人民币汇率双向变动.doc

国际金融课程论文评阅表学号班级 姓名论文题目我国人民币汇率双向波动简析评分依据评分标准得分论点正确、有新意、有创见20分下降一个等级扣4分正确、有一定新意基本正确错误较明显完全错误论据充分、资料翔实、真实可靠20分下降一个等级扣4分较充分翔实一般较少空乏无力论证论证严谨、思路清晰、逻辑性强、有较强说服力，引文准确20分下降一个等级扣4分论证较严谨、思路较清晰、符合逻辑、有一定说服力，引文准确思路较清晰、引文较恰当有一定的说服力紊乱、自相矛盾、大段抄袭他人文章结构结构严谨、逻辑严密、层次清晰15分下降一个等级扣3分结构合理、符合逻辑、层次分明结构基本合理、层次比较清楚、文理通顺有不合理部分，逻辑性不强结构混乱、文不对题、或有抄袭现象深度和广度见解独特，对问题分析透彻，且非常全面15分下降一个等级扣3分有自主的见解，对问题的分析比较深入全面能提出自己的见解，分析的深度、广度一般分析比较深入全面对问题的分析既无深度，又无广度规范化格式完全符合规范，字数在3500以内10分下降一个等级扣2分格式比较规范，字数在3000以上格式基本符合规范，但有个别地方不合规，字数在2500以上格式规范性尚可，但不足之处较多，字数在2000以上格式不规范或字数严重不足总分备注：以上评分标准仅供参考。 教师签名： 国际金融课程论文基本要求考试题目: 我国人民币汇率双向波动简析考试班级：2010级国贸1-2班、2010级财政1-3班一、时间：2012年12月21日2013年1月7日中午12点止二、论文的总字数在3000-3500之间三、论文要尽量使用课程中已学过的理论模型四、论文必须有数据五、如果使用文献资料，必须注明出处六、论文一律用A4纸打印出来（包括国际金融课程论文评阅表）七、国际金融课程论文评阅表单独放在论文前面八、论文的格式规范参照学院学年论文规范格式我国人民币汇率双向波动简析我国现行汇率制度根据中国人民银行关于完善人民币汇率形成机制改革的公告，自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础的、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币不再盯住单一美元，形成更富有弹性的人民币汇率机制。这是人民币汇率改革迈出的历史性的一步。其中，以市场供求为基础指的是汇率生成机制是由市场机制决定的，汇率水平的高低是以市场供求关系为基础的；参考一篮子货币，是指我国根据贸易与投资的密切程度，选择数种主要货币，对不同货币设定不同权重后组成一揽子货币，设定浮动范围，允许人民币根据这一篮子货币在指定范围内浮动。有管理性主要体现在银行间外汇市场上，中央银行设有独立的操作室，当市场波动幅度过大，中央银行要通过吞吐外汇来干预市场，保持汇率稳定；在零售市场上，中央银行规定了银行与客户外汇的买卖差价幅度；而其浮动性则一是表现为中央银行每日公布的人民币市场汇价是浮动的；二是各外汇指定银行制定的挂牌汇价在央行规定的幅度内可自由浮动现行人民币汇率制度的主要内容我国人民币现行汇率制度概括起来说就是，以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。以市场供求为基础指的是汇率生成机制是由市场机制决定的，汇率水平的高低是以市场供求关系为基础的；单一性是指中国人民银行每日公布的人民币市场汇价适用于外汇指定银行（中资与外资）进行的所有外汇与人民币的结算与兑换，包括经常项目收支和资本项目收支，适用于中资企业和外商投资企业的外汇收支往来；适用于居民与非居民的交往活动。总之是适用于所有交易范围的一切外汇与人民币之间的交易；有管理性主要体现在银行间外汇市场上，中央银行设有独立的操作室，当市场波动幅度过大，中央银行要通过吞吐外汇来干预市场，保持汇率稳定；在零售市场上，中央银行规定了银行与客户外汇的买卖差价幅度；而其浮动性则一是表现为中央银行每日公布的人民币市场汇价是浮动的；二是各外汇指定银行制定的挂牌汇价在央行规定的幅度内可自由浮动。人民币汇率双向波动的现状2012年春节过后，人民币兑美元升值终于突破6.30关口，人民币升值历史进程的话题又一次引起人们关注。但是，自2011年第四季度以来，人民币兑美元连续6年单边升值的阶段似乎已经结束，我们似乎可以说汇率已经接近均衡状态。也就是说，双向波动的历史新阶段已经开始。