宝钢财务分析.docx

宝钢股份宝山钢铁股份有限公司财务报表分析报告宝山钢铁股份有限公司财务报表分析报告二一四年十月十二日目 录1、 公司简介2、 公司财务报表结构分析3、 公司财务指标预算与分析4、 运用杜邦分析法进行财务综合分析5、 公司存在的问题与对策 一、公司概况宝山钢铁股份有限公司（简称“宝钢股份”）是中国最大、最现代化的钢铁联合企业。宝钢股份以其诚信、人才、创新、管理、技术诸方面综合优势，奠定了在国际钢铁市场上世界级钢铁联合企业的地位。世界钢铁业指南评定宝钢股份在世界钢铁行业的综合竞争力为前三名，认为也是未来最具发展潜力的钢铁企业。公司系由上海宝钢集团公司独家发起设立的股份有限公司。基本上采用网下配售和上网相结合方式公开发行了人民币普通股187，700万股后，公司总股本为1，252，100万股，证券代码：6000191。公司已于2000年11月30日在上海市工商行政管理局办理了工商变更登记手续。宝钢年产钢能力2000万吨左右，赢利水平居世界领先地位，产品畅销国内外市场。公司的主要经营范围为钢铁冶炼、加工，电力、煤炭、工业气体生产、码头、仓储、运输等与钢铁相关的业务，技术开发、技术转让、技术服务和技术管理咨询服务，汽车修理，商品和技术的进出口，有色金属冶炼及压延加工，工业炉窑，化工原料及产品的生产和销售，金属矿石、煤炭、钢铁、非金属矿石装卸、港区服务，水路货运代理，水路货物装卸联运，船舶代理，国外承包工程劳务合作，国际招标，工程招标代理，国内贸易，对销、转口贸易，废钢，煤炭，燃料油，化学危险品（限批发）（限分支机构经营）、机动车安检。同时公司还专业生产高技术含量、高附加值的钢铁产品。在汽车用钢，造船用钢，油、气开采和输送用钢，家电用钢，电工器材用钢，锅炉和压力容器用钢，食品、饮料等包装用钢，金属制品用钢以及高等级建筑用钢等领域，宝钢股份在成为中国市场主要钢材供应商的同时，产品出口日本、韩国、欧美四十多个国家和地区。二、公司财务报表结构分析(一)资产结构分析表1历年资产结构比重 年份项目占总资产比重项目20132012201120102009流动资产合计34.44%31.57%34.29%31.87%26.18%货币资金5.68%4.01%6.22%4.26%2.76%交易性金融资产0.01%0.04%0.15%0.14%0.27%应收票据5.36%5.62%5.56%3.65%3.32%应收账款4.97%3.87%3.02%3.11%2.77%预付款项1.35%1.68%2.29%2.53%2.04%其他应收款0.73%0.63%0.53%0.50%0.37%存货13.71%13.07%16.18%17.60%14.65%其他流动资产2.62%2.65%0.32%0.08%0.00%非流动资产合计65.56%68.43%65.71%68.13%73.82%长期应收款5.96%8.17%0.01%0.00%0.00%长期股权投资6.04%4.77%1.95%2.05%2.09%固定资产38.04%35.97%49.92%54.49%57.40%在建工程6.69%6.96%7.05%4.52%6.83%无形资产3.03%3.06%3.52%3.77%3.90%其他非流动资产5.80%9.49%3.27%3.29%3.59%资产总计（较上年）102.62%95.58%106.96%107.42%100.56%1、资产类别比例分析从表1中我们可以看出流动资产所占比重基本呈上升趋势，说明企业的偿债能力在逐渐增强，抗风险力增强，企业在慢慢走上发展的正轨。但在2012年出现了一个短暂的下跌，此时的企业总资产也相应缩水，我们通过查阅资料得知，2012 年，受国内外经济增速放缓、产能过剩和运营成本居高不下等因素影响，我国钢铁企业生产经营持续低迷，整体呈现前三季度在盈亏平衡线浮沉、第四季度经营略有好转的态势，全年钢铁企业处于微利状态。所以，宝钢在这种大环境下资产缩水是必然的。但值得指出的是，宝钢并未就此一直低迷。固定资产比重从2009到2012一直处于持续下跌趋势，2012年达到最低点，但2013年年末，固定资产比重上升，再加上总资产也在上升，所以固定资产总值应有一个较大的提高，则说明企业正处于一个大力扩展版图的阶段。经历了2012年的低迷，希望宝钢能稳住发展的脚步。2、资产项目比例分析在企业的流动资产中占比重较大的是存货、货币资金、应收票据和应收账款。其中年末存货量在逐年（除2012年外）下降，在一定程度上说明企业的运营能力增强，存货周转率提高。