并购前的挑战——尽职企业培训调查.doc

并购前的挑战尽职企业培训调查尽职调查对多数企业都不陌生，但有相当一部分的中国企业并不重视或采取的调查方式不恰当。Kroll公司专门因为各类企业提供交易前的尽职调查，交易后的纠纷调查服务及进行内部欺诈调查等而久负盛名，该公司中国区常务董事何越表示，“我们发现，在中国的收购方对于尽职调查本身或者尽职调查的不同类型、角度以及能给收购方带来的价值等方面的理解还比较缺乏。” 企业缺少尽职调查意识 “尽职调查是一个广义的概念，调查包括很多方面，形式方法也有很多。看似无足轻重，但其对收购交易的最终成败起着关键作用。”何越说，大概只有27%的调查对象知道信誉背景尽职调查这一概念。 尽职调查的首要目的是要确保：一旦交易协议签署之后，不会有实质性的“意外”出现。在许多方面，尽职调查可以被视为任何交易中最为关键的部分。何越举例说，一家考虑在斯里兰卡茶叶种植园投资的私募基金请Kroll公司来调查该种植园以及其发起人，以确保没有欺诈记录，并确保该种植园以合规而且符合伦理道德的方式运营。Kroll公司的调查结果发现该茶叶种植园以及与之相关的个人并不存在，并得出整个事件是一场蓄意欺诈的结论。 许多组织很难识别跨境交易中可能出现的人力资源相关的风险。诸如退休金计划负债等隐性成本，会轻而易举地让交易偏离轨道。企业在签署交易协议之前就通过调查清楚此类问题，是必不可少的举措。 对于55%的调查对象来说，与人力资源相关的财务风险是尽职调查过程中考察的关键领域之一。与人力资源相关的风险包括退休金/福利负债、解聘成本，以及雇佣合同中的控制权变更条款。另有35%的调查对象证实，他们会考察接管过程中的文化问题。然而，仅有不到20%的调查对象表示他们曾调查过关键员工的品格或目标公司的声誉。 美世大中华区总裁郭鑫介绍，亚洲企业跨境并购失败的首要原因是对人力资本和尽职调查关注和投入不够。过往亚洲企业海外并购的尽职调查往往专注于法令和财政规模，却忽视了一些对长远成败和举足轻重的风险身分，例如雇员的诚信、治理团队的业绩及公司面临的暗藏律例风险等。 相对来讲，不涉及到人的并购风险相对较小，就像中国企业到海外采办矿山资本。“这首先涉及的是法律风险，即矿山的产权是否真的归收购者所有”郭鑫说，然而涉及到人的并购中人力成本及企业文化整合则是难点，“55%的并购失败是因为企业文化整合的失败”。 通常意义上人们将2004年看作是中国企业的海外并购元年，虽然距离今天已有6年多的历史，但很多企业对尽职调查的必要性还是认识不足，郭鑫说：“在中国企业倡议的海外并购中，没进行尽职调查的实在是太多了”。 “因为经验缺乏，很多中国企业对海外并购的艰苦程度估计不足，尤其被并购企业的人力成本在定价时往往没有被充分考虑，事后认为超出想像”，郭鑫暗示。 此外，中国企业文化是“强人文化”，很多中国企业家在中国什么事情都能办好，到了海外就不同了。2003年中国彩电企业TCL收购法国汤姆逊公司CRT彩电营业，后来被业界公认为失败案例。在郭鑫看来，一个主要原因就是缺少尽职调查意识，“李东生那时很相信自己的感受。” 但这种状况随着中国海外并购案例的增加在逐渐好转，这从美世在华并购咨询业务的客户组成便可看出来。美世大中华区并购咨询总监王翔弘介绍说，五年前，美世在华客户的九成以上是跨国公司，目前跨国公司客户与当地公司客户各占一半。 尽职调查能帮企业做什么 在那些进行了尽职调查的被调查者中，56%称该调查为他们提供了足够情报，从而重新拟定交易的财务条款。