人民币汇率的双向波动创造了中国金融发展的新局面。人民币对美元汇率先抑后扬，双向波动特征愈发明显，双向波幅创下汇改以来新高。上半年，人民币兑美元表现偏软。7月底开始，人民币升值节奏明显加快；11月，人民币对美元即期汇率在22个交易日内有20天触及涨停，达到1%的波幅上限。全年人民币对美元升值约1%。 如图1是我国近期人民币汇率中间价。从图中曲线可以看出人民币汇率在近期内不断浮动。2012年12月25日到27日逐渐上升，而到31号下降非常明显，在接下来的一月份又有所回升，紧接着又是下降的趋势。这也从另一个角度说明人民币汇率的双向变动。图表 1人民币汇率中间价(对美元)资料来源:根据国家外汇管理局网站数据整理人民币汇率双向波动的原因人民币汇率双向变动受到许多因素的影响,汇率水平是各种影响因素力量综合叠加的结果,归纳起来,影响人民币汇率波动的因素可以分为以下几点:通货膨胀因素的影响汇率的根本影响因素是相对的通货膨胀率和一国的经济增长率。从1994年第一季度的12.7 %下降到1997年第二季度的7 % ,但并没有出现大幅震荡的情况,下降也是缓慢的;2000年后,经济增长率持续平稳,表明我国已经克服了内需不足和外部因素的影响。2005年至今我国国民经济继续保持了良好的发展势头,全年的经济高速增长，居民消费价格同比上涨213 % ,实现了经济高速增长和低通货膨胀的理想结合。高速增长的经济和平稳甚至略有下降的价格总水平,促使人民币升值的内在动力不断增强。国际收支状况的影响国际收支是影响汇率的最直接的一个因素,如果一国发生国际收支顺差,本国货币需求增加,通常会引起本币汇率上升，反之一国发生国际收支逆差,本国货币需求减少,往往会引起本国货币汇率下降。根据金融发展的一般规律,在一国金融自由化程度不断提高的过程中,其国际收支平衡表上金融账户的资金流动就会越来越占据主导地位,目前中国显然已经初步显现出了这个趋势。在中国经济继续保持快速增长的背景下,中国国内金融市场对外资进一步开放以及人民币自由兑换程度进一步提高将吸引国际资本持续流入中国,金融账户的顺差规模逐渐扩大将是必然的趋势,这同样会成为推动人民币长期升值的一个重要力量。我国外汇储备多元化投资也具有重要影响力。一旦外汇资产多样化实施步伐加快,亚洲国家效仿跟随,届时人民币面对的升值压力不言而喻。中美两国利差根据汇率决定的利率平价理论,汇率由利率差异所决定,即一国货币的即期汇率与远期汇率之间的差异近似等于该国的利率和所兑换国利率的差异。利率是资本的价格,是借贷资本的成本和利润,也是金融资产的价格。在开放经济条件下,利率的变化通过作用于资本流出而影响汇率的变化。当一国提高利率水平或本国的利率水平高于外国利率时,意味着本国金融资产的收益率更高,对投资者更具有吸引力,则资金流入增加,外汇市场上对本国货币的需求增加,本国货币汇率趋向上升;相反,当一国降低利率水平或本国的利率水平低于外国利率时,意味着本国金融资产的收益率降低,则资金流出增加,外汇市场上对外国货币的需求增加,本国货币汇率趋向下降。中国四大国有银行股份制改革、银监会加强资本充足率等银行经营审慎性要求货币调控机制改革尤其是超额存款准备金利率的调整邮政储蓄系统改革等,导致中国货币市场利率一直走低。更重要的是中国实体经济中产能供给过剩压力渐现,企业利润增长幅度减弱物价上升速度减缓,市场上出现了对整体经济增长速度下滑的担心。因此走低的市场利率趋势难以急速改变。而美国为了吸引海外资本回流,提高国内储蓄率防止通货膨胀,连续提高短期利率。虽然美联储在连续14 次升息已经接近升息终点,但仍有进一步加息1 至2 次的空间,并会保持利率在高位一段时间。目前中美利差已经超过3 % ,利差因素将减弱人民币升值压力。人民币汇率双向波动的影响双向波动对人民币国际化的影响2008年，金融危机的爆发催动了人民币国际化，然而这是在一个尚未实现工业化和城镇化，金融市场处在不健全发展中的大经济体的货币国际化，没有一个国际先例为我们提供路线图。特别是加工工业的过于强大与创新能力的明显不足，成为人民币国际化的最突出的先天弱项。在人民币单边升值的背景下，国际资本的流入有明显的套利偏向，而人民币跨境贸易结算也缺少持续的外部动力。在这样的状态下，一旦国内经济发生通胀与疲软并存，国际资本就会发生突然逆转，货币危机随之产生，这对于一个发展中的大经济体将是致命的。