布朗-福曼酒业公司.docx

布朗-福曼酒业公司早在1978年7月，布朗 - 福曼酿酒公司的总裁和首席执行官里昂布朗，面临着一个重要的收购决定。南部的舒适公司的业主曾向在五月和布朗谈判以报价94.6万美元的价格出售公司。在他准备回应时，布朗评价收购的可行性以及收购后对布朗- 福曼的股价可能产生的影响。做为一家领先生产商，销售商，葡萄酒和（包括在著名的杰克丹尼尔的品牌）蒸馏烈酒进口商，布朗 - 福曼（$457万美元的净销售额）是美国第五大酿酒商。排在美国国家酿酒公司（$586万美元），施格兰（约合2,018万美元），休伯莱恩（约合839万美元），西贡沃克（8.75亿美元）。布朗如何选择布朗- 福曼与其竞争对手之间定位将影响南部舒适公司的评估。布朗 - 福曼的管理层于1977年采用新的长期的财务目标涉及到：（1）投资的预设回报率;（2）资本预算的规模，到1980年（3）目标资本结构;（4）派息。这些目标的主要目的是“提高股东投资的价值派息比率（股息除以净收入）目标值在在30至35的范围内。在1978年至1980年期间计划投资包括广告和促销的86亿美元，桶装的威士忌库存$ 39亿美元，并在新厂房和设备购置上是$ 19亿美元。关于资本结构，债务总额的有形资本总额的比例，在1977年年底的26.6，被视为提供了任何债务或股本融资的投资机会相当大的灵活性。最后，目标预设回报率，作为计算总资本返回，新的资本项目设为14，12作为投资已经到位的项目。1977年报披露虽然我们很高兴与我们的1977年业绩，我们将有选择性的在追求新的投资项目，将集中我们的努力，改善我们目前的业务的盈利能力，以改善我们的已动用总资本回报率。管理层将积极寻求投资于新资本项目，我们预期的移动用资产的回报率在税后至少有14。在同一时间，我们将继续努力，以扩大该公司最赚钱的业务。相对于其他领域的业务，你的管理是通过提价和密切关注资产管理采取步措施，提高盈利能力。如果这些操作没有达到一个更高的水平回报率，管理层将考虑窜资金支持他们进入更有利可图的项目，产品和收购。表一布朗 - 福曼和其最大的竞争对手的财务表现比较该公司有较大的利润率，较高的增长率，比其主要竞争对手更强的资产负债表。 1978年年度报告中指出：由于继续密切关注资产管理，公司有强劲的资产负债表。我们低债务/权益比率和近年来优秀的财务表现使公司有一个有利的位置来承担更高的债务水平，融资收购和其他投资机会。Value Line认定布朗 - 福曼和为“在美国最大的白酒企业”并指出尽管在行业平板的增长趋势下，该公司的主要品牌继续增长。该公司预计在1978年每股盈利2.45元，并在1979年增加15。表2和3给出了截至1978年4月30日布朗 - 福曼的利润表和资产负债表。 1978年，公司存在两类股票：A类股票有独家的投票权，并于美国证券交易所上市，B类普通的没有投票权，但也上市了。布朗家族持有74的A类股票和B类的40，而且还提供了一些高级官员和公司董事一些A股。布朗 - 福曼的市场战略和业绩白酒的生产是一个相对简单的任务。这是公司在这个行业的生存和保持增长趋势的非常重要的营销技能，威廉姆，高级副总裁说。1978年6月29日布朗布朗 - 福曼在纽约证券分析师协会上得演示文稿中简洁的说了产品市场策略于。该公司的营销理念是生产和销售高品质的产品，其中零售的价格一般在同类别的产品价格之上。该公司是一个广告的坚定信仰者，以用来打造生命周期长，品牌利润率普遍较高品牌。布朗 - 福曼的产品线包含知名的品牌，分为以下三组：外界观察家认为，布朗 - 福曼的特殊能力是在建立品牌专营权。例如，在1971年该公司从巴顿公司购买加拿大Mist品牌。“因为我们有在加拿大威士忌市场没有显着的品牌另外感知在这个市场有显着增长”布朗说。到1978年，它是布朗 - 福曼最大的品牌，并为所有加拿大威士忌在同比增长11.5对对1977年3.1。第二个例子对是意大利葡萄酒Bolla和Cella品牌的投资。然而，该公司建立高档品牌专营权的能力杰出的例子是，杰克丹尼田纳西威士忌。布朗评论：杰克丹尼尔“在过去的五年年均增长率10和15之间，但我们知道测试允许我们免费供应，今年和去年，在某些市场增长跃升至25之间和40。我们可以毫不含糊地说明，杰克丹尼尔的任何产品在同行业中最强和最忠实的消费者的专营品牌。