货币资金和应收票据所占比重在近3年内无明显变化趋势，在一定范围内小幅波动，具有一定稳定性。而应收票据在2010年末和2011年末所占比重较之前两年和后三年有一个小幅度的上升，我们查阅这两年应收票据的组成，发现其中金额最大的几项已由2010年的湛江龙腾物流有限公司变成了2011年的深圳市恒信和科技有限公司。在2011年以前宝钢的应收票据来源主要是其下属子公司，而2011年以后应收票据来源更加多样化，从原料厂家到销售卖家都有，由此可以反映宝钢的业务扩大了，直线产业链上下游均有大的发展。此外应收账款所占比重逐年上升，具有一定风险。非流动资产中以固定资产、在建工程、无形资产和长期股权投资为主。其中无形资产所占比重在2011年以后呈下降趋势，则企业应在一定程度上加大科技研发力度，更加注重改革创新。长期股权投资所占比重在近两年有明显的上升，表明企业更加注重对外长期投资，但同时需要注意的是长期股权投资是风险与收益并存，企业在投资同时要注意观察被投资企业的未来发展，及时规避风险。从2011年开始企业出现长期应收款项目，查阅资料得知，其对方公司为工程技术公司及其子公司，多为融资收益。（二）融资结构分析表2 融资结构分析图201320122011流动资产34.44%31.57%34.29%非流动资产65.56%68.43%65.71%流动负债41.75%38.21%42.77%长期负债及所有者权益58.25%61.79%57.23%图1 2013年融资结构图 通过表2，我们得知从2011年到2013年，宝钢的资产负债结构整体处于较稳定的状态，但流动负债一直略多于流动资产。以2013年年末为例，从图1我们可以明显看出企业的融资结构处于稳健偏激进型，企业此时应注意不要盲目追随收益，应注意规避风险。表3 长期负债及所有者权益主要项目占总资产比重2013201220112010长期借款比重2.07%1.24%3.17%3.97%应付债券比重1.55%4.45%3.86%8.55%资本公积比重14.54%16.30%16.15%17.39%未分配利润比重16.34%15.76%13.31%13.73%盈余公积比重10.82%10.52%9.14%9.31%从表3中可以看出长期借款和应付债券比重在下降（除2012年外），说明公司不再将向银行贷款和发行债券做为主要的融资手段。而未分配利润和盈余公积比重上升，这在一定程度上反应了公司将倾向于用留存收益来进行融资，用于公司的扩大再生产。相较于银行贷款或是发行债券，用留存收益来融资的方法具有更低的风险性，但同时，不能使资金得到更有效的流转。（三）盈利结构分析表4 盈利结构201320122011营业收入/营业总收入99.82%99.80%99.84%主营业务利润/营业收入3.62%1.20%3.63%主营业务利润/营业利润89.39%79.52%91.27%投资收益/营业利润8.90%34.63%7.13%营业利润/利润总额95.93%24.55%95.45%销售费用/营业收入1.03%1.01%0.88%管理费用/营业收入3.63%3.89%3.86%营业成本/营业收入90.53%92.54%91.25%从近三年的数据来看，宝钢的收入几乎全部来自营业收入。但其中主营业务利润只占营业收入的3%左右，而营业成本占到了收入的90%以上，销售费用约占1%，管理费用约占3.5%到4%，利润连管理费用的比重都为达到，可以说利润实在是微薄。压缩成本，提高各部门工作效率成为当务之急。正常年份，主营业务利润约占营业利润的90%，投资收益所占比重低于10%，营业利润约占利润总额的96%。但在2012年，我们可以明显看出，由于受大环境的影响，主营业务受到极大影响，营业利润所占比重不到四分之一。2013年企业积极调整，业务有所回升，主营业务利润基本回到危机前的水平，企业的发展空间仍有很大。表5201320122011本年投资收益相较前年63.54%170.75%76.27%在表中尤其值得指出的是投资收益。从表5中我们可以看出2012年遭遇危机时，企业的投资收益反而增加了。在主营业务受损时，将精力放在其他收益项目上不失为一个好方法，因此2012年的投资收益所占比重达到约35%，对当时的企业来说，这是好的方面，同时也说明宝钢在投资上独具慧眼。但一个企业的长足发展史立足其主营业务的，所以2013年宝钢并未沉迷于投资所带来的巨大收获，而是踏实地发展主营业务，这点值得学习。大力发展主营业务，辅以其他投资，公司的发展情景是可观的。