推动外汇衍生产品市场发展在中国国际贸易与国际投资的发展高潮中，外汇衍生产品市场发展的滞后已经成为国际商务活动中风险管理的“瓶颈”。在金融危机过程中，正因为中国常规外汇衍生产品的缺乏使我们蒙受了本可以避免的损失。在金融危机后的恢复时期，由于人民币总体呈现单边升值态势，人民币外汇期权、远期和掉期市场却例外地缺乏流动性。人民币美元汇率的双向波动为2011年4月启动的人民币外汇期权交易注入了活力，使得这样一个与即期外汇市场相配合的核心市场能够快速进入成长期。2006年，美国芝加哥商品交易所（CME）开启人民币对美元、欧元和日元的期货与期货期权交易以来，国际外汇市场的投机者就一直等待进入人民币外汇产品市场的时机。可以预见，2012年是人民币外汇衍生品市场年，相关交易在国内外重要市场会全面展开，离岸市场的市场化运作与信息传递会对于在岸市场的规模与效率形成巨大的推动力，人民币远期汇率将更为有效。促使企业提高国际经营风险管理能力人民币汇率双向波动标志着10多年来靠出口加工发展国际业务时代的结束。实际上，金融危机以来，中国的技术进口和海外直接投资已经成为国际经济活动的成长点。当人民币单边升值时，工商企业风险管理的重点在于外汇收入贬值的弥补措施，合同操作与货币互换成为主要手段。人民币汇率的双边波动，则系统性地减轻了海外收入缩水的风险，而使得汇率更加依赖双边和多边的经济基本面信息和随机因素。于是，人民币贸易结算和人民币海外投资就成为海外业务规避外汇风险的具有长期性和保障性的手段。中国企业正在一边现代化一边国际化。人民币汇率的双边波动虽然形成了复杂的难以预期的局面，但是却也为中国企业的国际化发展创造了前所未有的广阔领域和发展机遇。一方面是欧债导致的欧元不振和市场疲软；另一方面是美元长期量化宽松与银行流动性收缩的冲突，中国企业可以充分利用市场的套利机会，形成有力的投资组合，在无形资产投资和资源投资方面获得大发展。阿罗“干中学”的战略思想应当成为中国企业海外发展的文化内涵。商业银行面临新的挑战和机遇从理念上讲，工商企业面临的挑战和发出的需求都是商业银行的业务成长点。应当看到，中国大中型银行在市值高企的同时，面临核心能力不强的压力。信贷利差的过大和中间业务比重的过低都是亟待解决的弱点。人民币双向波动局面的形成既对全面风险管理的提升提出更高要求，也对服务创新和产品创新提供了广阔的空间。人民币外汇期权是大中型银行占有优势的业务，针对工商企业的具体需求开发外汇期权组合应当是中间业务的重点。理财产品是近年来商业银行的主要成长点。但是，以往过于集中在传统证券和信托领域，特别是合格境内机构投资者（QDII）在金融危机中的失误，丧失了本应开拓的市场。人民币汇率双向波动是重启国际产品的良机。三、关于进一步推进汇率形成机制改革的政策建议我们认为，到目前为止我国汇率形成机制改革是比较成功的。当前人民币汇率双向波动、参考一篮子货币浮动的特征日趋明显。未来汇率形成机制改革除应按照既定的原则和步骤继续稳步推进外，还需要把握好以下三个关键问题。（）合理确定汇率形成机制改革的目标。国际经济学界有关一国最优汇率制度安排得出的一致研究结论是，世界上既没有适合所有国家的统一汇率安排，也没有适应一国任何时期的单一汇率安排。我们看到，即便是实行由市场供求决定的浮动汇率制度的日本，也经常出现干预日元以防止其过度升值或贬值的情况。转轨国家中较为成功的案例是波兰，其汇率制度的选择顺应了不同时期国内外经济、金融环境的变化，从而避免了金融自由化改革过程中货币危机的发生。由此来看，在我国“以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度”的改革目标下，切勿只顾“浮动”而忽视“有管理”，未来应注重增强根据内外部环境变化选择合适汇率制度的能力。二是统筹安排利率和汇率市场化改革的先后顺序。当前对此问题存在一定争议。我们认为，在我国资本跨境流动规模较大的情况下，利率和汇率市场化必然互相影响，互为前提和条件，以同步、协调推进为好，否则两项改革都难以“独善其身”。在汇率市场化先行而利率保持不动的情况下，根据利率平价理论，因国内外利差所造成的不平衡只能通过即期汇率和远期汇率的差额来弥补，这必然会造成汇率的剧烈波动，反之亦然。在总体协调推进的大前提下，如何统筹安排利率、汇率市场化改革的先后顺序则是需要进一步深入探讨的问题。三是进一步完善人民币有管理的浮动汇率制度。根据其他各主要国际货币的地位、贸易占比等因素的变化情况，动