14--增长率与资本需求的测算

第二章-增长率与资本需求的测算第四节 增长率与资本需求的测算【知识点14】内含增长率的测算（一）外部融资销售增长比【假设】可动用的金融资产为0，经营资产销售百分比、经营负债销售百分比保持不变，则：外部融资额=（经营资产销售百分比-经营负债销售百分比）销售收入增加-预计营业收入预计营业净利率（1 -股利支付率）等式两边同时除以“营业收入增加”，则：外部融资销售增长比=经营资产销售百分比经营负债销售百分比 （1销售增长率）销售增长率预计营业净利率（1预计股利支付率）（二）内含增长率企业没有可动用的金融资产，并不打算或不能从外部融资，只内部积累所达到的销售增长率即为内含增长率。即只靠内部积累（增加留存收益）实现的销售增长，其销售增长率被称为“内含增长率”。外部融资销售增长比=经营资产销售百分比经营负债销售百分比 （1销售增长率）销售增长率预计营业净利率（1预计股利支付率）设外部融资额为0：【公式推导】外部融资销售增长比=经营资产销售百分比经营负债销售百分比 （1销售增长率）销售增长率预计营业净利率预计利润留存率=0（经营资产销售百分比经营负债销售百分比）g-（1+g）预计营业净利率预计利润留存率=0（经营资产销售百分比经营负债销售百分比）g-g预计营业净利率预计利润留存率=预计营业净利率预计利润留存率【提示】经营资产销售百分比经营负债销售百分比=（经营资产-经营负债）/营业收入=1/净经营资产周转率g=预计营业净利率利润留存率净经营资产周转率/（1-预计营业净利率利润留存率净经营资产周转率）【提示】营业净利率=净利润/营业收入净经营资产周转率=营业收入/净经营资产营业净利率净经营资产周转率=净利润/净经营资产【例2014-真题多选】甲公司无法取得外部融资，只能依靠内部积累增长。在其他因素不变的情况下，下列说法中正确的有（ ）。A.营业净利率越高，内含增长率越高B.净经营资产周转次数越高，内含增长率越高C.经营负债销售百分比越高，内含增长率越高D.股利支付率越高，内含增长率越高网校答案：ABC网校解析：内含增长率（预计营业净利率净经营资产周转率预计利润留存率）/（1预计营业净利率净经营资产周转率预计利润留存率），根据公式可知预计营业净利率、净经营资产周转率、预计利润留存率与内含增长率同向变动，选项A、B正确；经营负债销售百分比提高，会使净经营资产降低，净经营资产周转率提高，从而使内含增长率提高，选项C正确；而预计利润留存率与预计股利支付率反向变动，所以预计股利支付率与内含增长率反向变动，选项D错误。【例2016-真题单选】甲公司2015年经营资产销售百分比70%，经营负债销售百分比15%，营业净利率8%，假设公司2016年上述比率保持不变，没有可动用的金融资产，不打算进行股票回购，并采用内含增长方式支持销售增长，为实现10%的销售增长目标，预计2016年股利支付率（ ）。A.37.5%B.62.5%C.42.5%D.57.5%网校答案：A网校解析：0经营资产销售百分比经营负债销售百分比（1增长率）/增长率预计销售净利率（1预计股利支付率），即：070%15%（110%）/10%8%（1预计股利支付率），则股利支付率37.5%。【知识点15】可持续增长率的测算（一）可持续增长率的概念不发行新股或回购股票，不改变经营效率（“营业净利率”和“资产周转率”）和财务政策（“权益乘数”和“利润留存率”）时，其销售所能达到的增长率。销售增长率总资产增长率股东权益增长率负债增长率净利增长率股利增长率留存收益增长率=可持续增长率【提示】上述假设条件成立情况下的销售增长率是可持续增长率。企业的这种增长状态，称为可持续增长或平衡增长。2.根据期末股东权益计算可持续增长率可持续增长率股东权益增长率股东权益本期增加/期初股东权益 可持续状态下企业所有者权益增加只能靠内部留存 股东权益本期增加=本期留存收益增加 =本期净利润本期利润留存率（三）可持续增长率与实际增长率可持续增长率是在不增发新股（含不回购股票）情况下、由当前经营效率和财务政策决定的内在增长能力；实际增长率是本期营业额与上年营业额相比增加的百分比。【提示】如果四个财务指标达到极限，只能增发新股筹集资金，才能提高销售增长率。（四）基于管理用财务报表的可持续增长率【假设】（1）公司营业净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息；（2）公司净经营资产周转率将维持当前水平；（3）公司目前的资本结构是目标结构（净财务杠杆不变）并且打算继续维持下去；（4）公司目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去；（5）不愿意或者不打算增发新股（包括股票回购）。【公式】（1）根据期初股东权益计算的可持续增长率可持续增长率营业净利率期末净经营资产周转次数期末净经营资产期初权益乘数本期利润留存率（2）根据期末股东权益计算：可持续增长率【例2012-真题多选】下列关于可持续增长率的说法中，错误的有（ ）。A.可持续增长率是指企业仅依靠内部筹资时，可实现的最大销售增长率B.可持续增长率是指不改变经营效率和财务政策时，可实现的最大销售增长率C.在经营效率和财务政策不变时，可持续增长率等于实际增长率D.在可持续增长状态下，企业的资产、负债和权益保持同比例增长网校答案：ABC网校解析：可持续增长率是指企业不发行新股（包括回购股票），不改变经营效率（即不改变营业净利率和资产周转率）和财务政策（资本结构和利润留存率）时，其销售所能达到的增长率。可持续增长率必须同时满足不发行新股和不改变经营效率和财务政策，所以，选项A、B、C错误。在可持续增长状态下，企业的资产、负债和权益保持同比例增长，所以，选项D正确。练习题【例-计算分析题】A公司是一家制造业企业，2013年管理用财务报表相关数据如下（单位：万元）： 资产负债表项目（年末） 利润表项目（年度）A公司目前无金融资产，未来也不准备持有金融资产，2013年股东权益增加除利润留存外无其他增加项目。备注：股利支付率为20%。要求：（1）解释可持续增长率和内含增长率的概念，并简述基于管理用报表的可持续增长的假设条件；（2）计算A公司2013年的可持续增长率；（3）假如A公司2014年的营业净利率、净经营资产周转率和股利支付率不变，计算A公司的内含增长率；（4）如果A公司2014年销售增长率为10%，净经营资产周转率和股利支付率不变，营业净利率可提高到6%，并能涵盖新增债务增加的利息，公司不准备增发或回购股票，计算A公司2014年的融资总需求与外部融资额。网校答案：（1）可持续增长率是指不发行新股或回购股票，不改变经营效率和财务政策时，其销售所能达到的增长率。只靠内部积累（即增加留存收益）实现的销售增长，其销售增长率被称为内含增长率。基于管理用报表的可持续增长的假设条件如下：企业的营业净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息；企业的净经营资产周转率将维持当前水平；企业目前的资本结构是目标资本结构（净财务杠杆不变），并且打算继续维持下去；企业目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去；不愿意或者不打算增发新股（包括股票回购）。（2）2013年的可持续增