三、公司财务指标测算与分析（一）短期偿债能力分析表6 短期偿债能力短期偿债能力 20132012201120102009流动比率0.82 0.83 0.80 0.94 0.74 速动比率0.50 0.48 0.42 0.42 0.33 流动比率，是流动资产与流动负债之比。流动比率反映的是企业的流动资产可供偿还流动负债的程度，流动比率越大，说明短期偿债能力越强。一般来说，由于流动资产中的存货和待摊费用的变现能力差，以及应收账款存在一定坏账比例，因此，流动比率至少应大于1。但是流动比率的值并非是越大越好，流动比率过大，说明企业有过多的资金滞留在流动资产上，而流动资产往往盈利能力较弱，则企业过于保守，得不到长远的发展。从表6中我们可以看出宝钢的流动比率维持在0.8左右，流动资产数少于流动负债数，具有一定的经营风险和债务危机，短期偿债能力不高。但从2011年道2013年，中间经历了2012年的资产缩水，企业的流动比率仍然保持在一个较稳定的水平，则说明宝钢集团这样一个较低的流动比率是能够承受企业的运营的。此外流动比率是一个相对值，相对于钢铁行业来说，宝钢的流动比率已经维持在一个较高的水平，一般的钢铁企业流动比率在7%以下。速动比率，是速动资产与流动负债之比。其中，速动资产是指流动资产中可以快速变现的资产，如货币资金、短期投资、应收票据、应收帐款净额、一年内到期的长期债券投资；而存货，特别是原材料，变现能力显然要差些，另外，待摊费用只能逐月摊销，不能变现，因此，这些流动资产就显然不能被包括在速动资产中。有鉴于此，速动比率显然要比流动比率更能准确地反映一家企业的短期偿债能力。宝钢的流动比率保持相对稳定，但速动比率却在缓慢上升，这两者的一个最大区别就是存货，存货在流动资产中所占比重在逐渐减少，对比表1我们得知，流动资产中的应收票据和应收账款比重增加，企业产业链的上下渠道拓宽，这也表明合作方对宝钢的信任支持增加，宝钢的业务能力得到大家认可，短期偿债压力减小。但同时应注意关注应收票据和应收账款的质量和回收风险，减少坏账。此外宝钢的速动比率虽然较低，但2013年前三季度普钢行业速动比率为0.39，宝钢仍是略高于行业水平的。（二）营运能力分析表7 营运能力分析营运能力20132012201120102009应收账款周转率19.14 24.61 32.45 32.88 27.38 应收账款周转天数19.07 14.83 11.25 11.10 13.33 存货周转率5.73 5.34 5.38 5.20 4.13 存货周转天数63.72 68.37 67.79 70.22 88.45 固定资产周转率2.29 1.96 1.91 1.73 1.32 总资产周转率0.85 0.85 1.00 0.97 0.74 营业周期82.80 83.20 79.03 81.32 101.78 营运能力是指公司资产投入水平相对于销售产出的经营能力，即资产的周转使用效率。常用的比率有应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率等。 应收账款周转率反映的是一定时期内企业应收账款转为现金的平均次数。应收账款周转次数越多,则表明企业收回应收账款的速度越快,企业收回应收款项的效率越高,造成坏账损失的风险也越小,流动资产的流动性也较好,企业的资金使用效率便能大幅提高,企业短期的偿债能力也越强。宝钢的应收账款周转率呈现出一个先上升后回落的状态，2012年以后应收账款周转率变低，周转天数长，说明企业的资金回收风险加大，运转效率降低，此时企业应注重应收账款质量，适当严格公司信用政策，或是及时与合作方沟通了解情况，在企业恢复元气大力发展的时机，这是个重要问题。存货周转率通常以企业在一定时期内营业成本与平均存货的比率来表示,以此反映企业存货管理水平的高低。一般来讲,存货周转速度越快,存货的占用水平越低,流动性越强,存货转换为现金或应收账款的速度越快,说明企业生产、销售形势看好,生产出的东西能够立刻卖出去。宝钢的存货周转率基本在5次到6次之间，存货周转天数维持在60天到70天的范围。单纯以数据论，这个数据在行业内算不上出彩，但存货包含了产成品、在制品、原材料,如果某一家钢铁上市公司生产流程涵盖的工艺环节越多,则其在制品和原材料方面的存货规模较大，宝钢作为一家大型的综合性钢铁联合企业，存货多是必然的，但仍需加强存货管理控制。总资产周转率通常以一定时期内企业营业收入与平均总资产的比值来表示,体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度和利用效率。