上市公司管理层股权激励的有效性研究—基于创业板数据.docx

宁波大红鹰学院财富管理学院 上市公司管理层股权激励的有效性研究基于创业板数据宁波大红鹰学院 毕业论文题目：上市公司管理层股权激励的有效性研究基于创业板数据所在学院专 业班 级学 号姓 名指导教师 年 月 日毕业论文诚信声明本人郑重声明：所呈交的毕业论文 是本人在指导老师的指导下，独立研究、写作的成果。除文中特别加注的地方外，论文中不包含他人已经发表的学术成果或者他人为获得高等学校学位而使用过的材料，论文中不涉及任何知识产权纠纷。否则，本人将承担一切责任。 学生签名： 日 期： 年 月 日摘 要在我国创业板市场，上市公司为了使管理层与股东、公司长期利益一致，同时可以留住、吸引人才，纷纷推出股权激励。在实践中，作为一种长期激励模式，股权激励的存在，是为了公司上层和股东之间在委托代理方面，因处理利益之间的冲突而设计的，它可以解决其中的利益均衡。我国的创业板上市公司能否实行股权激励？公司的业绩对于高层人员持有股份是否存在影响？本文主要通过对创业板数据的实证分析，分析股权激励对于公司的有效性，提出它的不足并加以改进。最后进一步分析股权激励方案对于完善我国创业板上市公司股权激励方案的启示意义。关键词：创业板；管理层；股权激励；实证分析AbstractThegrowthenterprisemarketinourcountry,inordertomakethemanagementandshareholdersoflistedcompanies,thecompanyslong-terminterests,atthesametimecanretainandattracttalent,insuccessiontolaunchequityincentive.Inpractice,asalong-termincentivemode,theexistenceoftheequityincentive,principal-agentbetweenthetopforthecompanyandshareholders,isdesignedtodealwiththeconflictofinterestbetween,itcansolvethebalanceofinterests.Thegemlistedcompaniesinourcountrytheimplementationofequityincentive?Theperformanceoftheseniormembersofthecompanyhaveanimpactonstock?Thispapermainlythroughthegemempiricalanalysisofthedata,analysistheeffectivenessofthecompanysequityincentive,putforwardtoimprovethelackofit.Finally,furtheranalyzestheequityincentiveplanconsummatesourcountrythegemlistedcompanyequityincentiveplansofintent.Key words: gem; management; equity incentive; empirical analysis目 录一、绪论1二、 我国创业板股权激励现状分析2（一）实施股权激励的公司数量2（二）不同行业分布下股权激励实施情况2（三）采用股权激励的类型分析4三、我国创业板上市公司股权激励有效性及问题分析6（一）管理层股权激励作用效果理论分析6（二）管理层股权激励效果实证分析61.样本选取和变量设置62.模型设计及变量相关性分析73.描述性统计分析74.相关性分析7（三）研究结论8四、乐视网股份股权激励分析9（一）公司概况91.公司介绍92.乐视网的股权激励背景93.乐视网实施股权激励的目的10（二）股权激励现状分析111.股权激励方案内容112.股权激励基本内容113.股权激励结果124.股权激励基本内容125.股权激励结果13（三）乐视网实施股权激励效果分析131.盈利能力142.