安邦信息20081209.doc

安邦集团研究总部总第2659期2008年12月9日星期二每日金融P1E-mail：订购热线：010-59001200010-59001366服务热线021-62488666028-68222002（北京）（上海）（深圳）（成都）（杭州）FINANCE DAILY分析专栏：2009年中国经济进入十面埋伏REITs实施方案有望在年底或明年初出台3社保基金炒股不缴税3香港人民币贸易结算有望近期推出3准备金率调整空间要比利率调整大得多4银行信贷“垒大户”十年轮回让人感慨4央行提示未来通胀风险5次贷危机让全球银行业重排位次5花旗大幅抛售A股究竟为何？5境外金融资本开始蠢蠢欲动6人民币贬值预期导致港资回流香港6让财政为中小企业和涉农不良贷款兜底不是好主意6谨慎看待大摩继续看涨美元的论调7上证所TopVieW可能被关闭7亚洲股市正在陆续吸引资金回流7全球央行的注资可能让商业银行更不愿意互相拆借8全球“纯现金公司”已高达2267家8遭遇降级威胁的应远不止俄罗斯一家9美林CEO不妨学学AIG9每日金融P11分析专栏【2009年中国经济进入十面埋伏】每一轮金融危机或者经济萧条，其实都是之前经济系统资源错误配置的必然结果。经济危机不过是挤脓包的过程，以前犯的错，现在改正。痛苦固然痛苦，却是必然也是必须的。如果想逃避这个过程，后面的脓包会更大，痛苦会更多。此次全球金融危机，不过是对2001年以来全球金融泡沫的一次否定。中国经济从泡沫中获利菲浅，现在自然也难逃池鱼之殃。中国经济自去年年底以来的调整，就是针对出口部门和房地产行业扩张过速的一次挤脓包过程。现在挤到半截，不挤了太痛了！近两月来的经济数据糟糕得估计让决策层抓狂。挤脓包再这么挤下去，只怕把小命断送掉。所以我们看到，信贷紧缩政策180度大转弯，全面改为信贷刺激。积极财政、减税让利，外加宽松货币组成政策大串烧，今后两年刺激得中国经济如何昂然一振，这是目前争议的话题。但中国经济在2009年开始进入十面埋伏，为未来的危机埋下伏笔，在我们看来，似乎没有什么疑义。根据国金证券对14家上市银行明年新增贷款的测算：工行4033亿元，建行3632亿元，中行4589亿元，招行1260亿元，交行1778亿元，中信银行1320亿元，民生银行1030亿元，浦发银行1180亿元，华夏银行697亿元，深发展537亿元，兴业银行750亿元，北京银行422亿元，南京银行75亿元，宁波银行131亿元。按照这个估算，14家上市银行明年的新增贷款已经是21434亿元，占2007年4万亿新增贷款的一半，估计这个测算还算比较保守，因为建行此前曾发布信息说，明年建行的新增贷款要达到4000亿5000亿。与去年紧缩类似，这次宽松信贷也是政府霸王硬开弓：你贷也得贷，不贷也得给我贷，总而言之，这些钱，你得给我按时按量烧掉！某小型商业银行内部人士更是大吐苦水，称被硬性要求在2009年投放贷款金额要达到往年的5倍！一位商业银行风控部门的高管苦着脸打趣说：“以前，商业银行像条被主人牵着的狗，狗一直希望向前跑，由于信贷限制，银行放款有限。但是现在商业银行被取消了放款额度，狗反而不跑了。”狗之所以不跑，就是因为对未来预期悲观。而现在主人要狗跑，就是要扭转市场悲观预期。主人一旦和狗拧上了，这钱烧起来，就没谱了。谁知道这些主动发放信贷的结果是什么？事实上，压力最后还是要落到商业银行基层支行上。今年年初一些商业银行基层支行就抱怨：一方面要赢利指标不能放松，一方面要信贷额度控制住，现在主要盈利点还是靠存贷款利差，这叫我们如何处理？现在抱怨又变了：一方面要保证贷款质量，坏账不能多，一方面又要信贷发放量要达到一定指标，中间矛盾如何处理？