投资项目评估.doc

投资项目评估摘要：当企业进行投资时，为了避免盲目投资，需要小心地运用各种投资决策方法对所提方案进行评价、取舍、选优。而经济效益评价是各种投资项目进行经济性评价的核心，被广泛的使用，尤其是在企业投资项目方面更发挥着更大的作用。而目前在相关领域所使用的经济效益指标体系的设置和评价方法的应用，都存在着一些不合理。认清这些问题，寻找更好的办法加以解决，对提高经济效益评价的正确性和科学性无疑具有更重要的现实意义。一、 投资项目相关概念简介1、投资项目的概念 投资项目是指在规定期限内为完成某项开发目标(而规划和实施的活动、政策、机构以及其他各方面所构成的独立整体。2、投资和项目的概念和关系(1)投资的概念与特征投资是经济主体(法人与自然人)为获得未来预期收益而在现时投入的生产要素，以形成资产并实现其增值的经济活动；或是指经济主体(法人和自然人)为未来获得收益而现时投入的资金或资本。广义的投资包括生产性投资和金融投资，投资项目学中的投资仅指生产性投资。(2)投资与项目的关系投资的最终载体是投资项目,项目作为开展投资活动的现实经济实体,是对投资进行管理的恰当场所之一。(3)项目的分类项目按照不同的划分标准，可以划分为不同的类型。按其性质不同，可分为基本建设项目和更新改造项目；按其用途不同，可分为生产性项目和非生产性项目；按其规模不同，可分为大型项目、中型项目和小型项目等。 项目按照不同的划分标准，可以划分为不同的类型。(4) 项目周期概念项目周期又称项目发展周期，它是指一个项目从设想、立项、筹资、建设、投产运营直至项目结束的整个过程。项目周期大体可分为三个时期：投资前期、投资期和运营期，每个时期又分为若干个工作阶段。3、投资项目评估内容为了使投资决策的依据较为充分，项目评估主要从建设必要性、生产建设条件、财务效益、国民经济效益和社会效益五个方面对项目进行全面的技术经济论证。4、投资项目评估应遵循的原则为了保证评估工作的质量，在对项目开展评估时，评估人员应严格遵守以下原则：科学性原则、客观性原则、公正性原则、面向需求的原则、投入与产出相匹配的原则、资金时间价值原则。二、项目评估的主要内容1、投资必要性的评估(1)项目是否符合行业规划；(2)通过市场调查和预测，对产品市场供需情况及产品竞争力进行分析比较；(3)对投资项目在企业发展中的作用进行评估；拟投资规模经济性分析。2、建设条件评估资源是否清楚，以矿产资源为原料的项目，是否具备相关机构批准的资源储量、品位、开采价值的报告；工程地质、水文地质是否适合投资建厂；原材料、燃料、动力等供应是否有可靠来源，是否有供货协议；交通运输是否有保证，运距是否经济合理；协作配套项目是否落实；环境保护是否有治理方案；购进成套项目是否经过多方案比较，是否选择最优方案；投资厂址选择是否合理。3、技术评估投资建设项目采用的工艺、技术、设备在经济合理条件下是否先进、适用，是否符合相关国家的技术发展政策，是否注意节约能源和原材料以获得最大效益；购进的技术和设备是否符合投资实际，是否配套并进行多方案比较；投资项目所采用的新工艺、新技术、新设备是否经过科学的试验和鉴定，检验原材料和测试产品质量的各种手段是否完备；产品方案和资源利用是否合理，产品生产纲领和工艺、设备选择是否协调；技术方案的综合评价。4、项目经济数据的评估投资估算；(1)生产规模及产品方案数据；(2）各项技术经济指标；(3）产品生产成本估算；(4）销售收入及税金估算；(5）利润预测。5、投资项目财务评价财务盈利能力分析。主要计算分析全部投资回收期、投资利润率、投资利税率、资本金利率、财务净现值、财务净现值率、财务内部收益率等评价指标；项目清偿能力分析。主要计算分析借款偿还期、资产负债率、流动比率、速动比率等评价指标；财务外汇效果分析。