MBA实业投融资·新建项目决策分析实例及分析思路.doc

新建项目决策分析实例 国际机器人公司(RIC)处于机器人工业领先地位，当别的汽车制造商和其它耐用品生产者们寻求通过生产程序的自动化来降低成本的途径时，这个公司早在1979年末1980来初就取得了巨大成功。但是到了1986年，竞争(特别是来自日本的竞争)加剧，这就迫使该公司的管理者不得不考虑挖掘公司潜力。RIC的研究和开发部门试图把工业机器人改装成办公室机器人，这种机器人是按照服务功能设计的，能完成吸尘、清洁、打扫垃圾等任务，只要把一张楼面分布图编入程序，就能使这种机器自由地移动。现在，该公司必须做出生产与否的决策。 RIC的销售部门为这种机器人确立了很多目标销售对象，主要是大型办公室。如果成功，这种机器也会被各种类型的企业(单位)采用，包括学校、医院、甚至家庭。销售部付总经理认为，如果每台机器的售价为2200美元，那么其年销售量会达到25000台。技术部门预测，制造这种机器人需要新的厂房，该设施2年内完工后交付使用，需占地25英亩。公司准备出资120万美元购买这块土地，计划于1998年初开工，1999年竣工。该厂房建成后，按33年零4月年限类别折旧。预计施工费用为800万美元，依据合同规定，400万美元在1998年12月31日支付，另400万美元在1999年12月31日支付。主要设备1999年下半年安装完毕，安装费1999年12月31日支付。该设备划归ACRS制7年年限类，总费用1000万美元，其中包括包装费和50万美元安装费。目前，公司已花费了1000万美元研究开发办公用机器人，其中250万美元用于研究，另750万美元已转化为资本并分摊到此投资项目的各年度。但是，如果公司不从事该项投资，资本化的研究开发费用将在1997年12月31日冲销。该投资项目第一年年初净营运资本投资额是预计销售额的12%，该项投资额(指净营运资本投资额)发生在1999年12月31日，以后每年的净营运资本投资额将按12%等年销售额增长率逐年增长。这一投资项目的经济寿命是6年。届时，土地的市场价格预计是170万美元，厂房建筑价格是100万美元，设备价格是200万美元。生产部门曾预测，可变成本将是销售额的65%，固定管理费用(不包括折旧)第一年为800万美元。与折旧不同，销售价格与固定费用预计会由于通货膨胀而增长，其增长幅度预计在这6年当中平均每年增长6%。 RIC的联邦及州边际税率是40%，它的加权平均资本成本率是10%，出于资本预算的考虑，公司规定：假设现金流量发生在每一年的年末。1、作为一名财务分析人员，你被指派分析该项目投资可行性，你将怎样决策？2、如果通货膨胀率由原有的6%上涨至8%，你如何进行决策？3、如果在实施紧缩性货币政策前提条件下，你又该如何决策？4、如果该项目为美国投资者拟在中国进行的投资，你认为哪些资料应进行收集和调整，为什么？（最初时点为2007年12月31日）5、如果该项目为中国投资者拟在美国进行的投资，你认为哪些资料应进行收集和调整，为什么？（最初时点为2007年12月31日）资料：ACRS制折旧系数表资产拥有年限投资类型3年5年7年10年134%20%15%10%233%32%25%18%333%20%18%15%414%12%12%514%10%9%610%8%710%7%87%案例分析思路第一问：一、分析什么项目的可行性分析二、从哪方面进行分析确定条件下的分析1、按其所掌握的信息和资料的性质不同 难以预测或计算可预测或计算100%客观自然状态发生的概率确定确定确定各方案在各状态下实施结果多个多个多个可供选择的投资方案多种多种一种客观自然状态不确定条件下的决策风险条件下的决策确定条件下的决策比较内容2、决策中所涉及的方案个数及相互关系独立投资方案和相关投资方案决策。