基建额度虽多，明年信贷的钱总不能都烧在这上面吧？不管这信贷如何发放，低息外加信贷主动投放的结果，必然是加深经济体资源错误配置的力度，而之前脓包又没挤干净，两者叠加一起，未来某日中国经济要出现大调整，我们对此千万不要吃惊。但现在，决策层对行政调控手段却是感觉运用娴熟。不是吗？去年数量型紧缩政策实施后，效果今年是立竿见影，去年担忧的经济过热和恶性通胀，现在踪迹全无。那么国际金融危机席卷全球经济的情况下，现在我们为何不再祭起行政手段去刺激中国经济呢？效果难道不会立竿见影么？宽松货币政策在2009年可能也会立竿见影。但制度变革停滞不前，靠货币财政政策能支撑多久？兴奋剂对提高运动员成绩是有目共睹的，可为何人们要坚决禁用？既见其利，也要见其弊。一轮大的信用扩张确实可以刺激经济繁荣。这好比砸碎玻璃再装修也可以增加GDP增长一样，信用扩张既可以创造财富，也可以毁灭财富。而从GDP增长数据上是看不到这一点的，它不过表明我们都没有闲着。最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：经济周期中繁荣衰退的交替变幻是正常经济现象。人性中的过度乐观情绪往往导致经济体过分扩张，而极端悲观又导致经济体的过分收缩。但在中国，政府主导经济条件下，繁荣和收缩的交替，不是由人性弱点驱使，而来自于政策的更迭转换。此轮政策变化是否会导致新一轮经济繁荣，现在争议颇大，但有一点可以肯定，由于信贷宽松政策刺激，中国经济在2009年开始进入十面埋伏，为未来大调整种下伏笔。（AXB）返回目录优选信息【政策：REITs实施方案有望在年底或明年初出台】“金融国九条”的出台，使得房地产信托投资基金（REITs）和股权投资基金（PE），第一次在国务院的公开文件中出现。据财经了解，REITs方案在11月上旬即已在央行、证监会及建设部等各大部委会签完毕，并获得了国务院的批复。“这只是一个初步的方案，并没有涉及实施细则，央行和证监会将在近期出台相应细则，何时出台还要看时机。”一位接近REITs方案起草小组的人士表示。另一位接近建设部的人士则表示，国务院内部对推进REITs目前持比较一致的积极态度。他说，“政策制定者认为，REITs可以拓展房地产商的融资渠道，减小其对银行信贷的依赖程度。在房地产行业不太景气的时候，推进REITs是一个比较好的时机。一切顺利的话，REITs的具体实施方案有望在年底或明年初出台。”REITs属于不动产证券化的一种，即作为一种信托基金，房地产开发商将旗下部分或全部商业物业资产打包上市，以其收益如每年的租金、按揭利息等作为标的，均等分割成若干份，出售给投资者；然后定期派发红利，并由专业的基金公司或投资机构进行房地产投资经营管理。REITs在海外市场上已是一项比较成熟的金融投资产品，但一直没能出现在中国市场，其中重要的一个原因，就是到底由哪个部门管理以及在哪个交易场所的选择。据银监会人士透露，目前操作性最强的还是让信托公司来发起REITs。他认为，交易场所应首选银行间市场，因为银行间主要是机构投资者，他们对证券化产品的风险特征认识更为成熟。（BLMX）返回目录【政策：社保基金炒股不缴税】财政部国家税务总局今日（9日）发布关于全国社会保障基金有关企业所得税问题的通知（财税2008136号）称，社保基金买卖证券投资基金、股票、债券的差价收入，作为企业所得税不征税收入。该通知同时还指出，对社保基金理事会、社保基金投资管理人管理的社保基金银行存款利息收入，社保基金从社保基金证券投资基金红利收入，股票的股息、红利收入，债券的利息收入及产业投资基金收益、信托投资收益等其他投资收入，均作为企业所得税不征税收入。