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EVA整理资料一、衡量EVA的意义：股东作为企业的最终所有者，他们的利益才是企业最根本的利益；股东的利益表现为企业带来的收益超过其技入的资本；股东的利益和其他利益相关者的利益是一致的；股东价值的增如与社会整体的福利改进是一致的。上市公司的最终目标是实现股东投资价值最大化，这就要求衡量公司业绩的指标应该准确反映公司为股东创造的价值。公司每年为股东创造的价值等于收入减去全部成本和费用后的剩余。传统的业绩衡量指标如税后净利润、每股收益和净资产收益率等无法准确反映公司为股东创造的价值，主要是因为它们存在以下两个缺陷:（1）传统指标的计算没有扣除股本资本的成本 ，导致成本的计算不完全，因此无法判公司为股东创造的价值的准确教量;（2）传统指标的计算以会计报表信息为基础，而会计报表信息对公司业绩的反映本身就存在部分失真。以税后净利润的计算为例，其中债务资本的成本在计算时已经利息的形式扣除，但股 本资本的成本在计算中并没有体现。二、经济附加值是什么？经济附加值 （简称EVA）则是一种新型的公司业绩衡量指标，它克服了传统指标的上述缺陷，比较准确地反映了公司在一定时期内为股东创造的价值，90年代中期以后逐渐在国外获得广泛应用，成为传统业绩衡量指标体系的重要补充。EVA的基本理念是：资本获得的收益至少要能补偿投资者承担的风险，也就是说，股东必须赚取至少等于资本市场上类似风险投资回报的收益率。 三、1.EVA的基本计算方法：EVA=税后净营业利润（NOPAT）资本成本（R-C）*A= R*A-C*AR是资本收益率，即投入资本报酬率，等于税前利润减去现金所得税再除以投入资本；C是加权资本成本，包括债务成本以及所有者权益成本；A即投入资本，等于资产减去负债，其中，资产中除去现金，负债中除去长期负债和短期负债以及递延税款。R*A即为税后净营业利润。A即为资本成本。在经济增加值标准下，资本收益率高低并非投资和企业经营状况好坏的评估标准，关键在于收益是否超过资本成本。 资本增值：资本收益 资本成本 资本保值：资本收益 = 资本成本 资本贬值：资本收益 资本成本只有在R，即资本收益率大于资本成本（W）时，企业的经济价值才会增加，其投资者，包括股东或债权人的权益价值相应增加。目前的会计处理方法反映了债务成本，却忽略了股权资本的成本。在会计报表上，投资者的股权资本投入对公司来说是无成本的。EVA则认为股东必须赚取至少等于资本市场上类似投资的收益率，资本获得的收益至少要能补偿投资者承担的风险。EVA就是企业税后净经营利润扣除资本成本（债务成本和股本成本）后的余额。在EVA准则下，投资收益率高低并非企业经营状况好坏和价值创造能力的评估标准，关键在于是否超过资本成本。EVA大致显示了股东和资方投资在公司的所得与他们投资在其它可比风险上所要求的最低回报相比盈余或亏损的数额。根据EVA的评估方法，当经营利润增长而没有占用额外的资金，或者新的资金投入于收益率高于资本成本的项目，或者将资金从不足以弥补其成本的项目中撤出，在这些情况下EVA将增长，经营者为股东创造了价值。资本是有成本的，而且所费不低，当把这一观点贯彻到所有的经营方面并以此为主要的取舍基准时，企业就完成了一个战略上的转变：从规模导向转到价值导向。2. EVA计算的变量 经济附加值的计算结果取决于三个基本变量：税后净营业利润，资本总额和加权平均资本成本。税后净营业利润：等于税后净利润加上利息支出部分（如果税后净利润的计算中已扣除少数股东损益，则应加回)，亦即公司的销售收入减去除利息支出以外的全部经营成本和费用（包括所得税费用）后的净值。因此，它实际上是在不涉及资本结构的情况下公司经营所获得的税后利润，也即全部资本的税后投资收益，反映了公司资产的盈利能力。除此之外还需要对部分会计报表科目的处理方法进行调整，以纠正会计报表信息对真实业绩的扭曲。资本总额：指所有投资者投入公司经营的全部资金的帐面价值，也括债务资本和股本资本。其中债务资本是指债权人提供的短期和长期贷款，不包括应付帐款、应付单据，其他应付款等商业信用负债。股本资本不仅包括普通股，还也括少数股东权益。因此资本总额还可以理解为公司的全部资产减去商业信用债后的净值。同样，计算资本总额时也需要对部分会计报表科目的处理方法进行调整，以纠正对公司真实投入资本的扭曲。在实务中既可以采用年初的资本总额，也可以采用年初与年末资本总额的平均值。加权平均资本成本：加权平均资本成本是指债务资本的单位成本和股本资本的单位成本根据债务和股本在资本结构中各自所占的权重计算的平均单位成本。除经济附加值外，实践中经常使用的概念还有单位资本经济附加值和每股经济附加值，这3个指标组成了经济附加值指标体系。单位资本经济附加值=经济附加值/资本总额=税后净营业利润/资本总额-加权平均资本成本。其中税后净营业利润/资本总额称为投入资本收益率。每股经济附加值=经济附加值/普通股股数3. EVA计算的报表项目调整（1） 研究发展费用和市场开拓费用资本化。即将当期发生的研究发展费用和市场开拓费用作为企业的一项长期投资加入到资产中，同时根据复式记帐法的原则，资本总额也增加相同数量。