主要计算分析财务外汇净现值、财务换汇成本等评价指标。6、国民经济效益评价国民经济盈利能力分析，即对经济内部收益率、经济净现值等指标进行计算分析；经济外汇效果分析，即对经济外汇净现值、经济换汇成本等指标进行分析；辅助经济效益分析，主要计算分析投资项目的就业效果和节能效果以及相关项目的经济效益；对环境保护作一般评估。7、不确定性分析分别从企业经济评估和国民经济评估两个方面进行。(1)盈亏平衡点分析；(2)敏感性分析；(3)概率分析（即风险分析）。8、总体评估在以上各项评估基础上，结合投资对象国的政治、经济和社会状况对投资项目进行总体评价。项目评估的基本程序(1)收集资料为直接投资提供咨询服务的投资银行机构应收集这些资料数据，加以查证核实，并作进一步的分析研究；投资银行还应根据评估内容和分析要求，通过企业调查和项目调查，进一步收集必要的数据和资料；根据查证发现的问题和疑问，通过调查，进一步核实清楚；根据收集的大量资料，加工整理，汇总归类，以供评估中审查分析以及编制各种调查表和编写文字说明之用。(2)审查分析审查分析是在收集到必要的资料以后开始的，主要包括基本情况审查和财务分析两个方面。具体内容包括：(1)企业和项目概况审查；(2)市场和规模分析；(3)技术和设计分析；(4)财务预测；(5)财务效益分析；(6)经济效益分析。9、编写报告根据调查和分析结果，编写投资评估报告。评估报告要对可行性研究中提出的多种方案，加以比较评估，肯定一种最优方案，并提出对投资项目的评估结论。评估报告要按规定程序送交企业最高投资决策机构审批。三、 备选投资方案确定当企业进行项目投资时，一般要设定几种方案，然后对方案进行优选，这就要运用各种投资决策方法进行认真的分析与评价。而经济效益评价是各种投资项目进行经济性评价的核心内容，有广阔的使用领域，如可广泛适用于新建项目、改扩建项目、技术改革等工程技术项目经济成果的评估，以分析、预测、判断各项目的经济和理性及可行性，并据此对对个醒目的优劣进行比较、甄选，因此经济效益评价是项目可行性研究中财务分析及国民经济分析的重要内容。在生产建设实践中，一般而言，针对一个企业进行项目投资一般要提出几套投资方案，投资方案有以下几种类型：1、完全互斥型方案2、不完全互斥型方案3、相互独立方案四、投资项目基本经济评价指标与评价方法根据项目评价是否考虑资金时间价值，可将指标分为静态指标和动态指标。为了便于讨论，将指标分为三类，即时间性指标、价值性指标、比率性指标。 1、评价指标： 时间性指标： 投资回收期（pt,pt1） 借款偿还期（Pd） 2、价值性指标： 净现值（NPV） 净年值（NAV） 3、比率性指标： 内部收益率(IRR) 净现值率(NPVR) 费用收益率(BC) 投资利润率 利息备付率 偿债备付率 (一)、时间性评价指标 1、静态投资回收期 Pt =累计净现金流量开始出现正值的年份数1 +上年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量 求出的Pt需与基准投资回收期Pc进行比较。若PtPc，可以考虑接受该项目；PtPc, 考虑拒绝该项目。 2动态投资回收期(Pt1) Pt1 =累计折现净现金流量的绝对值的年份数-1+上年累计折现净现金流量的绝对值/当年折现净现金流量 当Pt1n时，考虑接受该项目。否则，考虑拒绝该项目。 （二）价值性指标 价值性指标反映一个项目的现金流量相对于基准投资收益率所能实现的盈利水平。最主要最常用的价值性指标是净现值及净年值。 1、净现值 净现值是指投资项目按基准收益率ic将各年的净现金流量折现到投资起点的现值之代数和。 净现值法的评价标准为：NPV(ic)0，考虑接受该项目；NPV(ic)0，考虑拒绝该项目。 