不过，该通知同时说明，对社保基金投资管理人、社保基金托管人从事社保基金管理活动取得的收入，要依照税法的规定征收企业所得税。该通知从2009年1月1日起执行。（LXB）返回目录【形势要点：香港人民币贸易结算有望近期推出】港府特首曾荫权8日露口风指出，金融界关心的扩大香港人民币业务，期望他本月赴京述职后，可带来成果。据香港经济日报获悉，人民币在港可进行贸易结算，料将快落实，但额度上起初有一定限制。业界则认为，人民币在港可进行贸易结算，可视为是日后扩大人民币业务的“前奏”。港府及香港银行，一直希望获准扩大香港人民币业务，包括人民币贸易结算，及扩大可在港发行人民币债券的机构范畴；由于内地和香港方面均相信，有关业务的推出，可纾缓两地中小企的困境，减少倒闭而引致失业率升。消息指出，人民币在港可进行贸易结算的内容已经落实，只待特区政府正式提出，及经国务院拍板便可推出。以人民币作贸易结算，由于当中一定程度上涉及人民币资本账目的开放，自唐英年出任香港财政司司长时提出至今，逾5年时间，中央亦未首肯。据了解，随着金融海啸冲击全球，保住内地经济增长，维持企业运作以降低失业率，成为国家的主要考虑，而人民币贸易结算，已不单从扩大香港人民币业务双赢角度考虑，而是配合支援内地厂商，获取贸易融资的国家政策。在人民币汇价成为国际焦点的今天，有消息指出内地会非常小心处理有关议题，初步的规模亦会相当有限。（BLMX）返回目录【形势要点：准备金率调整空间要比利率调整大得多】中金在最新的研究报告中明确表示，“12月中央经济工作会议在即，市场对于政府刺激经济与市场的预期，有机会在近期再次升温，并将政策的重心从财政政策转向货币政策以及直接刺激消费的政策。”对比亚洲金融风暴之后的政策组合之后，中金认为：“未来一段时间内政策的力度和节奏会继续超出市场的预期。”中金的首席经济学家哈继铭预计未来一年中国减息还可达108个基点，存款准备金率还将下调250450个基点，而且降息幅度有可能因为通胀大幅度走低而增大。摩根大通中国区首席经济学家龚方雄分析认为，为了拉动消费减少储蓄，国家很可能加大社会保障的投入以完善医疗保险、养老保险、助学工程等等，从而减轻普通消费者的后顾之忧。在我们看来，目前央行在公开市场的操作力度已经很小，未来的存款准备金率的幅度很可能要比目前大得多，因为它的空间比利率调整要大，其可直接增加银行系统的流动性。而且目前国内仍然是实际负利率，利率水平并不算高，今后准备金率调整的幅度很可能将超出市场的普遍预期。（ALMX）返回目录【形势要点：银行信贷“垒大户”十年轮回让人感慨】银监会虽三令五申、狠刹银行将贷款集中到大行业、大企业的“垒大户”之风，但该风气历经多年未变，时至经济周期转向，大型银行贷款集中度风险尤其仍未明显降低。包括中、工、建、交四行已披露数据来看，信贷均集中投放在能源、电力、地产等行业的优质客户上。截至今年中报时，公司类贷款中，包括钢铁、纺织、石油加工、汽车在内的制造业贷款，工行持有的余额为7707.7亿元，占比为24.4%；中行为7684.34亿元，占比23.69%；建行为6348.05亿元，占比为17.94%。回顾1999年11月4日安邦简报，安邦首席分析师陈功先生就曾说，“高度集中的银行体系，把贷款倾斜性地投向少数大型企业集团，短期和表面是微观上防范风险，长期和实质给宏观上造成更大的隐患。今天的海尔、长虹和联想等成功的大企业，昨天并不是大企业，而到明天则不一定仍然是成功的大企业。明天成功的大企业中很多正是今天的中小企业。大企业可以通过市场融资，不需要政府扶持，而需要扶持的是中小企业，政府扶持大企业，行政性地设置了中小企业和大企业之间的不平等竞争环境，结果是阻碍了明天的大企业成长。