然后根据具体情况在几年之中进行摊销，摊销值列入当期费用抵减利润。（2） 计算经济附加值时的调整方法是不对商誉进行摊销。具体而言，由子财务报表中已经对商誉进行摊销，在调整时就将以往的累计摊销金额加入到资本总额中，同时把本期摊销额加回到税后净营业利润的计算中。这样利润就不受商誉摊销的影响，鼓励经理层进行有利于企业发展的兼并（3） 计算经济附加值时对递延税项的调整是将递延税项的贷方余额加入到资本总额中，如果是借方余额则从资本总额中扣除。同时，当期递延税项的变化加回到税后净营业利润中。也就是说，如果本年递延税项贷方余额增加，就将增加值加到本年的税后净营业利润中，反之则从税后净营业利润中减去。（4） 各种准备：计算经济附加值时应将准备金账户的余额加入资本总额之中，同时将准备金余额的当期变化加入税后净营业利润。4. EVA计算的加权平均成本资本成本1）、单位债务资本成本单位债务资本成本指的是税后成本，计算公式如下:税后单位债务资本成本=税前单位债务资本成本 *（所得税税率）2） 、单位股本资本成本单位股本资本成本是普通股和少教股东权益的机会成本。通常报据资本资产价模型（CAPM）确定，计算公式如下:普通股单位资本成本=无风险收益+*市场组合的风险溢价（其中无风险利率可采用5年期银行存款的内部收益率）5.EVA的计算步骤步骤1：计算资本总额资本总额 = 普通股权益 + 少数股东权益 + 递延税项贷方余额（借方余额则为负值）+ 累计商誉摊销 + 各种准备金（坏帐准备、存货跌价准备等） + 研究发展费用的资本化金额 + 短期借款 + 长期借款 + 长期借款中短期内到期的部分步骤2： 计算税后净营业利润税后净营业利润 = 税后净利润 + 利息费用 + 少数股东损益 + 本年商誉摊销 + 递延税项贷方余额的增加 + 其他准备金余额的增加 + 资本化研究发展费用 资本化研究发展费用在本年的摊销步骤3:计算加权平均资本成本加权平均资本成本 = 单位股本资本成本 + 单位债务资本成本。步骤4 :计算经济附加值经济附加值=税后净营业利润-资本总额*加权平均资本成本五、EVA的应用1、作为评价指标（Measurement）企业经营的评价指标，通常用权益报酬率、总资产报酬率、销售净利率、每股收益等指标。这些指标没有考虑资本成本因素，不能反映资本净收益的状况和资本运营的增值效益。企业盈利大于零并不意味着企业资产得到保值增值。为了考核企业全部投入资本的净收益状况，要在资本收益中扣除资本成本。而EVA作为衡量业绩最准确的尺度，对无论处于何种时间段的公司业绩，都可以作出最准确恰当的评价。2、构建管理体系（Management）。 由于以税后利润核算为中心的效益指标没有完整核算企业的资本成本，导致管理者淡化和无视股本融资资本成本，将股本资本看作一种无成本的资本。EVA概念对于国有企业的管理和投资上市公司的股东特别具有价值。国有企业的经营者就不会一味追求资产的规模和无限制的投入；上市公司的经营者就不会一味追求扩大股本，增发流通股票圈钱。 EVA体系促进公司树立完整的成本观念，促使企业树立以长期发展为本的经营战略。 企业管理人员明白增加价值只有三条基本途径：一是可以通过更有效地经营现有的业务和资本，必须要考虑库存、应收账款、和所使用资产的成本；二是投资那些回报超过资本成本的项目；三是可以通过出售对别人更有价值的资产或通过提高资本运用效率，比如加快流动资金的运转，加速资本回流，从而解放资本沉淀。 3、建立激励制度（Motivation） 用EVA进行评价时，经营者不仅要注意他们创造的实际收益的大小，还要考虑他们所应用的资产量的大小以及使用该资本的成本大小。这样，经营者的激励指标就与投资者（即股东）的动机（即使其财产增值）联系起来。可以使所有者和经营者的利益取向趋于一致。可以在很大程度上缓解因委托代理关系而产生的道德风险和逆向选择，最终降低全社会的管理成本。 作为激励制度安排，一般奖励给经营者的奖金是EVA的一部分。期权激励同EVA激励都具有长期激励作用，都能克服短期行为。但是EVA的优点在于： 第一EVA激励则是奖励与真正的业绩挂钩，EVA奖励实现之日，也是股东已获新创财富之时，不会出现如期权激励那样的扭曲现象。 第二EVA激励，不受市场价格影响，基本上由经营的好坏决定奖励。 第三，期权奖励容易导致经营者片面追求股价上升而产生的短期行为，与企业发展的长期目标相悖。并造成股东的成本负担；EVA奖励则不会出现这种弊端。 4、建造理念体系（Mindset） EVA以一种理念和能够正确度量业绩的目标，凝聚着股东、经理和员工，并形成一种框架指导公司的每一个决策，在利益一致的激励下，用团队精神大力开发企业潜能，最大限度地调动各种力量，形成一种奋斗气势，共同努力提高效率，降低成本，减少浪费，提高资本运营能力。七、经济增加值的主要局限1、适用范围的局限研究表明，EVA不适用于金融机构、周期性企业、风险投资公司、新成立公司等企业。EVA同样不适应矿山、石油开采等资源类公司。2、通货膨胀影响EVA使用资产历史成本，没有考虑到通货膨胀的影响。这样，EVA无法反映资产真实收益水平。3、折旧影响采用直线法折旧时，EVA