NPV指标的优缺点 NPV的优点：考虑了资金时间价值并全面考虑了项目在整个寿命期间的经济状况；直接以货币额表示项目的净收益，经济意义明确、直观。 但是，采用净现值法必须事先确定一个较符合经济现实的基准收益率ic，而ic的确定比较复杂困难。若ic定得太高，会失掉一些经济效益好的项目；若ic定得太低，则可能会接受过多的项目，造成投资风险增大。 2、净年值 将项目各年的净现金流量以ic为中介折算成与其等值的各年年末为等额的净现金流量。 NAV与NPV只相差一个系数，故评价标准相同。NAV0，考虑接受该项目；NAV0，考虑拒绝该项目。NAV可用于寿命不等的方案比较。（三）比率性指标 1内部收益率(IRR) 净现值等于零时对应的折现率称为内部收益率，用IRR表示。 内部收益率(IRR)评价标准：当IRRic时，NPV0，考虑接受该项目；当IRRic时，NPV0，考虑拒绝该项目。 2净现值率(NPVR) 净现值率是指净现值与投资现值和之比。 NPVR0，考虑接受该项目；NPVR0考虑拒绝该项目。 在有资金限制，要考虑投资经济效益时，用此指标比较合适 。五、投资项目不确定性分析 为了估量一些主要因素变化时对经济评价指标的影响和预测项目可能承担的风险，需要进行不确定性分析。不确定性分析包括盈亏平衡分析、敏感性分析和概率分析。盈亏平衡分析一般只用于财务评价， 敏感性分析和概率分析则可同时用于财务评价和国民经济评价。 (一)盈亏平衡分析 1、盈亏平衡分析的含义及分类 盈亏平衡分析又称平衡点分析。它是将成本划分为固定成本和变化成本，假定产销量一致，根据产量、成本、售价和利润相互间的函数关系，进行预测分析的技术方法。 根据设定的变量不同，盈亏平衡点项目盈利与亏损的转折点的表达形式有多种，其中以产量和生产能力利用率表示的盈亏平衡点应用最为广泛。 根据成本、收益与产量之间是否呈线性关系，盈亏平衡分析可分为线性和非线性盈亏平衡分析； 根据是否考虑资金时间价值，分为静态和动态盈亏平衡分析。 2、线性盈亏平衡分析 在不考虑资金时间价值，成本、收益与产量之间呈线性关系时，盈亏平衡分析称为静态线性盈亏平衡分析。 根据盈亏平衡分析定义，可以计算产量平衡点和生产能力利用率盈亏平衡点越低，表明项目适应市场变化的能力越大，抗风险能力越强。 （二）敏感性分析 敏感性分析就是通过分析测算项目主要因素发生变化时对经济评价指标的影响及影响程度，从而找出项目敏感因素的不确定性分析方法。 项目对某种因素的敏感性程度可以表示为该因素按一定比例变化时引起评价指标变动的幅度，也可表示为评价指标达到临界点时允许某个因素变化的最大幅度，即极限变化。 敏感性分析除了可使决策者了解项目各主要因素的变化对项目经济评价指标的影响程度，以提高决策的准确性之外，还可以启示评价者对敏感因素进行进一步重点分析，提高其预测值的可靠性，从而达到减少项目不确定性的目的。 根据一次同时变动一个或多个因素，敏感性分析可分为单因素敏感性分析和多因素敏感分析。 在计算方法上敏感性分析分为相对值法和绝对值法。 （三）概率分析 概率分析是使用概率研究预测各种不确定性因素和风险因素的发生对项目评价指标影响的一种定量分析方法。 一般是计算项目净现值的期望值及净现值大于等于零时的累计概率。 在敏感性分析中，有一个基本假设是各个不确定因素发生变化的概率是相同的。但实际上，任何项目中的各个不确定因素在未来依某一幅度变化的概率是不会相同的。一个敏感性大而发生概率很低的因素，对项目的影响有可能小于一个敏感性小而发生概率大的因素。因此，为了正确判断项目的风险，有必要进行概率分析。 概率分析的方法很多，这些方法大多是以项目经济评价指标(主要是NPV)的期望值的计算为基础。决策树法也是概率分析中