银行体系简单地采取向大企业放款这种方式来规避风险，是一种被动的做法，也反映出国有银行体系管理和经营还缺乏应有的能力。”如今对比9年来金融信息，感觉真是一个轮回。不知这是经济规律的必然表现呢，还是中国金融系统的固步自封、停滞不前。（AXB）返回目录【形势要点：央行提示未来通胀风险】12月9日，中国人民银行调统司司长张涛表示，受当前适度宽松货币政策调控效果滞后显现的影响，我国在未来612个月可能会重新出现通货膨胀压力。多家机构预测，即将公布的11月经济运行数据将进一步回落。CPI涨幅有望从10月份4.0%降至3.0%以下，而PPI则可能由10月的6.6%回落至5%以内。国家统计局数据显示，CPI涨幅今年2月触及8.7%的近12年高点，而10月份CPI涨幅已回落至4.0%。据外媒报道，张涛还表示，国家的政策应该提前看，因为如果现在往前推6个月，谁也无法预测到价格形势会发生这么大的变化，未来我国价格形势也面临很大的不确定性。央行将确保银行系统由充裕的流动性。今年110月份人民币贷款增加3.66万亿元，2007年为增加3.63万亿元。张涛预计，央行将确保银行系统充裕的流动性，预计2008年人民币贷款增加额将接近或略高于年初确定的4万亿元目标。（LXB）返回目录【形势要点：次贷危机让全球银行业重排位次】根据2008年7月份英国The Banker杂志推出的20期全球1000家大银行排行榜，我们可以看到次贷危机对全球金融机构的影响程度不一，也可看出全球金融机构因为次贷危机而重新排名。美国作为次贷危机的发源地，其银行业所受到的影响最为显著。由于次级抵押贷款和相关次债拨备支出的剧增，以及资本金的不断萎缩，在1000家大银行中。美国银行数量从2007年的185家降至169家，总资产占比从13%降至11%，资本占比从19%降至16%，税前利润的占比从24%降至14%，所有指标水平的下降都充分说明了美国银行业受到次贷危机的重大影响。欧盟银行业在次贷危机中也遭受重大损失，但毕竟由于参与程度不如美国银行业深，所以其地位依然稳固。在1000家大银行排行榜中，欧盟27国银行数量从去年的279家降至266家，总资产、以及资本和税前利润的占比与去年基本持平，分别为53%、42%和41%。日本也受到次贷的轻度影响。在1000家大银行中银行数量从去年的101家降至98家；总资产和税前利润的占比分别为9%和6%，均比上年下降1个百分点；成本收入比从上年的69.4%上升至73.6%；总一级资本占比10%，与上年持平。亚洲新兴市场银行业在1000家大银行排行榜的地位显著上升，上榜银行数量从去年的174家增至184家，总资本占比15%，较上年提高了1个百分点；总资产占比12%，与上年持平；总税前利润占比则从上年的12%增值19%。中国银行业的表现引人注目，上榜银行数量从上年的31家增值45家，总资产、总资本和总税前利润占比分别为6.0%、6.7%和9.9%，均较上年提高。（LXB）返回目录【市场：花旗大幅抛售A股究竟为何？】WIND数据显示，从12月1日至今，中金淮海中路营业部席位作为卖家身份共涉足111起大宗交易，涉及41家公司的42329万股股份，累计成交金额超过31.6亿元。而且，中金淮海中路营业部席位的交易对手都是国内券商行业的佼佼者国泰君安总部席位、申银万国新昌路营业部席位、银河证券总部席位。这场看起来很像国内四大券商争斗的大宗交易从一开始就带有QFII的影子。毕竟，众所周知中金淮海中路营业部席位是有名的QFII大本营，驻扎有12家QFII。