针和措施的总称。中央银行通常为一国货币政策的制定者和执行者。货币政策主要包括四个方面的内容：政策目标、政策工具、操作指标与中介指标、政策传导机制。（二）货币政策的特点1.货币政策是宏观经济政策2.货币政策是调节社会总需求的政策二、货币政策的最终目标作为一国的宏观经济政策，货币政策的最终目标与一国的宏观经济目标相一致。（一）稳定物价稳定物价是中央银行货币政策最早具有的，也是最基本的政策目标。（二）充分就业（三）经济增长（四）国际收支平衡三、货币政策诸目标间的关系四、中国货币政策目标的选择我国货币政策的最终目标是“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”。确定该项货币政策目标的意义在于：（一）它克服了“稳定货币”单一目标的片面性和局限性（二）它防止了“发展经济、稳定货币”双重目标的相互冲突（三）它适应了我国现阶段的经济状况第二节货币政策工具及其运用一、一般性货币政策工具一般性货币政策工具是指中央银行经常使用的且能对社会的货币信用总量进行调节的工具，主要包括法定存款准备金率、再贴现政策和公开市场业务三大政策工具，俗称中央银行的“三大法宝”。（一）法定存款准备金率1.法定存款准备金率的作用机理法定存款准备金率的作用机理是：中央银行通过调高或调低法定存款准备金率，影响商业银行的存款派生能力，从而达到调节市场货币供给量的目的。2.法定存款准备金率的优点和局限性优点：第一，中央银行是法定存款准备金率的制定者和施行者，中央银行掌握着主动权。第二，法定存款准备金率通过影响货币乘数作用于货币供给，作用迅速、有力，见效快。局限性：第一，缺乏弹性，有固定化倾向。第二，为了体现公平性，各国的法定存款准备金率对各类存款机构基本一样，这样会使某些银行立即陷入流动性困境，难以把握货币政策的操作力度与效果。第三，调整法定存款款准备金率对商业银行的经营管理干扰较大，增加了银行流动性风险和管理的难度，当对法定准备金存款不付息时，还会降低银行的盈利，削弱其在金融领域的竞争力。（二）再贴现政策再贴现是指商业银行等金融机构为了取得资金，将已贴现的未到期票据再以贴现方式向中央银行进行转让的票据行为。1.再贴现政策的作用机理（1）调整再贴现利率的作用机理如果中央银行提高再贴现利率，会使商业银行从中央银行融资的成本上升，这会产生两方面的效果：第一，降低商业银行向中央银行的借款意愿，减少中央银行基础货币投放。第二，反映中央银行的紧缩政策意向，产生一种告示效果，商业银行会相应提高对客户的贴现利率和放款利率，减少企业的资金需求。（2）规定与调整再贴现资格的作用机理中央银行规定与调整再贴现的资格是指中央银行规定或调整何种票据及哪些金融机构具有向中央银行申请再贴现的资格。2.再贴现政策的优缺点作为一般性的政策工具，再贴现政策的最大优点是中央银行能够利用它来履行“最后贷款人”的职责，并在一定程度上体现中央银行的政策意图，既可以调节货币总量，又可以调节信贷结构。然而，再贴现政策也存在明显的缺陷：第一，中央银行处于被动地位。第二，影响力有限。（三）公开市场业务公开市场业务是指中央银行在金融市场上卖出或买进有价证券。1.公开市场业务的作用机理根据对经济形势的判断，当中央银行认为应该放松银根，增加货币供给时，其就在金融市场上买进有价证券，扩大基础货币供应，直接增加金融机构可用资金的数量，增强其贷放能力；相反，当中央银行认为需要收紧银根，减少货币供给时，它会在金融市场上卖出有价证券，回笼一部分基础货币，减少金融机构可用资金的数量，降低其贷放能力。2.公开市场业务发挥作用的前提条件第一，中央银行必须拥有一定数量、不同品种的有价证券，拥有调控整个金融市场的资金实务。第二，必须建有一个统一、规范、交易品种齐全的全国性的金融市场。第三，必须具有一个规范、发达的信用制度，流通领域广泛使用票据，存款准备金政策准确、适度。3.公开市场业务的优点和局限性优点：第一，主动性强。公开市场业务的主动权在中央银行，中央银行可以根据具体情况随时操作，且因其操作的目的不是为了盈利，而是为了调节货币供给量，因此，可以不计证券交易的价格，自主性很强，不像再贴现政策那样较为被动。第二，灵活机动，准确性强。第三，调控效果和缓，震动性小。局限性：第一，各种干扰因素较多。如资本外流、国际收支逆差、社会公众大量提款等，这些干扰因素的存在对中央银行在公开市场买进债券均具有一定的抵消作用。第二，政策效果较为滞缓。第三，因操作较为细微，公开市场业务对公众预期的影响和对商业银行的强制影响较弱。第四，公开市场操作的随时发生和持续不断，使其告示性效果较弱。二、选择性货币政策工具选择性货币政策工具是中央银行采取的旨在影响银行资金运用方向和信贷资金利率结构的各种措施。三、其他货币政策工具四、中国货币政策工具的选用第三节货币政策的操作指标与中介指标一、操作指标和中介指标的作用与选择标准（一）操作指标和中介指标的作用操作指标和中介指标的作用是反映货币政策工具的作用力度和效果，传导中央银行货币政策的操作。中间性指标包括操作指标和中介指标两个层次。操作指标是中央银行通过货币政策工具操作能够有效准确实现的政策变量，如准备金、基础货币等指标。中介指标处于最终目标和操作指标之间，是中央银行通过货币政策操作和传导后能够以一定的精确度达到的政策变量，主要有市场利率、货币供给量等指标。（二）操作指标和中介指标的选择标准1.可测性2.可控性3.相关性4.抗干扰性二、可作为操作指标的金融变量（一）存款准备金（二）基础货币三、可作为中介指标的金融变量（一）利率（二）货币供给量（三）其他指标四、我国货币政策的中介指标与操作指标我国货币政策的中介指标有两个，分别是货币供给量和贷款规模。我国货币政策的操作指标有一个，即基础货币。第四节货币政策的传导一、货币政策的传导机制理论（一）利率传导机制理论（二）金融资产价格传导机制理论（三）货币传导机制理论（四）汇率传导机制理论（五）信贷渠道的传导机制理论二、货币政策传导的主要环节（一）从中央银行到商业银行等金融机构和金融市场（二）从商业银行等金融机构和金融市场到企业、居民等非金融部门（三）从非金融部门的各类经济行为主体到社会各经济变量三、我国的货币政策传导我国目前的已经逐步形成了由中国人民银行到金融市场到金融机构再到居民、企业的传导体系，建立了政策工具、操作目标、中介目标最后再到最终目标的间接传导机制。20世纪90年代以后，金融市场的进一步规范发展促使金融市场进入货币政策的传导环节，我国逐渐形成了由中国人民银行到金融市场到金融机构到居民、企业的传导体系，建立了政策工具到操作目标到中介目标到最终目标的间接传导机制。四、货币政策的时