第八讲+公债.ppt

第八讲公债 一 什么是公债 公债是政府以债务人的身份 凭借自身信用 有偿借债而形成的一部分收入 1 公债是各级政府借债的统称 2 公债是政府收入的一种特殊形式 3 公债是政府信用的主要形式 4 公债是政府可以运用的一种重要的宏观调控手段 阅读材料 公债在我国的起源与发展 清政府于光绪20年 即1894年 发行了中国历史上的第一次公债 息借商款 当时发行目的是为了应付甲午战争的军事支出需要 此后的北洋军阀政府和国民党政府也曾多次举债 新中国建立以后 政府曾多次发行公债 大致可分为三个时期 50年代的公债 建国初期 为了制止通货膨胀 稳定市场物价 弥补财政赤字 中央人民政府于1950年发行了 人民胜利折实公债 1954至1958年 又连续5年发行了 经济建设公债 80年代 90年代中期的公债 改革开放后 大规模的重点建设和渐进的体制改革使财政支出迅速增加 1979年以来 财政连年出现赤字 政府从1981年起发行国库券 另外还发行了国家重点建设债券 财政债券 保值公债等 并向外国政府 国际金融机构 外国银行等借入大量外债 这一时期 公债的发行目的主要是弥补赤字 支持经济建设 90年代末期以来的公债 90年代末期 我国经济发展进入了新时期 伴随着国民经济总量的不断增长 经济结构发生了重大变化 与此同时 也出现了通货紧缩 内需不足等严重问题 在这种形势下 各界对公债的宏观调控功能寄予了的热切期望 政府不断增发公债 并配合其他经济政策 以期拉动经济 走出困境 此时发行的公债具有新的内涵 标志着我国的公债进入了一个新的发展时期 二 公债的作用 一 公债的理论观点演进1 反对公债存在和发展的观点2 主张大力发展公债的观点 负债有害论 代表 亚当斯密认为 公债对国民经济的发展是有害的 会造成社会劳动和物质财富的非生产性耗费 大卫 李嘉图认为 公债是国民资本被浪费的因素 等于是抽移人民的生产资本 有碍工商业的发展 法国经济学家让 巴蒂斯特 萨伊认为 公债使资本从生产用途退出 转向非生产消费方面 同时还反对把公债券和有价证券看作社会的实际价值和真实财富 英国经济学家穆勒认为 资本从私人企业转移于政府消费总是一种损失 对经济发展是不利的 公债新哲学论 代表 凯恩斯认为 经济衰退时 有效需求不足 必须由政府通过补充作用的财政活动扩大有效需求 即政府增加支出 发行公债等 公债的作用一方面是增加投资 另一方面是增加消费 使经济免受衰退之灾 哈佛大学教授阿尔文 汉森认为 经济不景气时 人们对未来预期不佳 很难指望私人投资和消费会增加 唯有政府出面 以举债支撑政府支出来消除生产过剩的现象 美国经济学家塞穆尔 哈里斯把公债说成是治疗失业的万应灵药 经济学家劳伦斯认为 公债并不是非生产性的 相反 它可以成为增加国民财富的重要因素 二 公债在经济发展中的作用 1 从财政角度看 公债是财政收入的补充形式 是弥补赤字 解决财政困难的有效手段 2 从经济的角度看 公债是政府调控经济的重要政策工具 3 筹集建设资金 三 公债存在的条件 第一 充裕的闲置资金 第二 金融机构的发展和信用制度的完善是发行公债必须的技术条件 第三 公债的存在和发展还必须与商品货币经济下的社会意识观念相适应 四 公债的性质 1 公债是一种虚拟的借贷资本 链接 虚拟资本2 公债体现一定的分配关系 是一种 延期的税收 go 虚拟资本指能给其持有者带来定期收入 以有价证券形式存在的资本 它是独立于实体资本之外的一种资本形式 如股票 公债券 不动产抵押单等 马克思资本论认为虚拟资本是信用制度和货币资本化的产物 实体资本也称为实在资本或现实资本 是指能定期带来收入的以实物形式和货币形式表现的资本 是相对于虚拟资本而言的 资料了解 现实资本与虚拟资本的定性关系 由于虚拟资本是基于现实资本产生的 是现实资本的派生形式 因此在虚 实资本的定性关系问题上 现实资本是第一性的 虚拟资本是第二性的 虚拟 现实资本良性互动关系 一方面 现实资本的健康发展会促进虚拟资本的健康发展 现实资本创造和实现的价值增殖是虚拟资本存在和发展的基础 现实资本的发展越健康 其创造和实现的价值增殖才会越多 虚拟资本存在和发展的基础才会越坚实 虚拟资本健康发展才会有保证 