发展能力15（四）乐视网股份股权激励方案的评价和建议16五、 总结17（一）研究结论17（二）完善我国创业板上市公司股权激励的建议171.实施股权激励中存在的问题172.完善股权激励的建议18致 谢20参考文献21III我国资本的快速持续发展过程中，创业板市场是它的一个重要的组成部分。社会意识与社会存在之间的关系告诉我们，一定时期的产物，是对一定时期的社会存在的反映，创业板是资本市场发展到一定时期的产物，它是资本市场的一个补充，它的出现与发展，加速了我国资本市场的繁荣与进步创业板市场自2009年开市以来至今己经接纳了500多家企业，为他们的发展提供了条件。在创业板市场上最主要的还是高新技术企业，这些企业的规模都不大，是依靠知识和智力带动发展的企业。对于融资，它们一般都有很大需要，却由于一些原因而导致不能在主板上市，如规模小、资产少等因素，因此，首要选择一般为创业板。在我国创业板市场，上市公司为了使管理层与股东、公司长期利益一致，同时可以留住、吸引人才，纷纷推出股权激励。股权激励的作用是：它可以有效地改善和管理那种长期的工作状态，但是，由于权力和义务的不同，这就要求激励在某些方面也要不相同。运用股权激励是有条件的，以股权激励作为管理人员行为手段的指导，根据公司的不同情况和不同情景设计相应的激励组合，从而提高激励效率，在实施过程中，也不能忽视约束，避免用各种手段激励手段作为约束手段来实施。就股权激烈的效率和负面影响而言，它对资本市场、经理人市场及经营环境都有着重要的影响，因而，在合适的条件下，充分发挥它应有的作用。最后进一步分析股权激励方案对于完善我国创业板上市公司股权激励方案的启示意义。2、 我国创业板股权激励现状分析 （一）实施股权激励的公司数量2009年10月30日，我国创业板正式开市交易。截止至2015年12月31日，我国创业板中的上市公司共有501家，其中有179家正在准备实行。在所有推行过股权激励计划的企业中，有12家在2010年开始实行，30家于2011年开始实施，2012年有34家实施，2013年有55家，而2014年有25家。从所占比例来看，2012年到2014年得到爆发式的增长，在2015年有着小幅度的回落。如表1：表1：创业板公司实行股权激励数量年份201020112012201320142015创业板实施股权激励公司总数量124276131156179创业板公司总数量153281355386406501所占比例7.84%14.95%21.41%33.94%38.42%35.73% （二）不同行业分布下股权激励实施情况证监会行业分类与上市公司索引中了对上市公司行业分类的标准进行了相关方面的规定。通过对截止到2015年前的创业板实施股权激励的179家公司进行相关方面的行业划分，得出以下方面共同的特点。 第一，行业分布较广，通过表2，可以看出：现有179家上市公司提出了关于股权激励方面的相关计划，这其中涉及和包含12个行业门类在内。这些数据充分展现了在各个行业中，股权激励制度都已经得到了有效全面的推广。如表2 所示：表2：创业板实施股权激励公司的分布证监会行业门类数量比例建筑业52.79%信息传输、软件及信息技术服务业4223.46%交通运输、仓储及邮政业31.68%科学研究及技术服务业31.68%农、林、牧、渔业31.68%文化、体育、及娱乐业52.79%制造业10860.34%水利、环境和公共设施管理业21.12%批发和零售业10.56%卫生和社会工作行业21.12%租赁和商务服务业31.68%居民服务及其他业务21.12%合计179100.00%第二，行业大部分聚集在信息传输、软件和信息技术服务业、制造业中。从上表可以得知 ,单这两个行业就占据了推行该计划公司总数的83.8%，其他10个行业所占的比例较低，而这两个门类下实施股权激励的行业主要是软件和信息技术服务业、医药制造业、电子设备制造业，这些都是我国战略新兴产业的重要组成部分。股权激励实施一般在高新技术企业和制造业中较为常见，在该行业的分布情况，充分说明了在该行业中占有较大的分量。