但是，尽管该席位在大宗交易市场高调“叫卖股权”，但对其席位背后的真正持股人却一直讳莫如深。然而，真正的卖家近日终于“现形”。证券日报对41家公司的股票成交数量进行了分别统计，发现有三家公司的成交量已经超过第十大无限售条件股东持有的流通股，数据充分表明，12月1日以来的大宗交易中，花旗一直是以卖家身份在“坐庄”，与国内券商龙头们进行着博弈。对于花旗如此大规模抛售的目的，业内有着多空两种观点。多方观点猜测，花旗是因为中金公司很可能不能入选首批融资融券而进行战略移仓。但是，空方观点则认为，花旗美国总部遇到的危机促使花旗QFII席位大举抛售。众所周知，花旗银行正陷入较大危机。更为重要的是，从8日的成交价格来看，在A股大涨的背景下，卖家大多数是以明显低于当日收盘价的价格（甚至接近于当日最低价）来成交的，这也显示卖家急于套现的心态。（LXB）返回目录【市场：境外金融资本开始蠢蠢欲动】美国金融危机横扫全球，国际金融市场一片萧瑟。不过对于私募股权投资基金（PE）来说，现在可能也是最好的时期。金融危机挤干了资产泡沫，手握现金的PE迎来了投资良机。“中国政府正全力保持经济增长，如果明年GDP增长率能够维持在8%以上，对PE来说将会有比较好的投资机会。”香港云月基金合伙人吴海杰如是说。现在全球PE投资比较看好两个地方，一是美国，因为受金融危机拖累，许多资产价格已经跌过头，可以比较便宜的价格成交；二是中国，高成长性对PE很有吸引力。“一个是最差，一个是最好，两个极端都很受欢迎”。人民币出现贬值迹象，有业内人士称这对PE反而是好事。前两年在人民币持续升值过程中，热钱大量涌入，导致中国境内直接投资项目成交价所对应的市盈率水涨船高，PE市场出现巨大的泡沫，今年上半年国内有的PE投资项目市盈率一度被推高至15倍左右。现在人民币出现贬值迹象，热钱流入数量减少，一些资本甚至撤离中国，直投泡沫有望随之缩小。目前，五六倍市盈率的价格也可以找到比较好的项目。君盛投资公司合伙人廖梓君也表示，受美国金融危机影响，目前许多公司盈利与市盈率均处于历史低位。“现在是PE介入的好时机，未来成长空间比较大。”正因为看到了这一点，近期一些国际PE反而逆势加紧布局中国。欧洲最大的老牌PE安佰深公司（APAX PARTNERS）日前就正式宣布进军中国市场。（RXB）返回目录【市场：人民币贬值预期导致港资回流香港】变化似乎只在几个月之间。今年上半年，很多香港居民“垂涎”人民币持续升值和加息所带来的高额息差，纷纷将港元转换成人民币，存入深圳的中外资银行。这一现象在今年45月达到高潮，以致有报道称，外管局出面介入并调查境外人士内地存人民币问题。但是，从目前来看，情况正在发生变化。与此前相反，港人纷纷将存于内地银行的人民币换成港元，并通过各种渠道撤回香港。皇岗口岸是通往香港最近的关口之一，每天都有数万香港人从这里进进出出，而这家银行也以办理香港人业务为主。据该银行大堂经理表示，从9月份开始，香港人排队提款的数量明显增多，而且每次取款的数量都不在少数。据他介绍，10月下旬人民银行将利率突然下降1.08%之后，来办理人民币取款业务的港人更是越来越多。“人民币汇率竟然连续4天触及跌停，真不知道会不会进一步贬值。”一位排队取钱的香港人王先生感到困惑。12月以来，人民币兑美元持续贬值，并于12月初的连续4个交易日盘中均出现跌停，而有分析称，中国为抑制出口下滑势头，可能会采取贬值政策刺激出口，因此人民币贬值势头或将延续。此外，市场预期央行将持续降息，因此像王先生这样对前景感觉不明朗的香港人，只好先将钱取出，再选择更好的投资渠道。上述王先生所说的更好的投资渠道就是买港股。他说，恒生指数大幅下挫后，已经有复苏迹象，此时“抄底”可能会有更大收益。