该指标值越高,表明企业具有越强的销售能力,企业利用全部资产进行生产经营的效率也越高,也就越会提高企业的偿债能力和盈利能力。反之,则表明企业利用全部资产进行生产经营活动的能力差、效率低,最终还会影响到企业的盈利能力。宝钢的总资产周转率较2011年有所下降，表明其生产经营受到影响，营运能力下降。但2013年前3个季度行业总资产周转率为0.7515(次)，宝钢仍高于行业平均水平。综合上述分析，自2012年危机之后，宝钢仍未完全恢复元气，营运能力较之2011年有明显下降，在钢铁上市公司2013年前3季度运营能力的综合比较中，24家公司，宝钢排在第16位，作为国内钢铁行业综合排名第一的公司，宝钢急需提高其营运能力。（三）、长期偿债能力分析表8 长期偿债能力长期偿债能力20132012201120102009资产负债率0.47 0.46 0.51 0.48 0.50 产权比率0.89 0.84 1.04 0.94 0.99 权益乘数1.89 1.84 2.04 1.94 1.99 有形净值债务率0.94 0.90 1.11 0.99 1.07 已获息利息倍数5.392.415.2010.174.82长期偿债能力是指企业偿还1年以上债务的能力,与企业的盈利能力、资金结构有十分密切的关系。企业的长期偿债能力可通过资产负债率、产权比率及利息保障倍数等指标来分析。对债权投资者而言,总是希望资产负债率越低越好,这样其债权更有保证；如果比率过高,他会提出更高的利息率补偿。股权投资者关心的主要是投资收益率的高低,如果企业总资产收益率大于企业负债所支付的利息率,那么借入资本为股权投资者带来了正的杠杆效应,对股东权益最大化有利。合理的资产负债率通常在40%-60%之间,规模大的企业适当大些。宝钢的资产负债率基本维持在0.4到0.5之间，相对较为稳定合理，同时宝钢的资产负债率也在行业内位于前茅，说明该公司具有强大的举债能力。公司总资产还有一部分来自于股东权益的投入，股东权益所占比例越大，债务比率也越低。宝钢的产权比率这些年来略有波动，但就最近的数据来看2013年较之之前有明显下降（除开2012），公司偿债能力仍在增强，在行业中有良好的信誉。已获利息倍数反映了公司在某一时期内总资产的收益能力与该债务利息支付的相关比值。该指标越高，表面企业无力偿还债务利息的可能性越小。一般来说,企业的利息保障倍数至少要大于1。在进行分析时通常与公司历史水平比较,这样才能评价长期偿债能力的稳定性。从表中可以看出，宝钢除2012年只有2.41外，其他年份均远超过1，且仍有上升趋势，说明宝钢偿债能力非常强。综上，宝钢的长期偿债能力非常强，位居行业前茅。（四）、盈利能力分析表9 盈利能力盈利能力分析20132012201120102009销售毛利率9.26%7.29%8.55%12.98%9.19%销售净利率3.18%5.21%3.48%6.60%4.11%总资产报酬率（税前）4.22%2.35%4.90%8.85%4.56%净资产收益率5.03%8.30%6.82%11.98%6.02%盈利能力是指企业在一定时期内获取利润的能力。企业的经营活动是否具有较强的盈利能力，对企业的生存发展至关重要。反映企业盈利能力的指标有许多种，我们这里采取销售毛利率、销售净利率、总资产报酬率以及净资产收益率。从表9中可以看出，2010年到2012年，企业的销售毛利率在下降，2013年有小幅度回升，销售净利率不稳定一直处于波动状态，2012年反而升了两个百分点，但2013年在企业想进一步发展时又回落到2011年的水平，说明企业的实际营业收益能力仍有很大发展空间。但该数据仍高于行业平均水平。总资产报酬率是企业利润与平均资产总额的比率，它从公司总资产利用效率反映企业的盈利能力。宝钢的总资产报酬率变化情况与销售毛利率变化情况基本相符，2010年达到最高值，2013年与2011年基本持平，2012年明显下降。总资产报酬率的两大关键因素在于营业活动及其收益能力和资金经营及其周转能力，即销售利润率和总资产周转率，所以企业的销售毛利率和总资产报酬率变化基本一致，都反映出企业盈利的不稳定。净资产收益率是企业净利润与净资产的比率，反映了股东的收益能力。该指标越高说明公司为股东提供的收益越强，反之则越差。企业的净资产收益率与销售净利率变化基本一致，2010年达到顶峰，2012年小幅度回升，之后2013年继续下跌。说明公司为股东提供的受益越来越差，公司盈利状况有待提高。综上分析，宝钢盈利虽然仍处于该行业前列，但盈利不稳定，且收益能力有所下降。