究其原因，一方面，制造业是我国经济的支柱行业，在上市公司中的数量也较多，它们大多规模较大、业绩稳定，重视研发，股权激励是其吸引与激励人才的有效方式之一，因而该行业所占的比重较大;另一方面，高新技术类企业重视创新，对研发人才的需求迫切，无论对经理层，还是对骨干技术人员，股权激励能起到积极的促进作用，因而该行业所占比重也比较大。（三）采用股权激励的类型分析一般来说，股票期权、股票增值权和限制性股票这三种是我国创业板上市公式实施股权激励的基本模式，在创业板上市公司中实施股权激励的公司中，股票期权占比为57%，限制性股票占为57%，剩余2%则为股票增值。如图3所示。图3 股权激励类型股票期权，员工可在任意固定时间段中按照固定价格购买一定比例公司股票的权利。因为创业板上市公司一般都是高技术成长企业，它们在现金流方面的需求普遍偏高，对于出现现金短缺问题的风险偏高。股票期权的模式，可以不需要付出额外的现金，可以不用考虑企业的现金流、规模的限制，成本最低，相比其他方式也更容易实施。相对来说股票期权是一种双赢的模式，一方面能激励经营者对公司的长远发展有一个统筹的考虑，还可以对公司增长所带来的收益与公司共享，另一方面捆绑了股东与公司上层的利益，实现了公司价值目标。限制性股票是对激励对象获取和出售上市公司股份做出限制性条件的激励方式，对出售的限制一般更为严格。上市公司给予一定的股份给激励的目标，只有在超出股票禁售期，而且符合公司在财务及其他指标设定的条件时，激励目标才可以对这些公司股份进行出售。由于有这些限制，它并没有股票期权那样有着强大的吸引力，而且公司也需要出资一部分现金流作为担保。 因此，较多数的企业选择使用股票期权模式。企业一般情况都较少实施股票增值权模式，这对于公司的现金流会大幅度增加。激励对象获得现金收益的同时也是不需要付出相对等的代价或者更好的激励员工的对公司价值的实现。所以采用股票增值权模式的企业是最少的。（四）小结我国股权激励的实践开始的步伐较晚，因此与之相符的政策体系也是处于不断完善改建的过程中，以高新技术企业为代表的创业板市场更是建立在2009年年末，虽然创业板市场起步晚于其他市场，但是股权激励却开展得如火如荼，目前国内的研究主要局限于主板市场上，较少关注在创业板这一特殊的板块。文章通过实证和案例分析相配合的形式，对我国创业板上市公司管理层股权激励的现状及效果进行分析。三、我国创业板上市公司股权激励有效性及问题分析 （一）管理层股权激励作用效果理论分析赫茨伯格的双因素理论中，激励因素包括两个因素：健康因素和激励因素。健康因素包括工作环境、工资、职责以及领导人的关系。但是，它只能维持员工的正常工作，不能激励员工的进步，调动员工的积极性。激励因素是与员工满意度相关的因素，如自我价值的实现、荣誉感的体现、个人能力的展现等。 保健因素对员工有一种内在驱动的作用，对员工自身潜力能充分在激励中进行挖掘，以便增强员工工作的积极性。综上所述，对公司经营管理层人员进行分析来看，他们的物质条件良好，最基本的需求如生理需求、安全需求都己经得到了满足。他们现阶段更需要的是自我能力的发展以及自我价值的实现，因此对他们进行激励就不能采用保健因素，如工资薪酬等，而是应该采用一些创新的激励因素，股权激励恰好能够满足管理者的这一需求，激励管理者努力工作，在实现自我价值的同时促进公司的发展。设计股权激励制度时，最重要的是股权激励在比例方面的分配。“利益趋同”假说中，增加管理层所拥有公司的股份时，即在股权激励比例中，即银行在股权激励比例，比例的不断增长的兴趣管理，在管理层和业主的目标是更多类似的管理会更硬的工作，实现股东财富。企业会提高其发展能力。基于以上的分析，本论文提出假说：公司绩效和股权激励比例是正相关。 （二）管理层股权激励效果实证分析 1.样本选取和变量设置本文主要研究内容为我国创业板上市公司管理层股权激励的实施效果。由于股权激励的滞后性，2015年年报尚未完全披露，公司业绩等变量选择以2014年年报数据为数据来源，股权激励样本选取了截止至2013年的已经实施股权激励的创业板上市公司。数据主要来源于国泰安数据库，已剔除公告实施股权激励后中途停止或已取消股权激励的公司，已剔除数据显示不全的公司，已剔除上市之年就披露股权激励计划的公司，最终得到的有效样本为116家创业板实施股权激励的上市公司。研究过程中主要使用了Excel2015和SPSS11.0等软件对所收集的数据进行分析。