（RXB）返回目录【形势要点：让财政为中小企业和涉农不良贷款兜底不是好主意】中国证券报援引权威人士的话称，财政部正在研究减免中小企业和涉农不良贷款，为这些不良贷款担保并承担部分损失，以保证相关企业继续正常运营。具体包括：出台并购贷款管理办法，支持优质企业并购弱势中小企业；研究减免中小企业和涉农不良贷款，为这些不良贷款担保并承担部分损失；增加财政对中小企业的支持力度，如对中小企业的银行贷款提供政府贴息；加大对担保机构的支持力度，甚至是直接向担保机构注资，发挥财政资金的杠杆作用等。除了解决中小企业贷款的“瓶颈”问题，有关部门正在研究如何增加资金供给。一是通过进出口银行发行政策性金融债的方式，加大对外贸企业的支持力度；二是采取差别化存款准备金率，进一步降低中小银行和农信社的存款准备金率，引导中小银行和农信社把信贷资金更多投向中小企业。在我们看来，中小企业和涉农项目一直都备受商业银行的“歧视”。例如，据银监会统计，2008年第一季度各大商业贷款额超过2.2万亿元，但中小企业贷款只占全部贷款的15%。虽然中小企业和涉农项目理应受到更多关注，但如果让财政为中小企业和涉农不良贷款兜底，却不见得是个好主意。一是纵容商业银行不负责任的放贷，让银行疏于对风险管控；二是这样做，颇有让纳税人为一部分人买单的嫌疑。（ACM）返回目录【形势要点：谨慎看待大摩继续看涨美元的论调】摩根士丹利的经济学家任永力表示，由于年关将至，外汇头寸有平仓的风险，最近美元、日元和黄金的多头头寸可能将有所削减，上述品种面临从高位回撤风险。但他表示，仍旧认为全球经济将面临更多实质性的坏消息，过去6个月中发生过的许多趋势很可能在2009年上半年重现。任永力指出，2009年全球经济重蹈1982年衰退的可能性已经上升，当时全球经济增长率不足1%，甚至此次危机中的经济增长率可能低于1982年时的表现。他因此预计，2009年美元和日元兑多数货币将走强，特别是新兴市场货币。依照2008年的外汇市场走势来看，由于去杠杆化和规避风险造成的美元需求高涨，金融危机越是升级和紧张，美元汇率走势就越强，上述判断很可能是成立的。然而，由于美国债务飞速增长，救市过程大量注入流动性，造成美元强势的根基极其脆弱。美元的强势难以持续很长时间，须高度警惕明年某个时候美元掉头向下的可能。（LNLF）返回目录【市场：上证所TopVieW可能被关闭】TopView是上证信息基于上证所数据仓库海量、权威的信息资源，特别为满足广大投资者、上市公司、证券经营机构和所有市场参与者的需求而开发的。TopView品牌旗下系列服务包含：盘中交易统计服务、盘后交易统计服务、上市公司个性化信息服务、证券机构个性化信息服务等。TopView揭示了交易分布和多空力量在热点个股上的争夺状况，场内资金流动、交易者投资动向等信息。通过TopView能看到每一只股票在过去某一个交易日中的买、卖总量排名前10位的席位代码。投资者最关注的信息为代表基金的以G开头和代表保险等机构的以T开头的席位代码。通过TopView付费的会员能更好地判断其他投资者特别是机构投资者的意图，平添了获利的筹码。这种不公平的信息获得方式引起了普通投资者的广泛声讨。一边倡导信息的公开、公平，一边依托对交易信息的高度垄断优势，为自己谋取了巨额的利润回报。上海证券交易所旗下公司推出的Topview（赢富）数据产品在为大多数机构投资者提供商业服务的同时，却在关闭普通投资者获取核心信息的渠道。上海证券交易所推出的TopView（赢富）已经被某基金管理公司上书到全国人大，据悉，等待TopView的命运可能是被关闭。