与此同时，超过1/5的被调查者认为，他们在尽职调查过程中积累了大量情报，这些情报最终使他们对现有的管理团队进行重组，对目前和以往的收购企业的策略有了更好的了解，或直接选择退出交易。亚洲对其他陌生地区的投资日益增长，投资者们正在忧心忡忡地判断着投资机会。但是，Kroll认为，通过获得适当的市场情报及竞争对手状况，以及进行尽职调查，交易的固有风险有望得到缓冲，如果在交易流程的早期就对风险进行处理，那么收购企业将获得更为有利的交易价格和收益。 以下7个方面的挑战，企业都可以通过尽职调查的方式获得情报和信息。 1. 贿赂及腐败。当对一笔潜在交易进行贿赂及腐败风险评估时，首先必须在国家层面对该问题进行分析。必须了解贪污腐败在该国蔓延的程度，同时对相关法律进行详细分析。 尽管在高风险地区，例如非洲、印度和南美，这一流程将耗费大量的时间和精力，但是针对每一个地区和国家进行的调查分析是不可或缺的。同时，在人们认为风险较低的地区，例如西欧和美国，忽视上述流程也将酿成代价高昂的失误。在英国，严重欺诈办公室（Serious Fraud Office）已开始将大量资源投入反腐工作，并且已经处理了大量涉嫌腐败行为的英国公司。 此外，必须接受调查的还有目标企业所有人或经理人的履历记录、秘密关系、可疑契约，以及关键员工的诚信状况。在巴西，约10年前公司企业经常出于“事就是这么办的”原因而进行腐败行为， 我们相信那些公司企业现在可能已经金盆洗手了。但是其他一些企业最近可能甚至更普遍地通过腐败手段，在经济危机中生存了下去。 但不幸的是，很多贿赂腐败案只有在进行收购或合并交易后才被公之于众。 美世的调查清楚地显示，亚洲企业对那些贿赂腐败现象严重的国家保持着警觉，他们了解腐败现象是如何影响一笔交易的。仅有1%的被调查者在尽职调查流程中涉及了调查目标公司在美国反海外腐败法或其他法律的违法记录，这一点很令人担忧。投资者应当注意，美国司法部和证券及交易委员会正在全球范围内积极打击违反美国反海外腐败法的行为，相关罚款可能高达数10亿美元。 在当今严格的法律监管环境下，企业应当比以往任何时候都更加关注法律风险，知晓如何应对可疑问题，并了解该如何把执法行动的影响降到最低限度。 2. 贸易保护主义。美世公司通过调查发现，俄罗斯和大中华地区的保护主义所涉及的风险分值最高。在经济危机期间，俄罗斯的保护主义措施有所抬头。最近，俄罗斯在争议下大幅调高了汽车进口关税以保护本国汽车业。这种做法在亚洲并不普遍，在日本尤为少见。 南美地区的风险分值也很高。某些南美国家由于贸易保护主义与中国发生了激烈争执。2009年，阿根廷政府针对中国产品进行了18项反倾销调查，占整个拉美地区全部反倾销调查数量的64%.从2007年到2009年，在阿根廷立案的针对中国产品的商业保护案件数量每年都在翻倍。 在更为发达的经济体中，澳大利亚的保护主义风险分值也较高。这或许是由于澳大利亚的风险分值受到备受瞩目的事件影响，例如中铝集团-力拓集团并购案。但是，澳大利亚从中国投资中获益良多，一般不认为保护主义在澳大利亚属于普遍现象。 在国家层面，重要的是要了解该国的现有政策，近期事件背后的事实，以及保护主义政策变化的原因。需要强调的是，保护主义并不仅仅出现在国家层面，因此交易前的尽职调查也应包含对地方层面的局势分析。在许多情况下，地方性保护主义及地方性腐败往往相伴而生。 保护主义可能使潜在的并购目标企业暂时获益，但是由于随之而来的政治或法律情势变化，对目标企业的有利局面不会持续多久。有时保护主义还有可能对外国公司的投资或收购造成障碍。对此，只有有备，方可无患。 3. 政治/社会动荡。