LOF和ETF的异同点分析.doc

LOF和ETF的异同点分析LOF和ETF的相似点 一、同跨两级市场 ETF和LOF都同时存在一级市场和二级市场,都可以像开放式基金一样通过基金发起人、管理人、银行及其他代销机构网点进行申购和赎回。同时,也可以像封闭式基金那样通 过交易所的系统买卖。 二、理论上都存在套利机会 由于上述两种交易方式并存,申购和赎回价格取决于基金单位资产净值,而市场交易价格由系统撮合形成,主要由市场供需决定,两者之间很可能存在一定程度的偏离,当这种偏离足以抵消交易成本的时候,就存在理论上的套利机会。投资者采取低买高卖的方式就可以获得差价收益。 三、折溢价幅度小 虽然基金单位的交易价格受到供求关系和当日行情的影响,但它始终是围绕基金单位净值上下波动的。由于上述套利机制的存在,当两者的偏离超过一定的程度,就会引发套利行为,从而使交易价格向净值回归,所以其折溢价水平远低于单纯的封闭式基金。 四、费用低,流动性强 在交易过程中不需申购和赎回费用,只需支付最多0.5%的双边费用。另外由于同时存在一级市场和二级市场,流动性明显强于一般的开放式基金。另外,ETF属于被动式投资,管理费用一般不超过0.5%,远远低于开放式基金的1%-1.5%水平。LOF和ETF的差异点 一、适用的基金类型不同 ETF主要是基于某一指数的被动性投资基金产品,而LOF虽然也采取了开放式基金在交易所上市的方式,但它不仅可以用于被动投资的基金产品,也可以用于经济投资的基金。 二、申购和赎回的标的不同 在申购和赎回时,ETF与投资者交换的是基金份额和一揽子股票,而LOF则是基金份额与投资者交换现金。 三、参与的门槛不同 按照国外的经验和华夏基金上证50ETF的设计方案,其申购赎回的基本单位是100万份基金单位,起点较高,适合机构客户和有实力的个人投资者；而LOF产品的申购和赎回与其他开放式基金一样,申购起点为1000基金单位,更适合中小投资者参与。 四、套利操作方式和成本不同 ETF在套利交易过程中必须通过一揽子股票的买卖,同时涉及到基金和股票两个市场,而对LOF进行套利交易只涉及基金的交易。更突出的区别是,根据上交所关于ETF的设计,为投资者提供了实时套利的机会,可以实现 T0交易,其交易成本除交易费用外主要是冲击成本；而深交所目前对LOF的交易设计是申购和赎回的基金单位和市场买卖的基金单位分别由中国注册登记系统和中国结算深圳分公司系统托管,跨越申购赎回市场与交易所市场进行交易必须经过系统之间的转托管,需要两个交易日的时间,所以LOF套利还要承担时间上的等待成本,进而增加了套利成本。 LOF和ETF的市场影响 一、LOF影响 LOF的推出为开放式基金的投资者提供了一种新的退出途径和方式,也为投资者投资基金提供了一种方便的交易方式。 随着LOF产品的推出,还很有可能导致目前我国开放式基金申购和赎回费用的下降。因为,对于投资者来说如果二级市场的交易成本与一级申购赎回的费用差距太大,很可能出现发行时认购不利,而在交易所挂牌后交易活跃的局面。 还有LOF可在封闭式基金和开放式基金之间搭建桥梁,提供了良好的技术平台,如果实施顺利可以推广到封闭式基金转开放的问题解决上。 二、ETF影响 ETF完全复制指数的投资策略将会进一步推动指数化投资理念在中国股票市场的运用。ETF基金紧紧跟踪某一有代表性的指数,投资者购买一个基金单位,就等于按权重购买这个指数的所有股票,所以只要这个指数能够充分反映大势的走势情况,投资者就不会出现赚了指数反而赔钱的情况,盈亏视大势的走势情况而能够正确地确定。ETF提供了对标的指数的套利功能,会吸引大量的投资者投资于相应指数的成分股,并时刻紧盯ETF价格与成分股组合价值的偏离,大量进行套利操作直至这种偏离回到无套利空间的范围内。