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第三章证券交易程序和方式 1 主要内容 证券的交易程序 现货交易方式 保证金信用交易方式 期货交易的含义 特征 交易机制 功能 期权交易的含义 特征 期权的盈亏分布以及期权的价值重点 竞价成交 竞价方式与成交规则 市价委托和限价委托的特点与应用范围 保证金买卖交易 期货交易的功能 交易机制 期权交易的交易制度 看涨与看跌期权的盈亏分析 2 第一节证券交易程序 3 一 开户 一 开户的必要性1 了解客户2 确立委托代理法律关系3 保证证券交易公正性4 方便日常业务联系 4 二 开户的主要内容1 证券账户2 资金账户 5 证券帐户资金帐户 6 二 委托 一 委托方式1 递单委托2 电话委托3 自助终端委托4 网上委托 7 二 委托内容1 证券代码或名称2 买入 卖出 及数量3 委托价格4 交易方式5 委托有效期6 交割方式7 其他 8 三 委托指令 1 市价委托指令2 限价委托指令3 停止损失委托指令4 停止损失限价委托指令 四 委托的执行 变更与撤销 五 委托双方的责任 9 市价委托和限价委托 买入1000股X股卖出方10 50500股 10 512000股 10 52500股 市价委托 以10 50和10 51各买入500股 限价委托 委托指令为10 50买入以10 50的价格买入500股 10 限价委托 11 市价委托 12 13 14 15 停止损失委托指令的应用 1 限制损失 停损买入 即时价10元 股 停损委托价11元 股停损卖出 买入价6元 股 停损托价5 5元 股2 保障既得利益 买入价6元 股 即时价9元 股 停损委托价8 50元 股风险 1 停止损失委托价过于接近市价 可能使投资者失去原有 部位 2 成为市价指令后 实际执行价无法预料 16 三 竞价成交 一 价格形成方式1 指令驱动方式2 报价驱动方式 二 竞价的方式1 集中竞价2 连续竞价口头竞价牌板竞价专柜书面竞价计算机终端申报竞价 17 三 成交规则1 价格优先2 时间优先 四 竞价结果 全部成交 部分成交 不成交 18 四 结算 一 证券结算的含义买卖双方结清价款和交割证券的过程 二 结算制度 1 净额清算制度2 银货对付制度 3 共同对手方制度4 分级结算制度 19 三 结算方式1 时间安排2 证券交割方式实物交割自动交割3 资金交收方式个别交收集中交收 20 五 登记过户 一 过户的必要性 二 过户的办法 21 第二节现货交易与信用交易 22 一 现货交易方式证券交易成交后在规定的时间内完成清算和证券交割 资金交收的交易方式 特点 1 成交和交割基本同时进行 2 是实物交易 不是对冲交易 3 交割时 买方必须支付现款 4 技术简单 便于操作 23 二 信用交易方式 一 信用交易的含义 定义 投资者通过交付保证金取得经纪人信用而进行交易的方式 形式 保证金买空保证金卖空 24 交易中的信用关系 1 证券抵押贷款 2 证券再抵押贷款 25 二 信用交易中的保证金 1 保证金的必要性2 保证金种类 现金保证金 权益保证金3 保证金帐户贷方借方存入保证金购入证券价款出售证券价款佣金 税款股息利息收入贷款利息存款余额利息提取现金 26 4 保证金比率的决定 1 保证金比率 保证金与投资者买卖证券市值之比 2 法定保证金比率 中央银行决定 3 保证金实际维持率 证券经纪商逐日计算 4 保证金最低维持率 证券交易所或证券公司规定 27 三 保证金买空交易 买空过程及盈利计算例 某投资者有本金2 4万元 判断X股票价格将上涨 X股票当前市价为50元 股 法定保证金比率为50 28 例 29 保证金实际维持率及超额保证金的计算 1 保证金实际维持率抵押证券市值 贷款额保证金实际维持率 100 抵押证券市值当股价为50元 股时 4 8万元 2 4万元保证金实际维持率 100 50 4 8万元当股价为60元 股时 5 76万元 2 4万元保证金实际维持率 100 58 33 5 76万元 30 2 提取现金 超额保证金 可提取现金 账面盈利 1 法定保证金比率 可提取现金 9600元 1 50 4800元提取现金后的保证金实际维持率 5 76万元 2 88万元保证金实际维持率 100 50 5 76万元 31 3 追加购买股票 超额保证金购买力 法定保证金比率购买力 4800元 50 9600元追加购买股票后的保证金实际维持率 5 76 0 96 2 4 0 96 保证金实际维持率 100 5 76 0 96 50 32 保证金最低维持率和最低限价的计算 