一般地说，如果一个投资方案的采纳与否并不影响或不显著影响其它投资方案的取舍，则该方案就是独立投资方案；如果在一组投资方案中，某一投资方案的取舍会极大地影响其它投资方案的选择，则该投资方案便为相关投资方案。在相关投资方案中又有互补投资方案与互斥投资方案之别。 三、怎样分析1、流程项目可行性分析流程图2、分析阶段生产与否3、组成部分及研究思路、研究方法A、市场分析研究思路：国际国内市场的近期需求；国际国内现有生产能力估计；销售预测、价格分析、产品竞争能力、进入国际市场的前景分析等研究方法：定性方法专家会议法、德尔菲法、类推预测法；定量方法（延伸性预测法）移动平均法、指数平滑法、趋势外推法；定量方法（因果分析）回归模型、消费系数法、弹性系数法B、生产方案的论证技术和设备方案的比较与选择；公用辅助设施方案的选择；设计方案；生产组织、劳动定员和人员培训：如生产经营管理体制与机构设置、劳动定员的配制方案、人员培训规划及经费预算。C、设计方案的选择包括：a、资源、原材料及主要协作条件：（a） 资源丰度、审批情况与资源开采条件的评述；（b） 原材料等的种类、来源、数量、合同、供应地点与条件等的分析；（c） 动力等公用设施的内外部协作条件的分析。b、建厂条件与厂址方案：（a） 检查地区的地理位置及其选择理由；（b） 厂址的位置、气象、水文、地质与交通通讯条件、水电气等的供应形状及与企业投资的关系；（c） 厂址面积、占地范围、内部布局、建设条件、搬迁户与搬迁情况、安置规划等；（d）地价、拆迁及其它投资。c、投资项目设计方案：投资项目的构成和范围；（b）土建工程量、布局方案的选择；（c）总图与运输方案的比较与选择。d、环境保护：（a）三废情况及其对环境影响的范围和程度；（b）三废治理方案的选择和回收利用情况；（c）对环境影响的预评价。D、实施计划和进度要求包括：勘察设计时间与进度；设备制造所需时间；工程的施工所需时间；试生产所需时间；整个工程项目的实施计划和进度的方案选择E、投资估算和评价阶段a、投资估算与资金筹措：工程总投资与分项分期工程投资；垫底流动资金估算；资金来源与筹资方式。b、经济评价：总投资估算；资本筹措方式、数量及结构、筹资成本；生产成本计算；销售收入预测；财务评价；国民经济评价。4、资料的收集注意：可行性研究，必须依据有关立法，政府有关政策、规划与规定，以及相应的技术资料等来进行，具体而言，主要有：（1）与企业投资活动相关的立法，如：公司法，各种税法等；（2）政府的各项政策与规定，如：产业政策，税收政策，信贷政策，环保条例，劳动保护条例，政府有关建筑设计方面的标准及预算定额等；（3）企业拟投资地区环境现状资料；（4）企业与各协作单位的合同或协议；（5）市场调查报告；（6）主要工艺与装置的技术资料；（7）试验试制报告；（8）自然、社会、经济方面的资料。四、指出需进一步分析的方面及所需收集的资料五、总结难点说明1、关于已花费的用于研究开发办公用机器人1000万美元的处理（1）250万美元沉没成本项目上马与否，不仅不会改变250万美元已支付的事实，而且也不会影响公司的帐务处理及相关现金流量，故确认250万美元为沉没成本。（2）750万美元机会成本项目上马与否，虽不会改变750万美元已支付的事实，但会影响公司的帐务处理（项目上马则750万美元转化为资本并分摊到此投资项目的各年度以后年度将产生节税效应，如果公司不从事该项投资，资本化的研究开发费用将在1997年12月31日冲销节税效应在本年度产生。），在所得税率不为零的前提条件下，将造成各期净现金流量发生变化，基于时间价值的考虑，将影响方案的净现值。