这些频繁大量的套利交易,将会提高标的股票的活跃程度,从而促进标的指数的流动性,并减少指数的波动,保持市场的稳定。推荐国债回购与银行存款简析 一、国债回购交易业务简介 1、概念：是以国债作为抵押的资金拆借行为，资金需求方以所持有国债作抵押取得相应资金在一定时间内的使用权，到期支付利息；资金供给方将自有资金在一定时间内的使用权出让，到期收回本金及利息。在回购交易中，交易所及其结算公司负责资金的划转及所抵押债券的冻结及解冻，营业部作为中介机构传达投资者交易指令，并收以相应佣金。目前，上交所交易的国债回购品种主要有3天、7天、14天、28天、91天、182天等。 2、功能： 对于资金需求者：以所持的债券做抵押融入资金，可以在不将债券资产变现的情况下得到所需资金，一方面可以按照原来的资金使用计划保证债券资产的固定收益，另一方面又可以满足短期资金使用的需要，规避了将债券变现再购回的价格波动风险，节约了交易成本，同时也有效调节了长期资产的流动性。 对于资金供给者：将自有资金出借给他人可以取得比银行利息更高的收益，由于有债券作抵押，出资者的风险可以降至最低，本金和利息都有保障，另外由于交易所的交易规则所具有的特点，出资人不知道也无需知道对手是谁，从而使交易成本大大降低。对于那些有使用计划但短期闲置的资金来说，回购提供了一种最为安全方便的增殖途径。 综上所述，国债回购交易提供了一种安全高效的资金融通渠道，满足了资金供需双方的需要，并有助于活跃债券发行和交易。 3、特征：国债回购交易最大的特点就是其安全性。因为在交易中，融资方（买方）以持有的足额国债作抵押，获取一定期限的资金使用权；融券方（卖方）则暂时放弃相应的资金使用权，获得国债抵押权，并于到期日收回本金及相应利息。至于让渡资金使用权产生的风险，按证券交易所的交易流程，届时资金本息是自动划回的。其存在的风险也只有国家信用风险，属于系统性风险。 4、交易费率：目前，上海证券交易所国债回购交易费率见下表 品种 佣金 经手费 3天国债回购 成交金额的0.075 对应佣金的5 7天国债回购 成交金额的0125 同上 14天国债回购 成交金额的0.25 同上 28天国债回购 成交金额的0.5 同上 91、182天国债回购 成交金额的0.75 同上 二、国债回购与银行存款收益比较 现在股市低迷赚钱很难，相比之下，做国债回购既能取得较银行存款利息高的收入，还不必缴税，手续费水平比买卖股票和基金都要低，而且其长期走势与银行存款利率走势成正比关系，难怪投资者开始动国债回购的脑筋了。 下面以2003年6月23日上交所国债回购收盘价格计算1000万元资金银行存款与国债回购的差异： 存款利息与国债回购收益比较 品 种 本 金 年利率期限 净利息或净收益 与活期存款比较与年定期比较 活 期 存 款 1000万元 0.72% 1年 57600元 年 定 期 1000万元 1.98% 1年 158400元 28 天 回 购 1000万元 2.28% 1年 165000元+107400元+6600元 91 天 回 购 1000万元 2.50% 1年 218500元+160900元+60100元 182 天 回 购 1000万元 2.66% 1年 250250元+192650元+91850元 注：表中净利息指扣除利息税后利息，净收益指扣除费用后收益分析 1、 选择28天回购：28天回购年收益率为2.28%，年收益为228000元，1年期限需做12次交易，交易费用共为63000元，净收益则为228000-63000=165000元该种方式比活期存款收益增加107400元，比1年期存款增加6600元。 2、 选择91天回购：91天回购年收益率为2.5%，年收益为250000元，1年期限需做4次交易，交易费用共为31500元，净收益则为250000-31500=218500元该种方式比活期存款收益增加160900元，比1年期存款增加60100元。 