本文采用净资产收益率(ROE)作为被解释变量。将股权激励比例（MSR）作为解释变量。而控制变量采用了资产负债率（DEBT）、资产增长率（GROWTH）及资产总额（SIZE）三个指标。如表3所示：表3 变量解释变量类型名称符号方法被解释变量净资产收益率ROE净利润/平均净资产解释变量股权激励比例MSR股权激励授予股票的总量/公司总股本控制变量资产负债率DEBT负债总额/资产总额资产增长率GROWTH(年末总资产数一年初总资产数)/年初总资产数资产总额SIZE期末公司资产总额的自然对数 2.模型设计及变量相关性分析根据选取的样本，本文通过建立如下的回归模型：ROEtH=+1MSRt+2DEBTt+1+3GROWTHt+1+4SIZEt+1+其中，是常数项，（1,2,3,4）是解释变量和控制变量的系数，是误差项 3.描述性统计分析本文应用SPSS11.0，对116家样本公司描述性统计分析结果如表4。表4：描述性统计分析表N最小值最大值均值标准差ROE116-0.18-0.180.09550.0612MSR1160.000.000.01850.0215DEBT116-0.050.050.29410.1629GROWTH116-0.26-0.260.31790.3485SIZE11620.0123.1521.26810.6622根据变量定义和模型设计，通过SPSS进行了描述性统计，结果如表所示。显然，对于研究样本中的116套股权激励方案，样本公司在股权激励实施后的ROE均值为9.55%，标准差为0.061，激励比例均值为1.85%，标准差为0.021，由此可见，样本公司的激励比例和ROE差异比较小。 4.相关性分析为了避免多重共线性问题，我们对各变量的两两之间的相关性进行检验，由上表可知，ROE与公司规模，公司规模与资产负债率在1%的水平下显著相关，其相关系数分别为0.326和0.329，其他变量之间的相关性均不显著。一般认为，只有相关系数处于0.8以上时，多重共线性问题才会发生，变量间的相关系数最大为0.326，远低于0.8，因此变量间不存在多重共线性问题，对模型的回归分析影响不大。如表5所示：表5 相关性分析ROEMSRDEBTGROWTHSIZEROE1MSR-0.0381DEBT-0.2080.0751GROWTH0.1090.1650.2011SIZE0.3260.1710.3290.4481 （三）研究结论通过分析可知，创业板上市公司在制定股权激励方案以及选择的时候，激励模式的选择对公司业绩的影响不是很大，所以所以创业板上市公司应该根据宏观环境和相关政策，结合自身的发展策略以及发展目标，制定合理的激励比例。以此实现最大的效益。四、乐视网股份股权激励分析 （一）公司概况 1.公司介绍2004 年 11 月乐视网信息技术股份有限公司成立于北京，具有国家级高新技术企业资质，是属于战略新兴产业公司，2010年8月1日在创业板板块上市，市值增长迅速，由刚上市时的 30亿元增长到400多亿元，曾多次创造了创业板公司市值的最高记录，成为创业板的龙头股之一。乐视网以科技和文化为基础，进行融合创新，作为一家致力于打造“平台+内容+终端+应用”生态体系的公司，乐视云与智能终端在过去一年显示出强劲的增长力。公司业绩也呈直线上涨趋势，乐视网现金流史无前例的充裕。而这些喜报，也为公司在2015年的成绩单上增添了一份亮丽的成果：报告期实现营业收入130.17亿元，较去年同期增长90.89%；其中，终端业务收入60.89亿元，同比增长122.22%；会员及发行业务为37.82亿元，同比增长56.17%。总市值达1000多亿元。其垂直整合型生态模式包含了云视频平台、电商平台、内容制作、内容运营、乐视电视、浏览器、视频搜索等七大引擎。相较于传统精细分工背景下的横向整合，垂直整合模式有利于提高乐视网的核心竞争力，基于该模式，乐视网正不断创新，向着“不断改变人们的互联网生活方式”的更高阶梯前进。 2.乐视网的股权激励背景在乐视网首次实施股权激励计划的前一年即 2010 年，根据其年报，了解到乐视网的收入来源主要在网络视频基础服务和视频平台增值服务。