四、运用杜邦分析法进行财务综合分析宝钢公司2012年杜邦指标体系关系 图2宝钢公司2013年杜邦指标体系关系 图3首钢公司2012年杜邦指标体系关系 图4杜邦分析体系是以净资产收益率指标为核心所构成的财务指标分析体系，简称杜邦指标分析。在该指标体系中，管理者需要围绕净资产收益率指标，对引起该指标结果变动的各项核心要素进行分析比较，以确定公司未来管理的重点。由公式可得：净资产收益率=销售净利率*总资产周转率*权益乘数，其中，销售净利率=净利润/销售收入，总资产周转率=营业收入/平均总资产，权益乘数=1/(1-资产负债率)。可见，其是一种财务比率分解的方法，利用各比率内在联系，建立财务比率分析的综合模型，可以有效反映影响企业获利能力、财务状况和经营成果的分析。杜邦分析法的目的是为了强化管理，其分析步骤首先是确认关键因素。从杜邦分析指标看，关键影响因素包括：（1）营业收入；（2）营业成本及营业税金及附加；（3）期间费用；（4）所得税税率；（5）流动资产平均占用；（6）非流动资产平均占用；（7）资产负债率等。其次对影响净资产收益率变动的关键因素进行排序。在我们运用杜邦分析法进行对企业分析的时候，可以从两个角度来分析财务：一是进行了内部管理因素分析，二是进行了资本结构和风险分析。以下是我们运用此方法对案例进行的分析：1、同行业比较分析指标:首钢（1）我们从同一年宝钢与首钢的杜邦指标体系关系图可看到，宝钢的净资产收益率大于首钢的，并且他们的资产净利率和销售净利率相差不大，权益乘数高低也是差不多大，这和我们的杜邦分析的模型是符合的。（2）宝钢公司的净资产收益率高，主要归功于较高的资产净利率，也就是他们的销售净利率和总资产周转率相对来说比较高。以下是我们分析的几点原因：成本费用控制能力高：宝钢在一方面扩大自己的销售量，另一方面降低自己的成本，这使得自己的销售净利率高，盈利水平高。资产的使用效率高：宝钢的总资产周转率也是相对较高的,流动资产资产占用比率较高，公司可以考虑加大投资或者加大资产更新改造能力。财务上的融资能力：从权益乘数看，我们可以知道宝钢的资产负债率相比首钢是比较高的，这点首钢的财务杠杆效用运用比较恰当,宝钢应当增强其财务杠杆的效用，减少企业负债，合理规避企业的财务风险，增加收益。（3）总之，宝钢应适当控制资产负债率，减轻对外债的依赖，降低企业财务风险，提升偿债能力；同时，调整资产结构，资产周转率过高时要考虑增加公司投资或者是加强资产改造能力。2、宝钢2013年和2012年分析2013年相比于2012年来说，净资产收益率减少了三个百分点，分析其指标可知，他的权益乘数这两年相差并不大，而资产净利率有所下降。而资产净利率的下降是由于销售净利率的下降，这是因为其营业收入的下降并且成本变化不大引起的。由趋势知，净利润明显降低不少，直接导致了销售净利率的降低，说明宝钢在2013年销售额有所降低。3、综述由上述案例分析可看到，影响净资产收益率的因素包括销售净利率、资产周转率、权益乘数等，也就涉及到企业的资产运营管理、销售管理（含成本、销售定价、销售策略等）以及企业资本结构等各方面的管理。这也就使杜邦分析法能帮助决策管理者发现企业经营和财务中存在的问题，还能为决策者优化经营理财状况，提升经营效率提供思路，在实际经营过程中还是普遍受用的。当然，杜邦分析法作为众多财务分析方法中的一种，也一定会有缺陷和不足，如果能和其他分析方法结合起来应用，将会使得财务分析结果更完整、更科学。4、 运用杜邦分析法的缺陷 从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，主要表现在如下方面。对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。财务指标反映的是企业过去的经营业绩，但在目前的信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。在目前的市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法不能解决无形资产的估值问题。五、公司存在的问题与对策（一）、问题宝钢股份有限公司虽然在行业内处于领先地位，但仍存在一些问题。1、资产结构问题 宝钢股份的流动资产少于流动负债，短期偿债能力不高，资产结构属于稳健偏激进型，企业有一定的风险。同时流动资产中应收账款和应收票据比重逐年上升，具有一定的风险性。无形资产所占比重小。2、资产运用效率问题 该企业的融资主要依靠其自身的