（LXB）返回目录【市场：亚洲股市正在陆续吸引资金回流】有资料显示，亚洲股市正陆续吸引资金回流，而投资中国基金更成资金首选。全球最大股票托管商美国道富银行高级董事总经理姜则文表示，经10月、11月间资金大量流出亚洲股市，资金外流情况已大为减少，道富有统计资金流向的40多个环球市场，近日更加有近半已见资金流入；相对两三星期之前，只有3数个股市录得资金流入。道富对港股资金流向的统计图显示，过去20个交易日流入资金近20点子，按每100点子相对于1%市值的编制基准，以及港股现市值约10万亿元计，即过去1个月流入港股资金约200亿港元。另外，花旗证券资金流向报告指出，截至上周三（12月3日）的一星期内，投资中国基金共录得2.09亿美元（约16.3亿港元）的流入，为连续第三个星期的净资金流入，为期内吸资最多的地区。花旗续指出，过去3周中国基金合计录得8.41亿美元的流入资金，已占年初至今累计的30.48亿美元流入金额中的28%。不过，投资香港基金在一星期内，则录得4270万美元的资金流出，令年初至今累计的净流出金额增至2.3亿美元。以11月计，港股平均成交仅472亿元，上周更一连4日录得少于400亿元的成交量。（BXB）返回目录【形势要点：全球央行的注资可能让商业银行更不愿意互相拆借】虽然各国央行为金融系统注入天量的流动性已令银行间拆借近期稍有恢复，但由于银行囤积现金，且投资者担心金融领域还会出现更多坏消息，货币市场基本上仍保持冻结状态。而国际清算银行12月8日更是警告，各国央行的措施可能令银行更加依赖央行资金，反而不愿互相拆借资金。国际清算银行的一份报告指出，目前还不清楚各中央银行将会继续提供资金到什么时候，但无疑美联储、欧洲央行、英国银行已经在暂时扮演替代金融机构的角色，这会进一步挫伤银行互相拆借的积极性。“金融机构也更倾向于从央行获得贷款，因为这样做会降低交易对手风险”。在过去数周，不少关键息差开始再度走阔，这预示银行依旧不愿放贷，而将大量现金存在央行账户上。据汤姆森路透统计，目前3个月伦敦银行间拆借利率（LIBOR）与英镑隔夜利率交换（OIS）之差扩大到了超过200个基点的历史高位，而在上年同期两者之差为120个基点，美国TED价差（美国3个月国库券利率与银行间拆借利息之差），也从上月的163个基点上涨至最近的200个基点。这预示，尽管银行间短期拆息较10月触及的纪录高位下降一半多，但3个月银行间拆借利率相对于官方利率仍然很高，反映出银行间仍无法互相信赖。苏格兰皇家银行欧洲利率策略师Luca Jellinek表示，“看来在年底前，银行囤积现金以及其他非商业化的行为不太可能真正消失。尽管短期息差可能略会缩窄，但货币市场息差进一步上升也是有可能的。”（LCM）返回目录【形势要点：全球“纯现金公司”已高达2267家】若以今年全年的表现来计仍是严重缩水，今年来全球股市总市值缩水32万亿美元，而股市值缩水，却令投资机会重新显现。据彭博报道指出，现时全球有达2267家企业，其所持的现金已超过股票及债券的市值（俗称纯现金公司），让投资者几乎免费买入其业务及享受利润。这轮公司手头现金大于市值的公司数目，是上次市场大调整结束时的8倍，在当时之后的一年，股市大升1.15倍。彭博报道指出，今年全球股市重挫，因银行减计资产及信用损失接近1万亿美元，美国、欧洲及日本自二次大战来首度同步经济衰退。标普500指数的下跌达40%，是1931年来最大跌幅；MSCI世界指数下跌更高达47%，也创下1970年该指数开始汇编以来的最大跌幅。现时MSCI世界指数的股价平均为成分股净值的1.17倍，至少是1995年来最低，39%的成分股股价更低于股东权益。