如表3-1，从收入细分项目来看，网络高清视频服务、视频平台广告发布和网络视频版权分销是乐视网当时最主要的业务，其收入分别占当年主营业务收入的 43.71%、28.28%和22.25%。如表6所示：表6： 2010年主营业务收入组成部分项目金额（亿元）所占比例网络视频基础服务1.5832.78%网络高清视频服务1.0421.58%网络视频版权分销0.5311.00%网络超清播放服务0.081.66%视频平台增值服务0.816.60%视频平台广告发布0.6713.90%视频平台用户分流0.122.49%合计4.82100.00%从2009年开始，随着 3G 技术的出现以及进一步的成熟发展，加上三网融合方案的提出，中国移动、联通、电信三大运营商合力发展3G网络设施设备，为互联网视频行业的提升和提速，提供了良好的技术通道平台，为互联网视频行业迅速发展奠定了坚实的基础。网络视频公司也开始涌向移动互联网的平台，在 PC 平台的基础上开始推出移动端APP，将各电视剧、电影等以高清、流畅方式传送到用户的手机、平板、电视、电脑等各中移动端，实现四屏资源的整合与互动。因此，从技术上讲，就要求网络视频公司不断优化视频播放平台和 APP，提高用户体验。 3.乐视网实施股权激励的目的随着移动互联网的发展，在线视频用户迅速由 PC 端向移动端渗透；产业模式上逐渐向产业链的上下游渗透，释放了更加广阔的盈利空间。所以，乐视网所处的行业规模有着较大的成长空间；也要面对着以下挑战：用户对于平台和应用的体验要求越来越高，所以公司需要不断进行技术创新，满足客户进一步的需求，不断提高产品及服务的用户体验；抢占入口、提高流量，最终提高市场份额的挑战。乐视网属于高新技术行业，行业发展速度和更新速度都是飞速的在的改进，业务开展过程中对人力资本的依赖性较高，并要求是高人力资本，包括研发、销售和运营等环节在内的业务链条都依赖于核心人员去进行决策与执行，也就是意味着对人力资源的争夺也越来越突出，为了避免竞争对手恶意挖角或其它客观不可抗力造成核心人员流失，公司需要采取有效的激励措施来确保管理层人员的稳定，从而为公司的稳定持续发展奠定基础。在这样的背景下，对乐视网来说，能否在企业的成长期抓住机遇、迎接挑战、保持核心人员稳定，是公司面临的一大难题。为此，需更好地完善乐视网的管理结构，建立健全激励约束制度，充分提高公司管理层及核心技术人员的积极性，有效地将股东利益与经营者利益捆绑在一起，使各方共同关心公司的长期发展的情况，乐视网在2011年和2013年一共推出了两期股票期权的激励计划，成为公司激励与约束机制的重要组成部分之一。（二）股权激励现状分析 1.股权激励方案内容2011年3月17日，乐视网董事会议通过了股票期权激励计划草案，并通过公司独立董事和监事会的审议。根据证监会反馈的意见，公司在原草案的基础上修订并形成了草案修订稿，报证监会审核无异议。草案修订稿先后于2011 年9月14日和9月30日得到了公司董事会和股东大会的审议通过。2011年10月14日，董事会审议通过第一期股权激励计划的人员调整的议案、所涉股票期权首期授予的议案，确定首次股票期权的授予日为2011年10月14日。于2013年3月23日完成第一次授予 649.3万份期权的登记工作。2013年2月25日，董事会审议通过了第二期股票期权激励计划的草案，并通过了公司独立董事和监事会的审议。根据证监会反馈的意见，公司在原草案的基础上修订并形成了草案修订稿，报证监会审核无异议。2013年8月21日，董事会审议通过第二期股权激励计划所涉股票期权首次授予的议案，确定第一次股票期权的授予日为2013年8月21日，在2014年6月24日，董事会审议通过第二期计划调整行权价格和期权数量的议案，调整后的激励对象为 346 人，激励数量是129.04万份，其行权价格为12.27元。公司于2014年7月22日得到中国证券登记结算公司的审核确认，已完成了第二期激励计划授予的1292.40万份期权的相关登记工作。 2.股权激励基本内容根据两次股权激励计划的草案修订稿，按照股权激励计划的基本要素，我们整理得到两次股权激励方案的基本内容，如表7所示。