当股价跌至40元 股时 3 84 2 4保证金实际维持率 100 37 5 3 84 1 抵押证券最低市值的计算贷款额抵押证券最低市值 1 保证金最低维持率设 保证金最低维持率为25 抵押证券最低市值 2 4 1 25 3 2万元 33 2 抵押证券最低限价的计算抵押证券最低市值抵押证券最低限价 抵押证券数量抵押证券最低限价 3 2万元 960股 33 33元 股 34 4 保证金买空的利弊分析保证金买空交易在行情看涨时通过融资进行投资 如果投资者判断正确可以获得较大投资收益 但如果判断失误则遭受重大损失 就整个证券市场来说 行市低迷时 保证金买空可以增加市场需求 刺激行情上升 因此央行或证券管理机构可以将其作为宏控的辅助工具 但保证金买空交易过多 可能会形成虚假需求 引发股市泡沫 影响证券市场发展 35 四 保证金卖空交易 卖空过程及盈亏计算例 某投资者有本金2 5万元 卖空X股票1000股 卖空股价50元 股 法定保证金50 股价下跌至40元 股时买回 获利 50元 40元 1000股 10000元获利率 10000 25000 100 40 36 卖空交易的几项交易规则 1 为稳定市场 防止投机商扰乱市场 原则上在市场价格下跌时禁止卖空 而在价格上涨时允许卖空 2 卖空者所借股票主要是证券公司名下做保证金买空的投资者抵押的证券 也可能是证券公司自己的库存证券或向其他证券公司借入的证券 卖空者借入证券的债务可以有时间限制 也可以没有 如果借出证券的投资者想要卖出其持有的证券 而卖空者的证券公司不能从别处借入相同的证券 则必须立刻买入归还 如果可以 则不用直接偿还 37 3 在卖空期间 如果股份公司有派发股息红利行为 应由卖空者对证券出借人给予相应补偿 4 卖空涉及借贷行为 存在债务不能偿还的风险 如果证券行市不跌反涨 卖空者可能无力偿还债务 证券公司要遭受损失 为保护证券公司利益 除了规定卖空者要缴纳保证金外 卖空时所得证券价款必须存入证券经纪公司卖空者的账户上 直至归还了所有债务后才可提取现金 38 2020 1 27 39 保证金实际维持率的计算 卖空时股票市值 原始保证金保证金实际维持率 1 100 计算时股票市价本例中 当股票价格涨至60元 股时 保证金实际维持率 5万 2 5万 6万 1 100 25 40 卖空股票最高市值的计算卖空时股票市值 原始保证金卖空股票最高市值 1 保证金最低维持率设 保证金最低维持率为20 本例中 卖空股票最高市值 5万 2 5万 1 20 6 25万元 41 卖空股票最高限价的计算 卖空股票最高市值股票最高限价 卖空股票数量本例中 卖空股票最高限价 6 25万元 1000股 62 50元 股 42 我国融资融券业务于2010年3月31日开始开展 截止到2012年3月16日 融资融券余额为30 601 007 600元 其中融资余额为30 040 251 162 占总量的98 17 融券余额为560 756 438 占比为1 83 比上市首日翻了4600多倍 43 第三节期货交易方式 44 一 期货交易概述 一 期货交易定义 期货交易 以期货合约这种特殊的金融工具为交易对象的交易方式 金融期货 指以各种金融商品如外汇 债券 股价指数等作为标的物的期货交易方式 金融期货合约 指由交易双方订立的 约定在未来日期以成交时所约定的价格交割一定数量的某种金融商品的标准化契约 45 二 产生与发展 1 国际金融环境的新变化使金融风险骤然增大 各种避险需求随之扩大 从而对金融期货这一新的套期保值工具的产生提出了迫切要求 2 其他各种商品期货交易的悠久历史为金融期货的产生提供了现实的条件和可能 46 三 特征 与现货交易比较 交易对象不同 交易目的不同 交易价格的含义不同 交易方式不同 结算方式不同 保障制度不同 47 二 期货交易机制 1 集中交易制度 期货交易的撮合成交方式 做市商交易方式 报价驱动交易方式 即交易的买卖价格由做市商报出 交易者若接受做市商的报价就可与其进行买卖 交易者之间的委托不直接匹配撮合 竞价交易方式 指令驱动方式 是交易者的委托通过经纪公司进入撮合系统后 按一定规则 如价格优先 时间优先 直接匹配撮合 完成交易 48 2 标准化的期货合约和对冲机制 3 保证金及其杠杆作用 4 结算所和无负债结算制度 5 限仓制度 6 大户报告制度 7 每日价格波动限制及断路器规则 49 50 三 期货的主要种类 1 外汇期货 又称货币期货 是为适应人们管理外汇汇率风险的需要而产生的一种金融期货 2 利率期货 为适应人们管理利率风险的需要而产生的一种金融期货 