具体分析见案例3解析（3）再分析：决策阶段提前到1996年1月1日国际机器人公司(RIC)拟试图把工业机器人改装成办公室机器人，估计研究开发费用共1000万美元，分别于1996年支付250万美元、1997年支付750万美元。如研究开发成功，则进行大规模生产，详细数据见案例3，如果研究开发不成功，相关研究开发费用可在当年冲销。运用特尔菲法测算，研究开发成功的概率为0.7，失败的概率为0.3。作为一名财务分析人员，你被指派分析该项目投资可行性，你将怎样决策？具体分析见案例3解析2、关于营运资金的处理营运资金=流动资产-流动负债营运资金为垫资款，是企业正常经营过程中所形成的资金占用，当项目终结后完全收回。营运资金在企业正常经营过程中会有变化（有的是季节性变化），投资决策过程中的营运资金是企业正常经营过程中所必须的资金，其资金主要以长期资金来源为主。具体分析见案例3解析3、关于回收残值所得税的处理 由于回收残值时存在变现价值-帐面净值0，存在营业外收入和营业外支出，将影响应纳税所得额，进而影响所得税，并最终影响净现金流量。第二问：按第一问中分析问题的思路，寻找差异事项一、指出相关变动因素必然变动因素：销售价格、固定费用、加权平均资本成本率二、判断1、考虑销售价格受通货膨胀的影响度，并将相关数据进行修正；2、考虑固定费用受通货膨胀的影响度，并将相关数据进行修正；3、通常需修正加权平均资本成本率，计算净现值。通过一、二问的计算，我们发现用IRR进行项目抉择的弊端。第三问：一、分析紧缩性货币政策对本项目的影响宏观经济形势、本行业发展前景及其影响、本公司在该行业的地位及其影响、本项目受紧缩性货币政策的影响二、分析变动因素及变动程度 变动因素：投资规模、销售价格、销售量、运营成本、投资要求的回报等三、做敏感性分析四、风险防范措施五、结论第四问一、论证的出发点或角度母公司还是子公司的角度来论证项目的可行性母公司（终极投资者）二、政治体制的差异集中体现在土地私有化上在美国，企业通常购买土地所有权；在中国，企业仅购买土地使用权三、会计处理如折旧方法的选用、母公司是否向子公司收取管理费或无形资产使用费、是否存在转移定价问题等四、税法的相关规定 流转税、所得税（包括母子公司间所得税的抵扣）、预扣税等五、汇率 汇率及变化趋势、结汇的相关规定、汇出的相关规定等六、政治风险分析七、风险防范措施八、结论预测方法适用表方法条件定性方法专家会议法特尔菲法类推预测法方法内容简单介绍组织有关方面的专家，通过会议的形式进行预测，然后综合专家意见，得出结论专家会议法的发展，对受聘专家小组进行匿名调查，多轮反馈综合整理、对结果进行统计分析运用事物发展的相似性原理，对相互类似的一些新产品的出现和发展过程进行对比性分析。适用的时间范围及用途长期预测、科技预测、新产品预测长期预测、科技预测、新产品预测长期预测、科技预测、新产品预测需要的数据资料将专家的意见综合、分析与处理将专家的意见综合、分析与处理产品或科学技术发展的多年历史资料精确度尚好较好尚好预测所用时间短期2个月1个月方法条件定量方法（延伸性预测法）移动平均法指数平滑法趋势外推法方法内容简单介绍为消除季节性和不规律性的影响，取时间序列中连续几个数据值的平均值（算术平均或加权平均）与移动平均法相似，考虑历史数据远近期的作用不同，给予递减的权值，要求数据量少，包括有多重指数的滑动模型运用一个数学模型，拟合一条趋势线，然后用这个模型外推未来事物的发展适用的时间范围及用途即期或短期经济预测近期或短期经济预测中、长期新产品预测需要的数据资料数据越多越好，至少3年以上数据越多越好，至少3年以上数据越多越好，至少5年以上精确度尚好较好短期很好，中、长期较好预测所用时间短期短期短期方法条件定量方