另一方面 虚拟资本的健康发展反过来也会促进现实资本的健康发展 具有流动性便利的虚拟资本是促进现实资本高效合理配置的引导器 它引导现实资本流向最能价值增殖的地方 虚拟资本的发展越健康 其流动性便利就越能引导现实资本进行合理配置 从而促进现实资本的健康发展 虚拟 现实资本恶性互动关系 一方面 现实资本的畸形发展会阻碍虚拟资本的发展 现实资本的发展越畸形 其创造和实现的价值增殖就会越少 有时甚至为负 从而虚拟资本存在和发展的基础就会越来越小 其发展自然会受到阻碍 另一方面 虚拟资本的畸形发展反过来又会阻碍现实资本的发展 当虚拟资本脱离实体资本而过度膨胀时 则会产生经济泡沫 造成经济虚假繁荣 严重时会导致经济大起大落甚至危机 back 五 公债的种类 按发行地域 公债可分为国内公债和国外公债 按举债主体 公债可分为国家公债和地方公债 按发行期 公债可分为短期公债 中期公债和长期公债 按可否自由流通 公债可分为可转让公债和不可转让公债 可转让公债包括 可以在金融市场上自由流通买卖的公债 包括 国库券中期债券长期债券预付税款券 一千元面值国库券 国库券是短期金融资本市场上的主要流通工具 原因 1 它的安全可靠性 2 它的高度流通性 3 可为投资者带来利润 4 面额多样 适合不同资金实力的投资者投资 国库券的发行目的 主要是为了调剂公共收支中短期资金的短缺 作为季节性的资金调剂手段 资料了解 国库券最早问世于1877年 由英国财政部根据 1877年财政部证券法 发行 美国财政部根据 1917年第二自由公债法 于1929年开始发行国库券 它属于短期融通性债券 中国发行国库券的历史不长 只有50多年的历史 1950年国家发行了最早的国家债券 人民胜利折实公债 由于国库券期限短 风险小 流动性强 因此国库券利率比较低 美国国库券利率仅仅高于通知放款利率 西方有些国家国库券发行频繁 具有连续性 如美国每周均有国库券发行 每周亦有到期的 便于投资者根据投资需要选择 国库券发行通常采用贴现方式 即发行价格低于国库券券面值 票面不记明利率 国库券到期时 由财政按票面值偿还 国库券的承购者 主要有四大类 中央银行商业银行大型工商企业居民家庭 国库券对经济产生的影响 国库券的发行对经济有扩张性的影响 back 中长期债券是各国长期金融资本市场上的主要流通工具 原因 1 具有高度安全可靠性 2 可及时在金融市场上脱手兑现 3 可为投资者带来收益 中长期债券发行的目的 实现整个预算年度的公共收支平衡 中长期债券对经济的影响 中长期债券的发行对经济一般有紧缩性的影响 back 预付税款券 预付税款券是一种临时性的短期公债 发行这种债券的目的是吸收企业准备纳税而储存的资金 可转让公债包括 国库券中期债券长期债券预付税款券 不可转让公债包括 1 对居民家庭发行的储蓄债券 不可转让公债的主要形式2 对特定金融机构发行的专用债券 六 公债的发行方式 1 公募法三种方式 直接公募法 由财政部门直接发行公债 自行推销 间接公募法 由政府委托银行或其他金融机构代为经营 公募招标法 政府在金融市场上公开招标发行公债 2 包销法三种方式 中央银行承购 商业银行承购 金融集团包销 七 公债的发行条件 公债的发行条件是指政府对发行公债及与发行有关的诸方面所作的规定 包括票面额 公债期限 公债发行价格 公债利率等 公债的发行价格 平价发行 折价发行 增价发行 具体参考教材P288 公债的利率 主要参考三个因素1 金融市场的利率水平2 政府信用状况3 社会资金供给量 了解 关于利率与货币供求 利率又称利息率 表示一定时期内利息量与本金的比率 通常用百分比表示 利率是单位货币在单位时间内的利息水平 利率通常由国家的中央银行控制 现在 所有国家都把利率作为宏观经济调控的重要工具之一 利率与货币供求 1 利率对于货币供求具有调节作用 2 货币供求又影响利率水平 八 公债的应债来源 也称为公债的发行对象 就是公债发行的资金收入来自何处 按照发行影响不同 分为 银行系统 商业银行 央行非银行系统 社会公众 政府机构 银行系统认购公债对经济的影响 商业银行认购公债 将通过财政资金的使用和转移 在经济中增加相当于认购额一倍的货币供给 