金融论坛-论再融资.doc

信心是支撑资本市场发展的根基。失去信心支撑，任何市场都将走向墓地。 中国平安野心勃勃的再融资计划，给投资者造成的心理伤害还没有消失，浦发银行再融资400亿元的传闻，又在投资者原本脆弱的信心上捅了一刀。再融资传闻引发愤怒和恐慌性的抛盘，浦发银行成为2月20日唯一一只跌停的非ST类股票。浦发银行下跌拉动银行股整体下跌，而银行股在上证指数中占37%的权重，这导致整个大盘下跌。 股市脆弱的表现已经向决策层发出一个不容忽略的信号：投资者对再融资行为已经无法承受、无法忍受！如果忽略这一信号，不对疯狂的再融资行为加以制约，导致投资者因寒心而离场，资本市场的未来将被彻底葬送。 我最近读到一篇文章，介绍美国证券监管机构有关再融资的规定，其中提到：美国上市公司挂牌交易后，要等18年后才有资格进行再融资一次，并且，只有投资者持有该公司股票的投资回报大于其投入的资金，才有资格进行再融资。倘若此规定真实无误，其条件之苛刻，足以阻止恶意的圈钱行为，也足以确保投资者信心不受伤害。 而我们对再融资的规定过于宽松。以中国平安为例，它刚刚在去年3月份才完成A股首次公开募股（即IPO），在上市不到一年，在它尚未给投资者带来实质性回报的情况下，就匆忙推出近乎疯狂的多达1600亿元的再融资计划，相当于它去年在上海证交所IPO融资规模（400亿元）的四倍！如此贪婪的再融资计划与用抽水机抽血何异？倘若这种再融资行为得以通过，投资者的信心将被彻底摧毁，中国资本市场的未来将暗淡一片。 再以浦发银行为例。它目前的净资产只有300多亿元，并且其60亿元次级债的再融资刚刚发行完毕，接着就传出再融资400亿元的计划。尽管浦发银行随后发表声明：“公司正在研究以公开发行方式募集资金，补充核心资本。具体方案目前尚未确定，公司将在近期召开的董事会审议后及时履行信息披露义务。”但这并未否认400亿元的再融资计划。更重要的是，监管层尚未就此表达。 可以想象，像中国平安、浦发银行这样磨刀霍霍，准备再融资的上市公司成群结队。如果所有公司都如此效法，股市将从此遭到投资者唾弃，不仅是彻底步入熊市的问题，它将不再有明天。 从上市公司野心勃勃的再融资计划来看，投资者已经被当成了没有血肉、没有思想，可以随意掠夺与欺凌的工具。一些自私的上市公司像全副武装的城管对付弱小的小商贩那样，毫无仁慈之心。他们既不考虑投资者的感受，也不关心资本市场的明天，似乎只有贪婪的圈钱二字。 在法治历史久远的西方发达国家，所有法律及制度的出台都基于一个目的，保护弱者。正因为这样，他们从弱肉强食的蛮夷时代步入现代文明。而我们太多的制度漏洞，已经成了冷血的掠夺者手中的工具，他们屡屡因欲望的膨胀而表现出兽性的一面，并且，兽性的发作因受不到制约而陷于疯狂。在次债危机蔓延，各国都极力挽救市场信心的关键时候，在我们这个市场，贪婪者还在把投资者当猴耍。 心灵的承受力是有限度的，对投资者信心的无休止的透支必然遭到相对等的报应。 没有人人遵守的规则，没有对弱者的保护和对强势者的制约，没有强者怜悯弱者的价值观和道德观的重构，我们这个社会距离文明将越来越远。 当西方国家的强势集团每每将慈善事业作为维护形象的第一选择时，在我们这里，强势者却缺乏对弱势者的同情，他们更喜欢将弱者当成掠夺、戏弄的对象而非奉献爱心、消融自身过错与罪过的对象。他们更喜欢对被掠夺者说：追究原罪是没有意义的！ 制度的建立和完善，已经成为弱者最大的期盼和呼唤。单就再融资而言，监管层至今未作出表态，这种吝啬的态度绝非对市场的尊重，而是对自身责任的漠视。 应该认识到，中国股市的供求关系已经发生了逆转。仅因限售股解禁增加的流通压力，就已令市场难以承受。而新股发行的快速扩张（2007年沪深A股新股的发行规模超过了4470.83亿元，而美国同年新股发行规模不到400亿美元。A股成为2007年全球融资最大的市场）、再融资规模的继续扩大，正在成为投资者的不可承受之重。 以再融资为例。截至去年12月27日，共有188家上市公司实施再融资，实现募资约3657亿元包括非现金资产1008亿元，超过2001至2006年六年间的再融资总额。此外，2007年已公布增发再融资预案的上市公司还有242家次上市公司！这种无节制的再融资膨胀，正在给股市发展根基带来毁灭性破坏。除非监管层认为投资者的承受能力是无限的，除非认为市场的容纳能力是无限的，否则，必须尽快严格规范上市公司疯狂的再融资行为，提高再融资的门槛，叫停那些贪婪地失去理性的再融资计划，挽救市场的信心，挽救投资者的信心。 