3、 选择182天回购：182天国债回购年收益率为2.66%，年收益为266000元，1年期需做2次交易，交易费用共为15750元，净收益则为266000-15750=250250元该种方式比活期存款收益增加192650元，比1年期存款增加91850元。 通过以上对比分析，建议如果投资者资金在银行存取频繁，其利息按活期或1年期以下存款利率计算，可以做28天、91天或两者组合；如果投资者资金在银行1年内不进行存取，其利息按1年定期利率计算，则尽量做182天回购。 上海证券交易所国债回购交易操作简介 一、回购交易业务的开通 1、会员单住所属的上交所场内交易席位无须申请，即可开通国债回购交易。 2、会员单位所属的异地交易中心或通讯站的交易席位，应通过交易中心或通讯站向上交所交易运行部提出国债回购业务开通申请，经交易运行部核准后方可开通国债回购交易。 二、国债回购交易的品种 目前，上交所国债回购交易品种包括六个，分别为3天、7天、14天、28 天、91天和182天，其交易代码依次为： 2OlOOO、201001、201002、201003、201004、201005。 三、国债回购交易的申报 1、申报方向：融资方（资金需求方）为“买入”；融券方（资金拆出方）为“卖出”。 2、申报帐号：回购交易按席位进行清算交收，交易申报时可不输入证券帐号或基金帐号。 3、报价方法： 按回购国债每百元资金应收（付）的年收益率报价。报价时，可省略百分号（%）。 4、最小报价变动： O01或其整数倍。 5、申报单位：以“手”为申报及交易单位，1手等于1000 元面值。 6、最小交易单位：以面值10万元（即100手）为最小交易单位。 7、每笔申报限量：最大不得超过1万手。 四、回购交易的清算 1、实行“一次成交、两次清算”的办法，即会员单位通过交易席位完成申报并确认后，由上交所登记公司在成交日和购回日分别进行两次电脑自动清算。在成交当日，对双方进行融资融券成本清算并划付有关佣金和经手费资；在到期购回日，由上交所登记公司根据成交时的收益率计算出的购回价对双方应收（付）数额直接进行自动划付。回购交易清算时间与现券及股票清算时间相同。 2、两次清算均由上交所登记公司根据电脑数据自动完成，会员单位只需在成交日和到期日按时接收清算数据并与客户完成逐笔交割即可。 3、国债回购的购回价：如果借贷成本以100元面值（国债）予以固定，则购回价格为：100 元利息=100 100元年收益率回购天数360天，其中，年收益率即是成交日由交易双方竞价产生的某一回购品种的场内挂牌“价格”。 五、记帐式国债用于回购业务须办理登记程序 1、会员单位自营或代理若将记帐式国债用于回购业务，首先须将（自营或委托人）持有的“证券帐户”或“基金帐户”办妥指定交易手续，并向上交所交易系统申报“回购登记”（申报代码为799997）。 2、登记公司根据上述帐户“回购登记”的申报，将该帐户记帐式国债当日交易结束后的实际余额，按比例折合成标准券，相应记入各会员单位回纳结算主席位的国债标准券帐户。各会员单位当日即可将该帐户记帐式国债用于回购业务。但如果该证券帐户国债余额为负，则为卖空，登记公司根据现行规则，对卖空者实施欠库扣款或强制平仓。 3、如果会员单位拟撤消“回购登记”，须用原登记帐户在原指定席上向上交所交易系统申报“回购注销”（申报代码为，799996）。 4、已进行“回购登记”的帐户在回购业务未到期前，不得变更其指定交易所属的证券营业部。若帐户持有人申请变更“指定交易”，所属证券营业部须审核帐户持有人有无未了结回购业务及有关交易交收责任。 六、国债回购交易的抵押券 上交所对回购交易抵押的国债现券，实行标准化管理，即不分券种，统一按面值及其折算率计算会员单位的持券量及抵押券库存。