所以对经济的影响是扩张性的 央行认购公债 增加商业银行系统的准备金 使银行存款多倍扩大 货币供给量多倍增加 所以对经济的影响是扩张性的 其扩张程度远大于商业银行认购 是乘数式的 非银行系统认购公债对经济的影响 社会公众认购公债的经济影响一般是 中性 政府机构认购公债的经济影响基本上也是 中性 九 公债的偿还 一 公债的偿还方式 二 公债偿还的资金来源 一 公债的偿还方式 具体可结合教材P298 在教材上做好标识 分期逐步偿还 即对一种公债规定几个偿还期 每年按一定比例分期偿还公债 直到债券到期时 本金全部偿清 抽签轮次偿还 在偿还期内 政府控制每年公债还本付息的总额 但对具体债券的偿还则以公债债券号码抽签来确定 直到全部债券中签偿清为止 一次偿还法 政府对发行的公债实行到期后按票面额一次全部兑付本息的方法 市场购销偿还 指政府根据公债市场行情 适时购进公债券 使债券期满时 已全部或大部分为政府所持有的逐步清偿方式 以新替旧偿还 通过发行新的债券来兑付旧的债券 以达到偿还的目的 二 公债偿还的资金来源 可结合教材P299 P300 在教材上做好标识 设立偿还基金 指政府预算设置一种专项基金 专门用以偿还公债 即每年从财政收入中拨出一笔专款设立基金 交由特定机关管理 专作偿还之用 依赖财政盈余 指政府用上年预算收支的结余部分来偿还公债的本息 预算直接拨款 通过预算列支 政府从预算中安排一笔资金偿还当年到期的公债本息 举借新债 指政府通过发行新的公债筹集资金偿还到期债务 十 公债管理 公债管理 广义上讲 政府围绕公债运行过程所进行的决策 组织 规划 指导 监督和调节等一系列的工作的总称 狭义的公债管理仅指政府的债务管理机构对既定规模下的公债结构所进行的调整措施 公债管理对于宏观经济调控的作用 主要是通过对经济活动的流动性效应和利息率效应来实现的 一 公债管理的流动性效应 可结合教材P302 P3303 在教材上做好标识 指的是政府在公债管理上通过调整公债的流动性程度 来影响整个社会的流动性状况 从而对经济施加扩张性或紧缩性影响 其传导过程可表述为 公债流动性程度变动 社会的流动性状况变动 经济活动水平变动 操作方法 1 变动政府债券的期限构成在经济过热时 增加长期公债比重 减少流动性 对经济产生紧缩性影响在经济过冷时 增加短期公债比重 增加流动性 对经济产生扩张性影响2 调整公债的应债来源经济过热时 尽量从非银行来源借入资金 缩小银行系统持有公债的比重 以此降低社会的流动性 经济过冷时 扩大银行系统持有公债的比重 限制非银行系统认购 以此增加社会的流动性 二 公债管理的利息率效应 可结合教材P304 在教材上做好标识 指的是政府在公债政策管理上 通过调整公债的发行或实际利率水平 来影响金融市场利率升降 从而对经济施加扩张性或紧缩性影响 其传导过程可表述为 公债的利息率水平变动 市场利率水平变动 经济活动水平变动 操作方法 1 调整公债的发行利率在经济过热时 适当调高公债发行利率 回笼货币 提高金融市场利率 对经济产生紧缩性影响 在经济过冷时 适当调低公债发行利率 增加货币投放 降低金融市场利率 对经济产生扩张性影响 2 调整公债的实际利率水平主要是通过中央银行或财政部门的公债管理机构相机买卖政府债券 促使政府债券价格发生涨跌 进而影响金融市场利率水平 概念了解 名义利率与实际利率 根据利率与通货膨胀之间的关系 分为名义利率与实际利率 名义利率也称为货币利率 是名义货币所表示的利率 即市场通行使用的利率 这个利率就是名义利率 我们平时所看到的借贷契约或有价证券上载明的利息率都是名义利率 例如 张某在银行存入100元的一年期存款 一年到期时获得5元利息 利率则为5 虽然名义利率是资金提供者或使用者现金收取或支付的利率 但人们应当将通货膨胀因素考虑进去 实际利率就是名义利率剔除掉通货膨胀的因素计算出的利率 表示投资者实际所得和债务人实际所支付的利率 所以 名义利率并不是投资者能够获得的真实收益 还与货币的购买力有关 如果发生通货膨胀 投资者所得的货币购买力会贬值 因此投资者所获得的真实收益必须剔出通货膨胀的影响 这就是实际利率 2 调整公债的实际利率水平经济太热时 可以大量卖出债券 政府债券价格会