如意大利Danieli SpA今年来股价下跌73%，而当前持有现金则达到14.9亿美元，比股票和债券总值高出近40%。纽约美隆银行、韩国的Namyang Dairy Products等等持有的现金，通通高于其股票和债券市值。彭博数据显示，标普500指数2002年触底时，只有276家企业的现金高于股票和债券总值。在接下来12个月，这些企业的股价中值报酬率为115%，同一时期标普500指数的涨幅不到其1/3。（BLMX）返回目录【形势要点：遭遇降级威胁的应远不止俄罗斯一家】12月8日，俄罗斯成为金融危机爆发以来八国集团（G8）中第一个信贷评级被下调的国家。标准普尔对于近来大批资金撤离卢布及油价大幅下跌感到惊骇。标普表示，将俄罗斯外币信贷评级调降一档，从BBB+降至BBB，原因是该国外汇储备“迅速耗减”及“难以满足本国的外部融资需求”。该公司表示，上述评级的前景为负面。自8月份以来，随着俄罗斯艰难应对资本逃离现象，该国外汇储备下降了1280亿美元，降至4550亿美元。资本逃离是该国与格鲁吉亚发生战争后开始出现的，后来随着油价下跌和全球危机深化而不断加剧。标普表示，俄罗斯可能将被迫动用目前放在其两只主权财富基金的全部2000亿美元，以对银行体系进行资本重组，并弥补2009年和2010年的财政赤字。该机构预计，由于油价下跌，明年俄罗斯的经常账户赤字将占到其GDP的2.6%，给国际收支平衡带来进一步的压力。在我们看来，如果俄罗斯被调降，那遭遇调降威胁的就远不止俄罗斯一个，而包括欧佩克几乎所有国家在内，其主权信贷评级都可能有被调降的风险。（NCM）返回目录【形势要点：美林CEO不妨学学AIG】据知情人士透露，美林公司CEO塞恩（JOHN THAIN）向公司董事建议，自己2008年的奖金额应达到1000万美元，但这家陷入困境的证券公司的薪酬委员会拒绝了他的要求。美林公司今年净损失116.7亿美元，本月晚些时候将完成被美国银行收购的交易。两家公司股东12月5日分别批准了上述交易。知情人士表示，塞恩认为自己带领公司避免了一场更大的危机，有理由得到奖金。据知情人士称，美林公司薪酬委员会成员表示，他们赞同塞恩有关出售符合公司股东最佳利益的观点。薪酬委员会负责向全体董事会提出有关薪资和奖金的建议。但委员们表示，如果忽视公众对高昂奖金计划的强烈不满将是愚蠢之举，即便美林称其决定不像许多竞争对手那样向联邦政府申请获得数十亿美元注资。在我们看来，美林CEO塞恩此时还要要求奖金，多少显得不“识相”，在这一点上，塞恩不妨学学AIG。AIG离任首席执行官罗伯特维尔伦斯坦德此前表示，不会领取自己享有的2000多万美元离职金。退一步讲，即使两家公司不能类比，塞恩至少也应该看看今年华尔街公司的整体行情吧，包括今年业务好于美林的高盛集团也不打算向高管发放奖金。此外，考虑到美林有至多20%的员工即将失业，塞恩如何坦然接受这1000万美元的奖金？（NCM）返回目录调整与修正无每日数据本数据仅供客户参考，不作为投资依据。日 期收盘指数涨跌点数上证指数12月9日2037.74-53.03（2.54%）深圳成份指数12月9日7360.99-178.54（2.23%）上证股指数12月9日119.46-2.95（2.41%）深成份股指数12月9日2229.68-46.06（2.02%）沪深300指数12月9日2040.85-54.19（2.59%）香港恒生指数12月9日14753.22-291.65（1.94%）恒生国企股指数12月9日8001.74-135.71（1.67%）恒生中资企业12月9日3236.83-89.41（2.69%）台湾指数12月9日4472.66+54.33（1.23%）美国道琼斯指数12月8