许多被调查者认为对于面向中东、东欧、俄罗斯和非洲的投资，政治和社会动荡都是一项重要风险。这种印象部分来自经验，部分来自个人感受。 首次亲身体验能够提供最为准确，但却最为痛苦的教训。毫无疑问，亚洲企业已经感受到了他们的投资活动导致的社会动荡的滋味。例如，金融时报最近报道称，在富含铀矿的尼日尔，对中国投资的大规模反对最终导致了政府的下台。因此，被废黜的总统Mamadou Tandia“成为首位直接由于接受中国投资而下台的非洲领导人”。 当然亚太地区自身也存在社会和经济动荡问题，这里的企业了解动荡导致的经济后果。他们也知道，遥远地方发生的真实情况不一定总是能够被客观地感受到。 目前处于政治和经济动荡中的国家包括：存在民族冲突的肯尼亚；正在进行产业国有化的委内瑞拉；被政治风暴和群众非暴力抵抗困扰的泰国；以及充斥着绑架和暴力犯罪的墨西哥。但是，仍然有亚洲企业通过长期进行风险研究和研究后，在上述这些国家内取得了重大成功。 4. 商业欺诈。美世公司的调查有一项令人担忧的发现：47%的亚洲被调查者尽管在收购目标企业内发现了欺诈现象，然而此项发现往往发生在交易结束之后。在交易结束前就发现了欺诈现象的53%被调查者中，大多数都采取了弥补措施，并在随后的交易中取得了更有利的结果。 不能在交易结束前就发现欺诈有两个原因：缺乏交易结束前的尽职调查，或者该欺诈活动发生于交易结束之后。公司所有权变更时欺诈现象常有发生。交易完成后，由于新的所有人或经理人提供的待遇较差或令人感觉较差时，可能会引发员工不满。在此情况下，他们可能感觉有理由实施欺诈行为。例如，在利诱下，一名员工可能会盗窃知识产权并将其转售给竞争对手。他们也可能会对新的外国所有人产生怀疑，或者相信他们会利用他们。 5. 劳资冲突。劳资冲突风险在调查中取得的风险分值最低，但是在东欧，俄罗斯和中国，劳资冲突仍是一项重要风险。劳资冲突的规模可能小到工厂之外的几名抗议者，大到针对收购企业的网上有组织抗议活动。 那么，劳资冲突该如何对付？在收购一家存在大量生产制造业务的公司前，应进行审慎的走访及调查以确保不存在正在不断恶化的劳资争议，还应调查公司的重要部门是否存在较高的员工流失率。劳资冲突本身就是一个问题，同时还产生连带的新风险。如果心怀不满的工程师和设计师流失，这将意味着可能丧失具有高附加值的技能和知识产权，以及收购价格中所包含的大量价值。 6. 隐藏负债。具有研究背景的人士可能有兴趣强调，在跨境收购的风险列表上，被调查者给收购目标企业的隐藏负债打出了高分数。在该风险类别内得分较高的国家在腐败上的得分也较高。原因在于，如果一家企业想隐藏负债，就不得不向其政府内部支持者提供某种承诺。 7. 金融市场/经济动荡。金融市场及经济动荡是本调查涉及的风险列表中的最后一项，但明显不是重要性最低的一项。相反，被调查者给这一风险打出了最高的分数。在所有地区，金融市场及经济动荡都位居跨境交易所面临风险水平的前五名（共10个风险选项）。但是，风险越大，回报越大。毫无疑问，某些亚洲企业由于最近的希腊经济风暴而获利甚丰。绩效（Performance） 什么是绩效 “绩效”一词来源于管理学，不同的人对绩效有不同的理解。有的人认为，绩效是指完成工作的效率与效能；有人认为绩效是指那种经过评估的工作行为、方式及其结果；更多的人认为绩效是指员工的工作结果，是对企业的目标达成具有效益、具有贡献的部分，在企业的管理中常被用在人力资源的研究评估中。 绩效是组织为实现其目标而开展的活动在不同层面上的有效输出。 综上所述：绩效是成绩与成效的综合，是一定时期内的工作行为、方式、结果