表7 股权激励基本内容项目第一期股权激励第二期股权激励激励模式股票期权股票发行向激励对象发行乐视网股票激励对象高级管理人员及董事会认定的其他人员，合计260人公司高级管理人员、中层管理人员、核心技术人员及董事会认定的其他人员，首次授予人数为400人激励数量560万份股票期权，占激励计划签署时公司股本总额（22000万股)的3%1588.4万份股票期权，占激励计划签署时公司股本总额（79420万股的)的2%。其中，预留158.8万份，占本计划授出权益总数的10%，占计划签署时公司股本总额的0.2%。行权价格29.71元12.27元行权时间有效期:55年等待期:15年可行权日:授予日起满18个月有效期:5年等待期:1年可行权日:授予日起满1年 3.股权激励结果2011年3月17日，乐视网董事会议通过了股票期权激励计划草案，并通过公司独立董事和监事会的审议。根据证监会反馈的意见，公司在原草案的基础上修订并形成了草案修订稿，报证监会审核无异议。草案修订稿先后于2011 年9月14日和9月30日得到了公司董事会和股东大会的审议通过。2011年10月14日，董事会审议通过第一期股权激励计划的人员调整的议案、所涉股票期权首期授予的议案，确定首次股票期权的授予日为2011年10月14日。于2013年3月23日完成第一次授予 649.3万份期权的登记工作。2013年2月25日，董事会审议通过了第二期股票期权激励计划的草案，并通过了公司独立董事和监事会的审议。根据证监会反馈的意见，公司在原草案的基础上修订并形成了草案修订稿，报证监会审核无异议。2013年8月21日，董事会审议通过第二期股权激励计划所涉股票期权首次授予的议案，确定第一次股票期权的授予日为2013年8月21日，在2014年6月24日，董事会审议通过第二期计划调整行权价格和期权数量的议案，调整后的激励对象为 346 人，激励数量是129.04万份，其行权价格为12.27元。公司于2014年7月22日得到中国证券登记结算公司的审核确认，已完成了第二期激励计划授予的1292.40万份期权的相关登记工作。 4.股权激励基本内容根据两次股权激励计划的草案修订稿，按照股权激励计划的基本要素，我们整理得到两次股权激励方案的基本内容，如表3-2所示。 5.股权激励结果2013年4月15日，激励对象进入第一个行权期，本次行权股份的上市流通日是在2013年8月26日，由于公司先后在2012年6月和2013年6月完成了公司2011年度及2012年度利润分配方案，依据股票期权激励计划，若在行权前有派息、资本公积转增股本、派分股票红利等事项，需要对行权价格进行相对应的调整，则调整后的行权价是8.03元。在激励对象中，有55名员工离职而不具备激励对象的资格，激励对象由246人变为191人。通过了公司独立董事、监事会和薪酬与考核委员会的审核，因此，第一期股权激励计划是取得了起初预估的效果。2014年4月15日，激励对象进入第二个行权期，根据2014年7月3日乐视网披露的行权情况公告，本次行权股份的上市流通日为2014年7月4日，由于公司先后于2014年6月完成了公司2013年度利润分配方案，需要对行权价格进行相应的调整，调整后的行权价格为7.99元。在激励对象中，有12名员工离职而不具备激励对象的资格，激励对象由191人变为179人。经过公司独立董事、监事会和薪酬与考核委员会的评估与审核，179名激励对象全部符合公司行权条件，由此可见，首期股权激励计划在第二个行权期仍然达到了预期的效果。 （三）乐视网实施股权激励效果分析创业板上市公司所推行的股权激励机制，会导致司管理层人员的行为发生改变，导致公司业绩也随之发生变化，文章将通过评价公司财务业绩的角度来看乐视网股权激励实施后的效果。乐视网分别于2011年和2013年两次实施股权激励计划，因此，本文选取2010-2015年的财务数据，这样能反映股权激励实施前一年、当年以及之后年份的业绩情况，并结合行业情况，分别针对其盈利能力、发展能力、纵向比较分析。根据乐视网的年报和国泰安数据库，整理得到相关财务指标，如表 6-6 。根据证监会行业分类，通过国泰安数据库，针对包括乐视网，信息传输、软件和信息技术服务业类，通过计算整理取得了财务指标的相关行业平均情况，如表8和表9所示。