其标的物是一定数量的某种与利率相关的商品即各种固定利率的有价证券 51 短期国库券期货 最早是由芝加哥商业交易所的国际货币市场于1976年1月推出 按国际货币市场指数报价 该指数以100与国库券的年贴现率的差价来计算 长期国债期货 具有代表性的是CBOT的30年期国债期货 以30年期 息票利率6 的虚拟标准债券为基础 采用价格报价法 即以基础债券为基础 报出其每100 的净价 并且以合约面值10万 1 的1 32为最小报价单位 32 15 主要参考利率期货 52 3 股权类期货 1 股票价格指数期货 简称股指期货 指一种以股价指数作为标的物的金融期货合约 股价指数期货的交易单位等于基础指数的数值与交易所规定的每点价值的乘积 采用现金结算 2 股票期货 53 四 期货交易的功能 一 套期保值功能 风险转移 1 套期保值原理 2 基本做法 二 价格发现功能 三 投机功能 四 套利功能 一价定律 54 买入套期保值某投资者2011年1月1日看到行情下跌 想买入某价格48元的股票 但是其资金3月初才能收到 为防止股价上涨带来 踏空 风险 投资者在期货市场以141 00的价格买进3月份的期货合约 3月初 该投资者资金到位后 决定持有该股票 此时股价为53元 投资者在期货市场以158点卖出同期期货合约平仓 一点代表500元 55 买入套期保值 56 卖出套期保值 57 如 行情看涨 近期期货合约价格上涨快于远期合约 价差缩小 58 五 期货定价原理 一 金融期货价格与金融现货价格的关系 二 期货理论价格与期货市场价格的关系 三 金融期货单利定价模型 1 基差 B 现货价格 S 期货价格 F 2 持有成本 3 定价模型公式 当仅考虑购买现货的成本时 期货的理论价格为 F S S r T t 当考虑持有期间取得的收益时 理论价格为 F S S r y T t 59 第四节期权交易 60 一 期权交易概述 一 定义 期权又称选择权 指它的持有者 购买者 在规定的期限内按交易双方商定的价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利 期权交易 以期权为交易对象的交易方式 61 二 特征 是买卖权利的交换 期权的买方只有权利而没有义务 三 期权合约要素 1 基础金融资产 2 基础金融工具数量 3 期权合约的期限4 协议价格 5 期权费 62 63 四 期权交易与期货交易的区别 1 交易对象不同2 交易双方权利与义务不同3 交易双方的风险和可能得到的盈亏不同4 交付的保证金不同5 价格决定不同6 套期保值的作用与效果不同 64 二 金融期权的分类 一 据期权买方的权力 可以分为1 买入期权 看涨期权 期权买方有权在规定期限内按协定价格买入一定数量金融资产2 卖出期权 看跌期权 期权买方有权在规定期限内按协定价格卖出一定数量金融资产 3 双向期权 期权买方有权在规定期限内按某协定价格买入一定数量金融资产 按另一协定价格卖出一定数量金融资产 65 看涨期权某投资者预期A股票价格将上升 与他人订立欧式期权合约 期限三个月 该投资者可以10元 股的价格从卖方手中买入2000股该股票 期权费为1元 股 当合约到期时 1 股价上涨为14元 股 2 股价为11元 股 3 股价为10元 股 4 股价为6元 股 66 市场价格亏 盈 0 盈亏均衡点 期权费 执行价格 买方 卖方 67 看跌期权某投资者预测股价下跌 与他人订立一欧式期权期限3个月 投资者可以10元 股价格卖出2000股 期权费1元 股 合约到期时 1 股价为6元 股 2 股价为9元 股 3 股价为10元 股 4 股价为12元 股 68 盈盈亏均衡点盈利0协议价亏损亏 期权费 卖方 买方 69 二 按合约规定的履约时间不同可分为 1 欧式期权 2 美式期权 3 修正的美式期权 三 据金融期权基础资产的性质不同 可分为 1 股权类期权 2 利率期权 3 货币期权 4 金融期货合约期权5 互换期权 70 期权案例 A是某公司经理 获得了10000股公司股票 现价40元 股 他打算明年1月份将其出售支付新房费用 但是他担心若股价下跌至35元 股后就不能支付新房费用 若股价上升至45元 股以上 那他在付清房款后还有剩余 他考虑了以下三种策略 1 按执行价格45元 股卖出1月份的看涨期权 期权费3元 股 2 按执行价格35元 股买入1月份的看跌期权 期权费3元 股 3 按执行价格45元 股卖出1月份的看涨期权 同时按执行价格35元 股买入1月份的看跌期权 期权费分别是3元 股 要求 根据A的投资目标 分别评价这三种策略的利弊 建议投资者选用哪种策略 71 三