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钢材现货商如何利用期货金友期货 李代军2010年4月中旬以来，螺纹钢期货和现货都经历了一波大的调整行情，而期现价差同期也发生了比较明显的变化，期现价差降到历史低点附近。作为同一品种的螺纹钢，有着影响期现两个市场走势的共同因素，但两者走势亦有明显差异。期现两个市场走势的差异性，以及如何利用这种差异性，是下文主要涉及的内容。一、螺纹期现价差及其规律1、螺纹期现价差期现价差期货价格-现货价格。例如，2010 年 6月 10 日三钢的16-25mmHRB400现货价格4010 元/吨，当日，螺纹指数期货合约价格是 4090 元/吨，则期现价差是80 元/吨。 期现价差出现的原因有两个：第一、市场预期；第二、期现转换的成本。市场预期影响期现价差的幅度；期现转换成本决定期现价差的中轴。期现转换成本主要包括：A、交割成本+运输成本；B、利息；C、交割品升水以3个月计,1吨螺纹交割成本为49.5元，运输成本为50150元不等；利息成本为48.6元（以4000元/吨计）；三钢的16-25mmHRB400交割品较同型号现货升水100元/吨（含计重方式差异升水）；总计248.1348.1元。2、螺纹期现价差规律下图是期货螺纹指数和三钢16-25mmHRB400的期现价差图。选取了2009年5月4日至今的期现货价格来测算，可以观察到螺纹钢期现价差的规律：A、螺纹钢期现价差整体平均数为277元/吨，即中轴可假定为277元/吨。B、有40%的概率落在200400元/吨之间，有72%的概率落在100500元/吨之间。C、有20%的概率落在100元/吨之下，下限是-36元/吨，有8%的概率落在500元/吨之上，上限是591元/吨。二、如何利用期现价差 利用价值比较高的期现价差区域是价差为100元/吨之下，或是500元/吨之上的区域，因为价差向区域中轴回归是大概率事件。1、期现价差在100元/吨之下大概率事件是价差向277元/吨中轴运行，价差扩大，即涨起来的时候期货比现货涨得多，跌起来期货比现货跌得少。现货商可选择的操作如下：贸易商：A、有库存的现货库存转为期货库存；现货不论盈亏均可以考虑卖掉，同时在期货等量买入。B、无库存的和下家签订现价定价，未来两三个月交货的合同，同时在期货等量买入；待期现价差扩大到预期目标时期货平仓，买入现货交货。（实质为套利）C、风险偏好较大的可以考虑在期货囤些库存。加工商：A、做原材料采购环节的买入套保；B、在期货囤些库存；因为期现价差在100元/吨之下时，同时有着这样一个规律：螺纹指数盘整企稳，下行空间有限，甚至有的时候螺纹现货价格逼近或跌破螺纹生产成本。 2009年5月下旬、7月中旬，期现价差在100元/吨之下，当时生产成本为（63.5%的进口印粉为矿石价格标准）3050元/吨（含17%增值税），随后大涨；2009年9月底10月初期间期现价差在100元/吨左右，当时生产成本为3550元/吨（含17%增值税），螺纹指数探寻到3600点附近的底部并逐渐企稳上涨。目前期现价差在100元/吨附近，生产成本为4740元/吨（含17%增值税）。2、期现价差在500元/吨之上大概率事件是价差向277元/吨中轴运行，价差缩小，即涨起来的时候期货比现货涨得少，跌起来期货比现货跌得多。如下图，09年8月下旬、12月下旬以及今年3月中下旬均出现这种情况。现货商可选择的操作如下：