网上答疑-债券.doc

#P57利率敏感性的Malkiel法则第四条当到期收益率增大改为当到期期限增大课件上的话引自投资学博迪，博迪的翻译有误，第四版，第六版都有误原文是The sensitivity of bond prices to changes in yields increases at a decreasing rate as maturity increases.In other words,interest rate risk is less than proportional to bond maturity.正确翻译：随着到期期限的增大价格对到期收益率的变化的敏感性是以一个递减的比率增长换句话说，价格对收益率增加的敏感性要低于期限增加的敏感性# 问个极度弱智的问题我们投资学里讲的债券的价格是全价还是净价？&是净价！我们课件里的价格都是派息时点上的价格（含息），所以没有这个问题。全价还是净价实际上是含权的问题，与期权中的红利一样。#求助黎老师有关此题的解题思路例:零息债券的价格反映了远期利率:年份 1 2 3远期利率 5 7 8除了零息债券,投资者还可以购买一种三年期的债券,面值1000元,每年付息60元.A、该债券的价格是多少？B、该债券的到期收益率是多少？C、如果预期假说成立，该债券的预期的复收益率是多少？、如果投资者预计一年后收益率曲线在达到水平的，持有该债券一年预期持有期收益率为多少？黎老师能否逐一讲解，以便本人加深记忆，谢&(1+5%)(1+7%)=(1+r2)2, r1=5%也是1年期的即期利率,r2是2年期的即期利率,求出r2.同样,求出r3,(1+5%)(1+7%)(1+8%)=(1+r3)3A. 价格=60/(1+r1) + 60/(1+r2)2+1060/(1+r3)3B.现在知道价格,知道时间以及现金流,到期收益率按计算器吧.C.我还看不懂题意D.如果一年后收益率曲线是平的(r1=r2=r3=.=7%),你可以知道这个债券一年后的出售价格吗?=60/(1+7%) + +1060/(1+7%)2,这样你应该可以求出答案?& 应该说，N=2 I=6 PMT=100 FV=1000 PV=1073.34的做法是错误的。用2年期的即期利率（零息债券的到期收益率）作为2年期附息债券的到期收益率是不妥当的。2年期附息债券的到期收益率实际上是1年期的即期利率与2年期的即期利率的加权平均收益率。我们知道，附息债券可以看成一系列零息债券，所以要用相应时间的即期利率（零息债券的到期收益率）去贴现附息债券的每个现金流，得到的价格就是均衡价格，否则就会出现无风险套犁机会。#书“投资规划”P222 第10题&利率期限结构问题中特爱提零息债券，因为零息债券有一些特点如：久期=债券期限等。但我认为问题并没有想象的那么复杂，只是用另外一种方式告诉我们收益率。因为零息债券折价发行面值偿还，根据投资期限可以很简单的得出不同期限的收益率。 一年期零息债券的到期收益率-投资一年期应得的收益率 两年期零息债券得到其收益率-投资两年期应得的收益率利用这些收益率我们就可以计算不同期限的附息债券的价格。因为附息债券的现金流在不同时间发生，折现率也就不同。例如：按年付息，第一次付息-一年收益率折现。 第二次付息-两年收益率折现。&A) 先求出价格：85*(943.4/1000)+85*(873.52/1000)+1085*(816.37/1000)=1040.2 其中： (943.4/1000)=1/（1+r1),(873.52/1000=1/(1+r2)2, 816.37/1000=1/(1+r3)3按计算器：求出到期收益率 PV=-1040.2 FV=1000,N=3,PMT=85,I=6.969%B)一年后的价格： 85/(1+8%)+1085/(1+8%)2=1008.9HTM=(1008.9+85-1040.2)/1040.2*100%5.2# 下面是一张对不同期的票面价值为1 000美元的零息票债券价格的列表。到期日(年) 价格/美元1 $ 9 4 3 . 4 02 8 8 1 . 6 83 8 0 8 . 8 84 7 4 2 . 0 9一张4年期每年付息1 2%的息票债券的价格是多少？(票面价值1 000美元) ( D )a. 742.09美元 b. 1 222.09美元c. 1 000.00美元 d. 1 141.84美元 e. 上述各项均不准确到期日(年) 价格/美元计算出零息票利率 息票和面值贴现 1 $ 9 4 3 . 4 0 6120/（1+6）=113.212 8 8 1 . 6 8 6.5120/（1+6.5）2=105.83 8 0 8 . 8 8 7.3 120/（1+7.3）3=97.064 7 4 2 . 0 9 7.74%(120+1000)/（1+7.74）4=831.21合计1147.27#买了一张4年期、每年付息1 0%的息票债券，票面价值为1 000美元。一年后这张债券的价格将会是多少？假定远期利率不变。( D )a. 808.88美元b. 1 108.88美元c. 1 000 美元d. 1 042.78美元e. 上述各项均不准确&100/（1+6.5）2/(1+6%)+100/（1+7.3）3/(1+6%)+1100/(1+7.74%)4/(1+6%)=1044.59#请教一题关于期限利率的题目考虑两种每年付利一次的息票债券,两种都是两年到期.债券a的息票率为7%,销售价格为1000.62,美圆.债券B的息票率为10%,销售价格为1055.12.请找出这两种债券必须拥有的单一期限利率.答案是.，.，不知道如何计算，请教老师和各位同学&这不就是我们前面讨论的，求即期利率r1，r2吗？1000.62=70/(1+r1)+1070/(1+r2)21055.12=100/(1+r1)+1100/(1+r2)2解2元2次方程，好象要点技巧哦。比如设X=1/(1+r1) Y=1/(1+r2)2，变成初中数学就好解了。答案可能有错误！#63. 收益率下降1%，将对下列哪种债券的价格带来最大的影响？(面值100元) A. 10年到期，售价8 0美元 B. 10年到期，售价1 0 0美元 C. 20年到期，售价8 0美元 D. 20 年到期，售价1 0 0美元&这题主要考久期的特点，显然答案在C/D里选。我们知道，其他条件相等，票息率低的久期长。折价销售的债券票息低，所以久期长呀（C）。#10假设某债券面值1000元，年息票率为8%，两年期，违约概率为10%，违约后仅可收回50%的本金和利息，计算该债券的预期收益率。解：若违约,则收益率仅有(1080/2-1000)/1000=-46% 0.9*8%+0.1*(-