美国次贷危机产生的背景分析.doc

论美国次贷危机产生的背景分析美国“次贷危机”从2006 年春季开始逐步显现。美国次级抵押贷款市场通常采用固定利率和浮动利率相结合的还款方式，即购房者在购房后头几年以固定利率偿还贷款，其后以浮动利率偿还贷款。在2006 年之前的5年里，由于美国住房市场持续繁荣，加上前几年美国利率水平较低，美国的次级抵押贷款市场迅速发展。随着美国住房市场的降温尤其是短期利率的提高，次级抵押贷款的还款利率也大幅上升，购房者的还贷负担大为加重。同时，住房市场的持续降温也使购房者出售住房或者通过抵押住房再融资变得困难。这种局面直接导致大批次级抵押贷款的借款人不能按期偿还贷款，加之此过程中负面因素的影响，最终导致危机爆发。（一）过度证券化和信用等级偏高几乎与次级贷款业务并行发展的，就是美国经济的证券化，人们把一些一时还不清的债务，转化为证券后再卖给投资者。次级贷款的放贷机构把手中超过六千亿美元的次级贷款债权转化为证券后，卖给各国的投资者。美国的信用评级机构的收入是基于所评级证券的金额，而不是信用评级能否真实地反映相关信用风险。而评级市场的不透明和评级机构的利益冲突，使得这些严重的高风险资产可以顺利进入投资市场。次级贷款的放贷机构花钱供养了许多信用评定机构，从而可以轻松地拿到最高为“AAA”的信用评级，泛滥成灾的“AAA”证书使银行失去了对风险的敏感性。由于证券化产品过于复杂，很多机构投资者对证券化产品的定价缺乏深入了解，完全依赖产品的信用评级进行投资决策。最终的结果是，证券化产品偏高的信用评级导致机构投资者的非理性追捧，最终导致信用风险的累积。（二）通货膨胀随着这张“大饼”越做越大，富人们因为手里拥有越来越多的纸面资产，而放肆地挥霍；穷人们因看到自己的房子每天都在升值，也开始购买平时舍不得买的东西。最后，美联储不得不提高利率，借以压抑通货膨胀。可是，利率提高后，那些本来就缺钱的穷人就变得还不起贷款了，这导致次贷市场还贷拖欠比例迅速上升。至此，美国经济一下子坠落入货币流动性很低的状态。经济发展进入低速徘徊状态，穷人就更难还清那些堆积如山的次级贷款债务。（三）美国金融监管当局货币政策由松变紧从2001 年初美国联邦基金利率下调50 个基点开始，美联储的货币政策开始了从加息转变为减息的周期。宽松的货币政策环境，反映在房地产市场上，就是房贷利率也同期下降。这一阶段持续的利率下降，是带动21 世纪以来的美国房产持续繁荣、次级房贷市场泡沫起来的重要因素。为利率下降，使很多蕴涵高风险的金融创新产品在房产市场上有了产生的可能性和扩张的机会。表现之一，就是浮动利率贷款和支付利息贷款大行其道，占总按揭贷款的发放比例迅速上升。与固定利率相比，这些创新形式的金融贷款只要求购房者每月担负较低的、灵活的还款额度。这样，从表面上减轻了购房者的压力，支撑过去连续多年的繁荣局面。（四）监管不严联储理事会收集的数据明确暗示，2004 年初，贷款机构开始放松贷款标准。与此同时，联储一边持续加息，另一边却继续鼓励贷款机构开发并销售可调整利率房贷。笔者认为，正是这种自相矛盾的行为造就了当前席卷数百万美国住房所有者的大风暴。另外2005 年5 月，媒体已开始报道，经济学家对新增房贷的风险发出警告，但直到2005 年12 月，金融监管部门才开始拟议推出监管指引，旨在遏制不负责任的放贷行为。在意识到问题足足3 年之后，到2007 年3 月初，金融监管部门方才同意将指引中的保护措施衍生到那些更为脆弱的贷款人,但此时危机已经产生。可见监管者在这场危机中负有不可推卸的责任。（五）对金融衍生产品创新风险认识不足高风险房贷产品创新对房贷市场泡沫形成推波助澜。进入21 世纪，世界经济金融的全球化趋势加大，全球范围利率长期下降、美元贬值、以及资产价格上升，使流动性在全世界范围内扩张，激发追求高回报、忽视风险的金融品种和投资行为的流行。美国次级房贷在2003 年推出时，曾被认为是一项了不起的金融创新，因为它圆了没有充分财力置业且信用欠佳的人的购房梦想。作为购买原始贷款人的按揭贷款、并转手卖给投资者的贷款打包证券化投资品种，次级房贷衍生产品客观上有着投资回报的空间。在一个低利率的环境中，它能使投资者获得较高的回报率，这吸引了越来越多的投资者。在信贷环境宽松或房价上涨的情况下，放贷机构因贷款人违约收不回贷款，它们也可以通过再融资，或者干脆把抵押的房子收回