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长江期货 高华2009年8月21日 星期五主要观点：在经历8月初的疯狂之后，PVC期货价格开始回归理性，期现价差缩小至正常水平。目前，国内PVC现货市场货源充足，价格稳定，基本面也并没有大的变化。国内乙烯法PVC生产成本在6500元吨左右，电石法PVC生产成本在6300元吨附近。由于上游电石、乙烯价格坚挺，PVC生产成本对价格形成非常强的支撑作用，价格下行的空间非常有限。秋季是PVC消费高峰期，9月份，PVC价格在消费的推动下上涨的可能性较大，第一目标位在7500元吨左右。若再度走强，那么到达77008000元吨之后，生产企业开工率将明显提高，市场供应量将大幅增加，价格进一步上涨的动能有限。短期内，本周持续调整之后，期货价格已经回归合理水平，期现价差恢复正常。受成本支撑影响，PVC期价进一步走低的空间非常有限。操作上，对于11月合约及其他远月合约，一旦价格到达7000元吨之下，可以考虑开始逢低重新建立多单。大连商品交易所PVC期货合约自5月25日上市交易以来，总持仓从2.4万手逐步增长，目前基本稳定在20万手左右，价格波动则明显比现货市场和电子市场剧烈。在期货成交日益活跃之后，现货市场明显开始受到期货市场走势的影响。今年以来，由于国家大量信贷资金投放到市场，宏观经济企稳回升，国内PVC生产与消费保持了良好的增长势头。表1 2009年以来中国各月聚氯乙烯产能、产量、消费量及其增长情况（万吨）1月 2月 3月 4月 5月 6月 PVC产量57.4 66.6 70.1 70.6 76.5 80.2 PVC进口量14.2 21.8 24.2 22.6 21.2 21.8 PVC出口量0.67 0.5 0.99 0.98 0.63 0.74 表观消费量70.9 87.9 93.4 92.2 97.1 101 从单月生产情况来看，年初以来国内PVC生产正逐步恢复，各月产量呈稳步增长趋势，虽然与2008年高峰期仍有一定的距离，不过随着我国经济逐步恢复，其前景仍然值得期待，有望在下半年超过去年的最高水平。图1 我国PVC月产量变化情况（单位：万吨）从表观消费量来看，自去年底至今，我国PVC表观消费量呈稳步增长趋势，在六月份超过100万吨。秋季是PVC消费高峰期，随着宏观经济逐步回暖，预计9、10月份国内市场PVC消费进一步增长的空间巨大，上游生产企业开工率有望提升至60以上的水平，市场供应量也将进一步增长。同时，由于国家4月1日上调部分PVC制品出口退税的积极效应逐步显现，出口正在缓慢恢复，也将提升国内市场消费量。图2 我国PVC月表观消费量变化情况（单位：万吨）总之，第三季度国内PVC市场有望呈现产销两旺的格局。从今年上半年的数据来看，金融危机之后，随着PVC价格大幅回落，我国PVC进口数量在快速增长。近几个月，由于油价反弹，乙烯价格上涨，乙烯法PVC成本大幅上升，PVC进口量增长的势头放缓，但进口量仍然维持在高位。图3 我国PVC月进口量变化情况（单位：万吨）我国PVC出口数量在 2008年下半年快速回落之后，今年上半年一直维持在较低水平，虽然近期情况有所好转，不过很难在短期内恢复至金融危机之前的水平，同时PVC出口回流冲击国内市场的可能性仍然存在。图4 我国PVC月出口量情况（单位：万吨）今年上半年原油大幅反弹、乙烯价格持续上涨之后，国内PVC市场受到国外低价货源倾销侵害的可能性已经大大降低。今年9月，反倾销保护即将结束，能否再延续将直接影响国内电石法PVC生产企业的生存。一旦反倾销保护撤销，原油价格再次跌到60美元之下，国内市场将面临国外低价PVC进口的冲击。表2 我国对来自美国、韩国、日本、台湾、俄罗斯的PVC征收反倾销税的税率地区公司反倾销税美国美国信科有限公司83台湾塑胶（德州）11其他美国公司83日本信越17Vtech21大洋7日本新第一聚氯乙烯公司34钟渊30其他日本公司84韩国LG化学6韩华12其它韩国公司76台湾华夏海湾塑胶12台湾塑胶10大洋塑料22其他台湾地区公司25俄罗斯俄罗斯萨彦斯克化学塑料股份公司价格承诺从今年上半年的数据来看，我国聚氯乙烯出口数量很难恢复，进口短期内还将维持在高位，进出口形势仍然严峻。我国国内聚氯乙烯总产能的75为以煤化工为基础的电石法聚氯乙烯装置。中国电石法聚氯乙烯装置的总生产能力已经占到全球聚氯乙烯装置总生产能力的25甚至更高。电石法PVC生产工艺上游涉及煤化工和氯碱化工，生产1吨PVC消耗1.4021.602吨电石和0.750.85吨氯化氢气体。在电石法PVC的成本构成中，电石成本约占63，氯化氢成本约占13，二者的价格基本上决定了电石法PVC的生产成本。图5 华北地区电石价格走势图（单位：元吨）图6 华北地区液氯价格走势图（单位：元吨）今年上半年，国内市场电石价格在29003200元吨的区间内波动，电石法PVC的生产成本在6300元吨左右，生产企业利润仍然较低，液氯成本上升压缩了生产企业的利润空间。目前，国内电价总体维持稳定，电石法PVC生产成本稳中略升。图7 东北亚乙烯CFR价格走势图（单位：美元吨）今年上半年，随着原油价格反弹及乙烯价格持续上涨，乙烯法PVC生产成本逐步上升，电石法PVC重新获得成本优势。目前，乙烯法PVC的生产成本在6500元吨左右。图8 我国乙烯法PVC上游原材料产量及进口量（单位：吨）随着乙烯价格的变动引起电石法与乙烯法PVC相对成本优势的转变，我国乙烯、EDC和VCM的进口量也经历了一个先升后回落的过程。目前，国内PVC现货市场货源充足，价格稳定，基本面也并没有大的变化。国内乙烯法PVC生产成本在6500元吨左右，电石法PVC生产成本在6300元吨附近，电石法仍然具有一定的成本优势。由于上游电石、乙烯价格坚挺，PVC生产成本对价格形成非常强的支撑作用，价格下行的空间非常有限。秋季是PVC消费高峰期，9月份，PVC价格在消费的推动下上涨的可能性较大，第一目标位在7500元吨左右。若再度走强，那么到达77008000元吨之后，生产企业开工率将明显提高，市场供应量将大幅增加，价格进一步上涨的动能有限。从基本面来看，我国PVC进出口市场形势仍然严峻，不过国内消费前景仍然看好。下半年比较合