该抵押券也称为“标准券”。 七、现券折算成回购交易标准券的比率 上交所每季度按照国债利率和上市国债的市场价格，对所有上市国债现券交易品种，计算并公布可用于回购业务的折算比率，并据此自动计算和调整会员单位席位标准券库存的实际数量。 八、债券结算席位联通与变更 为方便会员单位多个席位的债券及回购交易，会员单位可向登记公司提出办理债券结算席位的联通或变更（与股票指定交易的联通与变更不是一个概念），并以一个结算主席位合并计算债券库存余额。 九、国债回购交易费用 1、3 天、7天、14天、28天回购品种成交，佣金分别按最高不超过回购成交金额的O.015、O.025、O.05和0.1收取，28天以上回购品种成交，佣金收取标准统一为最高不超过0.l5%。 2、上交所对会员单位回购业务的经手费，按会员单位回购业务佣金标准的5收取。 回答：2005-01-11 19:28共1条评论.新手 应的国债抵押品作为保障,到期后按照约定年利率收取本息). 在本栏目经常发表评论的常十三(又名常十四或常四十等)认为个人无法做国债回购(请看2005-01-07)什么是银行间债市？个人可以投资的债券有哪些？什么是国债回购，如何操作？以及2005-01-06加息预期下个人投资者如何买国债?等问题后面常十三的评论. 我认为一般个人帐户是无法做正回购的,但有很多证券营业部可以接受个人投资者做逆回购,请大家告诉我有什 回答：2005-01-11 20:52大师 当然可以通过证券营业部做国债回购，只是要与营业部签订国债回购交易协议。一般有做股票的人都知道的。 买卖“国债回购”如何操作 2011-07-12 18:31债券回购业务指引 债券回购是以证券交易所挂牌的债券现货品种作抵押的短期融资行为，资金需求方(买入方)与供给方(卖出方)通过交易所的撮合，以买卖债券的形式，相互实现各自的需求，即资金需求方以所持有的债券现券作抵押，向资金供给方借入资金，并在借入资金之前约定购回其原有债券的时间、利率，到期由交易所自动扣款的一种融券、融资生利方式。这里所指的债券回购业务是指资金拆出业务，由于上海证券交易所的债券回购品种暂时较深圳证券交易所的品种活跃，客户一般投资上海证券交易所的回购品种。 开立证券账户 投资者 持有效证件原件及复印件亲临广东证券南海营业部营业柜台办理开户申请，领取证券账户卡。 1、个人开户：投资者本人持个人有效身份证原件及复印件办理。 开户费： 深圳证券账户卡 50元人民币/户 上海证券账户卡 40元人民币/户 2、法人开户：机构经办人持营业执照副本、机构代码证、法人代表证明书、法人授权委托书和法定代表人、经办人身份证等证件的原件及复印件（营业执照副本、机构代码证复印件必须加盖公章）办理。 开户费：深圳证券账户卡 500元人民币/户 上海证券账户卡400元人民币/户 开立资金账户 1、个人开户：投资者本人持深圳或上海证券账户卡、身份证原件及复印件到广东证券南海营业部柜台办理资金开户手续，领取资金账户卡。 2、法人开户：机构经办人持深圳或上海证券账户卡、营业执照副本、机构代码证、法人代表证明书、法人授权委托书和法定代表人、经办人身份证等证件的原件及复印件（营业执照副本、机构代码证复印件必须加盖公章）到广东证券南海营业部柜台办理资金开户手续，并预留单位印鉴，领取资金账户卡 。 债券回购委托方式 客户可通过三种交易委托方式进行申报。 1、 网上委托 登录广东证券南海营业部网址： 2、 电话委托 拨通委托热线6221228 3、 小键盘、热自助委托 客户到广东证券南海营业部所有营业网点进行场内自助委托 债券回购的申报 债券回购以“年利率”为计价单位，报价时省略百分号(%)，价格最小变动单位为0.005，委托申报时作卖出委托。 