赚多少不重要保本才是必须的.doc

赚多少不重要保本才是必须的中国人说：留得青山在不必没柴烧。巴菲特的投资要素重点为两条：第一条：不要亏损；第二条：记住第一条。我简称为“保本投资”，其实这两条多半来自于格雷厄姆的证券分析，此书中对“投资”进行了明确的定义：“投资是通过透彻的分析，在保障本金安全的基础上获得令人满意的回报率的行为。”那么如何能做到本金安全呢？让我们再来细品芒格的两句话：1.芒格总是强调：研究事业与人生各方面的失败要比研究成功要重要的多，这样的精神正如有人说：“我总是想要知道以后我会怎么死，然后尽量去避免这件事发生。”2. 芒格说：要坚持给假定的风险提供适当补偿。可见，保本投资的最重要手段就是管理风险，其包含：一是如何避开可预知风险；二是给假定的未知风险提供适当的补偿。虽然分为两类，但具体执行的时候往往都融为一体的去细致制定投资策略。我们将投资中有可能遭遇到的风险分为四类：时间风险、价格风险、基本面风险、人的风险，其中可以预知的风险我们采取坚决回避的态度，同时需要给未来假定的难以预知的风险以较充分补偿。我们这里主要谈谈如何给未来难以预知的风险补偿的问题，其中深度价值投资中，应对风险主要补偿措施是:1. 坚持选择常年高分红企业。常年高分红包含了企业经营历史绩效和企业对待股东回报、诚信度等多方面的考察的因素，最主要的是我们无法预知市场的低迷时期会有多么漫长（时间风险），如果一旦数年无法从市场价格涨升中获取收益，我们至少还可以从企业回报中得到些许的慰藉，如果你以5%的股息率买入某企业，5年内无法获得价格涨升的收益，但至少你获得了25%左右的现金分红，可以笑看低廉股价和逐步加深度的价值。2. 持股大幅离开深度价值后，实施第一步足利卖出。我们的卖出步骤基本分为三步：足利、高估、全坏。我个人觉得，这应是符合价值运行客观规律的、最简洁的卖出手段了。有了这第一步，可以减少超额布局的一些资金占用，缓解仓位压力，也能降低成本（价格风险），调整好心态（人为风险），并防范未来可能遭遇的时间风险和基本面风险。3. 股票布局仓位控制。两个含义，一是实施组合投资手段，控制单只股票布局时的最高仓位，假设每只股票都坚持5%股息买入，其中只有极少数股票几年内都无法上涨，但你得到了几乎所有股票的大批现金分红，可以在更低价格游刃有余地集中补仓其中少数几只股票。二是控制总股票买入的市值比例，比如采用股票和现金等价物的5:5或6:4的仓位比例来布局等。4. 永久性保持一定量的现金或现金等价物。我们在一定时期可以采用动态平衡的方法，获得一定量的现金或现金等价物的储备，可以化解仓位压力，并永久性的拥有足量的现金。这样一来，就是拥有了股票或债券等的看跌期权，因为你不知道大机会何时来，也不知道热火朝天的牛市在何时会嘎然而止，因此动态去平衡仓位，换取现金就是换取了金子般的深度价值机会。5. 不给成长以过分乐观的估值加分。詹姆斯蒙蒂尔说：尽管成长股的女妖故事可以吸引越来越多的投资者，但最有可能的结果依旧是失望。成长型投资是让投资者捶胸顿足的必经之路。他的评论够狠的，想必也是也吃过大亏或听过很多血淋淋的成长投资故事。我们的总结：当然可以选择未来有不错成长空间的优秀企业，但绝不给成长以估值加分。我们用以上策略用以避免过度集中的危险、差的投资标的、小概率发生严重性损害、平庸的价值判断和过于漫长熊市等风险的打击，但有一点是任何人都面临并没有办法彻底躲开的风险，那就是人的风险，卡拉曼认为，成功的投资者总是不情绪化，并能利用其他人的贪婪和恐惧为自己服务。由于他们对自己的分析和判断充满信心，因此对市场力量的反应不是盲目的冲动，而