成功是什么原因呢？之一，它一直是我们长期的营销理念，一流的质量，一流的价格是多年来我们的市场理念，杰克丹尼尔一直是美国威士忌市场上最高价位4很大的市场份额。这个品牌可能是唯一一个政策从未获得任何形式的数量折扣。事实是时不时出现了供应短缺的情况，制造了一些神秘，毫无疑问已经成为长期销售增长的一个因素.杰克丹尼尔是一个独特的产品.我们的广告多年来一直强调酒厂和它产生的威士忌的特性.最后，长期对我们来说最激动人心的事情是需求的增长，主要来自青年消费群体，这个以正常的最高值10至15的年增长率.增长。公司看到了未来这个品牌是一个很健康，生命周期长的。 新的市场战略是杰克丹尼尔向国外市场的渗透。这个需要扩大海外市场营销组织。熟练的品牌和产品定位，可以提高某一特定产品或产品组的销售业绩。另一个因素，产品线组合，也将影响公司长期销售的增长。图表5显示在过去十多年白酒的需求如何的改变。就在不久的将来，Value Line预计虽然“Mystique”的品牌，如杰克丹尼尔将继续增长，但是整个行业增长整体趋势低迷。问题是：虽然非威士忌的转变是不可逆转的，白色家电（伏特加，杜松子酒，朗姆酒，龙舌兰酒），不是作为盈利的.由于整体白酒市场并没有得到明显放大，任何一个产品类型的销售渗透，都以他类别的牺牲为代价。零售白酒价格在过去十年中涨了约15，而居民消费价格指数上涨了75。说白了，业内人士一直不愿意提高价格，并优先吸收成本增加，因为低迷的市场需求量。南方舒适公司布朗 - 福曼的有兴趣收购的对象是南部的舒适公司和南方舒适的生产者Caligrapo公司，一个独特白酒公司。按行业定义，露酒是白酒，包含超过2 1/2的糖量。一般来说，白酒是在酒精加入糖 浆或者浓缩液。浓缩液使白酒具有独特的风味。南部的舒适公司的浓缩液是由Caligrapo的一个秘密的配方配制而成的，Caligrapo具有秘方拥有权。Caligrapo出售的浓缩液给南部的舒适公司，然后南部的舒适公司购买酒精与其混合，瓶装并销售。南部的舒适雇用了22个销售人员，在1977年其销售额约64亿美元（见图表6和7）。南部的舒适的拥有权在小弗朗西斯福勒，一个房地产商手里。而Caligrapo的直接拥有权是他的继承人，原则上是他的儿子，弗朗西斯G.的福勒和菲利普。直到他在1975年去世，弗朗西斯福勒一直拥有多年南部的舒适公司。他的儿子管理圣路易斯，主要来自加利福尼亚州，这也是他和他的父亲近年来的选择的住所。尽管是缺席管理，该公司运行良好并且高效。布朗 - 福曼员工参观工厂可以看见他们的现代化的设备。南部的舒适公司高于平均水平的增长的出货量（见图表8），和图表5所示甜酒的一般消费上升趋势符合。但市场调查，令人惊讶的是，超过一半的南部舒适公司的消费者认为它是威士忌。因此，与威士忌一类增长缓慢的相比，南部舒适公司的业绩被绑缚了。这部分归因于摇滚歌手贾尼斯乔普林，他首选南部的舒适公司。强大的海外销售渠道也是出口销售的增长的因素。其中市场营销专业人士认为它是一个非常强大的品牌。南部的舒适公司的制造商从未折扣出售过。布朗认为尽管它业绩不错，该品牌并未被积极的推销过。通过中介，Fowler兄弟和布朗 - 福曼会晤 购买在南部的舒适公司和Caligrapo，出价94.6亿美元。随后，布朗 - 福曼了解到，近年来，其他两个主要酒厂也接洽了了南部的舒适公司涉及收购，这个价格给拒绝了。在接洽布朗 - 福曼的时候，福勒讨论有没有其他潜在买家。他们似乎真诚地想出售给布朗 - 福曼，他们感兴趣主要是因为适合布朗 - 福曼产品线和南部舒适共和很适合。此外，布朗 - 福曼在大体扫描了南部舒适公司的整体：家庭经营与南部的遗产和优越的业绩记录。福勒表示愿意接受两家公司的现金。通过中间人，他们还提出了两个收购的其他性能。首先，南部的舒适公司，拥有一些房地产公司，运作与此公司无关。福勒提供以账面价值回购，收购后价格在后约590万美元。其次，他们提出了在1979年1月后收购完成，那时候国已经降低资本收益税税率了。布朗计划融资收购现金的20万美元，融资余额与银行债务平衡。他估计高达7000万美元的可在名义利率83/4，超过7多年每半年偿还借来的，次年开始。该公司将需要保持借款数额平均7的补偿性余额。 由于拟议中的交易福勒是要交税的，布朗 - 福曼可以写高