深市债券回购每笔最小申报数量为1手，沪市债券回购每笔最小申报数量为100手，债券回购1手为1000元，每笔最大申报数量为10000手（含10000手）。客户在委托时必须以交易所的最小申报数量或其整数倍进行委托，即深市以每笔1000元人民币其整数倍委托，沪市以每笔10万元人民币或其整数倍委托。 操作实例：某客户现有现金10万元于2003年8月13日需要做年利率2.03%的7天国债回购(R007)，该客户委托时应选择“卖出”委托，证券代码按“201001”，委托数量按“1000”，委托价格按“2.03”,当天，该笔国债回购成交后需支付上海交易所交易手续费12.50元(10万元0.125)；到8月20日下午收市清算后，客户的本金10万元及利息39元(利息39元=10万元2.03%3607天)会自动划到其在广东证券南海营业部开立的资金账户内。该客户此笔回购的净收益为26.50元。(利息39元交易手续费12.50元) 深沪交易所债券回购交易品种 目前，深圳、上海两个证券交易所的债券回购品种主要有以下品种： 交易所 品种 简称 上海 1天国债回购 R001 上海 1天企业债回购 RC001 上海 2天国债回购 R002 上海 3天国债回购 R003 上海 3天企业债回购 RC003 上海 4天国债回购 R004 上海 7天国债回购 R007 上海 7天企业债回购 RC007 上海 14天国债回购 R014 上海 28天国债回购 R028 上海 91天国债回购 R091 上海 182天国债回购 R182 深圳 1天国债回购 R-001 深圳 1天企业债回购 RC-001 深圳 2天国债回购 R-002 深圳 2天企业债回购 RC-002 深圳 3天国债回购 R-003 深圳 3天企业债回购 RC-003 深圳 4天国债回购 R-004 深圳 7天国债回购 R-007 深圳 7天企业债回购 RC-007 深圳 14天国债回购 R-014 深圳 28天国债回购 R-028 深圳 63国债回购 R-063 深圳 91国债回购 R-091 深圳 182国债回购 R-182 深圳 273国债回购 R-273 深沪交易所债券回购交易品种收费标准 交易所 品种 简称 代码 手续费标准() 备注 上海 1天国债回购 R001 201008 0.025 起点金额5元 上海 1天企业债回购 RC001 202001 0.025 起点金额5元 上海 2天国债回购 R002 201009 0.05 上海 3天国债回购 R003 201000 0.075 上海 3天企业债回购 RC003 202003 0.075 上海 4天国债回购 R004 201010 0.1 上海 7天国债回购 R007 201001 0.125 上海 7天企业债回购 RC007 202007 0.125 上海 14天国债回购 R014 201002 0.25 上海 28天国债回购 R028 201003 0.5 上海 91天国债回购 R091 201004 0.75 上海 182天国债回购 R182 201005 0.75 深圳 1天国债回购 R-001 131810 0.02 深圳 1天企业债回购 RC-001 131910 0.02 深圳 2天国债回购 R-002 131811 0.03 深圳 2天企业债回购 RC-002 131911 0.03 深圳 3天国债回购 R-003 131800 0.05 深圳 3天企业债回购 RC-003 131900 0.05 深圳 4天国债回购 R-004 131809 0.06 深圳 7天国债回购 R-007 131801 0.1 深圳 7天企业债回购 RC-007 131901 0.1 深圳 14天国债回购 R-014 131802 0.2 深圳 28天国债回购 R-028 131803 0.4 深圳 6