从上市公司自身的发展角度来看，严格限制其再融资对其长远发展也是有益的。如果一个公司不通过给投资者带来足够的回报就可以顺利圈钱，他们哪里来的动力去治理好企业，回报广大投资者？我国资本市场本来就存在着激励机制不完整的弊端。无论多烂的公司，只要它还剩下一张会讲故事的破嘴，就能心安理得地在市场上存活，并且，有的还活得跟阔少似的有滋有味、无忧无虑。由于逆向激励机制无法给上市公司回报投资者带来正向动力，才导致群体性堕落。追根溯源，这难道不是我国资本市场屡屡让投资者付出牺牲，屡屡让他们伤心落泪的原因吗？现在市场最需要的不是再融资，而是对劣质上市公司的驱逐。 生存还是毁灭，不再是哈姆雷特面对的问题，而是监管层目前不得不面对的问题。要股市未来，还是要对上市公司无节制再融资欲望的满足？要资本市场的根基，还是要短暂的虚幻的快感？要投资者的信心，还是要强势利益集团的谄媚？这不是简单的选择题，而是一个个责任。 “创造条件让更多群众拥有财产性收入”，是一种庄严的承诺。监管层应该将它作为座右铭，严格市场监管，严格规则制度。监管层不能眼睁睁看着辛辛苦苦推动的股权分置改革成果付之东流。仅就短期而言，对因再融资导致的信心丧失需尽快挽回。对于任何上市公司的再融资申请，都应追加上时间限制和对投资者的回报这两大限制性条件。对于胡搅蛮缠似的再融资闹剧，必须明确表态，尽快叫停。作者：123.249.62.* 2/22/2008 11:11:36 AM回复此主题 作者： 220.179.182.* 2008-02-23 19:11:36 上市公司圈钱欲望强烈 1334家年报96家提再融资2009-04-28 05:25:26来源: 解放网-新闻晨报(上海)跟贴 283 条 手机看股票 截至上周末披露的1334家上市公司年报显示，有配股意向的11家，方案皆为每10股配3股；有定向增发意向的有74家，拟公开增发的有11家。新闻晨报4月28日讯 IPO暂停已有7个多月，但今年来发布再融资预案（包括配股、定向增发和公开增发）的上市公司家数逐月上升。截至上周末披露的1334家上市公司年报(专题解读)显示，有配股意向的11家，方案皆为每10股配3股；有定向增发意向的有74家，拟公开增发的有11家。通过对相关上市公司的对比分析，我们发现有再融资预案的公司呈现出以下四大看点。资金密集型行业占半壁江山按照行业来划分，公布再融资方案的公司多为制造业、房地产(博客热议)等资金密集型企业。受外需急剧放缓、原材料跌价和产能过剩等多重利空冲击，多数制造业公司深陷资金困局。同样，2008年楼市量价齐跌和紧缩政策也使得地产类公司举步维艰。资本市场的回暖无疑为急需资金用以横向扩张和完善资产结构的上述行业提供了良机。其中，一些依托自身优势融资用来做大做强的企业值得重点关注。如 中联重科(行情 股吧)，公司去年在行业低谷期加大了横向并购的力度，但其资产负债率骤升到78.89%，三项费用增长率也上升到70.53%的历史新高，再融资能否顺利实施关系到公司的资产结构和后续发展。再者如 金地集团(行情 股吧)，公司拟向机构投资者增发股份，以加大对主营业务的投入。由于其募集所投项目将先以自筹资金投入，加之行业的低谷为龙头公司提供了做大良机，后续资金的跟进将加大公司逆势扩张的步伐。“真金白银”的定向增发价值凸显在公布定向增发方案的上市公司中，其增发对象主要集中于控股股东和机构投资者，对于采取用资产作为对价参与增发的大股东来说，由于资产的估值较实际价值可能有所偏离，普通投资者仅凭一般信息渠道难以彻底拿捏。而大股东拿出现金参与增发一方面说明大股东对增发项目的认同、另一方面也避免了注资“参水”的风险。如东方电气大股东拟用现金认购20.69%的增发股份，粤电力A(行情论坛)的大股东用现金认购全部增发股份， 云铝股份(行情 股吧)大股东现金认购50%增发股份等，倘若该类个股定向增发价较二级市场股价的溢价率在20%以内，则该类增发的含金量较高。再融资压力不容忽视去年 中国平安(行情 股吧)1400亿元左右的天量融资成为股指加速下跌的导火索。数据显示，目前增发预案在有效期内的融资额和今年新增再融资需求之和已超过6000亿元。加之行情回暖使得过半上市公司股价已超过增发价格，再融资的客观条件已经具备，一旦再融资之风重新抬头，其对市场资金面又将形成重压。这需要我们密切关注，后市管理层是否有大额融资案放行。关注再融资带来的想象空间除传统业务以外，部分公司的募集资