表8 2010-2014 年乐视网的财务指标项目2010年2011年2012年2013年2014年盈利能力净资产收益率15.6%13.04%16.09%18.19%13.83%每股收益0.840.60.560.320.44发展能力营业收入增长率63.49%97.23%95.02%102.28%188.79%净利润增长率57.63%73.12%48.1%31.32%42.75%表9 2010-2014年信息传输、软件和信息技术服务业类财务指标项目2010年2011年2012年2013年2014年盈利能力净资产收益率21.66%16.77%11.91%10.07%9.76%每股收益0.630.610.510.460.43发展能力营业收入增长率43.39%52.98%18.99%20.99%24.25%净利润增长率65.73%14.54%-7.96%-27.62%72.24% 1.盈利能力在盈利能力方面，主要是通过净资产收益率和每股收益之间来衡量。乐视网在2011年第一次股权激励的实施后，在净资产收益率方面，相比较实施前的 2010年，2012年达到了16.90%，比之提高了 3.84 %，2013 年更是达到了18.19%，但2014年又下降到了13.83%，主要原因是不景气的宏观经济导致的，但它仍比行业的平均水平要高，行业的平均水平自2010年以来一直在下降，2014 年为 9.76%。综上所述，乐视网在2012年以后，净资产收益率一直保持高于行业平均水平。可见，实施股权激励计划，能助于提高乐视网的盈利能力。每股收益在逐年下降，2014年有些许回升，为0.44，主要原因是乐视网开始实行资本公积转增股本和送股，导致股本的增加，总股本扩大了近 8 倍，由2010年末的10000万股增加到了2013年末的79846.63万股。所以，这否认不了乐视网盈利能力的提高。如图4所示： 2.发展能力乐视网在2011年第一次股权激励的实施后，在净资产收益率方面，相比较实施前的 2010年，2012年达到了16.90%，比之提高了 3.84 %，2013 年更是达到了18.19%，但2014年又下降到了13.83%，主要原因是不景气的宏观经济导致的，但它仍比行业的平均水平要高，行业的平均水平自2010年以来一直在下降，2014 年为 9.76%。综上所述，乐视网在2012年以后，净资产收益率一直保持高于行业平均水平。可见，实施股权激励计划，能助于提高乐视网的盈利能力。每股收益在逐年下降，2014年有些许回升，为0.44，主要原因是乐视网开始实行资本公积转增股本和送股，导致股本的增加，总股本扩大了近 8 倍，由2010年末的10000万股增加到了2013年末的79846.63万股。所以，这否认不了乐视网盈利能力的提高。如图5所示 （四）乐视网股份股权激励方案的评价和建议乐视网的股权激励业绩指标是净利润增长率和净资产收益率最后复合型的指标，公司在2013年4月进入行权期后，两次行权考核都满足了行权条件，也达到了预期的目标。而我们从乐视网的财务业绩来看，其盈利能力、发展能力、均在股权激励后呈现出上升趋势，总体来说，乐视网的股权激励是比较全面而系统的，也取得了良好的效果，充分体现了股权激励对于公司业绩产生的正向影响。5、 总结 （一）研究结论实施股权激励有利于公司管理员工一个长期的工作状态。因为不同管理层员工所享用的权利以及所需付出的义务都是不同的，因此针对不同的权利和义务所提出的要求以及限制都是不同的，股权激励也是有着不同的概念。运用股权激励是有条件的，以股权激励作为管理人员行为手段的指导，根据公司的不同情况和不同情景设计相应的激励组合，从而提高激励效率，在实施过程中，也不能忽视约束，避免用各种手段激励手段作为约束手段来实施。股权激励实施效率的高低也会影响到资本市场的运作、管理层人员的变动以及其他经营环境的改变，所以当措施处于一个适用条件和环境下，股权激励是可以有效地发挥其应有的作用。 （二）完善我国创业板上市公司股权激励的建议 1.实施股权激励中存在的问题（1）市场有效性低市场有效性问题是阻碍我国创业板企业股权激励实施的一大障碍。我国资本市场的发展较晚，整个市场具有较大的不确定性。而且创业板的投资者有很多都存在投机心理，使